全球市场表现 - 美股三大指数全线大涨，道琼斯工业平均指数大涨952点（涨幅1.94%），纳斯达克指数涨1.17%，标准普尔500指数涨1.07%并创历史新高 [1][2] - 美股大型科技股集体走强，苹果公司与台积电ADR大涨超2%，英伟达、微软、亚马逊、博通、Meta、特斯拉涨幅超1% [2] - 受国际油价大跌刺激，美股航空板块全线大涨，阿拉斯加航空大涨超11%，西南航空大涨超9%，美国航空涨超7%，达美航空涨超6% [2] - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨近1%，三倍做多富时中国ETF大涨超3%，两倍做多中国互联网股票ETF涨超2%，小马智行、爱奇艺、万国数据涨超4% [2] - 欧洲股市涨幅扩大，德国DAX30指数大涨2.11%，法国CAC40指数涨2%，欧洲斯托克50指数涨1.86% [2] 地缘政治进展 - 美伊谈判传来重大利好信号，美国总统特朗普表示大部分关键条款已完成谈判，整体进程将非常迅速 [1][3][4] - 特朗普宣布霍尔木兹海峡已完全开放并准备恢复商业与全面通航，但对伊朗的海上封锁将维持至协议100%达成 [3] - 以色列军方宣布全面恢复全国正常活动，取消自2月28日以来实施的大部分战时限制，这是过去48天以来首次基本解除所有限制措施 [1][5] - 以色列总理内塔尼亚胡称，应美国总统特朗普要求，以色列将给黎巴嫩一个寻求全面政治和军事解决方案的机会 [4] 市场驱动因素与展望 - 市场分析认为，中东局势缓和使市场注意力重新回归基本面，尤其是刚刚启动的财报季 [1][3] - 盈利预期目前仍较为乐观，与坚实的宏观经济基本趋势相符，围绕人工智能的乐观情绪持续为科技板块提供支撑 [3] - 瑞银策略师认为美股仍有上涨空间，得益于强劲的企业利润增长和稳健的美国经济，预计标普500指数成分企业第一季度利润将增长约17%，为自2021年第四季度以来最快增速 [6] - 瑞银将利润强劲增长归因于美国经济广泛的增长势头以及与人工智能基础设施支出相关的半导体需求强劲，并预计金融和材料行业业绩将实现高于平均水平的增长 [6] - 高盛资产配置研究主管指出，近期美股涨势若要延续需要美联储重新转向降息，交易员目前认为美联储在12月前降息的可能性约为60% [6][7] - 高盛将近期美股反弹形容为迅速而猛烈的修复阶段，部分由技术性因素推动，但对缺乏货币政策支持下的涨势持续性提出质疑 [7]

记者丨倪雨晴 编辑丨包芳鸣 2026年第一季度，全球智能手机市场未能延续过去一年多的复苏势头，反而在多重压力下出现 下滑。 根据Counterpoint Research Market Monitor的初步数据， 2026年第一季度全球智能手机市场 持续承压，出货量同比下滑6%。 IDC最新发布的《全球季度手机跟踪报告》则显示，全球智 能手机出货量同比下降4.1%，至2.897亿部，并 "打破了自2023年年中以来市场连续十个季度 的增长势头"。 从中国市场来看，IDC数据显示，第一季度智能手机出货量约为6901万台，同比下降3.3%，而 Omdia统计为6980万台、同比下降1%，差异主要来自统计口径与渠道维度不同，但同样指向 增长动能减弱。 多家机构数据虽在幅度上存在差异，但反映的趋势一致，市场正在从周期性修复转向结构性承 压。在数据背后，手机行业正遭遇"供需双压"。 一方面， DRAM与NAND存储芯片供给紧张 ，且产能明显向人工智能数据中心倾斜；另一方 面，终端价格上涨叠加多种不确定性， 消费者换机意愿趋于保守 。IDC全球消费设备高级研 究总监Nabila Popal表示，由于存储芯片供应严重受限， ...

文章核心观点 - 亚马逊以约116亿美元收购全球星，旨在将其卫星星座项目“亚马逊利奥”打造为星链的实质性竞争对手，标志着企业间太空竞赛的开启 [1][3][6] - 此次收购对苹果公司构成重大利好，使其能够以极低的资本支出和风险，借助亚马逊的投入获得先进的卫星连接能力，是苹果在风险与回报权衡下的最佳战略选择 [2][7][10][11] - 卫星连接市场正从紧急通信向主流无线服务演进，潜力巨大，且该行业具有资本密集、进入壁垒极高的特点，未来可能延伸至太空数据中心等更广阔领域 [3][4][5] 亚马逊收购全球星的战略影响 - 收购交易金额为116亿美元，使亚马逊的卫星星座“亚马逊利奥”成为星链的重要竞争对手，确立了其在该领域的第二号玩家地位 [1][6][16] - 市场对交易反应积极，亚马逊股价上涨5%，从239.89美元升至252美元，全球星股价飙升10% [16][18] - 收购不仅关乎硬件，更涉及宝贵的频谱资源，这将加剧与SpaceX的频谱竞争 [16][18] 对苹果公司的战略价值 - 苹果是此次交易的间接赢家，无需承担建造自有星座的巨额资本支出和风险，即可通过长期协议获得先进的卫星连接能力，服务于iPhone的SOS等功能 [2][3][8][10] - 面对星链的竞争压力，全球星规模太小，苹果选择与亚马逊合作而非直接加大投资或与星链合作，是风险最小化、价值最大化的策略 [7][8][9][12] - 此举使用户能获得更好的卫星连接服务，从而最终使苹果公司受益 [12] 卫星连接与太空经济行业展望 - 卫星连接正从紧急短信服务向轻度浏览乃至可能替代传统电信运营商的主流无线服务演进，市场潜力巨大 [3][4] - 行业进入壁垒极高，发射卫星成本巨大，目前仅有星链等少数资金雄厚的科技巨头具备竞争力 [5] - 太空经济范畴正在扩展，除卫星互联网外，SpaceX提及太空数据中心，英伟达也推出了用于轨道数据中心的Vera Rubin太空模块 [5][17]

产品定位与设计 - 苹果公司传闻中的iPhone Ultra可能是其iPhone产品线多年来最激进的变革之一，作为公司首款可折叠设备，它引入了全新的外形设计，同时保留了苹果设计哲学的熟悉元素[1][11] - 该设备预计采用书本式折叠设计，与传统智能手机区分开来，展开后宽度大于高度，布局更接近小型平板电脑[11] - 外屏尺寸预计在5.3至5.5英寸之间，内屏展开后可扩展至7.6至7.8英寸，尺寸与iPad mini相似[11] - 一个突出的升级可能是无折痕的内屏，这与其他可折叠设备相比是一个重大进步[2][11] - 设计方面，据传将采用钛金属框架，使设备既轻巧又耐用，折叠时可能像两部超薄iPhone叠在一起，颜色选项预计保持简约，首发可能只有黑色和白色[11] 硬件配置 - 预计配备双后置摄像头系统，包括一个4800万像素主传感器和一个4800万像素超广角镜头，但可能像Pro机型那样配备长焦摄像头，这意味着变焦能力较弱[5][11] - 由于其双屏设计，设备将包含两个前置摄像头，每个显示屏一个，报告称苹果可能使用与iPhone 17一同推出的1800万像素Center Stage摄像头，很可能采用挖孔设计[5][11] - 核心硬件预计搭载苹果即将推出的A20 Pro芯片，采用新的2纳米制程工艺，这可能带来性能和能效的显著跃升[7][11] - 据传该设备还将包含12GB RAM和更快的LPDDR5内存，以确保更流畅的多任务处理和更快的速度[7][11] - 此外，苹果可能推出其C2自研蜂窝调制解调器，用完全由苹果设计的方案取代高通的5G解决方案[7][11] - 有趣的是，iPhone Ultra预计不会包含Face ID，苹果据称将带回Touch ID，并将其集成到电源键中，这种方法与当前iPad Air和iPad mini上的方案类似[8][11] 软件与用户体验 - 软件将在实现无缝可折叠体验方面发挥关键作用，iPhone Ultra预计将运行iOS 27，该系统可能引入专为该设备设计的新多任务功能[6][11] - 这些功能包括并排应用使用和类似iPad的应用布局，以更好地利用更大的内屏，虽然它不会运行完整的iPadOS或支持高级窗口管理，但界面预计将大量借鉴苹果的平板电脑体验[6][11] 市场影响与总结 - 凭借其创新的可折叠设计、升级的性能和新的软件功能，iPhone Ultra可能在今年晚些时候推出时，标志着苹果智能手机战略的重大转变[9][11]

行业整体表现 - 2026年第一季度中国智能手机出货量同比下降4% 主要受需求疲软 去年补贴政策造成的高基数 以及零部件成本上升驱动 [1] - 存储芯片价格上涨限制了促销活动的影响 并推高了现有及新设备的零售价格 [1] - 预计高成本将在第二季度持续给市场带来压力 [2] - 尽管面临压力 但高端细分市场因折叠屏和AI功能等创新而保持相对韧性 [2] - 原始设备制造商面临出货量下降和利润率收紧的“双重打击” 预计存储成本将在整个2026年保持高位 [6] - 在品牌平衡定价与销量的背景下 预计中国智能手机市场全年将下滑9% 但仍有望跑赢全球趋势 [6] 主要厂商市场份额与表现 - 华为以20%的市场份额占据首位 得益于Mate 80系列供应改善 政府补贴以及对国内供应商的依赖 这有助于缓解成本压力 [3] - 苹果市场份额攀升至第二位 受iPhone 17系列强劲需求 促销定价和补贴推动 其出货量同比增长20% 是前六大品牌中增长最快的 [3] - 苹果凭借其高端产品组合和供应链优势 被认为最能应对存储芯片短缺问题 有能力吸收成本并可能扩大市场份额 [4] - OPPO在整合realme后排名第三 但其利润优先策略 包括对旧机型提价 对需求造成了压力 [5] - vivo出货量实现2%的温和增长 得益于其中低端机型的强劲表现 [5] - HONOR凭借关键机型及Magic V6等新品的发布保持了增长势头 [5] - 小米出货量同比大幅下降35% 原因是核心机型表现疲软 以及在成本上升背景下采取了谨慎的定价策略 [5]

投资理念与个人经历 - 作者29岁购买第一支股票 拥有21年投资经验 认为越早开始投资优势越大 这是金钱无法购买的[1] - 初期投资始于2002年 当时选择有限 购买了唯一一只跟踪美国标普500指数的单位信托基金[5] - 2005年购买第一支个股后 投资方式发生转变 从指数基金转向个股投资[6] 短期市场波动特性 - 个股价格在短期内可能毫无理由地波动 作者的首批投资经历之一是在买入后一个月内股价下跌10% 随后又毫无征兆地反弹10%[2] - 股价短期波动方向难以预测 例如公司CEO为纳斯达克敲响开盘钟可能成为股价跳涨10%的原因[3] - 自1928年以来 标普500指数大约每1.8年下跌10%或更多 大约每五年下跌20%[7] 个股投资与指数基金投资的比较 - 与直觉相反 作者持有个股比持有指数基金感到更安心 因为可以分析公司的具体基本面[7][9] - 对于指数基金 试图理解其所有成分股同时下跌的原因既困难也无必要 这违背了被动投资的初衷 标普500包含500支股票 新加坡海峡时报指数包含30支股票[8] - 持有个股时 可以通过分析公司现金持有量、产品销售情况、盈利及自由现金流来评估业务健康状况 从而增强持有信心[8][9] 长期持股的回报与洞察 - 在2005年至2010年间 标普500指数在2007年见顶后于金融危机中暴跌 2010年底指数点位与五年前大致相当[10] - 即使在70年来最严重的衰退之一期间 某些公司依然蓬勃发展 例如苹果、亚马逊、Booking Holdings和奈飞[11] - 长期持有（十年或更久）让投资者能够洞察行业未来趋势 例如预见到在线流媒体和当日送达服务的兴起[12] - 长期持股回报显著：亚马逊自2010年买入后上涨超过39倍 奈飞上涨超过313倍 Booking Holdings上涨21倍 苹果上涨26倍[13] - 作者买入并持有超过十年的25支股票中 并非所有表现都如此出色 但长期持股获得的经验教训远超其他[13] 时间与复利的作用 - 年轻投资者拥有时间优势 复利效应持续发生 每日1%或更少的涨幅是建立在昨日收益之上的[15] - 建议投资者减少对每日新闻和事件的焦虑 无需每小时甚至每天查看投资组合 每三到六个月检查一次更佳[16] - 投资的目的在于资助更好的生活 应给予投资足够的时间 同时享受生活[16] 提及的特定公司案例 - 亚马逊从在线零售商转型为云计算巨头[11] - 奈飞从DVD邮寄服务商成长为拥有超过3.25亿订阅用户的在线流媒体巨头[12] - Booking Holdings证明了旅游支出在经济周期中依然可以繁荣[12] - 苹果在十年前被认为市场饱和后 股价仍上涨了26倍[13]

文章核心观点 - “七巨头”股票是过去五年左右的市场引领者，均为万亿美元市值公司，对主要投资指数表现有巨大影响 [1] - 文章对“七巨头”当前的投资吸引力进行了从最差到最佳的排名，排名依据主要基于估值、增长前景和业务发展势头 [2] 公司分析与排名 特斯拉 (TSLA) - 排名第七，估值严重失衡，当前股价较历史高点下跌约20% [3][5] - 需依赖机器人出租车和人形机器人等尚在开发的项目在未来十年产生大量现金流才能支撑其高估值 [3] - 历史上该股回调幅度常达50%或更多，建议等待下一次大幅下跌时买入 [5] 苹果 (AAPL) - 排名第六，是组内增长最慢的股票之一，尽管最近报告季度为多年来最佳 [6] - 具有第三高的前瞻市盈率（仅次于特斯拉和亚马逊），在创新产品开发和人工智能军备竞赛中进展缓慢 [6][8] 谷歌 (Alphabet) - 排名第五，已强势回归并成为顶级生成式AI竞争者之一，将AI置于其传统谷歌搜索业务的核心 [9] - 市值为4.1万亿美元，毛利率为59.68%，股息收益率为0.25% [10] - 前瞻市盈率为29倍，估值相对较高，因此买入时机不如其他公司 [10] 亚马逊 (AMZN) - 排名第四，前瞻市盈率为32倍，但市场可能未正确评估其AWS业务的巨大上行潜力 [11] - AWS在构建AI计算能力方面虽是后来者，但现已跟上趋势并实现增长，特别是在其定制AI芯片部门 [11] Meta Platforms (META) - 排名第三，是组内最便宜的股票，前瞻市盈率为22倍，接近标普500指数20.3倍的平均水平 [13] - 社交媒体主导地位赋予其广告部门强大的定价权，毛利率高达82.00% [13][14] - 若其AI投资获得成功，股价可能有更高的上行空间，且当前估值并未反映此潜力 [14] 英伟达 (NVDA) - 排名第二，是该列表中增长最快的公司，独树一帜 [15] - 华尔街分析师预计其营收增长将在整个2026日历年加速，2027财年第一季度和第二季度增长率预计分别为79%和85% [17] - 若能维持此增速，当前23.9倍的前瞻市盈率显得极具吸引力 [17] 微软 (MSFT) - 排名第一，主要原因是估值吸引力 [18] - 从前瞻市盈率看并非最便宜（24.6倍），但已失去溢价，以过去十年来看处于基于追踪收益的低价区间 [18] - 投资者需把握当前低价机会，此类机会并不常见 [20]

公司业绩表现 - 公司iPhone在中国市场第一季度出货量实现强劲增长，增幅达20% [1] - 公司表现超越整体市场 [1] 行业市场动态 - 数据来源于市场研究机构Counterpoint Research [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予苹果公司“买入”评级，目标股价为330.00美元，较报告发布时股价266.43美元有23.86%的上涨空间 [5][7][30] - 报告核心观点认为，iPhone 17系列因内存和屏幕等关键升级将有效刺激用户换机需求，带动销量超预期，同时存储芯片成本上升的风险可控 [3][7][17] - 报告采用DCF模型进行估值，假设永续增长率为3%，加权平均资本成本为8%，预测公司未来三年收入复合年增长率为8.4%，每股盈利复合年增长率为11.8% [7][30][31] 财务表现与预测 - 2026财年第一季度（截至报告日），公司总收入为1437.6亿美元，同比增长15.7%，高于彭博一致预期的1381亿美元 [7][9] - 同期，GAAP净利润为421亿美元，同比增长15.9%，高于彭博一致预期的395亿美元；GAAP摊薄每股盈利为2.84美元，高于预期的2.67美元 [7][9] - 毛利率为48.2%，高于彭博一致预期的47.5%，环比增长100个基点，同比增长130个基点 [7][9] - 公司预计2026财年第二季度销售收入增速为13%-16%，毛利率将在48%-49%之间 [7][12] - 报告预测公司总营业收入将从2025财年的4161.61亿美元增长至2028财年的5296.06亿美元，净利润将从1120.10亿美元增长至1461.40亿美元 [6] iPhone业务分析 - 2026财年第一季度，iPhone业务收入为852.7亿美元，同比增长23.3%，占公司总收入比重为59.3% [7][10] - iPhone平均售价为1008美元，同比增长109美元 [7][15] - 据IDC数据，2025年第四季度全球iPhone出货量为8130万台，同比增长4.9%，占全球智能手机出货量的23.6% [7][15] - 在中国市场，同期iPhone出货量同比增长21.5%至1600万台，市场份额为21.1%，同比增长3.8个百分点 [7][15] - iPhone 17系列标准版内存从6GB升级至8GB，Pro版从8GB升级至12GB，且标准版首次配备高刷新率ProMotion屏幕，预计将有效刺激换机需求 [7][17] - 报告估算全球约有14-15亿台iPhone存量，按5年换机周期计算，每年潜在换机需求约为2.8-3亿台 [17] 其他硬件业务表现 - 服务业务：2026财年第一季度收入为300.1亿美元，同比增长13.9%，毛利率高达76.5% [7][9][21] - Mac业务：第一季度收入为83.9亿美元，同比下降6.7% [24][28] - iPad业务：第一季度收入为86亿美元，同比增长6.3% [10][24] - 可穿戴设备、家居及配件业务：第一季度收入为114.9亿美元，同比下降2.2% [10][24] 增长动力与战略 - 印度市场被视作重要增长点，报告预测参考中国市占率水平，印度市场未来可能贡献超过200亿美元的硬件销售增量 [11] - 服务业务中，活跃设备数已突破25亿台，Apple One捆绑销售策略有助于提升付费用户数和每付费用户平均收入，报告预计ARPPU有望从当前的约40美元/年提升至100美元/年以上 [21] - 公司在人工智能领域强调数据安全，其AI服务在设备本地或私有云运行，并与谷歌合作以提升基础模型体验 [21][22] - 对于存储芯片成本上涨，报告认为得益于长期采购协议和较高的产品平均售价，单台手机成本上涨将控制在100美元以内，公司可通过维持入门产品价格提升市占率，并对高端产品涨价以维持毛利率 [7][17]

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 5001 期 2026 年 4 月 17 日 星期五 研究观点 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone17 量价齐升，存储芯片成本上升风险可控 Coinbase Global（COIN，买入）：多元化初见成效，等待周期归来 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | | 2026年EPS(港元) | | | 2027年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 苹果（美元） | AAPL | 买入 买入 330.00 | | 330.00 | 0% | 7.500 | 7.500 | 0% | 8.500 | 8.400 | 1% | | Coin base（美元） | COIN | 买入 买 ...