报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司作为稀土永磁行业龙头，业绩高速增长符合预期，盈利能力大幅提升，产能扩张稳步推进，并积极拓展具身机器人、橡胶软磁等新兴领域，有望迎来业绩与估值的双重提升 [5][6] 2025年业绩表现 - **营业收入**：2025年实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11% [5] - **净利润**：实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%；实现扣非归母净利润6.20亿元，同比增长264% [5] - **季度表现**：2025年第四季度实现营业收入23.45亿元，同比增长34.04%，环比增长25.65%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长101.94%，环比下降9.67% [5] - **分红计划**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税） [5] 业务运营与市场地位 - **产销量**：2025年生产磁材毛坯3.44万吨，同比增长17.31%；销售磁材成品2.53万吨，同比增长21.25% [5] - **下游领域**： - **新能源汽车领域**：收入39.41亿元，同比增长30.31%，占总收入51% [5] - **节能空调领域**：收入19.17亿元，同比增长12.66%，占总收入25% [5] - **市场地位**：公司在全球新能源车领域市占率约32%，稳居行业龙头 [5] - **出口业务**：2025年境外销售收入12.70亿元，同比增长3.92%，占总收入16.46%；其中对美国出口销售收入5.01亿元，同比增长39.80% [5] 1月，公司成为国家首批授予稀土相关出口通用许可证的企业 [5] 盈利能力与成本 - **毛利率**：2025年毛利率为21.2%，同比提升超过10个百分点 [5] - **原材料价格**：2025年氧化镨钕均价为49.15万元/吨，同比上涨25.06%；2026年第一季度均价涨至75万元/吨 [5] - **价格传导**：受成本加成定价模式影响，产品价格传导有一定滞后性，预计2026年上半年公司钕铁硼成品售价及盈利能力有望继续提升 [5] 新业务与战略布局 - **稀土循环回收**：旗下银海新材2025年累计回收稀土原材料3,681吨，实现净利润5,050万元；批复产能为5,000吨/年 [5] - **具身机器人**：已建成具身机器人电机转子自动化生产线，产品实现小批量交付 [5] - **橡胶软磁**：投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目，已具备规模化交付能力 [5] - **发展战略**：明确了“为客户提供全品类磁材解决方案”的发展战略，产品覆盖烧结磁、粘结磁及橡胶软磁等多类别 [5] 产能情况 - **现有产能**：截至2025年底，公司在赣州、包头、宁波三地拥有五座工厂，高性能稀土永磁材料产能达到4万吨/年，产能利用率超过90% [5] - **产能扩张**：包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”已开工建设，部分工程主体已通过验收，产能将分批释放，预计2027年公司磁材产能有望达到6万吨/年 [5] 行业前景与公司展望 - **行业趋势**：地缘政治背景下稀土战略价值抬升，战略金属供给格局重塑有望支撑稀土价格稳步上行 [6] - **公司展望**：公司作为行业龙头，积极布局具身机器人及低空飞行器等新兴领域，订单饱满，产能利用充足 [5][6] 财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为104.57亿元、152.88亿元、171.22亿元，同比增长率分别为35.50%、46.20%、11.99% [7] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.16亿元、11.34亿元、12.30亿元，同比增长率分别为15.69%、38.98%、8.44% [7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为0.59元、0.83元、0.89元 [7] - **估值**：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为51倍、37倍、34倍 [7]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司是稀土永磁行业龙头，2025年业绩高速增长，盈利能力大幅提升，预计2026年上半年产品售价及盈利能力有望继续提升，并积极布局具身机器人、低空飞行器等新兴领域，推进“全品类磁材解决方案”，有望迎来业绩与估值的双重提升 [5][6] 2025年业绩表现与分红 - 2025年实现营业收入**77.18亿元**，同比增长**14.11%**；归母净利润**7.06亿元**，同比增长**142.44%**；扣非归母净利润**6.20亿元**，同比增长**264%** [5] - 2025年第四季度实现营业收入**23.45亿元**，同比增长**34.04%**，环比增长**25.65%**；实现归母净利润**1.9亿元**，同比增长**101.94%**，环比下降**9.67%** [5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利**2.2元**（含税）[5] 产销量与下游市场表现 - 2025年生产磁材毛坯**3.44万**吨，同比增长**17.31%**；销售磁材成品**2.53万**吨，同比增长**21.25%** [5] - 新能源汽车领域收入**39.41亿元**，销量同比增长**30.31%**，收入占比**51%**；节能空调领域收入**19.17亿元**，销量同比增长**12.66%**，收入占比**25%** [5] - 公司在全球新能源车领域市场占有率约**32%**，稳居行业龙头 [5] 盈利能力与成本传导 - 2025年毛利率为**21.2%**，同比提升超过**10**个百分点 [5] - 2025年氧化镨钕均价为**49.15万元/吨**，同比上涨**25.06%**；2026年第一季度氧化镨钕均价涨至**75万元/吨** [5] - 受成本加成定价模式影响，公司磁材产品价格传导有一定滞后性，预计2026上半年公司钕铁硼成品售价及盈利能力有望继续提升 [5] 出口业务与稀土回收 - 2025年境外销售收入**12.70亿元**，同比增长**3.92%**，占总收入**16.46%**；其中对美国出口销售收入**5.01亿元**，同比增长**39.80%** [5] - 2025年12月，公司成为国家首批授予稀土相关出口通用许可证的企业 [5] - 旗下银海新材稀土回收业务2025年累计回收稀土原材料**3,681**吨，实现净利润**5,050万**元，批复产能为**5,000吨/年** [5] 产能扩张与新产品布局 - 截至2025年底，公司高性能稀土永磁材料产能达到**4万**吨/年，产能利用率超过**90%** [5] - 包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”已开工建设，预计2027年公司磁材总产能有望达到**6万**吨/年 [5] - 已建成具身机器人电机转子自动化生产线，产品实现小批量交付 [5] - 投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目，具备规模化交付能力，明确了“为客户提供全品类磁材解决方案”的发展战略 [5] 行业前景与公司估值 - 地缘政治背景下稀土战略价值抬升，战略金属供给格局重塑有望支撑稀土价格稳步上行 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为**8.16亿元**、**11.34亿元**、**12.30亿元**，对应EPS分别为**0.59元**、**0.83元**、**0.89元**，对应PE分别为**51倍**、**37倍**、**34倍** [6][7]

核心观点 - 公司2025年磁材产销量再创新高，巩固了其全球稀土永磁材料行业产销量排名第一的地位，并在新能源汽车、节能变频空调、风电等传统优势领域保持市场领先，同时积极向机器人、消费电子等新兴领域拓展，展现出强劲的增长势头和产能扩张计划 [1][2][3] 经营业绩与市场地位 - 2025年公司共生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [1][2] - 公司是全球稀土永磁材料行业产销量排名第一的企业 [1][2] - 公司在全球新能源汽车、节能变频空调、风电等领域处于市场领先地位 [1][3] 产能建设与规划 - 公司在2025年底如期建成4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [2][3] - 公司包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”于2025年内正式开工建设，部分工程主体已通过验收，产能将分批逐步释放 [2][3] - 预计到2027年底，公司磁材总产能有望达到6万吨/年 [2][3] 新兴业务布局与进展 - 公司积极布局机器人、消费电子、低空飞行器、轨道交通等新兴应用领域 [1][3] - 2025年，公司在机器人及工业伺服电机领域实现营收3亿元，同比增长45.19% [1][3] - 在机器人领域，公司一方面与国际知名科技公司合作，进行具身机器人电机转子研发和产能建设，已有小批量产品交付；另一方面通过直接投资或参与产业基金等方式，对产业链关键环节进行战略布局 [1][3] - 公司已建成先进的具身机器人电机转子生产线 [2][3] 境外业务与合规运营 - 2025年，公司境外销售收入为12.70亿元，同比增长3.92% [2][4] - 其中对美国出口收入为5.01亿元，同比增长39.80% [2][4] - 在国家对部分中重稀土相关物项实施出口管制后，公司已陆续获得出口许可证，并成为国家首批授予通用许可证的企业 [2][4]

投资评级与目标价 - 报告对金力永磁A股（300748 CH）和H股（6680 HK）均维持“增持”评级 [8] - 报告给予A股目标价39.30元人民币，H股目标价24.40港元 [8] - 目标价基于26年52.4倍PE估值，参考了可比公司26年Wind一致预期PE均值 [6] 核心财务表现与增长 - 2025年公司实现营收77.18亿元，同比增长14.11%；归母净利润7.06亿元，同比大幅增长142.44%；扣非净利润6.20亿元，同比增长264.00% [1] - 2025年第四季度营收23.45亿元，同比增长34.04%，环比增长25.65%；归母净利润1.90亿元，同比增长101.94% [1] - 2025年综合毛利率大幅提升至21.18%，较上年的11.13%提升10.05个百分点 [2] - 公司2025年半年度及年度现金分红合计约5.5亿元，同比增长103%，现金分红比例约78% [5] 产能扩张与新业务进展 - 公司已达成“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划 [3] - 2025年1月，公司投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成总计6万吨稀土永磁材料产能 [3] - 公司通过控股51%的银海新材布局稀土回收业务，2025年该子公司实现营收1.95亿元，净利润3711万元 [2] - 公司在具身机器人领域取得进展，2025年已有电机转子及磁材产品小批量交付，并为此配套了专用厂房、设备及团队，已在香港设立研发中心 [3] 行业环境与出口情况 - 2025年12月，金力永磁与同行企业已获得通用出口许可证，将简化出口流程并加快交付速度 [4] - 根据Wind数据，2026年1月中国稀土及其制品出口数量为12866吨，为2025年9月以来新高 [4] - 2025年公司实现境外收入12.70亿元，同比增长3.92% [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为106.28亿元、128.27亿元、152.12亿元，同比增长率分别为37.72%、20.69%、18.60% [12] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.38亿元、12.99亿元、16.52亿元，同比增长率分别为47.05%、25.16%、27.17% [12] - 对应2026-2028年EPS预测分别为0.75元、0.94元、1.20元 [12] - 基于26年52.4倍PE，得出目标价39.3元，并考虑A/H股溢价率82.3%及汇率（0.88港元/人民币）换算得出H股目标价24.40港元 [6]

核心观点 - 稀土原材料价格回升推动稀土永磁龙头企业金力永磁2025年业绩创历史新高 归母净利润同比大幅增长142.44%至7.06亿元 综合毛利率显著提升10.05个百分点至21.18% [1][4][8] - 公司市场份额持续巩固 2024年已成为全球稀土永磁材料行业产销量第一 2025年产销量再创新高 并积极布局具身机器人电机转子等新兴领域 [1][4][12] - 公司财务状况稳健 现金储备充足 并通过分红、回购和发行可转债等方式回报股东并优化资本结构 [3][7][11] 财务业绩表现 - **整体业绩创新高**：2025年实现营业收入77.18亿元 同比增长14.11% 归母净利润7.06亿元 同比增长142.44% 扣非净利润6.20亿元 同比增长264.00% 营收与净利润均创历史新高 [2][9] - **季度业绩表现强劲**：2025年第四季度实现营业收入23.45亿元 同比增长34.04% 创单季度新高 归母净利润1.9亿元 同比增长101.94% 扣非净利润1.9亿元 同比增长134.08% [2][10] - **盈利能力大幅改善**：2025年综合毛利率达21.18% 较上年的11.13%提升10.05个百分点 主要得益于主要稀土原材料市场价格回升 [1][4][8] - **分地区业绩**：2025年国内销售收入64.47亿元 同比增长16.36% 占总营收83.54% 毛利率为19.46% 同比提高10.77个百分点 国外销售收入12.70亿元 同比增长3.92% 占总营收16.46% 毛利率为29.88% 同比提高7.70个百分点 其中对美国出口销售收入5.01亿元 同比增长39.80% [3][10] 业务运营与市场地位 - **产销量全球领先**：2025年共生产磁材毛坯约3.44万吨 同比增长17.31% 销售磁材成品约2.53万吨 同比增长21.25% 继2024年后产销量再创新高 [4][12] - **下游应用领域市场领先**： - **新能源汽车及汽车零部件**：实现销售收入39.41亿元 销售量同比增长30.31% 产品可装配新能源乘用车约650万辆 全球前十大新能源汽车生产商均为公司客户 [5][13] - **节能变频空调**：实现销售收入19.17亿元 销售量同比增长12.66% 产品可装配变频空调约9600万台 全球变频空调压缩机前十大生产商中的8家与公司保持长期合作 [5][13] - **风力发电**：实现销售收入4.88亿元 销售量同比增长3.57% 产品可装配直驱及半直驱风机装机容量约12GW 持续覆盖全球头部风电整机厂商 [5][13] - **机器人及工业伺服电机**：实现销售收入3亿元 销售量同比增长45.19% 产品覆盖全球多家工业机器人伺服电机厂商 [5][13] - **积极布局新兴领域**：公司还积极布局机器人、消费电子、低空飞行器、轨道交通等新兴应用领域 并建成了先进的具身机器人电机转子生产线 [5][6][12] 产能与研发投入 - **产能建设进展顺利**：2025年底如期建成4万吨/年磁材产能 全年实际产能3.8万吨 产能利用率超90% [6][13] - **未来产能规划明确**：包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”部分工程主体已通过验收 产能将分批逐步释放 预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年 [6][13] - **研发投入持续加大**：2025年研发投入金额为5.06亿元 研发投入占营业收入比例达6.55% 2023年至2025年研发投入金额分别为3.54亿元、3.21亿元、5.06亿元 [6][14] 资产状况与股东回报 - **资产规模持续扩大**：2025年末总资产为153.27亿元 较2024年末的122.97亿元增长约24.64% 2023年至2025年总资产分别为118.26亿元、122.97亿元、153.27亿元 [6][14] - **现金储备充裕且融资能力强**：截至2025年末 公司持有货币资金33.57亿元、一年内到期的大额存单7.69亿元及一年以上到期的大额存单6.63亿元 2025年8月成功发行H股可转换债券 募集资金净额1.15亿美元 [7][15] - **积极回报股东并优化资本结构**：2025年度拟每10股派发现金红利2.2元（含税） 预计分红总额3.02亿元 2025年半年度及年度现金分红总额为5.5亿元 同比增长103% 现金分红比例约78% 2025年公司还回购A股股份约367万股 回购金额约1.42亿元 并已全部完成注销 [3][10][11]

公司财务状况与融资能力 - 公司建立了规范完善的财务管理体系，具备良好的现金储备与融资能力 [1] - 截至2025年12月31日，公司持有货币资金人民币33.57亿元 [1] - 公司持有一年内到期的大额存单人民币7.69亿元及一年以上到期的大额存单人民币6.63亿元 [1] - 公司凭借稳健的经营业绩、良好的信用水平及风险管理能力，与多家银行建立了长期稳定的合作关系 [1] - 银行合作关系为公司持续优化资本结构、提升财务稳健性提供了有力支持 [1]

公司财务表现 - 2025年境外销售收入达12.70亿元，同比增长3.92% [1] - 2025年对美国出口销售收入为5.01亿元，同比增长39.80% [1] 公司运营与合规 - 在中重稀土相关物项出口管制措施出台后，公司按照国家规定开展出口申报工作 [1] - 公司已陆续获得国家主管部门颁发的出口许可证 [1] - 公司成为国家首批授予通用许可证的企业 [1] - 未来将持续严格遵守相关法律法规及主管部门要求，保障业务稳健合规运行 [1]

公司组织架构转型 - 公司于2026年2月完成对全资子公司金力赣州新材料的资产划转及增资，以2026年1月1日为基准日将母公司赣州生产基地相关生产经营性资产、债权债务及员工整体划转 [1] - 此次划转增资落地，标志着公司成功完成从赣州单一生产基地上市主体向母公司为控股管理平台、各生产基地子公司协同运营的集团化布局转型 [1] 产能建设与释放 - 公司在2025年底如期建成了4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [1] - 公司于2025年1月提出投资建设包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，并于年内正式开工建设 [1] - 目前，包头三期项目部分工程主体顺利通过验收，产能将分批逐步释放，预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年 [1] 产品线拓展 - 公司在2025年底建成了先进的具身机器人电机转子生产线 [1]

公司生产基地与产能布局 - 公司在江西赣州（重稀土主要生产地）、内蒙古包头（轻稀土主要生产地）及浙江宁波（主要磁性材料产业集群所在地）均建设了大型磁材工厂 [1] 原材料供应保障体系 - 公司构建了多元化的稀土资源保障体系，与包括北方稀土集团、中国稀土集团在内的主要稀土原材料供货商建立了长期的战略合作关系 [1] - 2025年度，公司从北方稀土集团、中国稀土集团的采购金额约占公司采购总额的72% [1] - 公司与北方稀土集团继续执行年度长协，并拓宽了包括合金片在内的原材料采购品种，以保障客户稳定交付 [1] 稀土回收业务布局与进展 - 公司是行业内较早布局稀土回收的企业，目前持有银海新材51%股权 [1] - 依托集团制造体系，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物可稳定供应银海新材进行回收加工，为公司原材料供应提供有力保障 [1] - 2025年公司累计回收稀土原材料3681吨 [1] - 银海新材已实现经营性收入与利润贡献，2025年实现营业收入1.95亿元、净利润5050万元（不包含合并对价分摊相关金额调整） [1] - 银海新材已通过ISO 14021审核，其主要产品获得国际标准100%可回收成分认证 [1]

公司经营方针与行业背景 - 2025年行业竞争持续加剧 [1] - 公司管理层坚持稳健、合规的经营方针 [1] - 公司以技术创新引领发展，积极拓展市场 [1] - 公司通过组织优化、精益管理及灵活调整原材料库存策略等措施，在保障交付的同时提升运营效率与盈利能力 [1] - 公司进一步巩固了全球稀土永磁行业龙头地位 [1] 2025年财务业绩表现 - 公司实现营业总收入77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 公司实现主营业务收入70.28亿元，同比增长19.00% [1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 公司扣除股份支付影响后的净利润为8.04亿元，同比增长173.58% [1] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.20亿元，同比增长264.00% [1] - 公司综合毛利率达21.18%，较上年的11.13%提升10.05个百分点 [1] 利润表与现金流说明 - 公司利润表中包含因股权激励的股份支付费用，以及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.07亿元 [1] - 上述费用中，仅511万元将在未来需要实际现金流出 [1] - 公司经营性现金流整体保持健康 [1]