公司业务表现 - 10月港交所上市证券交投活跃度维持高位 预计业绩有望延续增长 [1] - 现货市场港股及互联互通日均成交额同比均增长 其中港交所月度ADT为2749亿港元 同比+7.8% 北向交易月度ADT为3008亿港元 同比+2.1% 南向交易月度ADT为1444亿港元 同比+42.3% [1] - 衍生品市场期货ADV为69.4万张 环比+3.4% 期权ADV为114.4万张 环比-1.9% 牛熊证等ADT为241亿港元 环比+9.0% 同比+21.7% [1] - LME日均成交张数为79.2万张 环比+10.8% 同比+23.6% [1] - 10月港股IPO共有12只新股上市 合计规模为285亿港元 同比+97% [1] 市场环境与估值 - 10月港股整体上涨 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+29.1%、+32.2% [1] - 国内经济景气度有所下降 10月中国制造业PMI为49.00% 环比下降0.80pct 供需两端同步走弱 [2] - 海外降息预期有所降温 2025年10月美联储再次降息25bp至3.75%-4.00% 预计2025年全年降息75bp [2] - 截止10月底 公司PE为34.77x 处于2016年以来历史39%的分位 [3] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304/334/358亿港元 归母净利润为176/188/205亿港元 [3]

指数检讨结果概述 - 恒生指数公司与香港交易所宣布截至2025年9月30日的恒生香港交易所沪深港通中国企业指数季度检讨结果 [1] - 指数成份股数目维持80只不变 [1] - 有关变动将于2025年12月8日（星期一）起生效 [1] 新纳入成份股 - 纳入4只新成份股，包括港股中国宏桥(01378)、信达生物(01801)、百胜中国(09987)以及A股北方华创(002371) [1] - 具体公司名单及代码：中国宏桥集团有限公司(01378)、信达生物制药(01801)、百胜中国控股有限公司(09987)、北方华创科技集团股份有限公司(002371) [2] 被剔除成份股 - 剔除4只原有成份股，包括港股新奥能源(02688)、海底捞(06862)以及A股华能水电(600025)、伊利股份(600887) [1][2] - 具体公司名单及代码：新奥能源控股有限公司(02688)、海底捞国际控股有限公司(06862)、华能澜沧江水电股份有限公司(600025)、内蒙古伊利实业集团股份有限公司(600887) [2]

指数检讨结果概述 - 恒生指数有限公司与香港交易所宣布截至2025年9月30日的恒生香港交易所沪深港通中国企业指数季度检讨结果，成份股数目维持80只 [1] - 指数调整涉及4只成份股获纳入及4只成份股遭剔除，变动将于2025年12月8日起生效 [1] 新纳入成份股 - 港股中国宏桥(01378)、信达生物(01801)、百胜中国(09987)及A股北方华创(002371.SZ)获纳入指数 [1][2] 遭剔除成份股 - 港股新奥能源(02688)、海底捞国际控股(06862)及A股华能水电(600025.SH)、伊利股份(600887.SH)遭剔除指数 [1][3]

公司定位与战略 - 公司定位为“超级联系人”，战略为“立足中国，连接世界” [1] - 公司不仅是监管者和运营者，更通过全球8个办公地构建连接中国与中东及全球市场的网络 [1] 互联互通机制发展 - 互联互通机制发展11年，已从股票扩展至债券、ETF及衍生产品 [1] - 机制覆盖超4400家中国内地相关股票，成为外资配置中国资产的主要渠道 [1] 市场表现与融资能力 - 公司过去十年IPO集资总额达3000亿美元，持续保持全球领先地位 [1] 未来发展方向 - 未来将通过特专科技上市机制（18C章）重点支持AI、芯片等硬科技企业 [1] - 将依托CoreClimate平台推动低碳经济与ESG发展，提升国际金融中心的活力与竞争力 [1]

投资评级 - 对香港交易所给予买入评级并维持 [2][6][52] 核心观点 - 截至10月底公司PE为3477倍处于2016年以来历史39%分位具备配置性价比预计伴随互联互通政策持续加码港股市场流动性将抬升市场活跃度及估值有望提升 [2][8][52] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304亿港元/334亿港元/358亿港元归母净利润为176亿港元/188亿港元/205亿港元对应PE估值分别为304倍/284倍/261倍 [2][52][54] 业务分部表现 - 现货市场：10月港股整体上涨恒生指数与恒生科技较2024年末分别上涨291%与322%港交所上市证券市值4814万亿港元环比下降34%同比上升368%换手率057%环比下降006个百分点同比下降015个百分点 [8][11] - 港股及互联互通交投活跃：10月港交所月度日均成交额为2749亿港元环比下降132%同比上升78%北向交易月度日均成交额为3008亿港元环比下降115%同比上升21%南向交易月度日均成交额为1444亿港元环比下降85%同比上升423%整体位于历史高位 [8][16] - 衍生品市场：10月期货与期权日均成交张数为1838万张环比基本持平上升005%同比下降152%其中期货日均成交694万张环比上升34%同比下降267%期权日均成交1144万张环比下降19%同比下降62%牛熊证衍生权证及界内证日均成交额为241亿港元环比上升90%同比上升217% [8][20] - 商品市场：10月伦敦金属交易所日均成交张数为792万张环比上升108%同比上升236% [8][26] - 一级市场：2025年1-10月港股累计80只新股上市合计规模2162亿港元同比上升208%10月单月12只新股上市规模285亿港元环比下降46%同比上升97%前十大IPO包括宁德时代募资410亿港元恒瑞医药募资114亿港元等 [8][30][35] - 投资收益相关利率：截至10月底HIBOR6个月为345%HIBOR1个月为343%HIBOR隔夜为386%美国隔夜银行基金利率为386%利率同比普遍下行环比多数下行 [8][39] 市场环境与宏观背景 - 国内经济景气度下降：10月中国制造业PMI为490%环比下降080个百分点处于荣枯线下方供需两端走弱新订单指数为488%新出口订单指数为459%生产指数为497%环比分别下降090190与220个百分点 [8][43] - 海外流动性环境：2025年10月美联储再次降息25个基点至375%-400%市场预期2025年12月再降息25个基点全年降息75个基点8月失业率为430%环比上升01个百分点9月CPI同比增速为300%较上月上升01个百分点 [8][46][51]

交易行为 - 小摩于11月17日减持香港交易所23.6736万股 [1] - 每股作价为421.3938港元，总金额约为9975.91万港元 [1] - 减持后最新持股数目约为8851.66万股 [1] 股权结构 - 减持后小摩在香港交易所的持股比例降至6.98% [1]

交易行为概述 - 摩根大通于11月17日减持香港交易所23.6736万股[1] - 减持每股作价为421.3938港元，总金额约为9975.91万港元[1] 持股变动情况 - 减持后最新持股数目约为8851.66万股[1] - 减持后最新持股比例为6.98%[1]

产品推出 - 香港期货交易所有限公司获得证监会批准 [1] - 将于2025年11月28日推出恒生生物科技指数期货 [1]

债券发行概况 - 中华人民共和国财政部发行的主权债券在香港上市 [2] - 债券发行总额为40亿美元，包括20亿美元三年期债券和20亿美元五年期债券 [2] 香港债券市场表现 - 截至10月底，香港交易所迎来268只债券上市，总融资额超过8000亿港元 [2] - 财政部发行的债券占8只，融资额超过200亿港元 [2] 市场发展目标 - 香港交易所将继续与业界合作，助力香港债券市场的持续发展 [2] - 目标为巩固香港作为国际领先债券市场的地位 [2]

业绩概览 - 9M25总收入及其他收益为219亿港元，同比增长37% [1] - 9M25归母净利润为134亿港元，同比增长45% [1] - 9M25 EBITDA为172亿港元，同比增长48%，EBITDA利润率为79%，同比提升5个百分点 [1] - 交易费及交易系统使用费收入78亿港元，同比增长57% [1] - 结算及交收费收入53亿港元，同比增长66% [1] - 联交所上市费收入13亿港元，同比增长17% [1] 市场表现与互联互通 - 9M25现货市场收入111亿港元，同比增长75% [1] - 9M25现货市场日均成交金额2,564亿港元，同比增长126% [1] - 南向资金（港股通）日均成交额1,259亿港元，同比增长229% [1] - 北向（沪深股通）日均成交额2,064亿元人民币，同比增长67% [1] - 债券北向通日均交易额417亿元人民币，同比下降5% [1] - 互换通平均每日结算金额217亿元人民币，同比增长61% [1] 多元化业务发展 - 9M25衍生品市场日均成交合约张数170万张，同比增长11% [2] - 伦敦金属交易所（LME）日均成交量70万手，同比增长3% [2] - 9M25净投资收益为39亿港元，同比增长4% [2] - 公司自有资金的投资收益净额13亿港元，同比下降8% [2] - 保证金及结算所基金的投资收益净额26亿港元，同比增长12% [2] IPO与再融资市场 - 2025年前三季度港股市场新股集资额居全球榜首，总集资额1,883亿港元，为2024年同期的三倍多 [2] - 2025年前三季度共有69家公司新上市 [2] - 再融资规模超过4,500亿港元，是2024年同期的两倍多 [2] - 截至2025年9月30日，处理中的首次公开招股申请数目达297宗，为2024年底84宗的三倍多 [2] 战略举措与估值 - 公司推进市场架构优化，如实施最低上落价位下调、探讨缩短结算周期 [3] - 公司推出新产品如恒生生物科技指数期货等，以提升市场效率和产品多样性 [3] - 公司具备独特的市场垄断地位，业绩展现出强劲增长动能 [3] - 目标价上调至550港元，对应2026年38倍PE估值 [3]