股份回购实施情况 - 公司于2025年8月4日通过集中竞价交易方式首次实施股份回购 [1] - 回购股份数量为360.3180万股，占公司总股本比例0.46% [1] - 最高成交价14.29元/股，最低成交价13.86元/股 [1] - 支付资金总额5099.21万元（不含交易费用） [1]

资金使用额度 - 公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金及不超30.00亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[1] 近期资金投入 - 公司使用22,000万元自有资金向招行长沙分行买结构性存款，预期年化收益率1.00%/1.75%[2] - 公司使用4,000万元自有资金向民生银行长沙芙蓉广场支行买结构性存款，预期年化收益率0.90%/1.74%[2] - 公司购买中国银行三年期大额存单10000万元，预期年化收益率3.00%[7] - 公司购买中国建设银行两笔大额存单，分别为18000万元和12000万元，预期年化收益率均为2.90%[7] 已到期赎回产品 - 公司购买长沙农村商业银行2000万元大额存单，已到期赎回，收益金额80657.53元[7] - 公司购买中国工商银行15000万元结构性存款，已到期赎回，收益金额329383.56元[7] - 浦湘生物能源购买中国工商银行3000万元结构性存款，已到期赎回，收益金额65876.71元[7] - 公司购买长沙银行多笔结构性存款共35000万元，已到期赎回，收益金额740178.11元[7] - 湖南浦湘环保能源购买中国工商银行5000万元结构性存款，已到期赎回，收益金额109794.52元[7] - 浦湘生物能源购买兴业银行3000万元结构性存款，已到期赎回，收益金额141780.82元[7] - 湖南浦湘环保能源购买渤海银行5000万元结构性存款，已到期赎回，收益金额95381.92元[7] 部分产品收益情况 - 长沙银行硅谷支行2024年第814期公司结构性存款本金15,050元，收益182,785.33元[8] - 长沙银行硅谷支行2024年第815期公司结构性存款本金14,950元，收益424,088.50元[8] - 渤海银行长沙分行WBS2400500结构性存款本金12,600元，收益235,430.14元[8] 风险与管理 - 现金管理产品受宏观经济政策和市场波动影响[3] - 公司及子公司按规定办理现金管理业务，分析跟踪产品投向和进展，控制投资风险[3] - 公司及子公司严格筛选合作对象，财务部门建台账管理并做好账务核算[3] 其他 - 公司本次现金管理不影响主营业务，可提高资金使用效率获投资回报[5] - 公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[16] - 公告日期为2025年8月5日[18]

公司回购进展 - 截至2025年7月31日尚未开始实施回购 [2] 营业收入构成 - 节能环保服务业占比65.51% [2] - 建设期服务收入占比34.43% [2] - 其他业务占比0.05% [2]

回购股份 - 2025年4月18日通过回购方案，用2 - 3亿资金回购[2] - 原回购价上限不超30.57元/股，6月17日起调为不超21.19元/股[2][3] - 原回购数量6,542,362 - 9,813,542股，调整后为9,438,415 - 14,157,621股[3] - 截至2025年7月31日，尚未开始实施回购[5] 利润分配 - 2024年度利润分配股权登记日为2025年6月16日，除权除息日为6月17日[3]

行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予"看好"评级 [3] 核心观点 电力行业 - 广东省上调火电容量电价，煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元，自2026年1月1日起执行 [4] - 气电机组容量电价上调幅度达65%-296%，其中纳入国家能源领域首台（套）重大技术装备的气电机组上调至396元/千瓦·年 [4] - 截至2024年底，广东新能源装机达5913万千瓦，占全省装机容量的26.6%，推高了对火电灵活调峰能力的依赖 [9] - 广东电力供需逐渐转向宽松，2025年年度中长期交易价格为0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时 [10] - 容量电价提升有望为粤电力A、广州发展分别带来年化收入17.2亿、3.5亿元（气电）和11.1亿、1.8亿元（煤电） [11] 天然气行业 - 地缘政治扰动导致欧亚气价回升，东北亚LNG现货价格为$12.1/mmBtu，周度涨幅1.68% [13] - 美国Henry Hub现货价格为$3.00/mmBtu，周度环比跌幅3.13% [13] - 7月美国天然气产量刷新历史新高，达1075亿立方英尺/日 [15] - 国家发改委完善省内天然气管道运输价格机制，推动压缩供气环节和减少层层加价 [37] 红利资产 - 国债等债券利息收入将征收增值税，自2025年8月8日起执行 [4] - 2024年12月起我国十年期国债收益率降至2%以下 [4] - 公用事业企业股息率较国债收益率具有较高息差，H股公用事业企业估值更低 [4] 投资建议 电力行业 - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [4] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等 [4] - 核电：建议关注中国核电、中国广核 [4] - 火电：推荐华电国际、建投能源、华能国际等 [4] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] 天然气行业 - 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等港股城燃企业 [4] - 推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等 [37] 环保行业 - 推荐光大环境、洪城环境、海螺创业等高股息标的 [4] - 建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科等 [4] 其他领域 - 热电联产+高股息：物产环能 [4] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境 [4] - 氢能制氢环节：建议关注华光环能 [4]

行业投资评级 - 环保行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 价格法27年来首次修订，推动水、固、气、电领域价格市场化，促进ROE和现金流提升[11][13] - 水务运营行业迎来现金流拐点，市场化改革有望使其成为"下一个垃圾焚烧"板块[14][22] - 垃圾焚烧行业资本开支下降，自由现金流改善带动分红提升，同时通过供热、IDC等业务提质增效提升ROE[17][20][21] - 环保督察常态化推动行业从"政策驱动"向"治理驱动"转型，催生大型综合类项目需求[9][10] 水务运营 - 预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将在2025年下降，2026年大幅下降，自由现金流显著改善[22] - 水务板块分红比例34%，剔除洪城环境后核心公司兴蓉环境分红比例28%仍有提升空间[22] - 美国水业10年业绩复合增长10%，PE（ttm）26倍，PB（LF）2.31倍，显示国内水务公司估值提升空间[22] - 重点推荐兴蓉环境（25年PE9.8倍）、粤海投资（25年PE10.6倍）、洪城环境（25年PE9.6倍）[22][23] 垃圾焚烧 - 行业自由现金流23年转正，24年持续增厚，分红比例提升至40%[17] - 军信股份24年分红比例94.59%（同比+22.78pct），绿色动力71.45%（同比+38.23pct）[17] - 垃圾焚烧+IDC模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心可使综合ROE从12%提升至15%-18%[21] - 重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、海螺创业等[17][21] 环卫装备 - 2025M1-6新能源环卫车销量6054辆（同比+90.56%），渗透率15.86%（同比+7.24pct）[31][34] - 盈峰环境新能源市占率31.76%（同比+5.92pct），宇通重工14.11%（同比-7.96pct）[37] 生物柴油 - 2025/7/25-8/1生物柴油均价8250元/吨（周环比持平），地沟油均价6411元/吨（周环比+1.7%）[41] - 单吨盈利186元/吨（周环比-1125.0%）[41] 锂电回收 - 2025/8/1碳酸锂价格7.13万元/吨（周环比-2.2%），金属钴27.6万元/吨（周环比+11.3%）[46] - 三元电池粉锂/钴/镍折扣系数分别为71.0%/73.8%/73.8%（周环比持平）[46] - 单吨废料毛利-0.38万元（周环比-0.049万元）[46]

资金使用额度 - 公司可使用不超1.2亿元闲置募集资金及不超30亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 已购产品情况 - 招商银行22天结构性存款购买金额25000万元，收益率1.69%，收益254657.53元[4] - 民生银行结构性存款购买金额4000万元，收益率1.68%，收益38663.01元[4] - 公司向长沙农商银行购买2000万元大额存单，预期年化收益率1.10%[5][8] - 2023年6月6日购买中国银行大额存单10000万元，预期年化收益率3.00%[11] - 2023年7月18日购买建行大额存单18000万元，预期年化收益率2.90%[11] - 2023年7月19日购买建行大额存单12000万元，预期年化收益率2.90%[11] - 2024年8月2日招行两款结构性存款分别购买1600万元、400万元，收益56898.63元、15129.86元[11] - 2024年8月15日购买长沙农商银行大额存单2000万元，收益80657.53元[11] - 2024年8月21日工行两款结构性存款分别购买15000万元、3000万元，收益329383.56元、65876.71元[11] 部分产品收益情况 - 长沙银行望城支行2024年第702期公司结构性存款本金2450元，收益72620.69元[12] - 长沙银行望城支行2024年第703期公司结构性存款本金2550元，收益32269.73元[12] - 湖南浦湘环保能源在工行长沙司门口支行2024年第353期J款结构性存款本金5000元，收益109794.52元[12] - 浦湘生物能源在兴业银行长沙劳动路支行结构性存款本金3000元，收益141780.82元[12] - 湖南浦湘环保能源在渤海银行长沙分行WBS243001结构性存款本金5000元，收益95381.92元[12] 2025年部分产品情况 - 湖南银行2025年第5期单位大额存单（1月期）利率为1.10%，金额10100元[18] - 中国农业银行2025年第13期公司类法人客户人民币大额存单产品利率为0.90%，金额10900元[18] - 公司25000元招商银行点金系列结构性存款，到期收益254657.53元[18] - 公司4000元中国民生银行聚赢黄金结构性存款，到期收益38663.01元[18] - 长沙银行2025年第785、786期公司结构性存款利率为0.80%/3.16%[18] - 浦湘生物能源股份有限公司3000元兴业银行结构性存款利率为1.00%/1.74%[18] 未到期情况 - 公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[20] 备查文件 - 备查文件含招行长沙分行结构性存款赎回凭证[21] - 备查文件含民生银行长沙芙蓉广场支行结构性存款赎回凭证[21] - 备查文件含长沙农商银行湘江支行交易受理回单[21]

海外业务拓展 - 公司拟投资2.8亿美元（约合人民币20.07亿元）在哈萨克斯坦阿拉木图市建设固体废物处置发电设施 [1][2] - 与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部、阿拉木图市政府签署《三方初步谅解协议》 [2] - 2024年7月获得吉尔吉斯共和国首都比什凯克垃圾科技处置发电项目特许经营权，投资约9500万美元，日处理生活垃圾3000吨 [2] - 2025年3月与吉尔吉斯斯坦奥什市政府签订垃圾科技处置项目框架协议，特许经营期35年，日处理规模2000吨 [3] - 公司启动H股上市筹备工作以加速国际化战略实施及海外业务布局 [4] 公司发展历程与业务概况 - 公司成立于2011年，2017年转为股份有限公司，2022年在深交所上市 [1] - 已形成固废处理全产业链服务能力，覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、垃圾渗滤液、市政污泥、飞灰等 [5] - 核心资产为长沙地区垃圾焚烧项目，截至2024年末运营产能超过10000吨/日，占全省近一半 [5] 财务表现 - 2024年实现营收24.31亿元（同比增长30.86%），净利润5.36亿元（同比增长4.36%），经营性现金流净额9.71亿元（同比增长11.78%） [6] - 2025年一季度营收7.67亿元（同比增长54.23%），净利润1.73亿元（同比增长39.41%） [6] - 2020年—2024年总资产从63.29亿元增长至140.4亿元（增幅121.8%），2025年一季度进一步增长至144.6亿元（同比增长47.43%） [1][7] 运营与技术 - 2024年垃圾处理量331.43万吨，上网电量14.73亿度（同比增长0.82%），入厂吨垃圾发电量459.94度（同比增长1.85%） [6] - 2022年—2024年研发费用累计1.72亿元，取得431项授权专利（含79项发明专利） [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年以来部分垃圾焚烧、水务运营公司贷款利率和财务费用下降，低利率环境下财务费用节省或为公司业绩带来增量 [2][16] - 垃圾焚烧和水务运营企业有较大规模有息负债，若借贷成本进一步下行，企业业绩将获增量 [4][6] - 建议关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道，重点推荐瀚蓝环境等多家公司 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 垃圾焚烧&水务运营企业存较大规模有息负债 - 垃圾焚烧和水务运营项目为重资产、长周期项目，债务融资比例约70%，前期需大量融资，债务融资是主要融资模式 [4][17] - 截至2024年底，光大环境、海螺创业、瀚蓝环境等企业有息债务规模较大 [4][17] 建设高峰已过，有息负债率开始下降 - 近2年垃圾焚烧企业有息负债率下降，水务企业有息负债率上升速度放缓 [5][21] - 垃圾焚烧行业2018 - 2019年招标高峰后，2022年有息资产负债率达高峰，2024年底多家企业有息负债率下降 [11][23] - “十四五”期间水务行业增速下行，企业融资需求减少，有息负债率上升速度放缓 [11][29] 借贷成本下行，业绩端有望获进一步增量贡献 - 2018年以来利率下降，部分企业置换存量高利率贷款，若借贷成本下行，企业业绩将获增量 [6][31] - 垃圾焚烧企业近2年通过提前还贷等方式降低借贷成本，部分企业2024年平均借贷利率较2022年降幅高于国债收益率 [11][34] - 水务行业低增速发展，北控水务集团等借贷成本下行趋势与国债利率类似，重庆水务和兴蓉环境前期平均借款利率低，近年趋于行业平均水平 [34] - 若2025年平均借贷成本较2024年下降10/30/50bp或降至2.50%，部分企业业绩将有不同程度弹性 [11][38] 投资策略：关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道 - 垃圾焚烧和水务运营板块稳健增长，现金流改善，分红提升，行业转型利于估值修复，利率下行或为业绩带来增量 [6][39] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境等多家公司 [6][39]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.2亿元闲置募集资金和不超30亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 已完成投资 - 公司用2000万元自有资金购买长沙农商银行大额存单，收益率1.35%，收益67315.07元[3] - 子公司用9000万元自有资金购买渤海银行结构性存款，预期年化收益率0.75%-1.80%[6] - 公司用2000万元自有资金购买长沙农商银行2025年第13期单位大额存单，预期年化收益率1.10%[6] - 2023年6月6日公司用1亿元自有资金购买中国银行大额存单，预期年化收益率3.00%[9] - 2023年7月18日公司用1.8亿元自有资金购买中国建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[9] - 2023年7月19日公司用1.2亿元自有资金购买中国建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[9] - 2024年7月30日公司用1.26亿元自有资金购买渤海银行结构性存款，收益211812.90元[9] 收益情况 - 浦湘生物能源3000万元兴业银行结构性存款收益73397.26元[9] - 湖南浦湘环保能源5000万元渤海银行结构性存款收益84052.74元[9] - 长沙农村商业银行湘江支行2024年第21期单位大额存单3个月，本金2000元，收益80657.53元[10] 利率情况 - 湖南银行10100元单位大额存单（1月期）利率1.10%[16] - 中国农业银行10900元大额存单产品利率0.90%[16] - 招商银行25000元结构性存款利率1.00%/1.69%[16] 未到期投资 - 公司在长沙农村商业银行开福支行存人民币对公七天通知存款1000，利率0.75%，2025/07/15起无固定期限[17] - 公司在中国建设银行长沙湘江支行存定制型结构性存款7000，利率0.65%-2.25%，2025/07/16起至2025/08/16[17] - 公司在中国建设银行长沙湘江支行存七天通知存款2500，利率按央行公布的七天通知存款基准利率0.70%，2025/07/17起无固定期限[17] 其他情况 - 公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理，未到期余额未超董事会授权额度[18] - 公告备查文件包括长沙农村商业银行湘江支行大额存单赎回凭证等[19]