公司股东信息 - 截至2025年9月30日 中国平安股东总数为696,248户 [1]

公司股份回购与注销 - 公司于2025年3月19日召开董事会会议，审议通过了注销回购A股股份、减少注册资本并修订公司章程的议案 [1] - 公司于2025年9月完成了对102,592,612股A股股份的注销 [1] 股东回报政策 - 公司高度重视股东回报，一直在寻找对市值管理最佳的平衡 [1] - 回购和分红都被公司视为股东回报的重要组成部分 [1] - 目前绝大部分投资者更重视现金分红 [1] - 公司现金分红水平已经超过10年保持上涨 [1] - 公司将保持稳定、一致的分红政策 [1]

深圳联交所股权转让事件核心观点 - 中国平安方面拟清空其通过三家关联公司合计持有的深圳联合产权交易所股份有限公司34%股权 挂牌价为4.08亿元 此举被中国平安方面定义为一项常规的财务投资安排 [1][6] 交易标的与挂牌详情 - 转让标的为深圳联交所17000万股股份 占总股本的34% 于2026年1月7日在广州产权交易所挂牌 挂牌价为4.08亿元 保证金8160万元 挂牌期为10个工作日 [1] - 截至报道时 挂牌信息显示“0人关注 100次浏览” [1] - 按挂牌价测算 此次转让价格为每股2.4元 与2024年7月国泰君安证裕投资有限公司转让10%股份时的作价相同 [9][10] 转让方背景与股权结构 - 此次股权转让方为深圳联交所的三家非国资股东 分别是财纳易科技（深圳）有限公司（持股15%）、深圳前海联礼阳投资有限责任公司（持股10%）和深圳平安金融科技咨询有限公司（持股9%） [2] - 深圳联交所官网在控股股东信息中 将上述三家股东均标识为“中国平安” [4] - 企查查资料显示 财纳易科技（深圳）有限公司由中国产权平台控股（集团）有限公司100%持股 注册于英属维尔京群岛 深圳前海联礼阳投资有限责任公司则由深圳平安金融科技咨询有限公司100%持股 [2] 受让方资格条件 - 意向受让方需为在中国境内注册并合法存续的法人 净资产不低于人民币1000万元 近三年无重大违法违规行为 具有良好的公司治理结构和健全的内部控制制度 [6] - 入股资金来源需真实合法 不得以借贷资金或他人委托资金入股 [6] 标的企业深圳联交所概况 - 深圳联交所是深圳市政府批准组建的全市唯一综合性产权交易机构 于2019年8月纳入深圳交易集团（深圳公共资源交易中心）成为其重要成员企业 [7] - 公司是全国6家中央企业国有资产交易“全牌照”机构之一 也是全国首批12家中央管理金融企业国有产权交易机构之一 [7] - 主要业务包括股权转让、资产处置、增资扩股、物业租赁、登记托管、不良资产处置、债权转让、项目招商及投融资服务等 [7] - 公司注册资本为5亿元 于2018年3月以货币方式完成认缴出资 [8][9] 标的企业财务数据 - 截至2025年11月30日 深圳联交所营业收入为1.42亿元 净利润为6177万元 [7] - 同期 公司资产总额为33.76亿元 负债总额为22.78亿元 所有者权益为10.97亿元 [7] 历史股权变动 - 2024年7月31日 国泰君安证裕投资有限公司曾挂牌转让其所持深圳联交所10%股份 转让底价为1.2亿元 [10] - 2024年12月19日 深圳交易集团有限公司收购了上述10%股份 其持股比例从35%增加至45% 成为绝对第一大股东 [11]

瑞银发表报告指，内险企业今年以来开门红销售强劲，在吸收存款转移机会中处有利位置，基于相对吸 引的分红保单收益率、仍然低企的风险胃纳及退休需求增长与承继计划，认为银保渠道自然地受惠于有 关机遇。该行指，中国平安目前拥有约2万非平安银行销售点，公司今年将提升销售点渗透及生产力。 纵使产品定价利率去年8月下调，对盈利率的积累影响有限，基于公司已转向利率敏感度低的分红保单 产品。该行予中国平安"买入"评级，目标价为88港元。 ...

行业核心观点 - 摩根士丹利重申对保险业的积极看法，认为行业估值迎来戴维斯双击的机会 [1] - 在保费强劲增长、业务质量持续改善及有利的投资环境支持下，保险公司股价有望延续上涨态势 [1] - 市场对利差损风险的担忧或进一步缓解 [1] 投资机会与市场展望 - 首推中国平安 [1] - 2025年是保险公司根据监管要求增加股市配置的第一年，预计当年保险资金的新增流入将超过1万亿元人民币 [1] - 2026年的保险资金流入情况可能与2025年类似 [1] 业务与监管环境 - 保险资金持续流入股市，资本状况仍需密切关注 [1] - 今年的另一个关注点是偿付能力规则的调整，在有利的监管环境下，可能会看到股权投资资本消耗和偿付能力规则的进一步放宽 [1]

港股内险股市场表现 - 港股内险股板块整体表现强势，多只主要股票在发稿时录得显著上涨 [1] - 中国平安股价上涨2.85%，报70.45港元 [1] - 中国财险股价上涨2.52%，报16.66港元 [1] - 中国人寿股价上涨2.32%，报32.62港元 [1] - 新华保险股价上涨2.14%，报62.15港元 [1]

行业动态：券商App加速布局保险代销业务 - 多家头部券商近期在其官方App中显著上线“保险专区”或独立购买入口，包括中信证券、招商证券、广发证券、银河证券及平安证券等 [1][3] - 这一变化被视为财富管理市场进入“下半场”的潜在信号，可能预示着一场深刻的财富管理变革 [1] 产品布局与现状 - 各券商App上线的保险产品数量和种类存在差异：中信证券App已上线近20款产品，约半数为分红型产品；招商证券App在售产品有4款，包括医疗险、门诊险、两全险等；平安证券产品种类较丰富，包括健康险、意外险乃至宠物险；而银河证券和广发证券App目前上架产品较少，主要为分红型年金险或分红险 [3] - 券商代销保险并非新生事物，早在二十多年前就有尝试，例如2001年银河证券在上海试点营业部代销个人寿险产品 [4] - 制度突破发生在2012年，证监会发布《证券公司代销金融产品管理规定》，为券商代销保险打开了政策之门，但后续进展缓慢 [5] - 中信证券在2022年年报中披露，其保险代理销售业务正式上线，成为业内首家且唯一获批保险兼业代理业务“法人持证、网点登记”创新试点公司 [5] 与银行渠道的对比分析 - 银行是保险代销的传统支柱渠道，其App中保险产品琳琅满目，多达数十款，涵盖种类更丰富，且界面设计成熟、功能完善，设有在线客服、保险公司信息展示及咨询界面 [6][7] - 相比之下，券商App中的保险产品规模、服务内容和功能界面目前略显单薄 [8] - 差距根源在于客户基础与业务基因不同：银行拥有庞大的零售客户群体、高频账户交易及天然的财富管理信任度；而券商客户多以投资交易为主，风险偏好较高，对保障型或储蓄型保险的需求匹配度较低 [8] - 利益驱动力也不同：银保业务是银行中间收入的重要组成部分，动力强；而券商传统收入主要来自证券交易佣金、两融、资管等，保险销售佣金短期内难成收入支柱，导致相关投入有限 [8] - 消费者认知度低，许多券商老客户甚至不知道其开户券商代理保险销售业务，券商渠道目前仍被视为处于试验阶段，成功范例少，规模有限 [9] 发展动因与机遇 - 对于证券机构而言，发展保险代销业务是多元化经营的现实尝试，旨在实现营业收入增长、提升客户经营广度与深度，并向综合财富管理服务转型 [11] - 对于中国平安等综合性金融集团，发展内部协同（银行、证券、保险板块互动）以提升客户黏性、打造“超级市场”已成为共识 [11] - 当前保险市场较热的分红险高度契合券商客户的投资属性需求，未来若开发投资属性更强的投连险，则更容易匹配券商客户需求 [11] - 券商的投资顾问若获得保险销售资质，可成为集证券、保险等多维金融服务的提供者，为客户提供更全面、系统的金融服务 [11] - 券商入场将促进保险产品创新，为匹配券商客户需求，更多结合投资与保障的混合型产品（如分红险、投连险）将涌现 [12] 潜在优势与发展路径 - 券商代销分红险的机遇在于其客户对稳健收益有需求，且可借助投顾优势进行组合配置 [12] - 券商行业若想破局，需发挥三大优势：一是提升投研能力，用数据模型向客户演示分红险在资产配置中的对冲作用；二是运用科技赋能，通过App嵌入收益测算、保单对比等功能降低决策门槛；三是针对可实现股东协同的券商，利用集团内资源打通旗下券商和保险公司之间的产品设计与服务链条 [12] - 长期看，券商或成为复杂保险产品销售的重要补充渠道，但短期内难撼动银行在保险代销中的主导地位 [12] 面临的挑战 - 券商销售保险业务面临专业能力不足的挑战，保险产品复杂程度高于储蓄和证券，需用时间和专业技能培养、引导客户 [13] - 销售合规要求高，且客户易混淆保险与理财产品 [12] - 如何保证销售质量、如何与保险公司建立起紧密的合作关系也是不容忽视的挑战 [13]

公司股价表现 - 中国平安A股上涨3.4%，最高触及69.84元 [1] - 中国平安H股上涨3.6%，最高触及71港元 [1] - 公司入选格隆汇2026年“下注中国”十大核心资产名单 [1] 股价上涨驱动因素 - 保险板块走强是政策驱动、宏观变化、基本面、市场资金等多重因素共振的结果 [1] - 宏观层面：人民币汇率升值趋势吸引外资重新增配中国核心资产，公司作为流动性好且估值偏低的金融龙头成为核心选择之一 [1] - 市场层面：2026年预期市场风格向价值切换，公司低估值、高股息的属性提供了明确的防守反击价值 [1] 公司战略与基本面 - 公司坚持“综合金融+生态”的战略布局 [1] - 其康养布局深度契合银发经济与内需主题，构建坚实的第二增长曲线 [1] - 对AI等前沿科技的投入持续优化体验、提升效率、加固公司自身的“护城河”效应 [1] 未来展望与评级 - 考虑到负债端“开门红”及资产端收益预期提升，叠加外部市场因素催化，公司估值仍有明确的修复空间 [1] - 国信证券维持对公司“优于大市”的评级 [1]

核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，主要驱动力来自银保渠道 [1] - 银保渠道直接受益于“存款搬家”，且大型险企在客户、账户、品牌和资源协同方面优势显著，预计其市占率将继续提升 [1][2] - 规模增长将摊薄固定成本，尤其在银保渠道更为显著，从而带来整体盈利提升 [1] 银保渠道发展趋势 - 自2020年起，头部险企重新重视银保渠道，从弥补规模转向追求价值，市占率同步抬升 [2][8] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2][9] - 2023年8月“报行合一”政策推行，费用成本下降驱动价值率提升，叠加“1+3”网点限制放开，头部公司大力开拓银保渠道 [2][14] - 2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0%，2025年第一季度行业银保新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”同比增长约32% [2][14] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] 银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，其来自国有大行和股份制银行（合计占比90%），主要在一线城市（占比65%），从业年限多在5年以上 [21][23] - 预计2026年初居民存款大量到期，理财经理对接客户中，预计到期存款占比在10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%和27.3% [3][25] - 中长期大额存单下架叠加存款利率下调，银行难以承接续存需求，预计推动存款向银行理财、保险、基金转移 [3][25] - 理财经理对到期存款续存比例看法分散，预计续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7% [3][25] - 存款到期客户年龄整体偏高，45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下年龄段的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分，预计风险偏好较低 [4][27] - 存款再配置时，客户最能接受的金融产品是银行理财（综合得分5.64分）和现金持有（4.31分），保险产品（3.14分）位居第二梯队，与债券型基金（3.31分）、固收+基金（3.24分）得分接近 [4][30] - 理财经理销售保险产品时最看重客户收益（综合得分5.5分）和保险公司品牌（4.56分），客户选择保险时同样最看重收益（3.51分）和品牌（2.98分） [5][33] - 分红险销售的核心优势是兼顾稳健与收益（综合得分4.36分）和本金安全有保障（4.05分），主要销售难点是分红收益不确定（4.0分）和产品期限长（3.64分） [36][40] 2026年银保渠道增长测算 - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 [5][44] - 对应银保渠道增速分别为91%、59%、28%，增速前高后低主要因居民存款大多在第一季度到期，且2025年第一季度行业银保新单增速为-20%，基数较低 [5][44] - 核心测算逻辑基于上市银行披露的到期存款数据，预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [44][46] - 假设到期存款中2年、3年、5年期占比分别为25%、15%、5%，并保守假设其配置到保险的比例分别为1%、5%、10% [44] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [47] 头部险企业务表现 - 2025年上半年数据显示，主要上市险企银保渠道对新业务价值（NBV）和新单保费的贡献显著提升 [17] - 例如，中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比为38%，同比提升18.4个百分点；新单保费贡献占比为46%，同比提升16.3个百分点 [17] - 中国平安、中国人寿、新华保险2025年上半年银保渠道新单保费贡献占比分别为24%、22%、59%，同比分别提升11.6、11.6、11.7个百分点 [17] - 2024年至2025年，主要大型险企在银保渠道的趸交新单排名大多有所抬升 [48] 行业增长驱动因素 - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [8] - 2020年后，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速为-4.9%、-10.9% [9] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021、2023、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿、16.67万亿、14.26万亿元，早期高利率存款预计大量于2026年到期 [42] - 负债端进入量价齐升周期，量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求，价的方面存量成本下降、新增保单有利差益 [6] - 资产端股市、利率稳定或向好，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [6]

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