文章核心观点 - 2026年资本市场出现重仓中国的主旋律 外资投行、实体资本及北向资金均积极布局中国市场 表明对中国机遇的看好 [1] - 部分外资企业如宜家、保时捷、BBA在华遇挫 并非中国市场不行 而是其自身未能跟上中国市场的快速演变和本土竞争 属于结构性调整而非趋势逆转 [5][7][10] - 中国市场正在经历一场“重新定价” 当前是投资中国资产的关键窗口期 不到中国来被视为最大的风险 [14] 外资机构观点与行动 - 高盛、摩根士丹利等外资投行积极呼吁“超配中国股票” 并预测未来两年中国股市每年能上涨15%-20% [3] - 北向资金（聪明钱）在2025年交易额突破50万亿元人民币 持股市值上涨近20% 并通过购买ETF猛砸8100亿元人民币 从零散选股转向批量抄底中国资产 [12] 实体资本在华投资与扩张 - 德国穆勒在上海开设亚洲首店 并计划五年内在中国开设200至500家门店 [3] - 雷克萨斯将海外首个新能源生产基地设在上海 [5] - 麦当劳正以每年约1000家的速度在中国扩张 连青海省也已布局 目标是在2028年达到10000家门店 [5] 部分外资企业面临的挑战与调整 - 宜家关闭了上海宝山曾经的“亚洲最大宜家”等大型门店 原因是其依赖郊区大型实体店的旧模式未能适应中国消费者转向碎片化消费和即时零售（如半小时达）的趋势 [5][7][8] - 宜家正在进行战略调整 关闭大店的同时在核心商圈和地铁口开设小型商超 并加强线上业务 [10] - 保时捷2025年前三季度在华销量暴跌26% 利润下滑99% [10] - 奔驰、宝马、奥迪（BBA）2025年在华合计销量减少26万辆 其中奔驰销量下跌19% 宝马销量连续两年下跌 主要原因是其在电动化转型上步伐缓慢 被中国本土车企超越 [10] 中国本土市场与行业动态 - 2025年中国汽车产销量再创新高 新能源汽车占比超过50% 自主品牌占据65%的市场份额 [12] - A股市场市盈率约为16倍 显著低于美股约30倍的市盈率水平 [14] - 人民币升值趋势为投资A股带来了额外的汇率收益潜力 [14]

核心观点 - 华尔街主要金融机构高盛、摩根士丹利及贝莱德第四季度业绩表现强劲，利润增长或资产管理规模创下新高，反映出投资银行与交易业务的复苏势头[1][3] 高盛业绩表现 - 第四季度利润同比增长12%，得益于与苹果信用卡合作关系的终止、投资银行业务跃升及股票交易部门强劲表现[3] - 股票交易收入达43.1亿美元，创下银行股票交易新纪录，微弱超过该行2025年第二季度报告的43亿美元[3] - 投资银行业务迎来繁荣，待处理交易规模达到四年来的最高水平[3] - 公司首席执行官表示，企业高管认为当前达成交易和大规模并购整合是可行的[3] 摩根士丹利业绩表现 - 第四季度利润同比增长18%，得益于投资银行和股票交易业务的收益增长[3] - 股票交易收入为37亿美元，低于高盛的43.1亿美元[3] - 第三季度曾自2022年底以来首次在股票交易收入上超过高盛[3] 贝莱德业绩表现 - 季度资金流入量创公司历史新高，推动其管理资产规模首次突破14万亿美元[1][3]

文章核心观点 - 美国主要银行和顶级投资管理公司以强劲的季度业绩开启了第四季度财报季 高盛和摩根士丹利的净利润表现尤为突出 贝莱德在投资资产规模上继续保持主导地位 [1] 公司财务业绩 - **高盛**：第四季度净利润达到46.2亿美元 同比增长12% 调整后每股收益为14.01美元 同比增长17% 较市场预期的11.77美元高出19% 主要得益于交易和投资银行业务的强劲反弹 [2] - **摩根士丹利**：第四季度净利润为44亿美元 同比增长19% 每股收益为2.68美元 同比增长21% 较市场预期的2.41美元高出11% 主要得益于强劲的财富管理业务利润率 [3] - **贝莱德**：第四季度每股收益为13.16美元 同比增长10% 较市场预期的12.39美元高出6% 但净利润同比下降32%至11.3亿美元 主要原因是费用上升 [4] 资产管理规模 - **贝莱德**：第四季度资金净流入3420亿美元 推动其资产管理规模同比增长21% 达到创纪录的14.04万亿美元 [7] - **摩根士丹利**：报告期内净新增资产1220亿美元 其总客户资产增长26% 达到峰值9.3万亿美元 [7] - **高盛**：受监管资产规模增加4690亿美元 增长15% 达到创纪录的3.61万亿美元 [7] 股价表现与估值 - **股价表现**：过去一年 高盛和摩根士丹利股价分别上涨53%和39% 均跑赢大盘 贝莱德股价上涨17% 但在10月创历史新高后下跌了4% [8] - **估值比较**：高盛和摩根士丹利的股票估值更具吸引力 其远期市盈率低于19倍 较基准标普500指数有更大折扣 贝莱德的远期市盈率为21倍 [9] - **股息率**：摩根士丹利的股息率具有优势 为2.09% 其次是贝莱德的1.8% 高盛为1.64% [13] 综合比较与结论 - 摩根士丹利股价低于200美元 在多个领域比股价均超过900美元的高盛和贝莱德更具优势或处于领先地位 [15] - 对于2026财年和2027财年的每股收益修正趋势 摩根士丹利也更为有利 其目前获得Zacks Rank 2评级 而高盛和贝莱德为Zacks Rank 3评级 [15]

核心财务表现 - 2025财年第四季度每股收益为2.68美元，高于去年同期的2.22美元，并超出市场普遍预期的2.41美元 [1] - 2025财年第四季度净收益同比增长18%，达到43.97亿美元 [1] - 2025财年第四季度核心收益达到2.73美元，创下股价历史新高 [1] - 存款增长超出预期，季度增长2.5%，高于2.0%的预期 [5] 财富管理业务 - 财富管理部门是本季度投资者信心的主要驱动力 [2] - 该部门本季度净新增资产达到1220亿美元，远高于去年同期的570亿美元 [2] - 税前利润率攀升至31%，改善了400个基点 [2] - 管理层预计2026财年初财富管理净利息收入将保持平稳，更高的余额将抵消降息影响，随后收入趋势将在年内晚些时候走高 [5] 分析师观点与预测 - 美国银行证券分析师Ebrahim H. Poonawala重申买入评级，并将目标价从210美元上调至220美元 [1] - 分析师认为，由于公司独特的综合商业模式，其难以被复制，该模式结合了全球资本市场、美国财富管理和E*TRADE平台 [3] - E*TRADE平台通过年轻客户、加密货币敞口和代币化机会增加了业务的可选择性 [3] - 分析师将2026财年每股收益预期上调4.5%至11.45美元，并将2027财年每股收益预期上调至12.35美元 [4][5] - 更高的收入预期是上调盈利预测的主要原因 [5] - 尽管估值较高，但分析师认为盈利预测存在上行风险 [6] 业务展望与战略 - 管理层在避免提高长期目标的同时，暗示了更强的盈利潜力 [2] - 首席执行官Ted Pick表示，有利的条件可能使业绩达到或超过公司整体目标 [3] - 管理层在财报电话会议中在纪律和信心之间取得了平衡 [3] - 公司持续专注于业务协同效应和咨询资产转换 [4] - 人工智能驱动的生产力提升也支持利润率扩张 [4] - 这些举措可能将有形普通股权益回报率提升至20%中段范围，而当前管理层的目标约为20% [4] - 具体时机取决于投资支出、资本配置和收入增长条件 [4] - 预计有形普通股权益回报率为21.9% [5] - 预计2026财年投资银行业务收入将增长14% [6] - 预计交易收入将同比增长2% [6] 市场表现 - 公司股价在周五交易中相对平稳，截至发稿时上涨0.54%至192.26美元 [7] - 股价正交易于新的52周高点 [7]

公司股价表现与市场地位 - 荷兰半导体设备公司ASML股价创下历史新高 此前台积电发布了强劲的财报 [1] - ASML股价自台积电财报发布以来上涨约7% 2026年迄今已累计上涨25% [2] - 公司成为第三家市值突破5000亿美元关口的欧洲公司 市值达到约4500亿欧元（合5220亿美元） [2] - ASML是欧洲市值最高的公司 也是全球唯一能供应制造最先进人工智能芯片所需复杂光刻机的厂商 [2] 机构观点与股价预测 - 摩根士丹利认为 在牛市情景下ASML股价未来可能上涨70% [3] - 该行设定的目标股价为1400欧元 若科技股估值持续飙升且利润超预期 股价可能上看2000欧元 [3] - 摩根士丹利预计2027年代工厂和存储芯片资本支出将更高 且中国需求好于担忧 这增强了其对2027财年盈利增长的信心 [4] - 该行预计未来2-3个季度的订单量将证实这一强劲趋势 [4] - 美国银行指出 台积电的资本支出指引“显著”超出先前预期 这为ASML的近期上行提供了支撑 因为极紫外光刻和先进沉积设备对提升效率至关重要 [4] 行业驱动因素 - 芯片制造商持续增加资本支出以满足人工智能需求 是推动ASML前景的主要动力 [3] - 台积电强劲的财报和资本支出指引是ASML股价上涨的直接催化剂 [1][4]

高盛与摩根士丹利财务表现 - 高盛第四季度净利润同比增长12%至46.2亿美元，每股收益为14.01美元 [1] - 摩根士丹利第四季度净利润为44亿美元，每股收益为2.68美元，高于去年同期的37.1亿美元和2.22美元 [1] 投资银行业务表现 - 高盛第四季度投资费用收入同比增长25% [3] - 摩根士丹利投行部门第四季度收入同比大幅增长47% [3] - 两家银行均表示第四季度投资费用积压显著增加，预示大量交易仍在处理中 [3] 行业驱动因素 - 特朗普政府的放松管制政策促使企业寻求并购交易，提振了华尔街业务 [2] - 投资者对人工智能公司以及像ChatGPT这类技术大规模普及的受益公司兴趣激增，推动了市场活动 [2]

市场行情回顾 - 美元指数整体走强，有望连续第三周上涨，截至发稿报99.25 [2] - 现货黄金价格先扬后抑，历史高位刷新至4642.85美元/盎司，截至发稿报4583美元/盎司 [2] - 现货白银表现亮眼，本周最高涨至接近93.70美元/盎司，今年累计上涨近30%，但波动极端，周二亚盘一度短线跳水近7美元，截至发稿跌破88美元/盎司 [3] - 金银比自2012年3月以来首次跌破50大关 [3] - 日元兑美元跌破159关口，触及2024年7月以来最弱水平，因“高市交易”重启 [3] - 油价本周由伊朗相关消息驱动，先攀升至数月高点后回吐全部涨幅并一度转跌 [3] - 美股板块轮动，资金从高估值科技股流向价值和周期性资产，罗素2000指数创下新高 [3] 美联储政策与独立性争议 - 特朗普攻击美联储主席鲍威尔，称其“不是无能就是腐败”，并表示鲍威尔即将离职 [9] - 全球主要央行行长与华尔街巨头罕见集体表态支持鲍威尔，强调央行独立性的重要性 [9] - 美联储官员密集发声，普遍认为通胀尚未稳固回落，过早降息风险仍高，必须保持独立性并以数据为基准 [12] - 市场对12月CPI反应积极，4月降息概率升至约42%，但6月仍被视为最可能的首次降息时点 [12] - 接受特朗普面试的美联储主席候选人里克·里德公开支持将利率降至3%，意味着至少降息50个基点 [13] 地缘政治局势（伊朗） - 美国对伊朗态度出现缓冲，短期内大规模军事打击可能性明显下降，但“所有选项仍在桌面上” [14] - 中东多国进行外交劝阻，呼吁美国避免轻率动武，是促成美方暂缓军事打击的重要因素 [14] - 美国对伊朗官员与机构实施新一轮制裁，并联合多国谴责德黑兰暴力行为 [15] - 美军维持军事戒备，调动航母打击群重新布局中东 [15] 交易所规则与市场动态 - 芝商所（CME）将贵金属合约保证金收取方式改为按合约名义价值比例计算，黄金合约保证金比例调整为约5%，白银约为9% [15] - CME计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约（代码“SIC”），旨在满足创纪录的散户需求 [16] - 沪深北三大交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [16] - 部分券商两融额度吃紧，大型券商两融利率已降至4%以下，中小券商普遍在5%以上，部分高达8%以上 [17] 中国央行货币政策 - 央行宣布自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [18] - 科技创新和技术改造再贷款额度由8000亿元扩大至1.2万亿元 [19] - 新增5000亿元支农支小再贷款额度，并单独设立1万亿元中小民营企业再贷款 [19] - 商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [19] - 碳减排支持工具全年操作量不超过8000亿元 [19] 日本市场与央行政策 - 日本市场经历“高市交易”，股市大涨，但日元兑美元跌破159关口 [20] - 日本央行行长植田和男重申将在条件允许时继续加息的立场 [20] - 多数经济学家预计日本央行将在7月加息，汇率是关键因素 [20] 行业与公司动态：电力与能源 - 国家电网宣布“十五五”期间计划将固定资产投资增至4万亿元，较“十四五”时期增长40% [21] - 投资重点为新型电力系统建设，以推动非化石能源消费占比提高至25%，电能在终端能源消费中比重提升到35% [21] - 国家电网经营区风电、光伏等新能源装机容量预计年均新增约2亿千瓦 [21] - 规划提出要满足约3500万台充电设施接入需求 [21] 行业与公司动态：科技与半导体 - 台积电2025年第四季度净利润同比增长35%，达到5057亿新台币（约合160亿美元），创历史新高，连续第七个季度实现两位数增长 [23] - 该季度营收约为1.046万亿新台币，同比增长超过20% [23] - 台积电预计2026年资本支出将升至520亿至560亿美元，预计2026年第一季度营收将达346亿至358亿美元 [24] - 台积电预计2026年以美元计收入将增长近30% [24] - 苹果与谷歌达成一项价值可能高达50亿美元的AI合作，将使用谷歌的Gemini模型为iPhone提供功能支持 [24] 行业与公司动态：汽车与航天 - 特斯拉宣布从2026年2月14日起取消FSD（全自动驾驶）的一次性买断，全面转向月度订阅制，美国订阅费为每月99美元 [26] - 中科宇航研制的力鸿一号飞行器完成亚轨道飞行试验，最大高度约为120公里 [22] - 其返回式载荷舱后续可升级为轨道级太空制造航天器，最长留轨时间不低于1年、重复使用次数不小于10次 [23] 行业与公司动态：金融业 - 华尔街大行四季度财报整体表现稳健，投行业务与市场交易收入成为突出亮点 [27] - 受并购活动回暖和融资窗口重启推动，摩根士丹利投行收入录得接近五成的增长幅度 [27] - 高盛和摩根士丹利的股票业务延续强势 [27]

市场整体情绪与指数表现 - 2026年1月16日周五美国股指期货呈现积极走势，投资者持续消化强劲企业财报和对人工智能（AI）领域重燃的乐观情绪，预示主要指数开盘将延续周四的上涨势头 [1] - 截至周五盘前，标普500指数期货上涨约0.2%至0.4%，纳斯达克100指数期货领涨约0.5%至0.6%，道琼斯工业平均指数期货微涨约0%至0.2% [2] - 周四主要指数收涨，标普500指数上涨约0.3%至6944.47点，纳斯达克综合指数上涨约0.2%至0.3%至23530.02点，道琼斯工业平均指数上涨约0.6%至49442.44点 [4] - 尽管近期上涨，但主要指数本周迄今仍为下跌，标普500指数本周下跌约0.3%，纳斯达克综合指数下跌约0.6%，道琼斯工业平均指数微跌约0.1% [5] 大宗商品与债券市场 - 油价反弹，美国WTI原油交易于约59.95美元/桶，布伦特原油约64.69美元/桶，均上涨约1.5% [3] - 美国10年期国债收益率持稳于4.17%附近 [3] 人工智能与半导体行业 - AI行业是市场情绪的重要驱动力，英伟达和超微半导体等芯片股因AI行业强劲需求而上涨 [8] - 台积电在发布强劲第四季度业绩后，周四股价跳涨超过4%，进一步提振了围绕AI的乐观情绪 [8] - 美光科技在周五盘前交易中上涨超过5% [8] - 近期签署的美台贸易协议涉及台湾半导体和科技公司在美国进行高达2500亿美元的新投资，预计将进一步加强半导体供应链并促进两地技术合作 [13] 银行业与金融业 - 第四季度财报季焦点转向美国地区性银行，PNC金融服务集团、M&T银行、道富银行、Regions Financial和Wipro等公司计划在周五开盘前公布季度业绩 [6] - PNC金融服务集团因超出华尔街第四季度目标，盘前股价飙升3.2%至3.5%，主要得益于更高的利息收入和费用 [9] - M&T银行在超出分析师预期后，股价上涨1% [10] - 周四，高盛和摩根士丹利公布了强劲的季度业绩，股价分别飙升超过4%和近6% [10] - 贝莱德在公布强于预期的第四季度业绩后，股价上涨超过5% [10] 其他公司动态 - 运输公司J.B.亨特运输服务尽管季度利润超预期，但因第四季度收入下降，盘前股价大跌近4% [11] - 其他盘前下跌的公司包括百富门和查尔斯河实验室国际 [11] - 三菱公司宣布以约52亿美元收购位于路易斯安那州和德克萨斯州的Haynesville页岩气业务Aethon [12] - 雪佛龙公司已就扩大以色列近海Leviathan天然气田产能做出最终投资决定 [12] - Exchange Income Corporation宣布了其2026年1月的股息 [12] 未来市场关注点 - 中国预计将于周一公布2025年经济增长数据，预测年增长率约为4.5% [7] - 投资者密切关注定于2026年1月13日下周二发布的美国12月通胀数据，包括消费者价格指数和核心CPI [7] - 12月工业生产和产能利用率数据以及1月纽约联储服务业活动指数预计将于今日发布 [7] - 市场普遍预期联邦公开市场委员会将在2025年12月9日至10日的会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点 [7]

市场行情回顾 - 美元指数整体走强，有望实现连续第三周上涨，截至发稿报99.25 [1] - 现货黄金价格先扬后抑，避险买盘推动金价创下4642.85美元/盎司的历史高位，随后震荡回落至4583美元/盎司 [1] - 现货白银表现亮眼，本周最高涨至接近93.70美元/盎司，今年累计上涨近30%，但波动剧烈，周二亚盘一度短线跳水近7美元，金银比自2012年3月以来首次跌破50 [1] - 日元兑美元跌破159关口，触及2024年7月以来最弱水平，欧元和英镑区间震荡略偏弱，澳元相对稳健 [2] - 油价完全由伊朗相关消息驱动，上半周攀升至数月高点，随后因局势缓和回吐全部涨幅并一度转跌 [2] - 美股板块轮动，资金从高估值科技股流向价值和周期性资产，罗素2000指数创下新高 [2] 宏观政策与央行动态 - 特朗普对美联储主席鲍威尔发起攻击，称其“不是无能就是腐败”，全球主要央行行长与华尔街巨头集体表态支持鲍威尔 [6] - 美国12月核心CPI增速创2021年3月以来新低，市场对4月降息的押注加大，概率升至约42% [8] - 多名美联储官员密集发声，普遍认为通胀尚未稳固回落，过早降息风险高，必须保持独立性并以数据为基准 [8] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出当前经济数据不足以支持降息，费城联储主席保尔森认为若通胀继续减速，今年晚些时候可能出现适度降息窗口 [9] - 理事米兰呼吁降息，认为放松监管政策可能在不推高物价的情况下支持经济增长 [10] - 接受特朗普面试的美联储主席候选人里克·里德公开支持将利率降至3%，意味着至少降息50个基点 [10] - 日本央行行长植田和男重申将在条件允许时继续加息，多数经济学家预计日本央行将在7月加息 [19] - 日本首相高市早苗计划提前举行大选，市场出现“高市交易”，日元兑美元跌破159关口 [20] 地缘政治与大宗商品 - 围绕伊朗国内抗议与美国可能的军事回应，局势持续紧张但出现短暂缓冲，美国短期内大规模军事打击的可能性明显下降 [11] - 美国对伊朗官员与机构实施新一轮制裁，并联合多国谴责德黑兰暴力行为 [12] - 伊朗据称已停止针对示威者的致命打压并暂停计划中的处决行动，特朗普据此强调暂不发动军事打击 [12] - 芝商所（CME）调整贵金属合约保证金收取方式，从固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算，黄金合约保证金比例调整为名义价值的约5%，白银约为9% [13] - CME计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约（代码“SIC”），旨在满足创纪录的散户需求 [13] - 上金所发布通知，提示近期贵金属价格波动显著加剧，要求会员单位和投资者做好风险防范 [13] 中国金融市场与政策 - 沪深北三大交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [14] - 部分券商两融额度吃紧，个别券商两融资金用完的情况时有发生 [16] - 大型券商两融利率已降至4%以下，部分可提供低至“万1”的佣金费率，而中小券商两融利率普遍在5%以上，部分高达8%以上 [16] - 央行宣布自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [17] - 科技创新和技术改造再贷款额度由8000亿元扩大至1.2万亿元 [17] - 新增5000亿元支农支小再贷款额度，并单独设立1万亿元中小民营企业再贷款 [17] - 商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [18] - 将节能改造、绿色升级等项目纳入碳减排支持工具支持范围，全年操作量不超过8000亿元 [18] 行业与公司动态 - 国家电网宣布“十五五”期间计划将固定资产投资增至4万亿元，较“十四五”时期增长40% [21] - 投资将推动非化石能源消费占比提高至25%，电能在终端能源消费中的比重提升到35% [21] - “十五五”期间国家电网经营区风电、光伏等新能源装机容量预计年均新增约2亿千瓦，力争跨区跨省输电能力提升逾30% [21] - 规划提出要满足约3500万台充电设施接入需求 [21] - 中科宇航研制的力鸿一号飞行器完成亚轨道飞行试验，最大高度约为120公里 [22] - 后续返回式载荷舱可升级为轨道级太空制造航天器，最长留轨时间不低于1年、重复使用次数不小于10次 [23] - 台积电2025年第四季度净利润同比增长35%，达到5057亿新台币（约合160亿美元），创历史新高，营收约为1.046万亿新台币，同比增长超过20% [24] - 台积电预计2026年资本支出将升至520亿至560亿美元，预测2026年第一季度营收将达346亿至358亿美元，预计2026年以美元计收入将增长近30% [24][25] - 苹果与谷歌达成一项价值可能高达50亿美元的AI合作，将使用谷歌的Gemini模型为iPhone提供功能支持 [26] - 特斯拉宣布从2026年2月14日起取消FSD（全自动驾驶）的一次性买断，全面转向月度订阅制，订阅费为每月99美元 [28] - 高盛、摩根士丹利等大型银行四季度财报表现稳健，投行业务与市场交易收入成为突出亮点，摩根士丹利投行收入录得接近五成的同比增长 [30]

核心观点 - 全球经济与货币政策高度分化，市场对流动性宽松的预期可能偏离现实，2024年上半年全球资本市场将在“高利率、强美元”环境中运行，资产价格波动性可能攀升 [1] - 美国经济强韧与关税通胀迫使美联储推迟降息，而欧元区、英国增长乏力将开启宽松，日本央行则可能全年按兵不动，这种政策分化将引发市场重新定价风险 [1][5][8][9] 美国经济与货币政策 - 美国经济呈现强韧背离，劳动力市场虽有疲软迹象（失业率微降至4.4%），但实际消费支出以3.5%的年化季率强劲增长，家庭净资产增加支撑消费 [2] - 强劲需求叠加关税成本传导（估算70个基点的关税传导效应中已完成约40个基点）改变了美联储政策路径，通胀成为比衰退更紧迫的威胁 [1][5] - 基于通胀将在年中才开始实质性软化的判断，摩根士丹利将美联储首次降息预期从2026年1月和4月大幅推迟至6月和9月，整个上半年将维持限制性利率 [5] 欧元区与英国经济与货币政策 - 欧元区经济增长动能丧失，综合PMI从52.8降至51.9，制造业与服务业走弱，除去爱尔兰后的欧元区2026年增长预期仅为1.0% [6] - 欧元区核心通胀率已降至2.3%，确认反通胀趋势，预计未来几个月通胀可能进一步减速，为欧洲央行在2026年6月和9月降息提供数据支持 [8] - 英国增长乏力，劳动力需求疲软，随着通胀预计从2026年4月开始回归目标，英国央行在2月降息概率极大，摩根士丹利维持其终端利率将降至3%的预测，低于市场共识 [8] 日本经济与货币政策 - 摩根士丹利判断与市场主流预期相反，认为日本央行在2026年全年将维持利率不变，市场则普遍预期进一步加息 [1][9] - 核心逻辑在于通胀再次回落，日本核心CPI预计将从3%回落至2%，主要受基数效应和能源补贴影响，央行缺乏继续紧缩动力 [9] - 政治不确定性构成阻碍，高市早苗首相面临支持率考验并准备解散众议院提前选举，政治真空期叠加经济数据疲软使紧缩操作敏感 [12] - 若日本央行按兵不动，日元疲软的风险将再次抬头 [12] 中国经济与政策 - 摩根士丹利预计，到2030年中国在全球出口市场的份额将从目前的15%进一步扩大至16.5% [13] - 12月PMI数据回升显示前期财政扩张效果显现，预计2026年将保持政策连续性，财政支持力度与2025年持平并采取“前置”发力策略 [14] - 通胀走出通缩的过程将缓慢，更多依赖大宗商品价格而非广泛需求复苏，但制造业和出口的韧性将继续作为经济压舱石 [14] 新兴市场经济与政策 - 印度继续扮演增长引擎角色，受政策宽松和强劲城乡需求推动，2026财年增长预期高达7.4% [17] - 印度央行已将利率降至5.25%，摩根士丹利认为这标志着本轮宽松周期结束，未来将进入观望模式 [17] - 拉美地区在2026年迎来政策转向契机，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动政策向更市场友好的正统方向转变 [17] - 巴西经济面临温和放缓，但紧缩的货币政策（利率高达15%）正有效控制通胀，预计巴西央行2026年将累计降息350个基点 [17] - 墨西哥处于USMCA（美墨加协定）审查阴影下，贸易政策不确定性将继续压制其增长前景 [17]