投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29.7/19.1/14.8倍 [2][7] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划 绑定核心团队并聚焦收入增长 2025-2027年营收复合增速目标值达40%左右 [7][8] - 产品推新速度加快带动份额显著提升 美亚销售额份额从2023Q3的10%提升至2025年8月的29% 日亚份额从2023Q4的1%提升至2025年8月的29% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.84/5.96/7.72亿元 对应EPS为2.20/3.42/4.43元 [7] - 关注2026年移动家储新品放量及CTB技术应用 盈利端关注产能迁移和高毛利新品占比提升带来的毛利率修复 [9] 财务数据 - 2024年营收36.06亿元（+55.8% YoY） 归母净利润2.40亿元（+237.9% YoY） [11] - 预计2025年营收52.80亿元（+46.4% YoY） 2026年营收74.90亿元（+41.9% YoY） 2027年营收93.67亿元（+25.1% YoY） [11] - 毛利率从2023年的39.0%提升至2024年的44.1% 预计2025-2027年维持在41-42%区间 [11] - 净利率从2023年的-7.5%改善至2024年的6.6% 预计2025-2027年进一步提升至7.3-8.2% [11] 激励计划详情 - 授予总量300.05万股（占总股本1.38%） 授予价格33.15元/股（较当前股价折价50%） [8] - 考核目标以2024年为基数：2025年营收增速不低于39%（50.1亿元） 2026年不低于95%（70.3亿元） 2027年不低于172%（98.1亿元） [8] - 首次授予71人 其中副总经理获授40.96万股（占激励总量13.65%） [8] - 预计2025-2029年分摊费用分别为0.09/0.34/0.23/0.10/0.02亿元 [8] 市场表现 - 当前股价68.93元 总市值120.20亿元 流通市值33.19亿元 [3] - 近3个月换手率407.42% 一年股价波动区间46.98-102.00元 [3]

公司数字化经营能力建设 - 公司高度重视数字化经营能力构建 通过引入AI工具在用户洞察 内容生成 平台运营 推广投放及智能客服等多个领域实现经营效率显著优化与提升 [1] AI技术研发应用 - 借助AI卓越计算能力和数据分析能力 研发设计人员更迅速探索新材料与新技术应用 设计更契合市场需求产品 有效提高研发效率 [1] - AI算法智能调节储能产品充电速度 延长电池循环寿命 并实现全屋用电智能化管理 [1] 产品精细化运营 - 通过对单个设备精准监控与分配实现精细化管理 帮助用户有效节省电费 [1]

股本相关 - 2022年9月19日上市，发行后总股本96,000,000股[4] - 2023年转增后总股本增至124,800,000股[6] - 2025年转增后总股本增至174,381,356股[8] 股份流通 - 2023年3月20日，1,267,261股上市流通，占比1.3201%[5] - 2023年9月19日，2,730,000股上市流通，占比2.1875%[7] - 2025年9月19日，28,134,167股上市流通，占比16.1337%[9][15] 权益分派 - 2023年每10股派20.83元，共派199,968,000元[6] - 2025年每10股派11.50元，共派142,546,399.65元[8] 股东限售 - 嘉美盛等承诺36个月内不转让股份[10][12] - 成千亿承诺特定期间不转让股份[12] - 实际控制人等股份锁定期延至2026年3月19日[16] 股份比例 - 限售股变动前占72.39%，变动后占56.25%[19] - 无限售股变动前占27.61%，变动后占43.75%[19]

股本变动 - 2022年9月19日首次公开发行24,541,666股，发行后总股本96,000,000股[1] - 2023年以96,000,000股为基数，每10股派现20.83元，转增3股，转增后总股本124,800,000股[2][3] - 2025年以123,953,391股为基数，每10股派现11.50元，转增4股，转增后总股本174,381,356股[4] - 2023年9月19日，2,730,000股限售股上市流通，占总股本2.1875%[3] - 2025年9月19日，28,134,167股限售股上市流通，占公司总股份16.13%[5][6] 股东限售承诺 - 嘉美盛、嘉美惠承诺自上市起36个月内不转让或委托管理相关股份[7] - 成千亿承诺自2020年10月增资工商变更登记起至上市后36个月内不转让或委托管理相关股份[8] - 董事、监事等人员承诺自上市起36个月内不转让或委托管理相关股份，锁定期满后任职期间每年转让不超25%[10] 本次解除限售情况 - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年9月19日[13] - 本次解除限售股份数量为28,134,167股，占公司总股份16.13%[13] - 本次解除限售的股东户数为3户[13] - 嘉美盛本次解除限售数量为15,288,000股[13] - 嘉美惠本次解除限售数量为10,192,000股[13] - 成千亿本次解除限售数量为2,654,167股[13] - 限售条件流通股变动后数量为98,098,000股，比例56.25%[19] - 无限售条件流通股变动后数量为76,283,356股，比例43.75%[19] 其他 - 保荐机构对公司本次解除限售股份上市流通事项无异议[18]

限售股解禁概况 - 公司总股本1.74亿股 限售股1.26亿股 占总股本比例72.39% [1] - 3名股东2813.42万股限售股将于9月19日上市流通 占公司总股本16.13% [1] - 本次解禁股份无限售期限制 无质押及冻结情形 [1] 股权结构变动 - 解禁后限售股减少至9809.8万股 占总股本比例降至56.25% [1] - 无限售流通股增加至7628.34万股 占总股本比例升至43.75% [1] - 公司总股本保持1.74亿股不变 [1] 合规性核查 - 解禁股东均履行36个月限售承诺 不存在违规行为 [1] - 保荐机构确认上市流通申请符合规定 信息披露真实准确完整 [1] - 本次股份解禁获得保荐机构无异议结论 [1]

公司股价表现 - 9月15日股价上涨5.04%至68.80元/股 成交额7770.42万元 换手率2.38% 总市值119.97亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为锂电池储能类产品研发生产及销售 核心产品为便携储能 [1] - 收入构成：便携储能产品77.46% 光伏太阳能板20.84% 其他产品1.37% 其他补充0.33% [1] 机构持仓情况 - 中银中证1000指数增强A基金持有1.54万股 占基金净值比例0.72% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约5.07万元 [2] 基金产品表现 - 中银中证1000指数增强A成立规模8034.01万元 今年以来收益30.43% 近一年收益71.96% 成立以来收益54.95% [2] - 基金经理姚进管理规模1.86亿元 任职期间最佳回报54.95% [3]

股权激励计划 - 公司拟推出2025年限制性股票激励计划 授予限制性股票总量300.05万股 首次授予激励对象不超过71人 涵盖核心管理人员及核心骨干 [1] - 计划通过长效激励机制吸引并留住优秀人才 激发核心团队积极性 实现股东利益 公司利益与个人利益结合 [1] - 考核指标分为公司层面业绩考核与个人层面绩效考核 公司业绩考核以2024年营业收入为基准 2025年 2026年 2027年营业收入增长率分别不低于39% 95% 172% 对应营业收入金额分别为50.12亿元 70.31亿元 98.07亿元 或营业收入环比增长率分别不低于39% 40% 40% [1] 战略意义 - 股权激励计划是公司上市三年以来第二份股权激励计划 体现对优秀人才的重视及团队工作的认可 [2] - 通过设定合理科学的业绩目标 兼顾目标实现可能性与激励效果 深度绑定公司利益与核心团队个人利益 [2] - 计划彰显管理团队对未来发展的坚定信念 公司凭借消费级光伏储能领域前瞻性布局 巩固便携储能产品在全球核心市场的领先地位 [2] 发展前景 - 公司为2026-2028年消费级光储绿色能源的快速发展夯实基础 引领行业发展潮流 [2] - 公司进一步拓展市场份额与盈利空间 [2]

股权激励计划 - 公司采用第二类限制性股票作为激励工具 标的股票来源为二级市场回购及/或定向发行A股普通股 [1] - 激励对象不超过71人 授予总量300.05万股 占公司总股本1.74亿股的1.72% [1] - 授予价格为每股33.15元 有效期最长不超过60个月 [1] 业务构成与市值 - 2025年1-6月营业收入100%来自锂离子电池产业链相关业务 [1] - 公司当前市值114亿元 收盘价65.5元/股 [1]

股权激励计划 - 公司公布2025年限制性股票激励计划 拟授予限制性股票总量300.05万股 约占公司股本总额17,438.1356万股的1.72% [1] - 首次授予激励对象不超过71人 [1]

激励计划规模 - 拟授予限制性股票总量300.05万股，占公司股本总额1.72%[5] - 首次授予240.04万股，占公司股本总额1.38%，占拟授予权益总额80%[5] - 预留60.01万股，占公司股本总额0.34%，占拟授予权益总额20%[5] - 2023年剩余89.0904万股，加上本次合计389.1404万股，占公司股本总额2.23%[6] 激励对象 - 首次授予激励对象不超过71人[8] - 副总经理周传人获授40.96万股，占计划授出总数13.65%，占股本总额0.23%[31] - 财务负责人蒋燕萍获授14.63万股，占计划授出总数4.88%，占股本总额0.08%[31] - 董事楚婷获授3.79万股，占计划授出总数1.26%，占股本总额0.02%[31] - 核心管理人员、骨干人员68人获授180.66万股，占计划授出总数60.21%，占股本总额1.04%[31] 时间安排 - 激励计划有效期最长不超过60个月[9] - 股东会审议通过后60日内完成首次授予等程序[11] - 股东会审议通过后12个月内明确激励对象，否则预留部分失效[34] - 2025年10月首次授予240.04万股限制性股票[67] 授予价格 - 限制性股票授予价格为33.15元/股[8] 归属安排 - 首次授予A类分六个归属期，比例为10%、10%、20%、20%、20%、20%[36] - 首次授予B类分三个归属期，比例为20%、40%、40%[37] - 预留授予A类分四个归属期，比例均为25%[38] - 预留授予B类分两个归属期，比例均为50%[38] 考核目标 - 激励计划考核年度为2025 - 2027年，每年考核一次[50] - 2025年以2024年为基数，营收增长率目标值39%、触发值28%，环比增长率同[51] - 2026年首次授予以2024年为基数，营收增长率目标值95%、触发值54%，环比增长率目标值40%、触发值20%[51] - 2026年预留授予以2024年为基数，营收增长率目标值95%、触发值54%，环比增长率目标值40%、触发值20%[52] - 2027年预留授予以2024年为基数，营收增长率目标值172%、触发值84%，环比增长率目标值40%、触发值20%[52] 费用摊销 - 预计摊销总费用为7788.55万元[67] - 2025年会计成本为927.78万元[67] - 2026年会计成本为3432.61万元[67] 其他规定 - 董事和高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，离职后半年内不得转让[41] - 董事和高管6个月内买卖股票所得收益归公司所有[41] - 激励计划需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[71] - 公司出现特定情形，激励计划终止实施[84] - 激励对象违规，已获授但未归属股票取消归属并作废[80]