公司业绩表现 - 中国平安2023年全年业绩大致符合预期，预期股价反应温和 [1] - 公司2023年第四季度营运利润同比增长35% [1] - 公司2023年全年营运利润同比增长10%至1344亿元人民币，与高盛预期一致 [1] 机构评级与目标价 - 高盛对中国平安A股及H股均给予"买入"评级 [1] - 高盛给出的A股目标价为76元人民币 [1] - 高盛给出的H股目标价为74港元 [1]

公司财务表现 - 公司去年税后营运利润(OPAT)稳定增长10%，胜于预期 [1] - 公司去年新业务价值增长29%，符合预期 [1] - 公司去年每股股息同比增长6% [1] 机构观点与预测 - 机构维持公司H股目标价为71港元 [1] - 机构给予公司“跑赢大市”的评级 [1] - 机构轻微上调了对公司的预测 [1]

核心观点 - 公司强调其增长核心为有质量、有韧性和可持续的增长，并展示了多项关键财务与业务指标以支撑这一观点 [1] - 公司通过寿险新业务价值双位数增长、综合投资收益提升、营收与股东权益规模扩大、以及稳定的分红政策，展现了核心价值创造能力、盈利质量、资本实力与对股东的长期回报承诺 [1] 财务表现 - 寿险新业务价值同比增长29.3%，实现连续三年双位数增长 [1] - 综合投资收益率达到6.3%，创下近五年较好水平 [1] - 公司营收站稳万亿规模，股东权益首次突破万亿 [1] - 全年分红总额为488.91亿元，同比增长5.9%，实现连续14年增长 [1] - 公司拥有超过900亿元未计入利润的浮盈储备 [1] 业务战略与运营韧性 - 公司以综合金融与医疗养老双轮协同作为核心战略，业务底盘稳固 [1] - 公司的经营韧性充分凸显，能够穿越市场周期 [1] 管理层展望 - 管理层认为高质量、可持续的增长指标是未来保持稳健增长和释放利润的关键 [1] - 管理层对公司实现长期高质量增长与持续回报股东充满信心 [1]

美银证券对中国平安的评级与业绩分析 - 美银证券维持中国平安“买入”评级，港股目标价74港元，A股目标价71.7元人民币 [1] 公司核心财务表现 - 公司去年税后营运利润(OPAT)同比增长10%，达到1344亿元人民币 [1] - 公司新业务价值(VNB)同比增长29% [1] - 公司新业务价值利润率(VNB利润率)从上一年的18.5%提升至23.4% [1] 未来增长关键驱动因素 - 随着新业务合约服务边际(CSM)改善，预期CSM有机会在2026年首次录得正增长 [1] - 稳定的CSM释放将是支持保险公司核心收入增长的关键 [1]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为中国平安2025年归母营运利润实现双位数增长，财产险和人身险业务均呈现向好态势 [1] - 报告继续看好公司渠道转型以及康养生态对负债端增长的拉动作用，并基于2025年经营情况，下调了未来三年的归母净利润预测 [7] - 报告指出，当前A股和H股估值水平较低，对应2026年预测内含价值倍数仅为0.6倍，市净率为0.9倍，凸显配置价值 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩概览**：2025年归母净利润为1，347.78亿元，同比增长6.5%；扣非后归母净利润同比增长22.5% [7]。归母营运利润为1，344亿元，同比增长10.3%，其中第四季度单季同比增长35.3% [7]。归母净资产达10，004亿元，较年初增长7.7% [7] - **盈利预测调整**：报告将2026至2028年的归母净利润预测下调至1，514.53亿元、1，675.65亿元和1，863.76亿元（原2026-2027年预测值为1，555亿元和1，763亿元）[7]。预测2026-2028年归母净利润同比增速分别为12.4%、10.6%和11.2% [1] - **内含价值与股息**：2025年末集团内含价值较年初增长5.7%至15.04万亿元 [7]。每股股息为2.7元，同比增长5.9%，按归母营运利润计算的分红率为36.4%，A股和H股最新股价对应的股息率分别为4.8%和5.3% [7] 人身险业务分析 - **新业务价值高增长**：2025年寿险新业务价值为369亿元，同比大幅增长29.3% [7]。其中，个险渠道NBV同比增长10.4%，银保渠道NBV同比激增138%，非个险渠道对新业务价值的贡献已超过三分之一 [7] - **渠道结构变化**：个人业务新单保费同比增长3.7%，但结构分化明显：个险新单保费同比下降9.6%，而银保新单保费同比大幅增长92.2% [7]。个险新单期缴保费同比下降15% [20] - **效率与队伍**：首年保费口径的新业务价值率为23.4%，同比提升4.9个百分点 [7]。年末代理人规模为35.1万人，较年初下降3.3%，但人均新业务价值同比增长17.2% [7] 财产险业务分析 - **保费与成本双优**：2025年产险保费同比增长6.6%，其中车险保费增长3.2%，非车险保费增长14.5%（意健险保费增长25.2%，新能源车险保费增长39%）[7]。综合成本率为96.8%，同比下降1.5个百分点，带动承保利润同比大增96.2%至107亿元 [7] - **细分险种表现**：车险综合成本率显著改善，同比下降2.3个百分点至95.8%；保证保险业务实现扭亏为盈 [7]。但意健险、责任险和货运险的综合成本率有所上升 [23] 投资业务分析 - **资产配置调整**：2025年末总投资资产规模达6.5万亿元，同比增长13.2% [7]。资产配置显著向权益倾斜：债券占比下降6.7个百分点至55.0%，股票占比上升7.2个百分点至14.8%，权益型基金占比上升2.1个百分点至4.4% [7] - **投资收益率**：净投资收益率为3.7%，同比微降0.1个百分点；综合投资收益率达到6.3%，为近五年最高水平，同比提升0.5个百分点 [7]。测算的总投资收益率为4.6%，同比提升0.1个百分点 [7] 其他业务板块 - **板块利润分化**：2025年寿险、财险、银行板块的归母营运利润分别同比增长3%、13%和下降4% [7]。资产管理板块归母营运利润亏损38亿元，但亏损幅度同比收窄68% [7]。科技业务（金融赋能）实现扭亏为盈，从亏损0.3亿元转为盈利2.5亿元 [7]

来源：环球网 【环球网财经综合报道】3月26日，中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"中国平安"）发布 2025年年度业绩报告。数据显示，中国平安全年实现归属于母公司股东的营运利润1,344.15亿元，同比 增长10.3%；扣除非经常性损益后净利润达1,437.73亿元，同比增长22.5%，核心财务指标持续改善，高 质量发展成色更足。 在股东回报方面，中国平安拟派发2025年末期现金股息每股1.75元，全年分红总额达488.91亿元，连续 第14年实现现金分红增长，彰显其稳健的盈利能力和对投资者长期价值的重视。 寿险改革深化新业务价值强劲回升 寿险及健康险业务成为业绩亮点。2025年，该板块新业务价值达368.97亿元，同比大幅增长29.3%；新 业务价值率提升至28.5%，同比上升5.8个百分点。多渠道协同发展成效显著：银保渠道新业务价值同比 增长138.0%，贡献占比快速提升；代理人渠道产能持续优化。业务品质同步改善，13个月和25个月保 单继续率分别达97.4%和94.9%，创近年新高。 产险稳健增长综合成本率持续优化 财产保险业务坚持"质量优先、效益为先"策略。2025年，平安产险实现原保险保费 ...

公司投资理念与原则 - 公司的核心投资思路是“在不确定性中寻找确定性”[1] - 公司的投资理念强调五个匹配原则，即投资需与负债端紧密结合，具体包括久期匹配、成本匹配、产品匹配、经济周期匹配以及监管要求匹配，这些原则是进行各类资产配置的重要指导[1] - 公司认为短期的市场波动并不重要，更关键的是能够穿越周期，为客户和股东提供长期、持续、稳健的可持续回报[1] 对市场的判断与公司能力 - 尽管认为2025年市场存在非常多的不确定性且资本市场会比较波动，但公司判断全年整体将向好[1] - 公司的投资团队在过去十几年的经历中积累了跨越周期的经验，并相信在波动性强、不确定性增多的市场中，能够穿越周期获取稳健回报[1]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点与盈利预测 - 报告认为中国平安2025年归母营运利润实现双位数增长，产寿业务均呈现向好态势，并看好其渠道转型及康养生态对负债端的拉动作用 [1][7] - 基于2025年经营情况，报告下调了2026-2028年归母净利润预测至1515亿元、1676亿元、1864亿元（前值为1555亿元、1763亿元、-亿元） [7] - 预测2026-2028年公司归母净利润同比增速分别为12.4%、10.6%、11.2% [1] - 预测2026-2028年公司每股内含价值（EV）分别为88.21元、93.80元、99.76元，对应PEV估值分别为0.64倍、0.61倍、0.57倍 [1] - 当前A股股价（56.80元）对应2026年预测PE为6.79倍，PB为0.94倍，P/EV为0.64倍 [32][33] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年归母净利润为1348亿元，同比增长6.5%；扣非后归母净利润同比增长22.5% [7] - **营运利润**：2025年归母营运利润为1344亿元，同比增长10.3%；第四季度单季同比增长35.3% [7] - **净资产与内含价值**：2025年末归母净资产为10004亿元，较年初增长7.7%；集团内含价值（EV）较年初增长5.7%至15043亿元 [7][15] - **分红**：2025年每股股息为2.7元，同比增长5.9%；按归母营运利润计算的分红率为36.4%，A/H股最新股价对应股息率分别为4.8%、5.3% [7] 寿险业务分析 - **新业务价值（NBV）**：2025年寿险NBV为369亿元，同比大幅增长29.3% [7] - **渠道表现**：NBV增长主要由银保渠道驱动，银保渠道NBV同比激增138%，个险渠道NBV同比增长10.4%；非个险渠道对NBV的贡献已超过三分之一 [7] - **保费与margin**：2025年个人业务新单保费同比增长3.7%，其中个险新单保费同比下降9.6%，银保新单保费同比飙升92.2% [7]；首年保费口径的NBV margin为23.4%，同比提升4.9个百分点 [7] - **代理人规模与产能**：2025年末代理人为35.1万人，较年初下降3.3%；人均NBV同比增长17.2% [7] - **寿险EV与CSM**：寿险内含价值较年初增长11.2%；寿险合同服务边际（CSM）余额较年初下降0.8%，预计随新业务增长将逐步转正 [7] 产险业务分析 - **保费增长**：2025年产险保费同比增长6.6%，其中车险保费增长3.2%，非车险保费增长14.5%；意健险保费增长25.2%，新能源车险保费增长39% [7] - **盈利能力**：2025年综合成本率为96.8%，同比下降1.5个百分点；其中费用率26.4%（降0.9个百分点），赔付率70.4%（降0.6个百分点） [7] - **细分险种**：车险综合成本率同比下降2.3个百分点至95.8%；保证保险业务实现扭亏为盈 [7][23] - **承保利润**：全年承保利润为107亿元，同比大幅增长96.2% [7] 投资业务分析 - **资产配置**：2025年末总投资规模达6.5万亿元，同比增长13.2% [7]；显著增配权益资产，股票投资占比同比提升7.2个百分点至14.8%，权益型基金占比提升2.1个百分点至4.4%；债券投资占比下降6.7个百分点至55.0% [7] - **投资收益率**：2025年净投资收益率为3.7%，同比下降0.1个百分点；综合投资收益率为6.3%，为近五年最高水平，同比提升0.5个百分点；测算的总投资收益率4.6%，同比提升0.1个百分点 [7] 其他业务板块 - **板块利润**：2025年，寿险、财险、银行板块归母营运利润分别同比增长3%、13%、下降4% [7] - **资管与科技板块**：资管板块归母营运利润亏损38亿元，但亏损幅度同比收窄68%；金融赋能业务（科技）由2024年亏损0.3亿元转为盈利2.5亿元 [7]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入10505.06亿元，相当于日均营收28.78亿元，同比增长2.1% [1][2] - 2025年归母净利润为1347.78亿元，同比增长6.5%；归母股东营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [2] - 2025年归母股东扣非净利润为1437.73亿元，同比大幅增长22.5% [2] - 截至2025年末，公司归母股东权益首次突破万亿，达到10004.19亿元，较年初增长7.7% [1][2] 分红与股东回报 - 2025年公司现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨 [1][2] - 公司拟派发2025年末期股息每股现金1.75元（含税），加上中期股息每股现金0.95元（含税），全年股息为每股现金2.70元，同比增长5.9% [2] - 过去五年现金分红总额年复合增长率为4.1%，按当前A股股价计算，2025年股息率有望达到4.7% [2] 寿险及健康险业务 - 2025年寿险及健康险业务新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3% [3] - 新业务价值率（按标准保费）为28.5%，同比上升5.8个百分点 [3] - 代理人渠道新业务价值同比增长10.4%，人均新业务价值同比增长17.2% [3] - 银保渠道新业务价值表现尤为亮眼，达94.08亿元，同比大幅增长138.0% [3][4] - 银保渠道、社区金融服务及其他渠道对新业务价值的贡献占比同比提升12.1个百分点 [3] - 2025年健康险保费收入为1590亿元，其中医疗险保费收入近734亿元，同比增长2.7% [5] 代理人渠道与客户经营 - 2025年个人寿险销售代理人为35.1万人，同比下降3.3% [4] - 代理人人均月收入从2024年的10395元降至9299元，同比下降10.5%；其中寿险人均月收入从8227元降至7295元，降幅达11.3% [4] - 代理人活动率从52.8%降至50.4%，下降2.4个百分点 [4] - 公司深化“保险+服务”布局，2025年平安寿险使用医疗养老服务客户数达1829.8万人 [4] - 使用医养服务的客户加保率提升4个百分点，医疗健康权益客户寿险新单件均提升至1.5倍，居家养老权益客户寿险新单件均提升至5.2倍，高品质养老权益客户寿险新单件均提升至23.4倍 [4] - 2025年公司13个月保单继续率为97.4%，同比上升1.0个百分点；25个月保单继续率为94.9%，同比上升5.2个百分点 [4] 财产险业务 - 2025年产险原保险保费收入为3431.68亿元，同比增长6.6%；保险服务收入为3389.12亿元，同比增长3.3% [6] - 整体综合成本率为96.8%，同比优化1.5个百分点 [6] - 车险原保险保费收入为2303.62亿元，同比增长3.2%；综合成本率为95.8%，同比优化2.3个百分点 [6] - 2025年承保新能源车1284万辆，同比增长44.8%；新能源车险原保险保费收入为524.80亿元，同比增长39.0%，市场份额为27.7% [6] - 全年新能源车险业务实现承保盈利，为新能源车主提供了52.34万亿元风险保障 [6] 客户与综合金融 - 截至2025年末，公司个人客户数达2.51亿，较年初增长3.5%，相当于每100人中有18名平安客户 [1][6] - 线上月均活跃客户数约9000万 [6] - 保障类、资产类与服务类客户分别较年初增长3.9%、2.5%和4.0% [7] - 客均合同数为2.94个，较2024年的2.92个有所提升 [7] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率高达99%，享有医疗养老生态圈服务权益的客户留存率达93% [7] - 截至2025年末，公司价值客户较年初增长6%，内部获客成本相比外部获客成本平均节省35%至45% [7] - 公司线下渠道拥有超7000个网点及超130万的专兼职销售服务队伍，覆盖330个全国主要城市 [7] 投资表现 - 截至2025年末，公司保险资金投资组合规模为6.49万亿元，较年初增长13.2% [2] - 2025年综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 近10年平均净投资收益率为4.8%，近10年平均综合投资收益率为4.9%，超过内含价值长期投资回报假设 [2]

核心财务表现 - 归属于母公司股东的扣非净利润为1437.73亿元，同比大幅增长22.5% [1] - 归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3% [1] - 营业收入为10505.06亿元，同比增长2.1% [1] - 股东权益首次突破万亿，达10004.19亿元，较年初增长7.7% [1] 股东回报 - 全年股息为每股现金人民币2.70元，同比增长5.9% [1] - 现金分红总额达488.91亿元，连续14年保持上涨 [1] 业务板块表现 - 寿险及健康险新业务价值达368.97亿元，同比大增29.3% [1] - 财产险原保险保费收入3431.68亿元，同比增长6.6% [1] 投资与运营 - 保险资金投资组合综合投资收益率为6.3% [1] - 公司科技能力赋能业务，2025年模型调用36.5亿次 [2] 战略与生态协同 - 业绩强劲表现得益于综合金融模式与医疗养老生态的协同 [2] - “保险+医疗养老”生态有效提升客户粘性，使用医养服务的客户加保率提升4个百分点 [2] 估值与市场信心 - 公司当前动态市盈率约7倍，处于历史底部 [2] - 2025年“国家队”基金及员工长期服务计划持续增持，彰显信心 [2]