投资组合概况 - 截至2025年第三季度末，H&H International Investment持仓总市值约为147亿美元，较2025年第二季度末的115亿美元增长约28% [2] - 与2024年底约145亿美元的持仓市值相比，整体规模保持稳定 [3] - 持股数量自2025年第一季度从8家增至11家后，一直维持在10家以上 [4] 前十大持仓变动 - 苹果(AAPL)为第一大重仓股，持仓34,829,107股，市值约88.69亿美元，占比60.42%，但持仓比例较上季度下降0.82% [4] - 伯克希尔哈撒韦(BRK.B)为第二大重仓股，持仓5,191,300股，市值约26.10亿美元，占比17.78%，持仓比例大幅增加53.53% [4][5] - 拼多多(PDD)为第三大重仓股，持仓8,574,194股，市值约11.33亿美元，占比7.72%，持仓比例微降1.02% [4] - 阿里巴巴(BABA)持仓比例下降25.86%，谷歌(GOOG)持仓比例下降6.93%，英伟达(NVDA)持仓比例大幅下降38.04% [4][5] - 新进持仓光刻机巨头阿斯麦(ASML)，持股80,000股，市值约7744.72万美元，占比0.53% [4][5] - 西方石油(OXY)、微软(MSFT)、台积电(TSM)持仓数量未变，迪士尼(DIS)持仓亦保持不变 [4] 核心投资逻辑与个股分析 - 投资选择需通过企业文化和商业模式两个过滤器，苹果公司符合此标准 [8] - 尽管认为苹果股价不便宜，但其拥有大量用户基础，且AI技术最终需在手机上落地，长期仍有增长潜力 [8] - 增持伯克希尔是基于其企业文化不会改变，且管理层认为其长期表现可能略优于标普500指数 [12] - 对AI领域持谨慎参与态度，新进阿斯麦后，组合集齐了覆盖AI基础设备、设计、制造、应用的“AI四件套”（微软、英伟达、台积电、阿斯麦），但总仓位仅超4亿美元，表明并非核心看好 [14][15] - 对英伟达的看法从认为其行业变化快转变为认可其生态强大和管理层远见，因此选择投资一点 [17][18] - 认为台积电在半导体AI浪潮中地位关键，当前股价虽涨但若行业发展如预期则具备合理性 [19] - 对谷歌的担忧在于AI（如ChatGPT）可能在多大程度上取代传统搜索业务 [19] - 拼多多被视为风险投资，因其商业模式变化大，但存在比现在更厉害的可能性，故值得持有部分仓位 [25][26] 投资哲学摘要 - 投资理念核心是“做对的事情和把事情做对” [28] - 投资简单在于需看懂公司生意和未来现金流，困难在于大部分公司不易看懂 [29] - 真正的投资是买公司，而公司本身的盈利最终会将其买回 [38] - 安全边际取决于对公司的理解程度 [31] - 投资决策需持续比较机会成本，长期持有是意向而非承诺，当发现更好机会时可考虑替换 [38] - 强调不懂的企业不要碰，非常保守 [35] - 自称满仓主义者，不持有股票会不舒服 [36]

据媒体援引知情人士消息报道称，在担任苹果首席执行官长达14年之后，蒂姆·库克最早可能于明年卸 任，而现年50岁的苹果硬件工程高级副总裁John Ternus被视为最有可能的接班人。 与此同时，自今年1月以来，苹果已有多名关键AI高管流失，其中不少人被Meta挖走，包括负责苹果基 础模型与核心生成式AI团队的负责人Ruoming Pang。 苹果还面临来自自家前高管的竞争。今年5月，OpenAI以约65亿美元收购初创公司io，将前苹果首席设 计师Jony Ive纳入麾下，共同打造AI设备。Ive曾参与设计iPhone、iPod与 iPad，是苹果硬件美学的灵魂 人物之一。 库克本月刚满65岁，自2011年从史蒂夫·乔布斯手中接过接力棒以来，在其领导下，苹果的市值从3500 亿美元提升至4万亿美元，实现了惊人的成长。 如若上任，Ternus将在苹果业务演进的关键时刻掌舵。尽管过去二十年间iPhone与AirPods等产品为苹果 带来了巨大成功，但公司在人工智能领域的突破却明显落后于竞争对手。 相较于Meta、亚马逊、Alphabet与微软，苹果在AI领域的投入显著偏低，且今年遭到分析师批评：缺乏 清晰的AI战略。 ...

【 102 岁玩具业先驱林亮逝世，曾把变形金刚玩具引进中国】记者 从相关方面获悉，我国玩具业先 驱、香港永和集团及得意创作有限公司创始人林亮先生因病于 2025 年 11 月 10 日下午逝世，享年 102 岁。林亮于 1924 年在中国香港出生，祖籍广东南海，是中国玩具工业发展的奠基人与开拓者。 20 世纪四十年代，他怀揣实业兴国的理想投身商界，开创了中国现代玩具制造的先河。 1987 年， 林亮把变形金刚系列玩具引进中国，被尊为变形金刚之父。他另一个为人熟知的成就是成功打造了 LT DUCK 小黄鸭这一经典形象，为无数人的童年带来了欢乐与温暖。林亮长期慷慨捐资助学，倾力 支持教育事业发展。在全国多地，他捐建学校、设立奖助学金、资助贫困学子，用爱心点亮无数孩子 的求学之路。（澎湃新闻） 【盒马创始人侯毅宠物项目 "派特鲜生"大规模停业调整，首店开业不足一年】 11 月 15 日消息，盒 马创始人侯毅的新创业项目——宠物鲜食品牌"派特鲜生"，所有门店将关闭，这距离其首店开业仅不 到 9 个月时间。大众点评信息显示，派特鲜生 18 家门店中， 7 家已显示"暂停营业"或"歇业关 闭"，其中不乏有开业仅 3 个多 ...

报告行业投资评级 - 美股市场整体投资评级为“弱于大市” [1][4] 报告核心观点 - 美股市场整体呈现震荡走势，主要指数表现分化，标普500微涨0.1%，而纳斯达克综合指数下跌0.5% [1][11] - 市场风格分化显著，大盘价值（罗素1000价值+0.1%）表现优于大盘成长（罗素1000成长-0.1%）及小盘股 [1] - 行业表现差异巨大，14个行业上涨，10个行业下跌，制药生物科技和生命科学（+6.1%）、电信业务（+3.2%）领涨，而汽车与汽车零部件（-5.3%）、零售业（-3.0%）领跌 [1][13] - 资金流出速度减缓，标普500成分股估算资金流为-22.3亿美元，较上周的-164.1亿美元显著改善 [2][15] - 多数行业盈利预期平稳上修，标普500动态未来12个月EPS预期本周上调0.3%，半导体产品与设备（+1.3%）上修幅度领先 [3][17] 全球市场表现 - 美股主要指数年初至今普遍上涨，标普500累计上涨14.5%，纳斯达克综合指数上涨18.6% [11] - 全球其他市场表现强劲，MSCI新兴市场指数年初至今上涨28.8%，韩国综合指数涨幅高达67.2% [11] - 美债收益率本周小幅上行，10年期国债收益率上升5个基点至4.144% [11] - 美元指数本周下跌0.3%，美元兑人民币（USD/CNH）下跌0.4%至7.1001 [11] 中观行业表现：投资收益 - 本周表现最佳的行业包括：制药、生物科技和生命科学（+6.1%）、电信业务（+3.2%）、能源（+2.5%）、保险（+2.3%） [1][13] - 本周表现最差的行业包括：汽车与汽车零部件（-5.3%）、零售业（-3.0%）、银行（-1.8%） [1][13] - 年初至今表现领先的行业有：半导体产品与设备（+51.2%）、技术硬件与设备（+18.5%）、媒体与娱乐（+29.6%） [13] 中观行业表现：资金流向 - 本周资金流入显著的行业：半导体产品与设备（+14.8亿美元）、制药生物科技和生命科学（+11.3亿美元）、能源（+2.8亿美元） [2][15] - 本周资金流出显著的行业：汽车与汽车零部件（-28.3亿美元）、综合金融（-8.0亿美元）、媒体与娱乐（-8.0亿美元） [2][15] - 年初至今资金流入最多的行业是信息技术（+484.09亿美元），其中半导体产品与设备贡献+303.04亿美元 [15] 中观行业表现：盈利预测 - 本周盈利预期上修幅度最大的行业：半导体产品与设备（+1.3%）、技术硬件与设备（+0.4%）、能源（+0.4%） [3][17] - 本周唯一盈利预期下修的行业是房地产（-0.3%） [3][17] - 年初至今盈利预期上调幅度领先的行业：半导体产品与设备（+37.6%）、媒体与娱乐（+17.4%）、零售业（+16.4%） [17] 中观行业表现：估值水平 - 当前市盈率较高的行业：汽车与汽车零部件（47.6倍）、房地产（36.0倍）、技术硬件与设备（28.6倍） [19] - 本周市盈率增幅最大的行业：制药、生物科技和生命科学（+5.9%）、保险（+2.1%）、能源（+2.1%） [19] - 当前市净率较高的行业：技术硬件与设备（21.6倍）、商业和专业服务（8.4倍）、非日常生活消费品（8.8倍） [20] 中观行业表现：一致预期与评级 - 市场一致预期目标价上行空间最大的行业：零售业（23.3%）、媒体与娱乐（23.5%）、软件与服务（23.9%） [22] - 市场一致预期投资评级最高的行业（数字越低评级越高）：半导体产品与设备（1.18）、软件与服务（1.26）、媒体与娱乐（1.26） [23] 关键个股表现：投资收益 - 科技巨头表现分化，英伟达（NVDA）本周上涨1.1%，年初至今上涨41.6%；而Meta（META）本周下跌2.0%，年初至今仅上涨4.1% [27] - 消费医药板块中，礼来（LLY）表现突出，本周大涨10.9%，年初至今上涨32.8%；耐克（NKE）本周上涨5.0%，但年初至今下跌15.2% [27] - 传统工业股卡特彼勒（CAT）年初至今上涨52.7%，表现强劲 [27] 关键个股表现：资金流向 - 本周资金净流入最多的个股：英伟达（NVDA，+4.06亿美元）、礼来（LLY，+5.14亿美元） [29] - 本周资金净流出最多的个股：特斯拉（TSLA，-28.19亿美元）、Meta（META，-3.02亿美元） [29] - 年初至今资金流向显示，英伟达（NVDA）仍为净流出（-49.34亿美元），而谷歌（GOOG）为净流入（+24.15亿美元） [29]

A federal jury in California ruled Friday that Apple must pay medical device maker Masimo $634 million for infringing a patent on blood oxygen monitoring technology.Reuters reports that the jury found that the Apple Watch’s workout mode and heart rate notification features violated Masimo’s patent. “This is a significant win in our ongoing efforts to protect our innovations and intellectual property, which is crucial to our ability to develop technology that benefits patients,” Masimo said in a statement. ...

公司业绩表现 - 2025年天猫"双11"实现4年来全周期最好增长（剔除退款后成交）[1][2] - 全周期近600个品牌成交破亿元，苹果、海尔、美的、小米、华为等品牌成交破10亿元[1] - 34091个品牌同比去年增长翻倍，18048个品牌同比增长超3倍，13081个品牌同比增长超5倍[1] - 飞猪成交创历史新高，同比增长超30%[2] - 淘宝闪购零售订单同比去年增长超2倍，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198%[2] 品牌与商家发展 - 公司扶持优质品牌和原创商家的战略带动增长[1][2] - 406个新品牌拿下趋势品类第一，其中26个新品牌成交破亿元，188个新品牌成交破千万元[1] - 入驻仅1年多的十个勤天登顶IP周边品类，入驻2年的许翠花拿下木薯猫砂品类第一[1] - 天猫"双11"是品牌新品变爆品的最佳时机，14246款新品成交破百万元，破亿元单品中新品占比三成[2] - iPhone 17 Pro Max、娇韵诗第九代黄金双萃等新品"双11"首秀即成交破亿元[2] 平台战略与技术创新 - 平台进行了史上力度最大的消费者投资[1][2] - 首次规模化启用AI"智惠引擎"决策发放，AI红包带动品牌日均下单用户数增长86%[2] - 今年是淘宝升级大消费平台、淘宝闪购全面参与、AI全面应用的第一个"双11"[2] - 新场景正在激活新增量[2]

公司表现 - 公司在消费电子和服务领域占据主导地位 [1] - 公司股票为投资者带来强劲回报 [1] 行业背景 - 当前行业处于人工智能热潮中 [1]

核心交易事件 - 美联储前理事Adriana D Kugler于2024年报告了股票交易 [1] - 交易涉及的股票包括苹果公司和西南航空公司 [1] - Adriana D Kugler已于2023年8月卸任美联储理事职务 [1]

公司管理层变动 - 苹果董事会和高层近期明显加快了关于CEO接班的内部讨论 [3] - 硬件工程高级副总裁John Ternus被认为是接班的热门人选 [3] - 苹果尚未做出最终决定，接班计划的具体时间仍可能有所调整 [6] 潜在继任者背景 - John Ternus负责iPhone、iPad和Mac等核心硬件产品线 [6] - 其近年来在公司内地位显著提升，频繁出现在苹果发布会舞台 [6] - 拥有硬件工程背景，与库克的运营派风格形成鲜明对比 [8] 公司近期运营状况 - 接班规划的加速与苹果当前业务表现无关 [6] - 公司正处于2025年末的销售旺季，iPhone 17系列表现强劲，年底财报预计将非常亮眼 [6] - 近期管理层更新动作频繁，包括COO和CFO的更替 [6] 库克领导下的公司成就 - 自2011年接任以来，库克已带领苹果走过14年 [3] - 推动了Apple Watch、AirPods、M系列芯片、Vision Pro以及服务业务等多条产品线的快速增长 [3][10] - 使苹果市值突破四万亿美元，成为全球最具价值的公司之一 [3] 管理层更迭的影响 - CEO的更替或将直接影响苹果未来5至10年的产品发展方向 [8] - 公司正经历一次规模空前的管理层更新 [6]

伯克希尔第三季度13F报告核心观点 - 伯克希尔第三季度买入64亿美元股票，卖出125亿美元股票，为连续第十二个季度净卖出股票，同时现金储备增至创纪录的3817亿美元 [1][6] - 公司大举建仓谷歌母公司Alphabet，买入1790万股，市值约49亿美元，使其成为第十大美股持仓，消息公布后Alphabet股价盘后大涨4.06% [1][2] - 公司连续第二个季度减持苹果股票，第三季度减持4179万股，持仓市值减少约106亿美元，累计已售出原持有超9亿股苹果股票中的近四分之三 [1][6] 投资组合调整：新建仓与增持 - 新建仓Alphabet，投资决策背景是巴菲特和芒格曾对未能更早投资谷歌表示遗憾，认为其广告模式与伯克希尔旗下GEICO有相似之处 [4][5] - 增持430万股瑞士安达保险（Chubb），持仓占比从3.04%升至3.31% [6] - 继续增持莱纳建筑的股份 [6] 投资组合调整：减持与清仓 - 减持苹果公司4179万股，持股数量降至2.382亿股，但苹果仍是伯克希尔最大的股票持仓，市值约650亿美元 [1][6] - 减持3720万股美国银行股份，持股比例降至7.7%，延续自去年第三季度开始的减持进程，美国银行仍是第三大股票持仓 [1][6] - 清仓房屋建筑商DR Horton的持股 [1][6] 管理层变动与市场反应 - 巴菲特计划于明年1月卸任首席执行官，该职位自1965年起担任，卸任后由副董事长格雷格·阿贝尔接任，巴菲特将继续担任董事长 [7][8] - 自宣布卸任以来，伯克希尔股价累计下跌超5%，同期标普500指数上涨超18%，市场担忧巴菲特离任后公司运营 [7] - 投研机构KBW将伯克希尔评级下调至“跑输大盘”，目标价从74万美元/股降至70万美元/股，指出汽车保险利润率下滑、接班风险等因素将拖累股价 [7]