报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 诺思格发布2024年中报，2024 H1实现收入3.79亿元（同比+4.71%），归母净利润0.59亿元（同比 -31.94% ），扣非归母净利润0.46亿元（同比 -34.04% ）；2024年Q2实现收入2.02亿元（同比 +0.32% ），归母净利润0.36亿元（同比 -37.98% ），扣非归母净利润0.30亿元（同比 -40.37% ）[1] - 股权激励摊销费用影响利润表现，费用率受此影响有所提升；若剔除该影响，公司利润同比基本持平；股票激励摊销费用提升管理费用率[1] - 聚焦临床试验CRO领域，业绩受行业环境影响较大；公司通过对临床试验CRO领域全方位的覆盖，构筑了深厚的护城河，全领域的服务有效降低了客户项目执行成本，提高了项目效率，行业承压时公司难免受到影响，但公司服务能力持续增强，综合实力仍旧强劲[1] - 产业基金有望持续助力订单增长，公司积极回购彰显信心；产业基金运营后可助力国内生物医药公司发展，亦有助于公司的订单获取；公司积极回购股份，持续绑定核心人员，有望驱动长远、高质量发展[1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为8.09/9.43/11.43亿元，同比增长12.2%/16.6%/21.2%；归母净利润分别为1.15/1.54/1.93亿元，同比增长 -29.0%/33.3%/25.7%，对应2024 - 2026年PE为32/24/19倍[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|638|721|809|943|1143| |增长率YoY %|4.8%|13.2%|12.2%|16.6%|21.2%| |归属母公司净利润（百万元）|113|163|115|154|193| |增长率YoY%|14.3%|43.3%|-29.0%|33.3%|25.7%| |毛利率 %|36.8%|39.8%|36.5%|35.8%|36.2%| |净资产收益率ROE%|7.1%|9.3%|6.2%|7.7%|9.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.18|1.69|1.20|1.60|2.02| |市盈率P/E(倍)|32.97|23.01|32.40|24.31|19.33| |市净率P/B(倍)|2.36|2.14|2.01|1.88|1.73|[2] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1809|2006|2097|2269|2502| |货币资金（百万元）|1522|991|520|627|698| |应收票据（百万元）|2|0|2|0|2| |应收账款（百万元）|73|90|103|106|148| |预付账款（百万元）|3|3|3|4|4| |存货（百万元）|53|51|69|69|93| |其他（百万元）|156|871|1399|1462|1556| |非流动资产（百万元）|74|68|172|173|176| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|35|30|41|41|40| |无形资产（百万元）|13|18|20|20|20| |其他（百万元）|26|19|110|112|116| |资产总计（百万元）|1883|2074|2268|2443|2678| |流动负债（百万元）|281|314|343|413|489| |短期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |应付票据（百万元）|0|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|32|41|39|62|72| |其他（百万元）|248|273|304|351|417| |非流动负债（百万元）|9|5|55|25|15| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|9|5|55|25|15| |负债合计（百万元）|289|319|398|438|504| |少数股东权益（百万元）|6|6|9|12|16| |归属母公司股东权益（百万元）|1588|1748|1861|1993|2159| |负债和股东权益（百万元）|1883|2074|2268|2443|2678|[3] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|638|721|809|943|1143| |营业成本（百万元）|403|434|514|606|730| |营业税金及附加（百万元）|3|4|4|5|6| |销售费用（百万元）|14|15|16|19|23| |管理费用（百万元）|62|80|117|92|109| |研发费用（百万元）|50|53|61|71|86| |财务费用（百万元）|-12|-12|-25|-13|-16| |减值损失合计（百万元）|0|-2|0|0|0| |投资净收益（百万元）|8|23|13|15|18| |其他（百万元）|2|13|1|2|3| |营业利润（百万元）|129|182|135|180|227| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|129|182|135|180|227| |所得税（百万元）|15|20|18|23|29| |净利润（百万元）|114|163|118|157|197| |少数股东损益（百万元）|1|0|2|3|4| |归属母公司净利润（百万元）|113|163|115|154|193| |EPS(当年)(元)|1.38|2.08|1.20|1.60|2.02|[3] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|130|193|100|220|167| |净利润（百万元）|114|163|118|157|197| |折旧摊销（百万元）|36|37|27|23|22| |财务费用（百万元）|-5|0|0|0|0| |投资损失（百万元）|0|0|0|0|0| |营运资金变动（百万元）|-5|-8|-9|17|-35| |其它（百万元）|2|0|3|3|3| |投资活动现金流（百万元）|-12|-705|-618|-60|-57| |资本支出（百万元）|-21|-20|-131|-25|-25| |长期投资（百万元）|0|-710|-500|-50|-50| |其他（百万元）|9|25|13|15|18| |筹资活动现金流（百万元）|1036|-19|47|-53|-39| |吸收投资（百万元）|1114|0|16|0|0| |借款（百万元）|0|0|0|0|0| |支付利息或股息（百万元）|0|-6|-19|-23|-29| |现金流净增加额（百万元）|1160|-530|-471|107|71|[3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾负责医药团队卖方业务工作超9年[4] - 史慧颖为团队成员，上海交通大学药学硕士，曾从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究[4] - 曹佳琳为团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作[4] - 章钟涛为团队成员，暨南大学国际投融资硕士，有1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗[4] - 赵丹为团队成员，北京大学生物医学工程硕士，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药[4]

募集资金情况 - 2022年7月28日公司募集资金118,320.00万元，净额108,759.82万元[2] - 截至2024年6月30日，累计投入42,446.04万元，未使用余额69,994.54万元[5] 资金使用情况 - 2022年用募集资金置换自筹资金1,677.73万元[10] - 2024年4月同意用不超90,000.00万元闲置资金现金管理，6月30日未到期余额59,500.00万元[12] - 2022 - 2024年补充流动资金实际支出14,180.16万元[13] 项目投资进度 - 数据科学中心项目累计投资进度4.98%，临床试验管理平台26.82%，SMO中心67.70%，补充流动资金101.87%[20] - 超募资金投向补充流动资金累计投入进度50.64%，未明确投向0.00%[20]

报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[16] 公司分红计划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[4] - 公司计划2024年半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[96] 公司股权结构与控制人信息 - 控股股东为ACE UNION HOLDING LIMITED（艾仕联合投资控股有限公司）[15] - 实际控制人为WU JIE（武杰）、郑红蓓[15] 公司更名信息 - 诺思格有限于2010年7月6日更名，更名前为北京诺思格医药科技开发有限公司[15] - 宁波凯虹于2024年1月更名，更名前为石河子凯虹股权投资有限合伙企业[15] - 宁波康运福于2024年2月更名，更名前为石河子康运福股权投资有限公司[15] - 宁波瑞光于2024年1月更名，更名前为石河子瑞光股权投资有限合伙企业[15] - 宁波瑞明于2024年2月更名，更名前为石河子瑞明股权投资有限公司[15] - 宁波瑞嘉于2024年2月更名，更名前为石河子市瑞嘉信德股权投资有限合伙企业[15] 公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年上半年营业收入378,991,204.63元，较上年同期增长4.71%[26] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润58,510,506.18元，较上年同期下降31.94%[26] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润46,484,313.84元，较上年同期下降34.04%[26] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额61,060,005.70元，较上年同期增长43.91%[26] - 2024年上半年基本每股收益0.61元/股，较上年同期下降32.22%[26] - 2024年上半年稀释每股收益0.61元/股，较上年同期下降32.22%[26] - 2024年上半年加权平均净资产收益率3.29%，较上年同期下降1.99%[26] - 2024年上半年末总资产2,242,323,581.24元，较上年度末增长8.13%[26] - 2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产1,803,532,921.57元，较上年度末增长3.15%[26] - 公司非经常性损益合计12,026,192.34元，其中非流动性资产处置损益 -70,416.59元，计入当期损益的政府补助1,786,223.38元等[31] - 2024年上半年公司实现营业收入37,899.12万元，同比增长4.71%[41] - 受2023年限制性股票激励计划摊销费用影响，2024年上半年归属于上市公司股东的净利润5,851.05万元，同比下降31.94%[41] - 受2023年限制性股票激励计划摊销费用影响，2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4,648.43万元，同比下降34.04%[41] - 剔除影响后，2024年上半年归属于上市公司股东的净利润8,510.44万元，同比下降1.01%[41] - 剔除影响后，2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7,307.82万元，同比增长3.69%[41] - 本报告期营业收入378,991,204.63元，同比增长4.71%[52] - 本报告期营业成本227,108,593.57元，同比增长4.35%[52] - 本报告期管理费用57,076,311.75元，同比增长88.95%，主要系2023年股票激励计划摊销增加股份支付金额所致[52] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额61,060,005.70元，同比增长43.91%，主要系本期销售业务回款情况较好所致[52] - 本报告期投资活动产生的现金流量净额 -528,240,024.01元，同比增长168.12%，主要系本期现金管理产品投资较上年同期增加所致[52] - 2024年上半年营业总收入378,991,204.63元，较2023年上半年的361,947,511.40元增长4.71%[184] - 2024年上半年营业总成本316,421,699.46元，较2023年上半年的275,861,373.69元增长14.69%[185] - 2024年上半年营业利润70,448,825.01元，较2023年上半年的98,203,414.76元下降28.26%[185] - 2024年上半年利润总额70,288,824.14元，较2023年上半年的98,164,196.98元下降28.39%[185] - 2024年上半年应收账款67,598,812.29元，较2023年的66,846,187.48元增长1.13%[181] - 2024年上半年其他应收款268,081,058.01元，较2023年的227,241,603.46元增长18%[181] - 2024年上半年流动资产合计1,793,027,379.81元，较2023年的1,760,173,930.58元增长1.87%[181] - 2024年上半年非流动资产合计86,317,467.39元，较2023年的70,080,746.76元增长23.17%[181] - 2024年上半年流动负债合计469,698,755.35元，较2023年的429,889,896.52元增长9.26%[182] - 2024年上半年非流动负债合计2,314,277.49元，较2023年的1,681,357.23元增长37.64%[182] - 2024年上半年净利润5962.75万元，2023年上半年为8641.88万元[186] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润5851.05万元，2023年上半年为8597.50万元[186] - 2024年上半年基本每股收益0.61元，2023年上半年为0.90元[186] - 2024年上半年营业收入18682.05万元，2023年上半年为21458.66万元[188] - 2024年上半年营业成本13206.40万元，2023年上半年为14726.51万元[189] - 2024年上半年销售费用678.17万元，2023年上半年为719.73万元[189] - 2024年上半年管理费用4484.62万元，2023年上半年为1835.71万元[189] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额6106.00万元，2023年上半年为4242.80万元[191] - 2024年上半年收回投资收到的现金126.50亿元，2023年上半年为232.50亿元[191] - 2024年上半年取得投资收益收到的现金995.44万元，2023年上半年为1405.72万元[191] - 2024年上半年投资活动现金流入小计为12.75亿美元，2023年为23.39亿美元[193] - 2024年上半年投资活动现金流出小计为18.03亿美元，2023年为25.36亿美元[193] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 -5.28亿美元，2023年为 -1.97亿美元[193] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计为1331.84万美元，2023年为1204.31万美元[193] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 -1331.84万美元，2023年为 -1204.31万美元[193] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为 -4.80亿美元，2023年为 -1.64亿美元[193] - 2024年上半年母公司经营活动现金流入小计为2.16亿美元，2023年为3.27亿美元[194] - 2024年上半年母公司经营活动现金流出小计为2.19亿美元，2023年为2.65亿美元[194] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为 -240.29万美元，2023年为6159.19万美元[194] - 2024年上半年母公司投资活动现金流入小计为11.19亿美元，2023年为19.87亿美元[195] - 2024年期初余额部分项目金额分别为96,000、1,056,521等，对应百分比为0.00、5.21等[198] - 2024年本期增减变动金额部分项目为15,799、10,955等，对应百分比为3.75、0.14等[198] - 2024年综合收益总额部分项目为10,955、58,510等，对应百分比为0.14、6.18等[198] - 2024年所有者投入和减少资本金额为26,059，对应百分比为4.71[198] - 2024年利润分配金额为19,200，对应百分比为0.00[198] - 2024年其他变动金额为 - 10,260、 - 10,530等，对应百分比为0.96、0.96等[199] - 2024年期末余额部分项目为1,057,420、1,800,925等，对应百分比为82.6、0.05等[199] - 2023年末余额部分项目为60,000、1,079,394等，对应百分比为0.00、0.99等[200] - 2023年会计政策变更部分项目为13,697、211,430等，对应百分比为0.56、6.05等[200] 公司业务线信息 - 公司提供DM/ST服务，涵盖药物开发策略制定等多方面统计相关服务[38] - 公司提供临床试验咨询服务，包括注册申报、临床研发与医学事务、药物警戒等[39] - 公司提供CP服务，贯穿药物开发过程，支持剂量选择等工作[40] 各条业务线数据关键指标变化 - 临床试验运营服务营业收入161,300,191.55元，同比减少10.71%，毛利率33.76%，同比减少5.05%[53] - 生物样本检测服务营业收入44,141,332.2元，同比增长83.50%，毛利率55.81%，同比增长0.86%[54] 公司金融资产信息 - 本报告期末货币资金511,597,531.00元，占总资产比例22.82%，较上年末减少24.99%，主要系报告期末存在银行现金管理产品未到期所致[58] - 本报告期末交易性金融资产1,190,125,869.87元，占总资产比例53.08%，较上年末增加18.73%，主要系报告期内理财产品未到期所致[58] - 投资收益6,002,682.22元，占利润总额比例8.54%，主要为银行理财产品收益及结构性存款利息，不具有可持续性[56] - 报告期投资额为794307928.39元，上年同期投资额为2525000000元，变动幅度为-28.94%[62] - 交易性金融资产（不含衍生金融资产）期初数为712389047.94元，本期公允价值变动损益为6688589.05元，本期购买金额为1740000元，本期出售金额为1268951.76712元，期末数为1190125.86987元[61] - 其他非流动金融资产本期购买金额为33000000元，期末数为33000000元[61] - 以公允价值计量的金融资产初始投资成本合计712389047.94元，本期公允价值变动损益合计6688589.05元，报告期内购入金额合计1773000000元，报告期内售出金额合计1268951767.12元，累计投资收益合计6002682.22元，期末金额合计1223125869.87元[64] 公司募集资金信息 - 募集资金总额为108759.82万元，报告期投入募集资金总额为10484.53万元，已累计投入募集资金总额为42446.04万元，累计变更用途的募集资金总额比例为0.00%[67] - 数据科学中心项目募集资金净额18100万元，截至期末累计投入900.54万元，进度为4.98%[71] - 临床试验管理平台项目募集资金净额18900万元，截至期末累计投入5069.57万元，进度为26.82%[71] - SMO中心项目募集资金净额6300万元，截至期末累计投入4265.38万元，进度为67.70%[71] - 补充流动资金项目募集资金净额17700万元，截至期末累计投入18030.39万元，进度为101.87%[71] - 未明确投向的超募资金募集资金净额19759.82万元，截至期末累计投入0元，进度为0.00%[71] - 截至2024年6月30日，数据科学中心项目累计投资进度为4.98%，慢于计划进度[72] - 2022年相关议案补充流动资金实际支出14000万元，2024年相关议案补充

会议情况 - 诺思格第四届监事会第三次会议于2024年8月28日召开，应出席3人，实际出席3人[1] 议案表决 - 《2024年半年度报告》及其摘要议案3票同意，0票弃权，0票反对[2] - 《2024年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》议案3票同意，0票弃权，0票反对[3] 报告评价 - 监事会认为2024年半年度报告内容真实准确完整反映经营情况[2] - 监事会认为募集资金使用与管理合规，公司履行信息披露义务[3]

资金占用情况 - 2024年期初占用资金余额总计22,679.44万元[2] - 2024年半年度占用累计发生金额（不含利息）总计9,050.00万元[2] - 2024年半年度偿还累计发生金额总计5,000.00万元[2] - 2024年半年度期末占用资金余额总计26,729.44万元[2] 关联公司资金情况 - 圣兰格2024年期末占用资金余额3,557.44万元[2] - 合肥艾科曼2024年期末占用资金余额18,100.00万元[2] - 诺思格生物2024年期末占用资金余额4,920.00万元[2] - 诺思格信息期末占用资金余额2.00万元[2] - 诺思格投资中心期末占用资金余额150.00万元[2] 资金往来性质 - 关联资金往来多为非经营性往来，原因多为拆借款[2]

会议信息 - 诺思格第五届董事会第四次会议于2024年8月28日召开，9位董事全出席[1] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告》及其摘要等两议案，均9票同意[2][5] 报告情况 - 董事会认为两报告合规，《2024年半年度报告》详见巨潮资讯网[2][3][5][6]

股东大会信息 - 2024年8月8日召开第二次临时股东大会，董事长武杰主持[4] - 采取现场记名与网络投票结合，网络投票9:15 - 15:00[3] 股东出席情况 - 现场5名股东代表58,780,800股，占62.0564%[5] - 网络43名股东代表1,552,740股，占1.6393%[8] 议案表决结果 - 员工持股计划草案等三议案同意率超99.98%[10][11] - 中小股东对三议案同意率超99.56%[10][11] 合规情况 - 股东大会召集、召开及表决程序符合规定[4][8][9][12][14]

股东大会投票情况 - 参加股东大会现场和网络投票的股东及代理人共48人，代表有表决权股份60333540股，占比63.6957%[4][5] - 现场出席股东及代理人5人，代表有表决权股份58780800股，占比62.0564%[5] - 网络投票股东43人，代表有表决权股份1552740股，占比1.6393%[5] - 中小股东及代理人43人参加投票，代表有表决权股份1552740股，占比1.6393%[5] 员工持股计划表决情况 - 《公司2024年员工持股计划（草案）》总表决同意60327840股，占比99.9906%[6] - 《公司2024年员工持股计划（草案）》中小股东表决同意1547040股，占比99.6329%[7] - 《公司2024年员工持股计划管理办法》总表决同意60326840股，占比99.9889%[9] - 《公司2024年员工持股计划管理办法》中小股东表决同意1546040股，占比99.5685%[10] - 《提请股东大会授权董事会办理公司2024年员工持股计划相关事宜》总表决同意60327340股，占比99.9897%[11] - 《提请股东大会授权董事会办理公司2024年员工持股计划相关事宜》中小股东表决同意1546540股，占比99.6007%[12]

报告公司投资评级 诺思格(301333)给予"买入"评级。[124] 报告的核心观点 聚焦临床 CRO 领域，业务体系布局完善 - 诺思格专注于临床 CRO 服务,为全球医药企业和科研机构提供综合的药物临床研发全流程一体化服务,具备临床试验全链条服务能力。[13][14][15] - 公司股权结构清晰,股权激励助力长期发展。[16] 临床 CRO 市场空间广阔，国内市场集中度提升 - 新药研发周期长、投入大、风险高,临床 CRO 可以帮助降本增效、保质量。[27][28] - 政策驱动及研发投入加大,临床 CRO 市场空间不断扩容,预计2030年将达1863.9亿元。[52][53] - 海外市场份额头部集中,国内格局尚未完全固化。[57] 临床运营为核心，多业务协同发展 - 临床运营(CO)业务为核心,覆盖临床试验全过程,收入和毛利保持稳定增长。[60][61][62] - 临床试验现场管理服务(SMO)业务快速增长,覆盖全国100多个城市。[65][66][67] - 生物样本检测服务(BA)、数据管理与统计分析服务(DM/ST)、临床试验咨询服务、临床药理学服务(CP)等业务协同发展。[69][71][74][77] 投资亮点 - 临床 CRO 国际化空间大,定价及支付端变革有望提升国际竞争力。[84][91][94] - 新增合同高增长,人效不断提升。[95][96][100] - 数统业务加速发展,结构优化盈利提升。[103][106][107] - 高管团队经验丰富,具备深厚行业资源。[109][110][111][112][113][114] 盈利预测 我们预计2024-2026年营业收入分别为8.79/10.68/12.92亿元,同比增长21.9%/21.5%/20.9%;归母净利为1.70/2.10/2.60亿元,同比增长4.5%/23.6%/23.7%。[116][117][118][119][120][121][122][123]

股份回购 - 公司拟用自有资金5000 - 8000万元回购股份[2] - 回购价格调整后不超过57.8元/股[2] - 截至2024年7月31日累计回购1278400股，占总股本1.33%[3] - 最高成交价43.15元/股，最低35.06元/股[4] - 成交总金额49567973元（不含交易费用）[4]