文章核心观点 - 全球制药企业正持续削减在欧洲的投资 投资主要流向美国和中国 欧洲在药品创新和生产方面面临落后风险 [1][2] 欧洲药品研发投资现状与趋势 - 按人均GDP计算 高收入欧洲国家在创新药物上的支出大约只有美国的一半 [1] - 2022年欧洲在发达国家中的药品研发投资占比已降至31% 低于二十年前的41% [1] - 2024年欧洲的研发支出同比增长4.4% 远低于美国的5.5%和中国的20.7% [1] - 欧洲经济区在全球临床试验中的占比从2013年的22%降至2023年的12% [4] 制药企业削减欧洲投资的具体案例 - 阿斯利康取消了一项耗资4.5亿英镑的英国疫苗制造厂计划 [1] - 礼来公司暂停了在伦敦建立实验室的计划 [1] - 默克集团取消了一项预算为10亿英镑的研究中心计划 [1] 投资转移的原因与欧洲的竞争劣势 - 制药企业在欧洲面临研发成本高昂等障碍 让欧洲变得不具吸引力 [2] - 欧洲各国情况差异太大 问题类型多样 难以一次性解决 [2] - 与美国和中国等拥有庞大人口和统一体系的国家相比 欧洲本身处于竞争劣势 [2] 欧洲的政策应对与潜在影响 - 英国政府承诺简化药品审批 增加药品开支 降低制药企业成本 以换取美国关税豁免 [4] - 英国与美国达成的协议预计耗资30亿英镑 并将NHS药品支出从预算的9.5%提高到12% [5] - 欧盟与美国达成的贸易协议规定 美国对欧盟出口药品征收的新关税上限为15% [5] - 额外的资金若全部来自现有NHS预算 可能导致更具成本效益的治疗方案被高价新药取代 [5] 行业专家观点与未来展望 - 欧洲制药工业协会联合会总干事指出 投资主要流向了美国和亚洲 特别是中国 [2] - 富睿玛泽生命科学与制药负责人认为 欧洲有机会提升自身水平 相关协议是积极信号 [5] - 随着人口老龄化 医疗成本上升和对乌克兰援助增加 英国和欧盟很难进一步提高研发投入 [5]

文章核心观点 文章认为MercadoLibre、Eli Lilly和Alphabet是三支值得立即买入的顶级成长股 分别基于其在拉丁美洲电商与金融科技领域的领导地位、在GLP-1药物市场的统治力与强大管线、以及在人工智能和云计算领域的强劲增长与财务表现 [1][5][8][14][17] MercadoLibre (MELI) - 2025年第三季度巴西市场商品销量同比增长42% 并实现了公司历史上最大的单季度新增独立买家数量 巴西独立买家同比增长29% [1] - 2025年前九个月公司调整后自由现金流达7.18亿美元 自2007年以来每年均实现正向现金流 能够为自身扩张提供资金 [1][3] - 2025年第三季度净营收同比增长39%至74亿美元 连续第27个季度实现超过30%的同比增长 巴西是其最大且最关键的市场 贡献了超过一半的总营收 [2] - 管理层强调注重长期价值创造而非短期利润率改善 在物流和巴西免运费扩张方面进行了大量投资 [2] - 旗下金融科技部门Mercado Pago在银行服务不足的地区提供基础金融服务 截至2025年第三季度末总信贷组合达到110亿美元 同比增长83% 大部分支付量来自电商平台之外 [4] - 公司通过Mercado Envíos网络处理95%的自有配送 比竞争对手更快更可靠 这是其在基础设施常具挑战性的地区的关键优势 [5] - 数字广告等新业务是高利润业务 可利用公司庞大的用户数据推动增长并提升未来整体盈利能力 [3] Eli Lilly (LLY) - 2025年第三季度营收同比增长54%至176亿美元 其GLP-1产品Mounjaro和Zepbound单季度合计销售额超过100亿美元 现已占公司总营收的50%以上 [8] - 公司已取代诺和诺德成为GLP-1领域的市场领导者 目前控制着美国该类药物近60%的处方量 [9] - 公司已向FDA提交了每日一次GLP-1口服药forglipron（用于成人肥胖治疗）的新药申请 此前其3期试验结果显示 在维持减肥效果方面显著优于安慰剂 [9] - 在3期试验中 从Wegovy转用该药物的患者体重反弹约2磅 从Zepbound转用的患者反弹约11磅 该药片获得了专员国家优先审评券 [10] - 该优先审评券可能使FDA最早在2026年第一季度做出决定 公司CEO此前预计目标批准日期在2026年3月左右 预计新年也将提交用于治疗2型糖尿病的申请 [11] - 若获批 forglipron将是首个用于体重管理的小分子每日一次口服GLP-1受体激动剂 分析师预计其峰值年收入可达400亿美元 [12] - 另一关键GLP-1候选药物retatrutide是一种首创的三重激素受体激动剂 目前处于3期试验阶段 2025年末公布的临床数据显示其实现了前所未有的减肥效果（平均减重28.2%） [13] - 除减肥药外 公司阿尔茨海默病治疗药物Kisunla需求强劲 预计2026年在多个欧洲市场上市 公司也是长期股息支付者 由于股价在过去一年大幅上涨约40% 股息率略低于1% [13] Alphabet (GOOGL/GOOG) - 2025年第三季度总营收达到1023亿美元（同比增长16%） 首次实现单季度营收超1000亿美元 稀释后每股收益跃升35.4%至2.87美元 [14] - 公司拥有全球最强劲的资产负债表之一 截至最近统计拥有985亿美元现金及有价证券 [14] - 2025年第三季度Google Cloud营收同比增长34%至152亿美元 该部门营业利润率也从去年同期的17.1%大幅提升至23.7% [14] - 公司拥有1550亿美元未确认销售额的积压合同 反映了市场对其人工智能基础设施的强劲未来需求 [15] - 其主要AI模型Gemini目前拥有超过6.5亿月活跃用户 并通过AI概览功能使搜索查询量增加了3倍 其定制张量处理单元正受到外部公司的高度需求 可能创造数十亿美元的收入流 [15] - 尽管存在对AI颠覆的担忧 2025年第三季度Google搜索营收仍同比增长14.5%至566亿美元 公司保持着全球搜索引擎市场约90%的份额 [16] - YouTube广告营收在Shorts货币化的推动下增长15%至103亿美元 付费订阅用户数突破3亿 凸显了该部门提供稳定、高利润率经常性收入流的能力 [16] - 2025年至今股价上涨约60% 是“七巨头”中表现最好的股票之一 尽管上涨后其远期市盈率约为28倍 考虑到其超过30%的盈利增长率 这一估值相当合理 [17] - 旗下自动驾驶子公司Waymo正成为美国机器人出租车市场的领导者 目前在凤凰城、旧金山、洛杉矶、亚特兰大和德克萨斯州奥斯汀提供完全自动驾驶的公开服务 每周处理超过45万次付费乘车 据报道正洽谈以近1000亿美元的估值融资超过150亿美元 [17][18]

文章核心观点 - 新晋全球药王替尔泊肽在2025年国家医保目录谈判后价格预计将大幅下降 网传2026年执行的新月费价格较原价降幅显著 此举将深刻改变中国GLP-1类药物市场格局 加速行业进入低价竞争时代 [1][3][6][9] 替尔泊肽医保谈判价格与降幅 - 网传替尔泊肽2026年1月1日后执行的新月费价格（每月4次）为：2.5mg剂量324.1元 5mg剂量551元 7.5mg剂量751.6元 10mg剂量936.7元 [1][2] - 礼来公司对此价格未予置评 表示以医保局官方发布为准 [2] - 其他GLP-1药企人士证实该价格数据与其了解区间接近 并称“确实降了很多” [3] - 替尔泊肽2025年1月在国内销售之初 2.5mg*4次剂型的院内月费定价约为1700-1800元 院外渠道约1800-2000多元 [6] - 对比网传新价格 可推算替尔泊肽在本次医保谈判中的降幅或达70% [6] 市场渠道价格动态与影响 - 多个主流电商平台已推出替尔泊肽新预售价格 降幅显著 例如2.5mg*4次剂量月费在450-600元不等 较国谈前低了六七成 [3] - 京东、美团、拼多多平台的新预售价均自2026年1月开始执行 与国家医保目录正式落地时间高度契合 [4] - 医保仅覆盖糖尿病治疗适应症 减重适应症需全自费 但降糖适应症的价格调整会传导至减重领域 带动该品类药物价格整体下行 [6] 市场竞争格局变化 - 替尔泊肽2025年前三季度全球销售额高达248.37亿美元 同比增长125% 已成为全球药王 [3] - 医保降价后 替尔泊肽与同类产品价差骤然缩小 例如诺和诺德司美格鲁肽降糖版月费约320元 减重版约1260元 信达生物玛仕度肽（未进医保）月费约980多元 [7] - 2026年3月 司美格鲁肽在中国的核心专利即将到期 大量仿制药即将涌入市场 如华东医药、丽珠集团等进展快者已处在上市审评阶段 [8] - 国内已批准的GLP-1类药物达10款 后续还有更多国产品种等待上市 2026年该赛道商业化竞争将更加残酷 [3][10] 药企应对策略与研发方向 - 药企核心命题是在要求更高的市场环境下提高竞争壁垒、把药物卖得更好 [11] - 常规思路是押注迭代型药物研发和适应症拓展 例如礼来的三靶点GLP-1新药retatrutide在临床试验中减重效果已达29% 超过替尔泊肽 [12][13] - 企业也通过大规模并购与合作拓展管线 例如辉瑞以百亿美元高价收购Metsera 获得其GLP-1长效月制剂MET-097i [13] - 礼来、罗氏也有类似技术路线的产品在研 头部跨国药企的共同背书代表行业对下一代代谢疾病疗法已形成初步共识 [14] - 在研发新药的同时 如何卖好现有药物更为关键 GLP-1企业集体拥抱院外零售和线上电商渠道 抢场景、抢流量 赞助各类减重活动 [14] - 例如信达生物为玛仕度肽的上市投入近亿元开发、营销和商业化费用 并与抖音等平台开展打卡活动增强曝光 其第三季度产品总收入超33亿人民币 同比增长40% 玛仕度肽是增长驱动力之一 [14] 中国市场潜力与展望 - 中国GLP-1药物市场潜力巨大 当前国内市场渗透率仅为1% 而美国市场高达10% [15] - 市场尚未进入存量博弈阶段 对兼具疗效和高效执行能力的企业而言 仍存在携手做大市场蛋糕、共享红利的空间 [15]

2026年中国国际服务贸易交易会概况 - 2026年服贸会将于2026年9月9日至13日举办 会期5天 [1] - 自2012年创办以来已成功举办12届 累计吸引近200个国家和地区的147万展客商参与 [1] - 自2025年起固定于每年9月第二周的星期三到星期日在首钢园举办 首钢园正升级改造为永久会址 将于明年9月以融合展览、会议、洽谈与文化活动的多功能特色“会展小镇”亮相 [1] 参展方与合作伙伴 - 已有挪威、斯洛伐克、世界知识产权组织、世界贸易中心协会等10余个国家和国际组织计划继续设展办会 [1] - 港澳台地区计划继续设立展台 [1] - 阿斯利康、礼来、西门子、中远海运等近百家世界500强和行业龙头企业意向参展 [1] - 大会继续设置主宾国、主宾省 邀请国际组织、服务贸易强国和地区、行业龙头企业等设展办会 [2] 会议与活动安排 - 计划继续高规格举办全球服务贸易峰会 邀请外国政要、国际组织负责人、跨国公司CEO出席并发言 [2] - 同期举办论坛会议活动 邀请各界交流研讨、凝聚共识、发布成果 [2] - 邀请境外国家和地区、省区市、国际组织及领军企业发布、解读招商引资政策 推介产业优势 [2] - 继续在首钢园滑雪大跳台、六工汇、冷却塔等特色场地组织丰富多彩的文商旅体类配套活动 营造洽商氛围 [3] - 将继续推出商务考察线路 为展商带来沉浸式特色服务体验 [3] 展览内容与专题设置 - 继续设置金融服务、文旅服务、教育服务、体育服务等服务贸易重点领域的专题展 [2] - 专题展聚焦行业热点和发展趋势 展示数字技术、人工智能、金融科技、研发设计等服务业的新成果、新应用、新技术 [2] - 旨在推广中国服务、北京服务产品和品牌 [2] - 2026年服贸会首次设置出海专区和中小企业展览专区 [2] - 部分专题展区将首次增设出海专区 展示我国服务出海、技术出海的案例和成果 [2] - 广泛邀请中小企业参展 并提供定制化服务 为中小企业提供展示、推介、洽谈合作的平台 [2] 专业服务与对接支持 - 专业机构将在服贸会现场向各类参展参会企业提供跨境法律、税务、知识产权等领域的政策解读、风险咨询等服务 [2] - 驻华使馆、海外商协会等将设立“国别服务窗口” 助力供需对接及企业出海 [2]

文章核心观点 - 分析聚焦于诺和诺德与礼来这两家长期竞争对手在GLP-1口服药物领域的新竞争阶段 这标志着双方百年竞争的下一篇章 [1] 分析师背景与方法论 - 分析师自1999年起管理投资 拥有跨越多个市场周期的经验 [1] - 分析师拥有经济学背景并正在考取CFA认证 其分析重点在于发现被市场忽视的错误定价资产 [1] - 分析师采用基本面优先的投资方法 其分析旨在供自身使用 而非随意给出买卖建议 尽管承认市场情绪和技术分析的重要性 并认识到当今算法驱动的投资环境常优先考虑这些因素 [1]

核心观点 - 礼来公司凭借其在减肥药市场的领导地位 实现了两位数的收入增长 其减肥产品组合带来了超过100亿美元的巨额收入 公司通过扩大产品线 有望在未来接近1000亿美元的市场中持续受益 [5][7][8] 公司表现与产品 - 礼来公司最近几个季度实现了两位数的收入增长 [5] - 在最近一个季度 礼来公司的减肥产品组合带来了超过100亿美元的巨额收入 [5] - 公司销售替尔泊肽 该药物以Mounjaro（用于2型糖尿病）和Zepbound（用于体重管理）进行商业化 [6] - 自Mounjaro于2022年首次获批以来 医生已开始为减肥目的处方这两种药物 [6] - 这些药物属于GIP/GLP-1受体双重激动剂 通过刺激与血糖和食欲调节相关的激素通路发挥作用 [6] - 礼来公司及其竞争对手诺和诺德的产品需求旺盛 有时甚至超过供应 且未见减弱迹象 [7] 市场前景与公司战略 - 分析师预测 到本十年末 减肥药市场可能接近1000亿美元 [8] - 礼来公司正积极扩大其减肥产品组合 并已为其口服候选药物orforglipron申请监管审查 该药物比目前的注射剂型更方便 [7] - 礼来公司最近报告了候选药物retatrutide的3期试验结果 该药物可能提供优于当前药物的效果 [7] - 礼来公司有望从这一巨大市场中受益 [8]

公司与礼来的合作协议 - ABL Bio与礼来公司就Grabody平台达成许可、研究和合作协议 并获得4000万美元首付款和1500万美元股权投资 [1][3] - 该合作协议总价值高达26.02亿美元 其中包含4000万美元首付款 [3] - 相关行政程序（包括HSR法案）完成后 公司将收到首付款和股权投资 [3] 资金用途与研发计划 - 新获资金将用于加速核心技术的研发 包括双特异性抗体平台Grabody、双特异性ADC和双载荷ADC [2] - 计划将Grabody平台的适应症扩展至高未满足需求领域 如肥胖症和肌肉疾病 [3] - 计划将双特异性免疫肿瘤候选药物的临床开发延伸至联合疗法 并重点推进下一代ADC项目 [3] 合作与研发进展 - 公司与礼来正利用Grabody平台就多种治疗候选药物进行联合研发 涵盖多种模式 [2] - 基于协议 公司将与礼来探索广泛的合作机会 从长期角度开发疗法 [3] - 公司拥有8条临床管线 包括ABL301、ABL001、ABL111等 在美国、中国、澳大利亚和韩国针对不同适应症进行临床开发 [4] 具体管线里程碑 - ABL301 (SAR446159)完成1期临床试验后 后续临床研究将由赛诺菲进行 [4] - ABL001 (tovecimig)已获得美国FDA的快速通道资格认定 [4] - ABL111 (givastomig)与NovaBridge共同开发 在ESMO GI 2025上公布了其与纳武利尤单抗和化疗的三联疗法1b期临床试验的积极数据 [4] - 公司持续研发其他候选产品 包括双特异性抗体药物偶联物 [4]

2026年中国国际服务贸易交易会概况 - 2026年服贸会将于2026年9月9日至13日在首钢园举办 会期5天 [1] - 已有挪威 斯洛伐克 世界知识产权组织等10余个国家和国际组织计划继续设展办会 港澳台地区计划继续设立展台 [1] - 已有阿斯利康 礼来 西门子 中远海运等近百家世界500强和行业龙头企业意向参展 [1] - 服贸会已成功举办12届 累计吸引近200个国家和地区的147万展客商参与 [1] - 首钢园正在为打造服贸会永久会址进行升级改造 将建成融合展览 会议 洽谈与文化活动功能为一体的多功能特色“会展小镇” [1] 展会活动与论坛安排 - 计划继续高规格举办全球服务贸易峰会 邀请外国政要 国际组织负责人 跨国公司CEO出席并发言 [1] - 将同期举办论坛会议活动 邀请各界交流研讨 凝聚共识 发布成果 [1] - 将广泛邀请各方设展办会 洽商合作 继续设置主宾国 主宾省 [2] - 将邀请国际组织 服务贸易强国和地区 行业龙头企业等设展办会 [2] - 将邀请境外国家和地区 省区市 国际组织及领军企业发布 解读招商引资政策 推介产业优势 [2] 专题展览设置与行业聚焦 - 2026年服贸会继续设置金融服务 文旅服务 教育服务 体育服务等服务贸易重点领域的专题展 [2] - 专题展将聚焦行业热点和发展趋势 展示数字技术 人工智能 金融科技 研发设计等服务业的新成果 新应用 新技术 [2] - 专题展旨在推广中国服务 北京服务产品和品牌 [2] - 2026年服贸会首次设置出海专区和中小企业展览专区 [2] - 部分专题展区将首次增设出海专区 展示我国对外贸易 特别是服务出海 技术出海的案例和成果 [2] 企业服务与支持 - 专业机构将在服贸会现场向各类参展参会企业提供跨境法律 税务 知识产权等领域的政策解读 风险咨询等服务 [2] - 驻华使馆 海外商协会等将设立“国别服务窗口” 助力供需对接及企业出海 [2]

合作交易概览 - 礼来公司将向ABL Bio支付总计5500万美元，其中包括4000万美元的许可、研究及合作款项，以及1500万美元的股权投资 [1] - 双方将基于ABL Bio的双特异性抗体平台"Grabody"开展联合研究 [1] 合作内容与性质 - 此次合作属于生物制药行业内的研发合作与许可交易 [1] - 合作的核心技术是ABL Bio公司拥有的"Grabody"双特异性抗体平台 [1]

核心观点 - 礼来公司在蓬勃发展的减肥药市场中处于明确领先地位 其现有产品线和研发管线使其遥遥领先于最接近的竞争对手 并有望在未来持续受益 [1][8] 市场竞争格局 - 尽管许多公司试图进入减肥药市场 但只有诺和诺德对礼来构成实质性威胁 [2] - 诺和诺德销售的减肥药Wegovy年销售额达数十亿美元 [2] 礼来公司的优势 - 礼来公司的减肥药Zepbound在头对头研究中显示出比Wegovy更佳的平均减重效果 [5] - 在2025年前九个月 Zepbound实现93亿美元收入 而Wegovy收入约为90亿美元 尽管后者在美国获批时间比Zepbound早两年多 [5] - 礼来在研口服减肥药orforglipron今年公布了强劲的三期数据 预计将于2026年获批 [7] - 礼来在研减肥疗法retatrutide在三期研究中 最高剂量组实现了平均28.7%的减重效果 [7] 诺和诺德的动态 - 诺和诺德已向美国FDA申请批准更高剂量的司美格鲁肽 Wegovy的活性成分 [3] - 更高剂量的Wegovy在临床试验中被证明能更有效地帮助患者减重 [4] - 司美格鲁肽的口服制剂正在等待美国监管批准 [4] - 诺和诺德正在开发如Amycretin等产品 其口服和皮下制剂均处于三期研究阶段 [6] - 诺和诺德的在研药物CagriSema实现了平均22.7%的减重 目前正在美国接受监管审查以期获批 [9]