公司分拆计划 - 名创优品建议分拆旗下业务TOP TOY [1] - TOP TOY计划于香港联合交易所主板独立上市 [1] - 分拆公告发布日期为9月26日 [1]

分拆上市计划 - 名创优品拟分拆附属公司TOP TOY股份于香港联交所主板独立上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引向香港联交所提交分拆建议并获确认可进行分拆 [1] - TOP TOY于2025年9月26日提交上市申请表格(A1表格)申请主板上市及买卖 [1] 分拆架构与主体信息 - 分拆方式拟通过全球发售及分派进行 具体规模与架构尚未最终确定 [1] - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - 分拆完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 业务定位与经营范围 - TOP TOY集团为潮玩集合公司 [1] - 主要从事潮流玩具的设计、开发、采购及销售业务 [1]

公司信息 - 公司为名创优品集团控股有限公司，2020年1月7日注册成立，是全球价值零售商，产品涵盖11个主要品类[11][16][17][18] - 公司股份面值为每股0.00001美元，每一股美国存托股代表四股股份[16][17][18] TOP TOY信息 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立，是潮玩集合公司，股份面值为每股0.00001美元[8][18] 分拆上市 - 2025年9月26日，公司拟分拆TOP TOY于香港联交所主板独立上市，已提交分拆建议并获确认可进行，TOP TOY当日提交上市申请表（A1表格）[3][4][7] - 建议分拆以全球发售及分派的方式进行，完成后TOP TOY仍为公司附属公司，详情未最终确定[4][9] - 建议分拆或构成公司须予披露交易，预期适用百分比率超5%但低于25%，毋须股东批准[12] - 董事会拟满足条件后进行分派，保障配额详情未落实[13] - 建议分拆须获香港联交所批准、完成中国证监会备案等，能否落实不确定[5][14] - 经编纂申请版本预期可在香港联交所网站阅览下载，资料可能重大变更[14] - 公司将适时就建议分拆刊发进一步公告[6][15]

核心观点 - 公司主业经营拐点显现 中报业绩初步验证 后续大店模型和自有IP策略推进有望带动国内外业绩持续改善 [1][2] - 公司管理层上调全年指引 Q3整体收入预计增长25-28% 全年收入增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元 [2] 财务表现 - 二季度实现营收49.66亿元 同比增长23.1% 超出18%-21%指引上限 [2] - 经营利润8.36亿元 同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元 同比增长10.6% [2] - 永辉超市Q2并表对公司净利润影响为-1.2亿元 [2] - 下调2025-2027年归母净利润预测至22.52/28.15/32.57亿元（原预测30.51/36.78/45.06亿元） [1][7] 名创品牌国内业务 - Q2国内收入26.2亿元 同比增长13.6% 环比加速 [3] - 二季度国内同店转正 1月1日至8月20日整体实现正增长 [3] - Q2净增30家门店 均为MINISOLAND店及旗舰店 成功扭转第一季度净关店趋势 [3] - 同店增长主要驱动因素：成立首席增长官团队打通全链路 提升畅销品库存满足度 优化节假日商品组合 [3] 名创品牌海外业务 - Q2海外收入19.4亿元 同比增长28.6% [4] - 二季度海外同店低个位数下降 但欧洲北美等重点市场实现中高个位数增长 [4] - Q2海外净新增94家门店 上半年累计净增189家 全年计划净新增500家以上 [4] - 北美市场成功经验：聚焦600-800平方米大店策略 新开门店店效为老店1.5倍 采用集群式集中开店强化品牌效应 [4][5] TOP TOY业务 - Q2收入4.0亿元 同比增长87.0% [6] - 门店数量净增13家 累计达293家（国内283家 海外10家） [6] - 二季度同店实现个位数增长 毛利率显著提升 [6] - 未来重点提升"自有品牌+自有IP"销售贡献 优先拓展北美欧洲等潜力市场 [6] 战略举措 - 大店策略：国内已布局11家MINISOLAND 平均月店效达数百万元 累计超200家400平方米旗舰店 [7] - 自有IP战略：采用"艺术家IP+顶级国际授权IP"双轨模式 已签约9位潮玩艺术家 自有IP产品年内GMV预计达10亿元 [7] - 供应链优势：拥有上千人产品开发团队 积累超1500个全球优质供应链资源 [7]

业绩数据 - 2024年中国内地GMV为24亿元，自研产品收入占比接近50%[32] - 2022 - 2024年GMV复合年增长率超50%[32] - 2022 - 2025年部分期间收入分别为678,795元、1,461,107元等[59,61,63] - 2022 - 2025年收入增长率分别为不适用、115.3%等[75] - 2022 - 2025年毛利率分别为19.9%、31.4%等[75] - 2022 - 2025年净利润增长率分别为不适用、不适用等[75] - 2022 - 2025年净利润率分别为 - 5.7%、14.5%等[75] - 2022 - 2025年流动比率分别为51.7%、64.2%等[75] - 2024 - 2025年海外收入分别为11,810元、52,484元，占比分别为0.6%、3.9%[63] 用户数据 - 消费者复购意愿为83.2%[33] - 截至2025年6月30日，注册会员超1000万[40] - 截至最后实际可行日期，有600 + 他牌IP，299家TOP TOY门店，60个自有和授权IP，注册会员超1000万[33] 未来展望 - 预计中国潮玩市场规模将由2025年的825亿元增长至2030年的2133亿元，复合年增长率为20.9%[45] - 公司拟增强IP孵化与运营能力，深化全球全渠道布局等以取得进一步成功[54] - 预计将使用[编纂]（约[编纂]港元，假设[编纂]未获行使）用于丰富IP矩阵、深化全渠道布局等多项用途[91] 新产品和新技术研发 - 2025年6月30日自有IP数量为8个，截至最后实际可行日期增加至17个[81] 市场扩张和并购 - 2025年7月完成A轮融资，总额约5940万美元，投后估值约13亿美元（约102亿港元）[81] 其他新策略 - 公司通过营销活动提升品牌形象，包括名人代言、视频及短视频平台营销等[160]

业绩数据 - 2024年公司在中国大陆实现GMV达24亿元人民币[40] - 2022 - 2024年公司GMV复合年增长率超50%[40] - 2024年公司自研产品收入占比近50%为行业最高[40] - 2022 - 2024年及2025年上半年公司收入分别为6.78795亿、14.61107亿、19.08825亿、13.60176亿人民币[71] - 2022 - 2024年及2025年上半年公司利润分别为 - 3838.3万、2.12389亿、2.9353亿、1.79694亿人民币[71] - 2022 - 2025年各阶段总营收分别为678,795千元、1,461,107千元、1,908,825千元、858,140千元、1,360,176千元[73] - 2022 - 2025年各阶段毛利率分别为19.9%、31.4%、32.7%、32.8%、32.4%[77] - 2022 - 2025年的收入增长率分别为暂未提供、115.3%、30.6%和58.5%[89] 用户数据 - 公司拥有超600个第三方IP[42] - 公司拥有60个自有和授权IP[42] - 公司会员基数超1000万[42] - 截至2025年6月30日公司拥有超千万注册会员[50] 未来展望 - 中国潮流玩具市场预计2025 - 2030年将从825亿人民币增长至2133亿人民币，复合年增长率为20.9%[53] - 假设某条件下公司预计从某事项扣除相关费用后将获约[具体金额]港元，用于丰富IP组合、深化全球全渠道布局等[102] 新产品与新技术研发 - 公司建立以最大化IP价值为核心的全集成平台[44] 市场扩张和并购 - 2025年8月公司通过收购多个设计师IP，自有IP数量从6月30日的8个增至最新的17个[96] 其他新策略 - 公司计划国内外扩张门店网络[198] 风险提示 - 无法维护和提升品牌形象可能失去消费者群体[178] - 规模扩大后难保证产品质量和吸引力影响品牌价值[179] - 负面宣传会影响消费者看法致产品需求下降[180] - 成为仿冒目标，无法保护知识产权会损害品牌和业务[181] - 潮流玩具行业发展不确定，增长放缓或停滞影响业务前景[184] - 行业竞争激烈，无法有效竞争市场份额可能下降[185] - IP认可度或受欢迎程度下降对业务不利[186] - 识别和开发受消费者欢迎的IP有不确定性[187] - IP商业化努力可能不成功[189] - 第三方IP所有者响应不足影响销售业绩[190] - 无法有效分配知识产权组合资源影响财务结果[191] - 无法扩大或维持与IP许可方合作影响业务和运营结果[192] - 无意违反IP保护条款引发纠纷影响合作[193] - 协议到期后无法售罄联名产品库存需减记库存影响经营和财务[195] - 无法及时应对消费者偏好变化影响业务[196] - 开发新产品和联名产品可能不成功[197] - 门店网络扩张可能无法按计划进行，零售合作伙伴问题影响门店数量[198] 其他信息 - 公司回购意愿为83.2%[42] - 公司拥有299家TOP TOY门店[42] - 83.2%的消费者表示愿继续购买公司潮流玩具[48] - 公司与三丽鸥等合作产品在同类IP产品中收入领先[46] - 2022 - 2024年及2025年上半年前五大客户收入及占比情况[58] - 2022 - 2024年及2025年上半年最大客户收入及占比情况[58] - 2022 - 2024年及2025年上半年前五大供应商采购额及占比情况[59] - 2022 - 2024年及2025年上半年最大供应商采购额及占比情况[59] - 2022 - 2025年各阶段销售潮流玩具产品营收占比情况[73] - 2022 - 2025年各阶段中国大陆地区营收占比情况[75] - 2022 - 2025年各阶段存货成本占销售成本比例情况[76] - 2022 - 2025年各阶段毛利润情况[77] - 2022 - 2025年各阶段按IFRS计算的利润/亏损情况[83] - 2022 - 2025年各阶段股权结算股份支付费用情况[83] - 2022 - 2025年各阶段调整后净亏损/利润情况[83] - 截至2022 - 2025年6月30日存货情况[85] - 2022 - 2025年各期经营活动产生的净现金情况[87] - 截至最新实际可行日期名创优品持股情况[91] - 截至最新实际可行日期叶先生和杨女士持股情况[92] - 2025年7月公司完成A轮融资，筹集约5940万美元，融资后估值约13亿美元[96] - 公司于2025年4月24日在开曼群岛注册成立[114] - MINISO于2020年1月7日在开曼群岛注册成立，股份在主板上市，美国存托股份在纽约证券交易所上市[141] - MINISO股份面值为0.00001美元[141] - 股东协议日期为2025年7月31日[150] - 公司A类优先股每股面值0.00001美元，截至最晚可行日期已发行47,632,778股[157] - 业绩记录期为截至2022年、2023年、2024年12月31日的三个财年以及截至2025年6月30日的六个月[160] - 公司品牌主要为“TOP TOY”，品牌维护和提升对业务至关重要[177] - 中国法律要求中国公司至少将10%的税后利润用于法定储备，业绩记录期内公司未向股东宣派或支付股息[99] - 最新可行日期为2025年9月19日[137] - 调整后净亏损/利润定义为排除股权结算股份支付费用后的年度/期间亏损/利润[80]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][23] 核心观点 - 主业经营拐点显现 管理层上调全年指引 预计Q3整体收入增长25-28% [2][3] - 大店策略优化门店结构并改善运营效率 推动同店销售逐步改善 [2][9][18] - IP战略强化全球竞争力 强劲推动海外业务和TOP TOY品牌发展 [2][17][19] - 下调2025-2027年归母净利润预测为22.52/28.15/32.57亿元 原值为30.51/36.78/45.06亿元 [2][23] 财务表现 - 2025Q2实现营收49.66亿元 同比增长23.1% 超出指引上限 [3] - 经营利润8.36亿元 同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元 同比增长10.6% [3] - 经调整净利润率13.9% 同比下降1.6个百分点 [3] - 永辉超市Q2并表影响净利润-1.2亿元 [3] - TOPTOY在2025Q2实现收入4.0亿元 同比增长87.0% [17] 名创品牌国内业务 - Q2中国内地收入26.2亿元 同比增长13.6% [9] - 国内可比门店自年初起持续回暖 Q2同店已转正 [9] - Q2国内门店净增长30家 扭转第一季度净关店趋势 [9] - 新增30家门店均为MINISOLAND店及旗舰店 [9] - 同店增长主要由客单价提升拉动 客流量压力逐步减轻 [9] - 全国已布局11家MINISO LAND 平均月店效达数百万元 [18] - 累计开设超200家面积约400平方米的名创旗舰店 [18] 名创品牌海外业务 - Q2海外收入19.4亿元 同比增长28.6% [13] - Q2海外净新增门店94家 上半年累计净增长189家 [13] - 全年计划净新增500家以上门店 [13] - 欧洲、北美等重点市场同店实现中高个位数增长 [13] - 美国新开门店店效为老店的1.5倍 坪效高出近30% [14][18] - 美国市场采用600-800平方米的大店策略 [14] TOPTOY业务 - 门店数量季度净增13家 累计达293家 [17] - 第二季度同店实现个位数增长 [17] - 毛利率显著提升 盈利质量与库存效率同步优化 [17] - 未来将重点提升"自有品牌+自有IP"的销售贡献 [17] 战略举措 - 采用"大店+集群开店+潮玩聚焦"策略 [13][14] - 所有大店均规划100平方米专属潮玩专区 [16] - 拥有上千人产品开发与设计团队 积累超1500个全球优质供应链资源 [18] - IP战略采用"艺术家IP+顶级国际授权IP"双轨模式 [19] - 目前已签约9位潮玩艺术家 首个孵化IP"yoyo"于6月首发 [19] - 自有IP产品今年GMV总计将达10亿元 [19]

行业趋势与市场格局 - 天猫平台统计了横跨11个行业的72个典型跨界宠物品牌，印证了宠物经济对各领域品牌的强大吸引力 [1] - 猫狗用品是跨界品牌的主流选择，近40%的品牌聚焦于猫狗清洁及其他用品，超30%的品牌进入猫狗服饰领域 [1] - 中国品牌在宠物赛道跨界潮中占据绝对主导地位，占比达到48%，广东、浙江、上海是跨界品牌最密集的省份 [2] - 宠物智能用品和宠物清洁用品被视为最具蓝海潜力的赛道，需求持续增长且尚未形成绝对垄断性品牌 [12] 品牌竞争与市场动态 - 在72个跨界品牌中，国内品牌与国际品牌跨界进入宠物赛道的中位数时间点均为2022年，但更年轻的国内品牌在2025年上半年整体表现显著优于历史悠久的国际品牌 [3] - 2025年上半年天猫跨界宠物品牌成交TOP20榜单的变动率高达90%，其中四分之一为上年未上榜的新面孔，显示市场格局变动剧烈，新品牌有快速崛起机会 [8] - 77.8%的跨界品牌选择了与自身主营业务相关性较高的宠物赛道，在连续两年的TOP成交榜中，近60%的品牌遵循此原则，高相关性带来了更好的业绩表现 [12] 战略投入与商业回报 - 22%的跨界品牌通过成立独立宠物子品牌或开设新天猫官方店铺来坚定投资宠物赛道，其中7个品牌进行了多次跨界尝试 [5] - 采取深度投入模式的品牌商业回报显著，在2025上半年天猫跨界宠物品牌成交TOP10中，60%为此类品牌，其月均成交金额比其他品牌高出738% [5] - 名创优品于2024年3月切入宠物赛道，上线名创优品宠物用品旗舰店，仅用五个月日均销售额便突破10万元，成为增速最快的宠物新品牌之一 [5] - 滴露于今年1月在天猫上架宠物家庭专用消毒液，进军宠物赛道，半年内单品成交规模超千万元 [12]

合作动态 - 公司与科丝美诗正式成立联合实验室 致力于护肤技术及产品研发的深度合作 [1] - 合作旨在结合科丝美诗的专业研发制造能力与公司对消费需求的精准洞察 打造安全高效且具优越质价比的护肤产品 [1] - 联合实验室将重点围绕"适度清洁"和"分肤定制"方向 借助肤质大数据分析开发契合不同肤质需求的产品 [2] 研发战略 - 公司坚持落实"产学研"一体化研发模式 2022年与上海交通大学医学院合作推出针对敏感肌和色素沉着问题的功效型产品 [3] - 2025年初与暨南大学化妆品与医美研究院共同开发以积雪草为核心原料的"高山源力积雪草特护系列"产品 并于9月上市 [3] - 通过协同科丝美诗 诺斯贝尔 中山中研等产业链伙伴建立高效敏捷的研发机制 实现快速市场响应和精准产品供给 [3] 产品成果 - 此前推出的"MINISO平衡净润系列"洁面产品凭借科学配方与实用效果获得消费者广泛好评 [2] - 与高校合作成功推出维生素原B5舒缓霜 美白精华等一系列功效型产品 [3] - 新开发的积雪草特护系列产品主打敏感肌修护与术后肌肤管理功能 [3] 战略定位 - 公司以用户需求为核心 不断拓展基础护理与功能型护肤产品线 [2] - 此次合作是整合国际研发资源 夯实科研基础的重要步骤 [2] - 公司持续加码自主研发与国际资源整合 坚守优质产品与亲民价格目标 [3] - 未来将深化全球化布局与渠道升级 推进护肤领域精准化专业化创新 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指涨0.14% 纳指涨0.7% 标普500指数涨0.44% [1] 大型科技股表现 - 多数大型科技股上涨 甲骨文涨超6% 苹果涨超4% 英伟达涨近4% [1] - 亚马逊跌超1% Meta跌超1% [1] 热门中概股表现 - 多数热门中概股下跌 蔚来跌超6% 京东跌超3% 名创优品跌超2% [1] - 理想汽车跌超1% 哔哩哔哩跌超1% [1] - 世纪互联涨超4% 爱奇艺涨超3% [1]