股指期货表现 - 道指期货上涨0.23% 标普500指数期货上涨0.08% 纳指期货下跌0.03% [1] 中概股盘前表现 - 阿里巴巴下跌2.07% 拼多多下跌0.31% 京东下跌3.24% 小鹏汽车下跌4% [1] 英伟达Q2财报 - 总营收467.43亿美元 同比增长56% 略高于分析师预期的462.3亿美元 [1] - 净利润264.22亿美元 同比增长59% 调整后每股收益1.05美元超过市场预期的1.01美元 [1] - 数据中心业务营收411亿美元 同比增长56.4% 略低于分析师预期的412.9亿美元 [1] - 股价下跌1.88% [1] 理想汽车Q2财报 - 营收302亿元人民币 同比下降4.5% 低于预估的324.7亿元人民币 [1] - 调整后净利润14.6亿元人民币 同比下降2.7% 低于预估的15.9亿元人民币 [1] - 股价下跌4.07% [1] 伯克希尔哈撒韦投资动向 - 增持三菱商事股份至10.23%（以投票权计算） 3月时为9.74% [2] - 增持三井物产股份 持股比例未超过10% [2] 丰田汽车销量 - 7月全球销量899,449辆 同比增长4.8% 创历史同月最高纪录 [2] - 北美需求强劲 中国市场混合动力及电动车型表现突出 [2] 摩根士丹利评级调整 - 将戴尔科技目标价从135美元上调至144美元 维持"增持"评级 [2] - 预计企业硬件业务Q2业绩略好于预期 受益于AI投入及PC销售强劲 [2] - 认为Q2业绩预期及全年展望可能上调 [2] Snowflake Q2财报 - 季度收入11.4亿美元 同比增长32% 超过分析师预期的10.9亿美元 [3] - 核心产品收入10.9亿美元 同比增长32% 超过10.4亿美元的预期 [3] - 新增产品净收入9400万美元 同比增长超130% 环比增长75% [3] - 上调2026财年产品收入预测 从43.3亿美元调整至44亿美元 [3] - 股价上涨14.62% [3] 德意志银行监管处罚 - 香港证监会处以2380万港元（310万美元）罚款 [3] - 违规行为包括多收客户管理费 错误分配产品风险评级 未披露投行业务关系 [3] 经济数据发布 - 美国实际GDP年化季率将于8月28日20:30公布 [3]

大摩分析师称："我们依然看好戴尔公司的长期发展态势——该公司在人工智能计算领域是当之无愧的 领先原始设备制造商，并且正与主要客户 xAI 和 CRVV 加强合作，从而不断扩大市场份额，同时在企 业存储市场也重新开始取得增长，其传统服务器业务表现尚可，而且公司正在实施一项覆盖全公司的成 本效率计划，我们预计该计划将在未来三年内推动每股收益增长 10%以上(而管理层设定的目标为 8%以 上)。戴尔的股价有望进一步上涨，并且每股收益也有望得到上调。不过，鉴于戴尔目前的估值溢价， 我们认为在接下来的 12 个月内，戴尔相对于慧与科技(HPE.US)的上涨空间有限(除非我们确信戴尔存储 业务能够成为长期增长引擎(借助人工智能的附加优势)，这一点已纳入我们目标价196 美元的牛市情景 中)。戴尔将于 10 月 7 日举行分析师日活动，这将是继第二季度财报之后的下一个重大催化剂。" 据大摩称，戴尔是人工智能计算领域的领先原始设备制造商(OEM)，其市场份额正随着主要客户xAI和 CRVV合作而稳步增长。此外还有其他一些有利因素推动着该股票的表现，这就是该行看好其长期前景 的原因所在。 智通财经APP获悉，近日，摩根士丹利分 ...

文章核心观点 - 技术护城河正在失效 供应链成为企业生死存亡的DNA 企业价值核心指标是"脉动速度" [1] - 行业在垂直整合与水平模块两种形态间持续震荡 转换速度由行业脉动速度决定 [5][7] - 脉动速度分析框架通过产品迭代速度 工艺更新速度 组织变革频率 供应链波动率和双螺旋位置五个维度量化行业或企业的新陈代谢速度 [14][15][16][17] 戴尔供应链优势 - 实现股价269倍增长 超越英特尔和微软等技术巨头 [1] - 采用零成品库存模式 订单直达工厂24小时组装发货 [1] - 消除分销层级 直接连接终端客户 [1] - 销售驱动采购 佣金与利润率挂钩倒逼精准预测 [1] - 组件快速迭代 只采购最新技术部件规避贬值风险 [1] - 技术迭代周期从18个月缩短至6个月 传统厂商库存成为技术坟场 [1] - 采用3级供应商体系 通过扁平化结构实现高效协同 [11] - 通过模块化设计保留技术替代可能性 避免被单一技术绑定 [12] - 实现按单生产 将库存周期压缩至4天显著降低资金占用 [13] 硅图公司供应链失败 - 年赚20亿美金 股价冲上45美元 [1] - 两年后利润暴跌70% 股价腰斩 [1] - 过度专注图形芯片研发 忽视供应链管理 [2] - 东芝延迟交付关键绘图芯片 [2] - NEC缺陷处理器导致全线下线检测 [2] - 客户拒买新品导致库存失衡 [2] - 技术优势在断裂的能力链前不堪一击 [2] 行业脉动速度分类 - 个人计算机行业产品脉动速度小于6个月 流程和组织脉动速度2-4年 [6] - 半导体行业产品脉动速度1-2年 流程脉动速度2-3年 组织脉动速度3-10年 [6] - 汽车行业产品脉动速度4-6年 流程脉动速度4-6年 组织脉动速度10-15年 [6] - 制药行业产品脉动速度7-15年 流程脉动速度10-20年 组织脉动速度5-10年 [6] 双螺旋规律 - 垂直整合螺旋如1950-1990年制药巨头默克 包揽研发到销售所有环节 研发投入占比超过15% 专利密度行业前三 [7] - 水平模块螺旋如90年代后生物技术小公司十年增长800% 研发新药时间从11年缩短到4年 [7] - 计算机行业英特尔造CPU 三星生产内存 戴尔负责组装 利润流向控制关键环节或制定标准的链主 [7] - 生物制药行业从40%核心技术自研转向80%外包研发 通过开放生态加速创新 [17] 甩鞭子效应 - 汽车销量波动±20% 机床企业订单波动达到±80% [8] - 波动放大过程：顾客少买车→经销商砍订单→汽车厂减产→上游供应商倒闭 [8] - 美国机床行业几乎消失殆尽是该效应的惨痛教训 [8] - 机床行业订单波动率80% GDP波动率仅3% 比值达27倍 [16] 加速度效应 - 光通信产业链：光纤电缆技术十年更新 通信网络设备五年换代 手机应用软件一年大变 用户使用方式分分钟在变 [9] - 电脑产业链：半导体设备五年更新 CPU芯片三年更新 电脑整机半年出新 互联网内容每秒刷新 [9] - 越靠近消费者环节 技术迭代越快 生意模式越要轻装上阵 [9] 投资策略分类 - 果蝇型行业迭代周期小于3年 如消费电子 投资聚焦轻资产布局和链主企业技术整合能力 [18] - 猎豹型行业迭代周期3-10年 如新能源车和半导体 投资锁定技术控制点企业如特斯拉电池管理系统和台积电先进制程 [19] - 大象型行业迭代周期超过10年 如基建和公用事业 投资选择现金流充沛分红率稳定的现金奶牛型企业 [20] 行业案例应用 - 芯片产业ARM阵营垂直一体化如苹果M系列芯片软硬深度绑定 RISC-V阵营水平模块化如特斯拉自研AI芯片模块和台积电专注代工 [21] - 新能源车产业链锂矿开采8年 正极材料5年 电芯3年 整车1年 锂价波动率达整车市场3倍 [22] - 电芯环节技术控制点如固态电池能量密度超400Wh/kg 可重构产业格局 [22] - 供应链权力从资源持有者向技术定义者转移 [22]

核心观点 - 戴尔科技2026年第二季度业绩预期强劲 营收预计达292亿美元 调整后每股收益2.30美元 接近指引上限[1][2][9] - 人工智能服务器需求激增推动基础设施解决方案事业部(ISG)收入增长 服务器积压订单达144亿美元[3] - 传统服务器更新周期与商用PC销售改善形成增长动力[6][7][11] 财务预期与业绩 - 2026年第二季度营收预期292亿美元(共识预期291.92亿美元) 调整后每股收益2.30美元(共识2.29美元)[2] - 过去90天内分析师13次上调每股收益预期 仅3次下调[1] - 2026财年全年营收预期1130.88亿美元 调整后每股收益9.49美元[9] - 2028财年营收预期1172.76亿美元 调整后每股收益11.61美元[9] 业务板块表现 基础设施解决方案事业部(ISG) - 2026年第一季度ISG收入同比增长12% 服务器和网络部门收入增长16%[3] - 人工智能优化服务器出货量18亿美元 新增订单121亿美元 积压订单总额144亿美元[3] - 二级云服务提供商和企业客户为主要需求驱动力量[3] - 2026年第二季度人工智能服务器出货量预期约70亿美元[3] - PowerEdge服务器采用定制化设计缩短客户采购时间[4] - 传统服务器业务实现两位数增长[4] 客户端解决方案事业部(CSG) - 2026年第一季度商业销售额抵消消费者销售额19%下降 部门收入同比增长5%[7] - 推出搭载Nvidia GB10工作站的Dell Pro Max AI PC[7] - 支持Intel Core Ultra及AMD Ryzen处理器[7] 行业与市场环境 - Gartner预测2025年数据中心系统支出增长23.2%至4055亿美元[8][9] - 设备支出预计增长10.4%至8102亿美元[8][9] - AMD 2025年第二季度CPU销售强劲 预示服务器与设备需求增长[7] - Windows 11更新推动PC销售改善预期[11] 运营与财务状况 - 库存周转天数从33天增至36天 库存环比增长10%[10] - 现金及等价物77亿美元 总负债288亿美元[10] - 净负债/aEBITDA杠杆率1.87倍 自2025年第二季度持续改善[10][11] - 2025年3月新增42亿美元负债用于一般业务融资[10] - 公司利用GenAI技术优化运营成本[9] 增长驱动因素 - 人工智能服务器需求持续爆发[3][6][11] - 传统服务器更新周期(14代及以上旧服务器替换需求)[4][6] - 存储销售改善与经济环境好转[6][9] - 企业GenAI与代理AI应用推动设备更新[11]

公司业务与定位 - 公司是全球关键信息、分析和解决方案领域领导者 专注于推动全球经济的主要行业和市场 [1] - 公司为商业、金融和政府客户提供下一代信息、分析和解决方案 帮助提升运营效率并支持明智决策 [1] - 公司总部位于伦敦 致力于可持续的盈利增长 [1] 客户规模与覆盖 - 公司拥有超过50,000家关键企业和政府客户 [1] - 客户覆盖80%的财富全球500强企业及全球领先金融机构 [1]

Dell Technologies Inc. (NYSE: DELL ) is set to report Q2 ’26 earnings on August 28, 2025 after the market close, with positive analyst expectations towards the upper end of the guidance range. AnalystsMonte Independent Investment Research: Michael Del Monte is a buy-side equity analyst with over 5 years of industry experience. Prior to working in the investment management industry, Michael spent over a decade in professional services working across industries that include O&G, OFS, Midstream, Industrials, I ...

核心财务预测 - 预计季度每股收益为231美元 同比增长222% [1] - 预计季度营收为2932亿美元 同比增长172% [1] - 过去30天共识每股收益预期上调12%至当前水平 [1] 细分业务收入预期 - 客户端解决方案部门净收入预计达1289亿美元 同比增长39% [4] - 基础设施解决方案部门净收入预计达1595亿美元 同比增长37% [4] - 服务器与网络业务收入预计达1186亿美元 同比增长546% [5] - 存储业务收入预计达409亿美元 同比增长29% [5] - 商用客户端收入预计达1131亿美元 同比增长71% [6] - 消费端收入预计达159亿美元 同比下降145% [6] 部门运营利润预测 - 客户端解决方案部门运营利润预计71088万美元 低于去年同期的76700万美元 [7] - 基础设施解决方案部门运营利润预计157亿美元 高于去年同期的128亿美元 [7] 股价表现与市场评级 - 过去一个月股价下跌03% 同期标普500指数上涨27% [7] - 公司获得Zacks二级买入评级 预计将跑赢整体市场 [7]

作者专业背景 - 拥有10年资产管理行业经验 专注于股票分析和研究、宏观经济学以及风险管理的投资组合构建 [1] - 专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 持有北欧投资顾问执照 拥有金融经济学学士和金融市场硕士学位 [1] 分析方法论 - 核心关注宏观趋势对资产价格和投资者行为的影响 [1] - 密切跟踪欧盟和美国央行政策、行业轮动以及情绪动态 [1] - 构建可操作的投资策略 经历各种市场条件考验 [1] 内容贡献理念 - 通过分享见解与同事和投资者交流思想 共同提升投资能力 [1] - 致力于使投资变得易于接触、鼓舞人心并赋予投资者权力 [1] - 帮助建立长期投资信心 不持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 [1]

美股市场表现 - 上周美股先抑后扬 道指全周上涨1.53% 标普500指数上涨0.26% 纳指下跌0.58% [1] - 美联储主席鲍威尔讲话暗示对降息持开放态度 市场对9月降息预期升温推动周五大幅反弹 [1] 大宗商品表现 - 国际油价实现三周来首次上涨 美油累计上涨1.37% 布油累计上涨2.85% [4] - 油价上涨主要因俄乌和平协议进展有限 美国对俄罗斯石油制裁持续 以及美国原油库存大幅减少 [4] - 国际金价上周涨幅超1% 因部分投资者逢低买入 美联储降息预期升温及美元走软支撑金价 [5] 宏观经济数据关注 - 本周五美国将公布7月PCE价格指数 经济学家预计核心PCE环比涨幅保持0.3%不变 同比涨幅小幅反弹至2.9% [8] - 分析认为该数据可能不会阻碍9月降息 但高于预期的数据将打压9月后的降息预期 [8] - 花旗集团分析显示关税政策对消费价格冲击有所延迟 PCE同比涨幅或将在第四季度达到3.2% [8] 科技公司财报 - 本周英伟达将公布最新财报 其业绩指引成为市场关注焦点 [11] - 惠普 迈威尔科技 戴尔科技等科技企业也将公布财报 [11] - 这些财报被视为人工智能产业行情的重要观察窗口 可能对美股科技板块行情造成影响 [11]

全球PC市场展望 - 2025年全球PC出货量预计同比增长4.1%至2.74亿台 驱动因素包括AI PC需求增长和Windows 11系统迁移 [1] - 美国对华关税政策和宏观经济挑战可能对2025年下半年PC出货量造成负面影响 [1] 戴尔科技业务表现 - 2026财年第一季度客户解决方案集团(CSG)收入125亿美元 同比增长5% 其中商用客户收入110.4亿美元同比增长9% [2] - 中小型企业和大型企业需求实现两位数增长 北美地区需求最强劲 EMEA和APJ地区均实现双位数增长 [2] - 消费业务收入下降19% 面临联想和惠普的激烈竞争 [4] - 2025年第二季度出货量980万台同比增长3% 市场份额9.8%同比下降140个基点 [4] - 预计2026财年CSG收入将实现低至中个位数增长 第二季度收入共识预期128.9亿美元同比增长4% [5] 戴尔科技产品战略 - 提供最广泛的Copilot+兼容AI PC产品组合 [3] - 新款Dell Pro Max笔记本和台式机配备NVIDIA RTX PRO Blackwell GPU、Intel Core Ultra处理器及AMD Ryzen和Threadripper处理器 [3] - Dell AI工厂整合了针对AI工作负载优化的解决方案和服务 支持包括Meta、微软和Hugging Face在内的开放生态系统 [3] 苹果公司业务表现 - Mac业务受益于M4、M4 Pro和M4 Max芯片的强劲需求 [6] - 2025年第二季度Mac出货量620万台同比增长21.4% 市场份额9.1%同比上升110个基点 [9] - 2025财年第四季度Mac收入共识预期80.5亿美元 同比增长14.8% [10] 苹果公司产品创新 - 3月推出搭载M4芯片的新款MacBook Air 电池续航达18小时并配备1200万像素Center Stage摄像头 [6] - 发布搭载M4 Max和M3 Ultra芯片的新款Mac Studio M3 Ultra芯片具有双倍神经引擎核心和Thunderbolt 5接口 [6] - 4月通过iOS 18.4、iPadOS 18.4和macOS Sequoia 15.4更新将Apple Intelligence扩展至法语、德语等新语言市场 [7] - 即将发布的macOS Tahoe 26更新将带来新功能 [7] 财务指标对比 - 戴尔2026财年每股收益共识预期9.47美元 过去30天上调数美分 较2025财年增长16.3% [11] - 苹果2025财年每股收益共识预期7.33美元 过去30天上调3.1% 较2024财年增长8.6% [12] - 戴尔年内股价上涨11% 苹果同期下跌10.1% [13] - 戴尔价值评分B级 苹果为F级 前者远期市销率0.8倍 显著低于苹果的7.84倍 [16] 竞争优势分析 - 戴尔凭借强大的AI PC产品组合和丰富的合作伙伴生态占据优势 估值更具吸引力 [19] - 苹果在中国拥有重要生产基地 对华关税政策构成显著风险 [19] - 戴尔目前获Zacks二级买入评级 苹果为三级持有评级 [20]