AI浪潮下的美股表现 - 自2022年11月30日ChatGPT发布至2025年12月2日，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数在过去三年分别累计上涨40%、73%、112% [1] - AI板块贡献了美股大部分盈利和涨幅，美股“七姐妹”累积上涨280%左右，剔除“七姐妹”的标普其它成份指数涨幅有限 [2] - 自ChatGPT发布以来，在标普500指数中，AI板块贡献了75%的总回报、79%的盈利增长以及提供了90%的资本开支，AI板块价格回报率达181%，盈利增长达124%，而剔除AI板块的标普500其它成分股价格回报率仅25%，盈利增长仅9% [13] 泡沫的识别与定义 - 泡沫在金融市场中是中性概念，过去每一轮技术革命都伴随资本泡沫出现，市场一年翻倍后次年腰斩概率约6.9%，五年腰斩概率仅17.2% [3] - 产业投资泡沫关注投资供求关系，当AI相关投资产生的供给远超需求时存在巨大泡沫，但新供给也可能创造新需求 [5] - 2023年以来，美国计算机设备和软件投资占名义GDP比重从2.9%升至3.3%，累计上升0.4个百分点，今年上半年该投资带动美国经济增长0.95个百分点，在GDP统计中贡献占比达60%左右，超过消费 [6] - 二级市场泡沫指资产价格大幅度背离盈利，可用市盈率和杠杆率考察，美股“七姐妹”当前动态市盈率在30倍左右，除特斯拉（280倍）和英伟达（44倍）偏高外，其它五家普遍在25-35倍之间，纳斯达克指数动态市盈率在28左右 [10] - “七姐妹”平均资产负债率在80%左右，杠杆率不高，使用自有资金投资AI，不需要大规模借债 [13][14] 代表性公司股价与盈利表现 - 自ChatGPT发布以来，英伟达股价累计上涨964%，利润累计上涨1354%；苹果股价累计上涨91%，利润累计上涨12%；微软股价累计上涨90%，利润累计上涨55%；谷歌股价累计上涨211%，利润累计上涨107% [12] - 英伟达利润增速跑赢股价增速，微软、谷歌利润增速约是其股价增速的一半，苹果利润增速大幅度落后于股价增速 [12] 宏观经济与投资趋势 - 美国经济处于AI技术创新周期、实物投资周期、美联储降息周期三大周期叠加 [21][24][25] - AI技术创新周期尚在中途，“七姐妹”资本开支明年将进一步扩大，未来五年是AI商业化兑现阶段 [21] - 美国私人部门资产负债表稳健，企业和家庭负债率较低，预计2026年美国私人部门资产负债表将进入扩张期 [20] - 特朗普政府大规模招商引资获得18万亿美元投资承诺，部分将在未来几年于美国落地 [25] - 预计美联储将继续降息，明年将联邦基金利率降至3.5%以下 [26] AI商业化应用前景 - 未来三五年AI将在文生图、文生视频、数字人、编辑、翻译、会计、网络客服、法律咨询、体检医疗、智能驾驶等领域快速落地兑现商业价值，智能驾驶应用前景被低估 [22] - AI技术革命是对成本高效率低、处于手工业状态、受管制保护的知识工作的一次效率革命 [23] 投资策略与市场比较 - A股和港股自2025年1月15日DeepSeek发布以来也获得大规模涨幅，且高度结构化，但受制于内地经济复苏和企业盈利修复缓慢，明年涨幅将低于今年，上证指数4500点是顶部，恒生指数33000点是顶部 [28] - 美股具有价值投资基础，上涨主要由跨国公司盈利推动，投资发达国家头部上市公司股票，资产锚定的是跨国公司在全球市场的盈利表现 [29] - 普通投资者参与美股策略可考虑中长期投资、选择指数ETF和科技巨头、不追高待回调买入、判断AI泡沫走势并在恶化前退出，纳斯达克指数从2015年至今平均回报率约15% [30] 资本配置的时代转向 - 后工业化、后城市化、人口老龄化少子化阶段，社会资本从空间资产转向时间资产，时间资产主要包括国债/保险/养老金和科技股 [31][32] - 欧美日家庭资产配置在保险和养老金比例高度一致，在25-30%之间，美国家庭70%资产在金融资产上，其中国债/保险/养老金占比35%，股票占比40%且高度集中在科技股 [32] - 空间资产与时间资产正在此消彼长，继续持有房地产与置换成时间资产组合在10年后价值差距显著 [33]

投资评级与目标价 - 摩根大通重申对苹果公司的增持评级 目标股价为305美元 [1] iPhone 17 需求分析 - 摩根大通的产品供应追踪器显示 iPhone 17系列在第12周的交货时间平均增加了1天 符合黑色星期五期间季节性需求增长的模式 [2] - 平均交货时间估计为6天 高于去年同期的4天 表明需求趋势同比改善 [3] - 基础版iPhone 17的交货时间保持在两位数天数范围 表明供应增长仍落后于需求 这是推动iPhone 17系列需求高于iPhone 16的主要驱动因素 [3] 各型号交货时间变化 - 基础版iPhone 17交货时间保持稳定 [3] - iPhone Air和iPhone 17 Pro的交货时间各增加了2天 [3] - iPhone 17 Pro Max的交货时间增加了1天 而去年同期的各型号交货时间均增加了2天 [3]

公司财务业绩 - 公司在截至9月27日的第四财季收入同比增长8%至1025亿美元，高于2024年同期6%的增长率 [4] - 第四财季调整后每股收益同比增长13%，实现连续两个季度利润加速增长，且整个财年实现两位数每股收益增长 [4] - 服务业务收入在第四财季同比增长15%，2025财年全年增长13.5%，该业务毛利率约为硬件业务的两倍 [5] 业务模式转型 - 公司业务正从硬件驱动向更广泛的服务和人工智能体验平台过渡，服务收入在最近一个季度以中等两位数速度增长 [2] - 服务收入目前占总销售额的四分之一以上，并贡献了总利润的更大份额，有助于平滑硬件销售的波动 [2] - 公司第四财季活跃设备装机量创历史新高，其盈利模式不仅依赖硬件销售，更注重产品的终身使用价值 [6] 未来业绩展望 - 公司对包含假日季的第一财季业绩指引为收入同比增长10%至12%，管理层预计iPhone收入将实现两位数增长 [7] - 服务收入预计将保持与2025财年相似的扩张速度，高利润服务收入占比提升及新AI功能推出可能推动未来几年设备升级潮 [7][13] 人工智能投资策略 - 公司在人工智能投资上采取比同业更为谨慎的策略，2025财年资本支出总额为127亿美元，同比增长34% [9] - 相比之下，Meta Platforms仅第三季度资本支出就达188亿美元，远超公司全年支出，反映出其在AI数据中心技术上的大力投入 [9] - 公司CFO明确表示正在显著增加AI投资，但方式将比同行更有节制，其惯常策略是等待技术成熟并能带来变革性用户体验时再介入 [10][11] 市场表现与估值 - 公司股价上涨1.09%至286.19美元，市值约4.2万亿美元，股价悄然回升至历史高位区间 [1][9] - 股票远期市盈率约为34倍，此估值意味着市场预期其在可预见的未来将保持两位数盈利增长 [12]

公司业绩预期 - 公司预计明年销售额将出现下降 [1] - 销售额下降原因与公司品牌重组计划相关 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩预期公布后下跌 [1]

核心观点 - 研究机构IDC预测苹果公司2025年iPhone出货量将创下历史新高，超过2021年的纪录 [1] - 增长主要归功于iPhone 17系列的巨大成功以及中国市场的强势复苏 [1][2] - 多家机构一致看好，预示着苹果正迎来新一轮增长周期 [2] 出货量预测 - 2025年全年预计出货2.474亿部iPhone，同比增长超过6% [1] - 此数字将高于2021年由iPhone 13系列创下的2.36亿部出货纪录 [1] - 苹果有望在2025年超越三星，成为14年来全球出货量最大的智能手机制造商 [2] 中国市场表现 - 第四季度在中国的出货量预计将同比增长17% [2] - 对iPhone 17的巨大需求显著提升了公司业绩，成为推动全球出货量增长的关键因素 [1][2] - 中国市场强劲表现促使IDC上调对中国智能手机市场全年整体预测，修正为增长3% [2] 产品与竞争背景 - iPhone 17系列的成功上市被视为扭转竞争局面和回应人工智能战略质疑的关键 [1] - 出货量指供应商向销售渠道发送的设备数量，是反映产品需求预期的关键先行指标 [2]

苹果iPhone 17e OLED面板供应分配 - 苹果已将iPhone 17e所需的大部分OLED面板订单分配给京东方，剩余部分预计由三星显示和LG Display供应 [1] - 苹果计划在2025年上半年出货约800万部iPhone 17e [1] - 通常情况下，苹果iPhone SE和e系列首年出货量约为2000万部 [1] iPhone e系列产品策略与规格 - iPhone SE和iPhone E系列机型沿用之前大规模生产的组件并搭载最新处理器，以与其他公司中低价位产品竞争 [1] - iPhone 17e预计将继续沿用iPhone 16e的OLED屏幕规格，同时进一步缩小边框 [2] - iPhone 17e的OLED屏幕采用低温多晶硅(LTPS) TFT，其规格低于LTPO [2] - iPhone 16e OLED屏幕采用与2022年发布的6.1英寸iPhone 14标准版相同的OLED规格 [2] 京东方在iPhone OLED供应链中的地位 - 京东方是今年初发布的iPhone 16e OLED面板的首家供应商，其次是三星显示和LG Display [1] - 2024年，京东方iPhone OLED屏幕出货量约为4000万片，涵盖新款和旧款iPhone机型 [2] - 2023年iPhone OLED面板总出货量为2.3亿片至2.4亿片，其中三星显示出货量最多约为1.2亿至1.3亿片，LG Display出货量约为7000万片 [2] 苹果入门级iPhone产品线演变 - 苹果曾在2016年、2020年和2022年推出采用液晶显示屏（LCD）的入门级iPhone SE系列 [3] - 2024年，该系列机型首次采用OLED面板并改名为“iPhone 16e” [3] - 苹果推出iPhone 16e后选择在2025年继续推出iPhone 17e，旨在维持整体iPhone出货量并获取更多用户数据 [3]

美股大型科技股盘前表现 - 多数公司股价上涨，英伟达与谷歌A类股涨幅为0.3% [1] - 亚马逊股价上涨0.2% [1] - 微软与苹果股价均上涨0.1% [1] - Meta与特斯拉股价表现持平 [1]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 01 品牌 真正的品牌护城河 ， 会转化成两个关键结果 ： 一是愿意多花钱 ， 二是长期复购 。 作者： 浩然斯坦 来源：雪球 【 投资者应首先关注公司竞争优势的价值 ， 从中寻找安全边际 ， 然后才会考虑股票的价格 】 你肯定见过不少公司 ， 某几年赚得盆满钵满 ， 但没过多久利润就掉下来了 —— 这是大多数企业的最终结局 。 普通企业总归逃不过均值回归 ， 就像扔硬币 ， 连续几次正面后 ， 总会回到正反各半的常态 ； 企业的高利润也一样 ， 只要没有壁垒 ， 竞争 对手一定会蜂拥而至 ， 要么降价抢客户 ， 要么模仿产品 ， 最后大家都只能赚平均利润 。 这就像自然界的重力 ， 躲不开 。 但偏偏有些公司能打破这个规律 。 比如茅台 ， 几十年保持高利润率 ； 苹果 ， 常年赚走行业大部分利润 。 它们凭什么 ？ 答案很简单 ： 拥有 " 护城河 " 。 " 护城河 " 这个词很形象 ， 就像古代的城堡 ， 四周挖一条又宽又深的河 ， 敌人想攻进来难如登天 。 企业的护城河越宽越深 ...

技术整合进展 - 更新后的iOS版ChatGPT应用中隐藏有苹果健康应用图标，表明ChatGPT与苹果健康可能将实现集成[1] - 文件名称似乎表明两家公司的应用将实现集成[1] 潜在功能应用 - 基于苹果健康数据，ChatGPT最显而易见的用途是分析用户的健康状况和体能水平[3] - 可能根据数据变化趋势检测可能的疾病症状，或确定用户可以重点改善的方面[3] - ChatGPT有可能利用这些数据为用户提供锻炼计划，或扮演虚拟教练的角色[3] 当前状态与合规要求 - 虽然图标已经存在，但目前还没有办法实现二者的集成[3] - OpenAI未透露何时才能真正实现这种集成，以及可以利用应用中的数据做什么[3] - OpenAI必须遵守多项规定，包括隐私规则和禁止向第三方披露数据[3]

产品更新 - 苹果公司为iPhone Air MagSafe电池配件发布新固件，版本号为8B25，高于之前的8A351版本 [1] - 在“设置”应用中，新固件版本号显示为99.0，而之前的固件版本号为91.0 [3] 更新目的与方式 - 固件更新旨在提升电池的性能表现和充电效率 [3] - 固件更新会在用户不知情的情况下静默进行，当电池连接到iPhone Air时自动更新 [3] - 用户也可通过将电池连接到Mac来强制更新固件 [3]