证券之星消息，8月14日饲料板块较上一交易日下跌0.34%，邦基科技领跌。当日上证指数报收于 3666.44，下跌0.46%。深证成指报收于11451.43，下跌0.87%。饲料板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002891 | 中宠股份 | 59.00 | 3.02% | 10.20万 | | 5.98亿 | | 002311 | 海大集团 | 57.85 | 0.36% | 10.21万 | | · 5.94亿 | | 002567 | 唐人神 | 4.82 | -0.82% | 30.98万 | | 1.50亿 | | 603609 | 禾丰股份 | 8.91 | -0.89% | - 5.92万 | | 5314.29万 | | 002385 | 大北农 | 4.13 | -0.96% | 65.48万 | | 2.71亿 | | 002548 | 金新农 | 4.09 | -1.21% | 24.46万 | | 1.01亿 | | 3 ...

投资评级 - 乖宝宠物(301498)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 乖宝宠物发布第二期限制性股票激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股，约占公司股本总额0.13%，授予价格为47.55元/股，旨在调动核心团队积极性 [1] - 激励计划业绩考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于25%/53%/84%，净利润增长率分别不低于16%/32%/45% [2] - 预计激励计划总摊销费用约2583.6万元，2025-2028年分别摊销655.1/1262.3/503.6/162.6万元 [2] 自主品牌表现 - 主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，高端品牌弗列加特完成2.0升级，以"鲜肉精准营养"为核心竞争力 [3] - 天猫618宠物品牌成交榜中，麦富迪排名TOP2，弗列加特排名TOP5 [3] - 7月品牌销售指数（非实际销售额）预计麦富迪同比+23%，弗列加特同比+56% [3] - 高端品牌霸弗举办丛林食谱2.0升级发布会，蛋白表观消化率从85.4%提升至88.1%（犬产品） [4] 科研与数据体系 - 霸弗拥有多项自研技术（如气爆营养释放技术、植萃活生物逆流萃取技术等），提升营养吸收效率 [4] - 麦富迪WarmData为全球首个犬猫数字生命库，覆盖200万犬猫个体动态数据，结合达索系统数字孪生技术和华大基因测序技术 [4] - 与南京农业大学共建犬猫食谱产业研究院，专注技术研究与成果转化 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.4/10.5/13.4亿元，对应PE 52.1X/36.7X/28.7X [5][6] - 2025-2027年营业总收入预计为63.86/79.68/96.69亿元，YoY增长21.8%/24.8%/21.3% [8] - 毛利率持续提升，预计从2023年36.8%增至2027年50.0% [8] - ROE从2023年11.7%提升至2027年21.4% [8] 海外业务 - 泰国工厂新扩产能预计可覆盖美国客户大部分需求，代工业务待关税政策稳定后有望恢复 [4]

信达证券8月13日发布乖宝宠物（301498.SZ）研报称：1）事件：公司发布第二期限制性股票激励计划 （草案）；2）股票激励计划对公司营收利润持续增长提出要求；3）自主品牌持续发力，动销增长趋势 靓丽；4）数据赋能体系，科研实力造就产品优势；5）海外产能扩张顺利，预计代工业务短期受影响有 限。风险提示：国内竞争加剧，原材料价格波动，海外贸易摩擦加剧风险等。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司层面第二期股权激励考核目标为2025-2027 年营收较2024 年同期增长25%、53%、84%（即 YOY+25%、+22%和+20%，CAGR 22.5%），净利润较2024 年同期增长16%、32%和45%（即 YOY+16%、+14%和+10%，CAGR13.2%）。对比公司2024 年第一期股权激励计划，第二期营收增长率 目标提高（第一期为2024-2026 年较2023 年增长19%、42%和68%，即YOY+21%、15%和14%，CAGR 18.9%），净利润增长率目标下降（第一期为2024-2026 年较2023 年增长21%、39%和59%，即 YOY+19%、19%和18%，CAGR 16.7%），我们预计公司将加大市场投入以提升品牌知名度、加速营收 增长，费用端或将有所加码。 公司发布第二期限制性股票激励计划，为了进一步健全公司长效激励机制，调动核心团队积极性，拟以 47.55 元/股的价格向激励对象授予不超过55.6 万股限制性股票，占当前总股本0.139%，其中首次授予 52.25 万股，预留3.35 万股。股权激励摊销总费用为2583.56 万元，其中2025-2028 年 ...

股权激励计划 - 乖宝宠物公布第二期限制性股票激励计划草案 向9位激励对象授予总计55 6万股限制性股票 其中总裁杜士芳获授17 51万股 按公告时股价98 09元/股计算 对应价值约1717 56万元 [1] - 杜士芳在两期激励计划中累计获授92 79万股限制性股票 其他激励对象包括高峰 李成振等8位中高层管理人员 [1] - 多位副总裁 财务总监及董事会秘书未出现在两期股权激励名单中 [2] 高管背景 - 杜士芳自2023年10月接任乖宝宠物总裁 此前在食品行业拥有丰富管理经验 曾任职于顶新集团 伊利实业集团液态奶事业部及北京麦富迪等企业 [3] 财务表现 - 2022年至2024年 公司营业收入分别为33 98亿元 43 27亿元 52 45亿元 同比增长率分别为31 93% 27 36% 21 22% [4] - 同期归母净利润分别为2 67亿元 4 29亿元 6 25亿元 同比增长率分别为90 26% 60 68% 45 68% [4] - 2025年一季度实现营业收入14 80亿元 归母净利润2 04亿元 同比分别增长34 82%和37 68% [4] 激励计划条款 - 首次授予价格为47 55元/股 较公告时股价98 09元/股折价51 52% [5] - 激励对象未来获得价值回报的前提是公司完成设定的三年业绩目标 例如杜士芳对应账面浮盈约884 96万元 [5] - 按98 09元/股计算 杜士芳两期获授的92 79万股限制性股票对应市值已相当可观 若业绩目标全部达成 账面浮盈总额预计将非常显著 [5]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 建议关注饲料行业的回升周期和养殖业的边际改善 [1] - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但行业整体降负债仍需较长时间，盈利持续性或超市场预期 [4] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素可能新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和估值底部 [5] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，需重点关注品牌利润端表现 [5] 行业表现 - 本周农林牧渔板块涨幅+2.52%，跑赢沪深300指数(1.23%)，子行业中肉鸡养殖、果蔬加工、其他种植业表现居前 [2] - 领涨个股包括*ST中基(+15.84%)、正虹科技(+11.51%)、万辰集团(+10.87%) [24] 生猪养殖 - 本周猪价环比下跌：四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.30/15.39/13.83元/公斤，环比下跌2.92%/4.05%/3.82% [3] - 自繁自养利润45.13元/头，外购仔猪养殖利润-134.14元/头 [3] - 猪周期本质是产能周期，当前行业财务状况为2006年以来压力最大 [4] 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格7.14元/公斤(环比+4.54%)，肉鸡苗价格3.13元/羽(环比+21.79%) [3] - 肉鸡养殖利润0.62元/羽 [3] - 鸡蛋价格6.70元/公斤(环比-6.94%) [3] 饲料加工 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比降0.1%，同比增6.6% [54] - 配合饲料中玉米用量占比36.3%(同比+2.5个百分点)，豆粕用量占比13.7% [54] - 海大集团海外饲料业务或成新增长点 [3] 重点公司推荐 - 生猪养殖：温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望 [4] - 饲料：海大集团(买入-A) [7] - 肉鸡：圣农发展(买入-B) [7] - 宠物食品：乖宝宠物(增持-A)、中宠股份(增持-A) [7] 数据追踪 - 全球玉米2025/26E产量预计1263.66百万吨(7月值) [95] - 全球大豆2025/26E产量预计427.68百万吨(7月值) [96] - 全球小麦2025/26E产量预计808.55百万吨(7月值) [97] - 全球大米2025/26E产量预计541.27百万吨(7月值) [98]

群益证券(香港)研报指出，乖宝宠物第二期股权激励计划落地，中高层激励更进一步。首次授予对象为 公司中高层管理人员，其中董事、总裁杜士芳获授17.51万股，占本次激励总股票数31.5%。从首次授予 名单来看，首次授予覆盖对象与第一期股权激励首次授予对象保持一致，将进一步提高公司核心团队凝 聚力及积极性，从而激发经营活力，巩固公司宠物食品龙头地位。据星图数据，618大促期间，公司旗 下弗列加特位列天猫宠物食品TOP3、抖音细分类目TOP4；麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首，天猫 TOP5、京东TOP2。结合股权激励目标来看，我们预期在麦富迪保持核心品牌定位的同时，公司高端化 战略将继续深入，弗列加特作为高端品牌的定位有望持续发力，高端产品占比将有提升；此外，通过推 出的犬粮品牌汪臻醇、强调天然配方的霸弗等，产品和品牌矩阵得到进一步完善。该行依旧看好宠物食 品国产化替代和公司全方位竞争力的提升维持"买进"的投资建议。 ...

证券之星消息，8月12日饲料板块较上一交易日上涨0.29%，乖宝宠物领涨。当日上证指数报收于 3665.92，上涨0.5%。深证成指报收于11351.63，上涨0.53%。饲料板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 301498 | 乖宝宠物 | 97.20 | 3.40% | | 3.51万 | 3.41亿 | | 832419 | 路斯股份 | 21.93 | 0.87% | | 2.07万 | 4531.44万 | | 300673 | 佩蒂股份 | 16.07 | 0.63% | | 7.58万 | 1.22亿 | | 002311 | 海大集团 | 57.78 | 0.40% | | - 4.66万 | 2.70亿 | | 603609 | 末丰股份 | 9.06 | 0.22% | | 6.64万 | 6052.37万 | | 002548 | 金新农 | 4.20 | 0.00% | | 30.69万 | 1.29亿 | | 00269 ...

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，对应26年37.5倍PE [1][5] 核心观点 - 公司发布第二期限制性股票激励计划草案，拟向9名核心管理人员授予55.6万股限制性股票（占股本0.139%），授予价格47.55元/股，设置25-27年营收增长不低于25%/53%/84%、净利润增长不低于16%/32%/45%的考核目标 [5] - 自主品牌表现强劲：Q2国内自主品牌增速超30%，麦富迪"霸弗丛林食谱2.0"、"奶弗"等中高端产品线及弗列加特"大红桶"主食冻干推动高端份额提升 [5] - 出口业务短期承压：Q2受关税影响，但出口占比持续下降，影响可控 [1][5] - 盈利预测上调：25-27年归母净利润预测调整至7.9亿/10.0亿/12.6亿，对应EPS 1.98/2.51/3.16元，25-27年净利润同比增速27%/26%/26% [1][5][9] 财务数据 - 24年基础数据：总股本400百万股，总市值37.6十亿元，每股净资产10.9元，ROE 15.7%，资产负债率16.3% [2] - 盈利能力：25-27年毛利率预计42.6%/42.9%/43.4%，净利率11.9%/12.1%/12.7%，ROE提升至17.9%/19.6%/20.9% [9] - 营收增长：25-27年营收预计6694/8260/9969百万元，同比增速28%/23%/21% [6][9] 股价表现 - 近12个月绝对涨幅117%，相对沪深300超额收益93个百分点 [4] 激励计划细节 - 激励结构：分三期归属（1/2/3年），行权比例40%/30%/30%，总摊销成本2584万元（25-27年分别摊销655/1262/504万元） [5] - 目标分解：25-27年收入同比增速25%/22.4%/20.3%，净利润增速16%/13.8%/9.8% [5] 产品与市场 - 品牌矩阵：麦富迪数字化驱动+弗列加特高端化布局，618期间中高端产品线贡献显著 [5] - 研发优势：产品布局领先，规模效益持续优化盈利能力 [1][5]

股权激励计划 - 公司发布第二期限制性股票激励计划，拟以47.55元/股的价格授予不超过55.6万股限制性股票，占当前总股本0.139%，其中首次授予52.25万股，预留3.35万股 [2] - 股权激励摊销总费用为2583.56万元，2025-2028年将分别摊销655.09万、1262.31万、503.6万和162.55万元 [2] - 首次授予对象为公司中高层管理人员，董事、总裁杜士芳获授17.51万股，占本次激励总股票数31.5% [3] 业绩考核目标 - 第二期股权激励考核目标为2025-2027年营收较2024年同期增长25%、53%、84%（YOY+25%、+22%和+20%，CAGR22.5%） [3] - 净利润较2024年同期增长16%、32%和45%（YOY+16%、+14%和+10%，CAGR13.2%） [3] - 对比第一期股权激励计划，第二期营收增长率目标提高（第一期为2024-2026年较2023年增长19%、42%和68%），净利润增长率目标下降（第一期为2024-2026年较2023年增长21%、39%和59%） [3] 品牌表现与战略 - 618大促期间，公司旗下弗列加特位列天猫宠物食品TOP3、抖音细分类目TOP4，麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首，天猫TOP5、京东TOP2 [4] - 高端化战略继续深入，弗列加特作为高端品牌定位有望持续发力，高端产品占比将提升 [4] - 通过推出的犬粮品牌汪臻醇、强调天然配方的霸弗等，产品和品牌矩阵进一步完善 [4] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年净利润预测分别为7.8亿、9.3亿和11.6亿元（原预测为8亿、9.6亿和11.5亿），分别同比增24.3%、20%和24.2% [4] - 2025-2027年EPS分别为1.94元、2.33元和2.90元，当前股价对应PE分别为48倍、40倍和32倍 [4] - 该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家，过去90天内机构目标均价为119.67元 [6] 分析师观点 - 群益证券(香港)下调乖宝宠物目标价至113.0元，给予增持评级 [1] - 东北证券李强研究员团队预测2025年度归属净利润为8.1亿，根据现价换算的预测PE为46.31 [4]