锂电设备行业2024年及2025年一季度财报分析 行业整体表现 - 2024年营业收入普遍下滑，多数公司同比降幅达20%-50%，仅曼恩斯特、星云股份和纳科诺尔保持正增长 [2] - 归母净利润降幅扩大，海目星、利元亨、金银河和星云股份出现亏损，主要因计提较高减值及下游需求放缓 [2] - 2025年一季度行业分化，先导智能和杭可科技等头部公司营收及利润降幅环比收窄，反映下游需求回暖 [3] 重点公司业绩亮点 先导智能 - 2024年营收119亿元（同比-29%），2025年Q1营收31亿元（同比-6%），降幅改善 [5] - 2024年净利润2.9亿元（同比-84%），2025年Q1净利润3.65亿元（同比-35%），减值影响减弱 [5] - 2025年新签订单目标增长30%，国内与海外订单占比各半，全球市场份额达9.1%（锂电池设备占全球22.4%） [5] 杭可科技 - 2024年营收29.8亿元（同比-24%），2025年Q1营收6.8亿元（同比-23%） [6] - 2025年Q1净利润1.2亿元（同比-33%），降幅收窄 [6] - 海外订单占比快速提升，巩固韩系客户（SK、LG、三星）合作，拓展日系（松下、丰田）及欧美市场 [6] 行业后续展望 机遇 - 国内市场：2024年下半年起头部锂电池厂商恢复扩产，动力电池及储能/消费电池需求回升 [8] - 海外市场：头部电池企业加速出海，中国设备商全球竞争力提升 [8] - 技术升级：固态电池、全极耳电池、钠离子电池等新技术路线带来增量需求 [8] 挑战 - 行业风险：低端产能过剩或导致部分电池厂商退出，结构性调整加剧 [9] - 宏观风险：国际关系变动可能影响海外市场开拓及供应链（如电子元器件采购） [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价56.40元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年一季报显示经营有压力，但多业务进展顺利订单放量可期 [1] - 因下游锂电企业设备更新迭代需求弱，下调涂布应用类业务收入及毛利率假设；储能业务收入放量但毛利率低对整体盈利增益有限；加大研发投入实现多元化布局，上调研发费用假设 [3] - 考虑固态电池前景，公司已完成相关布局且有望订单放量驱动业绩增长，给予2025年40倍PE [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91%；24Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 2025Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.03/2.83/3.03亿元（25 - 26年下降17.7%/16.1%） [3] 业务情况 - 涂布应用类：2024年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；2025Q1营收0.88亿元，毛利率或维持50%+ [2] - 能源系统类：2024年毛利率10.4%处于低位；2025Q1营收3.5亿元，毛利率或提升至15 - 20% [2] - 固态电池：完成“湿法+干法”工艺装备布局，为多家客户提供测试实验，部分产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等，初步完成多款产品设计方案，进行打样或产品内测 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，2024年新增订单超1亿 [2] - 储能：订单快速放量，2024年新增订单20亿元，预计2025年收入15 - 20亿元，毛利率或维持15 - 20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类业务收入及毛利率假设，上调研发费用假设 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期为33.9倍（前值28.3倍），给予公司2025年40倍PE，对应目标价56.40元（前值59.85元，对应2025年35倍） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |+/-%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |归属母公司净利润(人民币百万)|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |+/-%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE(%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE(倍)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB(倍)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA(倍)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94| [5] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2024A/2025E/2026E）|PE（倍）（2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |688392 CH|骄成超声|50.99|58.54|0.76/1.21/2.06|67.09/42.28/24.80| |832522 CH|纳科诺尔|50.90|56.99|1.48/2.00/2.62|34.39/25.41/19.42| |688170 CH|德龙激光|20.63|21.32|-0.33/0.61/1.03|-62.52/33.85/20.12| |可比公司均值| - | - | - | - |12.99/33.85/19.77| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测 报告给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24年年报和25年一季报业绩基本符合预期，24年营收17亿元同增114%，归母净利润0.3亿元同降91%；25年Q1营收4.4亿元同增139%，归母净利润0.1亿元同比-90.2% [8] - 核心部件盈利稳定，储能业务占比大幅提升，预计25年涂布应用类收入5亿同增5%，能源系统类收入15 - 20亿同增50%，合计贡献1 - 1.5亿利润 [8] - 新业务逐步放量，横向布局机器人领域，25年新业务有望实现收入1亿元，已与宇树科技签署战略合作协议 [8] - 研发费用持续增长，经营性现金流承压，24年期间费用3.3亿元同增99%，24年经营性净现金流 - 1.1亿元同比扩大39% [8] - 调整25 - 26年归母净利润至1.2/2.1亿元，新增27年归母净利润预期3.4亿元，对应PE为59/33/21x [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|795.04|1,698.96|2,333.10|3,031.72|3,702.39| |同比（%）|62.76|113.70|37.32|29.94|22.12| |归母净利润（百万元）|341.37|30.70|119.76|209.49|339.75| |同比（%）|67.98|(91.01)|290.12|74.92|62.18| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.37|0.21|0.83|1.46|2.36| |P/E（现价&最新摊薄）|20.55|228.55|58.58|33.49|20.65| [1] 市场数据 - 收盘价49.92元，一年最低/最高价29.75/85.69元，市净率2.50倍，流通A股市值2,890.10百万元，总市值7,183.12百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产20.00元，资产负债率40.36%，总股本143.89百万股，流通A股57.89百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,633|6,362|6,995|7,709| |非流动资产|982|1,100|1,204|1,301| |资产总计|4,616|7,462|8,199|9,010| |流动负债|1,626|2,041|2,586|3,086| |非流动负债|107|107|107|107| |负债合计|1,733|2,148|2,693|3,192| |归属母公司股东权益|2,894|5,331|5,523|5,834| |少数股东权益|(11)|(17)|(17)|(17)| |所有者权益合计|2,883|5,314|5,507|5,818| |负债和股东权益|4,616|7,462|8,199|9,010| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,699|2,333|3,032|3,702| |营业成本(含金融类)|1,320|1,775|2,295|2,772| |税金及附加|8|13|12|15| |销售费用|102|128|159|167| |管理费用|92|124|152|176| |研发费用|120|163|182|185| |财务费用|12|(17)|(41)|(49)| |加:其他收益|22|23|30|37| |投资净收益|31|23|30|37| |公允价值变动|2|0|10|10| |减值损失|(76)|(83)|(108)|(129)| |资产处置收益|2|0|0|0| |营业利润|25|111|236|393| |营业外净收支|(4)|(2)|5|(2)| |利润总额|21|109|241|391| |减:所得税|(2)|(5)|31|51| |净利润|23|114|209|340| |减:少数股东损益|(8)|(6)|0|0| |归属母公司净利润|31|120|209|340| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.21|0.83|1.46|2.36| |EBIT|6|130|232|388| |EBITDA|76|155|268|432| |毛利率(%)|22.30|23.93|24.30|25.13| |归母净利率(%)|1.81|5.13|6.91|9.18| |收入增长率(%)|113.70|37.32|29.94|22.12| |归母净利润增长率(%)|(91.01)|290.12|74.92|62.18| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(110)|(949)|898|69| |投资活动现金流|(175)|(121)|(105)|(105)| |筹资活动现金流|84|1,882|(21)|(33)| |现金净增加额|(202)|813|772|(69)| |折旧和摊销|71|25|36|44| |资本开支|(307)|(142)|(135)|(142)| |营运资本变动|(241)|(1,159)|588|(401)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|20.11|30.65|31.76|33.55| |最新发行在外股份（百万股）|144|144|144|144| |ROIC(%)|0.19|3.04|3.61|5.77| |ROE - 摊薄(%)|1.06|2.25|3.79|5.82| |资产负债率(%)|37.54|28.79|32.84|35.43| |P/E（现价&最新股本摊薄）|228.55|58.58|33.49|20.65| |P/B（现价）|2.42|1.59|1.54|1.45| [9]

经营情况 - 2024 年原锂电业务受行业供需结构调整影响收入下滑，储能系统业务收入快速放量，泛半导体业务订单持续增加，整体收入 169,896.25 万元，较上年同期增长 113.70% [2] - 2024 年公司处于转型期，受多因素影响，归属于上市公司股东的净利润 3,069.92 万元，同比下降 91.01% [2] 产品结构 - 锂电技术迭代呈高能量密度、高倍率、高安全及智能化长期趋势，双层模头及自动调节模头比例增加，双层涂布模头渗透率提升 [3] - 2024 年推出全陶瓷全自动双层模头、全自动涂布技术系统解决方案等新产品，对新型陶瓷材料持续投入研究 [3] 海外布局 - 在德国、日本、中国香港设有全资子公司，德国具备较完整核心部件生产及交付能力 [4] - 2024 年境外收入 2,493.01 万元，相比上年同期大幅增加，今年 3 月德国子公司与欧洲电池客户签订销售合同 [4] - 2024 年交付英国、哥伦比亚等国家多款储能产品，后续将在欧洲加大投入，重点布局工商业及用户侧储能 [4] 机器人板块 - 处于 0 - 1 前期投入阶段，行业发展及业务拓展存在较大不确定性 [4] - 基于一体化驱控技术，聚焦开发微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等产品，已完成多款产品设计方案，正在打样或内测，未形成订单或收入 [5] 泛半导体业务 - 已形成“配方 - 工艺 - 设备”协同研究开发能力，完成大面积溶液薄膜均匀涂布及结晶一体化布局 [6] - 2024 年中标多款代表性产品，覆盖钙钛矿、有机光伏等领域，全年新增订单超 1 亿元 [6] - 未来将深化精细化涂层工艺关键装备开发，筹建中试平台，升级优化大尺寸量产型工艺装备可靠性和稳定性 [6] 固态电池领域 - 固态电池规模化生产，干法和湿法工艺均面临挑战 [6] - 2024 年加大固态电池干/湿法制备工艺技术等新技术领域开发投入，推出多款新产品，完善“湿法 + 干法”工艺装备双线布局 [6]

业绩总结 - 2024年度营业收入1,698,962,514.26元，上年度795,035,100.82元[12] - 2024年度营业收入扣除项目合计5,506,880.57元，占比0.32%，上年度3,294,801.45元，占比0.41%[12] - 2024年度营业收入扣除后金额1,693,455,633.69元，上年度791,740,299.37元[14] 其他 - 天健会计师事务所认为扣除情况表如实反映2024年度情况[9] - 扣除情况表编制依据为深交所相关指南[5]

股东会时间 - 2025年6月6日14:30召开现场会议[2] - 2025年6月6日9:15 - 15:00为网络投票时间[2] - 2025年6月6日9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00为深交所交易系统投票时间[21] - 2025年6月6日9:15—15:00为深交所互联网投票系统投票时间[23] 股权登记 - 股权登记日为2025年5月30日[5] 提案相关 - 提案4.00、5.00对中小投资者表决结果单独计票并披露[7] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在会前十天书面提交临时提案[12] 登记信息 - 登记时间为2025年6月3日9:00 - 11:30，13:30 - 16:00[11] - 已填妥及签署的股东参会登记表及相关证件复印件应于2025年6月3日16:00前送达公司[29] 其他 - 网络投票代码为“351325”，投票简称为“曼恩投票”[20] - 本次股东会提案包括总议案及《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》等多项议案[25]

会议情况 - 公司第二届监事会第八次会议于2025年4月28日召开，3名监事全部参会[2] 报告审议 - 《2024年年度报告》等5份报告需提交2024年年度股东会审议[3][4][6][10] - 《2024年度财务决算报告》等3份报告无需提交股东会审议[5][8][9] 分红决策 - 2024年度不进行现金分红、送红股和资本公积金转增股本[6] 资金管理 - 同意使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理[12] 季度报告 - 《2025年第一季度报告》真实准确反映实际情况[15]

证券代码：301325 证券简称：曼恩斯特 公告编号：2025-015 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司 第二届董事会第十一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会召开情况 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第十 一次会议于 2025 年 4 月 28 日（星期一）以现场会议的方式在公司会议室召开， 会议通知于 2025 年 4 月 18 日（星期五）以电子邮件的方式送达全体董事。本次 会议应参会董事 9 人，实际参会董事 9 人，现场出席会议的董事 6 人，以通讯方 式出席会议的董事 3 人，分别是董事朱驰先生、独立董事韩文君女士、独立董事 杨浩军先生。本次会议由公司董事长唐雪姣女士召集并主持，公司全体监事、高 级管理人员列席了本次会议。本次会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民 共和国公司法》和《深圳市曼恩斯特科技股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）的有关规定，会议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于<2024 年年度报告>及其摘要的议案》 根据中国证监会、深圳 ...

证券代码：301325 证券简称：曼恩斯特 公告编号：2025-019 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司 关于 2024 年度利润分配方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 （一）公司 2024 年度不进行利润分配的方案不触及其他风险警示情形： 1 | 项目 | 本年度 | 上年度 | 上上年度 | | --- | --- | --- | --- | | 现金分红总额（元） | 30,074,637.60 | 59,731,650.00 | 不适用 | | 回购注销总额（元） | 0 | 0 | 不适用 | | 归属于上市公司股东 | 30,699,242.68 | 341,374,113.58 | 不适用 | | 的净利润（元） | | | | | 研发投入（元） | 120,093,307.02 | 70,138,673.39 | 不适用 | | 营业收入（元） | 1,698,962,514.26 | 795,035,100.82 | 不适用 | | 合并报表本年度末累 | | 514,959,560.87 | | | 计未分配利润（元 ...

目 录 一、募集资金年度存放与使用情况鉴证报告………………………第 1—2 页 二、关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告…………… 第 3—13 页 三、执业资质证书…………………………………………………第 14—17 页 募集资金年度存放与使用情况鉴证报告 天健审〔2025〕1-1312 号 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司全体股东： 五、鉴证结论 我们鉴证了后附的深圳市曼恩斯特科技股份有限公司（以下简称曼恩斯特公 司）管理层编制的 2024 年度《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本鉴证报告仅供曼恩斯特公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。 我们同意将本鉴证报告作为曼恩斯特公司年度报告的必备文件，随同其他文件一 起报送并对外披露。 二、管理层的责任 曼恩斯特公司管理层的责任是提供真实、合法、完整的相关资料，按照《上 市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022 年 修订）》（证监会公告〔2022〕15 号）和《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 2 号——创业板上市公司规范运作（2023 年 12 月修订）》（深证上 ...