报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 百普赛斯主营业务经营稳健，海外增速高于国内，毛利率维持较高水平，盈利能力有较大修复空间，随着下游需求回暖，收入增长有望加速，期间费用摊薄后盈利能力将大幅改善 [2][3] - 产品储备和客户资源构建公司护城河，生物试剂行业对单一产品和客户依赖度低，公司产品储备丰富且客户资源广泛 [4][5] - 公司强化海外布局，推进全球化战略，构建仓储物流体系，未来将加大海外研发投入、建立海外生产基地 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比减少19.38%；归母扣非净利润1.19亿元，同比减少15.16%；Q4营业收入1.82亿元，同比增长38.50%；归母净利润0.40亿元，同比增长58.59%；归母扣非净利润0.36亿元，同比增长122.31% [1] 主营业务分析 - 收入端：2024年重组蛋白营收5.36亿元，同比增长17.35%；抗体、试剂盒及其他试剂营收0.80亿元，同比增长31.23%；检测服务营收0.17亿元，同比增长12.63%；其他业务营收0.12亿元，同比增长11.35%；境内营收2.16亿元，同比增长16.76%，占比33.54%；境外营收4.29亿元，同比增长19.62%，占比66.46% [2] - 盈利能力：2024年主营业务毛利率92.20%，重组蛋白毛利率92.72%，抗体、试剂盒及其他试剂毛利率89.69%；净利润下滑因扩张期期间费用增加，销售费用同比增23.55%，管理费用同比增31.29%，研发费用同比增32.37% [2] 产品与客户资源 - 产品储备：2024年5000余种生物试剂产品销售应用，未来加大新产品开发，覆盖多领域；已开发近50款GMP级别产品，适用于CGT药物相关生产和研究 [4] - 客户资源：客户覆盖全球Top20医药企业、国内知名生物医药企业及全球生物科技服务龙头企业；截至2024年底，覆盖近80个国家和地区，获10000多家客户信赖 [4][5] 海外布局战略 - 供应链体系：已在中国、美国和欧洲构建仓储物流体系，覆盖全球市场，提升发货效率、缩短交货周期 [6] - 未来规划：加大海外研发投入，强化实验室与团队建设，拓展全球研发网络；建立海外生产基地，提升发货效率和供应链优势 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8.07亿元、10.10亿元、12.64亿元，归母净利润分别为1.61亿元、2.08亿元、2.70亿元，EPS（摊薄）分别为1.34元、1.74元、2.25元，对应PE估值分别为32.65倍、25.25倍、19.47倍 [8] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|544|645|807|1010|1264| |增长率YoY %|14.6%|18.6%|25.1%|25.1%|25.2%| |归属母公司净利润 (百万元)|154|124|161|208|270| |增长率YoY%|-24.6%|-19.4%|30.1%|29.3%|29.7%| |毛利率%|91.3%|90.9%|91.0%|91.1%|91.2%| |净资产收益率ROE（%）|5.9%|4.7%|6.0%|7.6%|9.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.28|1.03|1.34|1.74|2.25| |市盈率P/E(倍)|34.25|42.48|32.65|25.25|19.47| |市净率P/B(倍)|2.03|2.01|1.97|1.92|1.86| [7]

文章核心观点 - 4月21日百普赛斯发布2024年度分配预案，同时公布2024年报，还展示了资金面、两融数据情况，并给出2024年度医药生物行业分红排名 [2][3][4] 公司分配预案及财务情况 - 4月21日百普赛斯发布2024年度分配预案，拟10转增4派4元（含税），预计派现金额4790.60万元，派现额占净利润比例38.69%，为上市以来第5次派现 [2] - 公司上市以来有5次分配方案，2024.12.31为10转增4派4元（含税），派现0.48亿元，股息率0.98%；2024.09.30为10派3元（含税），派现0.36亿元，股息率0.75%；2023.12.31为10派9元（含税），派现1.08亿元，股息率1.10%；2022.12.31为10转增5派15元（含税），派现1.20亿元，股息率1.05%；2021.12.31为10派15元（含税），派现1.20亿元，股息率0.77% [2] - 公司2024年报显示，实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%，净利润1.24亿元，同比下降19.38%，基本每股收益1.0319元，加权平均净资产收益率4.8% [2] 公司资金面及两融数据 - 近5日主力资金净流入4.67万元 [3] - 该股最新融资余额8277.01万元，近5日减少1024.68万元，降幅11.02% [4] 行业分红排名情况 - 申万行业统计，医药生物行业153家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是药明康德，为76.92亿元，其次是云南白药、恒瑞医药，分别为21.14亿元、12.75亿元 [4] - 详细展示了众多医药生物行业公司2024年度分红情况，包括每10股送转、派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等信息 [4][5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 57.75 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入 6.45 亿元，同比+18.7%，归母净利润 1.24 亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润 1.19 亿元，同比-15.2%；4Q24 收入 1.82 亿元，同比+38.5%，归母净利润 0.40 亿元，同比+58.6%，扣非归母净利润 0.36 亿元，同比+122.3%，24 年归母净利润基本符合预期 [1] - 公司持续加强产品营销及海外拓展，看好后续常规业务收入及海外收入快速增长 [1] - 上调重组蛋白收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润分别 1.58/1.96/2.38 亿元，同比+27%/+25%/+22%，对应 EPS 1.31/1.64/1.99 元 [5] - 考虑到公司海外常规业务收入快速增长，国内收入增速稳定，给予 25 年 44x 的 PE 估值，目标价 57.75 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务收入情况 - 2024 年海外收入 4.29 亿元，同比+19.6%，剔除新冠相关业务收入同比增长超 20%；国内收入 2.16 亿元，同比+16.8% [2] - 2024 年重组蛋白收入 5.36 亿元，同比+17.4%；抗体、试剂盒及其他试剂收入 0.80 亿元，同比+31.2% [3] 费用率与毛利率情况 - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率为 32.11%/17.16%/25.63%/-9.27%，同比+1.27/+1.65/+2.66/+2.25pct [4] - 2024 年毛利率为 90.93%，同比-0.33pct [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|543.65|645.02|805.13|992.10|1,193| |+/-%|14.59|18.65|24.82|23.22|20.28| |归属母公司净利润(人民币百万)|153.59|123.83|157.50|196.29|238.49| |+/-%|(24.61)|(19.38)|27.19|24.63|21.50| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.28|1.03|1.31|1.64|1.99| |ROE(%)|5.70|4.60|5.70|6.89|8.08| |PE(倍)|33.72|41.82|32.88|26.39|21.72| |PB(倍)|2.00|1.98|1.93|1.86|1.80| |EV EBITDA(倍)|23.26|25.81|19.48|15.22|12.21|[11] 可比公司估值 |彭博代码|公司名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|P/E（x）（2023A）|P/E（x）（2024A）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |688105 CH|诺唯赞|24.43|97|(137x)|(537x)|76x|46x| |688293 CH|奥浦迈|40.79|46|86x|220x|62x|41x| |300832 CH|新产业|51.23|403|24x|22x|17x|14x| |603658 CH|安图生物|40.00|229|19x|19x|15x|13x| |688575 CH|亚辉龙|14.89|85|24x|28x|16x|13x| |平均| - | - | - |3x|(50x)|37x|25x|[14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [18]

文章核心观点 公司是提供重组蛋白、抗体等生物试剂产品及技术服务的高新技术企业 报告期内营收增长 拟进行利润分配 产品覆盖多领域且应用场景广泛 各业务环节有相应模式且主营业务未变 [4][5][3] 公司基本情况 公司简介 - 公司是专业提供重组蛋白、抗体等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业 助力生物医药研发与生产 目标成为平台型基石企业 [4] 报告期主要业务或产品简介 主营业务情况 - 公司主要产品及服务应用于多种疾病的药物研发及生产环节 客户覆盖全球知名医药及生物科技企业 报告期营收64,502.19万元 同比增长18.65% 净利润12,383.25万元 客户粘性强 品牌影响力增强 [4][5] 主要产品及服务 - 主要产品为重组蛋白和技术服务 还有抗体、试剂盒等相关产品 [5] - 重组蛋白是生物药等研发生产关键试剂 公司开发众多高质量产品 有近50款GMP级别产品 苏州GMP厂房已投产 [5][6] - 抗体方面 公司开发了GMP级抗CD28抗体等一系列产品 [7] - 试剂盒包括残留宿主细胞DNA检测试剂盒等多种产品 满足生物药开发各环节检测需求 [8] - 预偶联蛋白磁珠可用于抗体药物和细胞疗法开发 简化实验流程 [9] - 类器官解决方案包括即用型类器官等 助力类器官应用发展 [10] - 细胞株产品有报告基因细胞株等 基于成熟细胞构建平台开发 [11] - 细胞培养产品包括细胞生长因子等 为细胞培养等提供环境和工具 [12] - 填料有凝胶过滤介质等多种介质产品 满足大规模生产和分离纯化需求 [13] - 技术服务方面 公司覆盖近80个国家和地区 有10,000多家客户 打造中美两地技术服务平台 已为500余家客户的1,500多个项目提供服务 [14] - 定制服务可提供一站式服务和细胞株定制开发服务 苏州GMP厂房确保原材料质量 [15] - 开发服务可根据客户需求提供IHC和ADA抗体开发等全方位服务 [16] - 检测服务基于先进设备和蛋白资源 提供分子互作分析检测服务 [16] 产品主要应用场景 - 抗体药物领域 重组蛋白试剂用于抗体药物研发、生产及应用各环节 [16] - 细胞与基因治疗领域 公司提供全方位解决方案 开发多种相关产品 有近50款GMP级别产品及一站式开发服务 [16][17][18] - 抗体偶联药物领域 公司提供相关产品和技术服务 覆盖全流程 加速研发进程 [19] - 神经科学领域 公司为脑科学研究提供产品 助力治疗和诊断研究 开发PFFs系列产品 [20] 主营业务经营模式 - 采购模式 采购生物化学试剂和实验室耗材 有供应商管理制度 按计划生成采购需求并采购 [21] - 生产模式 采取合理备货模式 计划部制定生产计划 生产部门按流程生产 经质检入库 有241名生产人员并提供培训 [22] - 销售模式 运用线上线下营销策略 设立销售团队 与龙头企业合作 业务拓展至近80个国家和地区 有10,000多家客户 [24] - 报告期主营业务未发生变化 [25] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述 [26] - 分季度主要会计数据与已披露报告无重大差异 [26] 股本及股东情况 - 披露普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况 无相关转融通业务变化及表决权差异安排 [27] - 报告期无优先股股东持股情况 [27] - 以方框图形式披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 [27] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 无存续债券情况 [27] 重要事项 - 无重要事项 [27]

业绩总结 - 2024年度公司合并营业收入为64,502.19万元[8] - 2024年营业总收入5.44亿元，2023年为6.45亿元[27] - 2024年营业总成本3.64亿元，2023年为4.85亿元[27] - 2024年净利润1.48亿元，2023年为1.20亿元[27] - 2024年归属于母公司所有者的净利润1.54亿元，2023年为1.24亿元[27] - 2024年综合收益总额1.55亿元，2023年为1.29亿元[27] - 2024年基本每股收益1.28元/股，2023年为1.03元/股[27] - 2024年稀释每股收益1.28元/股，2023年为1.03元/股[27] - 2024年营业收入442,492,159.98元，2023年为531,947,338.98元[37] - 2024年营业成本31,283,330.29元，2023年为71,075,353.37元[37] - 2024年净利润196,907,637.93元，2023年为187,415,325.09元[37] 财务状况 - 2024年末流动资产合计22.36亿元，2023年末为22.27亿元[25] - 2024年末流动负债合计2.79亿元，2023年末为1.85亿元[25] - 2024年末固定资产为4.10亿元，2023年末为0.76亿元[25] - 2024年12月31日货币资金为16.52亿元，2023年12月31日为17.27亿元[35] - 2024年12月31日应收账款为4.87亿元，2023年12月31日为4.11亿元[35] - 2024年12月31日存货为1.43亿元，2023年12月31日为1.24亿元[35] - 2024年12月31日流动负债合计为2.01亿元，2023年12月31日为0.95亿元[35] - 2024年12月31日长期股权投资为5.85亿元，2023年12月31日为4.33亿元[35] - 2024年12月31日固定资产为0.63亿元，2023年12月31日为0.63亿元[35] - 2024年12月31日所有者权益合计为28.57亿元，2023年12月31日为27.76亿元[35] - 2024年12月31日资产总计为30.81亿元，2023年12月31日为29.08亿元[35] 现金流量 - 2024年经营活动现金流入小计783,988,421.09元，2023年为621,546,870.80元[29] - 2024年经营活动现金流出小计699,281,683.42元，2023年为510,348,850.21元[29] - 2024年经营活动产生的现金流量净额84,706,737.67元，2023年为111,198,020.59元[29] - 2024年投资活动现金流入小计1,310,160,765.36元，2023年为1,438,148,761.08元[29] - 2024年投资活动现金流出小计1,325,303,044.37元，2023年为1,401,478,909.62元[29] - 2024年投资活动产生的现金流量净额112,845,716.71元，2023年为 - 91,318,144.26元[29] - 2024年筹资活动现金流入小计104,516,095.64元，2023年为6,000,000.00元[29] - 2024年筹资活动现金流出小计162,992,075.20元，2023年为161,929,796.65元[29] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 58,475,979.56元，2023年为 - 155,929,796.65元[29] - 2024年经营活动现金流入小计462,474,252.40元，2023年为536,819,049.45元[39] - 2024年经营活动现金流出小计330,601,112.08元，2023年为463,671,370.75元[39] - 2024年经营活动产生的现金流量净额131,873,140.32元，2023年为73,147,678.70元[39] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -101,578,622.87元，2023年为41,796,411.84元[39] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -152,186,445.83元，2023年为 -62,247,406.59元[39] - 2024年现金及现金等价物净增加额 -114,026,289.72元，2023年为55,768,446.46元[39] 其他 - 截至2024年12月31日，公司存货余额为28,659.57万元[12] - 截至2024年12月31日，公司存货跌价准备为8,946.36万元[12] - 营业收入确认因存在管理层操纵风险被识别为关键审计事项[8] - 存货跌价准备计提因对财务报表影响大且涉及重大会计估计和判断被识别为关键审计事项[12] - 截至2024年12月31日，公司股本总额为120,000,000.00元[42]

业务额度 - 2024年远期结售汇及外汇期权业务获批额度2亿元[2] - 额度自2023年12月4日起12个月内有效，可循环使用[1] 业务数据 - 报告期美元单日最高余额2800万，期末占用额度0万[2] 风险与措施 - 外汇衍生品投资存在市场等风险[3] - 公司采取多项风险控制措施[4] 机构意见 - 保荐机构认为业务合规，对2024年情况无异议[5][7]

现金管理计划 - 拟用不超38,000万元闲置募集和150,000万元自有资金管理[6] - 募集资金产品期限不超12个月或可转让提前支取[3] - 自有资金购安全高流动性好产品，无高风险投资[5] 审批情况 - 2025年4月17日董事会通过现金管理议案[16] - 监事会同意，保荐机构认可，尚需股东大会审议[17][18] 其他要点 - 额度有效期12个月，资金可循环使用[6] - 建立程序控风险，不影响经营和募投可增收[14][15]

培训信息 - 招商证券于2025年4月8日对百普赛斯进行2024年度持续督导培训[1] - 培训地点在百普赛斯北京总部会议室[1] - 培训对象包括全体董事、监事等相关工作人员[1] 培训内容 - 包括《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》及解读2024年并购市场情况[1] 培训效果 - 公司积极配合，培训有序进行[2] - 使相关人员对规则和意见有更全面认识[4] - 达到预期目标，取得良好效果[4]

内部控制责任 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是公司董事会责任[4] 审计职责 - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告重大缺陷[5] 内部控制情况 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[7] - 内部控制有不能防止和发现错报的可能性[6] 审计事项 - 审计北京百普赛斯公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3]

股票发行 - 融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%[3] - 发行A股，每股面值1元，数量不超发行前股本30%[4] - 发行对象不超35名特定对象[5] 发行规则 - 发行价格不低于定价基准日前二十日均价80%[6] - 发行股票6个月内不得转让[6] 决议相关 - 有效期至2025年年度股东大会召开[9] - 授权董事会办理发行事宜[10] - 需经股东大会审议、交易所审核、证监会注册[12]