AI对PCB性能提出更高要求，推动相关设备同步升级 为满足AI服务器的高性能需求，PCB在层数、材料和工艺等方面都需要进行升级。(1)如层数方面，传 统服务器的PCB层数一般在6-16层，而AI服务器的PCB层数则普遍在20层以上，甚至达到30层。(2)在工 艺方面，AI服务器的PCB需要采用更先进的制造工艺，如背钻、树脂塞孔、POFV等，以提高电路板的 可靠性和稳定性，价值量同步提升。(3)同时，在结构方面，高多层HDI板结构复杂，其中导通孔的形式 包含埋通孔、通孔、背钻孔、盲孔、跨层盲孔，且都集中在单片PCB上，融合了高多层板及高密度板的 双重特性。 智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，海外AI巨头资本开支持续高企，导致高端AI服务器PCB需求 旺盛且供应紧张。下游PCB厂商正积极扩产以满足需求，且该趋势已逐步传导至上游PCB设备环节。该 行认为，本轮扩产周期不仅有望带来设备订单量的显著增长，高端PCB产线升级更将推动设备ASP提 升，因此PCB设备厂商业绩弹性可期。 开源证券主要观点如下： PCB行业迎来密集扩产期，部分PCB设备厂商已经供应趋紧 在AIPCB的旺盛需求之下，下游厂商逐步启动扩产计划 ...

PCB行业市场现状 - 当前PCB市场表现为"高端紧缺、低端承压"，整体景气度优于去年，覆铜板、HDI等产品量价齐升 [1] - 高端产品市场需求旺盛，产能存在缺口，中京电子订单饱和度达90%以上，金安国纪子公司电子级玻纤布产能利用率满负荷 [1] - AI服务器等硬件升级推动高端PCB需求激增，供给端面临产能瓶颈，头部厂商如东山精密、沪电股份将新增产能倾斜至18层以上高阶品类 [1] 上市公司业绩表现 - 超10家PCB产业链公司上半年业绩预喜，华正新材、生益科技归母净利同比最高增超3.7倍，金安国纪扣非净利预增4700%-6300% [2] - 中游PCB制造环节盈利能力显著提升，沪电股份、鹏鼎控股归母净利同比增幅超40%，中京电子、骏亚科技预计扭亏为盈 [3] - 业绩增长核心驱动为AI相关领域需求，高速运算服务器、高附加值产品占比提升及制程改善 [3] 高端PCB需求与技术趋势 - AI大算力产品推动PCB向大尺寸、高层数、高密度、高速/高频、高散热方向迭代，算力场景（服务器/数据中心）和工业场景（汽车电子/通信设备）为最具增长潜力领域 [4] - AI服务器核心模组需采用高多层板，单机PCB价值量显著高于传统服务器，全球AI服务器出货量从2020年50万台增至2024年200万台，年复合增长率45.2% [9] - PCIe 6.0协议要求PCB支持超低损耗材料，技术门槛和成本进一步抬升，全球仅少数厂商具备稳定量产能力 [9] 厂商扩产动态 - 2025Q1全球PCB市场规模同比增长6.8%，高阶HDI板和18层以上高多层板需求增速分别达14.2%和18.5% [8] - 东山精密拟投不超10亿美元加码高端PCB项目，沪电股份投资43亿新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，崇达技术规划新建HDI工厂 [10] - 鹏鼎控股泰国园区预计下半年小批量投产AI服务器相关产能，中钨高新投资1.78亿元实施PCB用微钻智能制造项目 [9][10] 行业结构性变革 - PCB行业进入深度结构性变革周期，算力革命重塑产业价值链，AI大模型训练与推理需求爆发推动高速运算服务器PCB需求激增 [3] - 本土企业在高端领域突破，生益科技加速高频高速基材国产替代，鹏鼎控股通过微孔堆叠技术升级高阶HDI [5] - 政策引导产能向高质量领域倾斜，严控低效扩张，新建项目需支持PCIe 6.0协议及先进散热设计 [11][12]

行业扩产趋势 - 下游PCB厂商正积极扩产以满足需求，趋势已传导至上游PCB设备环节，设备订单量和ASP有望提升[1] - 近两个月已有4家PCB厂商宣布扩产，代表性项目包括沪电股份黄石基地、深南电路无锡基地、广合科技泰国基地[1] - 鹏鼎控股指引2025年资本开支50亿元，同比提升51.5%，反映行业高景气度和增长可持续性[1] - 部分PCB设备供应商已出现供应紧张，芯碁微装订单交付排期延续至2025年第三季度，产能持续满载[2] 技术升级驱动 - AI服务器对PCB性能要求更高，层数从传统6-16层提升至20层以上甚至30层[3] - AI服务器PCB需采用背钻、树脂塞孔、POFV等先进工艺，价值量提升[3] - 高多层HDI板结构复杂，融合高多层板及高密度板双重特性[3] - 设备同步升级：大族数控推出四线测试机、新型CCD六轴独立机械钻孔机，加工精度显著提升[3] - HDI及高多层板推动曝光设备精度提升，主流设备最小线宽向25μm及以下演进[3] 受益标的 - PCB曝光设备推荐芯碁微装[4] - PCB钻孔、曝光、成型及检测设备受益标的大族数控[4] - PCB电镀设备受益标的东威科技[4] - PCB钻针受益标的鼎泰高科[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB供需紧张驱动扩产，上游设备景气度有望持续向上。海外AI巨头资本开支持续高企，高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张，下游PCB厂商积极扩产，该趋势传导至上游PCB设备环节，本轮扩产周期有望带来设备订单量显著增长，高端PCB产线升级将推动设备ASP提升，PCB设备厂商业绩弹性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 PCB行业扩产情况 - 行业迎来密集扩产期，部分PCB设备厂商供应趋紧。近两个月内4家PCB厂商宣布启动新扩产项目，如沪电股份黄石基地、深南电路无锡基地等；鹏鼎控股2025年资本开支预计50亿元，同比提升51.5%，扩产提速与资本开支增加反映当前高景气度和未来增长可持续性 [4] 上游PCB设备供应情况 - 下游厂商扩产推动下，部分上游PCB设备供应商供应紧张。芯碁微装订单交付排期延至2025年第三季度，产能满载运行，业务前景乐观，公司将灵活调整定价策略，PCB厂商订单规模有望稳步增长 [5] AI对PCB及相关设备的要求 - AI对PCB性能提出更高要求，推动相关设备同步升级。为满足AI服务器高性能需求，PCB在层数、材料和工艺等方面需升级，层数上AI服务器PCB普遍在20层以上；工艺上需采用更先进制造工艺；结构上高多层HDI板结构复杂 [6] - 产品性能、工艺升级和结构复杂化推动相关设备升级。如大族数控推出超大点数四线测试机和新型CCD六轴独立机械钻孔机，HDI及高多层板发展推动曝光设备精度提升，主流曝光设备最小线宽向25μm及以下演进 [7] 受益标的 - PCB曝光设备推荐芯碁微装；PCB钻孔、曝光、成型及检测设备等受益标的为大族数控；PCB电镀设备受益标的是东威科技；PCB钻针受益标的为鼎泰高科 [9]

2025 年 7 月 26 日 总量研究 短线冲高或有压力，中长线仍维持乐观 ——金融工程市场跟踪周报 20250726 要点 本周市场核心观点： 本周（2025.07.21-2025.07.25，下同）A 股延续震荡上行，上证指数点位再创 年内新高。交易情绪方面，本周宽基指数量能整体呈现上涨，截至周五 （2025.07.25，下同），主要宽基指数中，中证 1000、创业板指、北证 50 量能 择时指标发出谨慎信号，其它宽基指数量能择时指标维持看多观点。资金面方面， 市场上涨背景下，股票型 ETF 延续净流出、ETF 资金呈现止盈状态。 指数冲高背景下，市场风险偏好不断提升，资金方面反映投资者尚未对指数进一 步上行达成共识。风格方面，市场再度切换至反转风格，短线指数冲高或存压力。 主题方面，关注"反内卷"、"稳增长"等存在政策催化的行业、板块，关注基 本面方面有盈利改善的方向。 本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨 1.67%，上证 50 上涨 1.12%，沪深 300 上涨 1.69%，中证 500 上涨 3.28%，中证 1000 上涨 2.36%，创业板指上 涨 2.76%，北证 50 指数上涨 2.8 ...

证券代码：301377 证券简称：鼎泰高科 公告编号：2025-036 广东鼎泰高科技术股份有限公司 关于设立控股子公司并完成工商登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 根据发展战略和经营规划需要，广东鼎泰高科技术股份有限公司（以下简称 "公司"）下属全资子公司广东鼎泰机器人科技有限公司（以下简称"鼎泰机器 人"）与中科硅纪（南京）机器人有限公司（以下简称"中科硅纪"）共同出资 设立广东鼎泰中科机器人有限公司（以下简称"鼎泰中科"）。鼎泰中科注册资 本为人民币 500 万元，其中鼎泰机器人以自有资金认缴出资额 350 万元，持股比 例为 70%。本次投资后，鼎泰中科成为公司控股子公司，纳入公司合并财务报表 范围。 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 2 号—创业板上市公司规范运作》以及《公司章程》等相关规定， 本次设立控股子公司事项在公司总经理审批权限范围内，无需提交公司董事会和 股东大会审议。 本次对外投资事项不涉及关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理 办法》规定的重 ...

从股价表现看，获海外机构调研股近10日平均上涨11.62%。其中，股价上涨的有鼎泰高科、中大力德 等，表现最好的是鼎泰高科，累计涨幅为41.69%。股价下跌的有7只，跌幅最大的是卧龙新能，累计跌 幅为5.10%。 根据调研日期截止日统计，近10日（7月14日至7月25日），海外机构对47家上市公司进行调研，其中， 鼎泰高科最受关注，被23家海外机构密集调研。 证券时报·数据宝统计显示，近10日共有329家公司获机构调研，调研机构类型显示，证券公司调研达 289家，占比最多；基金公司调研227家，位列其后；海外机构共对47家上市公司进行走访。 海外机构调研榜单中，鼎泰高科参与调研的海外机构达到23家，最受关注；其次是麦格米特，参与调研 的海外机构共有12家。 | 688662 | 富信科技 | 2 | 42.36 | 11.74 | 电子 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000811 | 冰轮环境 | 6 | 11.85 | 8.62 | 机械设备 | | 688475 | 萤石网络 | 1 | 35.00 | 8.56 | 计算机 | | 600850 | ...

经营情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长27.21%；归属于上市公司股东的净利润为7258.44万元，同比增长78.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6639.32万元，同比增长87.74% [1] 产品相关 PCB领域产品 - 公司应用在PCB领域的产品主要有PCB刀具（钻针、铣刀）、研磨抛光材料和智能设备，2024年度相关产品营业收入合计占公司总营业收入比重约为85% [2] 钻针订单与产能 - 公司钻针近期订单充足，交付紧张，主要通过降低备用库存缓解压力，计划加快PCB微型钻针募投建设项目进度扩充产能 [2] - 钻针扩产自制设备交付周期最快可缩至一个月内，扩产主要考虑客户供需匹配，其他因素基本不会成瓶颈 [2] - PCB微型钻针募投建设项目年产能4.8亿支，月均4000万支，今年内募投项目钻针月产能将达2000万支，年内钻针月总产能可达1亿支以上，未来产能规划根据市场调整 [3] 泰国工厂钻针产能 - 泰国工厂原规划钻针整体产能1000万支，调整工艺后预计最高1500万支，已投入300万支，预计明年完成1500万支产能布局，是否继续扩产视市场和客户情况而定 [4] 钻针技术与需求 - 应用于AI领域的PCB板对钻针技术、品质要求更高，微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品需求有结构性变化，AI板材对钻针需求呈增量影响 [5][6] 钻针均价 - 公司聚焦高端产品领域微小钻开发，结合自研涂层技术优势优化产品结构，钻针产品均价整体稳中有升 [7] 客户与销售模式 - 公司PCB客户主要有胜宏科技、TTM集团等，主要采用直销模式，少量通过经销模式销售 [5] 公司布局与规划 德国子公司 - 公司在德国设立子公司，目的是构建欧洲技术交流与合作平台，建设欧美本地化服务网络，满足拓展欧美市场战略需求 [8] 具身机器人领域 - 公司依托研发和工艺积累，专注具身机器人核心高精度磨床设备与核心零组件研发制造，深入布局工业应用场景 [9] 目标指引 - 公司以股权激励计划业绩目标为指引，积极提升经营业绩，争取实现目标 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][8][122] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球 PCB 钻针龙头，凭借产品、成本、交付、客户等优势，市占率稳步提升，2023 年全球市占率为 26.5%，龙头地位稳固 [1][7][122] - 短期来看，AI 算力及终端创新需求共振，公司主业业绩拐点持续兑现；长期来看，公司凭借技术同源性，自制磨床切入丝杠生产领域，有望受益人形机器人发展浪潮，打开成长天花板 [1][7][122] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 公司是制造业单项冠军，实现“工具 + 材料 + 装备”全产业链布局，产品广泛应用于多个行业，客户覆盖知名厂商，2023 年全球钻针市占率约为 26.5% [14] - 公司钻针主业稳健增长，多赛道布局开启多重增长曲线，2018 - 2024 年营收 CAGR 为 33.07%，净利润 CAGR 为 37.72%，刀具产品为主要收入来源，海外营收占比逐步提升 [21][22][25] - 公司是家族企业，股权集中，实控人产业经验丰富，子公司分工明确，2023 年发布股权激励草案，彰显长期发展信心 [42][43][47] 传统主业 - 结构性需求驱动 PCB 景气度回升，AI 有望成为 PCB 需求主要增长动力，2029 年服务器用 PCB 市场需求有望达 189 亿美元，2024 - 2029 年 CAGR 为 11.6%，公司盈利能力逐季提升 [51] - 公司产品、成本、产能、客户优势铸就深厚壁垒，2020 - 2023 年全球钻针领域市占率从 19%提升至 26.5%，盈利能力处于行业领先水平，未来市占率有望进一步提升 [7][73][79] 潜在期权 - 丝杠制造瓶颈在于高精度磨床，我国高精度数控磨床依赖进口，进口替代空间广阔 [7][100][110] - 公司具备“设备自研”基因，近三年平均研发费用占比达 14%，凭借技术同源性切入机器人领域，已完成行星滚柱丝杠样品试制，有望打开成长空间 [7][111][115] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 20.52、25.08、30.14 亿元，同比增速分别为 29.92%、22.21%、20.17%，净利润分别为 3.39、4.54、5.54 亿元，同比增速分别为 49.45%、33.91%、22.09%，对应 PE 为 53.1、39.6、32.5 倍 [7][8][120] - 考虑到公司主业成长性较高，且机器人业务可作为未来成长期权，首次覆盖，给予“增持”投资评级 [1][7][122]

授信担保 - 公司及子公司申请不超16亿元综合授信额度，担保额度不超16亿且可循环使用[2] - 公司为鼎泰华南采购提供不超4000万元连带责任保证[3] 鼎泰华南采购业绩 - 2024年营收15069.69万元，2025年1 - 3月8651.90万元[8] - 2024年利润总额 - 9.48万元，2025年1 - 3月 - 5.83万元[8] - 2024年净利润 - 7.11万元，2025年1 - 3月 - 4.38万元[8] 鼎泰华南采购财务状况 - 2024年负债总额15131.83万元，2025年1 - 3月23268.27万元[8] - 2024年净资产492.89万元，2025年1 - 3月488.51万元[8] 公司担保情况 - 截至公告披露日，累计对外担保余额25774.87万元，占比10.40%[10] - 无逾期、涉诉、败诉担责及为关联方担保情况[10]