公司战略与产品布局 - 公司携斯凯奇少年全新秋冬系列新品亮相第八届中国国际儿童时装周 以"燃！少年"为主题展现儿童时装秀 [2] - 公司推出青少年秋冬户外产品线 包括冲锋衣、3合1外套及羽绒服等多款新品 实现从城市街头到山野户外的场景跨越 [2] - 产品设计融合LA街头艺术与涂鸦创作元素 包含街舞、嘻哈音乐及滑板文化 同时运动户外系列具备多重防护功能并覆盖山野与冰雪场景 [2] 渠道拓展与市场机遇 - 7月份在常州吾悦广场揭幕全新斯凯奇少年概念店 标志青少年消费市场战略升级进入新阶段 [2] - 青少年群体消费价值与潜力随人口年龄分布变化凸显 在当前人口结构背景下呈现新商业机遇 [2] 企业社会责任与地域合作 - 公司选择泉州作为时装秀及新品发布地 彰显与泉州的情感纽带 首席执行官陈伟利祖籍泉州并长期参与家乡投资建设 [3] - 向泉州一中捐赠50万元成立校园足球发展基金 举办健步行公益活动并与高校开展校企合作 多维度推动教育体育慈善发展 [3]

赛事概况 - 2025年12月4日至7日，PGA TOUR Champions旗下的Skechers World Champions Cup高尔夫团体赛将在佛罗里达州坦帕湾地区举行，赛事更名为"Skechers World Champions Cup supporting Shriners Children's"，反映新赞助商和慈善合作伙伴关系 [1] - 赛事灵感源自莱德杯和总统杯，2023年首次举办后因天气原因推迟2024年赛事，2025年将在克利尔沃特Feather Sound乡村俱乐部重启，由国际队、美国队和欧洲队进行为期三天的对抗 [2][3] - 比赛形式为三队三日对抗赛，包含九洞团队赛和个人赛，24场比赛中每洞获胜可得分 [10][11] 赞助与合作 - Skechers成为赛事冠名赞助商及官方鞋类合作伙伴，现场将设置沉浸式快闪店和VIP贵宾厅，通过独家体验提升赛事声望 [4] - 坦帕本地机构Shriners Children's成为官方慈善合作伙伴，将受益于赛事筹款，并主办12月1日的名人经典赛及志愿者项目 [5][6] - Feather Sound乡村俱乐部作为比赛场地，标准杆72杆、全长7332码，是坦帕湾地区最具挑战性的球场之一，曾举办女子欧巡赛Aramco团队系列赛 [6][15] 媒体与历史数据 - ABC和ESPN获得独家转播权，12月4-5日在ESPN播出，12月7日在ABC播出 [8] - 2023年首届赛事中，美国队以221分险胜国际队（219分），欧洲队208分位列第三，参赛21名球员共获得49个大满贯头衔（美巡赛15个、冠军巡回赛34个） [9] 参与方背景 - 赛事运营方Intersport是芝加哥知名体育营销机构，同时拥有职业匹克球联盟APP TOUR及其他高尔夫赛事IP [16] - PGA TOUR Champions是50岁以上职业高尔夫球员组织，含35位世界高尔夫名人堂成员，通过赛事创造经济与慈善价值 [17] - Skechers作为全球鞋类品牌，业务覆盖180个国家，通过5300家零售店和电商销售，2024年位列财富500强 [12] - Shriners Children's专注儿童骨科、烧伤和唇腭裂治疗，提供无偿医疗服务并开展医学研究 [13][14]

投资策略框架 - 价值投资是在任何市场环境下寻找优质股票的首选方法之一 [2] - Zacks风格评分系统通过特定特征筛选股票 价值投资者关注"价值"类别高评级股票 [3] - 当高Zacks评级与"A级价值评分结合时 构成市场最强劲的价值股票组合 [3] 公司估值表现 - Skechers(SKX)目前获得Zacks2(买入)评级和价值A级评分 [4] - 公司市盈率(P/E)为16.37倍 显著低于行业平均30.45倍 [4] - 过去一年公司远期市盈率区间为9.83-16.93倍 中位数14.37倍 [4] 增长估值指标 - 公司PEG比率为0.78倍 远低于行业平均1.78倍 [5] - 过去一年PEG比率区间为0.69-1.11倍 中位数0.84倍 [5] - PEG比率综合考虑市盈率和预期EPS增长率 [5] 现金流估值分析 - 公司市现率(P/CF)为10.78倍 大幅低于行业平均26.33倍 [6] - 过去一年市现率区间为8.06-14.00倍 中位数11.28倍 [6] - 该指标基于经营现金流 常用于识别现金流前景稳健的低估公司 [6] 综合投资价值 - 估值指标显示Skechers目前可能被低估 [7] - 结合盈利前景强度 公司成为市场最强劲的价值股票之一 [7]

行业整体表现 - 美国消费者支出持续疲软 受贸易政策不确定性及宏观经济环境影响 北美多家鞋服品牌业绩受到影响 [1] - 美国加征关税举措对运动服饰和鞋类品牌产生深远影响 大量产能集中在越南 印度尼西亚 中国等国家的企业进口成本被直接推高 [2] - 美国消费者在非必需品消费上较为谨慎 店铺客流量普遍下降 对价格变化敏感 倾向于购买便宜替代品 [3] 公司具体表现 - 安德玛2026财年一季度营收同比下降4%至11亿美元 预计二季度营收将同比下降6%至7% 毛利率将同比下降340至360个基点 [1] - 卡骆驰二季度净亏损约4.28亿美元 北美地区营收同比下滑6.5% 预计三季度营收将同比下降9%至11% 北美地区营收将进一步下滑 [1] - 耐克表示美国加征关税举措将给公司增加10亿美元成本 盖璞预计关税可能增加2.5亿至3亿美元成本 [2] 成本与定价策略 - 为应对成本上升 品牌普遍计划提高售价 瑞银分析师认为美国零售商可能需要将价格提高10%至12% [2] - 北美鞋服品牌陷入两难境地 涨价可能失去消费者 自行消化成本将严重侵蚀利润 [3] 供应链挑战 - 鞋服产品供应链短期内不易调整 在不同国家和地区重新设厂布局会增加成本 [3] - 76个鞋类品牌联名表示美国政府加征关税对鞋业构成生存威胁 要求得到豁免 [3]

公司国际业务表现 - 公司2025年第二季度总营收达24.4亿美元 同比增长13.1% [4] - 欧洲、中东及非洲地区营收7.315亿美元 占总量30% 超出华尔街预期25.96% [5] - 亚太地区营收5.955亿美元 占比24.4% 超出预期3.87% [6] 国际业务历史对比 - 欧洲、中东及非洲地区上季度营收占比29.8% 去年同期为22.8% [5] - 亚太地区上季度营收占比24.4% 去年同期为26.2% [6] 国际业务预测 - 当前季度总营收预期25.3亿美元 同比增长7.7% 欧洲中东非洲预计贡献28.5% 亚太预计贡献23.1% [7] - 全年营收预期96.7亿美元 同比增长7.8% 欧洲中东非洲预计占26.8% 亚太预计占25% [8] 市场环境与行业动态 - 全球市场互联性增强 地缘政治冲突加剧 华尔街密切关注海外业务企业 [10] - 行业同期表现：标普500指数过去一月涨2.7% 而公司所属的消费 discretionary 板块跌2.8% [13] 公司股价表现 - 公司股价过去一月下跌0.3% 同期标普500指数上涨2.7% [13] - 过去三个月公司股价上涨1.4% 低于标普500的13.2%涨幅 但跑赢行业整体7.7%涨幅 [13]

行业景气度与投资机会 - 海外CSP云厂商上修资本支出，台积电上修2025年收入增速指引，算力景气度有望延续 [1] - 国内海光等公司持续释放业绩，半导体设备公司签单和业绩表现向好 [1] - 存储原厂受益于HBM需求，国内存储模组和利基存储芯片公司受益于涨价和库存改善 [1] - 模拟公司25Q2营收多数同环比改善，TI表示大部分终端市场复苏 [1] - 建议关注自主可控加速叠加业绩向好的设备/算力/代工等板块，以及景气周期边际复苏的存储/模拟等板块 [1] 半导体指数表现 - 7月A股半导体指数+3.08%，跑赢费城半导体指数(+1.13%)但跑输中国台湾半导体指数(+8.05%) [1][24] - 电子(SW)行业指数+6.59%，半导体(SW)行业指数+3.08% [24] - 细分板块中印制电路板涨幅最高达33.6%，分立器件+8.21%，半导体设备+3.75% [26] 需求端分析 - 手机：Q2全球出货同比+1%，国内出货同比-4%，第三方机构下调全年出货预测 [2] - PC：25Q2全球出货同比+6.5%，预计25H2增速减弱，AI PC渗透率预计2027年达78% [2][44] - 可穿戴：25Q1全球AI眼镜出货同比+216%，小米发布首款AI眼镜 [2] - 服务器：TrendForce下修2025年AI服务器出货量至年增24.3%，北美云厂Capex指引超预期 [2] - 汽车：25H1国内销量同比+13.8%，小米YU7上市18小时锁单量突破24万台 [2] 库存端分析 - 手机链芯片大厂DOI环比提升4天至82天 [3][58] - PC链芯片厂商英特尔25Q2库存环比下降9亿美元，DOI降至110天 [3][60] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，ST指引25Q4库存周转天数大幅下降 [3][62] 供给端分析 - 台积电产能利用率保持高位，UMC 25Q2产能利用率76%(环比+7pcts) [4] - SMIC 25Q2产能利用率92.5%(环比+2.9pcts)，华虹稼动率102.7%(环比+5.6pcts) [4] - 三星计划2026年量产V10 NAND，美光2025财年资本支出140±5亿美元 [4][65] - SK海力士上修2025年资本开支指引，HBM相关支出同比显著增长 [4] 价格与销售端 - DDR4产品价格涨幅收敛，NAND Flash价格持续复苏 [6][72] - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元，同比+19.6%，环比+1.5% [6] - 亚太除中国、日本地区销售额同比+34.2%，美洲+24.1%，中国+13.1% [6] 产业链各环节表现 - 处理器：英伟达H20销售反复，海光25H1归母12亿元同比+37% [7] - 存储：美光FY25Q3 HBM收入环比+50%，国内公司库存和盈利能力改善 [8] - 模拟：TI预计25Q3营收环比+4%，国内公司25Q2营收多数改善 [9] - 功率半导体：英诺赛科与英伟达合作800V直流电源架构 [11] - 代工：台积电保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引 [12] - 封测：日月光预计25Q3营收环比两位数增长，国内公司加大先进封装投资 [13] - 设备：国内设备厂商25Q2签单和收入增长趋势向好 [14]

业绩表现 - 公司季度每股收益为1.13美元 超出市场预期的0.83美元 同比增长24.2% [1] - 季度营收达24.4亿美元 超出市场预期4.5% 同比增长12.96% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌6.3% 同期标普500指数上涨7.8% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来预期 - 下季度市场预期每股收益0.93美元 营收25.3亿美元 [7] - 本财年市场预期每股收益3.65美元 营收96.7亿美元 [7] - 行业排名处于Zacks 250多个行业中的后30% [8] 同业比较 - 同业公司Birkenstock预计季度每股收益0.66美元 同比增长34.7% [9] - Birkenstock预计季度营收7.3882亿美元 同比增长30.8% [10] - Birkenstock的每股收益预期在过去30天下调1.2% [9]

核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP营收达24.4亿美元，同比增长13.1%，超出分析师预期（非GAAP营收24.1亿美元 vs 预期23.515亿美元）[1][2] - 毛利率（GAAP）同比下降1.6个百分点至53.3%，经营利润率（GAAP）下降2.5个百分点至7.1%，反映成本压力加剧[1][2][7] - 国际批发业务表现强劲（增长29.6%至8.881亿美元），但中国市场持续疲软（下降8.2%）[5][6] - 直接面向消费者（DTC）渠道销售增长11%（GAAP），毛利率达67%，显著高于批发渠道的41.4%[6] 财务表现 - 欧洲、中东和非洲地区销售同比飙升48.5%至7.315亿美元，成为最大增长引擎[5] - 美国批发业务下降7.5%，被DTC渠道7.6%的增长部分抵消[6] - 外汇波动带来3390万美元销售增益和每股0.30美元的盈利提升[8] - 现金及等价物增至13.8亿美元，库存水平从近期高点小幅下降[9] 业务战略 - 持续聚焦舒适技术产品线（如Hands Free Slip-ins、Arch Fit鞋垫等），未在当季推出重大新品[3][4] - 通过全球明星代言强化品牌营销，国际DTC渠道扩张是重点投资方向[4][5] - 采取定价调整、成本分摊和采购地变更等措施应对关税和供应链压力[9] 区域表现 - 中国市场上半年累计下滑12.1%，管理层预计下半年仅温和改善[5] - 国际批发分销商销售增长20.6%至1.361亿美元[5] - 美国DTC销售额达4.488亿美元，同比增长7.6%[6] 运营挑战 - 经营费用增长15.4%，占营收比重升至46.2%，主要源于品牌营销和分销网络投入[7][8] - 中国区促销活动加剧导致批发渠道毛利率下降2.5个百分点[6] - 管理层未提供具体业绩指引，强调需应对贸易政策不确定性和消费者需求波动[10][11]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度销售额创纪录达到24.4亿美元，同比增长13.1%[90][91] - 营业利润下降16.2%至1.7308亿美元，营业利润率下降250个基点至7.1%[89] - 公司2025年上半年销售额为48.52亿美元，同比增长10.0%，其中国际销售增长14.2%，国内销售增长3.2%[103] - 公司2025年上半年净收益为4.08亿美元，同比增长0.7%，归属于公司的净收益为3.73亿美元，同比增长7.5%[102] 各条业务线表现 - 批发业务销售额增长15.0%至13.0亿美元，直接面向消费者业务销售额增长11.0%至11.4亿美元[91][98][100] - 批发业务毛利率下降250个基点至41.4%，直接面向消费者业务毛利率保持67.0%不变[98][100] - 批发业务销售额增长11.0%至28.34亿美元，直销业务销售额增长8.8%至20.18亿美元[103][109][111] 成本和费用（同比环比） - 毛利率下降160个基点至53.3%，主要由于单位成本上升和关税增加[92][99] - 营业费用增加1.503亿美元至11.3亿美元，占销售额比例上升90个基点至46.2%[93] - 公司毛利率下降100个基点至52.7%，主要由于国内关税税率上升导致单位成本增加[104] - 营业费用增长13.8%至21.18亿美元，占销售额比例上升140个基点至43.6%，主要由于劳动力成本增加8400万美元和设施相关成本增加5400万美元[105] 各地区表现 - 其他收入为4551.7万美元，主要受益于欧洲有利的外汇汇率[94] - 其他收入为7000万美元，相比去年同期的370万美元支出有所改善，主要由于欧洲外汇汇率有利变动[106] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为13.77亿美元，其中95.0%（13.09亿美元）位于美国境外[113] 管理层讨论和指引 - 公司目标在2026年实现年销售额100亿美元[87] - 非控制权益和可赎回非控制权益的净收益下降49.6%至1220.7万美元，主要由于中国合资企业盈利减少[97] - 公司未使用的信贷额度为6.14亿美元，另有2.50亿美元可通过增额条款获得[114] - 2025年上半年资本支出为3.31亿美元，其中1.57亿美元用于全球分销基础设施扩建，1.11亿美元用于零售店和直销技术投资[118] - 截至2025年6月30日，公司股票回购计划剩余额度为7.899亿美元[120]

收入和利润（同比环比） - 第二季度销售额为24.4亿美元，同比增长13.1%，其中外汇汇率有利影响为3390万美元[3][6] - 归属于公司的净利润为1.705亿美元，同比增长21.5%，摊薄每股收益为1.13美元[3][6] - 2025年第二季度总销售额为24.4亿美元，同比增长13.1%[15][16] - 2025年上半年总销售额为48.516亿美元，同比增长10.0%[15][16] - 2025年第二季度归属于公司的净收益为1.705亿美元，同比增长21.5%[13] - 2025年第二季度稀释后每股收益为1.13美元，同比增长24.2%[13] - 2025年第二季度销售额为24.4亿美元，同比增长11.5%[18] - 2025年第二季度毛利润为13.01亿美元，同比增长9.0%[18] - 2025年上半年销售额为48.516亿美元，同比增长10.3%[18] - 2025年上半年毛利润为25.557亿美元，同比增长8.3%[18] 成本和费用（同比环比） - 第二季度毛利率为53.3%，同比下降160个基点[3] - 营业费用为11.282亿美元，占销售额的46.2%，同比增长15.4%[3] - 2025年第二季度毛利率为53.3%，同比下降160个基点[15] - 2025年第二季度运营利润为1.731亿美元，同比下降14.3%[18] - 2025年上半年运营利润为4.382亿美元，同比下降12.0%[18] 各条业务线表现 - 批发销售额增长15.0%，直接面向消费者销售额增长11.0%[6] - 批发销售部门2025年第二季度销售额为13.014亿美元，同比增长15.0%[15] - 直接面向消费者部门2025年第二季度销售额为11.386亿美元，同比增长11.0%[15] 各地区表现 - 国际销售额2025年第二季度为15.779亿美元，同比增长22.0%[16] - EMEA地区2025年第二季度销售额为7.315亿美元，同比增长48.5%[16] - 中国地区2025年第二季度销售额为2.872亿美元，同比下降8.2%[16] 其他财务数据 - 营业利润为1.731亿美元，同比下降16.2%，营业利润率为7.1%[3] - 上半年销售额为48.516亿美元，同比增长10.0%，毛利率为52.7%[5] - 截至2025年6月30日，现金及现金 equivalents为13.77152亿美元，较2024年底增长23.4%[11] - 库存为18.71805亿美元，较2024年底下降2.5%[11] - 总资产为92.78116亿美元，较2024年底增长9.7%[11] - 2025年第二季度摊薄每股收益为1.13美元，同比下降8.8%[18] - 2025年上半年摊薄每股收益为2.46美元，同比下降10.3%[18] - 2025年第二季度非控股权益及可赎回非控股权益为1220万美元，同比下降49.3%[18] - 2025年上半年非控股权益及可赎回非控股权益为3480万美元，同比下降38.8%[18]