业绩总结 - 中通快递2024年一季度收入为99.60亿元，同比增长10.9%[1] - 中通快递2024年一季度归母净利润为14.48亿元，同比下降13.0%[1] - 中通快递2024年一季度单票调整后利润为0.31元，同比提升0.01元[1] - 预计中通快递2024-2026年EPS分别为12.73、14.89、17.42元/股[2] - 中通快递2024年预计营业收入为44004百万元，增长率为15%[2] - 中通快递2024年预计归母净利润为10348百万元，增长率为18%[2] - 预计中通快递2024年PE估值为15倍，对应港股和美股合理价值分别为210.31港元/股和26.54美元/股[2] - 中通快递2024年预计ROE为15.86%，EV/EBITDA为9.08[2] - 中通快递2026年预计经营活动现金流将达到18,184百万元，较2022年增长59.1%[3] - 2026年归属母公司净利润预计为14,161百万元，较2022年增长108.5%[3] - 毛利率预计从2022年的25.55%增长至2026年的36.77%[3] - ROE预计从2022年的12.60%增长至2026年的18.03%[3] - 资产负债率预计从2022年的30.63%下降至2026年的26.76%[3]

业绩总结 - 中通快递2024年第一季度实现营业收入99.6亿元人民币，同比增长10.9%[1] - 中通快递2024年第一季度单票调整后净利润为0.30元，盈利能力提升[1] - 华福证券对中通快递的财务预测显示，2026年营业总收入预计达到561.05亿人民币，较2023年增长46.2%[2] - 中通快递的净利率预计在2026年达到24.9%，较2023年提升2.1个百分点[2] - 公司预测2026年每股收益将达到17.2元，较2023年增长59.3%[2] 未来展望 - 公司预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%[1] - 公司维持2024年18倍PE，对应目标价256.54元港币，维持“买入”评级[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入99.6亿元，同比增长10.9%；实现净利润14.3亿元，同比下降14.6%；实现调整后的净利润22.2亿元，同比增长15.8% [4] - 公司一季度单价同比降幅明显收窄，业务量增速也有所放缓。公司一季度实现业务量71.71亿件，同比增长13.9%，增速有所放缓且表现弱于行业及同行 [5] - 公司一季度单票快递经营成本同比优化明显，单票快递盈利同比表现稳健。单票运输成本和单票中转成本分别下降7.0%和5.4%，单票毛利和单票净利（调整后）分别增加0.02元和0.01元 [6][7] - 公司一季度资本开支为16.9亿元，同比明显下降，预计2024年全年资本开支水平会继续下降 [7] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为100.2/118.4/134.9亿元，分别同比增长14.5%/18.2%/13.9% [8] 财务数据总结 - 2024年一季度营业收入99.6亿元，同比增长10.9% [4] - 2024年一季度净利润14.3亿元，同比下降14.6%；调整后净利润22.2亿元，同比增长15.8% [4] - 2024年一季度业务量71.71亿件，同比增长13.9%，增速有所放缓 [5] - 2024年一季度单票运输成本和单票中转成本分别下降7.0%和5.4% [6] - 2024年一季度单票毛利和单票净利（调整后）分别增加0.02元和0.01元 [6][7] - 2024年一季度资本开支16.9亿元，同比下降 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为100.2/118.4/134.9亿元，分别同比增长14.5%/18.2%/13.9% [8]

业绩总结 - ZTO Express（ZTO US）在2024年第一季度核心盈利超出预期，实现了19%的全年预测盈利率，核心净利润为19亿人民币，同比增长23%[1] - ZTO Express（ZTO US）的核心净利润同比增长23%，主要受益于10%的营收增长、2.1个百分点的毛利率扩张和净财务收入的1.6倍增长[4] - 2024年预计营收将达到438.7亿元，较2023年增长14.2%[9] - 2024年预计净利润为97.54亿元，较2023年增长11.4%[10] 用户数据 - ZTO Express（ZTO US）的包裹量同比增长14%，达到72亿个单位，略低于行业增长率，但是公司专注于质量增长[2] - ZTO在中国市场的市场份额为23.0%[5] - ZTO的自有高容量卡车比例为23.4%[5] 未来展望 - ZTO Express（ZTO US）将战略重点转向盈利增长，目标是在2024年实现15-18%的包裹量增长，维持在中国物流行业的领先地位[1] - ZTO的包裹发货量预测：2024年包裹发货量为45000万单位，较去年变化为9%[7] 新产品和新技术研发 - ZTO的单位成本同比下降5%，运输单位成本降低7%，分拣中心单位成本降低5%，带来单位毛利润同比增长4%[3] 市场扩张和并购 - ZTO Express（ZTO US）的包裹投递价格同比下降3%，但是仍然比主要竞争对手YTO、STO和韵达的下降幅度小[2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为美国存托股份38.50美元/港股303港元，基于2024年预期市盈率24倍，与历史平均水平相当 [2] 报告的核心观点 - 2024年第一季度中通快递将战略重点转向盈利性增长，核心净利润达19亿元，同比增长23%，占全年预测的19%，表现好于预期 [2] - 展望未来，中通快递维持2024年包裹量15 - 18%的增长目标，尽管行业增长预测上调至15 - 20% [2] - 看好中通快递向盈利性增长战略的果断转变，预计未来几年将产生自由现金流，以支持其半年股息和回购计划，盈利预测维持不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年第一季度业绩亮点 - 核心净利润同比增长23%，报告净利润同比下降15%至14亿元，主要因菜鸟股份要约收购价格低于账面价值导致4.78亿元减值；剔除一次性项目后，调整后净利润同比增长23%至19亿元，增长得益于收入同比增长10%、毛利率同比提升2.1个百分点至30.1%、净财务收入同比增长1.6倍 [3] - 包裹量同比增长14%至72亿件，低于行业增速11个百分点，这是自2021年初以来首次低于行业增长，市场份额同比下降4.1个百分点至19.3% [3] - 平均单价同比下降3%，在主要同行中表现最具韧性，第一季度包裹递送平均单价同比仅下降0.04元/件至1.36元/件，降幅远小于圆通、申通和韵达 [3] - 单位成本同比下降5%至0.94元/件，运输单位成本下降0.04元（同比下降7%）至0.46元/件，得益于规模经济和装载率提高；分拣中心单位成本同比下降5%至0.30元/件，得益于运营流程持续标准化和自动化水平提高 [3] - 单位毛利率同比增长4%至0.42元/件，毛利率同比提升2.1个百分点至30.1% [3] 财务摘要 利润表 - 预计2024 - 2026年营收分别为438.7亿元、501.11亿元、560.55亿元，同比增长14.2%、14.2%、11.9% [5][19] - 预计2024 - 2026年调整后净利润分别为97.443亿元、113.245亿元、127.894亿元 [5] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为11.67元、13.56元、15.32元，同比增长11.4%、16.2%、12.9% [5] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年总资产分别为949.21亿元、1026.98亿元、1113.75亿元 [19] - 预计2024 - 2026年总负债分别为286.08亿元、289.47亿元、293.52亿元 [19] - 预计2024 - 2026年股东权益分别为658.24亿元、732.51亿元、815.11亿元 [19] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动产生的净现金流量分别为127.34亿元、148.26亿元、165.55亿元 [20] - 预计2024 - 2026年投资活动产生的净现金流量分别为 - 66.47亿元、 - 60.31亿元、 - 48.30亿元 [20] - 预计2024 - 2026年融资活动产生的净现金流量分别为 - 40.32亿元、 - 42.08亿元、 - 48.40亿元 [20] 关键运营假设 - 预计2024 - 2026年包裹量分别为356.38亿件、409.84亿件、459.02亿件，同比增长18.0%、15.0%、12.0% [12] - 预计2024 - 2026年每件包裹收入分别为1.20元、1.20元、1.20元，同比下降3.0%、 - 0.5%、0.0% [12] - 预计2024 - 2026年单位运输成本分别为0.44元、0.43元、0.43元，同比下降3.0%、 - 1.0%、0.0% [12] - 预计2024 - 2026年单位分拣中心成本分别为0.27元、0.26元、0.26元，同比下降3.0%、 - 1.0%、0.0% [12] 盈利敏感性分析 - 2024年净利润对平均单价和单位干线运输成本敏感，平均单价和单位干线运输成本的变化会导致净利润在74.17 - 120.72亿元之间变动 [14] - 2024年净利润对平均单价和单位分拣中心成本敏感，平均单价和单位分拣中心成本的变化会导致净利润在76.67 - 118.22亿元之间变动 [15]

公司概况 - 公司是中国电商快递行业的龙头，快递服务占比92.4%，市占率达22.9%[2] - 公司自2016年以来持续位列快递业务量市占率第一名，归母净利润复合增速为18.5%[8] - 公司的ROE主要靠高归母净利率驱动，近5年运营损耗率仅为6%[10] - 公司创始人持有公司25.95%股权、77.43%投票权，是实际控制人[11] 财务展望 - 预计2024-2026年公司营收分别为43083.64百万元、47988.67百万元和53064.75百万元，归母净利润分别为10256.01百万元、11481.25百万元和12866.32百万元[3][44] - 根据财务报表数据显示，公司营业总收入和净利润在未来几年呈现稳定增长趋势，2026年预计净利润将达到12866.32百万元[52] 电商行业趋势 - 电商渗透率提升取决于线上渠道比较优势能否继续扩大，长尾商品是线上渠道的绝对优势品类[13] - 刘强东提出的甘蔗理论强调整合上下游资源，电商行业整体货币化率长周期呈现下降趋势[15] - 电商行业集中度持续下降，导致整体货币化率长周期呈现下降趋势[17] - 电商渠道费用优化将推动电商渗透率提升和电商快递持续增长[45] 未来展望 - 未来中高端电商件增速快于低端电商件[21] - 高毛利额商品将是未来电商增速最快的细分领域[22] - 产品结构升级将是行业增长主要动力[24] - 电商行业总体用户渗透率接近见顶，未来增长主要靠客单价和购物次数的增长[25] - 物流快递是电商平台竞争的关键，将部分利润向物流快递环节倾斜以提升购物体验[26]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入增长10.9%至100亿元,毛利率提升2个百分点至30.1% [26][27][29] - 调整后净利润增长15.8%至22.2亿元 [26] - 包裹量增长13.9%至71.7亿件,市场份额下降1.9个百分点至19.3% [27][28] - 核心快递业务平均单价下降2.5%至0.4元,低于行业平均下降0.2元 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售包裹量同比增长超40% [30] - 自有零售包裹量达3百万件,占总量的60% [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体包裹量增长25.2%,远超预期 [10] - 新兴直播电商和社交零售带动了快递量的增长 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司调整战略重点,更注重服务质量和品牌价值提升 [12][20] - 公司放弃部分无利可图的包裹量,专注于盈利性增长 [11][38][39] - 公司计划通过提升最后一公里效率、丰富产品服务、应对价格竞争等措施来提升竞争力 [15][16][17][18] - 公司预计行业未来将从追求规模向追求质量和规模并重转变 [20][54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业价格竞争仍然激烈,特别是在主要区域 [14] - 公司预计2024年行业整体增长15%-20% [32] - 公司预计2024年包裹量增长15%-18% [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Qianlei Fan 提问** 公司为什么放弃部分无利可图的包裹量,未来行业集中度会如何变化? [36][37] **Meisong Lai 回答** 公司放弃无利可图包裹是为了专注于长期盈利增长,应对市场结构性变化。公司未来将继续专注于自身发展,提升服务质量、盈利能力和品牌价值,相信具有规模、服务质量和盈利能力的企业将长期受益。[38][39][54][55] 问题2 **Lu Wei Jiang 提问** 公司零售包裹占比和增长情况如何,未来有何具体措施? [43] **Meisong Lai 回答** 公司一季度零售包裹量同比增长超40%,达到日均500万件,其中自有3百万件,其他为逆向物流。公司通过提升末端直联效率、给予快递员收益激励等措施来提升零售包裹占比,未来目标是将零售包裹量提升至600万件。[44][45][46][47][48] 问题3 **Ronald Keung 提问** 公司未来3-5年对行业格局和国际业务发展有何预期? [50][51] **Meisong Lai 回答** 公司将继续专注于自身的平衡发展,包括服务质量、盈利能力和规模。公司相信具有规模、服务质量和盈利能力的企业将长期受益,行业格局未来如何变化公司无法确定。在国际业务方面,公司已在东南亚、非洲等地建立了跨境产品线,未来将进一步发展个人和特色国际业务。[52][53][57][58][59]

财务业绩 - 2024年第一季度未经审计财务业绩公告显示，中通快递（开曼）有限公司包裹量增长13.9%，达到72亿件[9] - 调整后净利润增长15.8%，达到人民币22亿元[9] - 收入为人民币9,960.0百万元，增长10.9%；毛利为人民币3,002.1百万元，增长19.0%[10] - 净利润为人民币1,447.7百万元，减少13.0%；调整后净利润为人民币2,224.0百万元，增长15.8%[10] - 中通2024年第一季度包裹量为71.71亿件，同比增长13.9%[11] - 中通核心快递服务收入同比增长11.0%，主要受包裹量增长和单票价格下降影响[16] - 中通预计今年行业增速在15-20%之间，业务量指引为347.3亿至356.4亿件，增速为15%-18%[15] - 中通调整后净利润为22亿元，同比增长15.8%[14] - 中通干线运输成本为3371.5百万元，同比增长6.0%[16] - 中通分拣中心运营成本为2168.2百万元，同比增长7.7%[17] - 中通物料销售收入增长31.5%，主要来自印刷电子面单所需的热敏纸销售收入[16] - 中通首席执行官表示行业件量同比增长25.2%，超出预期，快递价格竞争加剧[12] - 中通坚守不做亏本快件底线，维持盈利健康增长，利润市场份额有所提升[12] - 中通致力于在服务质量、业务规模和盈利三个方面保持均衡发展，重点转移到服务质量上[13] 财务数据 - 其他成本为人民币1,096.8百万元，较去年同期增长12.6%[18] - 毛利为人民币3,002.1百万元，较去年同期增长19.0%[19] - 经营费用为人民币735.4百万元，较去年同期增长28.3%[19] - 经营利润为人民币2,266.7百万元，较去年同期增长16.2%[21] - 股权投资减值为人民币478.4百万元[23] - 所得税费用为人民币566.3百万元，整体所得税率较去年同期增长6.8个百分点[24] - 归属于普通股股东的基本及摊薄每股美国存托股收益为人民币1.77元和1.75元[25] 展望与其他信息 - 展望2024年包裹量预期将在347.3亿至356.4亿之间，同比增长15%至18%[28] - 出售菜鸟的股权投资，总代价约为94.3百万美元[29] - 朱晶熙先生被委任为公司执行总裁，负责營運中心、科技與信息中心全面工作[30] - 中通快递（开曼）有限公司2024年第一季度收入为99.6亿人民币，同比增长10.9%[43] - 2024年第一季度净利润为14.48亿人民币，同比下降13.1%[43] - 每股基本收益为1.77元人民币，较去年同期下降15.9%[43] - 中通快递在中国电子商务行业中具有领先地位，并通过可靠的全国性覆盖网络提供快递服务[40] - 公司运营高度可扩展的网络合作伙伴模式，利用合作伙伴提供派送服务和干线运输服务[41] - 公司提供的财务数据未经审计，仅供参考，具体数据以正式财报为准[43] - 2024年3月31日，中通快递的现金及现金等价物净额为1,782,808千元[45] - 2024年3月31日，中通快递的净利润为1,447,747千元[46] - 2024年3月31日，中通快递的归属于普通股股东的淨利润为1,426,046千元[47]

文章核心观点 - 中通快递2024年第一季度包裹量增长13.9%，调整后净利润增长15.8%，公司坚持盈利性增长策略，注重服务质量、规模和收益平衡，预计全年包裹量增长15%-18% [1][5][17] 2024年第一季度财务亮点 - 营收99.6亿元（13.794亿美元），同比增长10.9% [2][7] - 毛利润30.021亿元（4.158亿美元），同比增长19.0% [2] - 净利润14.477亿元（2.005亿美元），同比下降13.0% [2] - 调整后EBITDA 36.604亿元（5.070亿美元），同比增长16.8% [2] - 调整后净利润22.240亿元（3.080亿美元），同比增长15.8% [2] - 基本和摊薄每股美国存托股份净收益分别为1.77元（0.25美元）和1.75元（0.24美元），同比下降14.5%和13.8% [2] - 调整后基本和摊薄每股美国存托股份归属于普通股股东的收益分别为2.74元（0.38美元）和2.68元（0.37美元），同比增长15.1%和15.0% [2] - 经营活动产生的净现金为20.310亿元（2.813亿美元），去年同期为27.380亿元 [2] 2024年第一季度运营亮点 - 包裹量71.71亿件，同比增长13.9% [3] - 截至2024年3月31日，取派网点超31000个 [3] - 截至2024年3月31日，直接网络合作伙伴超6000个 [3] - 截至2024年3月31日，自有干线运输车辆约10000辆，其中约9100辆为15 - 17米长的高运力车型 [3] - 截至2024年3月31日，分拣中心之间的干线运输路线约3800条，与去年同期相近 [3] - 截至2024年3月31日，分拣中心96个，其中88个由公司运营，8个由网络合作伙伴运营 [3] 管理层评论 - 董事长赖梅松表示，一季度快递行业包裹量同比增长25.2%，直播和社交网络零售刺激了快递量增长，但低价包裹比例增加，价格竞争加剧，公司坚持盈利性增长策略，虽市场份额下降但利润份额增加，2024年战略重点转向服务质量 [5] - 首席财务官颜惠萍称，核心快递ASP下降2.5%，低于行业水平，单位分拣和运输成本下降6美分，调整后净利润增长15.8%至22亿元，预计行业全年增长15%-20%，公司维持全年包裹量增长15%-18%的指引 [6] 业务展望 - 基于当前市场和运营情况，公司重申2024年包裹量预计在347.3亿至356.4亿件，同比增长15% - 18% [17] 出售股权 - 2024年3月28日，公司接受阿里巴巴收购其持有的菜鸟全部股份的要约，每股0.62美元，总对价约9430万美元，投资成本5400万美元，交易完成后将不再持有菜鸟股权 [17] 人事任命 - 公司信息技术副总裁朱靖喜被任命为总裁，负责整体运营执行，继续监管公司技术和信息事务 [19] 汇率说明 - 公告中人民币金额换算成美元仅为方便读者，除非另有说明，均按2024年3月29日美联储公布的中午买入价1美元兑7.2203元人民币换算 [20] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用EBITDA、调整后EBITDA、调整后净利润等非GAAP财务指标评估运营结果和进行财务运营决策，认为这些指标有助于识别业务潜在趋势，但不应孤立看待，投资者应综合审查公司财务信息 [21][22][23] 会议电话信息 - 公司管理层将于美国东部时间2024年5月15日晚上8:30（北京时间5月16日上午8:30）举行财报电话会议，并提供了不同地区的拨入号码和密码，会议重播可在特定时间内通过电话获取，也可在公司官网观看直播和存档网络直播 [24][25][27]

公司概况 - 公司成立于2002年，首日业务量为57票[19] - 公司在2016年赴美IPO募资14.06亿美元，2018年进行战略融资13.8亿美元[20] - 公司实行双重股权架构，创始人持股比例较低，但对公司重大事项决策具有重大影响力[21] 业务表现 - 公司快递业务收入占比92.4%，毛利率稳定在30%以上，快递件量份额自2016年起位居行业第一[22][23] - 公司通过规模效应提升，单票核心成本不断下降，盈利及现金领先行业，提升分红及回购力度[24][25] - 公司单票快递业务毛利领先行业，2023年归母净利润领先行业[26] 行业趋势 - 电商快递行业总量增长，2010年后与线上消费相关性逐步增强，电商包裹业务量占比逐步提升[28] - 网购渗透率提升叠加单包裹货值下行，驱动电商快递业务总量增长，直播电商或成为实物商品网购重要增长驱动[29] - 快递需求由价格敏感转向服务敏感，快递品牌服务基础稳定性及资产储备优势带来价格杠杆调节能力[30] 公司发展策略 - 公司计划在2023年提升市场份额1.5个百分点，但在实际经营中发现市场份额目标不合理，未来可能会对份额及盈利目标有所兼顾[44] - 通达系龙头公司坚持平衡服务质量、业务量和利润增长的策略[45] - 公司通过员工持股平台授予股份奖励情况显示，公司在2017年至2023年期间向高级职员及员工授予的股份权利逐年增加[68] 未来展望 - 预计中通快递2024年归母净利润为105.26亿元，2024-2026年营业收入预计分别为429.30亿元、472.98亿元、517.00亿元，同比增长分别为11.7%、10.2%、9.3%[69][73] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为105.26亿元、120.10亿元、136.55亿元，同比增长20.3%、14.1%、13.7%[75] - 中通快递目标市值为1738亿港元，首次覆盖“买入”评级，预计2023-2026年归母净利润复合增速为16.0%，给予15倍市盈率中枢[76]