公司核心投资逻辑 - 沃尔玛被视为可长期乃至永久持有的股票 其业务具有抗衰退特性 [1][2] - 公司是必需消费品行业的典范 在经济困难时期 消费者削减非必需品开支但不会削减食品杂货、卫生用品、清洁用品和药品等必需品 而沃尔玛在此领域蓬勃发展 [4][5] - 公司品牌建立在提供市场最低价格的基础上 不仅销售几乎所有必需品 且价格低于几乎所有竞争对手 [6] - 公司显著受益于“消费降级”效应 当经济不景气或通胀高企时 消费者倾向于从塔吉特、亚马逊旗下的全食超市和梅西百货等高端零售商转向沃尔玛以寻求实惠 [7] 公司财务与市场表现 - 公司当前股价为111.74美元 单日上涨0.12% [9] - 公司市值达8910亿美元 [9] - 公司股息连续52年支付并增长 成为“股息之王” 其业务现金流充沛 能在各种经济周期中轻松支持股息支付 [9][10] - 公司股息收益率为0.84% [9] - 公司毛利率为23.90% [9]

沃尔玛在纽约市的线上业务增长 - 尽管因工会和活动人士的反对而无法在纽约市开设实体店，但沃尔玛在该市的线上业务正持续增长 [1] - 沃尔玛通过位于城外的门店，为纽约市至少三个行政区的部分区域提供生鲜和耐储存食品的当日达服务，并为其他区域提供其他形式的配送服务 [4] 纽约市各行政区电商销售表现 - 过去五年，沃尔玛在纽约市五个行政区的电商销售额均实现增长：曼哈顿区销售额翻倍；布朗克斯区、布鲁克林区和皇后区增长90%至120%；斯塔滕岛区增长44% [2] 线上渠道用户活跃度 - SimilarWeb数据显示，纽约市用户访问Walmart.com的流量每月均实现两位数的同比增长 [3] - Apptopia数据显示，包括纽约市在内的纽约州南部地区，沃尔玛应用程序的打开次数较去年同期高出7.1% [3] 公司战略与定位 - 公司表示一直在寻找扩张机会以更好地服务客户和社区，但目前没有在纽约市开设门店的新信息可分享 [5] - 沃尔玛正从纯粹的杂货商转型为融合人工智能的电商平台，这一转变由其选择在更具科技属性的纳斯达克而非纽交所上市的决定所凸显 [6] - 零售巨头们正竞相压缩从点击到送货上门的距离，成本既是其战略的推动力也是制约因素；零售商降低履约成本的能力越强，吸引的订单量就越大，进而使其物流网络的边际运营成本更低，为客户带来的利益也更大 [5]

假日销售与退货情况 - 零售商估计约17%的假日销售额将被退回 这是假日季的标准水平 [1][2] - 退货季被零售商视为推动再次销售的机遇 通常会伴随激进的折扣活动 [2][3] - 高退货率实际上表明这是一个相当不错的销售季 [3] 假日销售季整体表现 - 尽管存在消费者情绪低迷、负担能力挑战等不确定性 但本季销售表现尚可 [4] - 根据信用卡数据 本假日季零售销售额增长率可能为4%或略高于4% 表现相当良好 [5] - 增长率中约有200个基点来自价格上涨 但整体仍呈现良好增长 [6] - 本假日销售季销售额预计将首次超过1万亿美元 [6] 消费者行为与零售格局 - 当前消费者精明且挑剔 倾向于购买折扣商品、低价商品和促销商品 [7] - 折扣零售商表现强劲 沃尔玛运转良好 亚马逊势头强劲并将迎来强劲季度 好市多表现也不错 [7] - 中端百货商店可能面临一些挑战 [8] - 塔吉特今年圣诞节销售可能优于去年 但其库存水平仍然较高 持续面临挑战 [8]

沃尔玛股价表现与投资策略 - 从2022年中至今 沃尔玛公司股票基本呈单边上涨态势 与好市多公司情况类似[1] - 沃尔玛股价目前已达到高位 远超基于基本面寻找有吸引力价格进行投资的策略目标价位[1] 分析师投资组合管理方法 - 投资策略专注于寻找具有完美定性属性的公司 以基于基本面的吸引价格买入并永久持有[1] - 投资组合高度集中 旨在避免亏损并最大化对赢家的敞口[1] - 对于优秀的公司 常因其增长机会低于阈值或下行风险过高而给予“持有”评级[1]

2025年假日购物季表现与2026年零售业展望 - 2025年假日购物季时间缩短，从感恩节到圣诞节仅有约27天，但消费者展现出极强的韧性 [1][2] - 价值型零售商和折扣零售商表现优异，包括沃尔玛、一元店和TJX等，其股价在季末上涨 [2][3][6] - 消费者因预算有限、时间缩短，倾向于在更少的地方集中消费 [3] 热门消费品类 - 电子产品是明确的赢家，包括游戏主机、新手机、新笔记本电脑，并带动了相关零售商、品牌及技术公司的销售 [4] - 休闲服饰需求旺盛，具体品类包括睡衣、工装裤和印花T恤 [4] - 高端内衣品牌维多利亚的秘密据报表现良好 [5] 消费者分层与“K型”经济 - 2025年约80%的消费者支出由收入最高的20%人群贡献 [7] - 富裕消费者对经济有信心并持续消费，而预算敏感型消费者则不然，形成了“K型”经济 [7][12] - 奢侈品市场在2025年经历困难，主要受全球通胀影响，许多渴望型奢侈品买家退出市场 [8] - 奢侈品市场内部出现分化：顶级奢侈品（如蒂芙尼、LVMH）及其最高价产品（如50万美元的手表、400万美元的耳环）销售强劲，而中低端奢侈品则处境艰难 [9][10][11] 2026年零售业展望 - 预计2026年零售经济将保持相对强劲，消费者将继续消费，但会转向必需品和家庭相关支出（如衣物、食品），并减少非必要开支 [13][14] - 通胀压力预计将持续，预算仍将受限，因此价值型和折扣零售商前景被看好 [14] - 宏观环境呈现分化：一方面失业率较低、家庭资产负债表健康，且明年可能有退税带来帮助；另一方面消费者信心指数低迷 [15] - 假日季后的“消费宿醉”效应可能显现，消费者在一、二月可能因信用卡和“先买后付”账单而感到压力 [13][16]

零售与杂货店营业状态 - 由于圣诞节假期 美国众多零售商在12月25日关闭 导致消费者购物选择有限[1] - 沃尔玛公司确认其所有门店将于12月25日关闭 并计划于12月26日当地时间早上6点重新营业[2] - 除沃尔玛外 多家大型零售连锁店在12月25日关闭 并将于12月26日重新开业[3] - 多家杂货连锁店在12月25日关闭 使需要最后一刻购买食品杂货的消费者选择减少[4] - 关闭的零售与杂货店品牌包括：Target、Best Buy、Kohl's、TJ Maxx、Marshall's、HomeGoods、JCPenney、Nordstrom、Home Depot、Lowe's、Ace Hardware、REI、Bass Pro Shop、Cabela's、Burlington、Belk、Victoria's Secret、American Eagle、IKEA、Barnes & Noble、PetSmart、Petco、Tractor Supply Company、Kroger、Trader Joe's、Aldi、Costco、Sam's Club、BJ's Wholesale、Food Lion、Publix、Meijer等[5] - 部分杂货店如Whole Foods、Harris Teeter、Wegmans、Winn-Dixie、Harveys、Lidl、Giant Eagle可能根据其他信息源有不同营业安排[7] 餐饮服务营业状态 - 在圣诞节当天 家庭外出就餐仍有一些选择 部分快餐店、咖啡连锁店和餐厅连锁店通常在假期营业[6] - 麦当劳大部分门店将营业 但营业时间因地点而异[8] - 星巴克门店将营业 营业时间因地点而异[8] - 温迪大部分门店在假期期间将营业 但营业时间可能不同[8] - IHOP门店将在圣诞节当天营业 营业时间因地点而异[8] - 红龙虾餐厅将于12月25日营业 营业时间有所不同[8] - 部分苹果蜂餐厅将在圣诞节当天营业 但营业时间可能缩短[8] 其他行业营业状态 - 除杂货和零售店外 大多数餐厅、邮局、航运服务以及股市在12月25日也关闭[2]

公司动态 - 山姆会员商店在佛山市顺德区开设首家门店 该店外立面已挂牌并进入筹备阶段 预计于2026年开业 [1] - 该店为山姆在佛山的首店 于2024年6月启动建设 主体建筑目前已封顶 [3] - 该店选址位于佛山顺德大良碧桂路与南国东路交叉口东南角 整宗地预计总投资20亿元 [3] 业务与市场 - 山姆会员商店是沃尔玛旗下的高端会员制商店 在全球拥有800多家门店 是全球最大的会员制商店之一 [5] - 山姆在中国市场已覆盖超过30个城市 截至12月22日共开设了63家门店 [5] - 山姆在全球为5000多万个人与商业会员提供服务 [5]

眼镜行业与Warby Parker公司 - 眼镜行业结构良好 呈现双头垄断格局 且未来增长和创新空间充足[2] - Warby Parker是该行业最初的数字创新者之一 客户净推荐值高 并与谷歌在智能眼镜领域建立合作伙伴关系[2] - 公司持续进行门店扩张 且其眼镜产品定价具有吸引力 提供了引人注目的价值[2][3] - TD Cowen对Warby Parker给予买入评级[4] 牛仔服饰趋势与相关公司 - 分析师对牛仔服饰品类持乐观态度 李维斯是该趋势下的首选标的[4] - 尽管美国鹰牌服饰因其Sydney Sweeney牛仔广告活动而知名 但其实际销售表现良好 睡衣品类销售强劲[4] - 维多利亚的秘密在当月表现优异[4] - 美国鹰牌服饰的股价在5年图表中呈现剧烈波动 犹如坐过山车[10][11] 零售行业宏观环境与消费者行为 - K型经济现象非常明显 数据显示中低收入消费者面临巨大压力 经济状况较为脆弱[7] - 人口中收入较低的50%并未充分参与股市上涨带来的收益 而收入最高的20%人口贡献了50%的消费者支出[7] - 消费者现状处于十字路口 基本面强劲 失业率低且工资增长超过通胀 但消费者信心脆弱 存在感受与行为之间的分化[13] - 整个零售业都处在这种十字路口 必须应对变革[13] - 零售业竞争高度激烈 商场客流量数十年来一直面临挑战且波动剧烈[11] - 专业零售和时尚领域波动性是其现实的一部分 潮流变化无常 零售投资者寻求的是永恒性[12] 重点看好的零售公司与投资逻辑 - 首选投资标的是沃尔玛 已推荐多年 其能同时吸引中低收入及高家庭收入消费者[5][6][8] - 沃尔玛通过Walmart+会员计划和AI驱动的市场平台 吸引了更高家庭收入的客户 其服装趋势表现良好 并以每日低价著称[8] - 沃尔玛的食品杂货业务是低利润的艰难行业 但提供了稳定性 使其兼具防御性和进攻性[8] - 山姆会员店业务提供了从鸡肉到钻石的全方位商品[9] - 同样看好好市多[9][12] - 在专业品类中 看好美容、健康领域以及Ulta公司[14] - 在奢侈品领域 看好历峰集团和卡地亚[13][14]

市场整体表现 - 美股主要指数开盘约30分钟后变动不大 道指上涨210个基点 纳斯达克指数略低于平盘线 标普500指数略高于昨日创纪录的收盘点位 [2] - 板块方面 必需消费品、房地产和部分医疗保健股上涨 纳斯达克100指数中 美光科技股价上涨超过3% [3] - 加密货币市场 比特币价格基本持平 约为每枚86,800美元 以太坊价格无变动 为2,900美元 [4] - 大宗商品市场 黄金期货价格从早前创下的纪录高位回落 下跌0.3% 白银期货价格也从纪录高位回落 目前约为每盎司70美元 其价格已超过每桶原油 [4] 假日零售消费趋势 - 消费者支出呈现“K型”分化 在黑色星期五至网络星期一的“5天疯狂”购物期 购物者数量比去年同期增加约8% 但每次购物行程的支出下降约7% 每次购买的商品数量下降约6% [9] - 高收入消费者贡献了约42%的假日总支出 而中低收入消费者则同比有所缩减 [10] - 消费者提前购物趋势明显 在黑色星期五之前的四周 消费者支出比去年同期增长约1% 这与返校季和夏季的趋势相同 零售商为规避关税而提前备货并推出促销活动 [8] - 提前促销影响了“网络5天”的消费行为 60%的购物者表示 提前的促销降低了他们在网络周末购物的紧迫性或支出 [9] 二手购物与年轻消费者 - 二手购物成为主流 尤其是年轻一代 其中Z世代对转售市场和购买二手礼品表现出浓厚兴趣 [10] - Z世代目前仅占假日总支出的约2.8% 其支出同比减少约6.2% 但缩减幅度低于他们在夏季调查中预计的23% [11] - 年轻消费者在送礼时更注重价值和预算 在二手商品上的支出增加 [12] 零售业投资观点与公司分析 - 分析师看好沃尔玛 认为其提供了每日低价价值 并融合了人工智能和技术 同时吸引了高收入和低收入消费者 是“K型经济”下的优选标的 [14][15][16] - 分析师同时看好好市多和BJ's批发俱乐部 因其提供价值 [17] - 分析师将Ulta Beauty列为美容健康领域的首选 认为美容健康是零售业未来的大趋势 [17] - 对于假日季整体增长 分析师预测增幅为4%至5% 高于此前预期 部分原因是消费者“有意图地消费” 出现“定制化温和消费”现象 即消费者在不同品类上选择升级或降级消费 [18] 零售业领导层变动与挑战 - 零售业面临激烈竞争 来自亚马逊、TikTok、SHEIN等 且消费者忠诚度下降 Z世代的购物方式因社交病毒式传播和对话式商务及人工智能而转变 [21] - 沃尔玛的CEO领导层变动处于强势地位 前任CEO道格·麦克米伦的决策为公司未来奠定了良好基础 [21][22] - 未来零售业领导者所需的技能与过去不同 需要具备处理供应链、执行速度的能力 并能在消费者缺乏忠诚度的环境中 通过路边取货、线上下单店内提货等新零售模式执行策略 [23] 人工智能在购物中的应用 - 人工智能驱动的数字支出大幅增长 从大型语言模型导向电商网站的流量同比增长了800% 在“5天疯狂”购物期内 电子商务总销售额增长了4.1% [26] - 超过55%的30岁及以下人群正在使用ChatGPT和Perplexity等大型语言模型 主要用于搜索和发现产品与品牌 他们已从传统搜索引擎转移 [30] - 代理商务预计将成为与当前电商和实体店并行的渠道 原生AI世代（Alpha世代 13岁及以下）约5年后将拥有购买力 并推动代理商务发展 如同千禧一代推动电子商务一样 [27] - OpenAI、Shopify、Etsy、沃尔玛、塔吉特等公司在过去90天纷纷宣布进入该领域 目前该领域仍处于早期阶段 但发展迅速 存在先发优势机会 [28][29] 华盛顿政策展望 - “宏伟法案2.0”几乎确定会发生 原因包括有未完成的政策议程以及政治考量 特朗普政府将全力应对负担能力危机 [36][37] - 该法案可能包含的内容有：社会保障之外的权益改革、医疗补助、再次尝试修改奥巴马医改补贴、税收政策（可能包括费用化）、增加军费、与关税相关的内容（如最低关税或关税退税）以及更多制造业激励措施 [38][39] - 分析师认为特朗普政府的关税政策有很大可能得以维持 因总统拥有广泛的关税权限 且最高法院可能裁定总统拥有使用关税的广泛权力 即使法律未明确列举 即便被裁定不可行 国会也可通过立法（如“宏伟法案2.0”）进行修正 [40][42][43][44] - 特朗普政府在南美的政策被视为旨在确保资源并使其远离中国 是争夺半球主导权的地缘政治举措 涉及石油和其他矿产资源的交易机会 [45][46][47] - 除稳定币立法外 明年通过重大加密货币立法的可能性极低 因缺乏政策连贯性且存在政治争议 [48][49][50] - 明年1月底政府关停的可能性约为40% 若关于奥巴马医改补贴的支出问题未解决 可能导致政策制定和数据发布受阻 [51][52][53] 消费者互联网与科技股展望 - 韦德布什将亚马逊、Meta、Mercado Libre和DoorDash列为2026年的首选股 [55] - 这些公司目前正处于投资周期 其股票表现暂时落后 但预计投资将在2026年开始产生回报并推动股价上涨 [56][57][58] - 2026年将是自动驾驶之年 预计Waymo将扩展至多达20个市场 特斯拉将进入30个美国市场 这将是从人类驾驶向机器人驾驶转型的早期阶段 [61] - 自动驾驶对Lyft和Uber的影响复杂 可能构成逆风也可能带来益处 对Waymo和特斯拉则明确利好 Lyft因其超过90%的总预订额在美国 面临的风险更大 [61][65] - 人工智能的投资主题将从基础设施转向企业及消费者的实际应用案例 [62] 个股表现与案例：Carvana - Carvana股价从2022年底约4美元的低点 在随后几年上涨了约10,000%（近100倍） [67][68] - 公司通过直接面向消费者的模式改善了用户体验 其库存周转率比竞争对手CarMax高出约35% 在库存周转至关重要的二手车行业取得了关键竞争优势 [70][71] - 预计未来5到10年 Carvana的市场份额将以加速态势增长 [72] 人工智能与芯片股：英伟达 - 英伟达是推动人工智能革命的唯一芯片供应商 其业绩预期被显著低估 预计2026年盈利至少增长15%至20% 基准情景目标股价为250美元 [74][75] - 中国市场的重新开放对英伟达是一个尚未被完全消化的重大利好变化 [74] - 目前美国仅有约3%的公司走上了人工智能道路 且三十年来美国在科技上首次领先于中国 [78] 特斯拉与自动驾驶 - 2026年对特斯拉而言可能是其历史上最重要的年份之一 自动驾驶篇章即将开启 预计在美国30个城市推出机器人出租车 [82] - 特斯拉是世界上最优秀的实体人工智能标的之一 其价值在于自动驾驶和机器人出租车业务 保守估计相关业务价值可达1万亿美元 基准情景公司总估值达2万亿美元 看涨情景达3万亿美元 [84] - 投资者正透过近期的交付数据 着眼于自动驾驶篇章带来的长期价值 未来几年数字可能增长4到5倍 [84] 其他科技股观点 - Palantir被严重低估 预计未来两三年内将成为万亿美元市值的公司 其对企业市场的颠覆性被低估 [89] - 与Palantir相比 Salesforce正面临业务模式威胁 需要成功推出Agent 4并可能进行更多收购来应对 [91][92] - Adobe是受人工智能威胁最大的公司之一 其业务模式面临压力 需要调整和改变 [93] ETF市场趋势 - 过去一周投资者向美国上市ETF净流入780亿美元 使年初至今总流入达到1.4万亿美元 创年度纪录 交易量和新ETF上市数量也创下纪录 [98] - 预计2026年ETF发行将更加强劲 增长可能来自不同领域 结构性原因（如共同基金份额类别转换、固定收益产品创新、利率环境变化）将推动新产品推出 [100] - 主动管理型ETF将继续大幅增长 在新增发行中占主导份额 主动策略在ETF中有多种形式 如杠杆ETF、高收益ETF和缓冲ETF等 [103][104][105] - 衍生品ETF（如杠杆、备兑认购、缓冲ETF）将继续增长和创新 部分发行商正寻求推出杠杆率超过2倍的单股ETF [106][107] - 大宗商品ETF将迎来更多创新 因黄金、白银、铂金价格在2024年创下纪录 投资者开始寻求大宗商品资产类别解决方案 主动管理型ETF在此领域更具灵活性 [108][109] - 电力是人工智能发展的主要瓶颈 电网容量不足无法满足AI建设带来的需求 这创造了投资机会 已有首只电气化ETF推出 [110][111][112]

行业与公司表现 - 在圣诞前夜，多家大型零售公司股价上涨，包括沃尔玛、塔吉特、好市多和亚马逊 [2] - 假日购物季的零售销售预期良好，数据来自万事达卡、Visa和美国全国零售联合会 [2] 沃尔玛竞争优势分析 - 沃尔玛被认为是零售行业的赢家，其规模优势显著，并在K型经济中成功提升利润率 [3] - 公司在资本支出和技术方面处于领先地位，与IBM等主要供应商合作，在电子商务和人才获取方面排名第一 [4] - 沃尔玛的国际电子商务销售额增长27%，而美国整体电子商务增长仅为5% [5] - 公司通过近200个配送中心建立了强大的分销网络，而其竞争对手塔吉特仅拥有6个 [10] - 沃尔玛的41家主要竞争对手（涉及食品、药品、折扣店、百货和一元店）已申请破产或清算 [10] - 沃尔玛Plus会员服务被认为比好市多Prime和亚马逊Prime更具价值，提供快速配送和深度折扣 [6][7] - 公司被描述为正在经历“复兴”，其规模、技能和持续改进的能力在国内外无与伦比，预计未来数十年内没有零售商能与之匹敌 [8][11][12] 财务与市场观点 - 尽管沃尔玛的市盈率约为40倍，是标普零售指数（XRT）市盈率（约20倍）的两倍，但仍被视为价值股 [9] - 公司被认为具有抗衰退能力，因为它不仅吸引低收入消费者，也开始吸引年收入超过10万美元的消费者 [8] 交易策略示例 - 技术分析显示，沃尔玛股价在从近期高点回落后，可能形成一个看涨旗形形态，并可能回落至109美元附近的支撑区域 [13][14] - 该区域与50日移动平均线的上升趋势以及10月中旬的价格走势相符 [14] - 提出一个中性至看涨的期权交易策略：卖出1月到期、行权价109美元的看跌期权，同时买入行权价106美元的看跌期权，构建一个价差为3美元的熊市看跌期权价差组合 [15] - 该策略每股可获利约0.70美元（每份合约70美元），最大收益即此权利金 [16] - 所售出的109美元看跌期权的Delta值约为32，隐含到期时盈利概率为68% [17] - 该策略有65%的概率使109美元行权价在到期时处于价外状态，最大风险是若股价在到期时跌至106美元或以下，每股可能损失2.30美元 [17][18]