评级与目标价调整 - 评级从跑输大市上调至中性 [1] - 目标价由32港元上调至46.9港元 [1] 财务表现 - 第二季度收入同比增长23% 较第一季度19%增速提升 [1] - 第二季度非国际财务报告准则净利润同比增长11% 较第一季度倒退5%明显改善 [1] - 非国际财务报告准则净利润超出预期14% 收入较预期高出3% [1] 盈利预测调整 - 今明两年非国际财务报告准则每股盈利预测分别上调11%和2% [1] 估值分析 - 当前估值对应远期市盈率14倍 [1] - 2025至2027年每股盈利年复合增长率预计为14% [1] - 市盈增长率1倍被视为合理估值 [1] - 目标市盈率由12倍升至15倍 估值基准调整为2025及2026年平均值 [1]

评级与目标价调整 - 评级从跑输大市上调至中性 [1] - 目标价由32港元上调至46.9港元 [1] 财务表现 - 第二季度收入同比增长23% 较第一季度19%增速提升 [1] - 第二季度非国际财务报告准则净利润同比增长11% 较第一季度倒退5%显著改善 [1] - 非国际财务报告准则净利润超出美银证券预估14% [1] - 收入较美银证券预期高出3% [1] 盈利预测调整 - 今明两年非国际财务报告准则每股盈利预测分别上调11%和2% [1] 估值分析 - 当前估值对应远期市盈率14倍 [1] - 2025至2027年每股盈利年复合增长率预计为14% [1] - 隐含市盈增长率为1倍 被视为合理估值 [1] - 目标市盈率由12倍升至15倍 [1] - 估值基准从2025年调整为2025及2026年平均值 [1]

业绩表现 - 第二季度收入同比增长23% 较第一季度19%的增速有所加速 [1] - 第二季度非国际财务报告准则净利润同比增长11% 较第一季度5%的降幅明显改善 [1] - 非国际财务报告准则净利润超出预期14% 主要受益于收入较预期高出3%及利润率改善 [1] 盈利预测调整 - 2024年非国际财务报告准则每股盈利预测上调11% [1] - 2025年非国际财务报告准则每股盈利预测上调2% [1] 估值与评级变化 - 目标价从32港元上调至46.9港元 增幅达46.6% [1] - 目标市盈率从12倍提升至15倍 [1] - 估值基准从2025年调整为2025及2026年平均值 [1] - 评级从"跑输大市"上调至"中性" [1]

同店销售增长 - 中国和美国市场同店销售增长均呈现加速趋势 得益于低基数效应及毛绒玩具类别的强劲需求 [1] - 中国第二季同店销售增长按年转正 第三季预计从低单位数显著加速至高单位数 [1] - 渠道升级策略成效显著 MINISO Land及旗舰店推动销售改善 [1] 盈利能力表现 - 上半年门店层面利润率按年持平 7月出现显著改善 [1] - 预计下半年盈利能力将持续改善 [1] IP业务发展 - 自有IP YOYO于6月成功推出 首批产品迅速售罄并出现短缺 [1] - YOYO预计今年产生约4000万元商品交易总额 2026年目标超过1亿元 [1] - Top Toy收购IP Nommi预计今年产生2.5亿元GMV 较2024年1亿元实现150%增长 [1] 财务预测与评级 - 2025至2027年经调整净利润预测上调1%至2% [1] - 维持"买入"评级 美股目标价由25美元上调至28美元 涨幅12% [1]

整体业绩表现 - 2025年上半年实现总营收93.93亿元人民币 同比增长21.1% 其中第二季度营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 上半年经营利润15.46亿元 同比增长3.4% 期内利润9.06亿元 同比下降23.1% [1] TOP TOY业务表现 - 潮玩品牌TOP TOY上半年营收7.42亿元（约1.04亿美元） 同比增长73% 第二季度营收4亿元（约5610万美元） 同比增长87% [3][4] - 上半年营收达2024年全年营收9.84亿元的四分之三 [4] - 截至2025年6月30日TOP TOY实现总GMV10.5亿元 完成淡马锡领投战略融资后估值达100亿港元 [5] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日TOP TOY门店总数293家 其中中国内地283家 较去年同期195家净增98家 [8] - 上半年新增17家门店 管理层预计全年门店数量增长50%-60% 业绩增长70%-80% [8] - MINISO LAND战略级店态全国布局12家及1家MINISO SPACE 覆盖北京成都重庆南京天津等核心城市 [14] 门店战略升级 - 上海南京东路MINISO LAND全球壹号店开业9个月单店销售额超1亿元 [10] - 广州北京路华南首家MINISO LAND采用模块化策展空间 融合岭南骑楼结构与现代科技元素 [12] - 门店体系升级为MINISO LAND系列、旗舰店系列、常规店系列和快闪店多元组合模式 [8] 全球化与IP战略 - 海外市场推行全球化战略 通过本土化策略和合作伙伴拓展门店网络 [14] - IP战略采用国际IP+自有IP双驱动模式 深化头部IP联名合作同时构建自有IP体系 [14] - 上半年认缴510万元入股HiTOY海创文化（持股51%） 获得糯米儿、Honey甜心和霉霉三大核心IP [18] - 已签约9位潮玩艺术家 推出右右酱、墩DUN鸡等原创IP 其中墩DUN鸡成为中泰建交50周年文化交流纽带 [16][18]

投资评级总结 - 快手科技评级为持有 目标价76港元 [5][7][8] - 哔哩哔哩评级为买入 目标价28美元/219港元 [9][10][12] - 中通快递评级为买入 目标价21美元 [13][14][15] - 瑞声科技评级为买入 目标价62.9港元 [16][17][18] - 中国通信服务评级为买入 目标价5.15港元 [19][20][21] - 中银航空租赁评级为买入 目标价83.9港元 [22][23] - 名创优品评级为买入 目标价24.8美元/48.4港元 [24][25][26] 核心财务表现 - 快手科技2Q25收入同比增长13% 经调整净利润56亿元人民币创历史新高 超预期11% [5][8] - 哔哩哔哩2Q25收入同比增长20% 经调整经营利润5.73亿元人民币超预期16% [9][12] - 中通快递2Q25核心收入同比增长11% 单量环比增长15%超行业 市场份额提升至19.5% [13][15] - 瑞声科技1H25收入130亿元人民币同比增长18% 净利润8.71亿元人民币同比增长62% [16][18] - 中国通信服务1H25净利润21.3亿元人民币同比微增0.2% 收入769.4亿元人民币超预期2.1% [19][21] - 中银航空租赁1H25总收入同比增长5.8% 核心净利润同比增长20% 租赁收益率提升至10.3% [22][23] - 名创优品2Q25收入49.66亿元人民币同比增长23% 经调整净利润6.91亿元人民币同比增长11% [24][26] 业务进展与战略重点 - 快手科技通过AI赋能提升广告和电商业务效率 可灵商业化加速推进 [6][8] - 哔哩哔哩依托差异化内容生态和活跃社区 构建多元化高质量收入来源 [9][12] - 中通快递战略重心转向质量提升 以维持稳定市场份额 [14][15] - 瑞声科技高端项目投产推动毛利率反弹 平台能力整合加速拓展汽车、XR和机器人市场 [16][18] - 中国通信服务非电信及国际业务收入同比增长12.6% 受益于数字基础设施建设需求 [19][21] - 中银航空租赁飞机市场价值较账面净值高出15% 商业模式稳健 [22][23] - 名创优品中国同店销售转正 美国市场表现强劲 IP战略升级推动自有产品开发 [24][26] 盈利预测与估值 - 哔哩哔哩采用PEG估值法确定新目标价 [10][12] - 瑞声科技维持2026年22倍市盈率估值 [17][18] - 中国通信服务当前估值8.1倍市盈率 股息率5.6%具吸引力 [20][21] - 名创优品上调全年业绩指引 [25][26]

股价表现 - 名创优品股价盘中一度涨超20%至47.16港元 创今年1月以来新高 [1] - 成交额放大至18.7亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年二季度总营收达49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润(Non-IFRS)6.9亿元 同比增长10.6% [1] - 经调整净利率13.9% [1] - 经调整每股ADS收益同比上升12.0% [1] 股东回报 - 宣布派发中期股息 每股ADS股息为0.29美元 [1] - 上半年股份回购及派发股息合计约10.7亿元 占经调整净利润的84% [1] - 上半年股份回购金额已超过2024全年 [1]

港股新消费概念股表现 - 名创优品股价上涨超19% 盘中一度涨超20% 报47.16港元创今年1月以来新高 [1] - 小鹏汽车上涨超11% 蔚来上涨超7% [1] - 港股消费ETF（513230）上涨近1.5% 成分股包含泡泡玛特及名创优品等潮玩龙头 [1] 港股市场盈利与配置策略 - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 [1] - 新经济含量更高的港股盈利或先于A股持续改善 [1] - 配置建议聚焦与A股差异化方向：先创新药（流动性宽松+BD数据向好） 再互联网（外卖大战拐点） 最后新消费（宏观经济与盈利拐点） [1] 重点投资标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [1] - AI与平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [1] - 港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [1] - 全球医药全产业链：恒生医药ETF（159892） [1] - 中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [1]

核心财务表现 - 上半年收入93.93亿元人民币 同比增长21.1% [1] - 上半年经营利润15.46亿元人民币 同比增长3.4% [1] - 上半年期内利润9.06亿元人民币 同比下降23.1% [1] - 第二季度收入49.66亿元人民币 同比增长23.1% [2] - 第二季度经营利润8.36亿元人民币 同比增长11.3% [2] - 第二季度期内利润4.9亿元人民币 同比下降17.3% [2] 利润下滑原因 - 税前利润下滑及与股票挂钩证券相关的财务成本增加 [3] - 并购永辉超市导致分占永辉亏损1.19亿元人民币 [3] - 股票挂钩证券利息开支8988.5万元人民币 [3] - 收购永辉股权银行贷款利息开支3846.6万元人民币 [3] - 上半年财务成本净额79.4百万元人民币 去年同期财务收入净额9.0百万元人民币 [4] 负债与资本结构 - 负债总额从77.65亿元人民币攀升至157.49亿元人民币 [5] - 资产负债率从42.85%提升至59.10% [5] - 租赁负债利息开支增加导致财务成本上涨 [5] 门店扩张与运营 - 名创优品门店总数从7504家增至7612家 [5] - TOPTOY品牌门店数量从276家增至293家 [5] - 集团直营门店总数从393家增至637家 [6] 成本与费用 - 销售及分销开支11.60亿元人民币 同比增长40.4% [6] - 不包括股份支付薪酬的销售及分销开支11.54亿元人民币 同比增长42.8% [6] - 开支增长主要由于投资直营门店尤其是美国等战略性海外市场 [6] 盈利能力指标 - 毛利率44.3% 同比增长0.4个百分点 [6] - 毛利率增长主要由于名创优品品牌海外市场收入增加及TOPTOY毛利率增长 [6] 收入构成与市场表现 - 海外市场名创优品品牌收入增长29.4% [6] - 海外收入占名创优品品牌收入40.9% 去年同期为37.3% [6] - 公司计划通过货源多样性和质量提升美国市场毛利率水平 [6]

市场表现 - 恒生指数上涨0.32% [1] - 恒生科技指数上涨1.61% [1] 行业板块 - 半导体板块涨幅居前 [1] - 硬件设备板块涨幅居前 [1] 公司股价变动 - 华虹半导体股价上涨超过11% [1] - 中芯国际股价上涨超过6% [1] - 中兴通讯股价上涨超过10% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过10% [1] - 名创优品股价上涨超过18% [1]