会议信息 - 公司第二届董事会第二十一次会议于2025年9月16日16:00召开[3] - 会议应出席董事7人，现场1人，通讯6人[3] - 会议由董事长陈宜顶主持，高级管理人员列席[3] 人事变动 - 2025年9月16日职工代表大会选举屈文婷为职工代表董事[4] - 董事会补选屈文婷为第二届董事会战略委员会委员[4] 议案表决 - 《关于补选第二届董事会战略委员会委员的议案》7票同意，0票反对，0票弃权[4]

股东大会情况 - 参加股东大会股东（或代理人）152人，代表有表决权股份107,841,728股，占比64.5072%[5] 议案表决情况 - 《关于变更注册资本等议案》同意106,773,248股，占比99.0092%[7] - 《关于修订<股东会议事规则>议案》同意94,099,349股，占比87.2569%[8] - 《关于制定<董高薪酬管理制度>议案》同意106,792,218股，占比99.0268%[11]

公司股本情况 - 2025年9月10日公司总股本为167,848,198股，有表决权股份总数为167,177,695股[4][5] 会议股东情况 - 出席会议股东或股东代理人152名，代表股份107,841,728股，占比64.5072%[5] - 现场投票股东5名，代表股份58,763,595股，占比35.1504%[5] - 网络投票股东147名，代表股份49,078,133股，占比29.3569%[5] - 中小投资者147名，代表股份34,293,784股，占比20.5134%[5] 议案表决情况 - 《关于变更注册资本等议案》同意106,773,248股，占比99.0092%[7] - 《关于修订<股东会议事规则>议案》同意94,099,349股，占比87.2569%[9] - 《关于修订<董事会议事规则>议案》同意93,999,399股，占比87.1642%[10] - 《关于修订<独立董事工作制度>议案》同意94,016,799股，占比87.1804%[11] - 《关于修订<对外担保管理制度>议案》同意94,097,669股，占比87.2553%[13] - 《关于修订<关联交易管理制度>议案》同意94,099,059股，占比87.2566%，中小投资者同意占比59.9266%[16] - 《关于修订<累积投票制度实施细则>议案》同意93,532,884股，占比86.7316%，中小投资者同意占比58.2757%[17] - 《关于修订<募集资金管理办法>议案》同意94,101,859股，占比87.2592%，中小投资者同意占比59.9348%[19] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>议案》同意106,792,218股，占比99.0268%，中小投资者同意占比96.9396%[20] - 《关于修订<关联交易管理制度>议案》反对13,737,069股，占比12.7382%，中小投资者反对占比40.0570%[16] - 《关于修订<累积投票制度实施细则>议案》反对14,306,044股，占比13.2658%，中小投资者反对占比41.7161%[17] - 《关于修订<募集资金管理办法>议案》反对13,736,969股，占比12.7381%，中小投资者反对占比40.0567%[19] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>议案》反对1,043,490股，占比0.9676%，中小投资者反对占比3.0428%[20] - 《关于修订<关联交易管理制度>议案》弃权5,600股，占比0.0052%，中小投资者弃权占比0.0163%[16] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>议案》表决结果生效[20]

业绩表现 - 上半年业绩延续高增长 盈利能力持续提升 [1] - 境内销售收入1.2亿元 同比增长36.7% [1] - 境外销售收入2.6亿元 同比增长22.9% [1] 运营能力 - 规模化生产能力不断提升 客户运营能力增强 [1] - 提质增效效果凸显 经营质量提升 [1] 产品与市场 - 核心产品竞争优势持续保持 [1] - 行业需求持续增长 带来更多业务机会 [1] - 加大新产品开发力度 丰富产品线布局 [1] 估值与评级 - 给予2025年74倍PE估值 对应目标价67.34元 [1] - 维持买入评级 [1]

行业与公司 * 行业为中国生命科学工具行业 公司为Acrobiosystems（简称Acrobio）和Tofflon Science & Technology（简称Tofflon）[1][4][8] 核心观点与论据 **行业进入新一轮看涨周期** * 中国创新资产对外授权（out-licensing）浪潮强劲 研发活动蓬勃 国内生物科技融资复苏 共同为中国生命科学企业创造了结构性上升期[2] * 美国联邦储备委员会预计将于2025年9月开始降息周期 这将改善全球生物科技融资的贝塔环境 从而驱动下一轮研发计划 进而催生对生命科学工具和服务提供商的需求[2][26][27] **偏好直接服务于早期创新药研发需求的公司** * 此轮行业上升周期由相对早期资产的全球化所催化 从盈利增长和可见性角度 更偏好其产品和服务直接与早期药物发现和开发需求绑定的生命科学耗材供应商 而非提供与后期商业化生产相关产品和服务的药物制造设备提供商[3] * 药物制造设备领域海外需求有限 国内需求复苏仍面临挑战 行业整合和设备更新周期可能更长[3] **Acrobio（优于大市评级）的投资亮点** * 公司拥有独特的平台壁垒和能力 目标客户为工业客户 在其深入耕耘的重组蛋白领域拥有顶尖的全球影响力 受益于其对创新药研发需求上升的直接敞口 订单和盈利复苏迅速 增长潜力被低估[4][11] * 2024年毛利率达90.9% 在同行中最高 得益于其在重组蛋白领域的专业聚焦 全球业务部署的前瞻性 以及利用中国基础设施优势建立的深厚产品、技术和科学人才基础[31][81] * 2024年来自北美、亚太和其他地区的收入占比分别为44%、41%和15% 展现了强大的全球品牌认可度和平衡的收入地域组合[31][76] * 交易估值具吸引力 基于2026年预期市盈率为34倍 2026年预期市盈增长比率（PEG）为0.7倍 预计2024-27年盈利复合年增长率（CAGR）为55% 显著低于中国生命科学同行平均1.2倍的2026年预期PEG[11][32] **Tofflon（中性评级）的投资观点** * 看好其在生物工艺设备等领域的国内领导地位 但认为其未来12个月估值合理[4][14] * 面临温和的终端市场需求（国内新药） 行业产能过剩导致定价复苏路径艰难 设备更新周期更长 以及更复杂的国产替代进程[4][14] * 2024年毛利率为29.2% 受生物工艺设备固有较低利润率及国内定价压力制约[31][81] * 基于2026年预期市盈率为22倍 2026年预期PEG为0.85倍 预计2024-27年盈利CAGR为42% 但高增长率部分源于2024年的低基数（2022-24年CAGR为-52%）[15][33] * 其最接近的国内同行（Truking）2026年预期市盈率仅为8.6倍[15][33] **关键投资风险** * 下行风险：1）地缘政治不确定性（如关税） 2）意外的监管重置 3）价格竞争 4）国产替代进展滞后 5）知识产权风险[5][42] * 上行风险：1）国产替代加速 2）研发药物管线激增带来更强需求 3）地缘政治担忧缓解带来估值提升[5] 其他重要内容 **行业驱动因素与市场规模** * 全球药物研发支出预计从2024年的6440亿美元增至2031年的8790亿美元（CAGR 4.5%） 中国药物研发支出预计从2024年的1000亿美元增至2031年的1600亿美元（CAGR 6.9%）[46] * 中国抗体药物市场预计到2031年达到620亿美元 2024-31年CAGR为19.2% 远快于全球市场同期8%的CAGR[47] * 全球生物试剂市场2024年达250亿美元（2021-24年CAGR 6.2%） 预计2031年达370亿美元（2024-31年CAGR 5.9%） 中国生物试剂销售额2024年为28亿元人民币（2021-24年CAGR 15.8%） 预计2031年达84亿元人民币（2024-31年CAGR 16.7%）[56] * 全球重组蛋白市场2024年达30亿美元 预计2031年达86亿美元（2024-31年CAGR 16.2%）[57] **国产替代进展因产品类型而异** * 生命科学耗材（如Acrobio的重组蛋白和抗体产品）因知识产权壁垒较少、更换周期较短、全球市场认可度较强 更有可能在上升周期早期实现有意义的国产渗透率提升和增长[29][68] * 一些高端大型生物工艺设备的国产替代往往面临更多挑战 包括更长的更换周期、复杂的质量壁垒和更高的转换成本[30][69] * 国内领先药企反馈：恒瑞医药（Hengrui）上游材料国产化率约40%+ 翰森制药（Hansoh）对国产产品质量总体持积极态度 但某些高端设备（如冻干机）质量仍存差距 中国生物制药（Sino Biopharma）耗材约80%国产化 大型设备仍主要进口[69] **财务数据摘要（Acrobio）** * 营收：2024年6.45亿元人民币 2025e 8.45亿元 (+31.0%) 2026e 11.29亿元 (+33.6%) 2027e 15.04亿元 (+33.2%)[12][99] * 毛利率：2024年90.9% 2025e 90.3% 2026e 89.6% 2027e 89.4%[12][99] * 净利润率：2024年19.2% 2025e 23.3% 2026e 26.4% 2027e 28.0%[12][99] * 每股收益（EPS）：2024年0.74元人民币 2025e 1.17元 2026e 1.77元 2027e 2.50元[12] **财务数据摘要（Tofflon）** * 营收：2024年50.10亿元人民币 2025e 52.55亿元 (+2.7%) 2026e 56.53亿元 2027e 62.41亿元[16] * 每股收益（EPS）：2024年0.25元人民币 2025e 0.36元 2026e 0.50元 2027e 0.73元[16]

业绩表现 - 2025年上半年营收3.9亿元 同比增长29.4% [1] - 归母净利润0.8亿元 同比增长47.8% [1] - 净利率21.5% 同比提升3.6个百分点 [1] - 销售费用率29.7% 同比下降2.6个百分点 管理费用率15.4% 同比下降0.7个百分点 研发费用率23.3% 同比下降2.8个百分点 [1] 业务板块 - 境内销售收入1.2亿元 同比增长36.7% 主要受益于创新药行情回暖及生物试剂需求增长 [2] - 境外销售收入2.6亿元 同比增长22.9% [2] - 重组蛋白收入3.2亿元 同比增长25.7% [2] - 技术服务收入0.1亿元 同比增长79.9% [2] - 抗体、试剂盒及其他试剂收入0.5亿元 同比增长47.7% [2] 产品研发 - ADC领域拓展多种靶点蛋白 Linker酶切酶类(MMP/Cathepsin/uPA酶) 抗小分子抗体(抗MMAE/DXD/SN38/DM1抗体)及抗独特型抗体 AGLink定点偶联试剂盒 [3] - CGT领域布局人类诱导多能干细胞诱导分化培养细胞因子 层粘连蛋白等蛋白产品 CAR细胞特异性激活磁珠 残留检测试剂盒 EPO定量检测试剂盒 多因子定量检测试剂盒 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.54亿元 2.08亿元 2.53亿元 [4] - 给予2025年74倍PE估值 对应目标价67.34元 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营收3.9亿元，同比增长29.4% [1] - 归母净利润0.8亿元，同比增长47.8% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.54亿元、2.08亿元、2.53亿元 [1] 业务发展 - 境内销售收入1.2亿元，同比增长36.7% [1] - 境外销售收入2.6亿元，同比增长22.9% [1] - 创新药行情回暖推动境内业务增长 [1] 产品与技术 - 持续拓展ADC领域相关产品和技术服务 [1] - 开发多种靶点蛋白及用于Linker酶切的酶类（如MMP/Cathepsin/uPA酶） [1] - 布局适用于ADCPK研究的抗体产品 [1] 市场与估值 - 基于可比公司平均市盈率给予2025年74倍PE估值 [1] - 对应目标价67.34元 [1]

股东减持情况 - 股东苗景赟通过大宗交易减持公司股票206,100股 [1] - 一致行动人安义百普赛斯通过大宗交易减持公司股票500,000股 [1] - 合计减持706,100股 占公司总股本比例0.42% 占剔除回购股份后总股本比例0.42% [1] 持股结构变动 - 实际控制人及一致行动人合计持股比例由44.01%降至43.59% [1] - 按剔除回购账户股份计算 持股比例由44.19%降至43.77% [1] - 合计权益变动达到1%的整数倍触发披露要求 [1]

股东减持情况 - 股东苗景赟通过大宗交易减持公司股票206,100股 [1] - 股东安义百普赛斯通过大宗交易减持公司股票500,000股 [1] - 合计减持706,100股 占公司总股本比例0.42% 占剔除回购账户后股本比例0.42% [1] 持股结构变动 - 实际控制人及一致行动人合计持股比例由44.01%降至43.59% [1] - 按剔除回购账户后股本计算 持股比例由44.19%降至43.77% [1] - 合计权益变动达到1%整数倍触发披露要求 [1] 交易时间 - 减持交易于2025年9月10日执行 [1]

减持计划 - 苗景赟2025年9 - 12月拟减持不超400,000股，占总股本0.24%[2] - 安义百普赛斯和安义百普嘉乐同期拟减持不超4,600,000股，占总股本2.74%[2] 减持情况 - 9月10日苗景赟减持206,100股，安义百普赛斯减持500,000股[3] - 9月10日合计减持706,100股，占总股本0.42%[4] 持股比例 - 减持后实控人及其一致行动人持股比例降至43.59%[4] - 苗景赟变动后持股占比8.81%，安义百普赛斯变动比例0.30%[4][5] 股东情况 - 陈宜顶变动前后持股占比23.56%不变[5] 减持进度 - 截至公告日，减持计划未实施完毕[6]