宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

核心观点 - 2026年市场整体估值中枢在震荡中持续修复，挖掘alpha成为重点，AI仍是最具确定性的机遇，新消费和传统消费在挑战中寻求破局，医药需精选个股，工业和资本品可关注主题性投资，高股息和红利策略可通过挑选基本面边际向好的子板块进行增量挖掘 [4] - 宏观层面，2026年上半年全球政策预计延续宽松，但政策实际空间与边际效应递减，AI热潮加剧经济K型分化，下半年通胀可能回升，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡 [7] 行业展望摘要 - **宏观经济**：2026年上半年，美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求将推动政策延续宽松，但由于利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求，宏观政策的实际空间与边际效应递减 [7] - **中国互联网软件板块**：2026年是争夺AI时代用户心智的关键之年，建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注AI主题（如腾讯、阿里巴巴、快手）和盈利增长确定性（如网易、携程） [8] - **海外互联网软件板块**：2026年大模型行业竞争将加剧，细分领域AI应用变现有望持续起量，看好智能体及图像/视频生成模型的变现潜力，推荐关注AI变现实质性起量、投资能高效拉动增长的公司，如微软、谷歌、亚马逊、派拓网络 [9] - **中国半导体板块**：维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业整合并购，据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计同比增长26%至9,750亿美元，其中逻辑芯片增32%、存储芯片增39% [10] - **中国科技板块**：2026年全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存格局，算力产业链景气度高企，端侧AI新品落地提速，建议关注AI算力基础设施（GPU/ASIC服务器、ODM及零部件）和端侧AI创新（如折叠iPhone、AI手机/眼镜/PC）相关龙头企业 [11] - **中国必选消费板块**：2026年居民消费受资产端缩水与收入预期修复缓慢约束，消费延续“降级”主基调，支出向刚性需求与低成本情绪慰藉倾斜，三大投资主线包括：消费分层深化、聚焦“刚性生存需求+低成本情绪慰藉”、出海对冲内需不确定性 [12] - **中国可选消费板块**：对2026年行业持「同步大市」评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓，投资策略聚焦生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级 [13] - **中国汽车板块**：2026年行业虽面临补贴退坡压力，但韧性或强于预期，预计乘用车零售销量同比持平，批发量或因出口增长同比增2.9%，新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达61.8%、59.2%，行业呈现竞争烈度升级、插混车型重获增长动能、电池价格或上涨三大趋势 [14] - **中国医药板块**：未来核心催化剂将由出海授权的“首付款”转向“里程碑”，CXO行业有望在2026年继续业绩修复，医疗服务板块部分个股估值已具吸引力，医疗器械板块需关注海外市场增长 [15] - **中国装备制造板块**：2026年主题为矿山机械、数据中心电源及设备更新周期，矿山机械将成为主要增长领域，预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70% [16] - **天然铀板块**：全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期，2026-2030年需求可能出现超预期上涨，而AI将在长期推动核电结构性需求增长，供应方面新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17% [17] - **中国保险板块**：2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点，带动估值筑底回升，财险行业关注非车综合治理改善承保盈利及车险“出海”战略，人保财险目标未来5年车险海外新增保费规模达30% [18] - **中国房地产及物管板块**：预计2026年一二手住宅综合销售额再跌8%至13.55万亿元，投资主线包括存量市场相关标的（如物业服务商、交易生态龙头）及重资产领域抗风险与弹性优势企业 [19] 行业首选股份 - 报告列出了多个行业的首选公司，包括腾讯控股、阿里巴巴、快手科技、微软、谷歌、中际旭创、生益科技、北方华创、贝克微、立讯精密、鸿腾精密、瑞声科技、华润饮料、锅圈食品、瑞幸咖啡、吉利汽车、正力新能、三生制药、固生堂、中联重科、潍柴动力、中国平安、中国人寿、友邦保险、中国财险、华润万象生活等 [20][21]

财报发布与预期 - 公司计划于11月20日美股盘后公布2026财年第一季度业绩 [1] - 管理层对第一季度营收的指引为37.44亿至37.76亿美元，同比增长14%至15% [1] - 管理层对第一季度非GAAP每股收益的指引为3.05至3.12美元 [1] - Zacks对第一季度营收的一致预期为37.6亿美元，同比增长14.6% [2] - Zacks对第一季度每股收益的一致预期为3.10美元，同比增长24% [2] 历史业绩与增长动力 - 公司在过去四个季度的盈利均超出Zacks一致预期，平均超出幅度达11.34% [3] - 公司向基于云的订阅模式转型的战略预计为季度贡献了稳定收入 [3] - 公司的金融科技领导地位、营销优势以及在广泛使用的平台上的交叉销售能力，构成了其持久的竞争优势 [3] 季度内积极进展 - 公司推出了Intuit Accountant Suite，帮助会计师事务所规模化管理和服务客户 [4] - 公司与Aprio合作，利用AI驱动的ERP解决方案和咨询服务加速中型市场企业的增长 [4] - 公司推出了新的Intuit Mailchimp功能以获取新客户并推动收入增长 [5] - 公司推进其专有GenOS以加速开发代理式AI体验 [5] - 公司与Clair合作，在Intuit平台提供按需取薪服务，作为Intuit Enterprise Suite和QuickBooks Payroll的一部分 [5] 分业务部门表现预期 - 全球商业解决方案部门收入预期为29.5亿美元，同比增长16%，增长动力来自QuickBooks在线会计业务的强劲表现 [6] - 消费者群体部门收入预期为1.897亿美元，同比增长7.8%，增长主要由TurboTax平台特别是TurboTax Live服务推动 [7] - Credit Karma部门收入预期为5.706亿美元，同比增长8.9%，增长得益于个人贷款、信用卡和汽车保险产品的强劲表现 [8] - 专业税务部门收入预期为4010万美元，高于上年同期的3900万美元，增长由专业报税机构的需求推动 [10] 增长战略支撑 - 公司对第一季度的强劲预期得益于其在数据、数据服务、人工智能和人类智能方面的多年投资 [10] - 公司对其AI驱动的专家平台战略的强有力执行也支撑了增长预期 [10]

港股市场表现与估值 - 11月3日港股震荡走高，最终收涨0.97%，报26158.36点 [1] - 恒生指数PE约12.1倍，处于历史分位约63% [1] - 恒生科技指数PE约24.6倍，处于有数据以来约37%分位，显著低于A股创业板与科创板同类分位 [1] - 若科技龙头估值修复至成分股估值分位数均值，有望推动恒生科技指数上涨约15%；若修复至历史均值，抬升空间或超30% [1] 资金面分析 - 南向资金年内已累计净流入1.2万亿港元，创下互联互通以来新高 [1] - HIBOR处于高位后趋稳，美联储开启降息周期提高全球流动性，对港股风险偏好形成边际提振 [1] - 短期行情虽受到12月降息节奏分歧的影响出现回落，但资金面持续改善的趋势不变 [1] 市场展望与配置策略 - 港股慢牛行情有望持续演绎 [1] - 现阶段科技成长+红利低波或为一个较优的配置选择 [1] - 科技方面AI应用与互联网软件端在港股集中度更高，业绩与资本开支驱动叙事强化，四季度科技主线有望延续 [1] - 若2026年市场重心转向业绩验证且风格趋于均衡，则红利板块或将承接资金流动完成接力 [1] - 推荐维持攻守兼备的哑铃策略，适当配置红利港股ETF（159331）、港股科技ETF（513020） [1]

文章核心观点 - 飞书通过构建“人才密度 × 产品思维 × 文化杠杆”的三重管理内核，成功应对了因员工规模实现200倍爆发式增长所带来的管理挑战，旨在打造一个能够穿越经济周期、像创业公司一样敏捷的大型组织 [3][4][13] 快速增长带来的管理挑战 - 公司从2013年成立后经历快速扩张，至2019年和2020年，整个组织的人员实现了200倍的爆发式增长，随后趋于稳定 [4] - 外部对公司的标签突出表现为“卷”，如“飞书一年，人间三年”的调侃，反映了高强度的工作节奏 [5] - 内部特征包括员工平均年龄在30岁以下，业务高速成长、高度保密，以及许多非专业人士负责专业领域工作等 [6] 破局管理难题的方法 - 公司向全球领先企业如亚马逊、谷歌、网飞学习，汲取其在核心资产管理方面的经验，例如进行文档协作、实施OKR、解决业务扩张带来的管理复杂性 [9] - 核心理念是“像打造产品一样打造企业”，这与创始团队的产品经理和技术背景密切相关 [10][14] 用产品思维重构组织 - **务实浪漫主义**：浪漫指打破想象力界限，追求理论上可行但难以实现的事物；务实指通过技术拓展将想法转化为大规模产品 [16][17][21] - **分布式决策**：公司将自身视为由一万个10人小创业团队组成，每个团队拥有独立决策权，通过减少冗余流程、增加信息透明度来形成集体智慧，降低内部交易成本 [27][28][29] - **淡化层级与拒绝意识**：简化汇报关系，弱化层级隔阂，鼓励公开交流，如CEO的OKR对全员公开可见，以促进信息透明和协同 [32][34][35] 文化杠杆 - 公司文化被称为“飞书范”，其六条内涵为：始终创业、多元兼容、坦诚清晰、求真务实、敢为极致、共同成长 [38] - 文化形成是自下而上自然生长的结果，通过早期大范围员工文化调研，核心共识集中在“踏实、务实”上 [40][41] - **文化落地方式**：管理者以身作则，例如张一鸣曾带领管理团队将会议室让给校招生；通过“软宣传+硬考核”结合，将文化内容融入员工绩效评价；通过漫画等形式反官僚、反内卷 [45][48][52][53][55][57] 人才密度驱动创新 - 面对业务复杂度指数级增长，公司选择持续提高人才密度，而非单纯增加规则，以保持创新活力并形成良性循环 [66][67][69][70] - 对优秀人才的定义侧重于底层性格，如好奇心、乐观、不甘平庸等，而非仅看专业能力，旨在为员工提供具有挑战性和价值的工作以实现自我价值 [71][73] - 在人才激励上，注重短期回报（薪酬竞争力）和长期回报（股票期权、升职空间），并通过把员工放到业务中给予机会来促进其成长 [94] 管理者的四项基本功 - **招好人**：管理者是招聘第一责任人，公司创始人曾亲自下场招揽人才，并利用AI技术辅助简历筛选、面试邀约和候选人考评 [76][84][85][86] - **定目标**：使用OKR管理工具，使每个员工都能理解公司战略并将其与日常工作链接，解决公司目标与员工行动之间的“颗粒感”问题 [95][96][98] - **用好人**：通过工具实现“信息给全”，例如利用飞书AI工具，员工可在权限范围内快速获取项目进展等信息，方便自主学习和决策 [99][101][103] - **激励人**：建立多维度、多视角的评价体系（主客观平衡），通过正向激励（如精准分配“蛋糕”）和负向激励（如公平公正的人才汰换）相结合，促使员工专注于价值创造 [105][108][110][112][118]

行业估值与增长前景 - 中国互联网和软件板块交易于22倍2025年预期市盈率 较海外同业29倍存在显著折让 [1] - 中国互联网和软件板块2026年预期EPS增速为17% 海外同业为21% [1] - 行业头部公司具备效益提升、竞争力增强及产业链价值重估潜力 [1] AI技术发展驱动因素 - 大模型能力持续升级：百度文心大模型X1.1在事实性/指令遵循/智能体能力显著提升 阿里巴巴Qwen3-Next实现性能提升同时降低训练成本 [2] - 芯片技术突破：阿里巴巴平头哥AI芯片关键参数比肩英伟达H20 推动市场对含"芯"率公司关注度提升 [2] - 云业务营收增速超预期：第二季度中国互联网公司云业务在需求提升下普遍优于市场预期 [2] 商业化变现进展 - 云计算收入增长强劲：第二季度阿里巴巴/百度/Azure/谷歌云业务分别实现26%/27%/39%/32%同比增长 [3] - 广告业务显著受益：AI拉动平台流量与广告ROI提升 腾讯/快手/Meta/谷歌第二季度广告收入分别增长20%/13%/21%/12% [3] - 独立AI应用变现：快手可灵AI第二季度营收突破2.5亿元 预计2025财年全年达9.5亿元（占总营收1%） [3] - 企业级AI智能体商业化：Salesforce数据云及AI业务年度经常性收入超12亿美元 同比增长120% 自推出后达成12,500笔交易其中6,000笔为付费交易 [3] 重点关注标的 - 云业务驱动型：阿里巴巴、百度、微软（云业务增长强劲驱动股价） [1] - AI赋能广告与云业务：腾讯（AI拉动广告和云业务较快增长） [1] - AI应用变现领先：快手（可灵AI应用变现进展积极带动收入与估值） [1] - 软件公司估值提升：派拓网络、Datadog、金蝶国际（AI变现取得实质性进展且估值有空间） [1]

行业投资评级 - 报告看好中美互联网及软件板块中长期投资价值 建议关注阿里巴巴 百度 微软 腾讯 快手 派拓网络 Datadog 金蝶国际等公司 [3] 核心观点 - 中国AI叙事逻辑更加积极 市场投资热情提升 主要驱动事件包括2Q25中国互联网公司云业务营收增速好于预期 大模型能力持续迭代升级 市场对中国芯片公司能力关注度提升 [5] - AI对业绩中短期实质性变现进展为估值水平提供支撑 云计算和广告业务拉动效果显著 2Q25阿里巴巴/百度/Azure/谷歌云计算收入实现26%/27%/39%/32%同比增长 腾讯/快手/Meta/谷歌广告收入分别实现20%/13%/21%/12%同比增长 [5] - 独立AI应用变现方面 C端关注AI创意软件商业化变现 2Q25快手可灵AI营收突破2.5亿元 预计FY25全年营收达9.5亿元 B端关注企业AI智能体商业化变现 2QFY26 Salesforce数据云及AI业务ARR超12亿美元 同比增长120% [5] - 中国互联网和软件板块估值仍有修复空间 目前交易在22倍FY25E PE 相较海外互联网和软件板块29倍有较大折让 2026年EPS增速为17% 略慢于海外板块的21% 但从估值对比盈利增速角度仍具吸引力 [5][14] 板块估值分析 - 恒生科技板块估值快速提升 9月17日远期1年PE达21.4倍 较近5年均值20.1倍溢价6% 但未来1年EPS预期较8月峰值下降12% 主要因本地生活行业竞争加剧 [6] - 美股科技板块走势显示 AI主题投资推动板块上涨 2024年3-8月软件板块表现弱于半导体板块 主因AI商业化表现不及预期 但8月后软件和半导体板块收益差距大幅缩小 [12] - 分板块看估值提升空间 海外云计算板块AWS对应约7倍FY25 PS 国内云厂商平均对应4-5倍 海外广告板块Meta/Google对应23/24倍FY25 PE 国内广告板块平均16倍 AI创意应用板块Figma/Runway对应18/36倍FY25 PS 国内可灵AI估值仍有提升空间 [14] 中国互联网公司芯片布局 - 阿里巴巴通过平头哥半导体自研PPU芯片 显存96GB HBM2e 卡间互联带宽700GB/s 功耗400W 推理性能批尺寸64时吞吐达2800tokens/s 单卡BOM成本较进口H20下降40% 对外投资清微智能 瀚博半导体等企业 [19][20][26] - 百度通过昆仑芯科技自研P800芯片 显存规格优于同类主流GPU 20%-50% 最大集群规模超3万卡 2024年中国区数据中心芯片出货量6.9万颗排名第三 对外投资无间芯穹 亘存科技等企业 [21][26] - 腾讯自研AI推理芯片"紫霄"和视频转码芯片"沧海" 对外投资云豹智能 星空科技 集益威半导体等企业 覆盖AI算力芯片 EDA工具等领域 [22][26] - 美团 商汤 蚂蚁集团等通过对外投资布局芯片领域 美团投资睿晶半导体 芯格诺微电子等 蚂蚁集团投资清微智能 墨芯人工智能等 商汤投资曦望Sunrise 北电数智等 [24][25][26] AI应用商业化进展 - 云计算领域AI拉动效果显著 2Q25阿里巴巴云业务收入同比增长26% AI相关产品收入连续8个季度保持三位数增长 占外部客户收入20%以上 百度AI云业务收入65亿元 同比增长27% 关键任务集群GPU利用率超90% [28] - 广告业务AI赋能明显 腾讯2Q25营销收入同比增长20%至358亿元 视频号/小程序/微信搜索营销收入同比分别增长约50%/50%/60% 快手OneRec推荐模型覆盖25%峰值流量 推动平台总时长增长超1% [28] - 独立AI应用变现取得进展 快手可灵AI 2Q25营收突破2.5亿元 预计FY25达9.5亿元 占营收1% Salesforce 2QFY26数据云及AI业务ARR超12亿美元 同比增长120% 自Agentforce推出以来达成12,500笔交易 [28] - 企业软件AI化进程加速 ServiceNow 2Q25主要Pro Plus产品订单数环比增长超50% ITSM Plus和CSM Plus订单金额同比翻四倍 Datadog AI原生客户占Q2总收入11% 较上季度8%提升 [28]

市场总体表现 - 2025年8月沪指创近十年新高 A股总市值突破百万亿元 两融余额升至2.1万亿元 [2] - 当前A股核心企业市盈率普遍维持在15倍 低于2007年及2015年牛市峰值水平 [3] 估值与市场定位 - 3700点指数点位和百万亿元总市值被评估为整体水位刚刚合适 估值逻辑因上市公司主体结构迭代更具参考价值 [3] - A股估值处于全球资本市场合理区间 与历史泡沫期相比更具竞争力 [3] 历史调整与政策影响 - 2021至2024年A股和港股市场连续四年调整 受人口负增长、地产危机、新冠疫情及芯片禁运等多重因素影响 [4] - 2024年9月"924政策"后国务院明确新发展目标 市场结构性机遇开始显现 [4] 资金动向分析 - 保险资金自2022年起频繁举牌战略银行及同行企业 核心考量是资金成本2%与4%以上分红率的安全边际 [4] - 保险资金在权益类资产新增配置超1万亿元 长期私募基金政策进一步注入增量资金 [4] - 居民储蓄成为A股主力资金 高净值人群通过私募基金布局 普通投资者通过公募基金及行业ETF参与 [7] - 海外资金如挪威中央银行持续增持A股和港股资产 公私募基金资金回流趋势明显 [7] - 国家队资金通过保险举牌银行、社保基金加仓核心资产及政策支持提供市场安全垫 [7] 产业投资主线 - 当前牛市被定义为世纪大牛市 核心驱动逻辑从传统经济转向新经济 形成新五朵金花主线 [5] - 新五朵金花包括半导体（受益AI硬件需求）、互联网软件（软硬一体化趋势）、机器人（全球科技巨头入局）、新能源（制造业出海及能源革命）、创新药（人口老龄化与工程师红利） [5][6] - 新能源板块估值处于历史低位 AI产业对再生能源依赖及龙头企业2025年中报业绩亮眼 [6] - 新五朵金花估值普遍处于合理区间 形成轮番表现示范效应 [6] 市场发展阶段 - A股百万亿市值标志资本市场从规模扩张向质量提升转型 处于先知先觉资金向不知不觉资金转移关键阶段 [8] - 政策、资金、产业共振推动世纪大牛市展开 投资者需聚焦新五朵金花代表的产业机遇 [8]

专利技术突破 - 小米旗下三家公司联合取得"扫风总成和空调设备"实用新型专利 授权公告号CN223165705U 申请日期2024年9月[1] - 专利通过连杆结构和加长第二摆杆设计提升作用力 实现多个叶片完全闭合打平 保证叶片转动调整幅度一致性[1] - 该技术涉及空调设备扫风总成 包含多个间隔排布的叶片 第一摆杆 连杆及第二摆杆的联动结构[1] 公司专利储备 - 小米科技（武汉）有限公司拥有1005条专利信息 注册资本2.1亿人民币 对外投资5家企业[2] - 小米智能家电（武汉）有限公司持有207条专利 注册资本2000万人民币 参与招投标项目7次[2] - 北京小米移动软件有限公司专利数量达5000条 注册资本14.88亿人民币 参与招投标137次 拥有123个行政许可[2] 企业架构布局 - 小米在武汉设立两家实体：小米科技（武汉）主营专业技术服务 小米智能家电（武汉）主营电子设备制造[2] - 北京小米移动软件有限公司专注互联网服务 成立于2012年 对外投资4家企业[2] - 三家公司分别成立于2017年 2023年和2012年 体现小米在智能制造领域的长期战略布局[2]

招聘岗位 - 行业研究岗（互联网软件及大模型）[1] - 行业研究岗（集成电路及消费电子）[16] 岗位职责 - 通过实地调研、收集数据和分析，深入研究行业和公司的竞争状况、商业模式、发展趋势和风险状况，发现行业和公司的基本面变化，为业务发展和风险预判提供参考[4][16] - 重点开展互联网软件及大模型行业的研究，撰写行业策略、专题、深度报告[4] - 重点开展集成电路及消费电子行业的研究，撰写行业策略、专题、深度报告[16] - 跟踪行业和公司的重要数据、事项，建立行业分析数据库和行业知识图谱，形成行业研究框架体系[4][17] - 为业务部门和客户提供研究服务，参加行内外各类报告会、策略会、研讨会、客户拜访等路演活动，推动行业研究成果应用[4][17] - 完成行领导及部门安排的其他工作[4][17] 岗位要求 - 硕士及以上学历，具备三年以上研究工作经验，具备行业与金融复合背景者优先[6][19] - 在相关行业有一定的研究积累，掌握相关行业的研究方法，有优秀的数据分析能力、调查分析能力和文字撰写能力[6][19] - 热爱行业研究工作，对行业发展趋势具备敏感性，有优秀的逻辑思维能力、学习领悟能力及沟通协调能力[6][19] - 踏实勤奋，有较强的责任心、团队合作精神，抗压能力强[7][19] 所属机构 - 招商银行研究院[9][21] 工作地点 - 深圳市[11][23] 截止日期 - 2025-05-23[13][25] 应聘方式 - 扫码点击"我要应聘"填写简历[15][25]