宏观经济与汇率 - 人民币汇率近期升值属于"补涨"，2025年前8个月美元指数贬值约10%，而人民币兑美元汇率同期升值幅度仅约2.3%，CFETS人民币汇率指数6月后触底回升至96.57，升值幅度超过同期人民币兑美元汇率 [5] - 国内权益市场升温和美联储偏鸽派表态是人民币汇率上涨的关键触发因素，8月以来国内主要指数录得较大涨幅，吸引海外资金及出口企业结汇资金进入，美联储9月大概率降息25bp抑制美元指数 [6] - 人民币汇率后续或仍偏升值但短期或有震荡，2025年1-7月我国累积近7000亿美元贸易顺差但平均结汇率仅为52.75%，若权益市场持续表现有望提升结汇率，但日本政局动荡等不确定性可能支撑美元指数 [8] - 人民币汇率长期取决于国内经济表现，不宜高估短期升值斜率与幅度，央行可能进行引导防止快速升值不利于出口，汇率波动可能放大 [9] 市场策略与资金流向 - 非宽基ETF规模快速扩张，6-8月净流入达到2279亿元，主题型、行业型、策略型ETF净流入逐月加速，而宽基型ETF连续3个月净赎回1978亿元 [11][12] - 居民资金入市方式由主动基金变为ETF，因ETF产品丰富度高、弹性高、渠道便利性高、费用低、决策成本低，主动管理新发规模上行乏力尽管入市条件具备 [13] - ETF流入强化"龙头"风格，权重股重要性提升，微盘股缺乏ETF产品承接可能呈现主题性、短期性、波动性行情，行业间涨幅差异扩大使得"选行业"可能比"选股"更重要 [15] 光伏行业 - 光伏行业产能严重过剩，硅料至组件各环节名义产能均超1200GW，硅料价格从2022年30万元/吨跌至2025年6月底3.5万元/吨，主产业链上市公司2025年二季度合计扣非净亏损仍超百亿，已连续7个季度亏损 [18] - 反内卷持续深化，工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会规范行业竞争秩序，硅料收储方案与行业自律推进，7月以来成交价持续回暖，9月1日多晶硅报价上调至棒状硅55元/千克、颗粒硅49元/千克 [19] - 2025年二季度主产业链各环节仍普遍亏损，专业化企业整体业绩优于一体化企业，硅料、硅片环节持续深度亏损，各家企业净利率均超-10%，辅材环节盈利表现优于主链多数企业实现不亏或微利 [20] 化工行业 - 2025年H1化学原料及化学制品制造业营业收入44635.9亿元累计同比+1.4%，利润总额1814.6亿元累计同比-9%，固定资产投资完成额累计同比-1.1% [23] - 基础化工行业2025年H1实现营收11707亿元同比+3.5%，归母净利润731.7亿元同比+2.7%，销售毛利率17.2%同比+0.47pcts，归母净利率6.3%同比+1.25pcts [24] - 石油石化行业剔除两桶油后2025年H1实现营收8893.7亿元同比-7.3%，归母净利润818.1亿元同比-13.5%，销售毛利率21.3%同比+1.52pcts，归母净利率9.2%同比+0.96pcts [25] 医药公司业绩 - 阳光诺和2025Q2营收3.59亿元同比增长15.73%环比增长55.72%，归母净利润1.00亿元同比增长32.23%环比增长238.91%，毛利率54.87%同比提升1.8pct环比提升8.3pct [28] - 昊帆生物2025H1营收2.70亿元同比增长20.10%，归母净利润7588万元同比增长15.31%，下游以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1药物销售快速放量 [32] - 奥锐特2025上半年收入8.22亿元同比+12.50%，归母净利润2.35亿元同比+24.55%，毛利率60.11%同比+5.42pct，多肽原料药快速放量 [36] - 博瑞医药2025上半年收入5.37亿元同比-18.28%，归母净利润1717万元同比-83.85%，研发投入3.48亿元同比+144.07%占营业收入64.83%，BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症国内III期临床试验已完成全部入组 [51][53] 食品饮料公司 - 山西汾酒2025H1收入239.6亿元同比+5.4%，归母净利润85.2亿元同比+1.1%，2025Q2收入74.4亿元同比+0.4%，归母净利润18.6亿元同比-13.5%，产品结构下移导致毛利率下降 [40][43] - 五粮液2025H1收入527.7亿元同比+4.2%，归母净利润195.0亿元同比+2.28%，2025Q2收入158.3亿元同比+0.1%，归母净利润46.3亿元同比-7.6%，普五控量挺价效果一般，较低价位产品增长较快影响结构 [45][47] 非银金融公司 - 国联民生并表民生证券后2025H1营业收入40.1亿元同比+269%，归母净利润11.3亿元同比+1185%，经纪业务净收入9.05亿同比+224%，投行净收入5.3亿元同比+214%，投资收益21亿同比+456% [55][56][57] - 兴业证券2025H1营业总收入54.0亿元同比+29%，归母净利润13.3亿元同比+41%，经纪业务净收入12.4亿元同比+34%，投资收益17.7亿元同比+49% [64][65][66] - 财通证券2025H1营业总收入29.6亿元同比-2%，归母净利润10.8亿元同比+17%，经纪净收入8.1亿元同比+42%，投行业务净收入2.2亿元同比-22% [82][83] 煤炭开采公司 - 山煤国际2025H1营业收入96.6亿元同比-31.28%，归母净利润6.5亿元同比-49.25%，2025Q2归母净利润4亿元环比+56.9%，原煤产量1782.1万吨同比+15.86%，吨煤售价519.9元/吨同比-21.26% [59][60] - 广汇能源2025H1营业收入157.5亿元同比-8.7%，归母净利润8.5亿元同比-40.7%，原煤产销量2686.9/2474.1万吨同比+175.1%/+84.9%，天然气产销量34460/152233万方同比-6.0%/-30.1% [69][70] - 平煤股份2025H1营业收入101.2亿元同比-38.0%，归母净利润2.6亿元同比-81.5%，商品煤销量1173.7万吨同比-13.0%，吨煤售价767.3元/吨同比-29.4% [73][74] 商贸零售与地产公司 - 迪阿股份2025H1营收7.86亿元同比+1.0%，归母净利润0.76亿元同比+131.6%，2025Q2营收3.78亿元同比+7.5%，归母净利润0.55亿元同比+1547.9%，销售费用率46.6%同比-9.6pct [77][78] - 大悦城2025年上半年营业收入152.31亿元同比减少5.29%，归母净利润1.09亿元同比由负转正，购物中心实现销售额约220亿元同比增长12.2%，客流量2亿人次同比增长19.6% [85][87]

财务业绩 - 2025H1营收2.70亿元同比增长20.10% 归母净利润7588万元同比增长15.31% 扣非归母净利润6200万元同比增长4.58% [1] - 2025Q2营收1.35亿元同比增长0.94%环比下滑0.09% 归母净利润4109万元同比增长14.19%环比增长18.07% 扣非归母净利润3398万元同比增长1.41%环比增长21.31% [1] - 预计2025-2027年归母净利润1.66/2.08/2.68亿元 EPS为1.54/1.93/2.48元 当前股价对应PE为35.2/28.1/21.8倍 [1] 行业驱动因素 - GLP-1药物司美格鲁肽和替尔泊肽销售快速放量推动多肽药物下游需求持续释放 [1] - 多肽药物领域处于快速发展阶段 公司作为行业龙头受益于行业增长 [1] 客户与市场拓展 - 已覆盖海内外超过1900家医药研发与生产企业、CRO及CDMO公司 [2] - 与Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide及药明康德、凯莱英、康龙化成等企业建立长期稳定合作关系 [2] - 2025年1月在德国注册成立全资子公司Highfine Biotech GmbH 加大欧洲市场服务力度 [2] 产能扩张战略 - 安徽昊帆一期350吨项目2022年8月投产 二期1002吨项目2025年1月取得生产许可证并正常运行 [2] - 淮安昊帆生产基地正在进行建筑工程施工 预计2026年上半年安装生产设备 [2] - 2025年7月拟以1.60亿元人民币收购杭州福斯特100%股份解决产能紧张问题 [2] - 通过自建产能与收并购相结合突破供给端瓶颈 逐步实现自主生产 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于多肽药物领域快速发展及公司行业龙头地位 [1][4] 核心观点 - 下游GLP-1药物需求强劲驱动业绩增长 司美格鲁肽、替尔泊肽等药物销售快速放量带动公司收入增长 [4] - 新产能建设突破供给瓶颈 安徽昊帆二期1002吨项目已投产 淮安基地预计2026年上半年投产 并购杭州福斯特解决产能紧张 [6] - 客户覆盖全球1900余家医药企业 与Bachem、Lonza、药明康德等龙头建立稳定合作 欧洲市场拓展通过德国子公司推进 [5] 财务表现 - 2025H1营收2.70亿元（+20.10% YoY） 归母净利润7588万元（+15.31% YoY） [4] - 2025Q2归母净利润4109万元（+14.19% YoY；+18.07% QoQ） 扣非净利润环比增长21.31% [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.66/2.08/2.68亿元 对应EPS 1.54/1.93/2.48元 [4][7] 产能扩张进展 - 安徽昊帆一期350吨项目2022年投产 二期1002吨项目2025年1月获生产许可并正常运行 [6] - 淮安昊帆基地处于建筑施工阶段 预计2026年上半年安装设备 [6] - 拟以1.60亿元收购杭州福斯特100%股权 加速产能释放 [6] 估值指标 - 当前股价54.08元 对应2025-2027年PE 35.2/28.1/21.8倍 PB 2.4/2.2/2.0倍 [4][7] - 总市值58.41亿元 流通市值22.77亿元 近3个月换手率530.07% [1] 成长性预测 - 预计2025-2027年营收增速32.9%/29.8%/28.1% 净利润增速23.8%/25.4%/28.7% [7][9] - 毛利率稳步提升 从2023年38.6%升至2025E 41.5% ROE由4.5%升至9.3% [7][10]

股价表现与交易数据 - 9月1日股价上涨5.23%至58.20元/股 成交额1.16亿元 换手率4.82% 总市值62.86亿元 [1] 公司基本信息 - 苏州昊帆生物股份有限公司成立于2003年12月2日 2023年7月12日上市 [1] - 主营业务涵盖多肽合成试剂 蛋白质交联剂及分子砌块的研发与销售 [1] 机构持仓动态 - 汇添富医药保健混合基金(470006)二季度新进十大流通股东 持股60.25万股 占流通股比例1.5% [2] - 该基金当日浮盈约174.11万元 最新规模23.58亿元 [2] 基金业绩表现 - 汇添富医药保健混合基金今年以来收益35.59% 近一年收益41.87% 成立以来累计收益171.31% [2] - 基金经理郑磊任职10年262天 管理规模70.72亿元 最佳任职回报53.42% 最差任职回报-21.99% [2]

公司股份回购执行情况 - 公司于2024年2月5日批准股份回购计划，资金总额不低于3000万元且不超过6000万元，回购价格上限60元/股，期限12个月[3] - 截至2025年2月5日回购实施完毕，累计回购102.81万股，占总股本0.95%，最高成交价51.50元/股，最低成交价33.46元/股[4] - 实际回购总金额4199.58万元，达到回购方案资金总额下限要求且未超过上限[4] 公司治理结构 - 报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更[2] - 公司无优先股股东持股情况，无表决权差异安排[2] - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议[1] 利润分配政策 - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[2] - 报告期无优先股利润分配预案[2] 财务报告基础信息 - 半年度报告无需追溯调整以前年度会计数据[2] - 报告摘要来自全文，投资者需阅读全文了解完整财务状况[1]

公司融资担保安排 - 公司为全资子公司提供总金额不超过60000万元融资担保 [1] - 为淮安昊帆生物医药有限公司提供不超过50000万元连带责任担保 [1] - 为苏州昊帆进出口有限公司提供不超过10000万元连带责任担保 [1] 资金用途 - 担保资金用于满足项目建设和日常经营需要 [1] 决策程序 - 担保议案经第四届董事会第十二次会议审议通过 [1] - 担保议案经第四届监事会第十次会议审议通过 [1]

财务表现 - 营业收入2.7亿元 同比增长20.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7588.48万元 同比增长15.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6200.04万元 同比增长4.58% [1] - 基本每股收益0.71元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入2.70亿元 同比增长20.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7588.48万元 同比增长15.31% [1] - 扣除非经常性损益的净利润6200.04万元 同比增长4.58% [1] - 基本每股收益0.71元 [1]

公司治理 - 公司于2025年8月27日以现场方式召开第四届第十二次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入全部来源于化学原料和化学制品制造业 占比100.0% [1] 市值情况 - 公司当前市值为60亿元 [1]

担保信息 - 公司拟为全资子公司提供不超6亿融资担保，淮安昊帆不超5亿、昊帆进出口不超1亿[2] - 本次担保后，为控股子公司担保额度6亿，占最近一期经审计净资产26.45%[16] 子公司数据 - 2025年上半年，淮安昊帆营收7870.76万元、净利润796.26万元[11] - 2025年上半年，昊帆进出口净利润 -2.34万元[9] - 2025年6月30日，淮安昊帆净资产3699.05万元[11] - 2025年6月30日，昊帆进出口净资产1.001783亿元[9]