报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利下滑，主要因2023H1为欧洲热泵需求顶峰，在高基数和行业去库影响下，HVAC/R领域增长短期承压；2024Q2营收和归母净利环比向好，报告期末存货余额为2021年以来新低，热泵库存或已见底；公司在HVAC/R领域与优质客户合作稳定，新能源汽车热管理领域业务高速增长，工业自动化培育未来增长曲线；维持原有盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为17.81、25.49、35.85亿元，归母净利润分别为2.34、3.73、5.64亿元，EPS为2.48、3.96、5.98元/股，当前股价对应PE分别为17.8、11.2、7.4倍，维持“买入”评级 [3] 各业务情况总结 暖通空调及冷冻冷藏设备领域 - 2024H1营业收入4.4亿元，同比 - 32%；毛利率21.7%，同比 - 3.7pcts；核心产品HVAC/R变频驱动器应用于各类空调和热泵，欧洲热泵受高基数和行业去库影响增长短期承压；核心产品已应用于众多国内外知名品牌，市场地位较高 [4] 新能源汽车热管理领域 - 2024H1营业收入2.0亿元，同比 + 69%；毛利率25%，同比 + 0.9pcts；产品应用于众多主流新能源汽车车型，将继续加大研发，提升市场占有率 [4] 工业驱动领域 - 2024H1营业收入约1600万，体量尚小；持续加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度，培育未来增长曲线 [4] 财务预测摘要总结 主要财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,614|1,545|1,781|2,549|3,585| |YOY(%)|25.1|-4.3|15.3|43.2|40.6| |归母净利润(百万元)|211|216|234|373|564| |YOY(%)|58.0|2.4|8.0|59.8|51.0| |毛利率(%)|23.8|25.1|24.8|24.8|25.4| |净利率(%)|13.5|14.6|13.5|14.9|15.9| |ROE(%)|29.8|7.4|7.4|10.5|13.7| |EPS(摊薄/元)|2.24|2.29|2.48|3.96|5.98| |P/E(倍)|19.7|19.2|17.8|11.2|7.4| |P/B(倍)|5.8|1.4|1.3|1.2|1.0| [5] 资产负债表预测 - 流动资产预计从2022A的1576百万元增长到2026E的5906百万元；非流动资产预计从2022A的258百万元增长到2026E的486百万元；资产总计预计从2022A的1834百万元增长到2026E的6392百万元；负债合计预计从2022A的1099百万元增长到2026E的2208百万元；归属母公司股东权益预计从2022A的722百万元增长到2026E的4162百万元 [6] 利润表预测 - 营业收入预计从2022A的1614百万元增长到2026E的3585百万元；营业成本预计从2022A的1229百万元增长到2026E的2675百万元；营业利润预计从2022A的260百万元增长到2026E的642百万元；归属母公司净利润预计从2022A的211百万元增长到2026E的564百万元 [6] 现金流量表预测 - 经营活动现金流预计从2022A的245百万元增长到2026E的493百万元；投资活动现金流预计有一定波动；筹资活动现金流预计有一定变化；现金净增加额预计从2022A的97百万元增长到2026E的371百万元 [6] 主要财务比率预测 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润预计有不同程度增长；毛利率预计保持在24% - 25%左右；净利率预计逐步提升；ROE预计逐步提升；ROIC预计逐步提升；偿债能力方面，资产负债率预计有所上升，净负债比率预计为负且绝对值有所减小，流动比率和速动比率预计有所下降；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率预计有一定波动；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产预计逐步增长；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA预计逐步下降 [6]

保荐机构工作情况 - 每月查询公司募集资金专户1次[3] - 保荐代表人列席股东大会2次、董事会3次、监事会3次[3][4] - 现场检查1次，报告按规报送无问题[4] - 发表专项意见8次，无不同意意见[4] - 向本所报告次数为0[4] 其他情况 - 公司及股东承诺事项均已履行[7] - 报告期内无保荐代表人变更[8] - 监管未对保荐机构及公司采取措施[8] 未来展望 - 保荐机构拟下半年对上市公司开展培训[4]

公司基本信息 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[1] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[1] - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[5] - 上期为2023年1月1日至2023年6月30日[5] - 报告期末为2024年6月30日[5] - 报告期初为2024年1月1日[5] - 公司股票简称为儒竞科技，股票代码为301525，上市于深圳证券交易所[6] - 公司法定代表人为雷淮刚[6] - 董事会秘书为厉昊超，证券事务代表为马薇薇[7] - 公司联系地址为上海市杨浦区国权北路1688弄B5栋12楼[7] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为658,239,461.64元，同比下降16.14%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为93,518,820.89元，同比下降19.31%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为77,591,278.33元，同比下降30.57%[11] - 基本每股收益为0.99元，同比下降39.63%[11] - 总资产为3,850,091,006.26元，同比下降2.57%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为3,108,424,402.71元，同比增长1.67%[11] - 非经常性损益项目合计为15,927,542.56元，主要来自政府补助和金融资产公允价值变动[14] - 营业收入为658,239,461.64元，同比下降16.14%[41] - 营业成本为509,283,870.43元，同比下降13.63%[41] - 研发投入为55,010,990.78元，同比增长37.27%[41] - 经营活动产生的现金流量净额为31,408,165.19元，同比增长981.05%[41] - 暖通空调及冷冻冷藏设备营业收入为439,342,568.77元，同比下降32.13%[42] - 新能源汽车热管理系统营业收入为202,952,276.47元，同比增长68.50%[42] - 货币资金为2,419,342,690.36元，占总资产比例为62.84%[44] - 应收账款为434,746,127.59元，占总资产比例为11.29%[44] - 在建工程为178,802,812.99元，占总资产比例为4.64%[44] - 投资收益为11,870,354.50元，占利润总额比例为11.30%[43] - 报告期投资额为56.40亿元，上年同期投资额为21.46万元，变动幅度为26,184.15%[49] - 募集资金总额为21.48亿元，报告期投入募集资金总额为3.69亿元，已累计投入募集资金总额为7.68亿元[50] - 募集资金净额为21.48亿元，超募资金总额为11.66亿元，尚未使用募集资金金额为14.12亿元[50] - 使用超募资金3亿元永久补充流动资金[50] - 新能源汽车电子和智能制造产业基地项目累计投入1.91亿元，进度为36.53%[51] - 研发测试中心建设项目累计投入916.76万元，进度为5.80%[51] - 补充流动资金项目累计投入2.68亿元，进度为89.21%[51] - 尚未指定用途的超募资金为8.66亿元[51] - 募集资金投资项目实施地点和方式未变更[52] - 募集资金使用及披露中无问题[52] - 公司报告期内委托理财总发生额为209,307万元，未到期余额为707万元，逾期未收回金额和已计提减值金额均为0[55] - 上海儒竞智控技术有限公司总资产为122,544.83万元，净资产为72,792.77万元，营业收入为43,204.47万元，净利润为4,673.17万元[57] - 上海儒竞电控技术有限公司总资产为28,386.39万元，净资产为10,921.06万元，营业收入为19,378.68万元，净利润为2,668.98万元[57] - 公司2024年上半年营业总收入为658,239,461.64元，相比2023年同期的784,880,017.77元有所下降[113] - 流动负债合计从2023年的862,116,022.64元减少至2024年的707,033,850.60元[109] - 非流动负债合计从2023年的32,007,600.17元增加至2024年的34,632,752.95元[109] - 负债合计从2023年的894,123,622.81元减少至2024年的741,666,603.55元[109] - 所有者权益合计从2023年的3,057,345,868.34元增加至2024年的3,108,424,402.71元[109] - 流动资产合计从2023年的1,754,484,228.35元增加至2024年的1,770,387,362.70元[111] - 非流动资产合计从2023年的1,148,835,331.42元减少至2024年的1,145,476,789.68元[111] - 资产总计从2023年的2,903,319,559.77元增加至2024年的2,915,864,152.38元[111] - 流动负债合计从2023年的29,553,585.32元增加至2024年的29,966,728.16元[112] - 非流动负债合计从2023年的1,179,398.26元增加至2024年的1,288,308.79元[112] - 公司2024年上半年营业收入为658,239,461.64元，同比增长19.2%[114] - 营业总成本为578,330,516.74元，同比增长12.4%[114] - 研发费用为55,010,990.78元，同比增长37.3%[114] - 净利润为93,518,820.89元，同比增长28.7%[115] - 归属于母公司股东的净利润为93,518,820.89元，同比增长28.7%[115] - 基本每股收益为0.99元，同比增长65.6%[115] - 母公司营业收入为22,651,066.21元，同比增长59.5%[116] - 母公司净利润为54,462,834.84元，同比增长2,924.7%[117] - 母公司研发费用为1,689,014.15元，同比增长33.9%[117] - 母公司财务费用为-8,911,728.43元，同比减少790.4%[117] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为31,408,165.19元，相比2023年同期的-3,564,863.07元有显著改善[119] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-58,134,007.64元，相比2023年同期的-21,456,790.24元有所减少[120] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-50,382,086.42元，相比2023年同期的16,515,852.48元有所下降[120] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-74,395,737.82元，相比2023年同期的-5,683,803.34元有所减少[120] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为2,359,701,085.15元，相比2023年同期的444,876,538.82元有所增加[120] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为-494,425.33元，相比2023年同期的9,911,679.85元有所下降[121] - 2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为48,622,535.56元，相比2023年同期的-870,071.89元有所改善[122] - 2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为-39,947,844.41元，相比2023年同期的-8,764,242.82元有所下降[122] - 2024年上半年母公司现金及现金等价物净增加额为8,180,229.84元，相比2023年同期的277,367.85元有所增加[122] - 2024年上半年母公司期末现金及现金等价物余额为1,707,841,269.42元，相比2023年同期的5,391,471.74元有所增加[122] - 公司2024年上半年度归属于母公司所有者权益合计为3,057,345,868.34元[123] - 公司2024年上半年度未分配利润为582,865,783.57元[123] - 公司2024年上半年度综合收益总额为93,518,829.97元[124] - 公司2024年上半年度利润分配为-42,440,295.60元[124] - 公司2024年上半年度期末余额为3,108,424,402.71元[125] - 公司2023年上半年度归属于母公司所有者权益合计为734,335,324.35元[126] - 公司2023年上半年度未分配利润为379,864,730.05元[126] - 公司2023年上半年度综合收益总额为115,904,158.23元[126] - 公司2023年上半年度期末余额为854,652,945.13元[127] - 公司2024年上半年所有者权益合计为2,884,609,115.43元，较上年年末增加12,022,539.24元[130] - 2024年上半年综合收益总额为54,462,834元，利润分配为-42,440,295.60元[129] - 2023年上半年所有者权益合计为590,643,374.68元，较上年年末减少1,928,928.85元[131] - 2024年上半年未分配利润为211,158,980.86元，较上年年末增加12,022,539.24元[130] - 2023年上半年未分配利润为76,811,140.96元，较上年年末减少1,928,928.85元[133] - 公司注册资本为人民币94,311,768.00元，总股本为94,311,768股[134] - 公司股票于2023年8月30日在深圳证券交易所挂牌交易[134] - 公司主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机[134] - 公司财务报表及财务报表附注已于2024年8月27日经公司董事会批准对外报出[135] - 公司以持续经营为基础，根据实际发生的交易和事项编制财务报表[136] - 公司不存在导致对报告期末起12个月内的持续经营假设产生重大疑虑的事项或情况[137] - 公司采用人民币为记账本位币，境外子公司采用美元为记账本位币[143] - 重要的单项计提坏账准备的应收款项金额为200.00万元以上，其他应收款金额为100.00万元以上[144] - 重要的在建工程预算金额超过1,000.00万元的项目[144] - 重要的投资活动现金流量单项金额超过1,000.00万元的投资活动认定为重要投资活动[144] - 公司合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，包括本公司及全部子公司[148] - 子公司少数股东应占的权益、损益和当期综合收益分别在合并资产负债表中所有者权益项目下、合并利润表中净利润项目和综合收益总额项下单独列示[149] - 购买少数股东股权新取得的长期股权投资成本与按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日或合并日开始持续计算的净资产份额之间的差额，调整合并资产负债表中的资本公积中的股本溢价[149] - 处置子公司股权时，该子公司期初至处置日的收入、费用、利润纳入合并利润表；该子公司期初至处置日的现金流量纳入合并现金流量表[149] - 外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算，产生的汇兑差额计入当期损益或其他综合收益[152] - 以公允价值计量的外币非货币性项目，采用公允价值确定日的即期汇率折算，折算后的记账本位币金额与原记账本位币金额的差额，计入当期损益或其他综合收益[152] - 公司成为金融工具合同的一方时，确认一项金融资产或金融负债[153] - 金融资产和金融负债在初始确认时以公允价值计量[153] - 金融资产分类为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动

资金募集 - 首次公开发行2359万股，每股发行价99.57元，募资总额23.49亿元，净额21.48亿元[5] - 募集资金投资项目总需求9.82亿元，超募资金11.66亿元[8] 现金管理 - 拟用不超18亿闲置募集资金和不超15亿自有资金进行现金管理[3] - 投资产品期限不超12个月，需安全高、流动性好[3] - 有效期自股东大会通过起12个月，资金可循环使用[12] 决策与风险 - 授权董事长或其授权人士行使投资决策权[13] - 投资产品风险总体可控，公司采取措施控风险[18][20] 审议情况 - 第二届监事会第四次会议通过现金管理议案[25] - 该事项尚需提交股东大会审议，保荐机构无异议[27] 其他 - 公告发布时间为2024年8月29日[30]

会议安排 - 公司第二届监事会第四次会议通知于2024年8月16日送达全体监事，8月27日现场召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过《2024年半年度报告》及其摘要议案，表决3同意0反对0弃权[3][4] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案，表决3同意0反对0弃权[6][8] - 审议通过使用部分闲置资金进行现金管理议案，表决3同意0反对0弃权，尚需股东大会审议[9][11][12]

会议情况 - 公司第二届董事会第四次会议于2024年8月27日召开，5位董事均出席[2] 报告表决 - 《2024年半年度报告》及其摘要表决全票通过[3][4] - 《2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》表决全票通过[5] 资金管理 - 公司及子公司拟用不超18亿闲置募集和不超15亿自有资金现金管理，期限不超12个月[6] 股东大会 - 董事会拟提请召开2024年第二次临时股东大会，时间待定[12]

关联资金往来 - 2024年期初其他关联资金往来余额2257.49万元[2] - 2024年半年度发生额600.00万元，偿还额200.00万元[2] - 2024年半年度末余额2657.49万元[2] 子公司往来资金 - 上海儒竞电控2024年期初余额1680.00万元，半年度末2080.00万元[2] - 上海儒竞自控2024年期初及半年度末余额534.21万元[2] - 上海儒竞智控2024年期初及半年度末余额43.28万元[2]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2359.00万股，每股发行价99.57元，募集资金总额234,885.63万元，净额214,816.95万元，超募资金116,629.75万元[1][17] - 募集资金于2023年8月25日全部到位[2] 资金使用情况 - 截至2024年6月30日，支付发行相关直接费用3279.61万元，置换预先投入募投项目资金9204.80万元，专户支付募投项目投资37,606.72万元，使用超募资金永久补充流动资金30,000.00万元[5] - 2023年公司同意用募集资金置换预先投入及支付发行费用的自筹资金9609.93万元，截至2024年6月30日已完成置换[14][27] 资金收益与余额 - 截至2024年6月30日，闲置资金理财等收益及专户利息净额3155.87万元，募集资金专户及现金管理专用结算账户余额141,161.30万元[5] - 募集资金现金管理专用结算账户通知存款余额707.00万元，活期存款余额97,707.26万元，专户金额42,747.03万元[19] 资金管理与项目进度 - 2023年公司拟使用不超210,000.00万元闲置募集资金和不超120,000.00万元自有资金现金管理，截至2024年6月30日，未到期理财产品余额707.00万元[6] - 新能源汽车电子和智能制造产业基地累计投入19,132.99万元，投资进度36.53%[26] - 研发测试中心建设项目累计投入916.76万元，投资进度5.80%[26] - 补充流动资金累计投入26,761.77万元，投资进度89.21%[26] - 永久补充流动资金投入30,000.00万元，进度100.00%[26]

股份发行 - 公司2023年8月30日在深交所创业板上市，发行2359万股，每股99.57元[5] - 发行后总股本由70,721,768股变为94,311,768股[5] 限售情况 - 首次发行后限售股71,938,647股，占比76.2775%[5] - 网下配售限售股1,216,879股，2024年3月8日流通[6][7] - 截至公告日，限售股70,721,768股，占比74.9872%[7] 股东承诺 - 赵佳生12个月内不转让股份，减持价不低于发行价[10][12] - 赵佳生避免同业竞争、关联交易，以分红等担保[14][18] 本次解除限售 - 20户股东25,811,197股8月30日流通，实际流通25,682,879股[3][4][25] - 赵佳生、海通创新、陆风分别解除5,352,798、2,516,035、1,800,350股[25] 股份变动 - 变动后限售股44,910,571股，占比47.6193%[28] - 变动后无限售股49,401,197股，占比52.3807%[28]

上市情况 - 公司2023年8月30日在深交所创业板上市，首次公开发行A股股票2359万股，每股发行价99.57元[2] - 首次公开发行后总股本由70721768股变更为94311768股[2] 股份限售与流通 - 首次公开发行网下配售限售股1216879股，占发行后总股本1.2903%，2024年3月8日上市流通[3][4] - 本次申请解除股份限售的股东有20户[5] - 本次解除限售的股份数量为25811197股，占公司目前总股本的27.3679%，2024年8月30日上市流通[21] 股东承诺 - 赵佳生等21位股东承诺自上市之日起12个月内不转让或委托管理相关股份[7] - 赵佳生承诺限售期满后两年内审慎减持，减持价格不低于发行价[9] - 赵佳生承诺避免新增同业竞争，不从事与公司有实质性竞争业务[10][11] - 赵佳生承诺避免与公司的关联交易，确保关联交易价格公允[14] - 宝法堂128318股股份自公司股票上市之日起36个月内不得转让[22] 股份变动 - 本次变动前有限售条件股份数量为70721768股，占比74.9872%[24] - 本次变动前无限售条件股份数量为23590000股，占比25.0128%[24] - 本次变动有限售条件股份减少25811197股[24] - 本次变动无限售条件股份增加25811197股[24] - 本次变动后有限售条件股份数量为44910571股，占比47.6193%[24] - 本次变动后无限售条件股份数量为49401197股，占比52.3807%[24] 其他 - 保荐机构认为公司本次申请解除限售股数量及上市流通时间符合相关规定[25] - 保荐机构对公司首次公开发行前已发行股份部分解除限售并上市流通事项无异议[25]