投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][6] 核心观点 - 公司深化"综合金融+医疗养老"战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒[1][3] - 寿险新业务价值大幅增长39.8%，新业务价值率显著提升9.0个百分点[2] - 财险综合成本率同比优化2.6个百分点至95.2%，意外伤害险、健康险、农险保费增速分别达25.6%、22.5%、15.7%[2] - 非年化综合投资收益率同比增长0.3个百分点至3.1%，股票投资规模达6492.94亿元，占比提升2.9个百分点至10.5%[3] - 维持2025年至2027年盈利预测，预计EPS为7.72/8.57/9.26元/股，对应P/EV为0.71/0.65/0.59倍[3] 财务表现 - 2025年上半年归属于母公司股东的营运利润同比增长3.7%，基本每股营运收益4.42元，同比增长4.5%[1] - 归母净利润同比下降8.8%至223.35亿元，主要受资本市场波动及平安好医生并表减值影响[1] - 财险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1%，财险业务净利润100.56亿元，同比增长1.0%[2] - 非年化净投资收益率1.8%，同比下降0.2个百分点[3] - 不动产投资余额206.07亿元，占总投资资产3.3%，其中物权投资占比81.8%[3] 业务分项 - 个险渠道人均新业务价值同比增长21.6%[2] - 银保渠道新业务价值实现168.6%的高速增长[2] - 社区金融已覆盖198个城市，设立301个网点，销售团队近3万人[2] - 债券市场波动导致固定收益类资产投资收益承压[3] - 持续加大港股优质高分红股票直投规模，把握FVOCI资产布局机会[3] 盈利预测 - 预计2025年保险服务业绩1096.44亿元，同比增长7.01%[5] - 预计2025年归母净利润1406.58亿元，同比增长11.10%[5] - 预计2025年每股内含价值85.36元，同比增长9.27%[5] - 预计2025年新业务价值457.69亿元，同比增长14%[9]

公司业绩发布会 - 中国平安于8月27日召开2025年中期业绩发布会 [1] 投资市场观点 - 投资者对A股市场信心不断回暖 [1] - 中国市场当前估值水平仍处合理区间 [1]

业绩表现 - 公司上半年净利润同比下滑但营运利润同比增长[1] - 营运利润指标更能反映保险行业经营能力[1] 业绩变动原因 - 一季度会计并表一次性处理影响利润表现[1] - 发行可转债对财务数据产生影响[1] - 上半年举牌上市公司产生600亿元浮盈未体现在利润表中[1]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价67.4元[2][7] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润680.47亿元 同比-8.8%[2] - 归母营运利润777.32亿元 同比+3.7%[2] - 内含价值15013.49亿元 较上年末+5.5%[2] - 净投资收益率1.8% 综合投资收益率3.1%[2] - 拟派中期股息每股0.95元[2] 人身险业务 - NBV同比+39.8%至223.35亿元[2][7] - NBV margin同比+9pct至30.5%[7] - 首年保费同比-7.2%[7] - 银保渠道NBV同比+168.6%[7] - 银保首年保费同比+77.6%[7] - 银保NBV margin同比+9.7pct至28.6%[7] - 代理人渠道NBV同比+17%[7] - 代理人NBV margin同比+13.5pct至35.9%[7] - 代理人规模同比-6.3%至34万人[7] - 分红险占比同比+3.7pct至12.8%[7] - 传统险占比同比+2.6pct至34.8%[7] 财产险业务 - 原保费同比+7.1%至1718.57亿元[7] - COR同比-2.6pct至95.2%[2][7] - 赔付率同比-1.4pct 费用率同比-1.2pct[7] - 车险保费1086亿元 同比+3.6%[7] - 车险COR同比-2.6pct至95.5%[7] - 车险承保利润50.2亿元 占比63%[7] - 新能源车险保费217亿元 同比+46.2%[7] - 新能源车险市占率27.6%[7] - 保证险实现扭亏为盈[7] 投资业务 - 总投资资产6.2万亿元 较上年末+8.2%[7] - 债券占比60.8% 较上年末-0.9pct[7] - 股票占比10.5% 较上年末+2.9pct[7] - 权益型基金占比2.1%[7] - 整体权益资产占比18.3%[7] - FVOCI类股票占比64% 较上年末+8pct[7] 盈利预测调整 - 2025年EPS预测调整为7.1元[7] - 2026年EPS预测调整为8.2元[7] - 2027年EPS预测维持9.1元[7] - 预计2025年PEV为0.8倍[7]

公司股价与估值 - 公司副总经理兼首席财务官表示当前公司估值倍数非常低 [2] - 公司相信会有更多投资者认可并持续认可公司价值 [2] 行业发展前景 - 寿险行业正处在黄金发展期 [2] - 行业增长正在逐步释放 [2] 公司战略优势 - 公司综合金融和医疗养老优势正在逐步体现 [2] - 公司医疗养老护城河正在逐步构建 [2]

公司投资策略 - 中国平安作为耐心资本和长期资本 将适度加大权益资产配置 [1] - 投资重点围绕代表新质生产力的成长板块 [1] - 投资重点围绕高分红的价值股 [1] 公司业绩发布 - 中国平安于8月27日召开2025年中期业绩发布会 [1]

公司估值前景 - 中国平安高管认为公司估值还有非常大的上升空间 [1]

多渠道策略改革红利 - 寿险渠道从单一代理人扩展至银保渠道和社区金融渠道等多渠道体系 [1] - 上半年银保渠道及社区金融服务等非代理人渠道贡献寿险新业务价值33.9% [1] - 银保渠道包括平安银行独家合作及其他国有银行、股份制银行与城商行等外部银行渠道 [1] 产品与服务改革红利 - 金融行业同质化竞争加剧 增值服务成为差异化竞争核心手段 [1] - 公司通过"产品+投资/保险/医疗保险/健康保险/养老"等增值服务组合提升客户购买动力 [1] - 增值服务体系为寿险业务提供持续发展支撑 [1] 科技赋能改革红利 - 持续投入资源构建销售队伍与服务工具 通过AI提升获客、营销及转化效率 [1] - 科技赋能覆盖销售全流程 驱动业务近两年持续高速增长 [1] - 下半年将继续执行监管要求与产品转型策略 [1]

资本市场估值水平 - 中国资本市场当前估值水平与全球其他市场比较仍处于合理区间 [1]

行业前景 - 寿险行业已进入黄金发展期 [1] - 寿险成为中国中产阶级以上群体财富管理的压舱石 [1] 产品价值定位 - 寿险提供财富保值增值功能 [1] - 产品涵盖客户及其家人的保障服务 [1] - 提供医疗健康养老领域的增值服务 [1]