解禁规模概况 - 下周共有40家公司限售股解禁，合计解禁股数为33.23亿股，按10月10日收盘价计算，解禁总市值达797.74亿元 [1] - 10月13日为解禁高峰期，当日20家公司解禁市值合计554.17亿元，占下周总解禁规模的69.46% [1] 个股解禁市值排名 - 解禁市值排名前三的个股为招商港口（119.67亿元）、美好医疗（98.04亿元）和唯捷创芯（82.07亿元） [1] 个股解禁股数排名 - 解禁股数排名前三的个股为招商港口（5.77亿股）、青农商行（5亿股）和美好医疗（4.12亿股） [1] 解禁股份类型分布 - 首发原股东限售股份涉及14家公司，定向增发机构配售股份涉及8家公司，股权激励限售股份涉及6家公司 [1] - 股权激励一般股份涉及5家公司，首发机构配售股份涉及4家公司 [1] - 同时包含首发原股东限售股份和首发战略配售股份的公司有2家，仅涉及首发战略配售股份的公司有1家 [1]

公司治理变动 - 美好医疗于10月10日晚间发布公告，宣布完成董事会选举 [2] - 经职工代表审议与民主选举，一致同意选举周道福先生为公司第二届董事会职工代表董事 [2]

人员变动 - 周道福因工作安排辞去非独立董事，仍任副总经理[2] - 2025年10月10日当选第二届董事会职工代表董事[3] 人员信息 - 周道福1980年生，本科，深圳高层次人才[5] - 2011 - 2019年就职美好有限，2019年至今任公司董事、副总经理[5] 股权情况 - 周道福直接持有公司股份73,920股[6] - 持有公司员工持股平台出资份额10.60%[6]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于2025年10月9日15:00召开[3] - 出席会议股东100人，代表股份4.15723547亿股，占公司有表决权股份总数的73.2244％[5] - 中小股东出席95人，代表股份342.3547万股，占公司有表决权股份总数的0.6030％[5] 议案表决 - 《关于变更注册资本等议案》总表决同意4.15437047亿股，占99.9311％；中小股东同意313.7047万股，占91.6315％[6][8] - 《关于修订<股东会议事规则>议案》总表决同意4.1279072亿股，占99.2945％；中小股东同意49.072万股，占14.3337％[9] - 《关于修订＜董事会议事规则＞议案》总表决同意4.1278072亿股，占99.2921％；中小股东同意48.072万股，占14.0416％[10] - 《关于修订＜募集资金管理制度＞议案》总表决同意412,789,020股，占比99.2941％；中小股东同意489,020股，占比14.2840％[17] - 《关于调剂募集资金设备议案》总表决同意415,435,347股，占比99.9307％；中小股东同意3,135,347股，占比91.5818％[18] - 《关于选举独立董事议案》总表决同意415,435,347股，占比99.9307％；中小股东同意3,135,347股，占比91.5818％[20] - 《关于续聘2025年度会计师事务所议案》总表决同意414,433,525股，占比99.6897％；中小股东同意2,133,525股，占比62.3191％[20][21] 其他 - 广东信达律师事务所认为本次临时股东会召集及召开程序等合法有效[22] - 备查文件包括2025年第二次临时股东会决议和律所法律意见书[24]

股东会会议信息 - 公司于2025年9月16日通知召开2025年第二次临时股东会[4] - 2025年10月9日下午15：00临时股东会现场会议在惠州召开[5][6] - 股东通过深交所交易系统网络投票时间为2025年10月9日多个时段[6] - 股东通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年10月9日9：15 - 15：00 [6] 股东投票情况 - 现场出席股东及委托代理人5名，代表股份412,300,000股，占比72.6214% [7] - 网络投票有效表决股东95名，代表股份3,423,547股，占比0.6030% [7] - 现场和网络投票股东及代理人共100名，代表股份415,723,547股，占比73.2244% [7] 议案表决结果 - 临时股东会所有议案均获有效表决通过，蔡元庆当选独立董事[10] - 《关于变更注册资本等议案》同意股数415,437,047股，占比99.9311%[13] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意股数412,790,720股，占比99.2945%[13] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意股数412,780,720股，占比99.2921%[13] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意股数412,790,720股，占比99.2945%[13] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意股数412,779,020股，占比99.2917%[13] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意股数412,789,020股，占比99.2941%[13] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意股数412,790,720股，占比99.2945%[13] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意股数412,789,020股，占比99.2941%[13] - 《关于调剂募集资金设备的议案》同意股数415,435,347股，占比99.9307%[15] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意股数414,433,525股，占比99.6897%[15]

公司股东结构 - 截至2025年9月19日，公司股东总户数为14,997户 [1]

股东户数与筹码集中度 - 截至9月20日，公司股东户数为14,997户，较9月10日减少1,294户，环比下降7.94% [1] - 公司股东户数已连续第2期下降 [1] - 本期筹码集中以来（9月10日至9月30日发稿），公司股价累计下跌7.62% [1] 股价与交易表现 - 截至发稿，公司最新股价为24.48元，当日上涨0.78% [1] - 在本期筹码集中期间（9月10日至9月30日发稿），具体交易日表现为6次上涨，8次下跌 [1] 融资融券情况 - 截至9月29日，公司两融余额为1.97亿元，其中融资余额为1.96亿元 [1] - 自本期筹码集中以来，融资余额合计增加2,179.70万元，增幅为12.52% [1] 近期财务业绩 - 上半年公司实现营业收入7.33亿元，同比增长3.73% [1] - 上半年公司实现净利润1.14亿元，同比下降32.44% [1] - 上半年公司基本每股收益为0.2000元，加权平均净资产收益率为3.23% [1]

医疗器械及医疗服务行业观点更新 20250923 关键要点总结 涉及的行业与公司 **行业** * 医疗器械及医疗服务行业 [1] * 细分领域包括高值耗材、医疗设备、IVD（体外诊断）、消费类医疗服务、严肃类医疗服务 [2][9][10][16] **公司** * 高值耗材公司：惠泰医疗、迈普医疗、春立医疗、心脉医疗、乐普医疗、微创医疗 [1][9][12][14] * 医疗设备及上游公司：美好医疗、英科医疗、海泰新光、联影医疗、万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗 [1][3][4][11] * IVD公司：新产业 [10][12] * 消费医疗服务公司：爱尔眼科、通策医疗 [16] * 综合医院：国际医学、海吉亚医疗、美中嘉和 [19][21] * 创新及18A公司：硅尚通强、微创医疗、昆博医疗、百心安、健世医疗、先瑞达医疗、心玮医疗、沛嘉医疗、微创机器人 [12][14][15] * 其他细分龙头：翔宇医疗、安杰思、澳华内镜、艾博医疗、鱼跃医疗 [11][21][22] 核心观点与论据 **行业整体趋势与业绩表现** * 医疗器械板块在经历四年下跌后于2025年出现明显拐点 二季度环比一季度 器械板块尤其是耗材和设备有显著增速改善 [2] * 预计三季度和下半年业绩改善较为明显 将有一批高增长或利润端增长快速的公司 [2] * 上半年整个板块业绩承压 但高值耗材和设备表现相对较好 下半年多数公司预计呈现前低后高趋势 [2] * 港股医疗器械板块创新产品催化显著 18A公司商业化表现良好 [2] * 消费类医疗服务二季度表现优于严肃类 爱尔眼科增速最高 [2][16] * 医疗服务板块整体处于历史估值水平的较低分位 当前市盈率大约处在过去五年估值水平的20%分位 过去十年仅为10%分位 [18] **细分领域表现与展望** * 高耗材板块二季度比一季度有所改善 预计三季度会进一步提升 受益于集采影响减弱及新品放量 [1][9] * 医疗设备板块在2024年四季度开始看到招标拐点 2025年上半年整体业绩承压 但二季度部分公司表现不错 预计三季度包括联影、迈瑞、开立等公司的业绩拐点逐步出现 [4] * IVD板块在第二季度因政策因素承压 第三季度仍面临压力 化学发光行业需要等待量价企稳的拐点 预计四季度或明年整个行业趋势会更为明朗 [10] * 综合医院收入普遍下滑超过10% 因人工、房租、装修摊销等成本刚性部分占比较高 收入下降导致利润下滑幅度更大 [19] **出海战略与国际化** * 出海是中国医疗器械公司打开第二增长曲线的关键战略 国内政策压力及国产化竞争促使企业积极拓展海外市场 [1][5] * 中国制造业优势使得创新器械具备改进产品能力 工程师红利及产业链优势 并购活动也相对活跃 [2][5] * 高值耗材及IVD等领域已经具备一定海外市场比例 [5] * 中国龙头企业通过推出差异化竞争优势产品或全球首款产品 实现海外业务高增长 未来国际业务占比将超过国内 [13] * 鱼跃医疗海外业务增长迅速 2025年上半年出海业务占比达到10%-15% 预计未来几年海外收入占比将逐渐提高 [21][22] **投资机会与重点关注公司** * 长期投资机会主要来自出海及中国制造业优势 [1] * 建议关注三季度业绩环比和同比改善较多 以及2026年相比2025年加速增长的公司 [2] * 医疗设备上游公司如美好医疗、英科医疗、海泰新光等在三季度迎来拐点 同比和环比均呈现高增长趋势 [1][3][4] * 前沿技术领域如脑机接口、AI医疗、手术机器人和外骨骼机器人潜力巨大 例如翔宇医疗的脑机接口产品和安杰思及澳华内镜在手术机器人方面的布局 [11] * 明年有望加速增长且低估值的公司包括：美好医疗（选单管理及新业务驱动）、微创医疗和乐普医疗（医美和减肥药领域）、新产业（国内四季度行业可能迎来拐点）、亿纬科技（多个成长性业务驱动）、英科医疗（东南亚手套产能释放）、迈瑞医疗（三季度迎来业绩拐点）、鱼跃医疗（消费复苏及海外高增长） [12] * 港股18A公司通过供应链优化和降本增效 从2025年至2027年陆续实现扭亏 并进入利润快速释放阶段 低估值状态体现更大的投资弹性空间 [15] **其他重要信息** * 硅尚通强预计全年利润从1.5亿人民币上调至1.7亿人民币 [14] * 微创医疗2025年亏损从2024年2.7亿美金缩窄至不超过5500万美金 [14] * 爱尔眼科通过推出新的屈光手术术式 2025年上半年屈光手术客单价同比提升 通策医疗种植牙客单价也有所回升 [16] * 爱尔眼科2025年PE为29倍 估值处于历史低位 [16][17] * 医保支付改革处于深化阶段 对医院端影响明显 预计未来一段时间内将持续影响行业整体表现 [20] * 鱼跃医疗现金流非常好 资产负债率低且无负累 是家用医疗器械国产品牌中的领军企业 [22]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.33亿元 同比增长3.73% [1] - 归属于母公司所有者的净利润1.14亿元 同比下降32.44% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.11亿元 同比下降32.08% [1] 业务板块表现 - 家用呼吸机组件收入4.36亿元 同比下降2.76% [2] - 人工植入耳蜗组件收入0.60亿元 同比下降7.53% [2] - 其他医疗产品组件收入0.76亿元 同比增长54.41% [2] - 家用及消费电子组件收入1.07亿元 同比增长35.69% [2] 新兴业务发展 - 血糖管理领域实现突破 胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产 [2] - 自主设计开发"美好笔"系列产品 涵盖三大技术方向研发工作已完成 [2] - 体外诊断领域在微流控芯片、检测耗材等方面取得丰富研发成果 [3] - 部分体外诊断产品已小批量交付验证 正结合客户需求开拓业务空间 [3] 战略布局 - 持续加大战略性新兴业务领域投入 推进人才梯队建设和数字化平台搭建 [2] - 在血糖管理、心血管、体外诊断等多个细分领域开展多元化业务布局 [2] - 系统推进核心技术能力培育和业务版图拓展 为长期可持续发展奠定基础 [2] 盈利预测 - 预计2025年收入18.29亿元 同比增长14.74% [4] - 预计2026年收入22.94亿元 同比增长25.42% [4] - 预计2027年收入27.41亿元 同比增长19.47% [4] - 预计2025年归母净利润4.02亿元 同比增长10.56% [4] - 预计2026年归母净利润4.88亿元 同比增长21.44% [4] - 预计2027年归母净利润6.05亿元 同比增长23.92% [4] - 2025-2027年PE估值分别为36.08倍、29.71倍和23.98倍 [4] - 对应PEG分别为3.42、1.39和1.00 [4]

脑机接口概念股市场表现 - A股市场脑机接口概念股普遍下跌 截至半日收盘 狄耐克 翔宇医疗 美好医疗 成都华微 汤姆猫跌幅均超过5% [1] - 岩山科技 中科信息 爱朋医疗 南京熊猫 伟思医疗 创新医疗 机器人 麦澜德 倍轻松 博拓生物 荣泰健康跌幅均超过4% [1] 个股表现情况 - 狄耐克 翔宇医疗 美好医疗 成都华微 汤姆猫位列跌幅前列 跌幅均超5% [1] - 岩山科技 中科信息 爱朋医疗 南京熊猫 伟思医疗 创新医疗 机器人 麦澜德 倍轻松 博拓生物 荣泰健康跟跌 跌幅均超4% [1]