报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 6月全国快递业务量完成168.7亿件，同比增长15.8%；业务收入完成1263.2亿元，同比增长9.0%；行业平均单票价格为7.49元，同比下降5.85% [4] - 基于“反内卷”政策软约束，行业整体竞争强度可控，淡季价格降幅或趋于稳定，当前板块估值已回落至历史相对低位，安全边际充分，建议关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 业务量：件量增速回落，顺丰延续高增 - 全国快递件量增速环比继续回落：6月全国社零总额为4.23万亿元，同比增长4.8%；1 - 6月累计社零总额为24.55万亿元，同比增长5.0%，实物商品网上零售额6.12万亿元，同比增长6.0%；1 - 6月累计网购渗透率为24.93%，同比下降0.33pct；6月全国规模以上快递业务量完成168.70亿件，同比增长15.80%，受618促销开始时间提前影响增速环比回落；1 - 6月全国规模以上快递业务量为956.40亿件，同比增长19.30% [9][15][17] - 顺丰业务量增速继续保持领先：6月顺丰、圆通、韵达、申通分别完成业务量14.60、26.27、21.73、21.84亿票，同比增速分别为31.77%、19.34%、7.41%、11.14%，顺丰业务量增速领跑，主要因2025年以来公司推进落实激活经营策略 [9][20] 单票价格：旺季价格回升，同比降幅收窄 - 6月行业价格降幅呈现收窄状态：6月行业平均单票价格为7.49元，同比降幅为5.85%，环比5月上升0.24元；1 - 6月份行业平均单票价格为7.52元，同比降幅为7.74%；6月义乌、广州、深圳、揭阳地区单票价格分别为2.33、5.86、8.16、4.11元，环比分别变动+2.99%、+4.30%、+5.71%、+0.16%，同比分别变动+0.19%、-17.34%、-0.01%、-7.45% [10][28][30] - 主要快递企业价格策略有所分化：6月顺丰、圆通、韵达、申通单票价格分别为13.67、2.10、1.91、1.99元，环比分别变动+4.19%、-0.94%、-0.52%、+2.05%，同比分别变动-13.32%、-6.69%、-4.50%、-1.00% [10][36] 行业格局：顺丰市场份额同比提升1pct - 快递服务品牌集中度指数同比上升：6月品牌集中度指数CR8为87.0，环比5月持平，较2024年同期提升1.7 [11][42] - 顺丰与圆通市场份额同比提升：6月顺丰、圆通、韵达、申通市占率分别为8.65%、15.57%、12.88%、12.95%，环比分别变动+0.13、-0.39、-0.42、-0.13pct，同比分别变动+1.05、+0.46、-1.00、-0.54pct [11][46] 投资建议：建议关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会 - 行业需求延续高景气，价格竞争强度可控：7月前3周全国快递揽收量增速约为15.4%，预计全年件量增速有望保持在15%以上；7月8日国家邮政局强调反对“内卷式”竞争；基于“反内卷”政策软约束，行业整体竞争强度可控，淡季价格降幅或趋于稳定；无人车等智能物流设施投入应用有望为行业末端环节降本增效 [48][49] - 关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会：当前板块估值已回落至历史相对低位，安全边际充分；个股方面，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递 [12][49]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部企业市值表现 - 阿里巴巴以2879.35亿美元市值位居榜首 [3] - 小米集团-W以1917.71亿美元市值位列第二 [3] 中游企业市值分布 - 东方财富(523.45亿美元)、中芯国际(492.43亿美元)、京东(488.38亿美元)分列第8至10名 [4] - 百度以317.82亿美元排名第14，落后于理想汽车(330.12亿美元)和腾讯音乐(330.85亿美元) [4] - 贝壳(230.17亿美元)、同花顺(213.67亿美元)进入前20名 [4] 新能源汽车企业表现 - 理想汽车(330.12亿美元)领先小鹏汽车(179.88亿美元)和蔚来(113.46亿美元) [4] 软件与IT服务企业 - 金山软件(60.39亿美元)、用友网络(67.26亿美元)、金蝶国际(72.8亿美元)进入前30名 [5] - 深信服(59.86亿美元)、润和软件(58.71亿美元)等企业市值接近60亿美元 [5] 游戏与娱乐行业 - 恺英网络(55.07亿美元)、三七互娱(52.89亿美元)、巨人网络(64.43亿美元)位列30-50名区间 [5][6] 教育科技企业 - 新东方(77.82亿美元)排名第25，好未来(63.8亿美元)排名第31 [5] 其他细分领域 - 中通快递(155.31亿美元)在物流领域领先 [4] - 万国数据(72.34亿美元)代表数据中心板块 [5] - 阅文集团(39.94亿美元)为榜单第50名 [6]

快递与制造业融合 - 中通快递与开封丽星食品合作实现酸辣粉次日达 每日订单量达2.2万单需2辆17米箱挂车运输 [7] - 快递企业直接进厂拉货帮助制造业降低20%物流成本 提升配送效率并释放企业研发资源 [7] - 河南省已培育232个快递服务现代制造业项目 业务量达8.49亿件 支撑产值432.90亿元 [8] 高铁物流网络建设 - 京东物流利用河南高铁网络实现常态化快递运输 郑州至北京最快4小时可达 [9] - 河南开通51条高铁快递线路 成为全国首个运营350公里高铁货运省份 覆盖全国主要经济圈 [10] - 高铁物流促进跨区域产品交换 焦作铁棍山药等特产通过高铁实现"朝发夕至" [10] 智能化物流技术应用 - 顺丰郑州园博转运中心自动化分拣系统单台峰值处理能力达6000件/小时 日均装车量超百万件 [12] - 河南顺丰部署丰舟90无人机与方舟40无人机形成立体运输网络 覆盖信阳茶区800米海拔陡坡 [13] - 全省邮政快递企业投入343辆无人快递车 运载总容量1522立方米 [13] 城乡客货邮融合 - 巩义市通过公交车代运快递构建"分拣中心-公交-村级站点"三级网络 日均代运邮件15.26万件 [14][15] - "客货邮"模式推动农产品上行 青花椒等特产通过邮政直播带货实现产地直发 [15] - 全省开通289条交邮联运线路 覆盖2626个合作站点 邮路总里程达12478公里 [16] 行业规模数据 - 1-5月河南省快递业务量达44.76亿件 同比增长35.10% 寄递总量50.20亿件增33.18% [9]

快递价格政策调整 - 义乌市邮政管理局将快递价格下限上调10分人民币至1.2元人民币 自7月18日起生效 [1] - 国家邮政局此前召开会议讨论"反内卷"话题 中通总部已上调义乌平均售价 其他加盟制运营商可能效仿 [1] - 政策预计缓解第三季度淡季价格压力并改善行业情绪 但若无行业整合 平均售价上涨难以持续 [1] 公司评级与目标价调整 - 美银将圆通上调至中性 目标价从11.4上调至15.1 申通目标价从8.3上调至9.8 极兔目标价从9.1上调至10.7 [2][4] - 重申对申通(减持)和韵达(减持)的评级 维持中通中性评级 看好极兔在东南亚和拉丁美洲的增长潜力 [2] - 顺丰和京东物流仍为行业首选 [2] 行业结构性挑战 - 参考2021年政策经验 单纯上调价格下限难以阻止价格战 商家可通过跨区发货规避政策 [3] - 产能过剩和服务同质化仍是根本问题 若有更多政策监管个别运营商平均售价和市场份额 将阻碍市场整合 [3] - 快递平均售价下降部分源于效率提升和自动化 与中央政府降低物流成本占GDP比例的目标一致 [3] 政策建议方向 - 政策重点应转向快递员福利 如改善社会保障和规范最后一公里配送费 以促进利润再分配和市场整合 [3]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 - 东方财富以513.32亿美元市值位列第8名 [3] - 中芯国际以491.42亿美元市值位列第9名 [3] - 京东以481.46亿美元市值位列第10名 [3] - 快手-W以399.46亿美元市值位列第11名 [3] - 腾讯音乐以329.76亿美元市值位列第12名 [3] - 理想汽车以326.48亿美元市值位列第13名 [3] - 百度以305.3亿美元市值位列第14名 [3] - 贝壳以226.72亿美元市值位列第15名 [3] - 同花顺以209.56亿美元市值位列第16名 [3] - 小鹏汽车以173.87亿美元市值位列第17名 [3] - 科大讯飞以152.75亿美元市值位列第18名 [3] - 中通快递以151.31亿美元市值位列第19名 [3] - 三六零以103.43亿美元市值位列第21名 [3] - 蔚来以102.36亿美元市值位列第22名 [3] - 宝信软件以97.85亿美元市值位列第23名 [3] - 恒生电子以85.73亿美元市值位列第24名 [3] - 唯品会以81.2亿美元市值位列第25名 [4] - 新东方以76.42亿美元市值位列第26名 [4] - 万国数据以73.76亿美元市值位列第27名 [4] - 巨人网络以65.67亿美元市值位列第28名 [4] - 美图公司以65.04亿美元市值位列第29名 [4] - 同程旅行以64.41亿美元市值位列第30名 [4] - 好未来以63.98亿美元市值位列第31名 [4] - 中国软件以61.59亿美元市值位列第32名 [4] - 深信服以60.28亿美元市值位列第33名 [4] - 昆仑万维以59.8亿美元市值位列第34名 [4] - 润和软件以58.29亿美元市值位列第35名 [4] - 奇富科技以56.45亿美元市值位列第36名 [4] - 恺英网络以54.8亿美元市值位列第37名 [4] - 拓维信息以54.61亿美元市值位列第38名 [4] - 柏楚电子以53.67亿美元市值位列第39名 [4] - 常山北明以52.28亿美元市值位列第40名 [4] - 三七互娱以51.35亿美元市值位列第41名 [4] - 新大陆以47.33亿美元市值位列第42名 [5] - 中国民航信息网络以44.81亿美元市值位列第43名 [5] - 岩山科技以44.27亿美元市值位列第44名 [5] - 金山云以44.01亿美元市值位列第45名 [5] - 云赛智联以41.94亿美元市值位列第46名 [5] - 东华软件以41.74亿美元市值位列第47名 [5] - 银之杰以41.24亿美元市值位列第48名 [5] - 阅文集团以39.42亿美元市值位列第49名 [5] - 石基信息以39.19亿美元市值位列第50名 [5] 市值分布特征 - 前10名公司市值均超过480亿美元 其中东方财富(513.32亿美元)和中芯国际(491.42亿美元)占据8-9位 [3] - 第11-20名公司市值区间为151-400亿美元 涵盖短视频、音乐、新能源汽车及快递行业代表企业 [3] - 第21-50名公司市值集中在39-103亿美元区间 包含网络安全、游戏、教育科技及企业服务等多领域企业 [3][4][5] - 新能源汽车行业有三家企业入围 理想汽车(326.48亿美元)、小鹏汽车(173.87亿美元)和蔚来(102.36亿美元)分别位列第13、17和22名 [3] - 游戏行业多家企业上榜 包括巨人网络(65.67亿美元)、恺英网络(54.8亿美元)和三七互娱(51.35亿美元) [4]

行业需求与竞争态势 - 快递行业需求持续高增，整体表现超预期，预计未来较长时间内业务量增速维持15%左右 [1] - 当前反内卷政策更利好中后部企业，下半年竞争态势有望趋缓 [1] - 电商快递末端效率提升空间值得关注，无人车等因素或增强前中部企业竞争优势 [1] - 短期反内卷政策有望托底行业价格，推荐关注提价利润弹性更大标的 [1] - 中长期行业竞争预计仍持续，网络实力更强的前中部企业优势更明显 [1] 行业价格竞争历史阶段 - 2016-2019年为温和价格竞争阶段，行业集中度不高且快速增长，整体利润仍在扩大 [2] - 2019-2021年为激烈价格战阶段，企业为抢回份额大幅压低价格，恶性竞争爆发 [2] - 2021-2022年行业价格阶段性企稳，监管政策托底，价格相对稳定 [2] - 2023年至今竞争回归，行业格局仍较模糊 [2] 反内卷政策历史回顾 - 2021年4月-9月连续出台多项政策打击恶性价格战 [2] - 2021年9月起行业价格触底反弹，至2022年保持稳定 [2] - 2023年政策整体不干预、局部有托底，维护市场价格底线 [2] - 2024年8月国家邮政局召开专题会议，提到坚决防止"内卷式"恶性竞争 [2] 2025年反内卷政策展望 - 低价托底较为明确，全网性提价难度大于2021年 [3] - 当前行业基本面符合反内卷诉求，特价件部分影响网络盈利能力及稳定性 [3] - 2025年1-6月行业件量仍有19.3%增长，各企业单票盈利虽有压力但仍为正 [3] 提价后的利润弹性 - 2022年通达系单票快递利润同比提升：中通+26%、圆通+105%、韵达+6%、申通+127% [4] - 2022年快递总利润同比提升：中通+38%、圆通+117%、韵达+2%、申通+132% [4] - 在3-10%提价幅度下，单票利润弹性：中通10%-34%、圆通18%-60%、韵达28%-93%、申通51%-171% [4] - 中后部企业因利润基数更低，提价后利润弹性相对更为明显 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空 [15] - 飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL [15] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股 [15] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估 [15] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流 [15] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份 [16] 航运 - 看好原油运输受益于 OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强 VLCC 运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [16] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [16] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加 2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋 [16] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，同时，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [16] 港口 - 港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港 [16] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为 17 年，2026 年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间 [16] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速 25 - 26 年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降 [16] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益 [16] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 2025 年 6 月，顺丰业务量增速维持 30%+，“通达系”中圆通增速保持领先，圆通/韵达/申通/顺丰完成业务量 26.27 / 21.73 / 21.84 / 14.60 亿票，同比增长 19.34%/ 7.41%/ 11.14%/ 31.77%，市场份额分别为 15.6%/12.9%/12.9%/8.7%，同比+0.46/-1.00/-0.54/+1.05pcts；单票收入 2.10 /1.91 /1.99 /13.67 元，同比下降 6.7%/4.5%/1.0%/13.3% [4] - 2025 年 6 月我国快递业务量完成 168.7 亿件，同比增长 15.8%，快递业务收入完成 1263.2 亿元，同比增长 9.0%，上半年，东、中、西部地区快递业务量比重分别为 71.6% /19.3%/ 9.1%，同比-1.4/+0.8/+0.6pcts，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 87.0，较 1 - 5 月基本持平 [5] - 德邦物流预计 2025 年半年度归母净利润为 4040.09 万元到 5240.09 万元，与上年同期相比减少 2.81 亿元到 2.93 亿元，同比减少 84.26%到 87.86%，预计实现营业收入约 206 亿元，同比增长 10%以上，受宏观环境影响，公司经营业绩面临阶段性压力 [6] - 宏川智慧预计 2025 年半年度归母净利润亏损 1061.50 万元至 1724.93 万元，同比下降 108.00%到 113.00%，受行业下游需求减少影响，出租率下降，营业收入、毛利率同比下降 [6] 航空机场 - 2025 年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员 3.33 亿人次，同比上升 15.8%；内地居民 1.59 亿人次、港澳台居民 1.36 亿人次，同比分别上升 15.9%、12.2%；外国人 3805.3 万人次、同比上升 30.2%，上半年，免签入境外国人 1364 万人次，占比 71.2%，同比上升 53.9% [8] - 三大航、海航、华夏发布上半年业绩预告，得益于二季度供需关系改善、油价下行，各家航司 Q2 业绩同比大幅改善，按三大航和海航披露的业绩预告下限，Q2 各扭亏 9 亿以上，华夏航空 Q2 则实现归母净利润大幅增长，除南航外，归母净利润均实现较大幅度减亏，随着需求持续增长、油汇成本端压力改善，下半年行业有望延续业绩修复趋势，周期反转预期有望强化 [8] 航运船舶港口 - 特朗普表示若俄罗斯 50 天内未与乌克兰达成和平协议，美国将对俄罗斯征收 100%的关税，对购买俄罗斯石油等商品的国家征收次级关税，若实施或导致俄油出口受限，油价或大幅上涨，预计部分欧洲进口需求转向中东地区，利好 VLCC 运力需求，油价上涨或导致 OPEC+进一步复产，增加油运需求 [9] - 美国海事振兴计划近期陷入系统性停滞甚至反转，标志性事件为特朗普政府关闭白宫造船办公室，内部多项推进遇阻，外部合作趋冷，2025 年上半年美国国内新船订单为零，造船企业信心低迷 [10] - 本周上海出口集装箱运价指数下降，SCFI 综合运价指数较上周环比下降 5.0%，至 1647 点，各航线运价有不同程度下降 [10] - 本周原油轮大船运价上涨，BDTI 指数较上周环比下降 0.6%，至 927 点，VLCC TCE 环比上涨 10.9%，不同航线 TCE 有不同变化，Suezmax TCE 环比上涨 9.4%，Aframax TCE 环比下降 8.5% [11] - 本周成品油轮运价上涨，BCTI 指数较上周环比上涨 10.2%，至 594 点，不同航线 LR1、MR 运价有不同变化 [11] - 本周散货船运价上涨，BDI 指数较上周环比上涨 27.8%，至 1896 点，BCI/BPI/BSI 分别环比变化+46.7%/+18.0%/+12.1% [11] - 本周新造船价指数下降，油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.22 点/-0.22 点，当月集装箱船价指数较上月环比下降 0.10 点 [12][13] - 7 月 5 日至 7 月 11 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数(XH·PDCI)报 1027 点，环比下跌 34 点，跌幅 3.20%，各航线指数有不同程度下降 [13] - 2025 年 7 月 7 日 - 7 月 13 日中国港口货物吞吐量为 2.60 亿吨，较上周环比增长 0.21%，集装箱吞吐量为 647 万 TEU，较上周环比下降 0.87% [13] 公路铁路 - 海南高速预计 2025 年半年度归母净利润亏损 2400 万元–3500 万元，同比下降 182.18% - 219.85%，主要原因是联营企业投资收益下降 [13] - 7 月 7 日 - 7 月 13 日，全国货运物流有序运行，国家铁路累计运输货物 7960.2 万吨，环比增长 1.47%；全国高速公路累计货车通行 5307.6 万辆，环比增长 0.19% [14] 市场回顾 - 2025 年 7 月 14 日至 2025 年 7 月 18 日，上证综合指数环比增长 0.69%，A股交运指数环比上升 0.24%，跑输上证指数 0.45pct，交运各板块中快递(+1.86%)、机场(+1.45%)、航运(+0.94%)、物流综合(+0.47%)、航空(-0.48%)、铁路(-0.61%)、港口(-0.63%)、公路(-1.30%) [20] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025 年 6 月社零数据为 42287 亿元，同比增长 4.8%；实物商品网上零售额为 11313 亿元，同比增长 4.7%；全国快递服务企业业务量完成 168.7 亿件，同比增长 15.8%；业务收入完成 1263.2 亿元，同比增长 9.0% [24] - 2025 年 6 月，顺丰、圆通、韵达、申通业务量及单票收入有不同变化，业务量同比分别增长 31.77%、19.34%、7.41%、11.14%，单票收入同比分别下降 13.32%、6.69%、4.50%、1.00% [28] 公路铁路 - 2025 年 6 月公路客运量为 9.48 亿人，同比-3.92%；货运量为 36.51 亿吨，同比+2.86% [45] - 2025 年 6 月铁路客运量为 3.73 亿人，同比+ 3.65%；货运量为 4.38 亿吨，同比+7.36% [45] 航空机场 - 2025 年 6 月份，民航完成旅客运输量约 0.61 亿人次，同比+4.4%，完成货邮运输量 88.50 万吨，同比+18.5% [52] - 2025 年 6 月，三大航整体客座率为 84.05%，较 5 月减少 0.09pct，春秋航空以 92.12%的客座率持续领跑行业 [55] - 2025 年 6 月份，深圳、厦门、白云、上海机场飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比均有不同程度增长 [64] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为 26463 美元/日，较上周环比增长 5.00%，克拉克森新造船指数为 186.63 点，较上周环比下降 0.16 点 [68] - 本周原油运输指数（BDTI）为 927 点，较上周环比下降 0.55%，波罗的海干散货指数(BDI)为 1896 点，较上周环比增长 27.81%，成品油运输指数（BCTI）为 594 点，较上周环比增长 10.15%，CCFI 指数为 1303.54 点，较上周环比下降 0.77% [68] 港口 - 2025 年 7 月 7 日 - 7 月 13 日中国港口货物吞吐量为 26044 万吨，较上周环比增长 0.21%，集装箱吞吐量为 647 万 TEU，较上周环比下降 0.87% [81]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 市值排名 - 台积电以12468.4亿美元市值位居榜首 [3] - 腾讯控股以6037.04亿美元排名第二 [3] - 阿里巴巴以2867.9亿美元排名第三 [3] - 小米集团-W以1894.57亿美元排名第四 [3] - 拼多多以1547.41亿美元排名第五 [3] - 美团-W以1033.71亿美元排名第六 [3] - 网易以861.91亿美元排名第七 [3] 排名变化 - 京东排名第8，市值488.96亿美元，排名上升11位 [4] - 中芯国际排名第9，市值484.29亿美元，排名上升1位 [4] - 快手-W排名第10，市值394.8亿美元，排名上升11位 [4] - 理想汽车排名11，市值340.4亿美元，排名上升1位 [4] - 腾讯音乐排名12，市值331.93亿美元，排名上升1位 [4] - 百度排名13，市值301.87亿美元，排名上升11位 [4] - 贝壳排名14，市值223.74亿美元，排名上升1位 [4] - 同花顺排名15，市值208.27亿美元，排名上升1位 [4] - 小鹏汽车排名16，市值174.54亿美元，排名下降4位 [4] - 科大讯飞排名17，市值154.15亿美元，排名上升11位 [4] - 中通快递排名18，市值151.79亿美元，排名上升1位 [4] - 蔚来排名21，市值99.42亿美元，排名下降1位 [4] - 新东方排名24，市值81.8亿美元，排名上升14位 [4] 其他公司市值 - 唯品会排名25，市值81.35亿美元，排名上升14位 [5] - 万国数据排名26，市值77.56亿美元，排名上升11位 [5] - 金蝶国际排名27，市值73.53亿美元，排名上升11位 [5] - 用友网络排名28，市值68.16亿美元，排名上升11位 [5] - 同程旅行排名29，市值66.05亿美元，排名上升1位 [5] - 好未来排名30，市值65.27亿美元，排名上升11位 [5] - 美图公司排名31，市值65.27亿美元，排名上升2位 [5] - 中国软件排名32，市值61.68亿美元，排名上升34位 [5] - 昆仑万维排名33，市值61.05亿美元，排名上升34位 [5] - 深信服排名34，市值60.13亿美元，排名上升3位 [5] - 润和软件排名35，市值59.6亿美元，排名上升34位 [5] - 奇富科技排名36，市值56.85亿美元，排名上升31位 [5] - 拓维信息排名37，市值55.46亿美元，排名上升31位 [5] - 恺英网络排名38，市值55.27亿美元，排名上升41位 [5] - 常山北明排名39，市值53.89亿美元，排名上升2位 [5] - 柏楚电子排名40，市值52.47亿美元，排名上升31位 [5] - 三七互娱排名41，市值51.56亿美元，排名上升34位 [5] 市值较低的公司 - 中国民航信息网络排名42，市值45.26亿美元，排名上升61位 [6] - 岩山科技排名43，市值45.11亿美元，排名上升34位 [6] - 新大陆排名44，市值45.06亿美元，排名上升11位 [6] - 金山云排名45，市值44.48亿美元，排名上升2位 [6] - 云赛智联排名46，市值42.73亿美元，排名上升31位 [6] - 东华软件排名47，市值42.42亿美元，排名上升34位 [6] - 石基信息排名48，市值39.46亿美元，排名上升61位 [6] - 完美世界排名49，市值39.27亿美元，排名上升61位 [6] - 光环新网排名50，市值38.51亿美元，排名上升34位 [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 复盘2021年，监管以“保障快递员合法权益”为抓手，引导快递行业良性竞争，遏制非理性竞争，行业盈利和股价明显修复；展望2025年，价格战升级，单票利润降低，派费压力加剧，产粮区价格指导等或推动企业从价格战转向价值竞争，关注板块盈利改善和估值修复机会 [2][7] - 出行链暑运推进，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，但客座率增速回落，含油票价承压，收益短期仍受影响；航空赔率有吸引力，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] - 海运方面，油运延续反弹，集运干线下跌，散运大船上行；持续看好区域内集运，推荐中谷物流和海丰国际，政策面平淡时推荐港股高股息标的 [9] - 物流领域，顺丰增速领跑，快递公司件量分化；7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [9] 根据相关目录分别进行总结 2021年监管遏制非理性竞争 - 业绩承诺期结束后行业非理性竞争，价格战加剧，平均单价下跌，部分地区价格低于成本，总部、加盟商和快递员均受影响，行业接近全行业亏损 [21] - 为保障快递员权益，维护行业稳定，国家邮政局等多部门发声，出台多项监管政策，要求不得低价倾销，加强自律 [30] - 产业积极响应，6家电商快递企业上调全网派费，带动快递单价和产业链盈利修复，快递板块股价接近翻倍 [35][38][39] 2025年“反内卷”：相似的情景，更低的估值 - 快递“反内卷”具备现实基础，2024年龙头企业发力价格竞争，2025年单价下跌，单票盈利下行，加盟商压力大，网络不稳定因素积聚 [40] - 今年7月中央提出整治“内卷式”竞争，快递行业响应，其健康发展举足轻重 [47] - 与2021年情况相似但企业竞争更焦灼、板块估值更低，借鉴2021年经验，纠治差异化派费等或为“反内卷”举措；“反内卷”引导良性竞争，关注估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [48] 出行链：暑运持续推进，收益跌幅稳定 - 7月18日暑运需求爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，客座率增速回落，含油票价承压，裸票价格跌幅稳定，短期收益仍受影响 [8] - 航空赔率有吸引力，供给刚性收紧，需求修复，收入与成本共振，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] 海运：油散延续反弹，集运干线下跌 - 油运延续反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨，中东货盘活跃，大西洋运力紧张；关注OPEC+产量政策转向对油运需求的提振 [9][76] - 集运干线下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌，欧美干线运价下跌，内贸集运运价PDCI环比下跌 [9][76] - 散运大船上行，本周BDI指数周环比上涨，铁矿石发运量带动租船成交量和大船运价反弹，力拓预计下半年铁矿石发运量可观；大西洋粮食发运带动巴拿马船运价上涨 [9][76] - 化学品内贸海运7月第2周价格周环比持平 [76] 物流：顺丰增速持续领跑，快递公司件量分化 - 7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；大宗商品公路运输价格环比上升、同比下降；航空货运价格指数环比上升、同比下降；甘其毛都日均通车量环比上升，短盘均价持平，口岸库存周均值环比下降 [85] - 6月快递行业件量增速高但单价同比下降，顺丰、圆通份额提升，申通件量规模超过韵达；顺丰件量增速持续跑赢行业，激活经营推进驱动件量高增 [97] - 持续看好顺丰组织变革带来的收益，关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [98]

行业概况 - 上海冷链物流行业在消费升级与生鲜电商爆发的双重驱动下迎来黄金发展期，国际化枢纽城市属性吸引技术领先、服务精细的企业聚集[1] - 头部企业通过智能化管理、全链路温控和定制化方案重塑行业标准，满足医药安全、食品保鲜等严苛需求[1] - 行业未来将在智慧能源管理、生物制剂超低温运输等尖端领域展开竞速，推动冷链物流从成本中心蜕变为产业价值引擎[12] 企业竞争力分析 英脉物流 - 国家4A级物流企业，以±0.5℃精准温控技术建立行业壁垒，区块链溯源系统司法存证采纳率达98%[3] - 覆盖医药、生物制剂等18个高端领域，服务300余家跨国企业，提供"长三角6小时应急达"服务[3] - 极端天气下保障百吨级生鲜零损耗，技术韧性获欧盟GMP认证[3] 顺丰冷运 - 拥有全国最大的15万㎡冷库集群和万余辆冷藏车，构建"航空+高铁"立体运输网[4] - 在-86℃超低温疫苗运输领域领先，国际业务覆盖50余国，生鲜跨省次日达达成率99.2%[4] 京东冷链 - 首创"三位一体"模式整合仓储网、运输网、配送网，AI动态路径规划系统将分拣错误率压降至0.01%[5] - 支撑盒马、叮咚买菜等平台日均50万单峰值，一线城市社区1小时极速达覆盖率90%[5] 荣庆物流 - 拥有百万㎡高端仓储矩阵，化工与医药冷链市占率居首[6] - GPS+温感双轨追踪系统将进出口冷链清关效率提升40%，为拜耳、默沙东等药企提供恒温跨境方案[6] 郑明现代物流 - 全国布局80余个智能冷库，130万㎡温控仓网搭载数字孪生系统[7] - 参与制定5项国标，供应链金融服务降低客户资金周转率35%[7] 中外运冷链 - 依托20座-25℃深冷库构筑"仓干配一体化"网络，AEO海关认证助力进口冷链通关时效缩短至6小时[8] - 高端牛肉、三文鱼等跨境冷链业务占比超30%[8] 万纬冷链 - 运营20个光伏冷库园区，年减碳量相当于1.2万棵树，实现-60℃~25℃全温区覆盖[9] - 仓储规模达千万平方米级，为万科旗下物流地产龙头[9] 新夏晖 - 引入全球领先的动态温控分发技术，30个物流中心服务麦当劳、星巴克等连锁巨头[9] - 烘焙类商品配送损耗率控制在0.3%以下[9] 中通冷链 - 全国5000个节点构建毛细血管网络，区块链溯源系统实现48小时鲜度直达[9] - 县域市场覆盖率行业第一，覆盖从云南鲜花到阳澄湖大闸蟹等品类[9] 双汇物流 - 依托双汇集团产业链优势，建成20万吨级自动化冷库，肉类冷链损耗率仅0.03%[10] - 首创"运输-加工-配送"闭环模式，降低流通成本25%[10] 技术发展趋势 - 智能化技术应用广泛：区块链溯源（英脉、中通）、AI路径规划（京东）、数字孪生系统（郑明）成为标配[3][5][7] - 温控精度持续突破：从±0.5℃（英脉）到-86℃（顺丰）、-60℃（万纬）等多温区覆盖[3][4][9] - 绿色低碳转型加速：光伏冷库（万纬）年减碳量达1.2万棵树当量[9]