PCB概念板块市场表现 - 2025年1月14日，PCB概念板块出现短线拉升行情 [2] - 大族数控、立方控股、本川智能等公司股价涨幅超过10% [2] - 鼎泰高科、金信诺、英诺激光、南亚新材、金安国纪等公司股价跟随上涨 [2]

PCB概念板块市场表现 - PCB概念板块出现短线拉升行情 [1] - 大族数控、立方控股、本川智能三家公司股价涨幅超过10% [1] - 鼎泰高科、金信诺、英诺激光、南亚新材、金安国纪等公司股价跟随上涨 [1]

核心观点 - AI产业正通过算力、模型、应用的深度联动，从技术突破与基建巩固向规模化商业化落地迈进 [2] - 春节后躁动行情明显，科技成长风格占优，泛AI方向中部分处于低位的细分领域，后续若有超预期产业事件催化，赔率可观 [7] 算力与基础设施进展 - 英伟达推出Vera Rubin平台和6款协同设计芯片，以及由BlueField-4 DPU支持的推理上下文记忆存储平台，巩固了其在AI计算领域的性能/成本比优势，降低了企业运行大模型的成本门槛 [3] - AMD发布全场景AI芯片产品矩阵，覆盖数据中心、AI PC及嵌入式边缘侧，并公布采用2nm制程CDNA 6架构的MI500系列路线图，计划2027年上市，同时更新配套ROCm 7.2软件平台 [3][5] - 高通推出集成高算力NPU的骁龙X2 Plus芯片，与X2 Elite系列形成互补，在中高端产品线与英伟达、AMD等在Windows笔记本市场展开全面竞争 [3] 模型技术发展 - 海外方面，xAI超额完成200亿美元E轮融资，远超150亿美元的市场消息，投资者包括英伟达与思科等，资金将用于扩建GPU集群及推进Grok 5模型训练，该模型计划于2026年一季度发布并具备固有多模态能力 [4][5] - 国内方面，摩尔线程发布开源大模型分布式训练仿真工具SimuMax 1.1版本，升级为一体化全栈工作流平台，优化可视化配置与并行策略搜索 [4] - MiniMax发布M2.1模型技术报告，聚焦多语言全栈与办公场景，采用开源+API双轨路线，并以低激活参数控制成本，对标海外闭源旗舰模型 [6] 应用产品落地 - AI医疗领域，OpenAI推出ChatGPT Health功能，支持用户导入医疗记录及健康数据以获取个性化咨询 [5][6] - 据Grand View Research报告，预计到2033年全球AI医疗市场规模将飙升至约5055.9亿美元 [5] - 蚂蚁集团AI医疗App阿福市场依托用户开展问诊服务，结合全资收购医生在线实现线上问诊挂号向线下就医导流 [6] - 人形机器人领域，DeepMind与波士顿动力达成合作，将Gemini Robotics模型集成至新一代Atlas人形机器人中 [6] - 宇树科技发布双足机器人H2训练视频，展示飞踢等高性能动作，该机器人将面向科研、巡检等场景商业化落地 [6] 市场数据跟踪 - 截至2026年1月9日当周，美国主要科技股中，亚马逊周涨幅为9.22%，年初至今涨幅为7.17%；谷歌-A周涨幅为4.26%，年初至今涨幅为4.97%；苹果周跌幅为4.30%，年初至今跌幅为4.59%；英伟达周跌幅为2.11%，年初至今跌幅为0.88% [9] - 主要科技指数收益表现（归一化后）显示，纳斯达克指数、恒生科技指数、创业板指、科创50指数均呈现不同幅度的波动 [12] 相关研究报告推荐 - 鼎泰高科（301377）：公司面向未来的高长径比钻针正加紧研发，已实现30-47.5倍长径比钻针的批量交付，50倍长径比钻针已进入样品测试阶段，产品结构持续向高端化迈进，AI PCB需求爆发拉动公司业绩成长 [16] - 智谱（02513.HK）：商业模式以MaaS平台为核心，双轮驱动本地化与云端部署，核心竞争力体现在全栈自研技术体系、领先模型性能、开源生态及国产算力深度适配 [16] - MINIMAX-WP（00100.HK）：公司采取ToC和ToB双轮驱动商业模式，技术路线以MoE架构为核心，并早于多数同行布局多模态并行研发，是中国AI出海标杆 [16] - 博泰车联（02889.HK）：公司是业内领先的智能座舱解决方案供应商，软硬云一体化革新核心竞争力，汽车智能化升级持续迭代推动公司地位不断提升 [16]

行业投资评级 - 机械行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 货币及财政政策正加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策正加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期[7] - 建议重点关注两大方向：AI设备及耗材、工程机械[1] - **AI设备及耗材**：2026年初，MiniMax与智谱相继登陆港交所，成为资本市场瞩目的“新星”，MiniMax上市首日市值突破千亿港元[7] 伴随AI大模型与智能硬件应用的快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求大幅增长[7] - **工程机械**：2025年挖掘机销量数据超预期，共销售挖掘机235，257台，同比增长17.0%[7] 其中国内销量118，518台，同比增长17.9%；出口116，739台，同比增长16.1%[7] 未来国内将继续推进“两重”建设和“两新”工作，预计随着更新周期、政策支持、大型水利和铁路项目落地等多重因素支撑，国内工程机械市场有望延续稳步高质量增长[7] 海外方面，随着欧洲、美国等陆续进入降息周期，全球资金流动性逐步改善，项目投资回暖，同时叠加数据中心等新型需求加速释放，工程机械设备充分受益[7] 行情回顾 - 本周（2026年01月05日至2026年01月11日）上证综指涨幅为+3.8%，深证成指涨幅为+4.4%，沪深300涨幅为+2.8%[11] - 机械（中信）板块本周涨幅为+5.7%[11] - 机械各子板块中，锂电设备涨幅最大，为+12.7%；高空作业车涨幅最小，为+1.0%[12] - 全行业比较，本周涨幅最大的行业是国防军工，涨幅为+14.6%；涨幅最小的是银行，涨幅为-1.9%[14] - 个股方面，本周涨幅前五名依次为邵阳液压（+84.9%）、快意电梯（+61.1%）、锋龙股份（+61.1%）、谱尼测试（+51.8%）、弘讯科技（+36.3%）[16][17][18] - 本周涨幅后五名依次为冰轮环境（-12.5%）、宏英智能（-12.1%）、山东章鼓（-11.4%）、绿岛风（-9.0%）、森赫股份（-7.7%）[18][19] 行业与公司投资观点 - **AI设备及耗材系列深度报告（一）**：AI算力基础设施建设提速，拉动高端PCB需求[19] 根据Prismark，2024-2029年，全球PCB行业产值预计从736亿美元增长至964亿美元，CAGR达5.6%[19] - **PCB设备**：AI引爆产业扩张，设备环节迎黄金年代[20] 钻孔设备市场预计从14.70亿美元增长至23.99亿美元，CAGR为10.3%[20] 曝光设备市场预计从12.04亿美元增长至19.38亿美元，CAGR为10.0%[20] 电镀专用设备规模预计从5.08亿美元增长至8.11亿美元，CAGR为9.8%[20] - **PCB钻针**：核心耗材，AI助推钻针“量价齐升”[21] 鼎泰高科招股书显示2024年全球PCB钻针市场销售额为45亿元，至2029年将增长至91亿元，CAGR达15.0%[21] 鼎泰高科全球市场份额排名第一[21] - **SMT设备**：根据QY Research及Global Growth Insights数据，预计2025年全球SMT市场规模为55.95亿美元[22] - 重点关注：耗材端的鼎泰高科、中钨高新，设备端的大族数控、芯碁微装、凯格精机等[22] - **凯格精机深度研究报告**：公司以锡膏印刷设备为核心，已成为该领域龙头[24] AI驱动高端PCB需求激增，锡膏印刷设备迎来上行周期[24] 公司2024年营收/归母净利润同比增长15.8%/ 34.1%；2025年前三季度营收/归母净利润同比增长34.2%/ 175%[25] 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.8、14.7、19.1亿元；归母净利润分别为1.78、2.96、4.28亿元[26] 给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价111.6元，首次覆盖，给予“强推”评级[27] - **柳工深度研究报告**：公司是国内工程机械行业的先行者，确立了到2030年实现营收600亿元的目标[28] 2025年前三季度挖掘机内销同比增长21.5%[29] 2025年10月电动装载机渗透率快速提升至25.4%[29] 2025年前三季度工程机械出口额达438.6亿美元[29] 混改后，2024年营业收入同比增长9.2%，归母净利润同比大幅增长52.9%[30] 2025年上半年挖掘机国内销量同比增长31.0%，海外销量同比增长22.1%[30] 预计公司2025~2027年收入分别为342.6、398.9、458.0亿元，归母净利润分别为16.3、22.4、27.7亿元[31] 给予公司2026年15倍PE，对应目标价为16.5元，较当前有36.3%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级[31] 重点数据跟踪 - **宏观数据**：图表显示制造业PMI指数为49.20[33][34] 固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据均有图表跟踪[35][36][37] - **中观数据**： - **挖掘机**：图表跟踪我国挖掘机月度销量及同比变化[40][41] - **叉车**：图表跟踪我国叉车销量[38] - **工业机器人**：图表跟踪我国工业机器人产量及同比变化[50][53] - **机床**：图表跟踪我国金属切削机床、金属成形机床产量及同比变化[54][55][56][57] 图表跟踪日本出口中国大陆机床金额[58] - **新能源汽车与动力电池**：图表跟踪我国新能源汽车销量及同比变化、动力电池装机量及同比变化[48][49][51][52] - **铁路运输**：图表跟踪我国铁路客运量及货运量的累计值与当月值[59][60][62][63][64][65] 投资建议与重点关注公司 - 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议重点关注多个细分领域[7] - 重点公司覆盖广泛，包括汇川技术、法兰泰克、信捷电气、欧科亿、兰剑智能、杭氧股份、伟创电气、英诺激光、安徽合力、苏试试验、柯力传感、华锐精密、三一重工、精测电子、东华测试、杰普特、浙江鼎力、绿的谐波、鼎泰高科、恒立液压、中联重科、海天精工、锐科激光等[2][8] - 报告对重点公司给出了2025E至2027E的盈利预测（EPS）及估值（PE、PB）[2][8]

涉及的行业与公司 * **行业**：AI服务器PCB（印制电路板）制造及上游耗材/设备行业[1] * **公司**：鼎泰高科、中钨高新（通过控股金洲精工）、金洲精工、大族数控[1][2][10][16] 核心观点与论据 * **AI服务器PCB工艺变化驱动钻针需求激增** * **板厚增加**：PCB板厚从GB200时期的3毫米增至GB300时期的4.5-5毫米，未来Rubin架构将超6毫米，正交背板或达8毫米[1][3] * **加工方式改变**：板厚增加导致单孔需多根钻针分段加工（如6毫米板需3根，8毫米板需4根或更多），以减少断针风险，显著增加钻针消耗量[1][3] * **材料升级**：板材从马6升级至马9，钻针寿命急剧缩短（马6：2000孔，马9：100-200孔），推动对高性能、高耐磨钻针的需求[1][3] * **AI服务器架构演进进一步放大钻针需求** * **GB300及以后阶段**：每台服务器机柜大约消耗7,000根左右不同规格的高性能钻针[1][4] * **Rubin 144架构**：板厚超6毫米，需使用0.2×3.5毫米、0.2×6.5毫米和0.2×8.5毫米三种针加工，单机柜需约15,000根针[5] * **Rubin CPX方案**：每个Compute Tree需八张CPX芯片及对应PCB，等效PCB数量较Rubin 144方案翻倍，单机柜消耗约3万根钻针[1][6][7] * **Rubin Ultra 576架构**：集成度更高，单机柜需120张PCB和四块正交背板，总计消耗钻针接近5万根[1][8] * **AI钻针市场空间迎来爆发式增长** * **市场规模预测**：预计2027年仅英伟达及ASIC增量，AI钻针市场空间将达130亿至150亿人民币[1][9] * **增长幅度**：较此前全球50-60亿人民币的年市场空间增长超三倍[9] * **主要供应商格局与盈利前景** * **主流供应商**：鼎泰高科、金洲精工、台湾金典、日本佑能四家公司，因品质要求高，小品牌难以进入[10] * **市场份额与盈利预期**：预计鼎泰高科与金洲精工在2027年可分别占据40%以上市场份额，对应收入约60亿人民币，考虑35%的净利润率，利润约20亿人民币[11] * **市值目标**：两家公司市值目标分别达800亿人民币左右，中钨高新（控股金洲精工75%）目标市值有望超1,000亿人民币[11][12] * **扩产计划积极** * 金洲精工预计到2026年底月产能至少达到1.3亿只，扩产速度远超同行[13] * **激光钻技术成为重要趋势** * 在马九材料加工、HDI加工及1.6T光模块的mSAP工艺中，超快激光钻相比传统方式具备材料兼容性强、加工质量佳、小孔径加工能力优等明显优势[14] * **大族数控在激光钻领域表现突出** * 其超快激光钻出货量超预期，预计2026年利润7.8至8亿元，2027年利润目标为18亿元，对应市值550至600亿元，若实现批量化生产，总体市场空间可达800亿元[2][15] 其他重要内容 * **钻针价格与长径比正相关**：30倍以下长径比钻针价格1.5-1.6元，30-40倍区间为3-4元，40-50倍区间为8-10元，50倍以上可达15-20元[3] * **高毛利率产品**：50倍或60倍长径比钻针的毛利率更高[11] * **关键竞争差异化**：核心在于40-50倍长径比钻针的市场份额及利润率水平[12] * **市场受益逻辑**：鼎泰高科、中钨高新、大族数控作为AI PCB相关设备及耗材的主要供应商，将随AI PCB发展、工艺及材料变化而受益[16]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为机械行业 涵盖机器人 AI相关设备 未来能源科技 工程机械 出口链 顺周期传统机械等多个细分板块 [1] **核心观点与论据** * **2026年重点发展方向**：机械行业将呈现“科技”与“周期”双擎驱动 重点发展机器人 AI相关设备 未来能源科技赛道 以及工程机械出口链和顺周期传统机械板块 [1][3] * **机器人板块**：大模型发布和市场关注度提升推动发展 新厂商不断向海外头部厂商送样并取得进展 预计2026年二三月份将有明确定点方案 一季度可能有数万台产量预期 [3] 国内本体厂商如宇树和乐聚预计在一二季度陆续上市 将提升本体厂商估值 [1][3] 建议关注东方精工 中坚科技 航叉合力 永创智能等国内厂商 以及进入海外供应链的三花拓普 浙江荣泰 恒立液压等Tier one厂商 [3] * **AI相关设备领域**： * **燃气轮机**：是数据中心建设的主要推荐方向 美国数据中心供电方式中天然气占40% 核能和燃煤占30%-35% [4] 杰瑞股份已接到2亿美元订单 计划每年实现四五百兆瓦产能 市值预期可达1,000亿人民币 [1][4] 应流股份预计到2030年规模达60-70亿人民币 估值约450亿人民币 [4] 关注整机环节的杰瑞股份 东方电气 以及关键零部件领域的应流股份 万泽股份 [4] * **PCB设备**：受益于AI PCB需求增加 鼎泰高科因AI PCB需求量增加导致钻针消耗成倍增长 公司市值预期800-1,000亿人民币 [1][4][5] 大族数控合理市值约650亿人民币 新纤微装合理市值约300亿人民币 [4][5] 这些公司在激光钻孔及曝光设备上也有显著突破 [5] * **液冷设备**：随着高阶产品功耗提升 液冷需求增加 处于从0到1放量的重要阶段 [1][5] 重点关注英维克 同时关注洪盛股份 大元泵业 汉钟精机及深林环境 [5] * **未来能源科技赛道**： * **固态电池**：企业逐步进入小批量产线招标阶段 宁德时代等头部厂商开始行动 [1] 2026年10月和11月工信部项目中期检查结果乐观 预计到年底或明年初会有约1GWh的小批量产线招标 [8] 固态电池设备中 等静压设备占比高达15%-20%且难度大 [1][8] 关注先导智能 海木星 以及容器科技 交城超声 华自科技等在等静压设备领域有突破的企业 [1][8] * **核聚变**：资本开支大幅提升 国内聚变产业进入元年 [2] 合肥Best项目投入70亿人民币 [2][9] 2026年 江西星火1号混合堆项目和合肥示范堆CFEDR项目将逐步进入招标高峰期 [9] 关注合锻智能 联创光电 国光电器 永鼎股份 王子新材 安泰科技 西部超导 精达股份 旭光电子 四创电子等公司 [2][9] * **锂电设备行业**：订单自2025年第四季度起恢复明显 企业进入业绩和订单的拐点 目前普遍订单增速达到50%甚至更高 [1][7] 预计2026年年报将呈现业绩拐点 [1][7] 以先导智能为代表的企业股价在2025年八九月份已有显著上升 [1][7] * **工程机械行业**： * **国内市场**：表现优于海外市场 2026年是挖掘机转正的第二年 以三一重工和柳工为代表的公司国内增速预计维持在10%-15% [10] 受益于大型能源项目如风电核能以及混凝土机械带动 [10] 作为“十五”规划第一年 大型基建项目投资规模将达到万亿级别 为内销提供支撑 [10] * **海外市场**：在非洲 中东及东南亚地区增长显著 预计实现50%-100%的增长 [10] 北美与俄罗斯市场随着去库周期结束及降息周期开启 会边际好转 [10] 整体海外业务增速预计从去年的10%-15%提升至15%-20% [10] * **重点公司**：推荐三一重工 徐工 中联重科 柳工 以及零部件企业恒立液压与建设机械 [10] 需关注塔机租赁价格拐点可能出现在2026年第一季度 [10] * **出口链板块**：工程机械主机厂海外收入占比已超过50% 利润占比更高达70%-80% [11] 此外 巨星科技 创科实业和欧圣电气等以出口为主的公司值得关注 [11] 在北美降息背景下 工具行业对降息敏感 业绩弹性较大 特别推荐巨星科技与欧圣电气 其中欧圣电气市值仅70多亿 [11] * **顺周期及耗材行业**： * **刀具和气体行业**：作为耗材 对下游需求变化敏感 会最先反应需求好转 [2][14] 气体价格已基本稳住 氧气和氩气价格已触底回升 [14] 杭氧股份不仅传统业务迎来拐点 还布局核聚变低温制冷装置 [14] 刀具行业可关注华锐精密 欧科亿 中高新 新锐股份等企业 受益于原材料价格上涨及产品结构升级 下游需求复苏带动量价齐升 [14][15] * **机床板块**：预计2026年订单及业绩将逐步改善 可重点关注纽威数控 海天精工 [16] 科德数控主要生产五轴机床 下游客户包括军工 航空航天等刚需领域 需求波动较小并处于国产替代阶段 [16] * **工控板块**：推荐汇川技术和信捷电气 这两家公司在2025年上半年就迎来了订单增速拐点 [17] * **其他值得关注的公司与领域**： * 关注春风动力和涛涛车业 得益于中国摩托车 两轮车行业在海外竞争力的提升 [13] * 偏后周期的设备类公司如昊阳股份和银都股份 通常在降息一段时间后会出现拐点 [13] * 某公司（未具名）预计2026年第四季度业绩将显著增长 主要因第三季度一次性费用消除及马来西亚产能爬坡至80%-90% [12] 未来几年公司复合业绩增速预计超过30% 当前估值约为16倍 [12] 公司正在开发养老机器人 [12] **其他重要内容** * **2025年行业表现回顾**：机器人板块表现尤为突出 上半年迎来DeepC时刻 [2] 北美算力崛起带动了国内PCB设备 液冷设备 燃气轮机和柴油发电机等相关产业链发展 [2] 新兴能源领域如固态电池和核聚变行业取得显著进展 [2] 传统锂电行业需求复苏明显 尤其是储能需求推动了锂电设备的招标 [2]

报告行业投资评级 * 报告未对整体“金融制造行业”给出明确的投资评级，但对各细分行业及具体推荐公司给出了观点和评级 [6][8] * 报告对重点推荐的金股给出了“买入”评级，例如华润置地、华润万象生活、阳光电源等 [12][15][23] 报告核心观点 * 宏观层面：2025年11月工业企业利润同比降幅扩大至-13.1%，创2024年9月以来最弱水平，主要受利润率大幅回落拖累 [9] 展望2026年，作为“十五五”开局之年，政策有望靠前发力以对冲外需不确定性，推动企业利润长期企稳向好 [10] * 金融行业：地产行业下行压力加大，政策宽松必要性提高，建议关注具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企及现金流稳定的相关企业 [11] 非银金融受益于政策发力和市场交投活跃，板块估值与业绩具备向上弹性 [16] 银行板块看好年初配置力量推动价值重估，关注大型银行和基本面优异的城商行 [18] * 制造行业：电新行业主线底部确立，需关注新技术边际变化，光伏行业产能管控措施有望落地，储能进入量利双升通道，锂电盈利改善预期持续 [21] 机械行业重点关注AI、机器人等新兴赛道赋能传统企业打造新增长曲线 [25] 军工行业短期更看好军转民和军贸赛道，2026年国产大飞机放量及军贸展会为关键节点 [32] 轻工行业重视制造出海及新消费企业机会，同时关注内需优质个股中长期价值 [36] 环保行业关注出海与金属价格共振，以及商业航天带来的检测企业机会 [43] 细分行业观点及金股总结 宏观 * 2025年11月工业企业利润同比增速为-13.1%，降幅扩大，主要受利润率大幅回落拖累，而非量价因素 [9] * 出口链行业（计算机电子、汽车、医药等）盈利表现较好，合计拉动整体利润回升4.98个百分点，但部分行业利润调整（如酒饮料茶制造业利润走弱拖累整体5.9个百分点）抵消了回暖影响 [9] * 企业库存、周转等指标转弱，经营压力有扩散趋势，12月沿海工价跌入负增长区间，反映压力或有非线性扩大 [9] 地产 * 行业下行压力加大，核心城市补跌，政策宽松必要性提高，关注明年重要政策节点 [11] * 建议重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管 [11] * **华润置地**：多元地产商，开发业务能力领先，商业REITs提供稳定现金流，预测2025-2027年归母净利润262亿/270亿/282亿元，对应PE为7.2/6.9/6.6倍 [12] * **华润万象生活**：全业态龙头，商业运营与物管能力突出，派息率有保障，预计2025-2027年归母净利41.5亿/45.5亿/49.5亿元，对应PE为22/20/18倍 [15] 非银金融 * 政策助推市场交投持续处于历史高位，预计2025年券商业绩维持高增 [16] * 保险行业存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑得到印证，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [16] * **新华保险**：经营杠杆和权益资产配置比例较高，更受益于权益市场改善，负债端改革有望推动增长，预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元 [17] 银行 * 看好年初配置力量推动银行股价值重估，配置关注两条主线：大型银行（债券思维长期配置）和城商行（基本面优异的大市值标的） [18] * **江苏银行**：市值最大的城商行，2025年预测PB估值仅0.74倍，ROE超13%，2025年预测股息率5.32%，业绩增长确定性优 [19][20] 电新 * **光伏**：行业底部已现，产能管控措施有望年内落地，26年下半年有望加速改善 [21] * **储能**：大储进入量利双升通道，户储关注海外新市场需求增长 [21] * **锂电**：需求预期强化，各环节挺价意愿强，盈利改善预期持续，中长期首推电池环节 [21] * **风电**：“十五五”景气周期明确，26年1月业绩预告有望形成催化 [21] * **电力设备**：特高压招标启动，新电表价格显著修复，美国缺电致海外需求超预期 [22] * **阳光电源**：全球储能龙头，美国数据中心配储有望进入订单收获期，AIDC电源打造第三成长曲线 [23] * **斯菱智驱**：主业汽车轴承受益后市场增长，新业务谐波减速器&关节模组有望打开第二成长曲线 [24] 机械 * **AI赛道**：关注电力电源、模块化数据中心、PCB钻针及设备量价弹性，PCB钻针因AI扩产需求激增 [29] * **机器人赛道**：人形机器人预计今明两年逐步放量，核心零部件供应商有望受益 [29] * **恒立液压**：液压件龙头，挖机业务有望增长，非标业务平台化拓展，同时布局丝杠等精密传动产品，受益机器人行业发展 [30] * **鼎泰高科**：全球PCB钻针龙头，2025年上半年全球销量市占率达29%，AI PCB扩产导致钻针供不应求，产品结构优化将拉动均价上涨 [31] 军工 * 短期更看好军转民和军贸赛道，内装关注“十五五”规划跟踪 [32] * 2026年国产大飞机放量及可回收火箭技术突破是军转民重点，2026年2月沙特防务展是提升军贸预期关键节点 [32] * **中航西飞**：大型军民用飞机唯一主机厂，军贸方面Y20和“新中运”市场空间广阔，民机方面作为C919机体结构核心供应商（占50%工作量）将受益于交付量提升 [33][34] 预计2025-2027年归母净利润分别为11.70亿/14.53亿/19.80亿元 [35] 轻工 * **出口链**：制造出海是重要方向，关注美国降息带动耐用品修复（如匠心家居等）及新兴市场红利（如乐舒适） [36] * **新型烟草**：全球进程加速，关注思摩尔国际、中烟香港、恒丰纸业等 [36] * **IP衍生品**：泡泡玛特等龙头具备持续孵化运营IP能力，且处于出海早期 [37] * **浆纸产业链**：2026-2027年新增供给放缓，中期看好周期反转，期待涨价周期 [37] * **英科医疗**：全球一次性手套龙头，加速全球化新产能布局以应对关税，有望实现量价齐升 [40] * **美盈森**：海外业务高增长，2025年上半年海外收入同比增39%，墨西哥新工厂已投产，竞争格局好且利润率更高 [41] 环保 * **出海**：垃圾焚烧企业寻求海外增量（如印尼市场），烟气治理、洁净室、制冷压缩机、生物柴油等方向也存在出海机会 [43][45] * **近期热点**：镍价上涨或带来相关公司业绩弹性；商业航天发展利好广电计量、苏试试验等检测服务企业 [49] * **氢能**：“十五五”有望加速发展，制氢、储运、加氢、燃料电池等环节公司有望受益 [47][49] * **伟明环保**：印尼垃圾焚烧市场打开带来远期业绩空间，测算印尼项目吨垃圾收入可达685元，远高于国内；新材料（高冰镍）业务2026年加速兑现业绩 [48][50] * **冰轮环境**：IDC温控设备景气提升，2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，数据中心领域订单推动增长 [51]

行业核心驱动力 - AI算力需求扩大导致AI服务器需求大幅上升 进而拉动高端PCB产品需求 并使PCB设备需求显著提升 [1] - 英伟达计划在2026年下半年发布的Rubin架构将对CPX和Midplane的PCB采用M9级覆铜板 这将显著提高PCB加工难度和成本 [1][3] 全球PCB设备市场规模与结构 - 据Prismark预测 2029年全球PCB专用设备市场规模将达到108亿美元 2024-2029年复合年增长率为8.7% [2] - 2024年市场规模占比较大的关键设备包括钻孔(21%) 曝光(17%) 检测(15%) 电镀(7%) 钻针作为核心耗材亦是需求重点 [2] 细分设备领域现状与趋势 - 钻孔设备领域机械钻孔和激光钻孔需求共存 CO2激光钻孔机市场主要由海外企业占据 国内厂商有望承接高端机械钻孔设备国产替代 超快激光钻孔设备研发加速 [2] - 曝光设备领域LDI设备为竞争关键 行业头部市占率集中 [2] - 电镀设备领域技术路线各异 国产厂商在垂直连续电镀设备领域占据优势 [2] - 检测领域竞争较为激烈 行业正朝3D化和在线化发展 [2] - 钻针领域直径0.2mm以下的PCB微钻需求有望大幅提升 [2] 英伟达新架构对行业的潜在影响 - 采用M9级覆铜板预计未来AI PCB钻针需求量将增长数倍 高端PCB钻针将迎来量 价 利齐升局面 [1][3] - 短期内钨钴合金类的涂层钻针仍是加工M9材料的主流产品 金刚石钻针商业化落地仍需时日 [3] - 为保障钻孔加工质量 PCB厂商可能增加超快激光钻的需求 为国产厂商抢占钻孔设备市场提供了机会 [3] 投资关注方向与具体公司 - 建议关注PCB设备及耗材领域中未来市场规模增长较快 市场规模较大的细分市场 包括钻针 钻孔 曝光 检测 电镀领域 [4] - 建议关注国产龙头PCB设备和耗材供应商投资机会 [4] - 鼎泰高科为全球PCB钻针龙头供应商 AI PCB需求带动公司钻针量价利齐升 [4] - 大族数控为全球PCB设备商龙头 钻孔设备全球市占率领先 [4] - 凯格精机锡膏印刷设备全球领先 充分受益于AI服务器的高精度装联需求 [4] - 东威科技为国内电镀设备龙头企业 垂直连续式电镀设备市占率领先 [4] - 天准科技为工业视觉装备领先企业 PCB设备业务放量在即 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”（维持）[5] 报告核心观点 - AI算力需求强劲增长，引领PCB厂商资本开支浪潮，国产PCB设备商及耗材商订单有望持续增长[1][3][6] - 建议关注PCB设备及耗材领域中未来市场规模增长较快、市场规模较大的细分市场，包括钻针、钻孔、曝光、检测、电镀领域[2][3][6] - 建议关注国产龙头PCB设备和耗材供应商投资机会，依次推荐鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、天准科技[3][6] 行业趋势与驱动因素 - AI发展激发高端PCB需求，AI服务器需求大幅上升，行业内高端PCB产品供给紧俏，国内头部PCB生产商加大资本开支力度，直接拉动PCB设备需求[1][6][17] - 以英伟达AI服务器为例，其PCB价值量主要集中于GPU板组等部分，相较传统服务器，AI服务器显著增加了PCB使用量并推动技术向高密度、高速、高多层方向演进[35][36] - Prismark预测，2029年全球PCB产值将达到946.6亿美元，2024-2029年CAGR为5.2%，其中中国大陆产值将达508亿美元，占全球53.7%[38][39] - 2025年上半年，统计的10家国内PCB制造商资本开支总额达129亿元人民币，同比增长69.4%，行业迎来新一轮资本开支高潮[45][47] - 2025年6月以来，多家PCB生产商发布新增项目投资计划，总投资规模不低于288亿元人民币，预计将明显提升PCB设备新增与更新需求[48][50][51] PCB设备市场概况 - 据Prismark预测，2029年全球PCB专用设备市场规模将达到108亿美元，2024-2029年CAGR为8.7%[2][55] - 预计2025年全球PCB设备市场规模达78亿美元，同比增长10.0%，其中中国市场占58%达45亿美元[55] - 预计到2029年，中国PCB设备市场规模将达61亿美元，占全球57%，2024-2029年CAGR为8.4%[56] - 2024年，全球PCB设备细分市场规模占比较大的关键设备包括钻孔（21%）、曝光（17%）、检测（15%）、电镀（7%）[2][59] 细分设备市场分析 钻孔设备 - 钻孔设备在PCB设备资本开支中占比最高，主要包括机械钻孔和激光钻孔两大类，二者并非完全替代关系，未来可能呈现“高端市场激光主导，中低端市场机械补充”的格局[63][74] - 2024年全球钻孔设备市场规模约14.7亿美元，预计2029年达24.0亿美元[70] - 全球数控PCB钻孔机市场集中度较高，2024年CR5约75%，大族数控全球市占率第一[70][73] - 激光钻孔机市场中，CO2激光钻孔机是主要产品，2022年全球市场规模7.1亿美元占68%，预计2029年达9.4亿美元[81][83] - 英伟达Rubin架构将采用M9级覆铜板，板材硬度提升，可能增加PCB厂商对超快激光钻的需求，为国产厂商提供后来居上的机会[2][76] 曝光设备 - 激光直接成像（LDI）技术已成为高端PCB曝光加工的主流技术方案，相较于传统菲林曝光，在成像解析度、对位精度、产品良率等方面优势明显[88][89] - 2024年全球LDI设备市场收入规模约10.5亿美元，预计2031年达14.2亿美元，2025-2031年CAGR为5.0%[92][96] - 全球PCB直接成像设备市场份额集中，排名前五的企业约占全球70%的市场份额[97] 电镀设备 - 垂直连续电镀设备已成为下游厂商新增PCB电镀设备时的主流选择[104] - 脉冲电镀技术能显著改善孔内镀层均匀性，是PCB电镀技术向高端化发展的主流趋势[106] - 2024年全球PCB电镀设备市场规模为5.1亿美元，预计2029年达8.1亿美元，2024-2029年CAGR为9.8%[109] - 东威科技的垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在50%以上[111] 检测设备 - 检测领域竞争较为激烈，行业正朝3D化和在线化发展[2] PCB耗材（钻针） - 钻针作为PCB机械钻孔的核心耗材，是PCB厂商需求重点[2] - 英伟达Rubin架构对CPO和Midplane的PCB采用M9级覆铜板，将提高加工难度，预计未来AI PCB钻针需求量将增长数倍，高端PCB钻针将迎来量、价、利齐升局面[2] - 直径0.2mm以下的PCB微钻需求有望大幅提升[2] 重点公司推荐与观点 - **鼎泰高科**：全球PCB钻针龙头供应商，AI PCB需求带动公司钻针量价利齐升，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **大族数控**：全球PCB设备商龙头，钻孔设备全球市占率领先，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **凯格精机**：锡膏印刷设备全球领先，充分受益于AI服务器的高精度装联需求，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **东威科技**：国内电镀设备龙头企业，垂直连续式电镀设备市占率领先，维持“增持”评级[3][6] - **天准科技**：工业视觉装备领先企业，PCB设备业务放量在即，首次覆盖给予“增持”评级[3][6]

公司业绩与财务预测 - 公司2025年全年业绩预告显示业绩高速增长，维持了2025年前三季度的增长态势 [1] - 上调公司2025年至2027年归母净利润预测至4.4亿元、8.1亿元、15.7亿元，原预测值分别为4.0亿元、6.3亿元、9.0亿元 [1] - 当前股价对应2025至2027年动态市盈率分别为134倍、72倍、37倍 [1] 业绩增长驱动因素 - AI算力服务器、数据中心等需求持续爆发，显著提升了高端PCB市场需求 [1] - 高端PCB市场需求增长带动了公司PCB钻针及抛光材料等产品需求的增长 [1] - AI算力建设加速导致公司钻针产品供不应求 [1] 公司业务与技术进展 - 公司扩产速度在行业内处于领先地位 [1] - 公司在高长径比钻针产品上持续取得技术突破 [1]