公募基金2025年四季度持仓核心动向 - 公募基金2025年四季报显示，市场核心主线急剧收缩，从多线开花转向围绕以AI算力为核心的少数高景气赛道深度博弈[1] - 在聚焦过程中，兼具低估值安全边际、高股息现金流与宏观景气修复预期的资产成为资金重点加码方向，如中国平安[1] - 2025年四季度，公募基金对中国平安增持市值达68亿元，期末持股市值为168亿元，位列增持榜首[2] - 2025年1月26日，中国平安A股与H股逆势走强，H股收涨1.64%，股价表现与基金增持记录相互印证[4] 中国平安持仓变动的时间线分析 - **2024年第四季度：左侧布局萌芽** - 保险板块因长期利率下行与资产端压力担忧被公募减配，中国平安持仓占比合计0.28%，环比下降0.22个百分点[12] - 结构性资金开始逆势布局，有128只公募基金增持中国平安，主要为工具型资金，此时公司估值已进入历史底部区间[12] - **2025年第一季度：预期早期修复** - 中国平安成为上市险企中唯一获得公募显著增持的标的，持股数量增加894万股，持仓比例逆势提升0.04个百分点至0.34%[13] - 持仓市值达到45.48亿元，稳居非银板块重仓股之首，市场开始重新审视其在“资产荒”背景下的优质资产与现金流价值[13] - **2025年第二季度：共识全面形成与V型反转** - 政策推动长期资金入市及宏观经济预期改善，推动公募持仓反转，非银金融板块持仓大幅提升1.10个百分点[14][15] - 中国平安单季度被增持5178万股，持仓比例飙升至0.59%，持仓市值达77.59亿元[15] - 中国平安在全市场重仓股排名从第六位跃升至第五位，并成为当季前十重仓股中被增持最多的股票[15] - **2025年第三季度：压力测试展现韧性** - 保险板块整体持仓环比回调约0.32个百分点，但中国平安持股数量仍获501万股净增持[19] - 持仓比例微降至0.48%，但持仓市值高达79.83亿元，接近第二大重仓险企的2.7倍，龙头地位获深度认可[19] - **2025年第四季度：共识汇聚与巅峰集结** - 保险板块持仓达1.67%，较第三季度末提升0.89个百分点[20] - 中国平安成为增持绝对核心，单季度增持达10315万股，持仓比例飙升0.58个百分点至1.06%，持仓市值暴增至169.64亿元[23][24] - 在港股市场，中国平安位列内地主动偏股基金四季度增持最多的港股第三位，持股市值变动（除股价因素影响）为15.6亿元[25][27] 价值发现背后的投资逻辑演进 - 驱动逻辑从基于极度低估值的左侧布局，演进至受益于政策与市场贝塔的右侧跟进，最终深化为对公司独特商业模式和长期阿尔法能力的认可[29] - **宏观与政策驱动** - 2025年以来，推动长期资金入市成为明确政策方向，鼓励保险资金等“耐心资本”加大权益配置[29] - 摩根士丹利指出，2025年是保险公司增加股市配置的第一年，预计当年新增流入资金超过1万亿元人民币，2026年可能类似[29] - 花旗认为2026年寿险行业将迎来财富重新配置的历史性机遇，偏好中国平安等行业龙头，预期呈现K型增长分化[30] - 中金公司认为，在“存款搬家”浪潮与客群升级机遇下，平安或有望再迎黄金发展期[30] - **资金配置与估值修复** - 公募基金考核长期化与基准化，对沪深300等宽基指数中权重股的配置更趋纪律性[30] - 国信证券指出，中国平安当前的低配状态意味着其具备较大的潜在配置空间，基本面确认向好可能吸引资金回补，形成长期配置力量[31] - **公司基本面与战略价值** - 市场重新定价基于对“综合金融+医疗养老”战略所构建的独特生态价值的认可[31] - 摩根士丹利预计，居民财富年均8%增长、“超级老龄化”趋势及中高端医疗需求释放，为“金融+医养”赛道打开万亿市场空间[32] - 国信证券认为，平安通过“保险+服务”生态，将金融保障与健康管理、高端养老等稀缺服务深度融合，构建了坚实的第二增长曲线[33] - 公司对AI等前沿科技的投入优化了体验、提升了效率，加固了自身的“护城河”效应[33] 结论：价值锚的转变 - 公募基金持续加仓不仅是对过去业绩修复的定价，更是对未来能穿越周期、创造长期回报的商业模式的溢价[35] - 中国平安的价值锚已从单纯的利率敏感型周期股，向兼具稳定现金流（高股息）、卓越资产管理能力（投资阿尔法）和深厚生态护城河（经营阿尔法）的复合型价值标的转变[35]

评级与目标价 - 招银国际维持中国平安H股“买入”评级，目标价从75港元上调至90港元 [1] - 新目标价对应2026年预测股价对内涵价值比率约0.9倍及市账率1.24倍 [1] 财务预测 - 预计公司2025年集团税后营业利润同比增长12%至1,360亿元人民币 [1] - 预计2025年第四季度营业利润将同比增长约46% [1] - 预计2025年及2026年新业务价值将分别同比增长41.7%及17.7% [1] 业务表现与驱动因素 - 寿险及健康险业务营业利润强劲增长是增速加快的主要驱动因素之一 [1] - 资产管理业务减值损失下降是增速加快的主要驱动因素之一 [1] - 财产保险业务承保利润稳健是增速加快的主要驱动因素之一 [1] 渠道发展 - 公司持续扩展银保渠道，目前已覆盖约1.9万个非平安银行网点 [1] - 在家庭储户追求稳健收益的趋势下，银保渠道具备进一步渗透的潜力 [1]

评级与目标价调整 - 招银国际维持中国平安H股“买入”评级，目标价从75港元上调至90港元 [1] - 新目标价对应2026年预测股价对内涵价值比率约0.9倍及市账率1.24倍 [1] 财务预测与业绩增长 - 预计公司2025年集团税后营业利润同比增长12%至1,360亿元人民币 [1] - 预计2025年第四季度营业利润将同比增长约46% [1] - 预计2025年及2026年新业务价值将分别同比增长41.7%及17.7% [1] 业务驱动因素 - 业绩增速加快主要受惠于寿险及健康险业务营业利润强劲增长 [1] - 资产管理业务减值损失下降，以及财产保险业务承保利润稳健亦为增长动力 [1] 渠道发展与市场潜力 - 公司持续扩展银保渠道，目前已覆盖约1.9万个非平安银行网点 [1] - 在家庭储户追求稳健收益的趋势下，银保渠道具备进一步渗透的潜力 [1]

香港寿险业2025年第三季度业绩与展望 - 香港寿险业2025年第三季度新单销售创纪录 首年保费达910亿元 同比增长69% [1] - 行业整体产品结构及业务发展的健康度不及近期季度 [1] - 在监管趋紧背景下 管理增长动能将成为2026年关键 [1] 监管政策与销售渠道变化 - 香港保险业监管局计划自2026年1月起下调前端销售佣金 [1] - 佣金政策变化促使经纪渠道销售贡献显著提升 第三季度占新单保费比例达35% 同比增加8个百分点 [1] - 展望第四季度 在销售佣金率调整前 代理及经纪渠道将共同推动新单业务保持强劲 [1] 产品需求与市场动态 - 美元保单需求保持稳健 第三季度同比增长48% [1] - 香港寿险市场在产品多元性及回报竞争力方面具有优势 此优势在内地保证利率下调后得以体现 [1] - 内地保险公司自2025年9月起下调非分红险保证利率 可能进一步刺激内地访客对香港保险产品的需求 [1] 公司偏好与前景 - 2026年更偏好中国人寿及中国平安 认为其业务增长前景优于其他地区同业 [1]

香港寿险业2025年第三季度业绩与展望 - 香港寿险业2025年第三季度新单销售创纪录 首年保费达910亿元 同比增长69% [1] - 虽然销售量创新高 但整体产品结构及业务发展的健康度不及近期季度 [1] - 在监管趋紧的背景下 管理增长动能将成为2026年关键 [1] 渠道与产品结构变化 - 香港保险业监管局计划自2026年1月起下调前端销售佣金 [1] - 此举促使经纪渠道销售贡献显著提升 第三季度占新单保费比例达35% 同比增加8个百分点 [1] - 美元保单需求保持稳健 第三季度同比增长48% [1] 竞争环境与需求驱动因素 - 内地保险公司自2025年9月起下调非分红险保证利率 [1] - 这反映在内地保证利率下调后 香港寿险市场在产品多元性及回报竞争力方面具有优势 [1] - 可能进一步刺激内地访客对香港保险产品的需求 [1] 机构观点与公司偏好 - 摩根大通在2026年更偏好中国人寿(02628)及中国平安(02318) [1] - 认为其业务增长前景优于其他地区同业 [1] 短期展望 - 展望第四季度 在销售佣金率调整前 代理及经纪渠道将共同推动新单业务保持强劲 [1]

报告亦指出，中国平安持续扩展银保渠道，目前已覆盖约1.9万个非平安银行网点。该行认为，在家庭 储户追求稳健收益的趋势下，银保渠道具备进一步渗透的潜力，预计中国平安2025年新业务价值(NBV) 将按年增长41.7%。 招银国际发表研究报告，维持中国平安"买入"评级，对其H股目标价从75港元上调至90港元。以可比基 础计，该行预计中国平安2025年集团税后营业利润按年增长12%至1360亿元，意味着第四季度营业利润 将按年增长约46%。增速加快主要受惠于寿险及健康险业务营业利润强劲增长、资产管理业务减值损失 下降，以及财产保险业务承保利润稳健。 ...

股价表现与资金动向 - 2026年1月26日，中国平安A股上涨2.6%，最高触及65.58元人民币，H股上涨超过2%，最高触及68.4港元 [1] - 根据公募基金2025年第四季度报告，中国平安获主动偏股公募基金增持68亿元人民币，为当季获增持金额最大的个股，季度末持股市值达168亿元人民币 [1] 品牌价值与市场地位 - 根据Brand Finance发布的《2026年全球品牌价值500强榜单》，中国平安品牌价值为488.39亿美元，同比增长13% [1] - 公司第十次蝉联中国最具价值保险品牌，全球排名第32位，较2025年提升3位，中国排名第10位 [1] - 榜单方认为公司在复杂多变的外部环境中保持稳健经营与持续增长，展现出突出的品牌韧性和长期价值 [1] 业绩与分红预测 - 中金公司研报预计，中国平安2025年全年归母净利润将同比增长5.2%至1332.5亿元人民币，归母营运利润将同比增长8.8%至1325.4亿元人民币 [2] - 预计公司2025年全年每股分红将同比增长6.2%至2.71元人民币 [2] 机构观点与评级 - 中金公司认为，在“存款搬家”浪潮与客群升级机遇下，公司或有望再迎黄金发展期，依托其优秀核心经营能力，实现好于行业整体的份额增长 [2] - 中金公司维持对中国平安“跑赢行业”评级，维持A股目标价89.8元人民币、H股目标价99.4港元不变 [2]

股价表现 - 中国平安A股价格上涨2.6%，盘中最高触及65.58元 [1] - 中国平安H股价格上涨超过2%，盘中最高触及68.4港元 [1]

股价表现与资金动向 - 中国平安A股上涨2.6%，最高触及65.58元，H股上涨超过2%，最高触及68.4港元 [1] - 根据2025年四季报，主动偏股公募基金在第四季度增持中国平安68亿元，为获增持金额最大的个股，季度末持股市值达168亿元 [1] 品牌价值与市场地位 - 在Brand Finance发布的《2026年全球品牌价值500强榜单》中，中国平安品牌价值为488.39亿美元，同比增长13% [1] - 公司第十次蝉联中国最具价值保险品牌，全球排名第32位，较2025年提升3位，中国排名第10位 [1] - 机构认为公司在复杂环境中保持稳健经营与持续增长，展现出突出的品牌韧性和长期价值 [1] 业绩预测与机构观点 - 中金研报预计公司2025年全年归母净利润同比增长5.2%至1332.5亿元，归母营运利润(OPAT)增长8.8%至1325.4亿元 [1] - 预计全年每股分红年增6.2%至2.71元 [1] - 中金认为在“存款搬家”浪潮与客群升级机遇下，公司或有望再迎黄金发展期，依托核心经营能力实现好于行业整体的份额增长 [1] - 中金维持公司“跑赢行业”评级，维持平安A股目标价89.8元、H股目标价99.4港元不变 [1]

投资评级与目标价 - 报告对平安保险维持**买入**评级，并将其列为行业首选股 [1] - 报告将目标价从**75.00港元**上调至**90.00港元**，上调幅度为**20.0%** [1][4][14] - 新目标价意味着**34.5%** 的上涨空间（基于当前**66.90港元**的价格）[5] - 新目标价隐含的估值为**0.9倍2026年预测市盈率（P/EV）** 和**1.24倍2026年预测市净率（P/B）** [1][4] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点：银行保险渠道正推动新业务价值增长，尽管第四季度收益可能因成长股回调而有所缓解，但公司基本面稳健，前景积极 [1] - 预计2025年集团经营利润同比增长**12%**，达到**1360亿元人民币**，其中第四季度同比增长约**46%**（对比第三季度增长**15.2%**）[1] - 预计2025年集团净利润同比增长**5.1%**，达到**1330亿元人民币** [1][3] - 预计2026年新业务价值将实现**18%** 的两位数增长，银行保险渠道将超越代理人渠道成为主要驱动力 [1][2] - 预计2025-2026财年新业务价值增长率分别为**42%** 和**18%** [2] 业务驱动因素分析 - **银行保险渠道**：平安通过自有银行渠道（平安银行）占据优势，并已扩展至约**19,000家**非平安银行网点，受益于家庭存款迁移趋势 [2] - 中国拥有约**20万家**银行网点，如果其中**20%-30%** 是高净值客户网点，平安仍有巨大扩张空间 [2] - **投资配置**：截至2025年上半年，平安总股权敞口占总投资资产的**18.3%**，预计下半年在政策支持下会进一步增长 [3] - 公司增加了对成长型股票的敞口，但2025年第四季度中证500/中证高科创指数表现（**+2.7%/-14.7%**）弱于第三季度（**+47%/+22%**），对净利润贡献减弱 [3] - 第四季度业绩加速增长的支持因素包括：稳健的寿险及健康险经营利润增长、资产管理公司拨备损失同比下滑、以及产险公司强劲的承保利润 [1] 财务预测与估值摘要 - **关键财务指标预测（2025E-2027E）**： - 集团净利润：**1330亿** / **1403亿** / **1503亿** 人民币 [12] - 集团经营利润：**1359亿** / **1388亿** / **1496亿** 人民币 [12] - 新业务价值：**404亿** / **476亿** / **562亿** 人民币 [12] - 新业务价值率（财务报表基础）：**24.2%** / **25.4%** / **26.6%** [12] - 每股收益（报告）：**7.52** / **7.93** / **8.50** 人民币 [5][12] - 股息支付率：约**36.7%** / **36.6%** / **36.2%** [12] - 净资产收益率：**13.3%** / **12.4%** / **12.0%** [5][12] - **估值方法**：采用分类加总估值法，目标价**90港元**的构成包括： - 平安人寿：基于**1.32倍**市盈率（P/生命周期EV），公允价值**1140亿**人民币 [14] - 平安产险：基于**0.94倍**市净率（P/B），公允价值**153亿**人民币 [14] - 平安银行：基于**0.59倍**市净率（P/B），公允价值**101亿**人民币 [14] - 证券、信托及其他资产管理业务：基于**1.00倍**市净率（P/B），公允价值**318亿**人民币 [14] - 合并后应用**15%** 的企业集团折价，并加上集团技术业务估值**0.80港元** [14] - 当前股价交易于**0.71倍2026年预测市销率（P/集团EV）** 和**1.01倍2026年预测市净率（P/B）** [4] 公司背景与市场表现 - 公司股票代码：**2318 HK** [1] - 市值：约**1,218,249.0百万港元** [6] - 近期股价表现：过去3个月上涨**20.5%**（绝对），相对表现跑赢**16.7%**；过去6个月上涨**25.0%**（绝对），相对表现跑赢**18.0%** [8] - 主要股东：正大集团持股**13.0%**，瑞银集团持股**8.6%** [7]