投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐国产化投资机会，认为外部科技管制加剧与信创政策持续催化，使得国产化成为大势所趋 [6][13] - 国产算力龙头公司营收高速增长，产业趋势得到持续验证 [7][14] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月13日至2025年10月17日），沪深300指数下跌2.22%，计算机行业指数下跌5.61% [5][12] 行业趋势与政策催化 - 外部科技管制加剧：2025年9月12日，美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，此前已对EDA软件工具等四项技术实施出口管制 [6][13] - 国内政策支持明确：2025年9月30日，国务院办公厅发布通知，提出自2026年起对本国产品政府采购报价给予20%的价格扣除优惠 [6][13] - 2025年9月4日，工信部等部门印发行动方案，提出坚定不移推动“国货国用”，加大对产业链关键企业的政策支持 [6][13] 产业趋势验证（公司业绩） - 寒武纪2025年第三季度实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；存货达39.3亿元，同比增长267.33%，环比增长38.62% [7][14] - 寒武纪前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，接近其全年50-70亿元收入预测的下限 [7][14] - 海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；单第三季度营收40.26亿元，同比增长加速至69.60% [7][14] - 海光信息2025年第三季度报告显示，单季归母净利润为7.60亿元，同比增长13.04% [16] - 中科曙光2025年前三季度业绩快报显示，第三季度营收88.04亿元，同比增长9.49%；归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [16] - 捷顺科技2025年前三季度业绩预告显示，预计归母净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [17] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份、普联软件、致远互联、普元信息、用友网络、金蝶国际等 [8][15] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力、神州数码、中国软件国际等 [8][15] 公司动态 - 金桥信息公告，计划对马来西亚子公司增资并设立新公司，总投资金额为875万马来西亚林吉特（约合人民币1477.61万元） [18] - 卡莱特公告，拟出资650万元人民币（占65%股权）设立合资公司，专注于AI基础设施与高性能计算服务平台 [19] - 卫宁健康公告，公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份（占总股本0.0854%） [20] 行业要闻 - 国内要闻：九识智能完成由蚂蚁集团领投的新一轮数亿美元融资；AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A轮融资；腾讯AI病理大模型实现肺癌基因突变预测，精度最高达99%；科大讯飞发布支持60种语言同传互译的AI翻译耳机 [21][22][23][24] - 海外要闻：IBM与Anthropic达成战略合作，将Claude模型融入IBM软件产品；英特尔推出机器人AI套件；OpenAI与博通宣布合作，计划部署10GW定制AI加速器；Meta与甲骨文将采用英伟达Spectrum-X以太网交换机；甲骨文计划于2026年第三季度开始部署5万枚AMD GPU [25][26][27][28][29]

限制性股票授予与调整 - 2024年9月19日向26名激励对象授予360万股，9月30日向1名授予30万股，价格11元/股[6] - 2025年10月10日授予数量调为546万股，价格调为7.75元/股[7] 限制性股票归属与作废 - 2025年10月10日办理1,656,637股归属事宜[8] - 2025年10月10日作废527,363股已授未归属股票[7] 权益分派 - 2024年度以200,625,749股为基数，每10股派现1.50元，共30,093,862.35元[10] - 2024年度以资本公积金每10股转增4股，共转增80,250,299股[10] 业绩考核 - 2024年限制性股票激励计划公司层面业绩考核归属比例为76.0484%[16][20]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年10月10日召开第四届第二十六次董事会会议 [1] - 会议审议了关于2024年限制性股票激励计划授予数量及授予价格调整、部分限制性股票作废的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于石油石化行业，占比48.28% [1] - 地产建筑行业是公司第二大收入来源，占比17.3% [1] - 煤炭电力行业收入占比11.85%，金融行业收入占比9.8%，其他行业收入占比9.0% [1] - 截至发稿时，公司市值为49亿元 [1]

会议决策 - 2025年10月10日召开第四届董事会薪酬与考核委员会第六次会议[2] - 审议通过授予数量及授予价格调整、部分限制性股票作废议案[2] - 审议通过首次及预留授予部分第一个归属期归属条件成就议案[2] 归属情况 - 本次可归属激励对象27名[3] - 董事会薪酬与考核委员会同意归属名单[3]

激励计划 - 2024年限制性股票激励计划授予数量调为546万股，价格调为7.75元/股[3] - 2024年度公司层面业绩考核归属比例为76.0484%[3] - 2024年不能归属的限制性股票527,363股作废[3] - 2024年符合归属条件激励对象27人[5] - 2024年可归属的限制性股票1,656,637股[5] 会议相关 - 第四届董事会第二十六次会议于2025年10月10日召开[2] - 激励计划授予数量及价格调整等无需提交股东会审议[4] - 相关议案通过薪酬与考核委员会审议，律所出具法律意见[3][5] 议案表决 - 《关于2024年限制性股票激励计划授予数量及授予价格调整、部分限制性股票作废的议案》8票同意[3] - 《关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期及预留授予部分第一个归属期归属条件成就的议案》8票同意[5]

激励计划基本信息 - 激励计划拟授予限制性股票546万股，占公司总股本1.93%，首次授予504万股，预留42万股[5] - 首次授予和预留部分授予价格均为7.75元/股[6] - 激励计划有效期最长不超过48个月[7] - 授予日在股东大会审议通过后由董事会确定，60日内完成授予和公告，预留部分12个月内授出[8][10] 归属安排 - 首次授予的限制性股票分三个归属期，比例为40%、30%、30%[12] - 若预留部分2024年授予，归属比例同首次授予；2025年授予，两归属期比例均为50%[12][13] - 2025年10月10日为27名激励对象办理1,656,637股第二类限制性股票归属事宜[29] 业绩考核 - 考核年度为2024 - 2026年，以2023年净利润为基数考核各年度净利润增长率[19] - 2024年目标增长率Am为125%、触发增长率An为91%；2025年Am为150%、An为113%；2026年Am为180%、An为138%[19][20] - 2024年净利润为121,250,021.12元，2023年为62,160,202.27元，同比增长95.0605%[37] - 2024年度公司层面业绩考核归属比例为76.0484%[37] 权益调整 - 2024年限制性股票激励计划授予数量由390万股调整为546万股，授予价格由11元/股调整为7.75元/股[5] - 2024年度权益分派每10股派发现金红利1.50元，每10股转增4股[31] - 激励计划公告至归属前，因权益分派，限制性股票授予价格由11.00元/股调整为7.75元/股[32] 其他 - 激励对象业绩完成率B>100%时，个人层面标准系数为100%；80%≤B≤100%时，为B；B<80%时，为0%[24] - 归属股票来源为从二级市场回购的公司A股普通股股票[3][5] - 截至目前，高级管理人员（乔海兵、朱长春、耿正）获授数量占比25.64%[42]

激励计划流程 - 2024年8 - 9月多会议审议通过激励计划相关议案[12][13][14] - 2024年8月31日公示首次授予激励对象名单[13] - 2024年9月12日监事会出具审核意见及公示说明[13] - 2024年9月18日披露自查报告并经股东大会通过议案[13] - 2025年10月10日董事会审议通过授予数量等调整议案[14] 分红转增 - 以200,625,749股为基数，每10股派1.5元、转增4股[16] 限制性股票情况 - 2024年限制性股票调整后共546万股，授予价7.75元/股[18][19][22] - 首次及预留授予部分进入第一个归属期[23] 业绩数据 - 2024年净利润121,250,021.12元，同比增长95.0605%[25][29][30] 归属情况 - 2025年10月10日归属1,656,637股，27人参与，授予价7.75元/股[27] - 527,363股限制性股票作废失效[30]

财务数据 - 2025年6月30日资产总计145,847.40万元，负债合计16,980.54万元[9] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为 - 12,861.51万元[12] - 2025年6月30日流动比率为7.15，速动比率为5.90[13] - 2025年1 - 6月营业收入为21,014.55万元，净利润为 - 534.85万元[14] - 2022 - 2025年1 - 6月主营业务毛利率分别为47.71%、38.46%、33.25%和35.05%[19] - 2025年1 - 6月扣除非经常性损益后归属母公司所有者净利润为 - 445.29万元，较2024年同期减少1235.52万元[19] - 2022 - 2025年6月末应收账款账面余额分别为40710.38万元、51243.74万元、58706.74万元和54411.40万元[22] - 2022 - 2025年6月末应收账款坏账整体计提比例分别为7.38%、9.00%、8.46%和7.62%[22] - 截至2025年6月30日，商誉账面价值为3700.02万元，占总资产比例为2.54%[24] - 2022 - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额分别为4895.25万元、 - 5914.45万元、11571.97万元和 - 12861.51万元[25] - 2022 - 2025年1 - 6月研发投入分别为9697.27万元、12181.27万元、10823.61万元和5471.64万元[26] - 2022 - 2025年6月末存货账面价值分别为7192.40万元、7553.23万元、6986.59万元和19139.55万元，占资产总额比例分别为5.28%、5.03%、4.42%和13.12%[27] - 2022 - 2024年度公司归属于母公司股东的净利润分别为15,514.82万元、6,216.02万元和12,125.00万元，最近三年平均可分配利润为11,285.28万元[108][114] - 2022年末 - 2025年6月末公司资产负债率（合并）分别为18.45%、16.73%、16.24%和11.64%[115] - 2022 - 2024年度公司经营活动产生的现金流量净额累计为10,552.77万元，2025年1 - 6月为 - 12,861.51万元[115] - 截至2025年6月30日，发行人合并报表口径归属于母公司所有者权益为125,480.61万元[121] 股权结构 - 截至2025年6月30日，实际控制人蔺国强、王虎持股比例分别为11.06%、10.35%，合计21.41%[28] - 截至2025年6月30日，蔺国强持有公司3126.9286万股股份，占总股本的11.06%，已质押股数945.00万股，占其持股比例30.22%，占总股本比例3.34%[50] 募投项目 - 募投项目T + 2 - T + 10年新增折旧摊销占营业收入比重为0.59% - 17.41%，占净利润比重为2.19% - 86.18%[31] - “国产ERP功能扩展建设项目”预计达产期新增年收入为1.71亿元，“数智化金融风险管控系列产品建设项目”预计达产期年收入为0.63亿元[34] - 国产ERP功能扩展建设项目计划投资8529.61万元，拟用募集资金投入8529.61万元[90] - 数智化金融风险管控系列产品建设项目计划投资4915.81万元，拟用募集资金投入4915.81万元[91] - 云湖平台研发升级项目计划投资10847.85万元，拟用募集资金投入10847.85万元[91] 可转债发行 - 本次拟发行可转债募集资金总额不超过24293.26万元，发行完成后累计债券余额占最近一期末净资产的比例预计不超过50%[52] - 本次发行的可转债每张面值为100元，按面值发行[53] - 本次发行的可转债期限为自发行之日起6年[54] - 公司主体信用等级为A + ，本次可转债信用等级为A + ，评级展望为稳定[48][93] - 可转换公司债券转股价格修正条款触发条件：公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%[43] - 可转换公司债券转股价格修正方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施[43] - 修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日的公司A股股票交易均价之间的较高者[43] - 可转债采用每年付息一次的方式，到期归还所有未转股的本金和最后一年利息[56][60] - 可转债转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[63][137] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价，不得向上修正[64][140][141] - 当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案，须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，修正后不低于股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日公司A股股票交易均价之间的较高者[69] - 转股数量计算方式为Q = V / P（去尾法取整数倍），不足一股的余额在转股当日后的五个交易日内以现金兑付及对应当期应计利息[71][73] - 到期后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转债，赎回价格由股东大会授权董事会协商确定[74] - 转股期内，出现公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）或未转股余额不足3000万元时，董事会有权按债券面值加当期应计利息赎回全部或部分未转股可转债[75] - 可转债有条件回售：最后两个计息年度，连续三十个交易日公司A股收盘价低于当期转股价70%，持有人可回售[77] - 可转债附加回售：若募集资金运用与承诺重大变化，持有人有一次回售权[78] - 可转债发行对象：持有深交所证券账户的自然人和法人等（国家禁止者除外）[80] - 可转债向现有A股股东优先配售，具体比例由董事会确定[81] - 单独或合计持有未偿还债券面值总额10%以上持有人可提议召开债券持有人会议[88] - 本次可转债募集资金扣除发行费用后拟全部用于“国产ERP功能扩展建设项目”“数智化金融风险管控系列产品建设项目”和“云湖平台研发升级项目”[109][126] 其他 - 公司注册资本为28,277.6048万元，于2021年6月3日上市[5] - 截至本保荐书签署日，公司未决诉讼涉及金额489.64万元[49] - 致同会计师事务所对公司2022 - 2024年度的财务报告出具了标准无保留意见的审计报告[120] - 公司现任董事、高级管理人员最近三年内不存在受到中国证监会行政处罚、证券交易所公开谴责或通报批评的情形，也不存在相关立案侦查或调查情形[118] - 截至上市保荐书出具日，公司不存在对已公开发行的公司债券或其他债务违约或延迟支付本息且仍处于继续状态的情形[111] - 截至上市保荐书出具日，公司不存在违反《证券法》规定改变公开发行公司债券所募资金用途的情形[111] - 公司不属于《关于对失信被执行人实施联合惩戒的合作备忘录》和《关于对海关失信企业实施联合惩戒的合作备忘录》规定的需惩处企业范围[143] - 保荐机构对发行人持续督导期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度[144] - 保荐机构督导发行人执行完善多项制度并关注募集资金、担保等事项[144][145] - 保荐机构认为发行人本次发行可转债符合相关规定，具备在深交所上市条件[147]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 6月主营业务毛利率分别为47.71%、38.46%、33.25%和35.05%呈下降趋势[8] - 2025年1 - 6月扣非归母净利润为 - 445.29万元，较2024年同期减少1235.52万元，研发费用增加1905.14万元[8] - 2022 - 2025年1 - 6月前五名客户销售收入分别为48757.64万元、41505.16万元、48325.76万元和11219.79万元，占比分别为70.15%、55.40%、57.80%和53.39%[10] - 2022 - 2025年6月末应收账款余额分别为40710.38万元、51243.74万元、58706.74万元和54411.40万元，1年以内占比分别为88.23%、79.21%、76.86%[13] - 2022 - 2025年6月末应收账款坏账计提比例分别为7.38%、9.00%、8.46%和7.62%[13] - 2022 - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额分别为4895.25万元、 - 5914.45万元、11571.97万元和 - 12861.51万元[17] - 2022 - 2025年1 - 6月净利润分别为15027.90万元、5626.34万元、12362.43万元和 - 534.85万元[17] 募投项目 - “国产ERP功能扩展建设项目”预计达产期新增年收入1.71亿元，“数智化金融风险管控系列产品建设项目”预计达产期新增年收入0.63亿元[15] - 国产ERP功能扩展建设项目计划投资8529.61万元，拟用募集资金投入8529.61万元[62] - 数智化金融风险管控系列产品建设项目计划投资4915.81万元，拟用募集资金投入4915.81万元[62] - 云湖平台研发升级项目计划投资10847.85万元，拟用募集资金投入10847.85万元[63] 可转债发行 - 本次拟发行可转债募集资金总额不超24293.26万元，发行完成后累计债券余额占公司最近一期末净资产额比例不超50%[58] - 本次发行的可转债每张面值100.00元，按面值发行[59] - 可转债期限为自发行之日起6年[72] - 普联软件主体信用等级为A+，本次债券信用等级为A+[76] 子公司情况 - 公司有6家全资子公司、5家控股子公司、4家参股公司、10家分公司[168] - 普联数建2024年总资产2902.67万元，净资产1972.75万元，净利润158.72万元[173] - 北京思源2024年总资产6887.06万元，净资产5184.45万元，净利润602.31万元[175] - 北京联方2024年总资产4422.76万元，净资产2219.08万元，净利润 - 482.72万元[176] - 2024年1 - 6月（未经审计）/2024年度（经审计），普联奥飞总资产分别为3896.93万元和3271.71万元，净资产分别为1481.75万元和1223.19万元，净利润分别为419.25万元和 - 258.56万元[178] 其他要点 - 截至募集说明书签署日，未决诉讼涉及金额489.64万元[18] - 公司现金分红需满足该年度可分配利润为正、现金流充裕等多项条件[24] - 无重大投资计划时，公司每年现金分配利润应不低于当年可分配利润的10%[27] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红比例最低达80%[27] - 2022 - 2024年现金分红金额分别为3009.39万元、2025.26万元、4313.24万元，占净利润比例分别为24.82%、32.58%、27.80%[34] - 最近三年累计现金分配合计9347.89万元，占年均可分配利润的比例为82.83%[34] - 截至2025年6月30日，公司实际控制人蔺国强、王虎持股比例分别为11.06%、10.35%，合计为21.41%[142] - 募投项目T + 2年新增折旧摊销854.84万元，占营业收入比重15.84%，占净利润比重86.18%；T + 3年新增折旧摊销1968.82万元，占营业收入比重17.41%，占净利润比重70.70%等[145] - 公司存在一起未决诉讼，涉及金额489.64万元[160] - 截至2025年6月30日，蔺国强持有公司3126.9286万股股份，占总股本11.06%，已质押945.00万股，占其持股比例30.22%，占总股本3.34%[161] - 截至2025年6月30日，公司前十名股东持股比例合计33.82%，持股数量9562.4590万股[164] - 截至2025年6月30日，公司股本总额为28277.6048万股，限售股占比16.86%，流通股占比83.14%[166] - 截至2025年6月30日，蔺国强、王虎通过一致行动协议控制16.86%的股份表决权，合计控制普联软件38.27%的股份表决权，其余股东均持股不超过5%[179] - 公司控股股东等承诺若认购可转债，自发行首日起至发行完成后六个月内不减持[188] - 公司独立董事承诺本人及亲属不参与本次可转债发行认购[189] - 公司控股股东等承诺不越权干预公司经营，不侵占公司利益[188] - 公司有6位副总经理，分别是张廷兵、任炳章、乔海兵、朱长春、耿正、相洪伟[194][195][196][197][198] - 公司财务总监为聂玉涛，兼任人力资源部经理[195][197][199] - 公司董事会秘书为乔海兵[195] - 公司信创产品部经理为耿正[196] - 公司共有11名核心技术人员[197] - 李守林于2002年3月至今任职于公司，从事系统设计及技术研发工作[199] - 刘萌于2022年5月至今就职于公司，任首席架构师[200]

公司基本信息 - 普联软件设立于2001年9月28日，2021年6月3日上市，A股代码300996，注册资本28,277.6048万元[13] 保荐与发行情况 - 2025年3 - 4月保荐机构完成项目立项、审核等工作，同意推荐公司发行可转债并上市[17][18][20][22][28] - 本次发行拟募集资金24,293.26万元，票面利率不超3%时年利息不超728.80万元[34][41] - 可转债发行方案经董事会和股东大会审议通过[29] 财务数据 - 2022 - 2024年归属于母公司股东净利润分别为15,514.82万元、6,216.02万元和12,125.00万元，近三年平均11,285.28万元[34][41] - 2022 - 2025年6月末资产负债率分别为18.45%、16.73%、16.24%和11.64%[42] - 2022 - 2024年经营活动现金流量净额累计10,552.77万元，2025年1 - 6月为 - 12,861.51万元[42] - 截至2025年6月30日，合并报表归属于母公司所有者权益125,480.61万元[47] - 2022 - 2025年1 - 6月来自前五名客户销售收入分别为48757.64万元、41505.16万元、48325.76万元和11219.79万元，占比分别为70.15%、55.40%、57.80%和53.39%[65] - 2022 - 2024年第四季度收入分别为43842.31万元、47171.01万元和54232.51万元，占比分别为63.08%、62.96%和64.86%[66] - 2022 - 2025年1 - 6月主营业务毛利率分别为47.71%、38.46%、33.25%和35.05%[69] - 2025年1 - 6月扣非后归属母公司所有者净利润为 - 445.29万元，较2024年同期减少1235.52万元[69] - 2025年1 - 6月研发费用较2024年同期增加1905.14万元[69] - 2022 - 2025年6月末应收账款账面余额分别为40710.38万元、51243.74万元、58706.74万元和54411.40万元，1年以内占比分别为88.23%、79.21%、76.86%，坏账整体计提比例分别为7.38%、9.00%、8.46%和7.62%[72] - 截至2025年6月30日，商誉账面价值3700.02万元，占总资产比例2.54%，2024年北京思源商誉减值917.28万元[74] - 2022 - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额分别为4895.25万元、 - 5914.45万元、11571.97万元和 - 12861.51万元，净利润分别为15027.90万元、5626.34万元、12362.43万元和 - 534.85万元[76] - 2022 - 2025年1 - 6月研发投入分别为9697.27万元、12181.27万元、10823.61万元和5471.64万元[77] - 2022 - 2025年6月末存货账面价值分别为7192.40万元、7553.23万元、6986.59万元和19139.55万元，占资产总额比例分别为5.28%、5.03%、4.42%和13.12%[78] 募投项目 - 募集资金扣除发行费用后拟用于“国产ERP功能扩展建设项目”“数智化金融风险管控系列产品建设项目”和“云湖平台研发升级项目”[35][51] - “国产ERP功能扩展建设项目”预计达产期新增年收入1.71亿元，“数智化金融风险管控系列产品建设项目”预计达产期年收入0.63亿元[86] - 募投项目围绕Oracle EBS替代、监管政策和AI智能化等进行研发升级[87] 可转债要素 - 可转债期限、面值等要素明确，票面利率确定方式待协商[57] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[59] - 转股价格向下修正条款触发条件为连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%，修正方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日公司A股股票交易均价之间的较高者[95] 风险提示 - 行业技术升级快，若不能适应市场变化将影响业务竞争力[89] - 国内软件和信息技术服务业竞争激烈，公司可能被挤占市场[90] - 公司具备偿还可转债本息能力，但受不可控因素影响可能难以按时足额兑付[91] 股权相关 - 截至2025年6月30日，实际控制人蔺国强、王虎持股比例分别为11.06%、10.35%，合计21.41%[80] - 截至2025年6月30日，蔺国强持有公司3126.9286万股股份，占总股本11.06%，已质押股数945.00万股，占其持股比例30.22%，占总股本比例3.34%[102] 其他 - 截至本保荐书签署日，公司未决诉讼涉及金额489.64万元[101] - 中泰证券授权唐听良、丁志皓担任保荐代表人，两人符合相关任职要求[111][112]