来源：公司年报、国金证券研究所 乖宝宠物 (301498.SZ) 业绩简评 8 月 26 日公司披露 24H1 半年报，24H1 收入 24.27 亿元（同比 +17.5%），归母净利 3.08 亿元（同比+49.9%），其中 24Q2 收入 13.29 亿元（同比+14.5%），归母净利 1.60 亿元（同比+32.6%）。 经营分析 大单品策略下，自主品牌直营渠道高速增长。24Q1/Q2 收入 +21.3%/+14.5%，Q2 增速略放缓预计主因受 23 年同期 OEM/品牌代 理业务基数因素影响。1）分渠道：直营快速增长，敏锐捕捉直播 电商风口，强势入驻抖音等平台，电商直销收入8.7亿元（+61.2%）， 订单数/单笔订单收入 1098 万笔/78.9 元，其中阿里系/抖音平台 直销收入 6.07 亿元（+50.7%），占线上直销比例 70%，订单数/单 笔订单收入 673 万笔/90.2 元。2）分品类：24H1 主粮/零食营收 12.0/11.9 亿元，同比+18.5%/+17.3%。公司以主品牌麦富迪为基 础，推出 BARF 系列、焙可鲜等新品类升级系列，弗列加特定位高 端猫品牌快速成长。 产品升 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 业绩超预期，自有品牌持续高增 - 2024年上半年营收24.3亿元(+17.5%)，归母净利3.1亿元(+49.9%)，扣非归母净利2.9亿元(+42.3%)，业绩稳定高增主要系自有品牌快速放量 [4] - 主粮毛利率大幅提升44.7%(+13pct)，主要系公司自有品牌直营提升+产品结构优化 [5] - 自有品牌/代工业务增速约20%-30%/20%左右，自有品牌持续快速增长 [5] 直销占比提升大幅增厚盈利能力 - 2024年上半年毛利率42.1%(+7.8pct)，主要为自有品牌直营占比提升10pct带动 [6] - 2024年上半年销售净利率12.7%(+2.8pct)，主要受益于毛利率提升及费用率控制 [6] 自有品牌推陈出新能力强，新品创新性高端化升级 - 618期间自有品牌麦富迪及弗列加特全网GMV超4.7亿元(+40%) [7] - 公司2024年上半年推出高端犬粮品牌汪臻醇，采用极简、低敏的限定成分配方 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司自有品牌销售持续高增，预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.3/9.3亿元 [8] - 对应PE分别为33/26/21X，维持"增持"评级 [8]

公司概况 - 公司从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品[17] - 公司属于"C13 农副食品加工业"大类中的"C1321 宠物饲料加工"小类[17] - 公司所属行业为"农副食品加工业"[17] - 公司最终控制方为秦华[154] - 公司主营业务为宠物食品加工和销售[154] 公司品牌与产品 - 公司把握国内宠物食品需求快速扩张的行业机遇，形成了以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌梯队，实现了全品类覆盖[19] - "麦富迪"和"弗列加特"品牌的知名度和影响力不断提高，产品销量逐年增加[19] - 公司通过收购美国著名宠物食品品牌"Waggin'Train"持续布局国外市场[20] - 公司自有高端肉食猫粮品牌"弗列加特"在短短几年内屡获业界权威认可[36] - 公司主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及犬猫保健品系列等[18] 研发与创新 - 公司拥有宠物营养研究中心、新产品研究中心等多个研发中心，开发出适应不同生命阶段宠物营养需求的多品类产品[40] - 公司持续保持研发投入，2024年1-6月研发费用达到3,827.64万元[38] - 公司积极投身于基础研究，在总部和上海分别建立宠物营养研究与发展中心和上海研发中心[39] - 公司已获境内授权专利318项，其中发明专利14项、实用新型专利31项、外观设计专利273项[38] 销售渠道 - 公司自有品牌业务主要集中在国内，通过直销和经销两种模式进行销售[25] - 公司境外销售自有品牌产品主要包含商超和经销两种模式，其中主要为商超模式[25] - 公司通过线上、线下全渠道运营模式进一步提升业绩[29] - 公司通过第三方平台的直销渠道销售占主营业务收入比重为35.85%[30] - 公司第三方平台直销渠道2024年半年度销售金额为86,626.52万元[30] 营销与品牌建设 - 公司致力于品牌形象建设，在产品质量和品牌影响力方面具有优势[30] - 公司自有品牌"麦富迪"的知名度在大众消费者中持续提升[37] - 公司已形成了一套相对有效的营销推广模式，借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式[37] - 公司高度重视自有品牌的建设，经过多年的探索，目前公司已培养了具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队[37] 生产与供应链 - 公司在泰国建设生产基地，采购优质原材料并降低贸易摩擦风险，同时利用山东省农畜产品生产优势降低原材料运输成本[41] - 公司拥有CNAS认证的检测实验室，通过多项国际认证，积累了一批优质海外客户[42] - 公司持续推进数字化转型，在营销、仓储、协同计划和智能生产等方面应用数字化技术[45] 财务数据 - 报告期内公司营业收入同比增长17.48%，销售费用和管理费用有所增加[46] - 公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动[47] - 宠物食品及用品业务营业收入、营业成本和毛利率均有不同程度的增长[48] - 公司2024年上半年营业收入为24.27亿元，同比增长17.5%[133] - 公司2024年上半年净利润为39.29亿元，同比增长61.1%[133] 募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为159,978万元,截至报告期末已使用83,365.37万元[56,57] - 公司使用超募资金5.6亿元投资建设年产10万吨高端宠物食品项目，目前投入金额为9941.28万元[4] - 公司使用26,000万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额的29.80%[4] - 公司使用5,239.69万元超募资金及其产生的利息永久补充流动资金[4] - 公司使用不超过26,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2024年6月30日已归还3,000万元[5] 风险应对 - 公司面临国内市场竞争加剧的风险，将采取加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量、拓展新的市场等应对措施[69] - 公司面临原材料价格波动的风险，将采取关注市场需求和供应情况、跟踪市场价格变动、持续优化供应链管理等应对措施[70] - 公司面临贸易摩擦风险，将加强海外其他国家市场布局、提升国内自有品牌销售收入占比等应对措施[71,72] - 公司面临汇率波动风险，将持续强化风险防范意识、对外币交易加强监控、签订合同时适时灵活采用锁定汇率、本币结算等方法降低汇率风险[73] - 公司面临募投项目实施风险，将做好投资项目风险评估及效益测算、合理统筹募投项目工程建设和设备供货进度、加强项目投资和战略协同等应对措施[74] 公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任[2] - 公司负责人秦华、主管会计工作负责人袁雪

乖宝宠物食品集团股份有限公司 第二届监事会第六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：301498 证券简称：乖宝宠物 公告编号：2024-040 一、监事会会议召开情况 乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第六次会议于 2024 年 08 月 26 日以现场会议方式召开。本次会议通知于 2024 年 08 月 21 日通过电子 邮件的方式发出，本次会议应参会监事 3 名，实际参会监事 3 名。会议由监事会主席 陈金发主持召开。本次会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，所做 决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过《关于公司<2024 年半年度报告>及其摘要的议案》 《2024 年半年度报告》及《2024 年半年度报告摘要》的编制程序符合法律、法规 和中国证监会的有关规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情况，不 存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见公司同日披露于巨潮资讯网（http://www. ...

《2024 年半年度报告》及《2024 年半年度报告摘要》的编制程序符合法律、法规 和中国证监会的有关规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情况，不 存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 本议案已经董事会审计委员会审议通过。 证券代码：301498 证券简称：乖宝宠物 公告编号：2024-039 乖宝宠物食品集团股份有限公司 关于第二届董事会第七次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第七次会议于 2024 年 08 月 26 日以现场结合通讯会议方式召开。本次会议通知于 2024 年 08 月 21 日通过电子邮件的方式发出，本次会议应参会董事 12 名，实际参会董事 12 名（其中： 孙铮、王宸、陈瑞、李俊、王凤荣、王锐、翟月玲为通讯出席）。会议由董事长秦华主 持召开。本次会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，所做决议合法 有效。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于公司<2024 年半年度报告>及其摘要的议案》 ...

041 证券代码：301498 证券简称：乖宝宠物 公告编号：2024- 乖宝宠物食品集团股份有限公司 2024 年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会根据中国证券监督 管理委员会发布的《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监 管要求》（证监会公告〔2022〕15号）和深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》及公司《募集资金管理制度 》等有关规定，编制了2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告，现将2024 年半年度（以下简称"报告期"）募集资金存放与使用情况报告如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到账时间 经中国证券监督管理委员会《关于同意乖宝宠物食品集团股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可[2023]621号）同意注册，公司2023年8月于深圳证券 交易所向社会公众公开发行人民币普通股(A股)40,004,500.00股，发行价为39.9 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖乖宝宠物，给予“买入”评级 [2][4][50] 报告的核心观点 - 宠物食品行业规模快速增长且集中度不断提升，乖宝宠物作为国产宠物食品龙头，凭借产品、渠道和品牌优势，市场份额有望进一步扩大 [2][4][50] 根据相关目录分别进行总结 深耕海外代工，品牌接力发展 - 海外市场代工起家，自有品牌快速发展：乖宝宠物2006年成立，初期从事境外宠物食品代加工，2013年创建自有品牌“麦富迪”，截止2023年成为中国宠物行业可比上市公司中营收规模最大的企业；2023年自有品牌销售收入占营业收入比重63.44%，达27.45亿元，同比增长34.15% [11][12] - 管理团队经验丰富，股权激励绑定人才：主要管理层拥有资深管理和食品生产行业经验；2024年7月公布第一期股权激励计划，考核目标以2023年收入为基础，2024 - 2026年营收目标为增长19%、42%、68%，授予对象涵盖9位中高层管理人员 [15][16][17] - 主要上市公司对比，业务布局各有侧重：中宠股份1998年成立，以外销代工宠物零食起家，逐步开拓境内市场并扩充品类；佩蒂股份2002年成立，最初从事宠物咀嚼食品研发、生产和销售，国外以ODM业务模式为主；乖宝宠物自有品牌与代工双轮驱动，产品涵盖全品类 [19][25] 多维构筑核心竞争力，稳坐国产宠食龙头 - 研发保障品质领先，产品品类不断进化：2023年研发费用7327.67万元，近3年研发费用CAGR为18.49%，处于行业领先；积极投身犬猫基础研究，建立宠物营养研究中心；生产流程严苛，通过多项认证；顺应趋势布局定制化市场，产品品类从犬猫零食到全品类进化 [29][32][33] - 紧抓渠道变革红利，线上线下融合互补：2015 - 2022年我国宠物食品电商流通渠道占比从31.4%提升至62.9%；乖宝宠物线上携手主流电商平台，入驻抖音等，直销收入从2020年的3.22亿元增长至2023年的12.36亿元，CAGR达56.57%；线下覆盖全国31个省级行政区的专业零售终端 [38][40][41] - 明晰品牌战略部署，品牌传播持续进化：“麦富迪”市占率名列前茅，获批宠物行业唯一AAA级知名商标品牌授牌；持续布局高端市场，完善自有品牌矩阵；通过泛娱乐化营销等提升品牌知名度；国内宠物食品行业集中度有提升空间，乖宝自有品牌发展领先同行，市占率有望提升 [42][43][46] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计24 - 26年主粮营收增速43.00%/32.00%/20.00%，零食营收增速9.00%/7.00%/5.00%；24 - 26年营业收入分别为54.41/65.96/75.58亿元，同比增速分别25.75%/21.22%/14.58%；归母净利润分别为5.73/7.04/8.23亿元，同比增速分别为33.52%/22.93%/16.87% [48][49][50] - 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 [4][50]

证券代码：301498 证券简称：乖宝宠物 公告编号：2024-037 乖宝宠物食品集团股份有限公司 关于首次公开发行前部分限售股份上市流通的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）本次上市流通的限 售股份为首次公开发行前部分已发行股份。本次申请解除限售股东户数为4户， 解除限售股份数量为139,017,419股，占公司总股本的比例为34.7505%，限售期 为自公司首次公开发行股票上市之日起12个月。 2、本次解除限售股份的上市流通日期为2024年8月16日（星期五）。 一、首次公开发行已发行股份概况 经中国证券监督管理委员会《关于同意乖宝宠物食品集团股份有限公司首 次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕621号）同意注册，公司首次 向社会公开发行人民币普通股（A 股）4,000.45万股，并于2023年8月16日在深圳 证券交易所创业板上市。 首次公开发行前公司总股本为360,040,000股，首次公开发行股票完成后公 司总股本为400,044,500股，其中有限 ...

中泰证券股份有限公司 关于乖宝宠物食品集团股份有限公司 部分首次公开发行前已发行股份上市流通的核查意 见 中泰证券股份有限公司（以下简称"中泰证券"或"保荐人"）作为乖宝宠物食 品集团股份有限公司（以下简称"乖宝宠物"或"公司"）首次公开发行股票并在创 业板上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所 创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号—创业板 上市公司规范运作》等有关规定，对乖宝宠物部分首次公开发行前已发行股份上 市流通进行了核查，并出具核查意见如下，具体情况如下: 一、首次公开发行前已发行股份情况及上市后股本变动情况 （一）首次公开发行股份情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意乖宝宠物食品集团股份有限公司首次公 开发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕621号）同意注册，公司首次向社会 公开发行人民币普通股（A 股）40,004,500股，每股发行价格为39.99元，并于2023 年8月16日在深圳证券交易所创业板上市。 首次公开发行前公司总股本为360,040,000股，首次公开发行股票完成后公司总 股本为400,044,500股。其中有限售条 ...

乖宝宠物食品集团股份有限公司 董事会 2024 年 8 月 6 日 注：1、上述任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的本公司股 票均未超过公司总股本的 1%。公司全部有效期内的激励计划所涉及的标的股票总数累计 不超过股权激励计划提交股东大会审议时公司股本总额的 20%。 2、本激励计划首次授予激励对象不包括独立董事、监事、外籍人员。 3、上表中数值若出现总数与各分项数值之和尾数不符，均为四舍五入原因所致。 乖宝宠物食品集团股份有限公司 第一期限制性股票激励计划首次授予 激励对象名单（授予日） 一、 激励对象名单及分配情况汇总表 | 序 | 姓名 | 国籍 | 职务 | 获授的限制 性股票数量 | 占本次拟授予 限制性股票总 | 占本激励计 划公告日公 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | | | （万股） | 数的比例 | 司股本总额 | | | | | | | | 的比例 | | 1 | 杜士芳 | 中国 | 董事、总裁 | 71.75 | 32.96% | 0.179% | | 2 | 高峰 | 中国 | 中高层管理人员 ...