报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望达到50架，预计出厂30架，交付数量大幅超越2024年 [1][2] - C919海外市场拓展取得新进展，EASA对其符合性验证活动稳步进行，取得EASA的型号认可证或已提上日程 [2][6] - 2022 - 2024年空客业绩连续三年好于波音，2025年空客交付量预计增长7%，波音交付量或“先抑后扬” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [21] - 2025年C919交付量有望大幅提升，产能达50架，预计出厂30架 [25] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，促进大飞机规模化和系列化 [26] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目为C919产能保驾护航，2025年有6个正式项目和1个预备项目在建 [28][31] C919海外认证获得新进展 - 技术认可是C919出口欧盟必须获得的认可，根据BASA规定，大部分证件需欧盟技术认可，型号合格证互认也需技术认可流程 [37][43] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 国内市场中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 国际市场亚太地区和欧洲&独联体是重要增长点，东南亚或成C919最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超过波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负值，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，各机型有产量目标 [76] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，737MAX产量有望提升，787系列产量计划提升至每月7架 [78] - 2025年LEAP发动机交付量预计同比增长15 - 20% [79] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输行业4.83个百分点 [81] - 大飞机板块龙头股为多指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [81][82]

文章核心观点 - 空客获得为UH - 72拉科塔直升机提供后勤支持和工程服务的合同，军事直升机市场增长前景良好，其他防务公司也有望受益 [1][5] 合同情况 - 空客获得陆军合同司令部价值3.15亿美元的合同，预计2025年12月31日完成，大部分工作将在德克萨斯州大草原城进行 [1] 公司专长 - 随着各国升级国防能力，军事直升机支出增加，空客作为领先制造商获全球订单 [2] - 全球超140支武装部队依靠空客生产高质量多用途直升机，可执行多种军事任务 [3] - 空客UH - 72拉科塔直升机适应性强，可执行训练、搜救等多种任务 [4] 增长前景 - 因军事冲突等因素，Mordor Intelligence公司预计2024 - 2030年军事直升机市场复合年增长率为2.9%，对空客有利 [5] - 空客产品组合多样，全球交付约1.9万架直升机至150个国家 [6] 其他公司机会 - 波音直升机以领先解决方案著称，产品有H - 47支奴干等，长期盈利增长率19.3%，预计2025年销售额较2024年增长21.9% [7][8] - 德事隆贝尔业务部门供应先进军事直升机，产品有贝尔412M等，长期盈利增长率10.1%，预计2025年销售额同比增长7.4% [8][9] - 洛克希德·马丁西科斯基业务部门为美军及40国提供军机，产品有武装黑鹰等，长期盈利增长率4.4%，预计2025年销售额较2024年增长3.9% [10] 股价表现 - 过去六个月，空客股价上涨13.1%，行业下跌1.7% [11] 评级情况 - 空客目前Zacks排名为4（卖出） [12]

文章核心观点 - 高盛分析师Victor Allard维持对空中客车股票买入评级，目标价179欧元 [1] 公司业务 - 空中客车是欧洲最大、全球第二大航空航天和国防工业公司 [1] - 公司主要业务包括商用飞机（占净销售额71.8%）、国防和航空航天系统（占17.4%）以及民用和军用直升机（占10.8%） [1]

文章核心观点 - 空客与德国武装部队签订直升机订单并交付首架，凭借军事直升机专业能力获全球订单，市场需求稳定，同行也将受益，同时介绍了空客股价表现和评级 [1][2][7] EADSY与德国武装部队的交易 - 2023年12月德国武装部队与空客直升机签订合同，采购最多82架多用途H145M直升机（62架确定订单加20架选择权），为该机型最大订单 [2] - 合同包含7年支持和服务，德国陆军将获57架，空军特种部队获5架，H145M将用于重要行动 [3] - 合同签订一年内，空客已成功向德国交付首架H145M直升机 [1] EADSY在军事直升机领域的专长 - 各国升级国防能力，军事直升机支出快速增长，空客作为领先生产商获全球订单 [4] - 全球超140支武装部队依靠空客生产高质量多用途直升机，可执行多种军事任务 [5] - 双引擎H145M能快速运送人员物资、提供火力、支持友军、收集信息，可配备多种设备，任务灵活性高 [6] EADSY军事直升机的稳定需求 - 军事冲突、恐怖主义和边境争端使实战验证的直升机在国家安全系统中起关键作用 [7] - Mordor Intelligence公司预测2024 - 2030年军事直升机市场复合年增长率为2.9%，对空客有利 [7] - 空客产品组合多样，全球150个国家接收约19000架直升机，需求强劲 [8] EADSY同行的机会 - 波音直升机以领先解决方案著称，产品有H - 47 Chinook等，长期（3 - 5年）盈利增长率19.3%，预计2025年销售额较上年同期增长23.4% [10] - 德事隆的贝尔业务部门供应先进军事直升机，产品有Bell 412M等，长期盈利增长率10.1%，预计2024年销售额同比增长1.2% [11] - 洛克希德·马丁的西科斯基业务部门为美国武装部队和40个国家提供军事和旋翼飞机，产品有Armed Black Hawk等，长期盈利增长率4.6%，预计2024年销售额较2023年增长5.4% [12] EADSY股价走势 - 过去一个月，空客股价下跌3.5%，行业下跌4% [14] EADSY的Zacks评级 - 空客目前Zacks评级为4（卖出） [15]

Basierend auf den Informationen in den Konferenzunterlagen lassen sich folgende Kernpunkte zusammenfassen: Branche/Unternehmen: - Airbus SE, ein führender Hersteller von Verkehrsflugzeugen, Hubschraubern und Raumfahrtprodukten [1] Kernaussagen: Geschäftsentwicklung: - In den ersten 9 Monaten 2024 lieferte Airbus 497 Verkehrsflugzeuge aus, 9 mehr als im Vorjahreszeitraum [11] - Der Auftragsbestand erreichte mit 8.749 Flugzeugen einen Rekordstand [14] - Die Hubschraubersparte verzeichnete 308 Nettoaufträge, darunter 43 Aufträge für die H225-Baureihe [15] - Der Auftragseingang der Raumfahrtsparte betrug 11 Mrd. Euro, davon 4,5 Mrd. Euro im 3. Quartal [17] Finanzen: - Der Umsatz stieg um 5% auf 44,5 Mrd. Euro [24] - Das bereinigte EBIT sank von 3,6 Mrd. auf 2,8 Mrd. Euro, hauptsächlich aufgrund von Belastungen im Raumfahrtgeschäft [26] - Der Free Cashflow vor Kundenfinanzierung lag bei -4,8 Mrd. Euro, bedingt durch den Lageraufbau zur Unterstützung der Q4-Auslieferungen [12] Ausblick: - Airbus bestätigt die Prognose für 2024 von rund 770 Flugzeugauslieferungen, einem bereinigten EBIT von rund 5,5 Mrd. Euro und einem Free Cashflow vor Kundenfinanzierung von rund 3,5 Mrd. Euro [48] - Herausforderungen bleiben die Produktionsrampe im Verkehrsflugzeuggeschäft und die Transformation der Raumfahrtsparte [9, 49] - Airbus sieht Risiken im Zusammenhang mit Lieferkettenproblemen, insbesondere bei Triebwerken [41, 77-81] Sonstiges: - Der Aufsichtsrat hat die Verlängerung des Mandats von CEO Guillaume Faury vorgeschlagen [6] - Lars Wagner, CEO von MTU Aero Engines, soll Christian Scherer als CEO des Verkehrsflugzeuggeschäfts ablösen [7-8] - Airbus plant, die Organisation der Raumfahrtsparte anzupassen und bis Mitte 2026 bis zu 2.500 Stellen abzubauen [22]

业绩总结 - 2024年9个月期间，空客交付了497架商用飞机，较2023年同期的488架增长1.8%[27] - 2024年9个月期间，空客的总收入为445亿欧元，较2023年同期的426亿欧元增长4.4%[10] - 2024年9个月期间，空客的净收入为18.08亿欧元，较2023年同期的27.1亿欧元下降[15] - 2024年9个月期间，空客的调整后EBIT为28亿欧元，报告EBIT为27亿欧元[8] - 2024年9个月的每股收益（EPS）为2.29欧元，调整后为2.71欧元[51] - 2024年第三季度的收入为15,689百万欧元，EBIT调整后为1,407百万欧元[58] - 2024年第三季度的净收入为983百万欧元，较2023年第三季度的806百万欧元增长[58] 用户数据与订单 - 2024年9个月期间，空客的订单净额为107.71亿欧元，较2023年的84.69亿欧元增长29.5%[33] - 2024年9个月期间，空客的直升机订单净额为3.08亿欧元，较2023年的1.91亿欧元增长61.3%[29] 未来展望 - 2024年空客预计交付约770架商用飞机，调整后EBIT目标为55亿欧元，自由现金流目标为35亿欧元[37] 财务数据 - 2024年9个月期间，空客的自由现金流为-9亿欧元，较2023年的11亿欧元有所下降[23] - 截至2024年9月30日，公司的净现金为7,163百万欧元，总现金为21,088百万欧元[62] - 2024年9个月的总债务为13,120百万欧元，较2023年12月的13,591百万欧元有所减少[62] - 2024年9个月的有效税率为36%[51] - 截至2024年9月，总资产为124,058百万欧元，较2023年12月的118,871百万欧元增长4.3%[67] 研发与技术 - 2024年9个月期间，空客的研发费用占收入的3.0%，较2023年的2.3%有所上升[33] - 2024年9个月，空客的研发资本化支出为273百万欧元，较2023年同期的252百万欧元增长了8.3%[68] 其他信息 - 2024年9个月的总毛利为3,256百万欧元，较2023年同期的3,285百万欧元略有下降[61] - 空客客户融资的总暴露为6亿美元，较2023年12月的5亿美元增加了20%[64]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年收入增加4%至288亿欧元,主要反映了商用飞机交付量的增加以及防务和航天业务的增长 [39] - 2024年上半年EBIT调整值下降至14亿欧元,主要反映了航天业务计提的9.89亿欧元的费用 [40][41][42][43][44][45][46] - 2024年上半年自由现金流为负0.6亿欧元,主要受到工资资本变动的影响,包括执行产能提升计划而导致的库存增加 [52][53][54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 商用飞机业务 - 2024年上半年交付323架飞机,其中A220交付28架,A320交付261架(其中A321占56%),宽体机交付34架 [57][58][59][60][61][62] - 商用飞机业务收入增长4%,EBIT调整值从23亿欧元下降至20亿欧元,主要受到未来投资(如研发)和临时性过剩人员的影响 [62][63] 直升机业务 - 2024年上半年交付124架直升机,收入保持稳定,EBIT调整值从2.3亿欧元下降至2.3亿欧元,反映了交付量和机型组合的变化 [64][65] 防务与航天业务 - 2024年上半年收入增长7%,EBIT调整值反映了之前提到的9.89亿欧元的航天业务计提 [65][66][67] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年上半年共获得327架新订单,其中A320系列197架,宽体机130架 [32][33] - 直升机业务获得233架净新订单,包括德国联邦警察38架H225直升机订单 [34][35] - 防务与航天业务新订单为61亿欧元,包括服务合同和欧洲无人机项目通过初步设计评审 [36][37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在实施航天业务转型计划,包括调整合同策略、优化内部组织和成本控制等 [16][17][18][19] - 在商用飞机业务方面,公司正在实施提升效率和聚焦核心业务的改进计划,以应对供应链压力和复杂的经济环境 [63] - 公司正在与Spirit AeroSystems就主要Airbus业务包的未来进行谈判,以确保关键产能投资和过渡期的运营 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 航天业务面临市场环境变化,新竞争对手的冲击,以及之前合同风险管理不足的问题 [15][16] - 商用飞机业务供应链仍然存在一些具体问题,特别是关键部件如发动机、机舱等的交付,给短期生产带来影响 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 公司正在采取措施应对供应链挑战,包括加强供应商支持、优化内部运营等,但短期内仍有一些不确定性 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 其他重要信息 - 公司维持了此前发布的2024年指引,预计全年交付约770架商用飞机,EBIT调整值约55亿欧元,自由现金流约35亿欧元 [68][69] - 公司将继续专注于执行计划,满足客户需求,同时推进航天业务转型 [70] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ben Heelan 提问** 公司在商用飞机业务启动了改进计划,能否提供更多细节,包括预期成本节约和对下半年利润率的影响 [73][74][75] **Thomas Toepfer 回答** 这不是重组计划,而是聚焦于提升效率和确保产能爬升,没有具体的成本节约目标,主要是确保资源与交付计划相匹配,控制成本,并专注于关键任务,而不是分散精力。这将有助于实现2024年的目标,并为未来的产能爬升奠定基础 [74][75] 问题2 **Milene Kerner 提问** 根据公司的A320和A350产能目标,预计未来年度的交付量增长会达到低个位数的两位数增长吗 [87][88][89][90][91][92][93][94][95] **Thomas Toepfer 和 Guillaume Faury 回答** 我们不会对2025年及以后的交付量增长给出具体指引。但根据我们的产能目标,如果推算未来的交付增长,确实可能会达到低个位数的两位数增长。这主要得益于固定成本的摊薄以及一些加速成本的消除。但我们不会对具体数字做出承诺,会在适当时候提供2025年的指引 [93][94][95][124][125][126] 问题3 **Douglas Harned 提问** 公司是否仍然面临一些中小型供应商的问题,以及如何应对这些问题 [108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118] **Guillaume Faury 和 Thomas Toepfer 回答** 公司的供应链问题已经有所改善,不再是广泛的中小型供应商问题,而更多集中在一些关键大型供应商,比如发动机、机舱等关键部件供应商。公司正在采取针对性的措施,但短期内仍有一些不确定性。为应对这些问题,公司调整了2024年的交付目标,并推迟了A320系列的产能爬升,给供应商更多恢复的时间 [109][110][111][112][113][114][115][116][117][118]

文章核心观点 - 欧洲的阿丽亚娜 6 号火箭虽已成功首飞，但因成本高、来得晚，难以让空客在航天发射市场有效与 SpaceX 竞争，不足以使空客股票值得买入 [1][7][14] 阿丽亚娜 6 号火箭情况 - 阿丽亚娜 6 号是欧洲能与 SpaceX 的猎鹰 9 号竞争的火箭，非可重复使用，比原计划晚四年，成本约为猎鹰 9 号两倍 [1] - 7 月 9 日，空客子公司阿丽亚娜空间公司首次发射阿丽亚娜 6 号火箭，该火箭由阿丽亚娜集团制造，空客与法国赛峰集团各持阿丽亚娜集团 50%股份 [8] - 阿丽亚娜 6 号旨在将空客发射成本削减一半，使公司更具竞争力 [3] - 得益于政府补贴，阿丽亚娜 62 型每次发射成本不超 7700 万美元，更大的阿丽亚娜 64 型补贴后接近 1.26 亿美元，均低于阿丽亚娜 5 号的 1.64 亿美元，但高于猎鹰 9 号的 7000 万美元 [5][11] - 阿丽亚娜 6 号所在部门运营利润率低于 2%，主要因航天发射价格高、数量少 [4] - 阿丽亚娜 6 号较大变体对近地轨道的有效载荷能力仅 21.6 公吨，猎鹰 9 号为 22.8 公吨且成本近阿丽亚娜 64 型一半 [12] 空客航天业务情况 - 空客以商用喷气式飞机制造闻名，也经营规模可观的航天和国防业务，该部门约占公司 723 亿美元年收入的 17.5% [10] - 在阿丽亚娜 6 号发射前，空客依靠阿丽亚娜 5 号进行大型卫星发射，最后一枚阿丽亚娜 5 号于 2023 年 7 月 5 日发射，此后超一年无重型运载火箭可用，另一运载火箭维加火箭仅适用于最多两公吨的小载荷 [2][9] SpaceX 情况 - 2010 年 SpaceX 开始以低于空客一半的价格发射猎鹰 9 号火箭，2015 年开始发射可重复使用的猎鹰 9 号，目前猎鹰 9 号可重复发射 20 次，成本仅为每次发射收费 7000 万美元的一小部分 [5][13] - SpaceX 已将火箭可重复使用技术成熟化，发射和着陆超 300 次，通过多次发射分摊成本，每次发射都更盈利 [15]

文章核心观点 - 空客宣布下调2024年目标致股价周二下跌近11%，调整盈利预期及飞机交付预测，主要因供应链问题及太空系统部门成本增加，市场对此反应敏感，投资者持谨慎态度 [1][2][8] 目标调整 - 调整息税前利润至约55亿欧元（59亿美元），低于此前65 - 70亿欧元的预期 [1] - 下调2024年飞机交付预测至约770架，此前预计近800架 [2] - 推迟A320飞机增产时间表 [2] 原因分析 - 供应链挑战持续，商用飞机业务在发动机、航空结构和客舱设备方面存在问题，影响生产目标和成本效率 [3] - 太空系统部门面临“商业和技术挑战”，2024年上半年产生约9亿欧元费用 [4][5] 财务情况 - 今年早些时候第一季度营业利润低于预期 [6] - 7月30日将公布半年报，提供财务表现和未来展望信息 [6] 行业影响 - 航空业正从疫情中复苏并面临供应链中断问题，空客受此影响明显 [7] 市场反应 - 空客股价大幅下跌，显示市场对指引变化敏感，投资者在公司解决问题前将保持谨慎 [8]

文章核心观点 - 为长期投资者提供7只被低估股票，这些股票价格打折且有增长潜力，投资有望获超市场回报并增加投资组合稳定性和收益 [1][2] 各公司情况 量子计算公司（QUBT） - 专注量子计算解决方案，虽2024年第一季度财务未达预期，但长期增长潜力大 [3] - 产品开发有进展，收购QPhoton后发布5款新产品，还扩大制造产能并建设量子芯片工厂 [4] - 探索非稀释性融资支持增长，资产负债表稳定，现金达7140万美元 [5] 空中客车公司（EADSY） - 积极开展CityAirbus项目，目标是推出电动飞行出租车用于城市交通 [7] - CityAirbus NextGen是全电动四座垂直起降飞机，原型机计划2024年晚些时候首飞 [8] - 2024年第一季度业绩强劲，综合收入同比增长9%至128亿欧元，得益于商用飞机交付增加 [9] 洛克希德·马丁公司（LMT） - 作为重要国防承包商，政府合同稳定，市盈率低被低估 [10] - 2024年第一季度净销售额从151亿美元增至172亿美元，但净利润降至15亿美元，积压订单达1590亿美元 [11] - 重申2024年财务指引，预计净销售额685 - 700亿美元，摊薄后每股收益25.65 - 26.35美元，自由现金流60 - 63亿美元 [12] 奥驰亚集团（MO） - 以烟草产品闻名，股息收益率高，正向替代产品多元化发展，被低估且现金流稳定 [13] - 2024年第一季度卷烟发货量下降10%，万宝路在卷烟类别零售份额稳定在42% [13] - 重申2024年指引，预计全年调整后摊薄每股收益5.05 - 5.17美元，同比增长2% - 4.5% [14] 英特尔公司（INTC） - 大力投资半导体制造和创新，虽面临挑战但被低估，有望强劲复苏 [15] - 2024年第一季度营收128亿美元，在指引范围内但低于分析师预期，每股收益0.13美元也低于预期 [16] - 继续实施IDM 2.0战略，扩大代工业务，投资新建半导体制造工厂，如在爱尔兰投资20亿美元建厂 [17] 锂美洲公司（LAC） - 推进内华达州Thacker Pass项目，该项目拥有美国最大已知锂储量，获美国能源部22.6亿美元贷款 [18] - 项目预计年产4万吨电池级碳酸锂，建设期间将创造约1800个直接就业岗位 [18] - 2024年第一季度总资产增加，分析师评级积极，股价3.91美元，相对长期增长潜力可能被大幅低估 [19] 虹膜能源公司（IREN） - 专注为比特币挖矿提供可再生能源，随着比特币挖矿能源需求和监管关注增加，其需求有望上升 [20] - 2024年计划大幅扩大业务，运营能力从5.6 EH/s增至20 EH/s，下半年有9 EH/s矿机购买期权支持 [21] - 远期市盈率8倍，在区块链领域是有吸引力的投资机会 [21]