产品定位与设计 - 苹果公司传闻中的iPhone Ultra可能是其iPhone产品线多年来最激进的变革之一，作为公司首款可折叠设备，它引入了全新的外形设计，同时保留了苹果设计哲学的熟悉元素[1][11] - 该设备预计采用书本式折叠设计，与传统智能手机区分开来，展开后宽度大于高度，布局更接近小型平板电脑[11] - 外屏尺寸预计在5.3至5.5英寸之间，内屏展开后可扩展至7.6至7.8英寸，尺寸与iPad mini相似[11] - 一个突出的升级可能是无折痕的内屏，这与其他可折叠设备相比是一个重大进步[2][11] - 设计方面，据传将采用钛金属框架，使设备既轻巧又耐用，折叠时可能像两部超薄iPhone叠在一起，颜色选项预计保持简约，首发可能只有黑色和白色[11] 硬件配置 - 预计配备双后置摄像头系统，包括一个4800万像素主传感器和一个4800万像素超广角镜头，但可能像Pro机型那样配备长焦摄像头，这意味着变焦能力较弱[5][11] - 由于其双屏设计，设备将包含两个前置摄像头，每个显示屏一个，报告称苹果可能使用与iPhone 17一同推出的1800万像素Center Stage摄像头，很可能采用挖孔设计[5][11] - 核心硬件预计搭载苹果即将推出的A20 Pro芯片，采用新的2纳米制程工艺，这可能带来性能和能效的显著跃升[7][11] - 据传该设备还将包含12GB RAM和更快的LPDDR5内存，以确保更流畅的多任务处理和更快的速度[7][11] - 此外，苹果可能推出其C2自研蜂窝调制解调器，用完全由苹果设计的方案取代高通的5G解决方案[7][11] - 有趣的是，iPhone Ultra预计不会包含Face ID，苹果据称将带回Touch ID，并将其集成到电源键中，这种方法与当前iPad Air和iPad mini上的方案类似[8][11] 软件与用户体验 - 软件将在实现无缝可折叠体验方面发挥关键作用，iPhone Ultra预计将运行iOS 27，该系统可能引入专为该设备设计的新多任务功能[6][11] - 这些功能包括并排应用使用和类似iPad的应用布局，以更好地利用更大的内屏，虽然它不会运行完整的iPadOS或支持高级窗口管理，但界面预计将大量借鉴苹果的平板电脑体验[6][11] 市场影响与总结 - 凭借其创新的可折叠设计、升级的性能和新的软件功能，iPhone Ultra可能在今年晚些时候推出时，标志着苹果智能手机战略的重大转变[9][11]

行业整体表现 - 2026年第一季度中国智能手机出货量同比下降4% 主要受需求疲软 去年补贴政策造成的高基数 以及零部件成本上升驱动 [1] - 存储芯片价格上涨限制了促销活动的影响 并推高了现有及新设备的零售价格 [1] - 预计高成本将在第二季度持续给市场带来压力 [2] - 尽管面临压力 但高端细分市场因折叠屏和AI功能等创新而保持相对韧性 [2] - 原始设备制造商面临出货量下降和利润率收紧的“双重打击” 预计存储成本将在整个2026年保持高位 [6] - 在品牌平衡定价与销量的背景下 预计中国智能手机市场全年将下滑9% 但仍有望跑赢全球趋势 [6] 主要厂商市场份额与表现 - 华为以20%的市场份额占据首位 得益于Mate 80系列供应改善 政府补贴以及对国内供应商的依赖 这有助于缓解成本压力 [3] - 苹果市场份额攀升至第二位 受iPhone 17系列强劲需求 促销定价和补贴推动 其出货量同比增长20% 是前六大品牌中增长最快的 [3] - 苹果凭借其高端产品组合和供应链优势 被认为最能应对存储芯片短缺问题 有能力吸收成本并可能扩大市场份额 [4] - OPPO在整合realme后排名第三 但其利润优先策略 包括对旧机型提价 对需求造成了压力 [5] - vivo出货量实现2%的温和增长 得益于其中低端机型的强劲表现 [5] - HONOR凭借关键机型及Magic V6等新品的发布保持了增长势头 [5] - 小米出货量同比大幅下降35% 原因是核心机型表现疲软 以及在成本上升背景下采取了谨慎的定价策略 [5]

投资理念与个人经历 - 作者29岁购买第一支股票 拥有21年投资经验 认为越早开始投资优势越大 这是金钱无法购买的[1] - 初期投资始于2002年 当时选择有限 购买了唯一一只跟踪美国标普500指数的单位信托基金[5] - 2005年购买第一支个股后 投资方式发生转变 从指数基金转向个股投资[6] 短期市场波动特性 - 个股价格在短期内可能毫无理由地波动 作者的首批投资经历之一是在买入后一个月内股价下跌10% 随后又毫无征兆地反弹10%[2] - 股价短期波动方向难以预测 例如公司CEO为纳斯达克敲响开盘钟可能成为股价跳涨10%的原因[3] - 自1928年以来 标普500指数大约每1.8年下跌10%或更多 大约每五年下跌20%[7] 个股投资与指数基金投资的比较 - 与直觉相反 作者持有个股比持有指数基金感到更安心 因为可以分析公司的具体基本面[7][9] - 对于指数基金 试图理解其所有成分股同时下跌的原因既困难也无必要 这违背了被动投资的初衷 标普500包含500支股票 新加坡海峡时报指数包含30支股票[8] - 持有个股时 可以通过分析公司现金持有量、产品销售情况、盈利及自由现金流来评估业务健康状况 从而增强持有信心[8][9] 长期持股的回报与洞察 - 在2005年至2010年间 标普500指数在2007年见顶后于金融危机中暴跌 2010年底指数点位与五年前大致相当[10] - 即使在70年来最严重的衰退之一期间 某些公司依然蓬勃发展 例如苹果、亚马逊、Booking Holdings和奈飞[11] - 长期持有（十年或更久）让投资者能够洞察行业未来趋势 例如预见到在线流媒体和当日送达服务的兴起[12] - 长期持股回报显著：亚马逊自2010年买入后上涨超过39倍 奈飞上涨超过313倍 Booking Holdings上涨21倍 苹果上涨26倍[13] - 作者买入并持有超过十年的25支股票中 并非所有表现都如此出色 但长期持股获得的经验教训远超其他[13] 时间与复利的作用 - 年轻投资者拥有时间优势 复利效应持续发生 每日1%或更少的涨幅是建立在昨日收益之上的[15] - 建议投资者减少对每日新闻和事件的焦虑 无需每小时甚至每天查看投资组合 每三到六个月检查一次更佳[16] - 投资的目的在于资助更好的生活 应给予投资足够的时间 同时享受生活[16] 提及的特定公司案例 - 亚马逊从在线零售商转型为云计算巨头[11] - 奈飞从DVD邮寄服务商成长为拥有超过3.25亿订阅用户的在线流媒体巨头[12] - Booking Holdings证明了旅游支出在经济周期中依然可以繁荣[12] - 苹果在十年前被认为市场饱和后 股价仍上涨了26倍[13]

文章核心观点 - “七巨头”股票是过去五年左右的市场引领者，均为万亿美元市值公司，对主要投资指数表现有巨大影响 [1] - 文章对“七巨头”当前的投资吸引力进行了从最差到最佳的排名，排名依据主要基于估值、增长前景和业务发展势头 [2] 公司分析与排名 特斯拉 (TSLA) - 排名第七，估值严重失衡，当前股价较历史高点下跌约20% [3][5] - 需依赖机器人出租车和人形机器人等尚在开发的项目在未来十年产生大量现金流才能支撑其高估值 [3] - 历史上该股回调幅度常达50%或更多，建议等待下一次大幅下跌时买入 [5] 苹果 (AAPL) - 排名第六，是组内增长最慢的股票之一，尽管最近报告季度为多年来最佳 [6] - 具有第三高的前瞻市盈率（仅次于特斯拉和亚马逊），在创新产品开发和人工智能军备竞赛中进展缓慢 [6][8] 谷歌 (Alphabet) - 排名第五，已强势回归并成为顶级生成式AI竞争者之一，将AI置于其传统谷歌搜索业务的核心 [9] - 市值为4.1万亿美元，毛利率为59.68%，股息收益率为0.25% [10] - 前瞻市盈率为29倍，估值相对较高，因此买入时机不如其他公司 [10] 亚马逊 (AMZN) - 排名第四，前瞻市盈率为32倍，但市场可能未正确评估其AWS业务的巨大上行潜力 [11] - AWS在构建AI计算能力方面虽是后来者，但现已跟上趋势并实现增长，特别是在其定制AI芯片部门 [11] Meta Platforms (META) - 排名第三，是组内最便宜的股票，前瞻市盈率为22倍，接近标普500指数20.3倍的平均水平 [13] - 社交媒体主导地位赋予其广告部门强大的定价权，毛利率高达82.00% [13][14] - 若其AI投资获得成功，股价可能有更高的上行空间，且当前估值并未反映此潜力 [14] 英伟达 (NVDA) - 排名第二，是该列表中增长最快的公司，独树一帜 [15] - 华尔街分析师预计其营收增长将在整个2026日历年加速，2027财年第一季度和第二季度增长率预计分别为79%和85% [17] - 若能维持此增速，当前23.9倍的前瞻市盈率显得极具吸引力 [17] 微软 (MSFT) - 排名第一，主要原因是估值吸引力 [18] - 从前瞻市盈率看并非最便宜（24.6倍），但已失去溢价，以过去十年来看处于基于追踪收益的低价区间 [18] - 投资者需把握当前低价机会，此类机会并不常见 [20]

公司业绩表现 - 公司iPhone在中国市场第一季度出货量实现强劲增长，增幅达20% [1] - 公司表现超越整体市场 [1] 行业市场动态 - 数据来源于市场研究机构Counterpoint Research [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予苹果公司“买入”评级，目标股价为330.00美元，较报告发布时股价266.43美元有23.86%的上涨空间 [5][7][30] - 报告核心观点认为，iPhone 17系列因内存和屏幕等关键升级将有效刺激用户换机需求，带动销量超预期，同时存储芯片成本上升的风险可控 [3][7][17] - 报告采用DCF模型进行估值，假设永续增长率为3%，加权平均资本成本为8%，预测公司未来三年收入复合年增长率为8.4%，每股盈利复合年增长率为11.8% [7][30][31] 财务表现与预测 - 2026财年第一季度（截至报告日），公司总收入为1437.6亿美元，同比增长15.7%，高于彭博一致预期的1381亿美元 [7][9] - 同期，GAAP净利润为421亿美元，同比增长15.9%，高于彭博一致预期的395亿美元；GAAP摊薄每股盈利为2.84美元，高于预期的2.67美元 [7][9] - 毛利率为48.2%，高于彭博一致预期的47.5%，环比增长100个基点，同比增长130个基点 [7][9] - 公司预计2026财年第二季度销售收入增速为13%-16%，毛利率将在48%-49%之间 [7][12] - 报告预测公司总营业收入将从2025财年的4161.61亿美元增长至2028财年的5296.06亿美元，净利润将从1120.10亿美元增长至1461.40亿美元 [6] iPhone业务分析 - 2026财年第一季度，iPhone业务收入为852.7亿美元，同比增长23.3%，占公司总收入比重为59.3% [7][10] - iPhone平均售价为1008美元，同比增长109美元 [7][15] - 据IDC数据，2025年第四季度全球iPhone出货量为8130万台，同比增长4.9%，占全球智能手机出货量的23.6% [7][15] - 在中国市场，同期iPhone出货量同比增长21.5%至1600万台，市场份额为21.1%，同比增长3.8个百分点 [7][15] - iPhone 17系列标准版内存从6GB升级至8GB，Pro版从8GB升级至12GB，且标准版首次配备高刷新率ProMotion屏幕，预计将有效刺激换机需求 [7][17] - 报告估算全球约有14-15亿台iPhone存量，按5年换机周期计算，每年潜在换机需求约为2.8-3亿台 [17] 其他硬件业务表现 - 服务业务：2026财年第一季度收入为300.1亿美元，同比增长13.9%，毛利率高达76.5% [7][9][21] - Mac业务：第一季度收入为83.9亿美元，同比下降6.7% [24][28] - iPad业务：第一季度收入为86亿美元，同比增长6.3% [10][24] - 可穿戴设备、家居及配件业务：第一季度收入为114.9亿美元，同比下降2.2% [10][24] 增长动力与战略 - 印度市场被视作重要增长点，报告预测参考中国市占率水平，印度市场未来可能贡献超过200亿美元的硬件销售增量 [11] - 服务业务中，活跃设备数已突破25亿台，Apple One捆绑销售策略有助于提升付费用户数和每付费用户平均收入，报告预计ARPPU有望从当前的约40美元/年提升至100美元/年以上 [21] - 公司在人工智能领域强调数据安全，其AI服务在设备本地或私有云运行，并与谷歌合作以提升基础模型体验 [21][22] - 对于存储芯片成本上涨，报告认为得益于长期采购协议和较高的产品平均售价，单台手机成本上涨将控制在100美元以内，公司可通过维持入门产品价格提升市占率，并对高端产品涨价以维持毛利率 [7][17]

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 5001 期 2026 年 4 月 17 日 星期五 研究观点 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone17 量价齐升，存储芯片成本上升风险可控 Coinbase Global（COIN，买入）：多元化初见成效，等待周期归来 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | | 2026年EPS(港元) | | | 2027年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 苹果（美元） | AAPL | 买入 买入 330.00 | | 330.00 | 0% | 7.500 | 7.500 | 0% | 8.500 | 8.400 | 1% | | Coin base（美元） | COIN | 买入 买 ...

核心观点 - 苹果公司在中国智能手机市场表现强劲 一季度出货量逆市增长20% 为所有主要厂商中最强增长 而同期整体市场下滑4% [1] - 苹果的市场地位稳固且持续提升 一季度以19%市场份额位居第二 紧追华为的20% 并在四季度以28%的出货增长引领整个中国市场 [1][6] - 增长势头并非昙花一现 自2025年二季度起恢复增长 至2025年10月 在华销售份额达到25%（每四部售出手机中有一部是iPhone）为2022年以来首次 [5] - 2025年全年 公司在中国大陆实现26%的出货增长 主要受iPhone 17系列强劲需求推动 [7] 市场表现与竞争格局 - 苹果在一季度实现20%的出货量增长 显著优于整体市场4%的下滑 [1] - 主要竞争对手表现分化：小米出货量大幅下滑35%（部分受去年同期高基数影响）Oppo和Honor分别下滑5%和3% Vivo则因春节销售增长2% [3][4] - 苹果在2025年第四季度出货量增长28% 并在此期间引领中国市场 [6] - 2025年全年 苹果在中国大陆录得26%的出货增长 [7] 增长驱动因素 - 分析师认为 苹果的优异表现源于其高端产品组合和强大的供应链管理能力 使其在行业面临内存芯片成本上升和供应链中断时更具韧性 [2] - 中国消费者普遍认为iPhone保值 这一认知在消费者对成本更敏感的市场环境中成为关键购买因素 [2] - iPhone 17系列标准版在存储升级的情况下维持了与前代相同的价格 强化了其价值主张 而同期本土竞争对手正在提价 [7] 市场趋势与前景 - 一季度中国智能手机整体市场下滑4% 主要受供应链中断和内存芯片成本上升拖累 这迫使竞争对手提高了平价机型的售价 [1] - 研究机构指出 苹果最有可能在近期至中期内内部消化成本上升压力 并进一步扩大市场份额 [2] - 对于二季度的展望趋于谨慎 市场研究指出将面临更多逆风 因中国品牌继续提价 但苹果和华为可能比大多数厂商更好地应对压力 [10]

核心管理层变动 - 苹果公司负责Apple Watch、AirPods、健康与智能家居业务的市场高管宣布退休 标志着多条关键产品线将迎来管理层的更迭[1] - 该高管Stan Ng已在苹果公司任职31年 于2026年4月17日离职 他参与了初代Apple Watch的策划 并监督了后续版本及其他重要配件的开发[1] - 此次离职是苹果一系列高管变动的最新一例 涉及乔布斯时代和现任CEO蒂姆·库克任期内的多位重要人物[4] 离职高管背景与影响 - Stan Ng在公司的成名之作是帮助推出了最初的iPod 并担任该产品线的关键市场高管 他还参与了包括2007年iPod touch在内的主要产品发布视频[2] - 他的离职对苹果的市场营销组织意义重大 该部门由高级副总裁Greg Joswiak领导 Ng向负责产品营销的Bob Borchers汇报[7] - 苹果公司为iPhone、软件、企业计划、iPad和Mac以及Vision Pro均设有独立的市场营销负责人 他们均向Bob Borchers汇报 而开发者市场营销负责人则直接向Joswiak汇报[8] 近期高管离职潮 - Stan Ng是近期第三位与公司智能手表、健康和健身业务相关的核心高管离职 此前 运营主管Jeff Williams已于去年退休 而前硬件工程负责人Dan Riccio则在前一年离职[4][6] - 环境与政府事务主管Lisa Jackson于今年早些时候退休 长期担任总法律顾问（现接替Jackson负责政府事务）的人员计划于2026年晚些时候离职[5] - 用户界面设计主管Alan Dye于2025年底离职并加入Meta Platforms Inc[5] 业务交接与人事安排 - Stan Ng的部分职责已由Erik Treski接替 后者在上个月的AirPods Max更新公告中被提及 负责音频和家庭产品的市场营销[8] - 苹果最近任命了首位人工智能市场营销负责人 该职位同样隶属于Greg Joswiak领导的市场营销部门[8] - 苹果最近的股票归属日是2026年4月16日（周三）许多选择退休或离职的员工会在这个时间点前后离开[3]

核心人事变动 - 苹果公司负责手表、AirPods和智能家居产品线的营销主管Stan Ng即将退休 [1] 业务影响 - 此次人事变动涉及可穿戴设备、耳机及智能家居三大硬件产品线的营销领导工作 [1] - 可穿戴设备、家居与配件是苹果公司重要的增长品类，其营销策略的延续性可能受到影响 [1]