核心观点 - 中金预计中国平安2025年业绩将实现增长，并认为在“存款搬家”与客群升级机遇下，公司或有望再迎黄金发展期，依托优秀核心经营能力实现好于行业整体的份额增长 [1] - 中金维持对中国平安“跑赢行业”评级，并维持A股与H股目标价不变 [1] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润同比增长5.2%至1332.5亿元人民币 [1] - 预计公司2025年归母营运利润(OPAT)同比增长8.8%至1325.4亿元人民币 [1] - 预计公司2025年全年每股分红同比增长6.2%至2.71元人民币 [1] 行业与公司机遇 - 行业正面临“存款搬家”浪潮与客群升级的机遇 [1] - 公司有望凭借其优秀核心经营能力，实现好于行业整体的份额增长 [1] 评级与目标价 - 中金维持对中国平安“跑赢行业”评级 [1] - 维持A股目标价89.8元人民币不变 [1] - 维持H股目标价99.4港元不变 [1]

公司股权变动 - 纽约梅隆银行公司持有的中国平安保险（集团）股份有限公司H股多头仓位比例发生显著下降，由5.75%降至4.27% [1] - 此次股权变动发生于1月20日 [1]

品牌价值与排名 - 中国平安品牌价值为488.39亿美元，同比增长13% [1] - 公司位列2026年全球品牌价值500强榜单第32位，较2025年提升3位 [1] - 公司位列中国品牌第10位，并十度蝉联中国最具价值保险品牌 [1] 经营表现与评价 - 公司在复杂多变的外部环境中保持稳健经营与持续增长 [1] - 公司展现出突出的品牌韧性和长期价值 [1]

报告发布与整体情况 - 2026年1月20日，Brand Finance在瑞士达沃斯正式发布《2026年全球品牌价值500强榜单报告》[1][4] - 今年共有68个中国品牌入选该榜单[1][5] 保险行业品牌表现 - 保险行业中国品牌表现突出，共有7家保险业机构上榜[1][5] - 上榜的7个保险品牌包括：中国平安（第32名）、中国人寿保险（第104名）、中国人民保险（第145名）、中国太平洋保险（第168名）、友邦保险（第174名）、保诚保险（第350名）、国泰人寿（第407名）[1][5] - 上榜的7个保险品牌中有6个实现了品牌价值的增长[1][5] - 中国人民保险品牌价值大幅增长12%，达到168.2亿美元，排名上升5位至全球第145名[1][5] 头部中国品牌排名与价值（部分） - 抖音排名第6，品牌价值153543.5（单位未明确，应为百万美元）[2][6] - 国家电网排名第10，品牌价值102441.2，品牌强度得分92.87，评级AAA+[2][6] - 中国工商银行排名第12，品牌价值90875.86，品牌强度得分91.53，评级AAA+[2][6] - 中国建设银行排名第14，品牌价值77181.05，品牌强度得分88.25，评级AAA+[2][6] - 中国银行排名第17，品牌价值70808.31，品牌强度得分83.67，评级AAA+[2][6] - 中国农业银行排名第19，品牌价值62791.76，品牌强度得分72.71，评级AAA[2][6] - 腾讯排名第27，品牌价值52102.44，品牌强度得分87.37，评级AAA-[2][6] - 中国移动排名第31，品牌价值49413.24，品牌强度得分83.78，评级AAA[2][6] - 中国平安排名第32，品牌价值48838.94，品牌强度得分83.82，评级AAA-[2][6] 其他重要中国品牌排名（部分） - 中国石化排名第66，品牌价值30415.32，品牌强度得分78.56，评级AA+[2][3][8] - 宁德时代排名第67，品牌价值30120.16，品牌强度得分79.69，评级AA+[2][3][8] - 招商银行排名第74，品牌价值27799.82，品牌强度得分68.17，评级AA+[2][3][8] - 五粮液排名第81，品牌价值27297.52，品牌强度得分93.63，评级AAA+[2][3][8] - 中国建筑排名第84，品牌价值25473.48，品牌强度得分71.82，评级AA+[2][3][8] - 京东排名第101[3][8] - 比亚迪排名第142[3][8] - 农夫山泉排名第160[3][8] - 交通银行排名第167[3][8] - 中国太平洋保险排名第168[3][8] - 伊利排名第172[3][8] - 友邦保险排名第174[3][8] - 中国电信排名第194[3][8] - 淘宝排名第210[3][8] - 小米排名第219[3][8] - 美团排名第247[3][8] - 兴业银行排名第274[4][9] - 网易排名第285[4][9] - 海尔排名第338[4][9] - 保诚保险排名第350[4][9] - 联想排名第367[4][9] - 顺丰速运排名第403[4][9] - 国泰人寿排名第407[4][9]

公司股权变动 - 纽约梅隆银行于2025年1月19日增持中国平安H股股份，持股比例从4.30%提升至5.75%，增持幅度为1.45个百分点 [1]

证券日报网讯 1月20日，中国平安（601318）在互动平台回答投资者提问时表示，根据公司发布的2025 年半年度报告，截至2025年上半年，公司以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的固收 类金融资产金额为31701亿元，以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的固收类金融资产金 额为9449亿元，此外还有部分固收类金融资产以摊余成本计量（AC）。 ...

入选核心资产榜单与市场表现 - 中国平安入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产榜单 [1] - 2025年公司A股累计涨幅达37%，H股累计涨幅超50% [1] - 市场上涨是对公司基本面及“综合金融+医疗养老”生态模式长期价值的重估 [1] 财务与业务表现 - 2025年前三季度归母净利润同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4% [1] - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值强劲增长46.2% [1] - 保险资金投资业绩大幅提升 [1] - 公司拥有近2.5亿个人客户 [1] - 摩根士丹利预测公司2026年新业务价值增速超20%，未来三年平均增速超15% [9] - 摩根士丹利预测公司营运净资产收益率预计在2028年提升到14%-15% [9] 行业趋势与公司定位 - 居民资产配置正从单一增值向“保障、养老、健康、传承”综合规划转变 [3] - 中金公司研报指出，2026年理财行业规模有望增长8%，行业有望扩容2.6万亿元至36.0万亿元 [4] - 中国证监会主席吴清指出，当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15% [4] - 贝莱德与建行报告测算显示，截至2024年底，中国养老金三支柱总规模达15.66万亿元，占GDP比重不足12% [6] - 若能有效引导储蓄转化，养老金第三支柱市场规模有望增长至30万亿元 [6] - 弗若斯特沙利文数据预计，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模2029年将达11.8万亿元，2024-2029年复合增长率达7.7% [6] - 摩根士丹利预测，2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元 [9] - 公司凭借“综合金融+医疗养老”生态模式，成为满足家庭全方位需求的核心平台 [2] - 公司模式契合财富管理向安全与确定性转变的范式，并满足居民对健康养老的系统化需求 [7] 综合金融业务优势 - 综合金融通过“一个客户、多个产品、一站式服务”模式实现客户价值深度挖掘与风险分散 [11] - 截至2025年9月30日，公司拥有近2.50亿个人客户，客均持有合同2.94个 [11] - 持有4个及以上合同的客户留存率达97.5% [11] - 各业务线互为缓冲导流，构成平滑利润波动的“内部稳定器” [13] 医疗养老生态价值 - 公司打造“中国版HMO”模式，整合支付方与超3.7万家合作服务机构 [14] - 2025年前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了寿险新业务价值的近70% [14] - 平安好医生践行的HMO模式已初步跑通，2025年前三季度营收增长13.6%，净利润同比激增72.6% [15] 科技赋能与数据优势 - 公司数据库沉淀了30万亿字节的数据，覆盖近2.50亿个人客户 [16] - 以此训练AI大模型，积累了超过3.2万亿文本语料、31万小时语音语料及超75亿图片语料 [16] - 2025年前三季度，AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖公司80%的客服总量 [17] - AI智能体在前三季度辅助销售达990.74亿元 [17] - 通过“AI+人工”智能体系，辅助保单复效率提升23% [17] - 2025年前三季度，平安产险通过反欺诈智能化系统实现理赔拦截减损91.5亿元 [17] 估值驱动因素与机构观点 - 公司估值提升由短期基本面修复与中长期估值模型重构双重引擎驱动 [18] - 摩根士丹利认为保险行业正迎来“戴维斯双击”机会，并将中国平安列为首选标的 [18] - 2025-2026年保险资金每年新增入市规模可能超过万亿元人民币 [19] - 公司A/H股息率（25E）分别达4.0%/4.5% [19] - 截至9月末，公募基金重仓中国平安比例低于沪深300权重1.92个百分点 [19] - 摩根士丹利将公司H股目标价上调至89港元，认为市盈率估值有望由约7倍回升至两位数水平 [20] - 中信证券将公司列为保险板块2026年首选标的，上调A/H目标价至88元/91港元 [20] - 申万宏源研究给出公司A股目标价为93.8元/股，测算公司2026年估值为1.70万亿元人民币 [20] - 市场估值参照系正从“综合金融集团”转向“中国版富国银行+联合健康”复合生态巨头模型 [20]

行业整体表现与格局 - 2025年人身险行业银保期缴保费同比增长10%，但增长呈现两极分化格局，并非全域普涨 [1][11] - 寿险“老七家”（平安人寿、中国人寿、新华保险、太平人寿、太保寿险、人保寿险、泰康人寿）银保期缴保费同比增长48%，市场份额加速向头部集中 [1][3][11][13] - 平安人寿以163%的同比增速登顶银保期缴保费榜单，其余6家头部公司合计同比增长31% [1][3][11][13] - 中小险企及部分银行系险企增长承压，多家银行系险企保费同比出现两位数下滑，行业“马太效应”加剧 [1][11] - 银行系险企期缴保费整体下滑7%，主要受中邮人寿下降27%拖累；小型中资寿险公司期缴保费同比降幅达14% [4][14] 增长驱动因素 - “报行合一”政策自2023年8月落地，统一了手续费标准（如十年期交产品手续费率18%），使行业费用竞争回归理性 [3][13] - “报行合一”后，全行业银保渠道平均佣金水平较之前降低约30%，渠道从费用驱动转向需求与产品驱动 [3][13] - 2024年5月，监管取消银行网点与保险公司合作的“1+3”数量限制，头部险企凭借综合实力加速抢占优质银行网点资源 [1][4][11][14] - 银行提高中收需求迫切，叠加增额终身寿等产品形态简单、现金价值高、销售费用高等特征，共同驱动银保期缴保费增长 [2][12] - 居民存款再配置需求持续释放，为2026年银保市场注入增长动能，低风险偏好资金可能流入安全属性高且有收益弹性的银保产品 [2][6][12][16] 头部公司具体表现与战略 - 2025年上半年，多家上市险企银保渠道新业务价值增速突破100%，其中平安同比增长168.6%，太保寿险增长155.97%，新华保险增长137.08% [4][14] - 2025年前三季度，平安银保渠道新业务价值同比增长170.9%，银保等渠道贡献了平安寿险新业务价值的35.1% [7][17] - 平安人寿合作银行网点数量由2025年初的1.2万个稳步增至1.7万个，并通过平安银行“独家代理模式”、专属产品矩阵和专业队伍建立竞争优势 [7][17] - 太保寿险2025年上半年银保渠道期缴举绩网点总数达1.3万个，同比增长28.9%，月均期缴举绩网点数同比增长70.2%，其中国有行增速达164.9% [5][15] - 太保寿险预设的网点增速目标在35%至40%，网点扩张很大程度上来自国有行的增长 [5][15] 其他代表性公司案例 - 中信保诚人寿2025年银保渠道新单规模保费突破115亿元，同比激增141%，增速显著跑赢行业，其中分红险保费贡献占比达56% [8][18] - 中信保诚人寿将银保分红险服务从“交易型”升级为“全周期价值陪伴型”，并通过专项赋能培训强化队伍能力 [8][18] - 非银行系的合资或外资公司银保表现整体较好，中宏人寿、汇丰人寿等普遍实现双位数增长，大都会人寿期缴保费增幅领跑 [8][9][18][19] - 大都会人寿已与国内20余家银行建立合作，持续深耕高客经营，并以“长期伙伴，价值共生”为核心构建高质量发展模式 [9][10][19] 历史数据与未来展望 - 2019年至2023年，银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标准保费新单复合增速分别下降4.9%、10.9% [2][12] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8%，2024年其银保期缴新单份额进一步提升至26% [2][3][12][13] - 2025年“老七家”的市场份额进一步增加到36% [3][13] - 根据金管总局信息，全国银行网点数量约为22万家，其中拥有可投资资产50万以上客户的优质网点可能占20%（约4万至5万家），头部险企网点渗透仍有较大提升空间 [5][15] - 券商预计2026年上市险企银保渠道新单保费增速有望达到30%以上，增长驱动来自银行网点的持续渗透和高客开发 [6][16] - 国金证券测算，2026年银保渠道增量资金呈“前高后低”：1月、一季度、全年增量资金分别为3057亿元、5094亿元、11150亿元，对应增速分别为91%、59%、28% [6][16]

寿险行业核心观点 - 2026年寿险行业将迎来由财富重新配置驱动的历史性增长机遇 因零售投资者为大量到期的银行存款寻求更高的再投资收益 [1][2] - 超过70万亿元人民币的银行存款自2021年后存入并开始到期 零售投资者面临低利率再投资环境且具有低风险偏好与追求更高收益的特性 [2] - 资金向保险产品（尤其是与股市相关的分红产品）的重新配置将推动增长 银保渠道尤为显著 [2] 寿险行业利润率与产品趋势 - 行业利润率预计保持稳定 2025年9月的定价利率下调可抵消产品组合变动导致的利润率侵蚀 [1] - 储蓄型产品进一步转向分红型 有助于保险公司持续降低新业务成本并缓解利率风险 [2] - 保障型产品的复苏可成为渐进但长期的利差提升驱动力 [2] 寿险行业竞争格局与偏好 - 在监管持续收紧背景下 预期龙头与小型保险公司将呈现K型增长分化 [1] - 花旗偏好行业龙头 如中国人寿及中国平安 [1] 财险行业核心观点 - 预期2026年财险行业保费增长4% [1] - 在监管顺风下 行业综合成本率有进一步改善空间 [1] 财险行业综合成本率改善驱动因素 - 非车险业务费用率合理化 [1] - 车险费用管理监管持续加强 [1] - 新能源车保险定价逐步放宽 [1] 财险行业竞争格局与偏好 - 尽管财险板块在股市牛市中较不受青睐 但龙头公司中国财险应受惠最多 并可实现行业最佳业绩 [1]

行业整体展望 - 展望2026年，寿险行业将迎来由财富重新配置带来的历史性机遇，主要驱动因素是零售投资者为大量到期的银行存款寻求更高的再投资收益 [1] - 寿险行业利润率预计保持稳定，因2025年9月的定价利率下调可抵销产品组合变动导致的利润率侵蚀 [1] - 财险行业预计保费增长4%，且在监管顺风下综合成本率有进一步改善空间 [1] 寿险行业分析 - 中国寿险行业正迈入黄金时期，因2021年后存入的巨额银行存款（估计超过70万亿元人民币）开始到期，而零售投资者面临再投资的低利率环境 [2] - 零售投资者低风险偏好但追求更高收益的特性，将推动资金向保险产品（尤其是与股市相关的分红产品）重新配置，带来历史性增长机遇，银保渠道尤为显著 [2] - 储蓄型产品进一步转向分红型，有助于保险公司持续降低新业务成本并缓解利率风险 [2] - 保障型产品的复苏可成为渐进但长期的利差提升驱动力 [2] 财险行业分析 - 财险行业综合成本率改善空间源于非车险业务费用率合理化、车险费用管理监管持续加强，以及新能源车保险定价逐步放宽 [1] - 尽管财险板块在股市牛市中较不受青睐，但龙头公司应能实现行业最佳业绩 [1] 公司偏好与分化 - 在寿险领域，偏好中国人寿及中国平安等行业龙头，预期在监管持续收紧背景下，龙头与小型保险公司将呈现K型增长分化 [1] - 在财险领域，认为龙头的中国财险应受惠最多 [1]