股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.20%，报4.90元/股，成交金额3.03亿元，换手率0.36% [1] - 当日主力资金净流出6047.87万元，特大单净卖出5758.35万元，大单净卖出289.51万元 [1] - 公司总市值为1092.27亿元 [1] - 今年以来股价上涨22.50%，近5日、近20日、近60日分别上涨1.24%、20.10%、29.29% [1] 公司基本概况 - 公司全称为中国东方航空股份有限公司，成立于1995年4月14日，于1997年11月5日上市 [1] - 主营业务包括航空客、货、邮、行李运输及延伸服务，通用航空，航空器维修等 [1] - 客运服务收入是核心收入来源，占总收入的92.50%，货运服务收入占3.86% [1] 行业与股东结构 - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输，概念板块包括民用航空、中特估、证金汇金等 [2] - 截至9月30日，股东户数为14.99万户，较上期减少3.37% [2] - 第十大流通股东香港中央结算有限公司持股2.95亿股，较上期减少545.24万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1064.14亿元，同比增长3.73% [2] - 同期归母净利润为21.03亿元，同比大幅增长1623.91% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现32.96亿元，但近三年累计派现额为0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，第八大流通股东中国证券金融股份有限公司持股4.30亿股，持股数量未变 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比增长34%至35.3亿元，主要得益于运力增速领先、油价下降以及国际航线表现亮眼 [1][8] - 基于2026年22倍市盈率的估值，报告给出目标价5.89元，较当前价4.80元存在约23%的预期上涨空间 [4][8] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为395.9亿元，同比增长3.1% [8] - 2025年第三季度归母净利润为35.3亿元，同比增长34.4% [1][8] - 2025年第三季度扣非归母净利润为31.6亿元，同比增长30.2% [8] - 2025年第三季度营业成本为342亿元，同比增长1.5%；其中测算航油成本为113亿元，同比下降7.4%，主要受益于国内油价综采成本同比下降11.0% [2][8] - 2025年第三季度扣油成本为228亿元，同比增长6.6% [2][8] - 2025年第三季度单位座公里成本为0.403元，同比下降4.3%；单位座公里扣油成本为0.269元，同比微增0.6% [2][8] - 2025年第三季度三费合计（扣汇）为36.0亿元，同比下降5.2%；扣汇三费率为9.1% [2] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度累计营业收入为1064.1亿元，同比增长3.7% [8] - 2025年前三季度累计归母净利润为21.0亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润为14.1亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2025年前三季度累计营业成本为987亿元，同比增长2.7%；其中测算航油成本为328亿元，同比下降7.9%，受益于国内油价综采成本同比下降12.6% [8] - 2025年前三季度累计扣油成本为659亿元，同比增长8.8% [8] - 2025年前三季度单位座公里成本为0.412元，同比下降4.0%；单位座公里扣油成本为0.275元，同比上升1.8% [8] - 2025年前三季度三费合计（扣汇）为107.4亿元，同比下降1.8%；扣汇三费率为10.1% [2] - 2025年前三季度人民币升值1.2个百分点，测算汇兑收益为1.4亿元 [8] 经营数据与收益水平 - 2025年第三季度可用座公里同比增长6.0%，收入客公里同比增长8.9%，客座率达到86.9%，同比提升2.3个百分点 [8] - 2025年前三季度可用座公里同比增长7.0%，收入客公里同比增长11.0%，客座率达到85.5%，同比提升3.1个百分点 [8] - 2025年第三季度国际航线表现亮眼，收入客公里同比增长16.7% [8] - 2025年第三季度测算客公里客运收益为0.51元，同比下降5.3%；座公里收益为0.44元，同比下降2.7% [8] - 2025年前三季度测算客公里客运收益为0.48元，同比下降6.5%；座公里收益为0.41元，同比下降3.0% [8] 未来业绩预测与展望 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.81亿元、59.65亿元和91.84亿元 [4][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.04元、0.27元和0.41元 [4][8] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为137倍、18倍和12倍 [4][8] - 展望未来，行业供给增速有限，新航季时刻继续收紧；公商务需求出现回暖迹象，叠加行业竞争环境改善及低基数效应，预计第四季度票价将延续转正趋势 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为2,229,129.66万股，总市值约为1,069.98亿元 [5] - 公司资产负债率为84.86%，每股净资产为0.73元 [5]

截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國東方航空股份有限公司 呈交日期: 2025年11月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00670 | 說明 | | 中國東方航空股份有限公司H股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,176,777,777 | RMB | | 1 RMB | | 5,176,777,777 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 5,176,777,777 | RMB | | 1 RMB | | 5,176,777,777 | | 2. ...

板块整体表现 - 11月3日航空机场板块整体上涨2.36%，显著跑赢上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 中国东航以4.37%的涨幅领涨板块，收盘价为5.01元[1] - 板块内10只主要成分股中，8只上涨，2只下跌，呈现普涨格局[1][2] 个股价格与成交 - 涨幅居前的个股包括：中国东航（涨4.37%至5.01元）、南方航空（涨4.20%至6.95元）、海航控股（涨3.39%至1.83元）、中国国航（涨3.31%至8.12元）[1] - 海航控股成交最为活跃，成交量达1025.72万手，成交额18.62亿元[1] - 仅两只个股下跌：厦门空港（跌1.89%至16.61元）和春秋航空（跌0.37%至53.38元）[2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为7021.8万元和1157.4万元，而散户资金净流入8180.81万元[2] - 南方航空是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1.19亿元，主力净占比达24.18%[3] - 主力资金净流出幅度较大的个股包括：春秋航空（净流出2509.95万元，占比-13.14%）、吉祥航空（净流出2307.15万元，占比-10.10%）、华夏航空（净流出1607.26万元，占比-9.00%）[3]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國東方航空股份有限公司 呈交日期: 2025年11月3日 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00670 | 說明 | | 中國東方航空股份有限公司H股 | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 5,176,777,777 | | 0 | | 5,176,777,777 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | 本月底結存 | | | 5,176,777,777 | | 0 | | 5,176,777,777 | ...

航线开通核心信息 - 公司于11月3日正式开通上海—利雅得—布达佩斯第五航权货运航线 [1] - 该航线每周计划执行三班，全程航行时间约为17小时，采用波音B777F全货机执飞 [3] - 航线主要运输国际快件、电商包裹、普货等多元化货物 [3] 战略布局与网络拓展 - 新增利雅得站点是公司对中东枢纽价值的战略考量，旨在构建连接中国、中东与欧洲的境外经贸新通道 [1][3] - 利雅得地处亚、欧、非三大洲交汇地带，作为中转点可使服务网络覆盖中东地区并快速延伸至非洲重点市场 [3] - 利用第五航权规则，公司可在利雅得进行货源组织、卸货载货等操作，为航线运营带来效率提升、成本优化等优势 [3] 运营合作与效率提升 - 公司以利雅得为中转枢纽，快速分拨货物至中东各国及非洲重点市场，打破传统物流链路的地域限制 [4] - 借助沙特航空在中东地区成熟的市场根基与广泛的航线网络，提升舱位利用率和运输灵活性 [4] - 此举为客户提供更具性价比的物流解决方案，并助力公司在中东、非洲货运市场中拓展业务优势 [4] 未来发展计划 - 公司未来将持续加密与欧洲、亚太、中东等主要市场的航线连接 [4] - 计划通过深化与外航合作以拓展新兴市场，优化中转效率，完善多式联运体系 [4] - 目标是构建辐射全球的立体化航空物流网络 [4]

航线开通概况 - 公司旗下东航物流所属中货航将于11月3日凌晨2:30开通上海浦东国际机场经沙特阿拉伯利雅得国际机场飞抵匈牙利布达佩斯国际机场的全货机新航线[1] - 新航线是在2024年7月开通的上海—布达佩斯货运航线基础上增设利雅得国际中转航点[1] - 此次开通标志着公司成功开通在中东的第五航权货运航线[1] 航线运营细节 - 该货运航线每周计划执行三班，全程航行时间约为17小时[3] - 航线采用波音B777F机型全货机执飞，主要运输国际快件、电商包裹、普货等多元化货物[3] 战略意义与优势 - 利雅得地处亚、欧、非三大洲交汇地带，是中东地区政治与经济中心及辐射非洲市场的重要门户[3] - 选择利雅得作为中转点可使公司物流服务覆盖中东地区并快速延伸至非洲重点市场[3] - 根据第五航权规则，公司可在利雅得进行货源组织、卸货载货等中转操作，为航线运营带来效率提升、成本优化、收益增加等多重优势[3] - 航线的延伸将进一步提高区域间商品流通效率[3]

业绩概览 - 2025年第三季度营业收入395.92亿元，同比增长3.14% [1] - 2025年第三季度归母净利润35.34亿元，同比增长34.37% [1] - 2025年前三季度营业收入1064.14亿元，同比增长3.73% [1] - 2025年前三季度归母净利润21.03亿元，实现扭亏为盈（对比去年前三季度亏损1.38亿元） [1][2] 运营表现 - 2025年第三季度整体ASK同比增长6.02%，整体RPK同比增长8.95%，客座率同比提升2.41个百分点 [1] - 国内市场ASK同比增长3.36%，RPK同比增长6.04%，客座率同比提升2.29个百分点 [1] - 国际市场ASK恢复至2019年同期的113.63%，同比增长12.85%，RPK恢复至2019年同期的118.84%，同比增长16.69% [1] - 国际客座率达84.41%，较2019年同期提升3.80个百分点，较2024年同期提升2.87个百分点 [1] 机队与财务指标 - 截至2025年第三季度，公司总机队规模达820架，较2019年同期增长16.15%，较2024年同期增长3.80% [2] - 2025年第三季度营业成本341.51亿元，单位成本0.40元，同比下降4.3% [2] - 2025年第三季度客公里收益为0.54元，同比下降5.3% [2] 行业前景与估值 - 国际航线恢复情况领先，受益于主基地上海出入境流量持续增长 [3] - 国庆假期后行业票价持续正增长，预期下半年公司经营同比改善明显 [3] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为19.42亿元、90.43亿元、149.22亿元 [3] - 当前市值对应2026年及2027年盈利预测的市盈率分别为12倍和7倍，低于三大航历史估值中枢 [3]

业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入1064亿元，同比增长3.7%，归母净利润21.0亿元，而24年同期为亏损1.4亿元 [1] - 25Q3单季度营业收入396亿元，同比增长3.1%，归母净利润35.3亿元，同比增长34%，业绩超预期 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、36.1亿元、79.5亿元 [3] 运营指标 - 25Q3公司客座率达到86.9%，同比24年增长2.3个百分点，同比19年增长4.4个百分点，高位运行 [1] - 25Q3公司ASK（可用座位公里）同比增长6%，RPK（收入客公里）同比增长9% [1] - 25Q3末公司机队规模820架，前三季度净增16架，计划2025全年净增34架 [1] - 分航线看，25Q3国内航线ASK同比增长3%，客座率88.2% 国际航线ASK同比增长13%，客座率84.3% 地区航线ASK同比下降6%，客座率83.7% [1] 收益与成本 - 25Q3单位RPK营业收入0.538元，同比下降5.3%，单位ASK营业收入0.468元，同比下降2.7%，主要因行业票价下滑 [2] - 25Q3单位ASK营业成本0.403元，同比下降4.3%，其中预计单位燃油成本同比下降12%，主因油价下跌 单位非油成本同比微增0.3% [2] - 25Q3财务费用8.9亿元，同比下降0.8亿元，Q3人民币环比升值0.7%，预计贡献汇兑净收益 [2] 行业展望 - 行业供需关系持续改善，9月至今航空票价持续转正、客座率保持高位，四季度有望淡季不淡 [2] - 中长期看，上游供应链瓶颈将导致行业供给受限较久，供需关系有望持续改善，航司盈利弹性有望兑现 [2] - 油价、汇率预期向好，有望助攻盈利释放 [2]

投资评级与目标价 - 报告对A股（600115 CH）和H股（670 HK）均维持“买入”评级 [6] - A股目标价设定为人民币6.35元，H股目标价设定为5.10港币，较之前的目标价（A股人民币4.80元/H股3.65港币）有显著上调 [5][6] - 上调估值倍数的依据是公司ROE有望取得突破，给予A/H股2025年预测市净率3.0倍/2.2倍的估值（前值分别为2.6倍/1.8倍） [5] 核心观点与业绩表现 - 公司三季度业绩超预期，归母净利润达到35.34亿元，同比增长34.4%，高于研究报告预期的31.1亿元 [1][3] - 前三季度公司实现扭亏为盈，归母净利润为21.03亿元，而去年同期为净亏损1.38亿元 [1] - 业绩向好的主要驱动力包括客座率提升至三大航最高水平、单位成本下降以及投资收益和其他收益的增加 [1][2][3] - 研究报告看好公司收益水平改善，认为其将进入盈利周期，主要基于行业供给增速保持低位、公司市场份额稳固以及油价下跌减轻成本压力 [1][4] 运营数据分析 - 三季度公司运力投放较快，供给同比增长6.0%，需求同比增长8.9%，推动客座率同比提升2.3个百分点至86.9%，为三大航中最高 [2] - 分航线看，国际线恢复较快，供给同比增长12.8%，达到2019年同期的114%，客座率提升2.8个百分点至84.3%；国内线供给同比增长3.4%，客座率提升2.2个百分点至88.2% [2] - 尽管客座率表现强势，但单位客公里收益同比下跌约9%，显示票价有所承压 [2] - 成本控制成效显著，三季度单位ASK成本同比下降4.3%，部分得益于航空煤油出厂价均价同比下降11% [3] 财务预测与估值调整 - 研究报告上调公司2025年至2027年归母净利润预测，幅度分别为51%、28%和19%，调整后净利润分别为7.69亿元、59.32亿元和80.23亿元 [5] - 盈利预测上调的主要原因是油价预期降低，减轻了公司的成本压力 [5] - 基于对2026年预计每股净资产2.12元的预测，结合上调后的市净率估值，得出新的目标价 [5] - 预测公司净资产收益率将显著改善，从2025年预测的1.92%上升至2026年的12.92%和2027年的14.87% [9]