核心财务与运营表现 - 2025财年收入同比增长13.3%至人民币802.19亿元，首次突破人民币800亿元大关，并实现连续第12年正增长 [1] - 股东应占溢利（剔除特定事项影响）同比增长13.9%至人民币135.88亿元 [1] - 经营活动现金流入净额为人民币209.96亿元，自由现金流入为人民币161.06亿元，维持稳定的现金产出能力 [1] - 末期股息为每股普通股港币108分 [1] - 公司在中国体育用品市场份额提升至21.8%（2024年为20.8%），保持全行业领先，全球稳居行业前三 [1] 战略与品牌布局 - 公司坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，以多品牌、差异化矩阵回应全球消费者的多元化与场景化需求 [2] - 品牌矩阵覆盖不同运动场景与价格带，包括安踏主品牌、FILA（流水超人民币300亿元）、DESCENTE（流水超人民币100亿元）、KOLON SPORT（奔向人民币百亿规模）以及Amer Sports [2] - 多品牌战略旨在夯实各品牌定位，构建各自的增长模型，从而获得更稳健的增长结构与更强的周期应对能力 [2] 商业模式与核心能力 - 公司采用“品牌+零售”的独特商业模式，并建立了可迁移、可复制的全球运营管理体系 [3] - 治理上坚持以品牌为中心，充分授权品牌自主决策以保持其独特性与创造力 [3] - 持续加强三大核心能力：多品牌协同管理、多品牌零售运营、全球化运营与资源整合 [3] - 构建了数百个精益高效的管理模型，指导品牌、商品、零售、库存、渠道、成本与现金流等方面的健康增长 [3] - 通过搭建供应链、数字化、财务、人力资源及风险管理等共用平台，形成中后台的规模优势与协同效率 [3] - “品牌活力”与“平台效率”的结合被视为公司的核心竞争优势 [3]

集团整体业绩概览 - 2025年集团总收入达人民币802.2亿元，同比增长13.3% [1][4] - 股东应占溢利（经调整后）为人民币135.9亿元，同比增长13.9% [1][4] - 整体经营溢利率提升0.4个百分点至23.8% [2][5] - 整体毛利率微降0.2个百分点至62.0% [1][4] - 经营活动现金净流入为人民币209.96亿元，自由现金流入为人民币161.06亿元 [1][4] - 董事会建议末期股息每股普通股港币108分 [1][4] 分品牌业绩表现 - 安踏分部收入为人民币347.5亿元，同比增长3.7%，经营溢利率下降0.3个百分点至20.7% [2][5] - FILA分部收入为人民币284.7亿元，同比增长6.9%，经营溢利率提升0.8个百分点至26.1% [2][6] - 所有其他品牌分部（含DESCENTE及KOLON SPORT）收入为人民币170.0亿元，同比大幅增长59.2%，经营溢利率为27.9% [3][6] 运营与战略举措 - 安踏品牌持续优化渠道布局，推进线上线下结构性升级，并稳步推进品牌全球化 [2][5][6] - FILA品牌完成内部资源与组织文化整合，确立「ONEFILA」核心战略，为2026年增长奠定基础 [2][6] - DESCENTE及KOLON SPORT表现强劲，成为集团重要的增长引擎 [1][4] - 集团战略性加强专业产品及品质投入，同时毛利率较低的电商业务占比提升 [1][4] 电商与全球化进展 - 集团所有品牌电商业务整体收入同比增长15.5%，占集团整体收入的35.8% [3][6] - 战略性布局东南亚及亚马逊等海外平台，助力全球化战略落地 [3][6] - 「双11」期间，FILA在天猫及抖音平台的羽绒服及老爹鞋品类均稳居第一 [3][6]

股息信息 - 公司建议2025年度末期股息为每股1.08港元[1] - 股息股东批准日期为2026年5月12日[1] - 股息除净日为2026年5月15日[1] - 股息记录日期为2026年5月18日[1] - 股息派发日为2026年6月1日[1] 人员信息 - 公司执行董事为丁世忠、丁世家、赖世贤、吴永华、郑捷及毕明伟[2] - 公司独立非执行董事为姚建华、赖显荣、王佳茜及夏莲[2]

业绩总结 - 2025年总收入达到802.2亿人民币，同比增长13.3%[54] - ANTA品牌收入为284.7亿人民币，增长6.9%[55] - FILA品牌收入为347.5亿人民币，增长3.7%[55] - 其他品牌收入为170亿人民币，增长59.2%[55] - 2025年毛利润为497.34亿人民币，同比增长12.9%[95] - 2025年运营利润为190.91亿人民币，同比增长15.0%[95] - 2025年净利润率为19.5%，同比下降4.5个百分点[95] - 2025年每股基本收益为4.89人民币，同比下降11.9%[95] 现金流与财务状况 - 自由现金流为161.1亿人民币，调整后归属于股东的利润分配比率为50.1%[4] - 2025年营业现金流入为209.96亿人民币，同比增长25.4%[82] - 2025年自由现金流入为161.06亿人民币，同比增长21.5%[82] - 2025年净现金头寸为317.19亿人民币，同比增长1.0%[82] - 2025年资本支出为27.16亿人民币，同比减少21.5%[82] 运营效率 - 整体毛利率为62.0%，同比上升0.2个百分点[57] - 运营利润率为23.8%，同比上升0.4个百分点[66] - 平均库存周转天数为137天[80] - 平均应收账款周转天数为21天[80] 人力资源 - 2025年员工总数超过67,700人[50] - 女性高管占比41.1%[50] 研发与未来展望 - 2025年研发投资接近22亿人民币，同比增长10%[84] - 2025年每股末期股息为50.1港分[78]

收入与利润表现 - 收入同比增长13.3%至人民币802.19亿元[4] - 2025年集团总收入为802.19亿元人民币，同比增长13.3%[45] - 2025年收入首次突破800亿元，达到802.19亿元人民币，同比增长13.3%[51][56] - 公司2025年总收入达人民币802.2亿元，同比增长13.3%[74] - 2025财年集团总收入为802.19亿元人民币，同比增长13.3%[158][160] 盈利能力指标 - 整体经营溢利率上升0.4个百分点至23.8%[4] - 2025年经营溢利率为23.8%，同比提升0.4个百分点[45] - 2025年经营溢利率为23.8%，较2024年的23.4%提升0.4个百分点[51] - 公司整体经营溢利率提升至23.8%[74] - 集团整体经营溢利率上升0.4个百分点至23.8%[178] 各业务分部收入 - 所有其他品牌（包括新收购的Jack Wolfskin）收入增长强劲，达169.96亿元，同比增长59.2%[45] - 安踏分部收入为人民币347.5亿元，同比增长3.7%，经营溢利率为20.7%[82] - FILA分部收入为人民币284.7亿元，同比增长6.9%，经营溢利率提升至26.1%[83] - 所有其他品牌分部收入为人民币170.0亿元，同比大幅增长59.2%，经营溢利率为27.9%[84] - 按分部划分，安踏收入347.54亿元（占比43.3%），同比增长3.7%；FILA收入284.69亿元（占比35.5%），同比增长6.9%；所有其他品牌收入169.96亿元（占比21.2%），同比增长59.2%[160] 各业务分部经营溢利率 - 安踏分部经营溢利率下降0.3个百分点至20.7%[4] - FILA分部经营溢利率上升0.8个百分点至26.1%[4] - 所有其他品牌经营溢利率下降0.7个百分点至27.9%[4] - 安踏分部经营溢利率下降0.3个百分点至20.7%[178][179] - FILA分部经营溢利率上升0.8个百分点至26.1%[178][179] 股东应占溢利 - 股东应占溢利（经调整）增加13.9%至人民币135.88亿元[7] - 2025年股东应占溢利为135.88亿元，同比下降12.9%；但经调整股东应占溢利为123.85亿元，同比增长5.6%[45] - 2025年股东应占溢利为135.88亿元人民币，同比下降12.9%[51] - 股东应占溢利率下降5.1个百分点至16.9%，主要因2024年一次性利得基数较高[185] - 撇除一次性利得影响后，股东应占溢利同比上升13.9%至人民币13,588百万元，溢利率微升0.1个百分点至16.9%[187] 毛利率 - 2025年毛利率为62.0%，与2024年的62.2%基本持平；经营溢利率为23.8%，同比提升0.4个百分点[45] - 2025年毛利率为62.0%，较2024年的62.2%略微下降0.2个百分点[51] - 公司整体毛利率微降0.2个百分点至62.0%[74] - 集团整体毛利率为62.0%，同比下降0.2个百分点[165][167] - FILA分部毛利率为66.4%，同比下降1.4个百分点[167][168] - 安踏分部毛利率为53.6%，同比下降0.9个百分点[167][168] - 所有其他品牌毛利率为71.8%，同比下降0.4个百分点[167] - 配饰品类毛利率为52.4%，同比下降2.6个百分点[165] 现金流状况 - 经营活动现金流入净额为人民币209.96亿元[7] - 自由现金流入为人民币161.06亿元[7] - 2025年自由现金流入为161.06亿元，同比增长21.5%[45] - 经营现金流入为人民币20,996百万元，同比增长25.4%（2024年：16,741百万元），展示强劲的现金产出能力[193] - 自由现金流入为人民币16,106百万元，同比增长21.5%（2024年：13,254百万元）[192] 现金与资本结构 - 净现金状况为人民币317亿元[31] - 净现金状况为人民币31,719百万元（2024年：31,395百万元）[192] - 负债比率为18.7%，较2024年的18.5%上升0.2个百分点[51] - 负债比率为18.7%（2024年：18.5%）[194] - 资产总值为人民币124,295百万元，其中流动资产为59,656百万元[194] 成本与费用 - 员工成本总额增加16.7%至人民币12,242百万元，占收入比率上升0.5个百分点[169] - 广告及宣传开支占收入比率下降1.0个百分点[169] - 2025年广告及宣传开支比率为8.0%，较2024年的9.0%下降1.0个百分点[51] 运营效率指标 - 2025年平均存货周转日数增加至137天，较2024年的123天延长了14天[45] - 2025年平均存货周转日数为137天，较2024年的123天增加14天[51] - 平均存货周转日数上升14日至137日（2024年：123日）[195][197] - 存货撇减金额为人民币274百万元计入损益（2024年：撇减转回人民币132百万元）[173] - 应收贸易账款减值亏损金额为人民币24百万元（2024年：人民币26百万元）[176] 电子商务业务表现 - 电子商务业务收入占集团整体收入的35.8%，较2024年的35.1%有所提升[32] - 公司所有品牌电商业务整体收入同比增长15.5%，占集团整体收入的35.8%[86][87] - 电子商贸业务贡献集团整体收入的35.8%（2024年：35.1%），按绝对金额计同比增长15.5%[164] - 安踏分部中，电子商贸业务收入128.63亿元（占安踏收入37.0%），同比增长7.3%[163] 按品类划分收入 - 按品类划分，服装收入458.14亿元（占比57.1%），同比增长16.3%；鞋类收入314.99亿元（占比39.3%），同比增长7.9%；配饰收入29.06亿元（占比3.6%），同比增长29.8%[158] 研发与创新投入 - 2016至2025年间，公司研发投入从约3.5亿元增至22.0亿元，增幅超过5倍，年均增长率约23%[36][37] - 研发投入为人民币22亿元，占集团整体收入的2.7%[92] - 集团持有有效专利4,569项（截至2025年底）[93] 数字化与AI应用 - AI辅助设计的商品订货金额超过人民币90亿元[94] - 数字人直播全年时长超过10万小时，贡献GMV超过人民币3亿元[94] - 基于AI精准营销的项目销售转化率提升20%，带动新增GMV近人民币5亿元[94] - AI智能客服使客服响应速度提升超过50%，消费者满意度提升11%[94] 生产与供应链 - 公司自产鞋类占总销售数量比例为21.8%[89] - 公司自产服装占总销售数量比例为10.9%[89] 零售网络与渠道 - 截至2025年底，公司线下单品牌店总数约为13,000家，其中安踏品牌门店为7,203家[32] - 公司在中国以外市场拥有超过460家单品牌店[68] - 中国以外的单品牌店数为241家[101] - 安踏分部中，DTC-直营收入123.10亿元（占比35.4%），同比增长5.9%[163] 品牌里程碑与市场地位 - FILA品牌流水超过300亿[58] - DESCENTE品牌流水超过100亿[58] - 2025年中国体育用品市场份额提升至21.8%，较2024年的20.8%增加1.0个百分点[56] - DESCENTE流水成功突破百亿大关，成为集团第三个达成此里程碑的品牌[126] - KOLON SPORT在本财政年度成为集团增长最快的品牌[132] - FILA首次实现双十一期间在天猫及抖音两大平台运动服饰类目品牌排名均位列第一[122] 产品与销售亮点 - 安踏品牌跑鞋PG7在本财政年度销量突破400万双[113] - 安踏品牌跑鞋C家族系列在本财政年度销量突破120万双[113] - FILA品牌老爹鞋家族全年销量达成近千万双[121] - KOLON SPORT战略性地提升鞋类产品的销售占比[133] 营销与品牌活动 - 安踏品牌为第十五届全国运动会提供超过60万件专业装备[112] - 安踏品牌在2025年广州马拉松中助力约26,000名跑者完成赛事[112] - FILA KIDS推出WONNIE FRIENDS主题乐园店型，进驻北京环球影城及上海迪士尼度假区[122] - DESCENTE在北京华贸中心揭幕占地面积达1,600平方米的全球旗舰店“未来之城”[129] - KOLON SPORT在深圳罗湖万象城及成都太古里开设KOLON KRAFT旗舰店[134] - FILA GOLF开设“Master Club大师岭域”全新店型[122] - DESCENTE发布2025双板滑雪服系列，包括SKY系列及WOMEN‘S SKY系列[128] - DESCENTE围绕滑雪、高尔夫、铁人三项、儿童等产品品类构成四大主题空间[129] 公司战略 - 公司坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略[58][66] - 公司持续加强多品牌协同管理、多品牌零售运营、全球化运营与资源整合三大核心能力[59] - 公司采用以DTC（直面消费者）为核心的混合分销模式[69] - 公司拥有成熟的垂直整合业务模式，覆盖研发、设计、制造到营销与销售[69] - 公司拥有覆盖专业运动、时尚运动、高端户外、大众生活等多元需求的品牌矩阵[61] 投资与收购活动 - 公司收购德国户外品牌JACK WOLFSKIN[61] - 公司拟收购PUMA 29.06%的股权，成为其单一最大股东[61] - 2024年至2025年间，公司以总代价29.6亿港元购回并注销共3597万股股份[35] - 收购JACK WOLFSKIN业务支出人民币2,170百万元[193] - 对Amer Sports, Inc.的投资账面值为人民币16,275百万元，占总资产的13.1%[200] - 持有Amer Sports, Inc. 219,577,535股股份，占其39.37%权益[200] - 公司截至2025年12月31日持有一项对Amer Sports, Inc.的投资[145] 全球化拓展计划 - 计划在2028年前于东南亚设立1,000家安踏零售网点（“千店计划”）[106] 门店拓展目标 - 安踏品牌2026年底单品牌店数目标为2,500–2,600家[107] - FILA品牌（包括FILA KIDS和FILA FUSION）2026年底单品牌店数目标为1,900–2,000家[107] - DESCENTE品牌2026年底单品牌店数目标为260–270家[107] - MAIA ACTIVE品牌2026年底单品牌店数目标为60–70家[107] - KOLON SPORT品牌2026年底单品牌店数目标为220–230家[107] 员工情况 - 集团全球员工人数为69,100名正式员工，另有约7,000名其他类别员工[98][102] - 2025年员工总数较2024年的65,900名增长约4.9%[99] 资本开支与投资 - 资本性开支为人民币2,716百万元[192][193] 股东回报 - 建议末期股息每股普通股港币108分[7] - 2025年每股股息合计245港仙，较2024年的236港仙增加9港仙[51] - 建议末期股息每股港币108分，连同中期股息，全年普通股息总额为人民币6,199百万元，占经调整股东应占溢利的50.1%[188] 财务回报指标 - 2025年平均股东权益总值回报为21.3%，较2024年的27.6%下降6.3个百分点[51] 风险因素：市场竞争与消费者 - 公司面临市场竞争加剧风险，国内运动鞋服行业规模日益扩大、产业集中度不断提高，国际品牌在国内扩张迅速加快[143] - 公司面临消费者结构变化风险，消费主力正逐渐转向新世代群体，女性市场潜能释放，户外运动品类需求迅速增长[141] 风险因素：经济与运营 - 公司面临经济周期波动风险，若经济周期持续波动导致消费者需求不振，可能对公司经营形成不利冲击[139] - 公司面临渠道成本增加风险，实体店铺租金及员工成本增加将降低公司、分销商及加盟商的盈利能力，同时电子商务平台及社交电商渠道相关成本增加也会降低公司盈利能力[150] - 公司面临供应链风险，供应商提供的原材料品质、交货时间、运输能力及流动性问题均可能对公司经营产生不利影响[155] 风险因素：全球化与合规 - 公司面临全球化风险，在海外市场拓展中需遵循进出口国的法律法规、技术标准及税务、外汇、财务等政策，违反规定可能对经营产生不利影响[140] - 公司面临外汇风险，其境外业务主要以其他货币计价，人民币汇率波动可能影响以其他货币计价的资产、负债、收入及费用的价值[144] 风险因素：品牌与产品 - 公司面临产品仿冒风险，旗下品牌及产品在国内市场有相当知名度，若产品被大量仿冒将对品牌形象和盈利能力产生不利影响[148] - 公司面临产品质量与品牌声誉风险，若在质量监控或过程控制中出现漏洞导致产品质量问题，将对品牌形象、销售及业绩造成不利影响[154]

市场扩张和并购 - 公司收购PUMA SE 29.06%股权[3] 其他新策略 - 公司申请豁免遵守上市规则第14.41(a)条以延长寄发通函期限[4] - 2026年3月3日获豁免，需于4月24日前发通函[4]

市场扩张和并购 - 公司拟收购PUMA SE的29.06%股权[3] 其他新策略 - 公司申请豁免遵守上市规则第14.41(a)条规定[4] - 联交所2026年3月3日授予豁免，公司需2026年4月24日前发通函[4]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为5亿港元，股份50亿股，面值0.1港元，无变动[1] - 本月底已发行股份27.966533亿股，库存股份0，无变动[2] 债券情况 - 上月底可换股债券已发行总额15亿欧元，本月无变动[4] - 本月内可换股债券发行新股1.20944823亿股[4] - 可换股债券认购价/转换价101.13港元，2024年5月8日股东大会通过[4] 股份变动 - 本月内已发行股份和库存股份总额增减为0[6] 公众持股 - 截至本月底公众持股量符合25%门槛要求[2]

行业整体观点 - 今年新春长假（2月15日至23日）期间消费数据反映国内消费市场增长动能向好，可视作消费市道整体出现复苏的初步迹象 [1] - 旅游文化及餐饮表现备受关注 [1] - 对国内消费行业维持“增持”评级 [1] 看好的行业与主题 - 看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业 [1] - 具体包括餐饮、服务及体验式消费等行业 [1] 推荐的具体公司及评级 - 首选安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予“买入”评级 [1] 目标价调整 - 将海底捞的目标价上调至19.7港元 [1] - 将李宁(02331)的目标价上调至21.6港元 [1] - 将贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1，682元人民币 [1] - 将五粮液(000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币 [1]

核心观点 - 今年新春长假期间消费数据显示国内消费市场增长动能向好，被视为消费市道整体复苏的初步迹象 [1] - 旅游文化及餐饮表现备受关注 [1] 行业观点 - 看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业 [1] - 具体看好的行业包括餐饮、服务及体验式消费等 [1] - 对国内消费行业整体维持“增持”评级 [1] 公司观点与目标价调整 - 首选公司包括安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予“买入”评级 [1] - 将海底捞的目标价上调至19.7港元 [1] - 将李宁(02331)的目标价上调至21.6港元 [1] - 将贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1,682元人民币 [1] - 将五粮液(000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币 [1]