文章核心观点 2024年夏季股市波动剧烈，经历回调后反弹，虽当前市场估值较高，但存在投资机会，如8%收益率的蓝筹股，不过投资需考虑公司风险和市场波动 [3][6][64] 股市行情表现 市场波动情况 - 自1990年VIX推出以来，平均值为19.5，意味着每日隐含波动率为正负1.22%，5月至7月16日有六周没有单日跌幅超过1%的情况 [2] - 2024年7 - 8月，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数收盘价波动大，自7月1日以来，标准普尔500指数总体下跌2.4%，纳斯达克综合指数下跌6.1% [3] 回调与反弹情况 - 2024年股市回调后，出现9天连涨，标准普尔500指数ETF信托、景顺QQQ信托、Roundhill Magnificent Seven ETF和英伟达公司等均有不同程度上涨 [4][5] - 股市连续八天上涨，涨幅达8%，纳斯达克上涨11%，Mag 7上涨12%，英伟达近30%的涨幅是主要推动因素 [6] 历史表现与规律 - 剧烈波动后，股市往往有出色回报，历史上VIX前20次飙升后，次年股市均为正收益，平均短期股票回报率在随后一年达40% [8][9] - 像此次回调后的八连涨情况较为常见 [6] 公司盈利预测 2024 - 2025年盈利预期 - 2024年标准普尔500指数每股收益预计增长10%，由大型科技股等长期稳健增长的公司推动 [11] - 2025年预计更好，每股收益增长15%，部分行业可达21%，但预测可能因经济衰退而改变 [12] 不同机构预测差异 - 高盛对2025年每股收益增长较市场悲观，预计仅增长6%，而市场共识的自下而上估计更乐观 [13] - 过去20年自下而上的预测准确率为92%，优于自上而下的预测 [14] 经济数据情况 就业市场数据 - 2024年工资单可能大幅向下修正，就业市场可能比部分数据显示的更弱 [15][16] - 高盛预计即将到来的年度就业报告修订将显示比最初报告少5 - 8万个工作岗位，这可能意味着部分月份就业增长接近零 [17][18] 零售销售与经济指标 - 零售销售表现良好，经济比两年滚动平均值更强且呈上升趋势 [19] - 围绕8月5日，六项经济指标平均值低于两年滚动平均值0.1个标准差，现在高于平均值0.05个标准差，到选举日有望升至高于平均值0.1个标准差 [22] 领先指数与金融压力指数 - 世界大型企业联合会领先指数再次下降，达到2016年以来最低水平 [25] - 多个金融压力指数显示，美国经济仍在增长，自1971年以来，只要趋势为负（金融压力低于平均水平），美国经济就未出现衰退 [26] 市场估值与投资建议 市场估值情况 - 标准普尔500指数周期性调整市盈率显示，长期来看股票估值变高，但用过去100多年的平均估值衡量不具统计有效性，且平均估值在过去50多年呈上升趋势 [27][28] - 标准普尔现金调整估值显示，市场存在一定潜在高估情况，但如果利润增长加快，总回报潜力可能合理 [32] 投资建议 - 对于认为市场估值过高的投资者，可考虑7% - 8%收益率的蓝筹股，这些公司资产负债表为投资级，股息风险低，长期风险管理处于全球公司前12% [29][30][40] - 筛选出的五只8%收益率蓝筹股，平均质量为蓝筹，股息安全性为80.6%，有16%的长期总回报共识和16%的长期收入增长共识，未来一年基本面合理回报潜力为34% [36][37][40] 公司历史表现与风险 历史表现 - 过去23年，8%收益率蓝筹股跑赢标准普尔500指数，虽波动性更高，但平均年回报率达12.4%，近25年实现约12%的收入增长 [41][42][43] - 2001 - 2026年，这些蓝筹股预计总回报潜力为87%（年均23.3%），而标准普尔为35%（年均12%） [44] 风险因素 - MPLX是有限合伙制企业，对美国和海外投资者有复杂税务影响，最好在应税账户中持有 [48][49] - 巴斯夫是德国公司，有26.375%的股息预扣税，且业务更具周期性，自2011年以来处于盈利熊市，在全球衰退时可能削减股息 [49][50] - 法通保险的派息率预计未来几年将维持在较高水平，若陷入持续盈利衰退，评级机构可能施压削减股息 [54] - 个别公司存在个体风险，这些高收益蓝筹股比标准普尔500指数更具波动性，投资者需承受市场波动和跟踪误差 [55][57][61]

文章核心观点 - 巴斯夫推出新的FCC催化剂Fourtiva，结合新技术提升炼油厂效益，同时各化工企业对2024年有不同业绩预期 [1][5] 巴斯夫Fourtiva催化剂相关 - 巴斯夫推出用于瓦斯油至轻度渣油原料的FCC催化剂Fourtiva，采用AIM和MFT技术，可提高丁烯收率和选择性、改善石脑油辛烷值等，使炼油厂生产更有价值产品、提高盈利能力并减少碳足迹 [1] - Fourtiva将AIM和MFT技术融入催化剂设计以满足不同性能和应用要求 [2] - AIM通过优化基质酸度和活性等提升FCC催化剂性能，结合MFT技术产生独特催化剂，有助于提高炼油厂盈利能力并灵活应对市场发展 [3] - Fourtiva商业试验显示出卓越经济性能，能让炼油厂提高盈利能力，体现巴斯夫为客户创造价值的承诺 [4] 各化工企业2024年预期 - 巴斯夫预计2024年下半年全球需求呈横向趋势，欧洲客户行业对耐用消费品和汽车行业需求下降，亚洲和北美需求有适度增长 [5] - 伊士曼化学预计2024年每股收益在7.40 - 7.85美元之间，预计2024年运营现金流约14亿美元 [5] - 利安德巴塞尔预计第三季度因北美和中东生产中天然气及天然气液体成本降低，而其他多数地区油基成本较高，利润率将提高 [6] - 空气化工产品公司维持2024财年调整后每股收益12.20 - 12.50美元的预测，较上年增长6 - 9%，第四财季调整后每股收益指引为3.33 - 3.63美元，预计2024财年资本支出50 - 55亿美元 [7]

文章核心观点 巴斯夫将从2024年第四季度起转向生产生物基丙烯酸乙酯，助力全球公司实现可持续发展目标，同时介绍了相关产品特点及市场表现，并推荐了其他排名较好的基础材料类股票 [1][4] 巴斯夫生物基丙烯酸乙酯产品情况 - 从2024年第四季度起将生产切换至生物基丙烯酸乙酯，生物基含量40%，产品碳足迹较化石基降低约30% [1] - 除标准生物基丙烯酸乙酯，还提供生物基丙烯酸乙酯BMB ISCC Plus，采用生物质平衡方法进一步降低产品碳足迹 [2] - 在路德维希港生产，以生物乙醇为唯一醇源，化学和技术参数与传统化石基产品相同，可作为便捷替代方案 [3] - 由主要来自欧洲、以谷物为原料的可持续生物乙醇制成，优先考虑生物质材料的可持续性，使用不与粮食生产竞争的原料 [5] - 适用于广泛的聚合物分散应用，主要在涂料和胶粘剂领域 [5] 巴斯夫市场表现 - 过去一年BASFY股价下跌10.7%，行业下跌9.9% [7] - 目前Zacks排名为3（持有） [8] 其他推荐股票情况 - 卡朋特科技公司Zacks排名为1（强力买入），过去四个季度均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为15.9%，过去一年股价飙升136.9% [9] - 埃尔多拉多黄金公司Zacks排名为1，当前年度每股收益共识预期为1.32美元，同比增长131.6%，过去四个季度均超共识预期，平均盈利惊喜为430.3%，过去一年股价上涨约87.6% [9] - 阿格尼科鹰矿业公司Zacks排名为2（买入），过去四个季度均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为15.7%，过去一年股价飙升59.5% [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司维生素 A 的产能占全球 27%,维生素 E 的产能占全球 12% [2][3] - 维生素 A 去年开工率为 55%-58%,维生素 E 油和维生素 E 粉去年开工率分别为 30%和 40%-45% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司维生素 A 和维生素 E 的生产装置受到爆炸影响,短期内无法恢复正常生产 [2][3][7][8] - 公司柠檬醛的生产相对受影响较小,但输送管道受损影响了维生素生产 [6][7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国维生素市场价格短期内将出现大幅波动,维生素 A 价格可能从 100 涨至 150-300 元/kg,维生素 E 价格可能从 130-150 涨至 180-200 元/kg [11][12][13][14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司内部正在评估不可抗力公告撤销时间,并制定相应的应对措施 [13][14] - 国内其他维生素生产商如新和成、浙江医药等可能受益于公司产能下降 [16] - 公司薄荷醇产能占全球 34%-35%,产能下降将对整个市场产生较大影响 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计下半年及明年上半年维生素 A 和维生素 E 的生产可能无法完全恢复 [18][19] 其他重要信息 - 公司正在与独家经销商商议如何应对缺货情况,包括回购库存等 [9] - 公司目前仍有 20%的上半年和 30%-40%的三季度大客户订单未发货 [10]

会议主要讨论的核心内容 德国化工厂爆炸事故影响与应对 [5][6] - 2024年7月29日,德国路德维希港一家化工厂因有机溶剂泄露发生爆炸,导致轻微人员受伤及工厂暂时关闭 - 事件未引起环境污染,正在调查中 - 预计会对价值链上下游的产品供应、香原料等造成短暂的延迟或中断 - 企业已采取调整生产和有效沟通的措施,并与客户保持密切联系,目标在第四季度至明年第一季度实现生产恢复 化工增加产能与维生素行业影响分析 [7] - 明日化工计划增加产能,涉及多个品类及中间品 - 此次行动可能影响维生素A和维生素E的供应及价格,因其核心推动原料受影响 - 事件还波及类胡萝卜素等,但部分不受影响 - 其他香原料市场暂未受显著影响 - 可通过外部采购缓解生产压力 化工厂恢复生产及供应链管理策略 [8][9] - 化工厂经历停工后已恢复生产,现库存足够支撑一个季度 - 面临原料价格上涨问题,正寻求外部采购以稳定供应链 - 采取灵活的供应链管理策略以保障产品供应 - 大科科金斯曼的政策转移对供给产生了影响,但可能促进与其他公司的合作以维持生产 疫情下维生素E市场需求与供应链变动 [10][11] - 贸易商库存仅能支撑一个季度至八周,国内需求增速约1-1.2倍,海外需求超预期 - 主要原因包括健康意识上升、新标准导致旧原料厂商退出及产能扩张延迟 - 出口量增速反映国内供应商适应新兴市场需求 - 企业正评估安全重启计划,预计短期内需求将持续增长但存在不确定性 问答环节重要的提问和回答 事故影响及恢复情况 [12][13][14][15][18] - 事故未造成严重环境污染,但导致13-15名员工受轻伤 - 预计可在第四季度或明年第一季度完成事故原因排除、设备检修和损坏状况评估,从而实现生产恢复 - 事故将影响维生素A、维生素E、香原料等产品的供应和价格 - 工厂目前处于停工状态,内部库存可支撑约一个季度的需求 应对策略及合作计划 [16][17][19][20][21][22][25][26] - 不排除通过购买东南亚公司的充电器等方式恢复生产 - 存在其他产能,但能否提供足够供给存在疑问 - 正与关联合作方接触,但他们也在观察价格上涨趋势 - 将采取内外部寻求帮助、利用原有库存周转供给等措施,同时密切关注市场价格波动 - 如遇不可抗力,将根据具体情况决定是否停止或暂停供应 - 会考虑客户规模、对抗力理解以及当前库存状况和生产需求来合理分配供应 产能、开工率及出口情况 [27][35][36][37] - 事故前巴斯夫德国工厂VE项目的开工率能达到85%至94%,今年VE产品出货量有所增加 - 目前巴斯夫维生素A和E处于安全评估待定阶段,预计恢复正常运营可能需要一个季度 - 今年上半年,巴斯夫维生素A和E的开工率仍然保持在89%至94%之间 - 海外维生素需求增长超预期,主要原因包括全球范围内需求上升、原有市场标准抬升以及产能扩张受限

事故回顾 - 事故发生在2022年7月29日德国路德维希港的巴斯福工厂,由于有机溶剂泄露导致爆炸和火灾 [1][2] - 事故导致13-15名内部员工轻伤,但没有造成人员伤亡 [2] - 事故未对当地环境造成污染,工厂目前处于安全关闭状态,正在进一步调查事故原因 [2][3] 当前影响 - 事故可能会对维生素A、维生素E和部分香原料的生产造成短期中断或延迟 [3][4][5] - 公司正在与主要客户沟通,采取措施应对可能的供应中断 [3] - 事故发生后,相关原料价格已出现大幅上涨,预计未来还会有一定程度的价格波动 [10][11] 未来预测 - 公司正在制定恢复生产的计划,预计最快可在本季度末或下季度初恢复部分生产 [17][19] - 全面恢复生产可能需要到第四季度末或明年第一季度 [17][19] - 公司将优先保障大中型客户的供应,并根据库存情况合理分配 [12][13] - 公司正在寻求外部合作,以弥补产能缺口,但能否满足需求存在不确定性 [8][10]

公司动态 - BASF Catalysts India Private Limited (BCIL)，作为BASF Environmental Catalyst and Metal Solutions (ECMS)的子公司，在印度钦奈的马辛德拉世界城开设了一个新的研究、开发和应用(RD&A)实验室。这一战略投资旨在开发针对印度汽车市场独特需求的排放控制催化剂[1] - 新实验室将使ECMS能够开发符合印度市场特定需求的催化剂配方，帮助客户应对燃料多样化以及更严格的尾气排放要求带来的变化，并确保对未来汽车技术的支持[2] 行业背景 - 新实验室的开设与印度汽车行业的演变和印度政府对燃料源多样化的关注相一致，包括进一步采用压缩天然气(CNG)、可再生生物燃料和氢气。这要求本地原始设备制造商推出能够使用任何生物燃料-汽油混合物的灵活燃料车辆。此外，即将实施的更严格的排放要求为印度汽车制造商带来了新的挑战[3] 公司优势 - 新实验室使BCIL能够为其客户提供从初始催化剂开发到最终产品交付的端到端支持，增强了公司满足印度客户特定需求的能力，并能更快地响应他们的需求[4] 公司介绍 - BASF Catalysts India Private Limited (BCIL)自1998年开始运营，是印度汽车排放行业的先驱，拥有印度第一个催化剂制造厂。BCIL从其在钦奈南部的马辛德拉世界城的工厂为汽车市场制造和供应排放控制催化剂，其移动排放催化剂的研发由ECMS在全球的六个RD&A中心支持[6] - BASF Environmental Catalyst and Metal Solutions (ECMS)利用其在催化剂和贵金属领域的深厚专业知识，服务于汽车、航空、室内空气质量、半导体和氢经济等多个行业，并提供贵金属交易和回收的全循环服务。ECMS致力于帮助客户创造一个更清洁、更可持续的世界，在全球16个国家拥有超过4,500名员工和21个生产基地[7]

会议主要讨论的核心内容 巴斯夫德国工厂爆炸事件 - 事故造成10-18人受伤,短时间内已有10多人出院 [1][2] - 事故发生在路德维基港南部区域,主要影响有机溶剂生产装置 [2][3] - 公司已对外发布停产消息,短期内可能影响部分产品供应 [4] 防晒剂原料供应情况 - 巴斯夫在欧洲和亚太地区有多个防晒剂原料生产基地 [5][6] - 公司重点发展高端防晒剂原料如PA、PS,传统防晒剂产能逐步下降 [4][5][6] - 公司在上海和台湾有新建的高端防晒剂原料产能 [6] - 短期内巴斯夫事故对公司防晒剂原料供应影响有限 [7] 科斯公司受益分析 - 科斯是巴斯夫和迪斯曼重要的防晒剂原料供应商 [8][9][10][11] - 巴斯夫事故可能导致PA、PS等高端防晒剂原料供应偏紧,有利于科斯进一步拓展市场份额 [11][12][13] - 科斯在传统防晒剂和高端防晒剂原料领域均有布局,未来发展前景良好 [41][42][43] 行业竞争格局 - 传统防晒剂领域主要竞争对手包括德智新、Kant & Spiegel、美风化工等 [44][45][46] - 新型防晒剂领域有更多企业如重庆沃肯、华阳化工等陆续扩产 [48][49][50] - 未来传统防晒剂市场集中度可能进一步提高,新型防晒剂市场竞争加剧 [46][47][48] [问答环节重要的提问和回答] Q: 巴斯夫在德国的防晒剂原料产能分布情况如何? A: 巴斯夫在德国路德维基港南部区域有多条重要的防晒剂原料生产装置,包括62万吨/年的以西、35万吨/年的丙烯、10.5万吨/年的丁二烯等,这些装置受到事故影响较大,短期内可能停工检修。[18][19] Q: 巴斯夫事故对公司防晒剂原料供应的影响有多大? A: 短期内对公司传统防晒剂原料供应影响有限,但可能对高端防晒剂原料如PA、PS的供应造成一定压力,有利于科斯等其他供应商进一步拓展市场份额。[11][12][13] Q: 未来2-3年内,传统防晒剂和新型防晒剂的竞争格局会如何变化? A: 传统防晒剂领域,主要竞争对手可能集中在科斯、美风化工、Kant & Spiegel等少数几家企业。新型防晒剂领域,会有更多企业如重庆沃肯、华阳化工等陆续扩产,市场竞争加剧。[44][45][46][48][49][50]

会议主要讨论的核心内容 爆炸事故的影响 - 爆炸事故对巴斯夫的财务状况造成了显著影响,包括设备维修和更换费用以及销售收入损失[5][6] - 市场对此事故反应迅速,巴斯夫股价当日下跌2%,反映了市场对公司短期生产中断和潜在财务损失的担忧[6] - 部分损失可能通过保险赔偿得到补偿,但公司在此期间可能面临现金流压力[6] 受影响的主要生产装置 - 位于工厂南部区域的乙烯、丙烯和丁二烯生产装置遭到严重破坏,产能分别占全球0.31%、0.25%和0.61%[8] - 苯乙烯、聚苯乙烯和TDI生产装置也受到较大影响,产能占全球0.44%、1.69%和9.45%[8] - 位于中北部区域的维生素和柠檬醛生产装置未受直接影响,可以维持稳定供应[9] 供应链管理挑战 - 关键化学品供应中断将对下游客户造成直接影响,公司需要调整库存和生产计划,寻求替代供应来源[10][11] - 生产恢复需要数月时间,公司需要协调供应链上下游,确保关键原材料和产品的稳定供应[11] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度销售额下降7%至161亿欧元,主要由于价格下降 [11] - 公司第二季度EBITDA达20亿欧元,与上年同期持平 [11] - 公司上半年农业解决方案分部EBITDA下降18%至15亿欧元,主要受除草剂业务影响 [20] - 公司第二季度EBIT达9.69亿欧元,与上年同期基本持平 [22] - 公司第二季度净利润为4.3亿欧元,较上年同期下降7000万欧元 [24] - 公司第二季度经营活动现金流下降10%至20亿欧元,自由现金流为4.71亿欧元,较上年同期下降 [25][30] - 公司2024年6月底权益比率为44.5%,保持稳健 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化工分部在略有改善的基础化学品市场环境中实现强劲的销量增长,EBITDA大幅增加 [13] - 材料分部在整体改善的市场环境中受益,EBITDA大幅增加 [14] - 工业解决方案分部在整体稳定的市场环境中实现了销量和利润的大幅增长 [15] - 表面技术分部在汽车产量基本持平的情况下,EBITDA受到负面影响 [16] - 营养与护理分部在改善的市场环境中实现了销量和利润的大幅增长 [17] - 农业解决方案分部受到去库存和不利天气条件的负面影响,EBITDA大幅下降 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车产量在第二季度基本持平,对表面技术分部业绩产生负面影响 [16] - 农药市场持续去库存,加上不利天气条件,对农业解决方案分部业绩产生负面影响 [18] - 营养与护理分部在个人护理和维生素业务中实现了较好的表现 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推进电池材料业务,但将采取更加谨慎的投资策略,只在有长期供货协议的情况下新增产能 [38-42] - 公司决定停止在印尼建设镍钴冶炼厂项目,并暂停在西班牙塔拉戈纳建设大规模电池回收厂项目 [42-43] - 公司正在推进将非Verbund业务独立的结构调整项目,进展顺利 [112-115] - 公司认为Verbund生产模式在未来化工行业绿色转型中将发挥重要作用 [128-130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第三季度市场环境将与第二季度基本保持一致,第四季度将有所好转 [44] - 公司维持2024年EBITDA和自由现金流的指引不变 [44] - 管理层对化工业务的价格恢复能力持谨慎乐观态度 [77-81] - 管理层认为中国化工产能过剩对全球价格形成一定压力,但这种影响可能会随着中国工业活动的恢复而改善 [123-127] 其他重要信息 - 公司将于9月26-27日在德国路德维希港召开资本市场日,届时将发布战略更新和各业务部门的详细情况 [45] - 公司将在2024年底前关闭位于德国的两家除草剂生产工厂,未来将从第三方采购该产品,以提高利润 [20-21][66-69] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matthew Yates 提问** 你在4月底才接任CEO,为什么9月就召开资本市场日?是否意味着公司面临危机,需要紧急应对?还是说这只是一个渐进式的战略调整? [48-50] **Markus Kamieth 回答** 我在BASF工作已经7年,对公司的关键问题和方向已经很了解。新的管理团队也已经形成,我们对未来的路径很有信心,所以9月召开资本市场日是合适的时间。不需要等待,我们已经准备好了。 [49-50] 问题2 **Jaideep Pandya 提问** 除草剂业务占你们农业分部多大比重?你们是否会将新的除草剂技术转让给第三方生产商? [65-66][69] **Markus Kamieth 和 Dirk Elvermann 回答** 除草剂业务占农业分部约20%的销售。我们将不再自行生产,而是从第三方采购,这样可以提高利润。新的除草剂技术我们计划在未来几年推出,届时也会采取外包生产的模式。 [68-69] 问题3 **Chetan Udeshi 提问** 你对第三季度的正常季节性趋势有何判断?第三季度的EBITDA会较第二季度有多大下降? [76-80] **Dirk Elvermann 回答** 第三季度的市场环境预计将与第二季度基本持平。但由于农业分部的季节性因素,全年业绩可能会更加平衡,不会像往年那样前重后轻。未来的价格走势是关键,如果价格能够持续好转,第二半年的业绩有望更好。 [79-81]