投资评级 - 报告给予乖宝宠物(301498 SZ)"买进"评级 目标价113元 [1][8] - 当前股价94元(2025 8 11) 较目标价潜在上涨空间20 2% [1][2] - 近期评级历史显示2025年6月和4月均为"买进"评级 2024年12月为"区间操作" [3] 公司基本面 - 属于食品行业 总市值168 28亿元 总股本400 04百万股 流通A股179 02百万股 [2] - 主要股东秦华持股45 76% 每股净值10 61元 市净率8 86倍 [2] - 近一年股价涨幅达117% 但近三个月回调12 5% [2] - 产品结构以主粮(51 3%)和零食(47 35%)为主 保健品占比不足1% [3] 股权激励计划 - 第二期限制性股票激励计划授予55 6万股(占总股本0 139%) 行权价47 55元 股 [8] - 董事兼总裁杜士芳获授17 51万股 占比31 5% 覆盖对象与第一期保持一致 [11] - 激励费用总额2583 56万元 2025-2028年分别摊销655 09万 1262 31万 503 6万和162 55万元 [8] - 考核目标为2025-2027年营收较2024年CAGR22 5%(YOY+25% +22% +20%) 净利润CAGR13 2%(YOY+16% +14% +10%) [11] 经营与财务预测 - 618大促期间旗下品牌表现亮眼 弗列加特位列天猫TOP3 麦富迪位列抖音 快手榜首 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为7 8亿 9 3亿和11 6亿元 对应EPS1 94元 2 33元和2 90元 [11] - 2025-2027年营收预测为65 91亿 80 72亿和97 13亿元 毛利率维持在42 5%-43 1%区间 [16] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为48倍 40倍和32倍 [11][13] 发展战略 - 高端化战略持续推进 弗列加特品牌定位高端市场 产品占比有望提升 [11] - 通过汪臻醇 霸弗等新品牌完善产品矩阵 强化多品牌运营能力 [11] - 预计将加大市场投入提升品牌知名度 费用端可能增加 [11] - 在建工程规模显著扩大 从2024年3 14亿元增至2027年预测值37 68亿元 显示产能扩张意图 [17]

宏观及策略研究 - 2025年7月CPI同比由涨转平，环比由降转涨，主要受暑期出游旺季带动服务价格升温、消费政策提振工业品需求及国际油价滞后传导影响 [2] - 工业消费品价格连续2个月改善，但生活资料出厂价环比降幅扩大，与CPI背离，反映终端需求改善尚未传导至制造端 [3] - PPI生产资料价格降幅收窄，煤炭开采、黑色金属冶炼等行业环比改善，但计算机通信、汽车制造等受国际贸易拖累价格下降 [3] - 预计8月CPI同环比接近0%，PPI同比降幅随基数走低收窄，但需求侧仍受天气因素制约 [3][4] 轻工制造行业 - 瓦楞纸价格较8月1日上涨50元/吨，龙头纸企持续发布涨价函，下游包装企业跟涨显示提价效应扩散 [7] - 巴西Suzano宣布未来12个月减产纸浆3.5%，有望推动低位浆价回暖 [7] - 行业跑赢沪深300指数1.34个百分点（SW轻工制造2.57% vs 沪深300 1.23%） [7] 纺织服饰行业 - 行业跑赢沪深300指数3个百分点（SW纺织服饰4.23% vs 沪深300 1.23%） [7] - 重点公司健盛集团、华利集团上半年归母净利润同比分别下降14.46%和11.42% [6] 地产政策影响 - 北京优化五环外限购政策，符合条件家庭不再限制购房套数，释放家居需求潜力 [5][7] - 第三批以旧换新国补资金下发，叠加地产政策优化，家居板块估值修复预期增强 [7] 重点公司评级 - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [8]

| 89 | 山东潍坊润丰化工股份有限公司 | | --- | --- | | 90 | 山东华建铝业集团有限公司 | | 91 | 山东联盟化工集团有限公司 | | 92 | 山东潍坊百货集团股份有限公司 | | 93 | 即发集团有限公司 | | 04 | 泰山体育产业集团有限公司 | | 95 | 山东海鼎农牧有限公司 | | 96 | 山东巨量引擎信息技术有限公司 | | 97 | 临工重机股份有限公司 | | 98 | 滨州中裕食品有限公司 | | da | 山东海王医药集团有限公司 | | 100 | 中创物流股份有限公司 | | 101 | 青岛汉河集团股份有限公司 | | 102 | 山东益通安装有限公司 | | 103 | 鲁南制药集团股份有限公司 | | 104 | 中启胶建集团有限公司 | | 105 | 山东步长制药股份有限公司 | | 106 | 山东龙大美食股份有限公司 | | 107 | 玫德集团有限公司 | | 108 | 青岛新协航国际物流有限公司 | | 100 | 山东海力化工股份有限公司 | | 110 | 潍坊恒信建设集团有限公司 | | 111 | 史丹利农业集团股 ...

股权激励计划概况 - 乖宝宠物发布2025年第二期限制性股票激励计划，拟授予55.6万股限制性股票，占总股本的0.1390% [1][2] - 首次授予52.25万股，占授予总额的93.97%，预留3.35万股占6.03% [2][10] - 激励对象共9人，包括董事、高级管理人员及中高层管理人员 [1][11] - 首次授予价格为47.55元/股，为公告前1个交易日股票均价95.10元的50% [1][3][13] 激励对象及归属安排 - 董事兼总裁杜士芳获授17.51万股，占授予总数31.49% [3][12] - 中高层管理人员8人合计获授34.74万股，占比62.48%，其中高峰获授7.48万股（13.45%） [3][12] - 归属比例分三期：授予后12/24/36个月分别归属40%/30%/30% [2][11] 业绩考核目标 - 考核年度为2025-2027年，以2024年为基准 [4][14] - 营收增长目标：2025-2027年分别不低于25%/53%/84%，对应同比增速25.0%/22.4%/20.3% [4][14] - 扣非归母净利润增长目标：2025-2027年分别不低于16%/32%/45%，对应同比增速16.0%/13.8%/9.8% [4][14] - 考核达标标准：营收和净利润均达标则100%归属，仅一项达标则70%归属 [4][14] - 个人绩效考核分A/B/C/D四档，对应归属比例100%/80%/60%/0% [4][14] 会计成本影响 - 首次授予52.25万股对应总摊销费用2583.56万元 [5][15] - 2025-2028年摊销费用分别为655.09/1262.31/503.6/162.55万元 [5][15] - 实际费用可能因离职或考核未达标而减少 [5][17]

本激励计划首次授予激励对象总人数为9人，包括公司公告本激励计划时在公司(含控股子公司、分公 司)任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员及董事会认为需要激励的其他人员。预留激励对象由 本激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定，超过12个月未明确激励对象的，预留权益失效。 格隆汇8月11日丨乖宝宠物(301498.SZ)公布第二期限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟向激励对 象授予不超过55.6万股限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额40,004.45万股的 0.1390%。 本激励计划有效期自限制性股票首次授予之日起至激励对象获授的限制性股票全部归属或作废失效之日 止，最长不超过48个月。 其中首次授予52.25万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.1306%，首次授予部分约占本次 授予权益总额的93.97%；预留3.35万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.0084%，预留部 分约占本次授予权益总额的6.03%。 本激励计划首次授予价格(含预留)为47.55元/股。 ...

截至发稿，乖宝宠物市值为376亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——人形机器人撕掉"花瓶"标签还要多久？亿元大单"破冰"，商业化元年终于 来了！ （记者 王晓波） 每经AI快讯，乖宝宠物（SZ 301498，收盘价：94元）8月11日晚间发布公告称，公司第二届第十一次董 事会会议于2025年8月10日以现场结合通讯会议方式召开。会议审议了《关于提请股东大会授权董事会 办理股权激励相关事宜的议案》等文件。 2024年1至12月份，乖宝宠物的营业收入构成为：宠物食品及用品占比99.53%，其他业务占比0.47%。 ...

会议信息 - 乖宝宠物第二届监事会第十次会议于2025年8月10日现场召开[2] - 会议通知于2025年8月7日通过电子邮件送达全体监事[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案表决 - 《关于公司〈第二期限制性股票激励计划（草案）〉及其摘要的议案》等三议案均全票通过[3][4][5] 激励计划安排 - 召开股东大会前公示激励对象，公示期不少于10天[5] - 监事会在股东大会审议前5日披露审核及公示说明[5]

公司上市与证照 - 公司于2023年8月16日在深交所创业板上市，证券简称“乖宝宠物”，代码“301498”[11] - 公司持有2023年11月14日核发的《营业执照》，营业期限至无固定期限[11] 审计报告 - 德勤华永会计师事务所于2025年4月19日出具《审计报告》和《内部控制审计报告》[12] 股权激励计划 - 2025年8月10日董事会审议通过《第二期限制性股票激励计划（草案）》等议案[14] - 激励计划为限制性股票激励计划，目的是健全长效激励机制[17] - 首次授予激励对象共9人，拟授予不超过55.6万股限制性股票[18][21] - 首次授予52.25万股，预留授予3.35万股[21] - 杜士芳等5人获授不同数量限制性股票[25] - 全部有效期内股权激励涉及股票未超股本总额20%，单人未超1%[21] - 2025年8月10日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[38] - 激励对象公示期不少于10天，薪酬与考核委员会披露审核意见[39][46] - 公司自查内幕信息知情人买卖股票情况[41] - 股东大会表决需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[42] - 激励对象包括董事、高管等人员（不含独立董事、监事）[44] - 公司按规定公告文件并履行信息披露义务[47] - 公司承诺不为激励对象提供财务资助[48] - 激励计划符合法律法规，不存在损害股东利益情形[49][51] - 董事会和股东大会审议时关联方回避表决[52] - 截至法律意见书出具日，公司符合实行激励计划条件[53]

激励计划基本情况 - 拟授予不超55.6万股限制性股票，占公司股本总额0.1390%[7][29] - 首次授予52.25万股，占公司股本总额0.1306%，占授予权益总额93.97%[7][29] - 预留3.35万股，占公司股本总额0.0084%，占授予权益总额6.03%[7][29] - 首次授予价格（含预留）为47.55元/股[8][43] - 首次授予激励对象总人数为9人[9][25] - 激励计划有效期最长不超48个月[9][32] 实施程序 - 经股东大会审议通过后60日内完成授予权益等程序，预留部分12个月内授出[12][33] - 应在经股东大会审议通过后12个月内明确预留权益授予对象，超12个月未明确则失效[25] - 激励对象公示期不少于10天[27] - 董事会薪酬与考核委员会需在股东大会审议前5日披露对激励对象名单审核及公示情况说明[27] - 需对内幕信息知情人在草案公告前6个月内买卖公司股票及其衍生品种情况进行自查[27] 归属安排 - 首次授予限制性股票第一个归属期归属比例40%，第二、三个归属期均为30%[38] - 预留部分2025年第三季度报告公告前授予，归属安排与首次一致；公告后授予，第一、二个归属期归属比例均为50%[38] 考核目标 - 首次授予部分2025年营业收入增长率目标值25%、净利润增长率目标值16%[53][54] - 首次授予部分2026年营业收入增长率目标值53%、净利润增长率目标值32%[54] - 首次授予部分2027年营业收入增长率目标值84%、净利润增长率目标值45%[54] - 预留授予部分若2025年第三季度报告公告前授予，考核安排与首次授予部分一致[55] - 预留授予部分若2025年第三季度报告公告后授予，2026年营业收入增长率目标值53%、净利润增长率目标值32%[55] - 预留授予部分若2025年第三季度报告公告后授予，2027年营业收入增长率目标值84%、净利润增长率目标值45%[55] 业绩考核比例 - A≥Am且B≥Bm时公司层面归属比例X = 100%[55] - A≥Am且B＜Bm或B≥Bm且A＜Am时公司层面归属比例X = 70%[55] - B＜Bm且A＜Am时公司层面归属比例X = 0%[55] 个人绩效考核 - 考核结果为A、B、C、D时个人层面归属比例分别为100%、80%、60%、0%[58] 首次授予情况 - 2025年8月8日首次授予52.25万股限制性股票，标的股价94.33元/股[75] - 限制性股票有效期分别为12个月、24个月、36个月[75] - 历史波动率分别为39.45%、33.33%、29.18%[75] - 无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%[75] 费用摊销 - 首次授予限制性股票摊销总费用2583.56万元，2025年655.09万元，2026年1262.31万元，2027年503.60万元，2028年162.55万元[77] 特殊情形处理 - 公司出现特定情形（如财报被出具否定或无法表示意见等），激励计划终止实施[80] - 公司控制权变更未触发重大资产重组或公司合并、分立仍存续，激励计划不做变更[81] - 激励对象最近12个月内被认定不适当人选等情形，已获授未归属限制性股票不得归属[82] - 激励对象离职，已归属股票不作处理，未归属股票不得归属[83] - 激励对象因丧失劳动能力离职分两种情况处理[84] - 因执行职务丧失劳动能力离职，薪酬与考核委员会有权决定已获授但未归属限制性股票处理方式，离职前需缴纳已归属部分个税[85] - 因其它原因丧失劳动能力离职，已获授但未归属限制性股票作废，离职前需缴纳已归属部分个税[85] - 因执行职务身故，薪酬与考核委员会有权决定已获授但未归属限制性股票处理方式，继承人继承前需缴纳已归属部分个税[86] - 因其它原因身故，已获授但未归属限制性股票作废，继承人继承前需缴纳已归属部分个税[86] - 退休后返聘，获授限制性股票继续有效，个人绩效考核仍为归属条件之一；拒绝返聘或退休离职，未归属限制性股票作废，离职前需缴纳已归属部分个税[86] 其他 - 激励计划未规定情况由公司薪酬与考核委员会认定并确定处理方式[86] - 公司与激励对象发生争议，按激励计划和协议规定解决，规定不明协商解决，协商不成可向公司住所所在地法院诉讼解决[87][88] - 激励计划在公司股东大会审议通过后生效[90] - 激励计划由公司董事会负责解释[90]

会议情况 - 第二届董事会第十一次会议于2025年8月10日召开，11名董事全部参会[2] - 会议召集、召开符合规定，决议合法有效[2] 议案表决 - 三项限制性股票激励计划相关议案表决均10票同意，无反对和弃权[4][8][16] - 关联董事杜士芳在三项议案表决时回避[3][7][15] 后续安排 - 三项议案尚需提交股东大会审议[6][10][17]