行业估值与增长前景 - 中国互联网和软件板块交易于22倍2025年预期市盈率 较海外同业29倍存在显著折让 [1] - 中国互联网和软件板块2026年预期EPS增速为17% 海外同业为21% [1] - 行业头部公司具备效益提升、竞争力增强及产业链价值重估潜力 [1] AI技术发展驱动因素 - 大模型能力持续升级：百度文心大模型X1.1在事实性/指令遵循/智能体能力显著提升 阿里巴巴Qwen3-Next实现性能提升同时降低训练成本 [2] - 芯片技术突破：阿里巴巴平头哥AI芯片关键参数比肩英伟达H20 推动市场对含"芯"率公司关注度提升 [2] - 云业务营收增速超预期：第二季度中国互联网公司云业务在需求提升下普遍优于市场预期 [2] 商业化变现进展 - 云计算收入增长强劲：第二季度阿里巴巴/百度/Azure/谷歌云业务分别实现26%/27%/39%/32%同比增长 [3] - 广告业务显著受益：AI拉动平台流量与广告ROI提升 腾讯/快手/Meta/谷歌第二季度广告收入分别增长20%/13%/21%/12% [3] - 独立AI应用变现：快手可灵AI第二季度营收突破2.5亿元 预计2025财年全年达9.5亿元（占总营收1%） [3] - 企业级AI智能体商业化：Salesforce数据云及AI业务年度经常性收入超12亿美元 同比增长120% 自推出后达成12,500笔交易其中6,000笔为付费交易 [3] 重点关注标的 - 云业务驱动型：阿里巴巴、百度、微软（云业务增长强劲驱动股价） [1] - AI赋能广告与云业务：腾讯（AI拉动广告和云业务较快增长） [1] - AI应用变现领先：快手（可灵AI应用变现进展积极带动收入与估值） [1] - 软件公司估值提升：派拓网络、Datadog、金蝶国际（AI变现取得实质性进展且估值有空间） [1]

2025 年 9 月 19 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 互联网 互联网 - 中国 互联网 行业 贺赛一, CFA (852) 3916 1739 hesaiyi@cmbi.com.hk 陶冶, CFA franktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFA luwentao@cmbi.com.hk 马泽慧 (852) 3761 8838 joannama@cmbi.com.hk 关注中国互联网软件板块估值提升的结构性机会 展望来看，中国股票市场（A+H 市场）流动性趋势持续好转,中国 AI 叙事逻 辑也更加积极。复盘美国科技板块走势，前期半导体及云基础设施相关板块 的业绩及估值弹性相对更高，而随着半导体板块估值充分反映投资者乐观预 期，叠加 AI 应用商业化逐步起量，AI 软件应用板块有望在中长期匹配硬件板 块的涨幅。我们仍看好中美互联网及软件板块中长期的投资价值，建议关注 云业务增长有望维持强劲驱动股价增长的阿里巴巴（BABA US）、百度 （BIDU US）、微软（MSFT US），AI 拉动广告和云业务持续较快增长的腾 讯（700 HK）、可灵 AI 应用变现进展积极并带动收入 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者谢碧鹭 北京报道 "3700点的点位、百万亿的总市值，一点都不高，整体水位才刚刚合适。"谈及市场核心疑问，翟敬勇开 门见山给出结论。他指出，若单纯以指数点位衡量市场高低，难免陷入误区。如今的A股与十年前、二 十年前相比已发生本质变化，上市公司主体结构的迭代，让估值逻辑更具参考价值。 从估值水平看，当前A股真正具备竞争力的核心企业，市盈率普遍维持在15倍上下，这一数值不仅远低 于2007年、2015年牛市峰值时的泡沫水平，更处于全球资本市场的合理区间。 翟敬勇回忆，2021—2024年，A股、港股市场连续四年调整，人口负增长、地产危机、新冠疫情、芯片 禁运等多重因素叠加，让投资者对资本市场充满疑虑，防御性资产成为主流选择。但从2024年9月"924 政策"后，国务院明确新发展目标，市场结构性机遇开始显现。 2025年8月，A股市场迎来历史性时刻，沪指创下近十年新高，A股总市值突破百万亿大关，两融余额攀 升至2.1万亿。 在此背景下，8月21日，《华夏新闻会客厅》特邀榕树投资董事长翟敬勇深度对话，从估值水位、牛市 特征、资金主力到产业机遇，全方位拆解当前资本市场格局， ...

专利技术突破 - 小米旗下三家公司联合取得"扫风总成和空调设备"实用新型专利 授权公告号CN223165705U 申请日期2024年9月[1] - 专利通过连杆结构和加长第二摆杆设计提升作用力 实现多个叶片完全闭合打平 保证叶片转动调整幅度一致性[1] - 该技术涉及空调设备扫风总成 包含多个间隔排布的叶片 第一摆杆 连杆及第二摆杆的联动结构[1] 公司专利储备 - 小米科技（武汉）有限公司拥有1005条专利信息 注册资本2.1亿人民币 对外投资5家企业[2] - 小米智能家电（武汉）有限公司持有207条专利 注册资本2000万人民币 参与招投标项目7次[2] - 北京小米移动软件有限公司专利数量达5000条 注册资本14.88亿人民币 参与招投标137次 拥有123个行政许可[2] 企业架构布局 - 小米在武汉设立两家实体：小米科技（武汉）主营专业技术服务 小米智能家电（武汉）主营电子设备制造[2] - 北京小米移动软件有限公司专注互联网服务 成立于2012年 对外投资4家企业[2] - 三家公司分别成立于2017年 2023年和2012年 体现小米在智能制造领域的长期战略布局[2]

招聘岗位 - 行业研究岗（互联网软件及大模型）[1] - 行业研究岗（集成电路及消费电子）[16] 岗位职责 - 通过实地调研、收集数据和分析，深入研究行业和公司的竞争状况、商业模式、发展趋势和风险状况，发现行业和公司的基本面变化，为业务发展和风险预判提供参考[4][16] - 重点开展互联网软件及大模型行业的研究，撰写行业策略、专题、深度报告[4] - 重点开展集成电路及消费电子行业的研究，撰写行业策略、专题、深度报告[16] - 跟踪行业和公司的重要数据、事项，建立行业分析数据库和行业知识图谱，形成行业研究框架体系[4][17] - 为业务部门和客户提供研究服务，参加行内外各类报告会、策略会、研讨会、客户拜访等路演活动，推动行业研究成果应用[4][17] - 完成行领导及部门安排的其他工作[4][17] 岗位要求 - 硕士及以上学历，具备三年以上研究工作经验，具备行业与金融复合背景者优先[6][19] - 在相关行业有一定的研究积累，掌握相关行业的研究方法，有优秀的数据分析能力、调查分析能力和文字撰写能力[6][19] - 热爱行业研究工作，对行业发展趋势具备敏感性，有优秀的逻辑思维能力、学习领悟能力及沟通协调能力[6][19] - 踏实勤奋，有较强的责任心、团队合作精神，抗压能力强[7][19] 所属机构 - 招商银行研究院[9][21] 工作地点 - 深圳市[11][23] 截止日期 - 2025-05-23[13][25] 应聘方式 - 扫码点击"我要应聘"填写简历[15][25]