公司概况 - 中通快递是中国电商快递龙头，具有资产及管理双领军地位[2] - 公司在资产端和管理端实现领先优势，预计未来净利润将稳健增长[3][10] 业务拓展和机制变革 - 公司通过率先推动业务拓展、机制变革和设备自动化等举措，成功占据行业龙头地位[2] - 公司提出“三网叠加”战略，预计可进一步降低单票成本和总成本[6] 财务表现 - 公司快递业务毛利率稳定在30%以上，盈利及现金领先行业[23][25] - 公司归母净利润、净利率、账面货币资金领先行业[26][27] 未来展望 - 公司2024年市盈率约为13倍左右，目标市值为1738亿港元，首次覆盖“买入”评级[76] - 预计2026年归属母公司净利润将达到136.55亿元，较2023年增长约56%[81]

文章核心观点 - 自动驾驶重型卡车已经在中国物流行业得到了广泛商业应用,Inceptio公司的自动驾驶系统已经在线路运输、快递配送、合同物流等领域实现了1亿公里的安全商业运营里程 [1][2][3][4][5] - Inceptio公司的自动驾驶技术为物流企业带来了更高的安全性、效率和盈利能力,包括大幅降低人工成本、提高燃油效率和车辆利用率等 [9][10][11][12] - Inceptio公司通过数据驱动的研发系统不断优化其自动驾驶算法,提升技术竞争力,并与主要卡车制造商合作推出大规模量产的L3级自动驾驶卡车 [13][14][15] 行业概况 - Inceptio公司的自动驾驶卡车已经覆盖了中国83%的国家高速公路,服务于中国主要物流企业,包括中通、圆通、申通、京东物流、顺丰等 [5][6] - Inceptio公司的自动驾驶技术还广泛应用于冷链、汽车、饮料、快消品等多个行业领域,满足大型物流公司到个体操作者的多样化需求 [6] - Inceptio公司与主要卡车制造商建立了合作关系,将自动驾驶系统预装在多种4x2和6x4轴型号的卡车上,满足线路运输物流的多样化需求 [7] 公司概况 - Inceptio公司是中国领先的重型卡车自动驾驶技术开发商,其旗舰产品为Inceptio自动驾驶系统 [14] - Inceptio公司于2021年底推出了行业首批量产L3级自动驾驶卡车,并于2022年成为中国首家获得无人驾驶重型卡车公路测试许可的公司 [15] - Inceptio公司通过数据驱动的研发系统不断优化自动驾驶算法,提升技术竞争力 [13]

公司发展历程 - 中通快递在历史发展中通过省际班车“扩网”、有偿派费“稳网”和股份制改革“链网”等三大关键决策，奠定了龙头地位[3] - 公司通过全网集中管理和规模增长实现成本领先，进而获得更多单量，形成良性循环，实现强者恒强[4] - 1993年至2006年，中国快递行业业务量年均复合增长率达到21.46%，规模逐渐扩大[17] 业务发展 - 中通快递在2005年率先开通省际网络班车，带来了成本压力但后续优势逐渐凸显，业务量规模大幅提高[31] - 公司通过有偿派费政策稳定网络，解决了加盟商利润分配不均的问题，提升了服务质量和业务量增长[35] - 公司通过股份制改革将全网利益高度绑定，实现集中性管理和全网并购及投资效率提升[40] 成本优势 - 中通快递单票运输和分拨成本持续下行，处于行业领先水平，成本竞争力强[53] - 2023年，中通快递单票运输和分拨成本分别达0.45元和0.27元，同比分别下降12.12%和15.11%[54] - 中通快递在业务量增速和单票成本方面持续领先同行，单票运输成本为0.45元，单票分拨成本为0.27元[55] 业务展望 - 预计2026年快递行业业务量将达到459.20亿件，增速逐年放缓[120] - 预计2026年快递单票收入为1.17元，呈逐年下降趋势[120] - 预计2026年归母净利润将达到14488.53百万元，同比增长22.71%[120]

公司业绩 - ZTO Express (Cayman) Inc. 是中国领先且快速增长的快递公司[1] - ZTO 将于2024年5月15日发布截至2024年3月31日的第一季度未经审计的财务业绩[1] - ZTO 的管理团队将于2024年5月15日晚上8:30在美国东部时间举行财报电话会议[2] 财报电话会议 - 可通过拨打指定电话号码获取财报电话会议的拨入详情[3] - 财报电话会议的重播将在2024年5月22日前可通过拨打指定电话号码获取[3] - 财报电话会议的现场和存档网络直播也将在公司的投资者关系网站上提供[3] 业务模式 - ZTO 运营着高度可扩展的网络合作伙伴模式，以支持中国电子商务的显著增长[5] - ZTO 控制着快递服务价值链中的关键运输和分拣网络，通过网络合作伙伴提供取件和末端送货服务[5] 投资者关系 - 投资者咨询请联系投资者关系部门[6]

物流网络和运营 - ZTO Express在2023年处理了30.2亿包裹，同比增长23.8%，市场份额达到22.9%，连续八年保持行业领先地位[20] - ZTO Express拥有中国最大的网络，截至2023年底，运营超过31,000个门店，99个国内分拣中心，464套自动分拣设备，约6,000个直接网络合作伙伴，超过10,000辆线路车辆，包括约9,200辆高容量拖车卡车，以及超过3,900条线路，网络覆盖超过99%的县级城市，覆盖超过96%的乡镇级城市[20] 绿色物流和可持续发展 - 公司在2023年积极将ESG概念付诸实践，致力于构建更可持续的物流生态系统，优化物流运营流程，提高交付速度和准确性，以实现可持续发展的长期目标[13] - 公司在2023年积极响应气候变化，建立绿色邮路，加强能源效率和减排工作，致力于构建更可持续的物流生态系统[13] - ZTO Express在2023年努力减少碳排放，建立绿色物流模式，加强能源效率和温室气体排放管理，持续优化绿色包装系统，致力于构建更可持续的物流生态系统[12] ESG实践和绩效提升 - 公司在2023年积极推动ESG实践，将ESG作为企业社会责任的一部分，并将其视为确保长期健康和可持续发展的战略方向和核心推动力[13] - ZTO Express在2023年努力提高ESG绩效，致力于回馈社会，提供高效服务和关爱人文关怀，不断改善ESG绩效[14] 包装材料和资源利用 - 公司不断投资于包装材料选择和回收，探索各种绿色和回收包装材料的应用场景[49] - 公司在报告期末的电商包裹中，93.34%的包裹没有二次包装，91.83%的采购和使用标准包装材料，95.15%的包裹按规格封装[52] 安全管理和信息安全 - ZTO Express 严格执行“实名取件、开箱验货和安检”三大制度，加强快递安全管理，提高安全控制[doc id='66'][2] - 公司通过开展红蓝对抗演练，模拟黑客攻击，提高了防御网络攻击的能力[75] 员工培训和福利 - 公司通过各种活动提升员工对公司文化的归属感、成就感和幸福感[114] - 公司通过员工沟通活动帮助新员工解决工作和生活中的实际问题，提升他们的入职体验[116] 风险管理和合规 - 公司建立了涵盖所有业务部门和成员公司的风险管理组织结构，全面管理和应对各种风险[132] - 公司严格遵守相关监管要求，通过发展多元化的治理机制和优化董事会绩效为基础的薪酬体系，全面提升公司治理绩效[133]

财务数据 - 公司在2019年至2023年的营收分别为221.1亿人民币、252.1亿人民币、304.1亿人民币、353.8亿人民币和384.2亿人民币[26] - 公司在2019年至2023年的净利润分别为56.7亿人民币、43.1亿人民币、47亿人民币、66.6亿人民币和87.5亿人民币[26] - 公司截至2023年12月31日的总资产为884.7亿人民币[27] - 公司截至2023年12月31日的现金及现金等价物为123.3亿人民币[27] - 公司在2023年的长期投资达到121.7亿人民币[28] - 公司在2023年的短期投资为74.5亿人民币[28] - 公司在2023年的固定资产净值为321.8亿人民币[28] - 公司在2023年的净现金流为13.4亿人民币[27] - 公司在2023年的总负债为281.8亿人民币[28] - 公司在2023年的总股东权益为602.8亿人民币[28] - 2023年12月31日，中通快递的总资产为78,523,586千人民币，较2022年同期增长了约7.5%[29] - 2023年中通快递的总收入为38,418,915千人民币，较2022年同期增长了约12.1%[31] - 2023年中通快递的净利润为8,754,457千人民币，较2022年同期增长了约31.4%[31] - 2021年度ZTO Express的净收入为47.55亿人民币[32] - 2023年度ZTO Express的经营活动净现金流为1336.1万人民币[32] 行业影响因素 - 我们的业务和增长高度依赖于中国电子商务行业的发展和新零售的出现[50] - 中国电子商务行业的发展受到多种因素影响，大部分超出我们的控制范围[51] - 电子商务行业对宏观经济条件变化非常敏感，经济衰退期间电子商务支出往往会下降[52] 风险因素 - 公司面临与网络合作伙伴及其员工相关的风险[53] - 公司面临激烈的竞争，可能会影响业绩和市场份额[55] - 公司的技术系统对业务运营和增长前景至关重要，技术系统的故障可能损害业务运营和声誉[58] - 公司所处的劳动密集型行业，劳动力市场的收缩或劳资纠纷可能对业务产生负面影响[59] - 公司面临与网络合作伙伴的劳动法违规相关的风险，可能导致法律责任和市场声誉受损[63] 法律合规 - 公司需要持有多种许可证和许可证，包括快递服务运营许可证和道路运输经营许可证[76] - 公司需要及时向邮政管理部门提交所有必要的文件，包括更新或续订快递服务运营许可证[77] - 公司正在申请更新多个快递服务运营许可证[77] 公司治理 - 公司拥有双重股权结构，持有A类普通股的股东在公司事务中的影响力受到限制[157] - 公司的ADSs代表基础的A类普通股，每一股B类普通股可随时转换为一股A类普通股[158] - 公司由于控股公司地位，可以豁免某些公司治理要求，这可能影响股东权益保护[160]

财务业绩 - 2023年截至12月31日止年度，中通快递收入达到384.19亿元人民币，同比增长8.6%[6] - 毛利为116.63亿元人民币，同比增长29.0%[6] - 净利润为87.54亿元人民币，同比增长31.5%[6] - 调整后净利润为90.06亿元人民币，同比增长32.3%[6] - 每股基本及稀释收益分别为11.14元和10.90元，同比增长29.7%和27.6%[6] - 公司录得稳健的财务和经营业绩，收入增长8.6%至384.2亿元人民币，主要由于疫情后快递需求增长[17] - 公司的净利润为87.54亿元人民币，较2022年增长31.4%[14] - 核心快递业务收入增长9.8%，主要来自包裹量增加和包裹单价下跌[42] - 毛利增长29.0%，毛利率提高至30.4%，受收入增长和成本生产率提高影响[51] 公司战略 - 公司致力于成为综合物流服务提供商，拓展业务渠道以捕捉多元化需求[21] - 公司持续投资于分拣中心和干线运输车队的物流基础设施，采用自动化硬件和软件新技术解决方案提高运营效率[26] - 公司自主研发的中央化中天系统有效管理复杂的网络运营和派送服务，支持每日处理超过1亿张订单[27] - 公司积极为可持续发展作出贡献，提升合规经营和风险控制能力，致力发展更环保的快递服务，为社会创造更多价值[31] 财务风险与管理 - 公司的资产负债比率截至2023年12月31日为31.9%，较2022年12月31日的30.6%有所增加[62] - 公司现金和现金等价物、受限制现金和短期投资分别为人民币12,333.9百万元、686.6百万元和7,454.6百万元，其中约91.8%由中国注册成立的子公司和附属实体持有[63] - 公司截至2023年12月31日的未偿还银行借款本金为人民币7,766.0百万元，较2022年12月31日的5,394.4百万元有所增加，短期银行借款的加权平均利率为1.6%[64] - 公司认为现有现金和现金等价物足以支持未来至少12个月的经营活动，但可能通过额外融资活动增强流动性或用于未来扩张和收购[66] 合同安排与交易 - 公司决定通过全资子公司上海中通吉网络的合约安排获取附属实体的有效控制权和大部分经济利益[115] - 合约安排可能存在风险，包括不符合外资投资限制规定或违反中国法律法规的风险，监管机构可能采取吊销营业执照、罚款等措施[116] - 公司通过股东表决权委托协议委任上海中通吉网络的指定人士为其实际代理人，行使股东权利，包括召集股东大会和表决事项[119] - 股东表决权委托协议将无限期有效，除非各方同意终止[120] - 公司股东通过股权质押协议质押其在中通快递的全部股权，以保证公司及中通快递履行合约安排下的义务[122]

李晓星旗下基金 - 李晓星旗下基金资产总规模为276.28亿元，最佳表现基金为银华心怡灵活配置混合A，基金份额净值增长率为-5.51%[1] - 银华心怡灵活配置混合A前十大重仓股新增中通快递-W(02057)，汇川技术(300124.SZ)为该基金第一大重仓股，伊利股份(600887.SH)，江丰电子(300666.SZ)，中芯国际(688981.SH)等退出前十大重仓股[2] 消费行业展望 - 消费行业估值处于历史20%以下的分位，24年消费将表现为"低预期、强韧性"，看好高端白酒、区域白酒龙头、白电龙头等[3] 医药板块分析 - 医药板块短期业绩压力，但股价已反应大部分利空，密切关注基本面改善可能[4] 新兴产业投资机会 - 看好战略性新兴产业，特别是半导体、国防科技领域，国产化方向有望带来投资机会[5] 新能源行业前景 - 国内锂电材料、光伏组件、风电等行业具有增长潜力，看好相关投资机会[6] 国防军工板块展望 - 国防军工板块估值处于历史底部，看好困境反转的航发、导弹链等方向[7] AI产业投资建议 - AI产业发展前景广阔，需要精选业绩可持续兑现的个股进行投资[8] 互联网大厂投资机会 - 互联网大厂业绩持续兑现，看好低估值质地好的互联网大厂的投资机会[9] 金融行业展望 - 银行、券商、保险等行业短期业绩压力，但长期看好有整合潜力的低估值券商组合[10] 有色金属行业投资机会 - 煤炭、有色、黑色金属等板块在政策支持下走强，存在一定的投资机会[11] 李晓星基金业绩 - 李晓星在银华中小盘精选混合基金任职期间累计任职回报90.45%，看好北方华创(002371.SZ)等股票[13]

公司业务 - 中通快递是电商快递领域的龙头企业，业务量和利润均呈现强劲增长，平均毛利率为29%[1] - 公司主要业务为电商件，单票毛利领先同行，保持中低端赛道单票毛利第一名的地位[12][14] - 公司近10年业务量复合增长率达到32%[17] - 2023年预计业务量为302亿件，销售毛利率为25.6%，销售净利率为18.8%[16][31] 公司发展策略 - 公司采用加盟制模式，加盟商参股有利于共同发展[26][27] - 公司实施同建共享机制，部分加盟商转为股东，建立信任关系[29][31] - 公司长期保持行业第一的盈利能力，销售净利润达到68亿元[31][32] - 公司采用双层股权结构，大股东股权相对较少，有利于加盟商参股[26][28] 行业趋势 - 快递行业需求侧红利主要来自电商，未来三年预计快递业务量增长仍具韧性[43] - 快递小件化趋势有望延续，推动快递业务量增速超过实物网上零售额增速[45] - 下沉市场电商渗透率仍有提升空间，农村地区互联网普及率仍有差距，农村消费潜力展现[50] - 快递行业长期发展将跟随消费行业增长，与社会消费品零售额增速趋同[51]

业绩总结 - 公司2023年中通快递实现营业收入384.2亿元，同比增长8.6%[1] - 公司2023年每股分配0.62美金，同比增长67.6%[1] - 公司2023年快递服务业务收入为354.9亿元，同比增长8.9%，占总营收的92.4%[3] - 公司2023年总营业成本为267.6亿元，同比增幅仅1.6%；干线运输成本为135.9亿元，同比增长8.9%[4] - 公司2023年毛利完成116.6亿元，同比提升29.0%，毛利率提升4.8pct至30.4%[4] 评级体系 - 公司评级体系包括股票投资评级和行业投资评级，分别对公司股价和行业表现做出预测[14] - 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持和无评级五个等级，根据相对市场基准指数的表现来判断[15] - 行业投资评级包括增持、中性、减持三个等级，根据行业基本面和行业指数相对市场基准指数的表现来判断[16]