核心观点 - 沃尔玛季度可比销售额未达华尔街预期，因汽油价格上涨导致消费者削减支出，公司股价在盘前交易中下跌6% [1] 业绩表现 - 沃尔玛季度可比销售额低于华尔街预期 [1] - 消费者因汽油价格上涨而减少支出 [1] 市场反应 - 沃尔玛股价在盘前交易中下跌6% [1]

核心增长驱动 - 电子商务、会员业务和广告业务正推动这家大型零售商的增长 [1] 业务板块分析 电子商务 - 电子商务是公司增长的核心驱动力之一 [1] 会员业务 - 会员业务是公司增长的核心驱动力之一 [1] 广告业务 - 广告业务是公司增长的核心驱动力之一 [1]

核心财务表现 - 公司第二季度总营收为1879亿美元，同比增长5.9%，按固定汇率计算增长5.1% [1] - 全球电子商务销售额增长23%，主要由门店履约的提货与配送及线上商城业务驱动 [1] - 全球广告业务增长38%，各业务板块均表现强劲，其中美国广告业务增长38% [1] - 全球会员费收入增长17% [1] - 毛利率提升96个基点，主要受美国业务推动，部分受关税退税影响 [1] - 营业收入实现同比增长 [1]

主题1：收入和利润（同比环比） - 沃尔玛第二季度营收为1879亿美元，同比增长5.9%，按固定汇率计算增长5.1%[8] - 调整后每股收益为0.81美元，GAAP每股收益为0.80美元[7] - 运营收入增长28.8%，按固定汇率调整后增长17.4%[8] - 第二财季（截至2026年7月31日）总营收为1879.37亿美元，同比增长5.9%[34] - 第二财季净销售额为1861.00亿美元，同比增长5.9%[34] - 第二财季会员及其他收入为18.37亿美元，同比增长11.2%[34] - 第二财季营业利润为93.83亿美元，同比增长28.8%[34] - 第二财季净利润（归属于沃尔玛）为63.66亿美元，同比下降9.4%[34] - 第二财季摊薄后每股收益为0.80美元，同比下降9.1%[34] - 合并口径第二季度报告总营收为1879.37亿美元，同比增长5.9%[43] - 合并口径第二季度报告运营利润为93.83亿美元，同比增长28.8%[43] - 合并口径第二季度调整后运营利润为93.83亿美元，同比增长19.1%[46] - 合并口径上半年（截至2026年7月31日）报告总营收为3656.88亿美元，同比增长6.6%[43] - 合并口径上半年报告运营利润为168.76亿美元，同比增长17.0%[43] - 沃尔玛2026财年上半年合并净收入为120.19亿美元，同比增长1.9%（2025财年上半年为117.90亿美元）[36] - 截至2025年7月31日的三个月，报告每股收益为0.88美元，调整后每股收益为0.68美元[57] - 截至2025年7月31日的六个月，报告每股收益为1.43美元，调整后每股收益为1.29美元[57] 主题2：成本和费用 - 第二财季销售成本为1388.04亿美元，同比增长4.5%[34] - 第二财季运营、销售、一般及行政费用为397.50亿美元，同比增长6.4%[34] 主题3：各业务线表现 - 全球电子商务销售额增长23%，由门店履约的提货和配送以及市场业务带动[8] - 全球广告业务增长38%，其中沃尔玛美国广告业务增长38%[8] - 沃尔玛美国部门2026财年第二季度净销售额为1251.89亿美元，同比增长3.5%[37] - 沃尔玛美国部门2026财年第二季度营业收入为81.20亿美元，同比增长20.6%[37] - 沃尔玛国际部门2026财年第二季度净销售额为351.98亿美元，同比增长12.8%[37] - 山姆会员店美国部门2026财年第二季度净销售额为257.13亿美元，同比增长8.8%[37] - 沃尔玛美国部门2026财年第二季度可比销售额（含燃油）增长3.1%，山姆会员店美国部门增长8.5%[38] - 沃尔玛美国部门2026财年第二季度毛利率为29.4%，同比提升150个基点（2025财年第二季度为27.9%）[37] - 沃尔玛美国部门2026财年上半年调整后营业收入为141.43亿美元，同比增长13.8%[37] - 沃尔玛国际业务第二季度（截至2026年7月31日）报告总营收为356.24亿美元，同比增长12.8%[43] - 沃尔玛国际业务第二季度报告净销售额为351.98亿美元，同比增长12.8%[43] - 沃尔玛国际业务第二季度报告运营利润为14.39亿美元，同比增长16.6%[43] 主题4：各地区表现 - 沃尔玛美国同店销售额增长2.6%，其中交易量增长1.5%，客单价增长1.1%[15] 主题5：管理层讨论和指引 - 第三季度净销售额预计增长3.0%至3.75%，调整后运营收入增长2.0%至4.0%[25] - 2027财年净销售额预计增长4.0%至5.0%，调整后运营收入增长7.0%至8.5%[26] - 2027财年调整后每股收益预期上调至2.80至2.87美元[26] 主题6：其他财务数据 - 库存为616亿美元，同比增长6.7%，按固定汇率计算增长6.0%[13] - 截至2026年7月31日，总资产为2939.14亿美元，较2026年1月31日的2846.68亿美元增长[35] - 截至2026年7月31日，库存为616.00亿美元，较2025年7月31日的577.29亿美元增长[35] - 2026财年上半年经营活动产生的净现金流为197.10亿美元，同比增长7.4%（2025财年上半年为183.52亿美元）[36] - 2026财年上半年资本支出（物业和设备付款）为141.81亿美元，同比增长24.3%（2025财年上半年为114.09亿美元）[36] - 合并口径上半年经营活动产生的现金流为197.1亿美元，同比增加14亿美元[48] - 合并口径上半年自由现金流为55.29亿美元，同比减少14亿美元，主要因资本支出增加28亿美元[48] - 截至2025年7月31日的三个月，报告有效税率为23.3%，调整后有效税率为24.3%[57] - 截至2025年7月31日的六个月，报告有效税率为23.0%，调整后有效税率为23.6%[57] - 调整项目包括股权及其他投资的未实现和已实现损益、特定法律事项及业务重组费用[58] - 截至2026年7月31日的过去十二个月，资产回报率(ROA)为8.0%，低于上年同期的8.3%[61][64] - 截至2026年7月31日的过去十二个月，投资回报率(ROI)为15.4%，高于上年同期的15.1%[61][66] - ROA下降主要由于股权投资公允价值净减少及平均总资产因物业和设备采购增加而上升，部分被营业收入增长抵消[61] - ROI上升主要由于业务表现改善带来营业收入增长，部分被因物业和设备采购增加导致的平均投资资本上升抵消[61] - 截至2026年7月31日的过去十二个月，ROI计算中的营业收入为322.8亿美元，平均投资资本为3255.66亿美元[66]

核心观点 - 文章核心观点是SpaceX CEO马斯克声称公司2030年营收可达1万亿美元，但文章认为亚马逊和沃尔玛更有可能实现这一目标 [2] SpaceX - SpaceX在6月中旬创下史上最大IPO纪录，股价从约225美元/股暴跌至104美元/股，现回升至143美元/股，略高于IPO价格 [1] - 马斯克近期表示SpaceX预计2030年营收达到1万亿美元，而公司第二季度营收仅78亿美元，分析师预计今年全年营收446.3亿美元 [2] 亚马逊 - 亚马逊2025年营收7169亿美元，需6.88%的复合年增长率才能在2030年达到1万亿美元 [5] - 2026年前六个月营收3821亿美元，同比增长18%，有可能在2030年前就达到1万亿美元 [5] - 亚马逊是美国电商市场绝对领导者，将持续受益于零售交易向线上转移 [5] - 电商业务虽占大部分销售额但利润率不高，公司正通过AI功能提升生产率和利润率 [6] - 当前股价265.84美元，市值2.9万亿美元，52周区间196.00-287.20美元，毛利率50.77% [8] - 云计算业务AWS是亚马逊最重要的增长驱动力，近期销售增长加速 [8] - AWS是云计算领导者，CEO安迪·贾西表示85%的IT支出仍在本地，增长空间巨大 [9] - 亚马逊通过自研AI芯片提升云业务利润率，并考虑向外部客户销售这些芯片 [9] - 亚马逊极有可能成为首家年销售额达1万亿美元的公司 [10] 沃尔玛 - 沃尔玛2026财年（截至2026年1月31日）营收7132亿美元，同比增长4.7%，需约7%的复合年增长率才能在2031年1月达到1万亿美元 [11] - 文章认为沃尔玛更可能在2032年1月达到1万亿美元 [11] - 沃尔玛业务高度韧性和可靠，能应对各种环境，凭借规模优势与供应商谈判获得低价并让利给客户 [12] - 当前股价114.30美元，市值9100亿美元，52周区间95.42-135.16美元，毛利率24.98%，股息率0.64% [13][14] - 约90%的美国人居住在沃尔玛门店10英里范围内，电商业务在美国仅次于亚马逊且增长更快，利润率高于实体店 [14] - 沃尔玛的高利润率广告业务表现良好 [15] - 沃尔玛是股息王，已连续50年以上提高股息，适合长期收入型投资者 [15]

公司业绩预期 - 沃尔玛预计于周四盘前公布第二财季财报，LSEG分析师预期每股收益74美分，营收1867.7亿美元[1][7] - 上一财季，因油价飙升和消费者信心下降，公司发布了逊于华尔街预期的全年展望，且该季度是16个季度中第三次未超盈利预期[2] 消费者行为洞察 - 作为美国最大零售商，沃尔玛能提供独特的消费者行为视角，公司一直优先为低收入群体提供价值，同时吸引更多高收入购物者，基本免受宏观经济压力影响[1][2] - 公司此前指出，不同收入群体之间的消费差距正在扩大[1] - 首席财务官John David Rainey认为，较高的退税可能“缓和”了年初几个月的消费者压力，公司正密切关注这一情况，并已将其纳入第二季度指引[3] 行业竞争与不确定性 - Bernstein分析师在7月底指出，沃尔玛可比销售额增速放缓，原因是“关税驱动的价格上涨效应消退”，这曾帮助增加收入[4] - 结合“杂货商的降价讨论、同行的疲弱信号以及低收入消费者持续的通胀压力”，行业不确定性升高[4] - 分析师仍认为沃尔玛凭借定价、商品种类和配送服务处于“强劲的基本面地位”[5] 关税退税影响 - 公司预计将说明关税退税如何影响本季度业务[5] - 竞争对手Target周三报告，季度净利润因关税退税增加7.52亿美元（合每股1.65美元）[6] - 家装零售商Home Depot和Lowe's也报告了退税带来的盈利增长，其中Home Depot将6.85亿美元退税用于降低销售成本[6]

整体零售资金流与市场情绪 - 本周零售资金流总计69亿美元，与12周均值69亿美元持平，其中ETF流入51亿美元，个股流入18亿美元[9] - 零售资金流稳定在历史第58百分位，低于上周的64百分位，但周三交易日表现疲弱，仅处于第20百分位[6] - 长期国债收益率在周二升至2007年以来最高，随后因美国财政部宣布将长期名义国债回购规模从每笔最高20亿美元提高至至少40亿美元而回落约9个基点[6] 行业与主题轮动 - 零售投资者从软件板块轮动至半导体板块，软件板块在自6月底低点反弹21%后上周下跌约3%，而半导体板块自历史高点已下跌16%[6][42] - 医疗保健成为本周净卖出最多的板块，Moderna因癌症疫苗试验成功股价飙升177%后遭遇大规模获利了结，零售净卖出6970万美元（z-score为-13.2）[6][42] - 除Mag7外，零售投资者净买入科技板块2.98亿美元和工业板块1.02亿美元，净卖出金融板块2.33亿美元[9] 个股与ETF交易热点 - Mag7个股持续获得买入，其中英伟达（NVDA）净买入8.37亿美元居首，谷歌（GOOG/L）净买入2.36亿美元，苹果（AAPL）净买入1.47亿美元[9] - 半导体设备股应用材料（AMAT）在8月13日获零售净买入3280万美元（z-score为3.7），尽管股价下跌约5%，但公司半导体系统收入环比增长18%至70.4亿美元[39] - 黄金ETF（GLD）在美国国债回购公告后吸引零售资金流入（z-score为1.4），比特币ETF（IBIT）在6个月温和活动后也获得显著兴趣（z-score为1.6）[6] 半导体与软件行业基本面 - 半导体行业2Q26盈利超预期幅度达20%（不含NVDA、AVGO、ADI、MRVL），WSTS数据显示6月行业总销售额同比增长134%，主要由销量驱动[38] - 摩根大通分析师预计半导体行业2026年规模将达1.68万亿美元（同比增长111%），2027年达2.25万亿美元（同比增长34%），其中计算、存储和网络板块受益最大[41] - 软件板块当前EV/Revenue估值约4倍，远低于金融危机时的1.5倍和疫情期间的约20倍，但投资者需要更清晰的增长加速证据来挑战看空论点[42]