海外巨头唱多中国资产 - 摩根士丹利、摩根大通、高盛、汇丰四大机构一致看好中国资产，主要基于估值优势、资金流入预期、人民币汇率支撑及中美贸易改善四方面 [1] - MSCI香港指数本益比约9倍，接近历史低点，凸显估值吸引力 [1][5] - 全球投资者在中国股票仓位"严重偏低"，预计将吸引资金流入，尤其香港市场和ADR [2][5] 摩根士丹利观点 - 未来6-12个月中国股票将因美元走弱、"美国例外论"减弱及投资者多元化意愿增强而吸引资金流入 [5] - 中国公司盈利增长潜力上升，科技突破可能推高MSCI中国指数成份股的ROE和盈利增速 [5] - 离岸中国基金单周吸引12亿美元资金流入，UCITS基金成为主力 [5] 人民币资产吸引力 - 摩根大通认为人民币未显著走弱，中国央行资本管制措施发挥关键作用，年底美元兑人民币汇率预期7.3，乐观情景或升至7.0 [6] - 人民币升值预期可能提升中国国债吸引力，贸易谈判进展是关键催化剂 [6] - 高盛提出人民币汇率四大支撑：中间价调节、出口竞争力提升、实际有效汇率接近12年低点、美元指数从109回落至99 [6] 汇丰投资策略 - 恒指年底目标25830点，中资企业盈利受AI热潮推动，港股仍有上升空间 [7] - 增持中国、印度、新加坡等内需驱动型亚洲市场，其对美出口收入占比仅2.2%-3.3% [7] - 中国科技企业增加AI投资资本支出，政策刺激与AI创新将推动股市盈利改善和估值重估 [7] - 下半年对美国、中国、印度等股市持偏高配置，看好AI商业化带来的结构性增长机会 [7]

AI采用率与半导体行业收入预期 - 美国企业AI采用率从去年四季度的7 4%大幅跃升至9 2% 其中规模在250位员工以上的大型企业采用率高达14 9% [1] - 半导体行业收入预期到2026年底将较当前水平增长36% 分析师已将半导体行业2025年收入预测和AI硬件公司的收入预测上调 [1] - 自ChatGPT发布以来 分析师将半导体行业2025年底收入预测上调2000亿美元 其他AI硬件公司预测上调1050亿美元 [2] AI投资增长与行业受益 - 半导体企业仍是AI投资浪潮的最大受益者 云服务提供商和公用事业公司的收入预测也获得分析师上调 [2] - 美国AI相关硬件和软件投资在一季度有所加速 但传统经济统计框架可能低估了AI投资的真实规模 [2] 企业AI采用进展与行业分布 - 教育 信息 金融和专业服务企业AI采用率增幅最大 较上季度增长超过3个百分点 [3] - 广播和电信企业预期未来六个月AI采用率增幅最大 工作任务更容易受AI自动化影响的子行业采用率更高 [3] - 拥有250名以上员工的大型企业采用率最高达14 9% 拥有100-249名员工的中型企业预期未来6个月采用率增幅最大 达到4 7个百分点至14 6% [3] AI对劳动力市场与生产率的影响 - AI相关职位空缺占所有IT职位空缺的24% 占所有职位发布的1 5% [3] - 在已部署生成式AI的领域 学术研究显示平均生产率提升23% 企业实例显示效率提升约29% [3] - AI对劳动力市场的影响仍然有限 大多数劳动力市场指标未显示显著影响迹象 [3] AI生产力悖论 - 采用范围有限但效果显著的生产力悖论 可能预示着AI真正的颠覆性影响尚未完全释放 [4]

高盛对中国房地产市场的预测 - 高盛预测中国新房市场价格将在2025年底企稳 [3] - 预计2025年底前价格可能再调整20%-25% [3] - 预测2027年新房销售额将维持在8万亿左右 [3] 高盛预测的依据 - 与房地产相关的债务高达59万亿 [6] - 截至2024年底库存量达到93万亿 [6] - 高债务叠加高库存是价格继续下跌的主要依据 [6] 市场现状分析 - 大城市二手房市场销量自去年10月起持续上升，部分区域出现量价齐涨 [12] - 三四线城市政策松绑后市场仍未回暖，价格从高点下跌超30%，部分腰斩 [12] - 三四线城市面临产业不足、人口外流、库存大、收入下降等问题 [12] 购房策略建议 - 一线城市市场趋于平稳，三四线城市波动大，需理性决策 [14] - 按需进场，避免盲目跟风，需结合自身需求和经济实力 [15] - 延长观望时间至2-3个月，观察成交量与价格变动趋势 [17] - 月供不应超过收入的40%，需预留15万存款应对不确定性 [19][21] - 避免听信销售对未来收入增长的承诺，严格控制预算 [21]

高盛风险敞口调整 - 自4月2日以来公司已适度降低风险头寸以应对不确定性 [1] - 在承接客户风险的同时主动削减自身风险敞口并保持更大流动性缓冲 [1] - 当前操作策略偏向谨慎以应对未来数月持续的不确定性 [1] 关税政策影响 - 公司认为特朗普政府关税措施"极具破坏性"并导致商业决策调整 [1] - 部分企业已基于10%-15%关税上调预期制定资本支出及并购计划 [1] - 预计关税将引发资本回报、股票回购等财务决策的阶段性变化 [1] 宏观经济展望 - 美国经济仍受就业市场稳固和消费者支出支撑呈现强劲态势 [1] - 当前经济指标显示衰退可能性较低 [1] - 长期利率显著上涨可能抑制经济增长 尤其关注美日等国收益率曲线变化 [1] 市场关注焦点 - 投资者对美财政赤字不可持续性的担忧情绪正在加剧 [1] - 债券市场信号已引发国会关注 [1] - 利率走向特别是长期利率路径成为市场核心关切 [1]

华尔街实习项目竞争现状 - 高盛2024年暑期实习计划收到315万份申请，仅录取2700人，录取率低至09% [1] - 摩根大通去年开放4000个实习名额，收到493万份申请，录取率低于哈佛大学36%的水平 [1] - 高盛10年前录取率约为5%，当前申请人数是当时的6倍 [2] 实习申请行为变化 - 英国平台Trackr数据显示2024年用户平均申请66个岗位（2023年为54个），平均获得473次面试和088个录取 [2] - 每提交75份申请才能获得1个录取，前10%候选人包揽44%的录取机会 [2] 实习项目价值与转型 - 实习生年薪最高可达125万美元，暑期项目成为银行招聘正式员工主要渠道 [2] - 2023-2024年全美实习转正率62%（5年最低），但仍是全职岗位最有效路径 [3] - 黑石2023年169个分析师职位中多数由实习生转正填补，收到62万份申请 [3] 人工智能时代实习功能演变 - 银行减少对实习生处理PPT、数据分析等重复性工作的依赖，转向培养客户洞察、交易设计、团队管理等AI不可替代技能 [3] - 实习项目从"技术训练营"转型为"领导力选拔赛"，选拔未来领导者成为核心价值 [3]

高盛集团核心业务表现 - 公司在2025年第一季度保持其在宣布和完成的并购交易中的长期领先地位，突显其在投行业务中的持续优势 [1] - 为加强核心业务，公司已退出非核心的消费者银行业务，并更加专注于投行和交易等具有竞争优势的领域 [1] - 投行业务收入在2025年第一季度同比下降8%，但咨询业务的积压订单表明市场条件稳定后可能强劲反弹 [4] 业务调整与资本重新分配 - 2024年公司将GM信用卡业务转移至巴克莱，并完成家居改善贷款平台GreenSky的出售，2023年剥离了个人财务管理业务 [2] - 这些举措使公司能够重新分配资本，专注于利润率更高、更具扩展性的业务 [3] - 尽管市场预期2025年并购活动将复苏，但由于特朗普政府的关税提案和持续通胀导致的波动，复苏预期推迟至2025年下半年 [3] 主要竞争对手表现 - 摩根大通在2025年第一季度投行业务费用同比增长12%至21.8亿美元，主要得益于咨询费用和债务承销收入的增长 [5] - 摩根士丹利投行业务收入在2025年第一季度同比增长8%，公司对今年投行业务表现持谨慎乐观态度，因其拥有稳定且多元化的并购管道 [6] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨5.7%，低于行业8.9%的涨幅 [7] - 公司远期市盈率为12.78倍，低于行业平均的13.61倍 [11] - Zacks共识预测公司2025年和2026年盈利同比分别增长9.6%和13.1%，过去30天预测值未变 [13]

黄金价格走势 - 黄金盘中跌破3400美元/盎司 [1] - 现货黄金年内涨幅逼近30%，一度触及3499.45美元/吨 [3] - 道富环球预期金价下限由2000美元上调至3000美元，未来12-24个月或测试4000-5000美元 [3] - 高盛预计今年金价或达3800美元/盎司 [4] - 花旗将黄金短期预测上调至3500美元/盎司，但长期前景不乐观 [4] 支撑金价的因素 - 黄金ETF流入金额潜在上升 [3] - 中国消费者买入黄金增加 [3] - 央行对黄金需求保持强劲 [3] - 替代性货币需求及全球债务上升 [3] - 美联储仍会减息 [3] - 贸易政策不确定性及经济衰退风险 [3] - 地缘政治风险处于高位 [4] - 特朗普政府关税政策可能升级 [4] 机构观点 - 道富环球认为贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势将主导今年余下时间 [3] - 高盛认为黄金是对冲不确定性和风险的重要资产 [4] - 花旗认为美国中期选举和美联储降息预期可能成为黄金上涨的阻力 [5] - 花旗指出全球家庭持有黄金规模达50年来最高 [5] 潜在风险情境 - 牛市情境下贸易紧张局势升温可能带动金价升至3500-3900美元 [4] - 地缘经济秩序转变可能加剧全球滞胀风险 [4] - 资金流入黄金ETF速度或与2009年及2020年相若 [4]

财政政策焦点 - 预计美国预算和解法案对财政平衡影响有限 仅使标普500企业盈利和现金流提升约5% 但后续年份影响可能减弱[1] - 法案中研发/资本支出费用化、利息抵扣和海外收入条款是主要驱动因素 但IRA绿色能源抵免取消将部分抵消正面影响[1] - 第899条款可能抑制外资对美投资意愿 但对欧洲股市或成逆向催化剂 因欧洲基金近三个月资金流入达十年来峰值[2] - 提高50万美元以下家庭SALT抵扣上限对跨州人口迁移影响有限 因高收入家庭迁移动机不受此政策改变[5] 中国经济与财政刺激 - 中国财政政策（含消费品以旧换新计划）预计2025年推动实际GDP增长1.1个百分点 2026年推动0.6个百分点[6] - 财政刺激不足以完全抵消关税对经济增长的拖累 最终影响取决于特朗普政策走向[6] ECB货币政策展望 - 预计ECB将再次降息25个基点 2025年增长预测维持0.9% 但2026年预测下调0.3个百分点至0.9%[11] - 通胀预测显著下调 2026年整体与核心通胀预期各降0.2个百分点至1.7%和1.8% 主因薪资增长放缓、欧元走强及能源价格下跌[11] - 7月可能进行最后一次25基点降息至1.75% 但贸易紧张升级或引发更宽松政策[11] 美国就业与贸易政策 - 预计5月非农就业仅增11万 失业率持平4.2% 时薪环比增0.3%[16] - 钢铝关税翻倍至50%将推高美国本土价格 制造业钢铁需求可能收缩 铜进口关税风险被低估[16] - 建议做多2025年12月COMEX-LME铜价套利[16] 新兴市场选举影响 - 波兰总统选举结果可能威胁联合政府稳定性 阻碍立法进程[16] - 韩国新政府将推动财政刺激、美韩贸易谈判重启及金融市场改革 看好韩元走势[16] 宏观数据预测 - 全球2025年GDP增长预期2.4% 中国4.6% 美国1.7% 欧元区0.9%[24] - 标普500指数2025年目标位6100点 预期市盈率23.1倍 每股收益262美元[24] - 布伦特原油2025年末目标价60美元/桶 铜价预测9100美元/吨[24]

银行股前景 - 美国银行认为银行股最糟糕时期可能已经过去，或将迎来跑赢大盘时刻 [1] - 分析师普纳瓦拉指出"最混乱时刻"可能已成为过去，看好摩根大通、富国银行、高盛、纽约梅隆银行和摩根士丹利等龙头股 [1] - 今年以来大型银行股的股价表现和每股收益预期修正均优于标普500指数 [1] 看涨理论支撑 - 普纳瓦拉的"3R"理论包括利率、监管和活动反弹，目前这三大支柱"根基更加稳固" [1] - 利率环境的结构性抬升与监管政策更趋平衡，可能推动银行盈利能力和增长实现结构性提升 [1] - 相比后金融危机时代的多数年份，银行股的相对价值已显著不同 [1] 地区银行表现 - 地区银行股的表现和盈利预期修正落后于整体股市 [1] - 亨廷顿银行、五三银行和KeyCorp等地区银行仍具吸引力，但需要并购活动或贷款业务回暖等催化剂 [1] - 大众银行获得SA Quant评级最高评分，其次是亨廷顿银行和Capitol Federal Financial [1] - SPDR标普地区银行ETF年初至今下跌4.6%，而标普500指数同期上涨1.5% [1]

899条款核心影响 - 第899条款可能引发市场"重大恐慌时刻"，导致股市10%抛售、美元5%暴跌及美债收益率上升50个基点 [2] - 该条款将改变四十年来外国资本在美国的税收待遇，被华尔街称为特朗普政府的"核选项" [2] - 条款本质构成"资本管制"，可能将贸易战转变为资本战争 [2] 条款具体内容 - 899条款全称为"对不公平外国税收的执行措施"，包含在"大漂亮法案"(OBBBA)中 [3] - 针对被认定征收"不公平/歧视性"税收国家的非美国个人、公司及政府征收"报复性"税收 [3] - 与类似条款不同，899条款预先定义"不公平"税收类型而非依赖行政部门自由裁量权 [4] 税收适用范围 - "歧视性"税收定义涵盖数字服务税(DST)、转移利润税(DPT)及OECD全球最低税率(15%)框架 [5] - 美国财政部长有权将任何其他税收视为"不公平" [5] - 可能将美国来源收入(利息/股息/租金/特许权使用费)的法定税率提高至高20个百分点 [6] 市场影响机制 - 条款可能影响外国对美国资产(包括国债)需求，边际上有助缩小经常账户赤字 [7] - 收益率曲线全面上升20个基点将使利息成本每年增加约100亿美元 [7] - 当前外国投资者持有的31万亿美元美国长期证券面临撤资压力 [8] 潜在政策矛盾 - 大规模资本外流与特朗普鼓励对美长期投资的政策目标背道而驰 [9] - 条款内在矛盾可能导致其最终被撤回 [9] 立法进展 - 条款在参议院面临程序性障碍，涉及税收权力让渡及管辖权问题 [10] - 但作为特朗普政府重要优先事项，仍可能成为最终法案组成部分 [11] - 条款确切范围仍存不确定性，美债等组合投资利息可能豁免 [11]