投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，预计实现收入19.60亿元（同比+69.21%），归母净利润4.96亿元（同比+122.80%）[7] - 中原瑞德完成并表，新增5个在营单采血浆站，提升公司在血液制品行业的综合竞争实力[7] - 2024年在营85家单采血浆公司，采集血浆2781吨，同比增长15.15%，浆站数量和血浆采集规模保持国内领先[7] - 产品线补充提升吨浆利润，2024年多个新产品获批上市或临床试验进展顺利[7] - 上调2024-2026年归母净利润预测至15.47/17.31/19.47亿元，对应EPS分别为0.78/0.88/0.98元[7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入5180百万元，同比增长21.6%；2024E预计6034百万元，同比增长16.5%[3] - 2023年归母净利润1110百万元，同比增长26.0%；2024E预计1547百万元，同比增长39.3%[3] - 2023年毛利率50.8%，2024E预计55.0%[3] - 2023年ROE 11.3%，2024E预计13.9%[3] - 2023年每股收益0.67元，2024E预计0.78元[3] 市场数据 - 2025年01月21日收盘价20.75元，一年内最高/最低32.46/18.88元[4] - 市净率3.9，股息率0.72%[4] - 流通A股市值41030百万元[4] - 每股净资产5.38元，资产负债率10.96%[4] 股价走势 - 一年内股价与沪深300指数对比，天坛生物收益率显著高于大盘[6]

投资评级 - 报告对无锡振华的投资评级为"买入"（维持）[6] 核心观点 - 无锡振华2024年Q4业绩表现亮眼，预计实现归母净利润1.30~1.66亿元，同比增长17%~50%，环比增长41%~80%[6] - 新能源转型下客户结构优化与规模效应并进，叠加原材料成本下降，带动业绩提升[6] - 新产能释放配套能力增强带动分拼业务增长，精密电镀业务开启公司成长第二极[6] - 上调2024-2026年归母净利润预测至3.95/5.14/6.14亿元，对应当前PE仅为16/12/10倍[6] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计实现归母净利润3.80~4.16亿元，同比增长37%~50%；扣非归母净利润3.75~4.00亿元，同比增长41%~50%[4] - 2024年营业总收入预计为2,650百万元，同比增长14.4%；2025年预计为3,721百万元，同比增长40.4%[5] - 2024年归母净利润预计为395百万元，同比增长42.6%；2025年预计为514百万元，同比增长30.0%[5] - 2024年每股收益预计为1.58元/股，2025年预计为2.05元/股[5] - 2024年毛利率预计为26.7%，2025年预计为26.3%[5] - 2024年ROE预计为15.5%，2025年预计为17.4%[5] 业务发展 - 传统大客户上汽集团销量回升，24Q4上汽自主、上汽通用、上汽大众分别实现批发销量22.5/15.7/37.6万辆，环比增长54%/196%/45%[6] - 新能源客户拓展显著，24Q4特斯拉、理想、小米分别实现销量24.1/15.9/7.0万辆，环比变化-3%/+4%/+73%[6] - 上游原材料价格保持低位，24Q4热轧卷板均价同比去年下降11%，环比24Q3上涨4%[6] - 宁德振德和郑州君润产能逐渐释放，分拼总成业务大幅上升[6] - 2024年6月拟投资6亿用于廊坊全京申二期产能建设，2025年1月拟投资2.5亿元用于武汉子公司建设新能源汽车零部件项目[6] - 2023年完成对无锡开祥的全部股权收购，切入精密电镀业务，该业务毛利率高达80%[6] 市场表现 - 2025年1月21日收盘价为25.33元，一年内最高/最低价为26.00/14.46元[1] - 市净率为2.7，息率（分红/股价）为2.29%[1] - 流通A股市值为5,413百万元[1] - 2024年9月30日每股净资产为9.21元，资产负债率为49.83%[1] - 总股本为250百万股，流通A股为214百万股[1]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，归母净利润预计为58亿元至62亿元，同比增长114 48%至129 27%，扣非归母净利润预计为57亿元至61 2亿元，同比增长118 04%至134 11% [6] - 2024年维生素供给扰动导致景气快速反弹，VA、VE、VC均价同比分别提升60%、45%、28%，贡献公司主要业绩增量 [6] - 蛋氨酸终端需求疲软，价格小幅回落，但同比仍增长14 1%，公司蛋氨酸项目进展顺利，有望跻身全球第一梯队 [6] - 新材料规划项目顺利推进，精细化工进军农药大市场，持续打造"化工+"、"生物+"平台，未来成长可期 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为15117百万元，同比下降5 1%，2024E预计为21580百万元，同比增长42 8% [2] - 2023年归母净利润为2704百万元，同比下降25 3%，2024E预计为6057百万元，同比增长124% [2] - 2023年毛利率为33%，2024E预计为45 3%，ROE从10 9%提升至19 7% [2] - 2024E每股收益预计为1 97元/股，市盈率为11X [2] 市场数据 - 2025年1月21日收盘价为22 06元，一年内最高价为25 00元，最低价为15 38元 [3] - 市净率为2 5，息率为2 04%，流通A股市值为66996百万元 [3] - 每股净资产为8 88元，资产负债率为33 56%，总股本为3073百万股 [3] 股价走势 - 一年内公司股价表现优于沪深300指数，收益率显著高于大盘 [5] 公司点评 - 2024E营业总收入预计为21580百万元，归母净利润为6057百万元，经营性利润为6972百万元 [7] - 2024E主营业务利润预计为9536百万元，同比增长显著 [7] - 2024E研发费用预计为1230百万元，财务费用为427百万元 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为"看好"，认为行业将超越整体市场表现 [2] 核心观点 - 日本市场对新能源汽车和智能化驾驶技术的推广相对保守，消费者接受度较低 [3][4] - 日本车企对中国市场采取防守策略，投资机构对中国市场缺乏足够了解和主动投资的兴趣 [3][7] - 日本消费者对新能源汽车的接受度整体偏低，主要由于充电设施不完善、二手车保值率低以及社会平均年龄较高 [3][4] - 日本消费者对智能驾驶技术的接受度较低，仅有18%的消费者表示"非常有兴趣"，远低于中国的65% [3][5] - 日本车企更倾向于将ADAS功能融入车内交互系统，而非智能驾驶功能 [6] - 日本车企的营收重心主要集中在日本、东南亚和北美市场，中国市场在其全球战略中重要性相对较低 [7][9] 投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利 [3] - 关注智能化趋势下的华为鸿蒙高端智能代表企业，如江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等 [3] - 推荐具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业，如福耀玻璃、新泉股份、松原股份等 [3] 行业数据 - 2023年丰田、日产中国市场销量占其全球销量的比重分别为18.5%、23.4%，低于德系品牌30%-40%的比重 [9] - 日本高速上的特斯拉充电站数量不足，高峰时段会出现充电桩排队的情况 [4] - 68%的东京车主不信任自动泊车技术的精准性，仅有12%的人愿意尝试完全自动泊车系统 [5] - 丰田的T-Connect系统集成了语音助手和本地化导航服务，76%的丰田用户认为其"非常实用" [6] - 2023年本田Fit新款的车内交互系统升级后，其销量同比增长15% [6]

行业投资评级 - 报告对半导体设备行业给予“看好”评级，认为半导体零部件国产替代趋势将推动行业快速发展 [1][3] 核心观点 - 半导体零部件处于芯片制造产业链上游，占半导体设备营业成本的90%，市场规模约为半导体设备市场的40% [4][30] - 半导体零部件国产化率提升是产业链自主可控的关键环节，高端产品仍有巨大替代空间 [4][19] - 半导体零部件市场伴随设备市场同步增长，预计国内市场规模将快速增长，国产零部件供应商市占率将加速提升 [3][4] 半导体零部件分类及市场分析 机械类 - 机械类零部件价值量占比最高，占设备成本的20%~40%，产品种类繁多，重点关注匀气盘、硅电极、陶瓷加热器、静电卡盘等高价值量产品 [2][19] - Shower head（气体分配盘）是CVD设备中最核心零部件之一，技术壁垒高 [39] - 硅电极及硅环为刻蚀设备核心耗材零部件，直接影响晶圆电学性能 [42][43] 电气类 - 射频电源是刻蚀、薄膜沉积等设备中的关键部件，价值量占比10%~20%，技术难度高，当前国内市场主要由美国MKS等海外厂商垄断 [2][50] - 射频电源在PECVD设备中至关重要，国内多家企业处于研发阶段 [58] 机电一体类 - EFEM（设备前端模块）是晶圆进入半导体设备的对接模块，核心部件包括晶圆装载装置、机械手等 [60][61] - 温控器用于对半导体设备进行温度控制，国内企业已呈现逐步国产替代趋势 [62][63] 气体/液体/真空系统类 - 气体/液体/真空类零部件价值量占设备成本的10%~30%，重点关注管阀、Gas Box等产品 [2][65] - Gas Box是半导体工艺设备侧的模组化气体供应系统，价值量较大且技术难度高 [67][69] 重点公司分析 江丰电子 - 江丰电子营收以靶材业务为主，半导体零部件业务快速增长，1H24零部件业务营收占比24% [71][75] - 公司研发项目重点向零部件业务倾斜，拓展产品品类及高端化布局 [84] 珂玛科技 - 珂玛科技主营业务为先进陶瓷材料零部件，2023年泛半导体领域营收占比66% [85][88] - 公司陶瓷加热器及静电卡盘已量产，2024年盈利能力大幅提升 [90][92] 先锋精科 - 先锋精科专注机械类零部件，关键工艺部件营收占比超40%，最大客户为中微公司 [94] - 2024年公司销售净利率回归至20%以上，9M24净利润增长249% [97][98] 富创精密 - 富创精密是国内半导体零部件业务营收规模排名前列的公司，涉足多类零部件环节 [100] - 公司模组产品营收占比快速提升，2023年模组产品营收占比45% [102] 新莱应材 - 新莱应材在泛半导体领域主要生产气体系统及真空系统中的管阀类零部件，2023年泛半导体营收占比24.6% [108] 正帆科技 - 正帆科技气体供应系统及Gas Box产品持续增长，下游应用最大领域包括集成电路及光伏 [48][49] 英杰电气 - 英杰电气营收以功率电源为主，下游应用前两大为光伏及半导体，9M24归母净利润约3亿 [54][56]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 复锐医疗科技是全球能量源设备的领先企业，业务涵盖能量源设备、注射填充、个人护理及数字牙科四大板块，未来有望通过多元化布局和全球化直销渠道实现持续增长 [6][7] - 公司依托复星集团资源，股权结构集中，管理层经验丰富，具备较强的研发能力和产品推新能力 [6][27] - 中国医美市场尤其是轻医美领域增长迅速，公司作为光电类医美设备的龙头企业，有望受益于行业红利 [6][46] 财务数据及盈利预测 - 2023年公司营收为3.59亿美元，同比增长1.36%，归母净利润为3150万美元，同比下降21.59% [5][6] - 预计2024-2026年公司营收分别为3.69/4.29/4.94亿美元，同比增长2.58%/16.44%/15.15%；归母净利润分别为0.30/0.39/0.47亿美元，同比增长-4.53%/29.99%/20.64% [5][7] - 2023年公司毛利率为61.1%，净利率为9.14% [6] 业务布局 - 能量源设备：公司是全球光电医美设备的头部企业，核心子公司Alma Lasers旗下拥有Soprano、Harmony、Accent三大系列产品，差异化布局全球市场 [6][24] - 注射填充：公司从2019年开始布局注射填充产品，2023年注射类产品收入达0.1亿美元，同比增长9.3%，未来有望成为公司支柱产业 [6][101] - 个人护理：公司推出家用美容仪品牌LMNT，已在中国、欧洲和北美上市，2023年推出第二代产品LMNT O2 [6][114] - 数字牙科：公司通过收购复星牙科和推出Copulla品牌，提供全球一站式数字牙科服务，2022年完成Copulla CAD/CAM应用程序开发 [6][118] 行业分析 - 中国医美市场2021年规模达1892亿元，同比增长22.1%，其中非手术类市场增速为26.4%，预计2024-2030年CAGR达12.8% [46] - 光电类医美项目在轻医美中占比最大，2022年中国光电市场规模达356.74亿元，光子嫩肤消费热度居高不下 [51] - 肉毒素市场增长迅速，预计2021-2030年中国肉毒素市场规模将从46亿元增至390亿元，CAGR达26.7% [58] 研发与渠道 - 公司拥有58种专利技术与18项专利申请，每年推出2-3款新品，持续巩固市场地位 [6] - 公司采用"直销+分销"模式，业务遍布100多个国家和地区，2023年直销收入占比达78% [6][122]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][13] 核心观点 - 预计24Q4收入同比增加9 0%至3336亿元 调整后归母净利润为94 5亿元 对应调整后净利率为2 8% [6] - 上调FY24年调整后归母净利润预测至460亿元 前值428亿元 维持FY25-26年调整后归母净利润预测为462 485亿元 [6][13] - 看好以旧换新+双十一拉动平台家电需求释放 预计Q4GMV及收入增速回升 [6] - 供应链效率及规模效应红利预计将持续 推动盈利能力进一步提升 [6][9][10] - 京东开通"送礼功能" 推出"群送礼" 预计在春节期间实现裂变 赋能电商平台具有礼物属性的品类和品牌增长 [6][12] 财务数据及盈利预测 - 预计24Q4集团调整后归母净利润为94 5亿元 同比增长12 3% NPM达2 8% [4][6] - 预计24Q4收入增速环比改善 同比增长9 0%至3336亿元 京东零售同比增长9 5%至2931亿元 [6] - 预计24Q4带电品类GMV增速有望回升 [6] - 预计2025年以旧换新政策加力扩围 新4类家电产品和3类数码产品将纳入补贴范围内 [6] - 预计平台带电品类消费需求有望持续释放 同时平台持续布局服饰 商超等品类消费者心智培育 [6] 市场数据 - 收盘价39 00美元 纳斯达克指数19630 20 52周最高 最低47 82 20 24美元 美股市值621亿美元 流通股28 60亿股 汇率7 33人民币 美元 [5]

投资评级 - 报告对新华保险的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 新华保险2024年归母净利润预计为23958-25700亿元 同比增速达175%-195% 超出预期[3] - 2024年全年股、债市场表现亮眼 4Q24股票市场阶段性承压但同比表现改善[4] - 公司前瞻性加仓股票、基金 分类为FVTPL的资产占比高于同业 资本市场改善更直接传导至利润表[5] - 业绩高增态势下 预计股息率表现亮眼 2024年每股分红预计为230-247元 对应A股收盘价股息率为48%-52%[5] - 上调盈利预测 维持"买入"评级 预计24-26年归母净利润分别为24599/26642/30517亿元 同比分别增长1824%/83%/145%[6] 财务数据 - 2024E营业收入预计为9154263百万元 同比增长2795%[7] - 2024E归母净利润预计为2459869百万元 同比增长18235%[7] - 2024E每股收益预计为789元/股[7] - 2024E每股内含价值预计为8891元/股[7] - 2024E P/E预计为597倍[7] 市场表现 - 2024年沪深300指数/中证800指数/中证红利指数分别收涨147%/122%/123% 涨幅较23年提升261pct/226pct/114pct[4] - 2024年10年期国债/国开债/企业债（AAA）到期收益率降幅分别达88/95/94bps[4] - 截至24年6月末 公司股票、基金配置占比合计达181% 位居上市险企前列[5] - 截至2024年6月末 公司分类为FVTPL的股票及债券占比分别达88%/20% 均位居上市险企前列[5]

投资评级 - 报告对天味食品的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 天味食品2024年业绩超预期 2024年公司实现营业收入34 8亿 同比增长10 4% 归母净利润6 3亿 同比增长37 0% 扣非归母净利润5 7亿 同比增长40 2% 24Q4单季度公司实现营业收入11 1亿 同比增长21 6% 归母净利润1 9亿 同比增长41 7% 扣非归母净利润1 8亿 同比增长45 1% 收入与利润超预期[7] - 春节前置推动渠道备货 24Q4单季度公司收入同比增长21 6% 预计主要系25年春节前置 渠道提前备货 分品类看 预计24Q4火锅底料及中式菜品调料收入增速快于整体表现 香肠腊肉调料24Q4收入增速相对较慢 预计主要系同期高基数及暖冬影响 但预计24年全年收入超3亿[7] - 成本改善 精细化运营驱动利润率提升 2024年公司归母净利率与扣非归母净利率分别为18 0%与16 3% 分别同比提升3 5pct与3 5pct 预计主要受益于1）原材料价格下行 2）费用精细化投放 3）营运管理效率提升 4）股权激励费用减少[7] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入预计为34 77亿 同比增长10 4% 归母净利润预计为6 26亿 同比增长37 0% 2025年营业总收入预计为39 85亿 同比增长14 6% 归母净利润预计为7 21亿 同比增长15 3% 2026年营业总收入预计为43 91亿 同比增长10 2% 归母净利润预计为8 04亿 同比增长11 4%[6] - 2024年毛利率预计为39 8% 2025年预计为39 9% 2026年预计为40 0% 2024年ROE预计为13 8% 2025年预计为15 2% 2026年预计为16 2%[6] 股价表现 - 一年内股价与大盘对比走势显示 天味食品的收益率在2022年1月至12月期间波动较大 最高涨幅接近40% 最低跌幅接近-40% 与沪深300指数相比 天味食品的波动性更大[3]

投资评级 - 报告维持长江电力的"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年公司实现营收841.98亿元，同比增长7.75%，归母净利润325.20亿元，同比增长19.36% [7] - 4Q24公司实现营业收入178.67亿元，同比下降11.79%；归母净利润44.95亿元，同比下降21.35%，略低于预期 [7] - 2024年全年公司境内所属六座梯级电站总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [7] - 4Q24公司境内6座梯级电站总发电量为600.90亿千瓦时，同比减少17.60% [7] - 降息周期财务费用下降，截至2024年9月30日公司负债总额同比减少231.38亿元，9M24公司财务费用减少9.77亿元 [7] - 截至2024年12月中旬，长江电力梯级水库整体蓄能同比偏多约32亿千瓦时 [7] - 下调2024-2026年归母净利润为325.20、345.19、360.76亿元 [7] - 公司承诺现金分红比例不低于70%，以1月20日收盘价计算，公司当前股息率达3.21% [7] 财务数据 - 2024年9月30日每股净资产8.60元，资产负债率61.04% [2] - 2024年9月30日总股本24,468百万股，流通A股24,007百万股 [2] - 2024年1月20日收盘价28.97元，市净率3.4，息率2.83% [2] - 2024年1月20日流通A股市值695,490百万元 [2] - 2023年营业总收入78,112百万元，同比增长13.4% [6] - 2024Q1-3营业总收入66,331百万元，同比增长14.7% [6] - 2024E营业总收入84,198百万元，同比增长7.8% [6] - 2025E营业总收入85,732百万元，同比增长1.8% [6] - 2026E营业总收入86,691百万元，同比增长1.1% [6] - 2023年归母净利润27,239百万元，同比增长14.8% [6] - 2024Q1-3归母净利润28,025百万元，同比增长30.2% [6] - 2024E归母净利润32,520百万元，同比增长19.4% [6] - 2025E归母净利润34,519百万元，同比增长6.1% [6] - 2026E归母净利润36,076百万元，同比增长4.5% [6] - 2023年每股收益1.11元/股 [6] - 2024Q1-3每股收益1.15元/股 [6] - 2024E每股收益1.33元/股 [6] - 2025E每股收益1.41元/股 [6] - 2026E每股收益1.47元/股 [6] - 2023年毛利率57.8% [6] - 2024Q1-3毛利率61.2% [6] - 2024E毛利率59.3% [6] - 2025E毛利率59.0% [6] - 2026E毛利率59.2% [6] - 2023年ROE13.5% [6] - 2024Q1-3ROE13.3% [6] - 2024EROE15.2% [6] - 2025EROE15.4% [6] - 2026EROE15.4% [6] - 2023年市盈率26 [6] - 2024E市盈率22 [6] - 2025E市盈率21 [6] - 2026E市盈率20 [6] 股价走势 - 一年内股价与大盘对比走势显示长江电力收益率波动较大 [4]