板块整体表现 - 互联网电商板块在11月18日整体上涨2.6%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内多数个股收涨，领涨股为丽人丽妆，涨幅达9.96% [1] - 从资金流向看，板块当日获得主力资金净流入3.52亿元，而游资和散户资金分别净流出3748.47万元和3.14亿元 [2] 领涨个股表现 - 丽人丽妆收盘价为11.04元，涨停9.96%，成交量为31.21万手，成交额为3.42亿元，主力资金净流入1.51亿元，净占比高达44.02% [1][3] - 壹网壹创上涨5.86%，收于30.55元，成交额7.28亿元，主力资金净流入6243.80万元，净占比8.57% [1][3] - ST易购上涨5.11%，收于1.85元，成交量93.09万手为板块最高，成交额1.71亿元，主力资金净流入2193.29万元，净占比12.84% [1][3] - 焦点科技上涨4.58%，收于45.18元，成交额5.28亿元，主力资金净流入4913.85万元，净占比9.3% [1][3] 其他活跃个股 - 凯淳股份、青木科技、星徽股份涨幅均超过3%，分别上涨5.05%、4.62%和3.54% [1] - 星徽股份成交量达46.90万手，主力资金净流入2658.68万元，同时获得游资净流入2407.11万元 [1][3] - 三态股份、华凯易佰、吉宏股份等个股涨幅在1.37%至2.38%之间，均获得主力资金净流入，净流入额在1237.18万元至2067.13万元之间 [1][2][3]

核心观点 - 美容护理行业在经历回调后于2025年上半年回暖，预计2026年将迎来增速提升，投资逻辑围绕“品牌端成长为王”和“上下游边际改善”展开[1][3] - 化妆品领域国货品牌通过4P策略（产品、价格、渠道、促销）全方位突围，预计在行业整合阶段逆势增长，重点关注多品牌矩阵完善、GMV高增长的标的[3][20][37] - 医美产业链上游技术壁垒高，国货药械公司在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素等细分赛道全面布局，有望超越外资成为轻医美主要竞争者[3][66][69] - 电商代运营板块通过业务转型、自有品牌孵化和AI赋能重塑增长曲线，业绩实现困境反转[3][89][90] 板块综述 - SW美容护理指数在2025年上半年最高涨幅超15%，成为新消费重点板块；下半年因需求疲软和交易层面影响跑输大盘，预计2025年第四季度至2026年第一季度受板块轮动和消费效应带动增速再提[3][6][9] - 2025年年初至今板块累计涨幅为5.7%，在消费行业中处于中游水平，个股表现分化显著，涨跌幅区间为-22%至149%[10][12][13] - 行业呈现“成长为王”特性，业绩高增长且增速向上的公司估值倍数快速正反馈，反之则面临双杀，2020年以来部分标的经历股价V型反转[14][17] 化妆品行业分析 - 护肤和彩妆市场规模告别高增长阶段，2020-2024年护肤市场规模复合年增长率仅0.1%，彩妆为1.0%，行业进入出清整合阶段，香氛、婴童用品等细分赛道仍保持较高增长潜力[23][24] - 国货品牌持续崛起，护肤市场国货市占率从2015年的14%提升至2024年的33%，彩妆市场从23%提升至34%，但国际品牌仍占据约50%份额，替代空间巨大[25][27][30] - 头部国货公司通过品牌矩阵建设应对市场周期，上美股份、珀莱雅、上海家化等公司在护肤、彩妆、个护等多品类布局，对标国际龙头欧莱雅和宝洁[31][37][38] - 产品端国货大单品建设方法论成熟，珀莱雅双抗精华已迭代至4.0版本，并通过横向延展和纵向延伸完善产品家族；上美股份红白蛮腰系列表现突出，产品结构持续多元化[40][42][45][47] - 渠道端线上流量快速变迁，抖音和天猫成为品牌必争之地，韩束和珀莱雅分别占据抖音和天猫护肤销售榜首，未来关注即时零售和视频号直播等新兴渠道[48][50][52][55] - 国货公司通过港股IPO、出海和投资并购提升国际影响力，珀莱雅、贝泰妮等公司通过收购彩棠、伊菲丹等品牌完善矩阵，行业整合加速[57][58][59] 医美行业分析 - 医美产业链上游耗材生产商毛利率高达90%，因技术壁垒和资质壁垒高，中游医美机构竞争格局分散[66][68] - 再生材料赛道迎来新品上市潮，爱美客的濡白天使、四环医药的少女针等产品拿证，市场由蓝海转向红海，品牌通过细分化产品应对竞争[69] - 胶原蛋白赛道备受期待，锦波生物薇旖美/薇莱美关注度最高，巨子生物重组胶原蛋白产品预计2025年第四季度获批，技术壁垒较高[70][73] - PDRN成为医美新热门赛道，乐普医疗的三文鱼针处于临床III期，预计2026年获批，成分从鲑鱼提取拓展至植物、微生物和合成生物方向[74][76] - 肉毒素市场现有6款合规产品，爱美客代理的Hutox（橙毒）和华东医药代理的ATGC-110预计2026年上市，带来价格带和治疗部位差异化竞争[77][80] 电商代运营分析 - 代运营板块通过TP模式、CP模式和自有品牌结合模式实现业务转型，水羊股份、若羽臣等公司业绩迎来第二春[89][90][91] - 水羊股份采用“自有品牌与CP品牌双业务驱动”模式，收购伊菲丹等高端品牌，代理超50个国际品牌，高端化与全球化转型加速[92][95] - 若羽臣成功打造高端家清品牌“绽家”和保健品矩阵“斐萃”，2025年第三季度自有品牌营收同比增长344.5%，占比突破55%[96][99] - 青木科技从服装代运营拓展至潮玩赛道，合作Jellycat与泡泡玛特，品牌孵化业务成为第二增长曲线[100][104] - 壹网壹创通过AI赋能产业链，优化业务结构，签约泡泡玛特等品牌拓展品类矩阵，业绩迎来边际改善[105][108] 公司投资概述 - 核心推荐标的包括毛戈平、上美股份、珀莱雅等品牌矩阵完善、GMV高增长的公司，以及上海家化、丸美生物等业绩边际改善的标的[3][110] - 医美领域重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游公司，推荐爱美客，建议关注朗姿股份、四环医药[3][80] - 电商代运营和个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份，建议关注壹网壹创、青木科技[3][89][100]

股价与成交表现 - 11月11日公司股价下跌3.26%，成交额为1.51亿元 [1] 融资融券数据 - 11月11日融资买入额为1750.69万元，融资偿还额为2007.66万元，融资净买入为-256.97万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计为2.71亿元，其中融资余额2.71亿元，占流通市值的4.08% [1] - 当前融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 11月11日融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市，成立于2009年8月5日，于2022年3月11日上市 [1] - 主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务 [1] - 主营业务收入构成：电商代运营服务44.93%，品牌孵化与管理业务34.83%，经销代理业务14.18%，技术解决方案及消费者运营服务4.05%，品牌数字营销服务2.02% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为9437户，较上期减少52.94% [2] - 截至9月30日，人均流通股为6926股，较上期增加186.15% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，华安媒体互联网混合A（001071）为新进股东，持股100.83万股，位列第八 [3] - 信澳优享生活混合A（017977）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入10.21亿元，同比增长26.34% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润7961.68万元，同比增长10.22% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现1.94亿元 [3] - 近三年累计派现1.54亿元 [3]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月11日整体下跌0.91% [1] - 当日上证指数下跌0.39%，报收于4002.76点，深证成指下跌1.03%，报收于13289.0点 [1] - 板块内个股表现分化，青木科技领跌，跌幅为3.26% [1][2] 个股价格变动 - 新迅达涨幅最大，为4.88%，收盘价17.18元，成交额2.08亿元 [1] - ST通葡上涨3.30%，收盘价3.44元，成交额4204.31万元 [1] - 青木科技跌幅最大，下跌3.26%，收盘价71.70元，成交额1.51亿元 [2] - 壹网壹创下跌2.05%，焦点科技下跌1.91%，国联股份下跌1.89% [2] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体主力资金净流出4963.8万元 [2] - 游资资金净流入587.01万元，散户资金净流入4376.79万元 [2] - 狮头股份主力净流入2826.84万元，主力净占比19.01% [3] - 新迅达主力净流入2630.88万元，主力净占比12.65% [3] - 青木科技、壹网壹创等跌幅较大的个股未在资金流向表中显示主力净流入数据 [2][3] 个股成交情况 - 跨境通成交量最大，为49.75万手，成交额2.44亿元，股价下跌1.01% [2] - 南极电商成交量32.77万手，成交额1.19亿元，股价下跌0.27% [1] - 凯淳股份成交量最低，为8210.39手，成交额2504.85万元，股价下跌0.49% [1][2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 化妆品行业分化延续，品牌淡季需求偏淡、代运营商困境求变、生产端重视国际大客户供应链重构机遇 [3] - 医美行业新进入者出货超预期，关注新品催化 [4] 根据相关目录分别进行总结 化妆品 品牌商 - 1 - 3Q25美妆品牌商收入284亿元、同比 - 0.6%；个护品牌商收入57亿元、同比 + 12.4%。3Q25美妆、个护品牌商收入80.5、18.05亿元，同比 - 1.3%、+ 7.6%，美妆环比走弱、个护环比持平 [18] - 美妆受双十一大促节奏提前影响，9月消费热情下降且品牌收缩达播活动，Q3需求端淡季偏淡。单季度收入增速看，水羊股份、上海家化增长超20%，丸美生物中双位数增长，珀莱雅低双位数下降，贝泰妮、福瑞达高个位数下降 [5][18] - 个护Q3收入增长平稳、盈利延续承压，润本股份Q3收入同比 + 17%、增速环比略有提升，百亚股份3Q25收入改善、同比 + 8.33%，登康口腔增长稳健 [5][18] - 1 - 3Q25美妆品牌商扣非净利润23.3亿元、同比 - 15%；个护品牌商扣非净利润6.04亿元、同比 - 3.4% [24] - 美妆品牌商Q1 - Q3扣非净利润9.49/9.57/4.21亿元，分别同比 - 28%/- 9%/+ 16%；Q3盈利同比改善主要系上海家化、水羊股份、贝泰妮控费效果初显，利润端扭亏为盈 [24] - 个护市场竞争激烈，25Q3盈利延续承压，个护品牌商25Q1 - Q3增速分别为 + 17%、 - 15%、 - 8% [24] 代运营商 - 困境求变，持续探索三条路径：孵化自主品牌（以若羽臣为代表）、AI助力降本增效（以壹网壹创为代表）、拓展高景气品类（如青木科技拓展潮玩类代运营） [5][30] - 若羽臣自有品牌势能持续释放，单Q3收入/归母净利润同比 + 123%/+ 73%，自有品牌收入4.51亿元、同比 + 344.5%、占比55.1%，其中斐萃营收2亿元、环比增长超98.8%，绽家营收2.27亿元、同比 + 119%，纽益倍6月上线、6 - 9月营收1212.6万元 [5][30] 生产商 - 需求持续恢复，板块Q1 - Q3收入同比 + 9%、+ 17%、+ 30%，增速逐季提升 [33] - 青松股份聚焦客户与产品机构优化，通过毛利率优化&成本控制，利润端2Q24 - 1Q25连续四个季度扭亏，2Q25、3Q25修复加速 [33] - 洁雅股份海外大客户（金佰利等）订单持续放量，Q3业绩增长提速 [33] - 嘉亨家化增收不增利，主要系湖州基地产能爬坡拖累短期盈利 [33] 医美 上游耗材 - 需求端扩容增速放缓，供给端竞争持续加剧，三类械获批累计数量看，玻尿酸＞再生类（童颜/少女针）＞肉毒素＞重组胶原蛋白。玻尿酸/再生类老品增长承压，重组胶原蛋白三类械产品增速环比放缓明显 [38] - 华东医药国内医美欣可丽24年营收11.39亿元、同比 + 8.32%，1H25营收5.43亿元、同比 - 12.15%，1 - 3Q25营收7.45亿元、同比 - 18% [36] - 乐普医疗医美出货超预期，产品梯队丰富、看好后续动能。Q3医疗服务及健康管理业务收入3.2亿元、同比 + 28%，其中童颜针与水光针实现营收8613.67万元 [36] 下游 - 新模式展现高景气，新氧医疗诊所势能加速释放，Q3收入指引1.5 - 1.7亿元、同比 + 231%~ + 275%，环比 + 4%~ + 18%，远期持续推进“百城千店”计划 [40] - 门店从一线（北上广深）向新一线、二线城市加速拓展，连锁化复制持续兑现。截至11月06日覆盖10城42店，苏州、南京、合肥首店在建中 [43] - 自主品牌推广亮眼，合作西宏奇迹童颜3.0定价2999元、9.25日官宣上线 [43] 投资建议 - 品牌势能向上，业绩兼备成长性和确定性：高端定位推荐毛戈平；多品牌、多品类矩阵推荐上美股份 [8] - 新产品管线落地、业绩望弹性释放：关注巨子生物、乐普医疗 [8] - 战略调整中、望迎来拐点：推荐水羊股份，关注上海家化、贝泰妮、福瑞达 [8]

板块整体表现 - 宠物经济板块在11月7日整体下跌0.4%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为青木科技，跌幅达4.07% [1][2] 领涨个股分析 - 汇隆新材涨幅最大，为7.68%，收盘价26.23元，成交额8880.80万元 [1] - 实丰文化涨幅5.52%，收盘价19.50元，成交额达2.39亿元 [1] - 乖宝宠物作为板块代表性公司，上涨2.29%，收盘价76.00元，成交额高达4.41亿元 [1] 领跌个股分析 - 青木科技领跌板块，跌幅4.07%，收盘价72.92元，成交额3.28亿元 [2] - 昂利康跌幅3.97%，收盘价37.70元 [2] - 中宠股份作为宠物食品龙头之一，下跌1.45%，收盘价56.96元，成交额3.73亿元 [2] 资金流向 - 宠物经济板块整体获得主力资金净流入4085.91万元，游资净流入3271.65万元，但散户资金净流出7357.55万元 [2] - 兰生股份主力净流入最多，达3658.56万元，主力净占比16.95% [3] - 实丰文化主力净流入3643.60万元，主力净占比15.23% [3] - 青木科技虽股价下跌，但仍获主力资金净流入2537.09万元，主力净占比7.74% [3]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月7日整体下跌0.8%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，4只上涨，16只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 新迅达（300518）领涨板块，收盘价16.77元，单日涨幅为6.68%，成交量为14.37万手，成交额为2.36亿元 [1] - 国联股份（603613）上涨0.99%，收盘价28.49元，成交量为12.83万手，成交额为3.64亿元 [1] - ST通葡（600365）和华凯易佰（300592）分别小幅上涨0.61%和0.09% [1] 领跌个股表现 - 青木科技（301110）领跌板块，单日跌幅为4.07%，收盘价72.92元，成交量为4.43万手，成交额为3.28亿元 [2] - 焦点科技（002315）和若羽臣（003010）跌幅居前，分别下跌3.79%和3.00% [2] - 跌幅超过1%的个股还包括跨境通、凯淳股份、星徽股份等 [2] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出6072.98万元，游资资金净流出1175.07万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为7248.05万元 [2] 个股资金流向 - 新迅达获得主力资金净流入2559.41万元，主力净占比为10.87%，是资金关注度最高的个股 [3] - 青木科技和国联股份分别获得主力资金净流入2537.09万元和2383.46万元，主力净占比分别为7.74%和6.54% [3] - 主力资金净流出较多的个股包括若羽臣、凯淳股份和ST易购，净流出金额分别为371.88万元、347.86万元和204.82万元 [3]

公司股价表现 - 11月7日股价下跌5.28%至72.00元/股，成交额2.35亿元，换手率4.82%，总市值66.63亿元 [1] - 公司成立于2009年8月5日，于2022年3月11日上市，总部位于广东省广州市 [1] 公司主营业务构成 - 电商代运营服务是核心业务，占主营业务收入44.93% [1] - 品牌孵化与管理业务收入占比34.83%，经销代理业务收入占比14.18% [1] - 技术解决方案及消费者运营服务收入占比4.05%，品牌数字营销服务收入占比2.02% [1] 主要机构投资者持仓 - 华安媒体互联网混合A（001071）三季度新进十大流通股东，持有100.83万股，占流通股比例1.54%，当日该持仓浮亏约404.35万元 [2] - 华安创业板两年定开混合（160425）三季度持有10.54万股，持股数量不变，占基金净值比例4.31%，为第五大重仓股，当日该持仓浮亏约42.27万元 [4] 相关基金产品表现 - 华安媒体互联网混合A最新规模54.81亿元，今年以来收益33.4%，近一年收益35.64%，成立以来收益304.6% [2] - 华安创业板两年定开混合最新规模1.79亿元，今年以来收益41.86%，近一年收益31.97%，成立以来收益86.64% [4]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月4日整体下跌2.06%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，吉宏股份领跌，跌幅为5.82%，星徽股份领涨，涨幅为2.16% [1][2] 领涨个股情况 - 星徽股份涨幅最大，收盘价7.56元，上涨2.16%，成交量为31.35万手，成交额为2.35亿元 [1] - ST通葡上涨0.60%，收盘价3.38元，成交量为8.25万手 [1] - 焦点科技微涨0.02%，收盘价48.21元，成交额达4.56亿元 [1] 领跌个股情况 - 吉宏股份跌幅最大，下跌5.82%，收盘价17.00元，成交量为23.90万手，成交额为4.09亿元 [2] - 若羽臣下跌5.01%，收盘价37.20元，青木科技下跌4.08%，收盘价72.90元 [2] - 国联股份下跌3.71%，收盘价28.30元，成交额为3.45亿元 [2] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体呈现主力资金净流出2.33亿元，游资资金净流出601.17万元，而散户资金净流入2.39亿元 [2] - 星徽股份获得主力资金净流入1783.77万元，主力净占比7.60%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - ST通葡遭遇主力资金净流出679.07万元，主力净流出占比高达24.43% [3]

市场整体表现 - 沪深两市早盘震荡调整，深成指跌1.27%，创业板指跌1.51% [1][3] - 半日成交额达1.22万亿元，较上个交易日缩量1648亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌，市场情绪偏弱 [1] 领涨板块及个股 - 福建板块逆势上扬，平潭发展录得13天10板，福龙马等10股涨停 [3] - 半导体设备股震荡反弹，中微公司股价上涨超过7% [3] - 煤炭板块反复活跃，安泰集团实现14天8板 [3] - 银行、福建自贸区、电网设备等板块涨幅居前 [3] 领跌板块及个股 - 机器人概念股集体下跌，安培龙、拓普集团等多股大幅下挫 [3] - 创新药概念震荡调整，常山药业股价一度逼近跌停 [3] - 黄金概念股表现疲软，潮宏基持续走弱 [3] - 贵金属、医药、机器人等板块跌幅居前 [3]