公司财务实力与偿付能力 - 2025年公司归母营运利润达1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 2025年末公司归母股东权益达10004.19亿元 [1] - 截至2025年末，集团综合偿付能力充足率为193.3%，平安产险达217.1% [1] - 2025年全年现金分红为488.91亿元，分红已连续14年上涨 [1] 专家评估与公司综合实力 - 判断保险公司是否可靠需综合评估公司品牌口碑、经营稳定性、投资能力、资金赔付能力及服务与理赔效率 [1] - 公司品牌与服务体验领先，综合实力雄厚 [1] - 公司的“保险+医疗养老”生态是其独特优势 [1] 医养生态服务与客户体验 - 公司打通了“到线、到院、到家、到企”的医养服务网络 [2] - 享有医养权益的客户留存率达到93% [2] - 真实的医疗介入显著提升了客户保障体验，具体案例显示公司家医服务提供专业判断、全程主动跟进与回访 [2]

公司分红表现 - 公司股票分红表现优异，股息率高且持续增长，2026年分红政策基于2025年业绩保持稳健 [1] - 2025年现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨 [1] - 2025年全年股息为每股现金人民币2.70元，同比增长5.9% [1] - 基于归母营运利润计算的现金分红比例为36.4% [1] 股息率与增长趋势 - 按照当前A股股价和2025年派息计划，公司A股2025年股息率有望创新高，达到4.7% [1] - 过去五年现金分红总额年复合增长率为4.1% [1] - 股息率从2020年的3.87%提升至2024年的4.49% [1] 财务与偿付能力支撑 - 公司营运利润同比增长10.3%至1344.15亿元 [1] - 扣非净利润增长22.5%至1437.73亿元，支撑分红能力，增强长期分红基础 [1] - 集团综合偿付能力充足率为193.3%，显著高于监管标准 [1]

核心观点 - 公司业绩呈现双位数增长，但估值处于历史低位，两者形成显著背离，具备极高的投资安全边际[1] 估值水平 - 2026年3月公司动态市盈率约为7倍，市净率约为1倍，估值乘数处于十年底部[1] - 当前估值深度筑底，对比2017年市盈率20倍、市净率突破3倍的历史高位，差距显著[1] 财务业绩 - 2025年公司归母营运利润达1344.15亿元，同比增长10.3%[1] - 2025年公司扣非净利润达1437.73亿元，同比增长22.5%[1] - 2025年核心寿险及健康险业务新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3%[1] - 持续高增的盈利能力为市场上调评级与目标价提供了坚实的业绩基石[1] 股东结构与资金动向 - 2025年公司现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨[2] - 预期A股股息率达4.7%[2] - 两只“国家队”基金稳居前十大股东，分别持股2.24%和2.17%，且一股未抛[2] - 83024名核心人才耗资38.75亿元购入H股[2] - 内外部大资金的坚定看多进一步夯实了公司的长期投资逻辑[2]

公司业务结构 - 公司业务除保险外，还包括综合金融、医疗养老和金融科技三大非保险业务板块 [1] - 非保险业务在2025年共同驱动了公司业绩增长 [1] 综合金融业务 - 综合金融模式提供“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”解决方案 [1] - 2025年，持有3类及以上产品的客户留存率高达99% [1] - 该模式下内部获客成本相比外部平均节省35%至45% [1] 医疗养老业务 - 医疗养老业务是公司的差异化竞争优势 [1] - 2025年，使用医养服务的客户加保率提升了4个百分点 [1] - 旗下平安健康在2025年实现营业收入54.68亿元，净利润3.80亿元 [1] 金融科技业务 - 金融科技业务以“AI in ALL”为核心战略 [1] - 截至2025年末，公司数据库沉淀了33万亿字节的数据 [1] - 2025年，模型调用次数达到36.5亿次，赋能业务高质量发展 [1] 公司整体表现 - 多元化的非保险业务助力公司成为全球资产规模最大的保险集团 [1] - 公司总资产已突破13万亿元 [1] - 公司已连续14年保持现金分红上涨 [1]

公司战略与资产配置 - 黄金是公司资产配置中的重要资产类别 [1] - 公司于去年年初已开始配置一定数量的黄金投资 [1] - 黄金投资带来的投资回报达到预期效果 [1] 未来投资策略 - 未来公司将把黄金作为投资资产配置中的策略资产之一 [1] - 公司将持续关注黄金的走势 [1]

公司管理层对市场及投资策略的观点 - 中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，2025年全球资本市场波动加剧，但中国市场全年整体向好 [1] - 公司认为2025年的投资策略是在不确定性中寻找确定性 [1] 公司看好的确定性资产类别 - 公司将基础设施、医疗健康养老、高股息等资产类别视为相对确定性的投资方向 [1] - 公司对黄金的投资回报表示满意，认为已达到预期效果，并将继续将其纳入资产类别和组合策略中，同时会持续关注这类资产 [1]

投资评级与核心观点 - 华泰研究对中国平安A股(601318 CH)和H股(2318 HK)均维持“买入”评级，目标价分别为人民币76.00元和港币75.00元 [1][7] - 报告核心观点认为，中国平安2025年业绩稳健，利润增长符合预期，寿险新业务价值(NBV)增长强劲，财产险承保表现改善，且资产减值压力下降，预计2026年有望继续保持强劲的NBV增速 [1] 2025年整体业绩表现 - 2025年归母净利润为1348亿元人民币，同比增长6.5%，符合预期；归母营运利润(OPAT)为1344亿元人民币，同比增长10.3%，略高于预期 [1] - 非贷款减值197亿元人民币，较上年的365亿元人民币大幅下降，显示资管板块资产质量压力好转 [1] - 每股股息(DPS)为人民币2.7元，同比增长5.9%，基于OPAT的分红率略有降低 [1] - 受投资向好推动，归母净资产突破1.00万亿元人民币，同比增长7.7%；集团内含价值(EV)达1.50万亿元人民币，其中寿险EV同比增长11.2% [4] - 由于利润释放规模较大，寿险合同服务边际(CSM)同比略降0.8% [4] 寿险业务分析 - 寿险及健康险新业务价值(NBV)同比增长29.3%，增速强劲 [1][2] - 用于计算NBV的新单保费仅微增2.5%，显示新业务价值利润率大幅提升，2025年达28.5%，同比提升5.8个百分点 [2] - 分渠道看，个险渠道NBV同比增长10.4%，表现稳健；银保渠道NBV同比增长138.0%，非常强劲，在“报行合一”背景下，银保渠道对NBV贡献达到25% [2] - 报告预计2026年寿险健康险NBV增长30% [2] 财产险业务分析 - 财产险保费收入同比增长6.6% [3] - 车险保费同比增长3.2%，非车险保费同比增长3.5%，其中意健险、农险、货运险增长较快，增速分别为25%、16%、58% [3] - 综合成本率(COR)为96.8%，同比改善1.5个百分点，其中损失率改善0.6个百分点，费用率改善0.9个百分点 [1][3] - 分业务线看，车险COR大幅改善2.3个百分点至95.8%；非车险中，保证保险扭亏为盈，但责任险(FY25/24: 106.8%/102.7%)和意健险(FY25/24: 99.4%/93.4%)承保表现有所恶化 [3] - 报告预计2026年财产险COR为96.5% [3] 投资表现与银行业务 - 2025年保险资金净投资收益率为3.7%，同比下降0.1个百分点；报告估计总投资收益率约为4.6%，同比略升；综合投资收益率达6.3%，同比上升0.5个百分点 [1][4] - 投资收益强劲主要受市场向好和险资权益加仓推动，但受低利率环境影响，反映现金收益的净投资收益率仍在下降 [4] - 平安部分股票持仓计入FVOCI会计科目，因此综合投资收益率显著高于总投资收益率 [4] - 2025年银行业务净利润同比下降4.2%，主要因净息差同比下降及非息收入下降所致 [5] 盈利预测与估值 - 考虑到投资波动，报告小幅下调2026/2027/2028年每股收益(EPS)预测至人民币7.30元、7.55元、7.72元，调整幅度分别为-9%、-10%、维持不变 [5] - 维持基于贴现现金流(DCF)的A/H股目标价不变，主要考虑到NBV有望实现有韧性的增长 [5] - 估值采用分部加总法(SOTP)，基于内含价值法和账面价值法，目标价为两种方法估值的平均值 [12][13] - 关键预测数据：2026E/2027E/2028E归母净利润分别为1281亿、1325亿、1355亿元人民币；新业务价值分别为479.8亿、612.6亿、757.1亿元人民币；集团内含价值分别为1.62万亿、1.75万亿、1.91万亿元人民币 [11][18]

公司寿险渠道结构 - 公司拥有均衡的寿险渠道结构，包括寿险代理人、银保渠道和社区金融渠道，该结构能有效抵御市场波动对业绩的影响[1] - 均衡的渠道布局使公司能够在市场出现新机会时抓住机遇，确保增长动力源源不断，避免因单一渠道增长受限而影响整体发展[1] 代理人队伍质量与效能 - 公司在高质量转型道路上持续前行，代理人的人均产能不断提高[1] - 代理人结构持续优化，表现为绩优代理人在整个代理人队伍中的占比持续提升[1] - 代理人队伍战斗力增强，主管晋升比例持续提高，有助于在市场竞争中取得持续的业绩发展[1] 渠道发展战略与增长动力 - 公司发展均衡渠道的原因在于，在代理人渠道发展的同时，银保渠道能够抓住市场增长空间[1] - 公司正在大力培养社区金融渠道，以完善均衡的渠道布局[1] - 公司的战略目标是实现“高值增长”，即让增长有韧性、可持续，并真正实现价值和规模，这是其寿险渠道布局的重要战略方向[1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中国平安的“增持”评级，目标价为88.53元 [3][7][14] - 核心观点：公司2025年归母营运利润（OPAT）及分红稳健增长，银保渠道成为新业务价值（NBV）增长的主要引擎，同时产险综合成本率（COR）改善，资产配置呈现“股升债降”趋势 [3][14] 财务业绩摘要 - 2025年营业收入为1,050,506百万元，同比增长2% [5] - 2025年归母净利润为134,778百万元，同比增长6.5% [5][14] - 2025年归母营运利润（OPAT）同比增长10.3% [3][14] - 2025年每股收益为7.44元，预计2026-2028年每股收益分别为7.83元、7.94元、8.00元 [5][14] - 2025年净资产收益率（ROE）为13% [5] - 2025年全年派息2.7元/股，同比增长5.9%，基于OPAT的分红率为36.4% [14] 寿险业务与新业务价值（NBV）分析 - 2025年新业务价值（NBV）同比增长29.3%至36,897百万元 [14][15] - 分渠道看：1）代理人渠道NBV同比增长10.4%，价值率同比改善6.4个百分点至30.8%，但新单保费同比下滑12.5%；代理人人力规模同比减少3.3%，收入同比下降10.5% [14]；2）银保渠道NBV同比大幅增长138.0%，占NBV比重提升11.6个百分点至25.5%，主要得益于新单保费同比增长95.1%及价值率同比提升4.4个百分点至24.5% [14] - 2025年集团内含价值（EV）同比增长5.7% [14] - 预计2026-2028年新业务价值（NBV）增速分别为18.8%、11.2%、7.4% [15] 财产保险业务表现 - 2025年产险综合成本率（COR）同比优化1.5个百分点至96.8% [14] - 车险COR同比优化2.3个百分点至95.8%，新能源车险实现承保盈利 [14] - 保证险业务扭亏为盈 [14] 投资表现与资产配置 - 2025年净投资收益率同比微降0.1个百分点至3.7% [14] - 2025年综合投资收益率同比提升0.5个百分点至6.3% [14] - 资产配置结构显著变化：股票占比同比提升7.2个百分点至14.8%，债券占比同比下降6.7个百分点至55.0% [14] - 从投资结构看，2025年股权型投资占比为25.5%，债权型投资占比为62.0% [15] 估值与市场数据 - 报告基于2026年1.02倍P/EV（股价与内含价值比）给予目标价88.53元 [14] - 当前股价为56.80元，总市值为1,028,514百万元 [8] - 当前市盈率（P/E）为7.63倍，市净率（P/B）为1.0倍 [5][9] - 过去12个月股价绝对升幅为15%，相对指数升幅为-1% [12]

公司业绩发布 - 中国平安于3月27日召开2025年度业绩发布会 [1] 海外投资策略 - 公司联席首席执行官郭晓涛表示，对于海外投资市场，将持续关注短期波动 [1] - 公司在进行投资决策时，会考虑长周期和根因变化 [1]