财务表现 - 公司前三季度总营业收入11.29亿元，同比增长21.72% [4] - 归母净利润约1.72亿元，同比增长1.75% [4] - 扣非后净利润约1.46亿元，同比增长10.27% [4] - 前三季度刀具产品总营收占总营收比75.53% [4] - 研磨抛光材料占总营收比9.75% [4] - 功能性膜产品占总营收比约10.2% [4] 产品与产能 - 数控刀具设备产能增加到60万支/月 [2] - 丝锥产品现有产能约2万支/月，已实现满产满销 [2] - 泰国工厂预计今年四季度末或明年初正式开工 [2] - 数控刀具近期有望实现单月盈亏平衡 [2] 研发与创新 - 前三季度研发费用约8,000万元，占营业收入比例约为7% [8] - 未来研发投入以产品迭代升级、基础研究及前瞻性技术研究为主 [8] - 新成立的材料实验室及研发团队致力于研磨抛光材料及膜材料产品的优化迭代和技术创新开发 [8] 市场与销售 - 公司主要采取直接销售模式，少量通过经销模式进行销售 [8] - PCB领域产品多采取直销模式，消费性防窥膜产品主要采取经销模式 [8] - 未来将重点发展钻头、丝锥、PCD超硬刀具等产品，下游应用客户延伸至机械、航空航天、军工等领域 [2] 未来规划 - 2025年公司经营目标以股权激励计划的业绩目标为指引 [5] - 智能数控装备未来主要围绕PCB设备、工具磨床、真空镀膜设备三大产品线持续发展 [8] - 计划拓展真空镀膜设备领域的外销市场，逐步丰富外销设备的产品线 [5]

公司概况 - 鼎泰高科成立于2013年，位于广东省东莞市厚街镇，业务范围涵盖PCB钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备、工业膜产品到数控刀具、表面涂层等，产品广泛应用于PCB、3C、汽车零配件、模具等行业。2020年PCB钻针销量跃居全球第一位，全球市场占有率19%，成为线路板行业微钻领域全球龙头供应商。[序号][序号] - 鼎泰高科在技术研究方面始终坚持“产学研用”的理念，秉承以企业为主体、以研发为核心、以市场为导向的原则，与各大院校长期保持合作，并与业内多家知名企业建立了战略研发关系。[序号] PCB钻针主业 - 国务院发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》等顶层设计，均将电子信息产业作为重点发展领域。政策的支持有助于推动PCB技术水平持续提高、应用领域持续扩大、市场规模持续增长，进而对公司未来经营发展起到促进作用。[序号] - 公司自成立以来一直专注于PCB用微型刀具这一细分市场，技术人员对钻针及铣刀的各个加工环节进行深入研究，对生产过程不断探索，同时结合对行业新技术、新产品研发，积累了丰富行业经验及技术储备，为向客户提供品质优良的产品提供了充分保障。[序号] - 公司自研CVD涂层、PVD硬质涂层及Ta-C润滑涂层等各类涂层技术，提升刀具的使用性能，满足客户不同的刀具涂层需求，并通过自研涂层设备成功实现涂层加工的规模化量产，形成差异化竞争优势。[序号] 数控刀具、铣刀业务 - 我国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到2024年将达到5728亿元。数控机床市场规模的提升将带动数控机床易耗部件数控刀具的消费需求。[序号] - 公司在稳固PCB领域钻针、铣刀、磨刷等成熟产品的同时，做优做强数控刀具、膜材料、数控智能装备等延伸领域，并积极开发适应行业发展前景的新产品，逐步丰富产品类型，为客户提供整体解决方案，致力于成为全球工业制造领先的关键工具、材料、装备与解决方案提供商。[序号] 功能膜材料业务 - 功能性膜品种多样，可应用于电子电气、光电显示、工控、新能源、航空航天等众多领域，成为工业领域中不可或缺的材料之一。[序号] - 公司在深耕PCB领域业务的同时，持续加码新兴产业，在功能性膜材料市场，公司凭借精准的市场洞察和快速响应能力，成功抓住了市场机遇，实现了业绩的迅猛增长。[序号] 盈利预测与估值模型 - 预计鼎泰高科2024-2026年分别实现归母净利润2.88、3.99、5.08亿元。考虑到鼎泰高科为PCB钻针细分赛道龙头，高端数控刀具、功能膜等业务不断开拓全新成长曲线，公司成长性较强，采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.20倍，给予鼎泰高科2024年PEG1.1倍，对应PE35.56倍，对应目标市值102.4亿元，目标价24.96元/股，首次覆盖给予“买入”评级。[序号] 财务数据和估值 - 2022年营业收入为1218.65百万元，2023年为1320.22百万元，2024E为1728.11百万元，2025E为2180.64百万元，2026E为2643.06百万元。[序号] - 2022年归母净利润为222.82百万元，2023年为219.31百万元，2024E为287.81百万元，2025E为399.40百万元，2026E为508.20百万元。[序号] - 2022年EPS为0.54元/股，2023年为0.53元/股，2024E为0.70元/股，2025E为0.97元/股，2026E为1.24元/股。[序号] - 2022年市盈率(P/E)为36.34倍，2023年为36.92倍，2024E为28.13倍，2025E为20.27倍，2026E为15.93倍。[序号] - 2022年市净率(P/B)为3.70倍，2023年为3.49倍，2024E为3.15倍，2025E为2.78倍，2026E为2.41倍。[序号] - 2022年市销率(P/S)为6.64倍，2023年为6.13倍，2024E为4.69倍，2025E为3.71倍，2026E为3.06倍。[序号] - 2022年EV/EBITDA为16.96倍，2023年为20.35倍，2024E为15.48倍，2025E为12.26倍，2026E为9.59倍。[序号]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营收11.29亿元,同比增长21.72%;归母净利润1.72亿元,同比增长1.75% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收4.16亿元,同比增长20.74%;归母净利润0.83亿元,同比增长31.49%,环比增长72.92% [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为35.58%,同比下降2.13个百分点;净利率为15.29%,同比下降2.97个百分点 [1] - 2024年第三季度,公司毛利率为37.17%,同比下降3.01个百分点,环比上升1.74个百分点;净利率为20.08%,同比上升1.65个百分点,环比上升7.38个百分点 [1] - 公司通过战略采购、工艺改良、产品结构调整、客户结构优化等方式,已逐步降低原材料价格上涨对产品盈利能力造成的影响 [1] 业务发展情况 - 公司在PCB领域的钻针、研磨抛光材料、功能性膜、数控刀具等业务保持良好发展态势 [1] - 高端钻针产品需求结构性增长,公司高端钻针产品有望持续放量 [1] - 功能性膜产品如手机防窥膜和车载光控膜已开始小批量交付及部分客户验证测试,未来有望进一步提升毛利率 [1] - 数控刀具业务订单结构和客户结构不断优化调整,未来有望拓展至医疗、航空航天等领域 [1] - 数控工具磨床销售有所提升,产品迭代升级 [1] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年实现营收15.86亿元/19.52亿元/23.81亿元,归母净利润2.55亿元/3.30亿元/4.24亿元 [1] - 当前股价对应市盈率为31.8X/24.6X/19.1X [1] - 2024-2026年营收增长率分别为20.12%/23.05%/22.01%,归母净利润增长率分别为16.44%/29.36%/28.44% [3] - 2024-2026年毛利率分别为37.03%/37.23%/38.18%,净利率分别为16.07%/16.91%/17.83% [3] - 2024-2026年ROE分别为10.20%/12.05%/13.93% [3]

报告公司投资评级 公司调整评级为"增持-A"。[4] 报告的核心观点 1) 2024 前三季度公司营收及净利润较去年同期均实现增长,主要系 AI 深化应用使公司产品结构进一步优化。[2] 2) 2024Q3 公司营收环比增长平稳,但归母净利润及扣非归母净利润环比出现快速增长。公司盈利能力较 Q2 有所改善,净利率改善更为明显,主要系期间费用率有明显改善。[3] 3) 预计公司 2024-2026 年分别实现营收 16.18、19.57、23.38 亿元,同比增长 22.5%、20.9%、19.5%;分别实现净利润 2.54、3.32、4.23 亿元,同比增长 15.9%、30.8%、27.2%。[4] 财务数据总结 1) 2024 前三季度公司实现营业收入 11.29 亿元,同比增长 21.72%;实现归母净利润 1.72 亿元,同比增长 1.75%;实现扣非归母净利润 1.46 亿元,同比增长 10.27%。[1] 2) 2024Q3 公司实现营业收入 4.16 亿元,同比增长 20.74%,环比增长 9.53%;实现归母净利润 8334.86 万元,同比增长 31.49%,环比增长 72.93%;实现扣非归母净利润 7070.89 万元,同比增长 22.19%,环比增长 77.31%。[3] 3) 预计公司 2024-2026 年分别实现营收 16.18、19.57、23.38 亿元,同比增长 22.5%、20.9%、19.5%;分别实现净利润 2.54、3.32、4.23 亿元,同比增长 15.9%、30.8%、27.2%。[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 2024Q3 利润高增，营收端增速稳健 - 2024Q3 单季度，公司实现营收4.16亿元，同比增长20.74%，归母净利润0.83亿元，同比增长31.49%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长22.19%。公司三季度收入端稳健增长，利润端表现超预期，主要原因是PCB行业需求逐渐复苏以及AI的深化应用，拉动钻针需求增长，同时公司新兴产业快速增长，功能性膜产品拓展顺利带动公司营收增长 [4] 盈利能力短期承压，期间费用率整体管控良好 - 2024年前三季度，公司销售毛利率35.58%，同比下降2.13ct；销售净利率15.29%，同比下降2.97pct。2024Q3单季度，公司销售毛利率37.17%，同比下降3.02pct，环比提升1.73pct，销售净利率20.08%，同比提升1.65pct，环比提升7.38pct，盈利能力逐步改善，主要是公司产品结构持续优化、新兴业务盈利能力提升以及期间费用率下降 [5] - 2024年前三季度期间费用率18.46%，同比下降0.70pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为4.28%/6.55%/0.54%/7.09%，分别同比-0.82pct/-0.57pct/+0.93pct/-0.24pct,费用率整体管控良好 [5] 投资建议 - 公司作为全球PCB钻针龙头，微小钻和涂层钻针带动公司产品结构优化。此外公司的功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等新兴业务逐步形成公司第二增长曲线。2024年四季度泰国工厂将实现规模量产，海外收入占比将提升 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元，对应PE分别为34.9/25.5/19.9倍，维持"增持"评级 [6] 风险提示 - 技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期 [6]

报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 11.29 亿元,同比增长 21.72%;归母净利润 1.72 亿元,同比增长 1.75% [1] - 公司 Q3 单季度业绩表现良好,营收 4.16 亿元,同比增长 20.74%;归母净利润 0.83 亿元,同比增长 31.49% [1] - 公司受益于 PCB 行业需求回暖以及 AI 驱动,钻针需求加大 [1] - 数控刀具业务受原材料价格上涨影响,利润或短期承压,但随着原材料价格趋稳,利润有望改善 [1] - 公司设备、研磨抛光材料、功能性膜材料等业务多点开花,为公司带来新的增长点 [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 16.30/19.85/24.57 亿元,归母净利润分别为 2.59/3.71/4.62 亿元 [2] - 公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.63/0.91/1.13 元 [2] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 10.0%/12.6%/13.5% [2] - 公司 2024-2026 年 ROIC 分别为 11.8%/15.1%/16.4% [2] - 公司 2024-2026 年资产负债率分别为 28.9%/28.8%/29.0% [2]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司是全球 PCB 钻针龙头企业,通过产品高端化和产能扩充,不断强化核心竞争力 [5] - 公司布局的多项新兴业务,如功能性膜产品、数控刀具和自动化设备,前景可期 [5] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,当前股价对应的估值具有吸引力 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度,公司实现营收11.29亿元,同比增长21.72%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长1.75% [2] - Q3单季度,公司营收、净利润均实现较快增长,盈利能力创上市以来同期最高 [4] - 公司海外市场拓展进展良好,海外收入增长值得期待 [4] 公司业务发展情况 - PCB钻针业务保持竞争优势,产品高端化和产能扩充持续推进 [3] - 功能性膜产品、数控刀具和自动化设备等新兴业务发展势头良好,未来成长空间广阔 [3] 风险提示 - 下游市场需求不及预期 - PCB钻针技术替代风险 - 原材料价格剧烈波动及供应风险 - 公司产能释放和新业务拓展不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q3单季度表现超预期，业绩拐点显现 - 公司2024Q3单季度实现营业收入4.16亿元，同比增长20.74%，环比增长9.53% [3] - 公司2024Q3单季度归母净利润8334.9万元，同比增长31.49%，环比增长72.93% [3] - 公司2024Q3单季度销售毛利率为37.17%，环比提高1.73pct，销售净利率为20.08%，环比提高7.38pct [3] AI服务器需求高增推动Ta-C钻针销售，泰国工厂产能驱动道具业务增长 - 全球AI服务器需求高增，2024Q2全球服务器市场收入达到454.22亿美元，同比增长35% [4] - 公司聚焦AI、半导体等高端领域的微小钻研发，掌握Ta-C润滑涂层技术，AI服务器市场高景气度有望促进公司高端涂层钻针销售增长 [4] - 2024Q4公司泰国工厂有望逐步量产，公司高端产品占比提升、海外产能落地有望推动公司整体业绩与盈利能力改善 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 公司2024H1营收11.29亿元，同比增长21.72%；归母净利润1.72亿元，同比增长1.75% [2] - 公司预计2024-2026年营收分别为16.37/20.78/28.20亿元，同比增长24.0%/26.9%/35.7% [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.71/3.72/5.45亿元，同比增长23.8%/37.1%/46.5% [5] 盈利能力 - 公司2024前三季度销售毛利率35.58%，同降2.13pct；净利率15.29%，同降2.97pct [2] - 公司预计2024-2026年毛利率分别为36.7%/37.0%/37.8%，净利率分别为16.6%/17.9%/19.3% [5] - 公司预计2024-2026年ROE分别为10.5%/12.6%/15.6% [5]

鼎泰高科行业和公司研究报告 行业和公司概况 - 鼎泰高科是一家专注于上市公司和行业研究的资深研究分析师 [1] - 公司主要从事投资银行业务，拥有10年从业经验 [1] - 擅长解读公司财报、行业动态和宏观市场，发现潜在的投资机会和风险 [1] 公司经营情况 - 2024年前三季度营业收入同比增长21%，达到11.28亿元 [1] - 归母净利润同比增长1.75%，达到1.72亿元 [1] - 扣非后的净利润同比增长约10%，达到1.46亿元 [1] - 单三季度营业收入同比增长20.74%，达到4.16亿元 [1] - 单三季度归母净利润约8,000万元，扣非后的净利润约7,000万元 [1] 主要产品线表现 - 战争产品表现最为突出，前三季度营收增长11%，销量增长15%，毛利率提升至40%以上 [3] - 膜产品前三季度营收达到1.15亿元，同比增长110%，占总营收的10% [3] - 数控装备外销收入约3,500万元，同比增长40% [3] - 研磨抛光材料前三季度营收超过1.1亿元，同比增长30-31% [3] 毛利率及成本控制 - 单三季度毛利率回升至37%，主要由于高附加值产品比例增加和内部成本控制措施得力 [4] - 战争产品毛利率提升至40%以上，铣刀和数控刀具也实现盈亏平衡并持续好转 [4] - 预计四季度及明年，公司整体毛利率将继续保持稳定或有所提升 [4] - 通过工艺改良和内部管理优化等方式降低成本 [5] - 在战争产品上调整高附加值产品比例来提高整体毛利率 [5] - 膜产品扩产投资，但由于产能未完全释放，实际收益略低于预期 [5] 各产品线表现 - 战争产品第三季度营收增长显著，毛利率达到40%以上 [6] - 膜产品第三季同比增长80%，但因扩产计划延迟，实际收益低于预期，目前保持10%左右的净利润水平 [6] - 研磨抛光材料需求增加，同比增幅超过30%，保持66-67%的稳定毛利 [6] - 数控装备维持与上半年相近水平，外销收入同比增长40% [6] - 铣刀和数控刀具业务上半年亏损，但第三季实现盈亏平衡并持续好转 [7] 订单及收入确认情况 - 今年公司的确认收入整体上略低于预期，但接单情况较为理想 [8] - 截至目前，已接到约9,000万元的订单，其中已交货但未验收的设备金额约为4,100多万元，未交货订单金额约为1,700万元 [8] - 未来两个月，将努力提升确认收入部分，以达到更好的业绩表现 [8] 其他关键信息 - 钻针业务营收增长迅速，主要得益于用于AI服务器板钻针占比和价格的提升 [10] - 毛利率提升部分来源于高端产品应用比例增加导致价格上涨，以及优化客户结构和产品结构 [11] - 铣刀业务盈利主要得益于与客户谈判后调整价格，数控刀具业务则因客户结构调整及三星需求增加 [12] - 数控刀具有效利用率通过调整客户结构和产品结构、减少调机工时损耗等方式提高 [13] - 资产减值损失和信用减值损失主要来源于对部分处于诉讼状态的客户全额计提 [15] - 激光打孔设备目前尚未出货，预计最早出货时间可能要到明年 [17] - 车载膜业务投产不及预期主要因内部调色问题以及租赁设备等多种因素影响 [18] - 消费性防窥膜增速较快，主要通过经销方式销售，下游需求广泛 [18] - 涂层生产从东莞搬迁到河南南阳的进展顺利，预计明年南阳厂房将承担30%的核心涂层产能 [21] - 原材料涨价增加了公司成本压力，但通过向客户提出提价或测试新工艺等方式逐步改善 [24]

公司和行业概述 公司概况 - 公司主要从事上市公司和行业研究,拥有10年投资银行从业经验 [1] - 公司专注于解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现潜在的投资机会和风险 [1] 行业概况 - 公司涉及的行业包括钻针、触控刀具等 [14] - 公司的主要客户包括TTM、盛宏等,他们是英伟达的供应商 [9] - 公司产品主要应用于汽车电子等领域,但公司内部并未单独统计汽车电子业务的占比 [12] 公司经营情况 整体经营情况 - 公司前三季度各个产品线营收和毛利表现较好,有所增长 [3] - 公司部分产品如洗刀、抒风刀具前期表现较差,但三季度已有所好转 [3] - 公司刷子产品如研磨泡泡彩的营收增幅较大,达30%以上,毛利保持较好水平 [4] 成本情况 - 公司主要成本包括材料和人工,材料成本占比约40%,加上储存成本可达70% [8] - 原材料价格有所上涨,给公司带来一定压力,但公司通过与客户协商新工艺等方式来缓解成本上升的影响 [13] 客户和订单情况 - 公司主要客户包括三星等大客户,三季度三星需求占比有所提升 [7] - 四季度和明年订单情况还需进一步观察,目前公司仍按照既定目标在做计划 [9] - 公司10月份出货情况可能不如9月,需要等到确认收入后才能更清楚 [9] 产能情况 - 公司在泰国新建厂房,预计可达8300台设备,有效产能可达7600台 [11] - 但新厂房投产进度可能略有滞后,需要等到11月份才能确定 [10] 其他重要信息 政府补助 - 公司每年都有2000万左右的政府补助计入其他收益,属于非经常性损益 [20] 审计和财务情况 - 公司上半年集体冲回了1247万元,后续四季度可能会把这部分补充完 [15] - 公司与审计机构沟通后,决定不再提三级座的目标,以免给外界造成误解 [15] 总的来说,公司整体经营情况较好,各产品线表现较为稳定,但仍面临一些成本压力和产能投放进度的挑战,需要进一步观察四季度和明年的订单情况。公司在财务和审计方面也做出了一些调整。