[Table_Stock] 鼎泰高科（301377） 证 券 研 究 报 告 [Table_Author] 分析师: 刘阳东 Tel: 021-53686144 E-mail: liuyangdong@shzq.com SAC 编号: S0870523070002 分析师: 王亚琪 Tel: 021- 53686472 E-mail: wangyaqi@shzq.com SAC 编号: S0870523060007 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 15.84 12mth A 股价格区间（元） 12.78-23.69 总股本（百万股） 410.00 无限售 A 股/总股本 17.32% 流通市值（亿元） 11.25 公 司 点 评 -35% -28% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 21% 08/23 11/23 01/24 03/24 06/24 08/24 鼎泰高科 沪深300 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 ——鼎泰高科 2024 半年报点评 [Table_Rating] 买入（维持） [◼Table_Summary] 投资 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"[2] 报告的核心观点 业务表现亮眼 - 2024H1公司实现营收7.13亿元,同比增加22.30%,归母净利润0.89亿元,同比下降16.06%[7] - 刀具产品随着下游PCB行业需求回暖和AI需求拉动,2024H1实现营收5.41亿元,同比增长12.10%[8] - 研磨抛光材料、智能数控装备和功能性膜产品等新兴业务快速增长,分别实现营收0.70亿元、0.24亿元和0.68亿元,同比增长28.58%、265.50%和146.34%[8] 盈利能力短期承压 - 2024H1公司销售毛利率34.66%,同比下降1.59个百分点;销售净利率12.49%,同比下降5.67个百分点,盈利能力短期承压[8] - 2024Q2单季度,销售毛利率35.43%,环比提升1.67个百分点,销售净利率12.70%,环比提升0.44个百分点,盈利能力逐步改善[8] - 期间费用率整体管控良好,2024H1期间费用率20.50%,同比提升0.62个百分点[8] 未来发展前景 - 公司作为全球PCB钻针龙头,将持续受益于微小钻和涂层钻针带动的产品结构优化[8] - 新兴业务如功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等逐步形成公司第二增长曲线[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元,对应PE分别为26.5/19.3/15.1倍[8]

报告投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收7.13亿元,同比增长22.30%;归母净利润0.89亿元,同比下降16.06% [3] - 公司刀具业务受益于PCB行业需求回暖和AI驱动,2024年上半年营收5.41亿元,同比增长12.10% [4] - 公司智能数控设备业务2024年上半年营收2418.45万元,同比增长265.50% [4] - 公司研磨抛光材料和功能性膜材料业务2024年上半年营收分别为6965.69万元和6836.57万元,同比增长28.58%和146.34% [4] - 公司出口业务2024年上半年实现3,513.56万元,同比增长195.91% [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为17.00/20.66/25.58亿元,归母净利润分别为2.61/3.71/4.62亿元 [5] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.63/0.90/1.13元 [5] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为25/17/14倍 [5] - 预计公司2024-2026年市净率分别为2.5/2.2/1.9倍 [5]

财务数据 - 营业收入为7.13亿元，同比增长22.30%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为8,885.86万元，同比下降16.05%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,524.37万元，同比增长1.00%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为12,069.08万元，同比增长4.57%[22] - 基本每股收益为0.22元，同比下降15.38%[22] - 加权平均净资产收益率为3.76%，同比下降0.97个百分点[22] - 总资产为32.84亿元，较上年度末增长3.30%[23] - 归属于上市公司股东的净资产为24.18亿元，较上年度末增长4.28%[23] - 非经常性损益合计为1.36亿元[29] - 公司2024年上半年营业收入为7.13亿元，较上年同期增长22.32%[62] - 公司2024年上半年研发投入为5,557.57万元，较上年同期增长20.95%[62] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，较上年同期增长4.55%[62] - 公司2024年上半年刀具产品营业收入为5.41亿元，较上年同期增长12.10%[66] - 公司2022年上半年实现营业收入5,779万元，同比增长0.19%[158] - 公司2024年上半年实现销售收入5,000万元[174] 主营业务 - 公司所处行业属于金属制品业中的切削工具制造行业[32] - PCB行业有着广阔的市场空间和良好的发展前景[33][34][35] - 数控刀具是实现高端制造和智能制造的关键耗材[37] - 公司主要产品包括刀具产品、研磨抛光材料、功能性膜材料和智能数控装备[38][39][41][42] - 公司主要客户群为PCB和数控精密机件制造企业[38] - 公司主要产品包括数控刀具磨床、数控丝锥磨床、数控段差磨床等智能数控装备[43] - 公司在刀具类专用材料企业中排名第1位，在全球PCB钻针销量市场占有率约为26.5%，排名第1位[44] - 公司采取自主生产为主、外协生产为辅的生产模式[47] - 公司产品涵盖钻针、铣刀、磨刷、自动化设备等一系列生产PCB所需的耗材及设备[51] - 公司自研CVD涂层、PVD硬质涂层及Ta-C润滑涂层等各类涂层技术[51] - 公司刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%[57] - 公司功能性膜材料实现营业收入6,836.57万元，较上年同期增长146.34%[58] - 公司与关联方广东燊罗泰和精密制造有限公司发生销售刀具产品的关联交易[174] 研发与创新 - 公司持续加大研发投入,2024年上半年研发投入5,557.57万元人民币,较上年增长20.95%,占营业收入比重为7.80%[59] - 公司在AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发取得进展,0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%,涂层钻针销量占比约29.53%[59] - 公司开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品,不断拓展新的业务领域[59] - 公司在车载光控膜技术上取得较大突破,车载屏幕应用已进入小批量交付阶段[59] - 公司在五轴工具磨床、真空镀膜、激光钻孔等智能数控装备技术方面均取得了较大进展[60] - 公司子公司鼎泰机器人拥有233项专利，实现进口设备的替代[52,53] 生产经营 - 公司通过自动化、信息化、智能化改造,优化工艺流程,提高生产效率和产品竞争力,获评"河南省智能工厂""河南省智能制造标杆企业"[61] - 公司持续提升经营效率，通过组织优化、精细化管理等措施降低成本[54] - 公司与众多知名PCB厂商建立了良好稳定的合作关系[55] - 公司及子公司存在多项房屋租赁情况,涉及厂房、办公及宿舍等[174,175,176,177,178,179,180,181,182,183,184,185] 融资与投资 - 公司报告期内购买金融资产1,038,000,000.00元，出售金融资产1,040,401,941.64元[76] - 其他债权投资及票据重分类至应收款项融资导致其他变动49,862,494.54元[77] - 公司期末受限资产合计为436,731,777.83元，主要包括货币资金、应收票据、固定资产和无形资产[80][81] - 报告期内公司投资额为121,569,945.06元，较上年同期下降1.71%[83] - 公司正在进行的重大非股权投资项目包括鼎泰机器人新厂房、华南总部二期、南阳工业园二期、南阳光伏和泰国工厂改造等[86][87][88] - 公司报告期内以公允价值计量的金融资产合计为731,640,433.97元[91][92][93] - 公司首次公开发行股票募集资金总额为1,144,000,000.00元，截至报告期末尚未使用的募集资金为63,544.40万元[96][98][99] - 公司募集资金总额为104,647.40万元[104] - 公司已累计投入募集资金43,346.11万元，投资进度为41.41%[104] - 公司尚未明确投向的超募资金为6,572.04万元[104] - 公司使用募集资金置换先期投入的自筹资金9,926.94万元和支付发行费用的自筹资金

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司5月和6月的出货量环比增长都有两位数 [1][2][3] - 洗刀产品销量增长不错,但利润受到涨价影响 [2] - 研磨化工材料上半年整体增长较好,增长在20-30%左右 [2] - 光学膜产品上半年出货约6-7千万元,与一季度持平 [3] - 设备订单上半年接单超6000万元,同比去年有较大增长 [3] 产能规划 - 公司目前钻针产能已处于满产状态,正在评估未来需求变化 [4][5] - 泰国新工厂计划9月底开始量产,初期产能300万只,未来将逐步扩大 [5][6] - 公司正在评估是否需要在四季度进一步扩产 [4][5] 下游行业需求变化 - AI服务器对钻针的要求更高,需要更高的孔壁质量和孔密度 [7][8][9] - 服务器板厚度增加,对钻针的分转转要求也更高 [8][9] - 新能源汽车对PCB用量大幅增加,或将带动钻针需求大增 [21][22] 产品价格和成本 - AI服务器用钻针价格较普通产品高30-40% [13][14] - 针对高端需求的特殊钻针价格可能接近翻倍 [13][14] - 高端产品对公司的生产成本也有较大提升 [14][15] 行业周期和公司竞争优势 - 公司在上一轮5G和矿机周期中抓住机遇扩大了产能 [23][24] - 公司在自制设备和海外布局方面具有一定优势 [25][26] - 未来汽车电子和AI可能成为公司新的增长点 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司目前的钻针产能是否已经处于满产状态,未来有何产能扩张计划? [4][5] **公司回答** 公司目前钻针产能已处于满产状态,正在评估未来需求变化。公司可能会在四季度进一步扩产,具体方案还在研究中。同时,公司泰国新工厂计划9月底开始量产,初期产能300万只,未来将逐步扩大。[4][5][6] 问题2 **投资者提问** 公司对AI服务器和新能源汽车等新兴应用领域的钻针需求有何预判? [7][8][9][21][22] **公司回答** AI服务器对钻针的要求更高,需要更高的孔壁质量和孔密度,同时服务器板厚度增加也对钻针的分转转要求更高。新能源汽车对PCB用量大幅增加,或将带动钻针需求大增。公司正在密切关注这些新兴应用领域的变化,并做相应的产品和产能规划。[7][8][9][21][22] 问题3 **投资者提问** 公司在高端钻针产品的价格和成本方面有何特点? [13][14][15] **公司回答** 针对AI服务器等高端应用,公司的特殊钻针价格较普通产品可能高30-40%,甚至接近翻倍。这是因为这类产品对孔壁质量、孔密度等指标要求更高,公司在生产工艺、材料等方面的成本也相应增加。总的来说,高端产品为公司带来了更高的价格和利润空间。[13][14][15]

PCB景气上行带动关键耗材需求 - 近期多家PCB公司中报业绩预告，净利润增速中位数均超50%，其中深南电路、广合科技等超90%[5] - PCB景气上行有望带动上游耗材需求[5] - 钻针作为耗材对下游稼动率最为敏感，公司Q2月度产销环比持续提升，6月进入满产满销状态[6] - 公司自动化改造完成后，Q3月产能将达8000万支/月，相比去年月均5000多万支/月显著提升[7] AI驱动量价齐升 - PCB板未来将向多层板、高密度、高集成、小孔径方向发展，钻针更换频率从8000-10000孔/次提升至1-2000孔/次，将带来更多微型钻针的需求[9] - 为提高钻针的钻速及寿命，钻针涂层工艺也将逐步升级，涂层针单价比普通针高30-40%，部分高端针价格翻倍[10] 新兴业务协同发展 - 膜产品2023年实现9000万收入，同比增长230%，毛利率大幅改善[11] - 研磨材料今年突破铜箔有望实现30%+增长[11] - 数控刀具作为苹果及三星刀具重要供应商，产能释放，收入继续保持高速增长[11] - 设备2023年实现4751万元收入，同比增长279%，有望保持高速增长态势[12] 汽车智能化推动空悬及CDC渗透率提升 - 公司会是第一个同时实现空气弹簧和CDC减振器量产上车的国产供应商[14] - 空气悬架是消费升级和智能化下的必然趋势，到2025年空气悬架总成的市场空间为231亿元[15] - CDC减振器目前还是由国外供应商垄断，国产替代空间广阔，到2030年CDC减振器的市场空间为315亿元[16] 竞争格局良好 - 2023年国内空气悬架系统前装供应商前四名及其份额依次为：孔辉科技（44.5%）、威巴克(21.7%) 、保隆科技（20.7%）和大陆集团（8.3%）[30] - 本土供应商发展迅速，占据空悬市场近七成左右份额[30]

会议主要讨论的核心内容 - 公司目前在钻针、PCB设备等主要产品的市场占有率情况,是行业内的领导者 [1][2][12] - 公司产品结构中,转灯、功能性膜等新产品毛利率较高,有望带动整体利润水平提升 [15][19] - 受原材料价格上涨影响,公司洗刀产品毛利率有所下降,但正在通过价格传导等措施进行调整 [6][20] - 公司未来3年内收入目标保持30%左右的年增长,管理层信心较强 [20][21] - 下游需求方面,公司对三四季度保持谨慎乐观,结构性机会较多,但整体行业复苏仍需时日 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司未来产能扩张计划如何,预计何时达产? [9][10] **公司回应** 公司目前正在等待市场分析数据,根据实际需求变化再决定是否提前扩产。公司自身设备更新速度较快,3-4个月内可以快速扩充产能。[9][10] 问题2 **投资者提问** 公司主要产品如钻针、PCB设备等的市场占有率及竞争格局如何? [11][12] **公司回应** 公司在钻针、PCB设备等主要产品中占据行业领先地位,市占率约为26%-33%。主要竞争对手包括荆州、幼龙、坚点等企业。[12][13] 问题3 **投资者提问** 公司费用率及利润率水平的未来走势如何? [14][15][16] **公司回应** 公司费用率预计变化不大,但功能性膜等新产品毛利率有望提升,带动整体利润水平。洗刀产品受原材料影响利润有所下降,但整体影响有限。[14][15][16]

会议主要讨论的核心内容 - PCB业务整体上半年呈现上升态势,6月份出货环比增长10%以上 [1][2][6] - 消费电子道具业务,如手机刀具和塑膜刀具,上半年整体表现良好 [3][5][25] - 研磨泡沫材料业务,今年一季度以来增长相对稳健,新增了一些新能源行业客户 [2][3] - 设备业务,订单情况较好,全年目标有望实现,但确认收入可能会有一些影响 [3][4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司全年营收目标是否确定能实现 [4][5] **分析师回答** 目前来说还有一些压力,但部分产品如研磨材料确定性较高,整体上还是有望实现全年目标 [4][5] 问题2 **投资者提问** 公司各业务线上半年的具体增长情况如何 [6][7] **分析师回答** PCB业务二季度出货量环比增长10%左右,达到1.9亿只;消费电子道具业务也有一定增长,但增幅相对较小;研磨泡沫材料业务增长相对稳健 [6][7] 问题3 **投资者提问** 公司对于高端PCB和AI相关应用的看法 [8][9][10][11] **分析师回答** 高端PCB如AIPC应用带来的需求增长是明显的,公司产品结构和技术要求都在相应提升,未来下半年有望带动公司业绩进一步提升 [8][9][10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度各产品需求恢复情况,包括钻针、图层钻针等 [1][2][3][4] - 公司产能提升情况,预计六月份将达到新高 [3][6] - 公司洗刀等产品受原材料价格上涨影响,正在与客户沟通应对措施 [7][8][9] - 公司数控刀具产品需求恢复情况,产能利用率提升 [13][14][15][16][17] - 公司摩擦产品毛利率有望提升,主要得益于新项目开发和成本管控 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司二季度各产品需求恢复情况如何,特别是钻针和图层钻针 [1][2][3][4] **公司回答** 二季度钻针需求整体呈现恢复态势,五月份订单量达到7000万只,六月份预计将达到新高。图层钻针占比已达到31%,价格较传统钻针高30%左右。[3][4] 问题2 **分析师提问** 公司数控刀具产品需求和产能情况如何 [13][14][15][16][17] **公司回答** 数控刀具产品需求正在逐步恢复,预计从六月份开始将进入旺季。公司产能目前为每月45万只,未来将通过外协等方式进一步提升产能。[13][14][15][16][17] 问题3 **分析师提问** 公司摩擦产品毛利率有何变化,未来有何预期 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] **公司回答** 摩擦产品毛利率有望提升,主要得益于新项目开发和成本管控措施,如自主开发关键零部件等。预计二季度毛利率将有所提升,全年有望达到公司目标。[18][19][20][21][22][23][24][25][26][27]

证券代码：301377 证券简称：鼎泰高科 广东鼎泰高科技术股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 投资者关系活动  特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动  现场参观  其他 （线上会议） 参与单位名称及 见附件 人员姓名 时间 2024年4 月19日- 2024年 5月31日 地点 线上及线下会议 上市公司接待人 董事、副总经理：王俊锋 员姓名 董事会秘书、副总经理：周文英 问答交流 1、请介绍一下公司 2023 年度整体经营情况？ 公司 2023 年实现营业收入 13.20 亿元，较上年同期增长 ...