投资评级 - 买入（维持） [2] 核心观点 - 报告公司凯尔达在工业机器人领域具有扎实的基础，伺服焊接技术国内领先，产品广泛应用于汽车、金属家具、五金制品等行业 [8] - 公司加速布局具身智能领域，参股机器狗公司镜识科技，成立人形机器人子公司，并控股力矩传感器公司凯维力传感 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.31、0.59、0.88亿元，对应PE分别为128、69、46X [8] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为482百万元，同比增长22.3%；2024Q1-3营业总收入为452百万元，同比增长28.9% [7] - 2024E营业总收入预计为573百万元，同比增长19.0%；2025E预计为689百万元，同比增长20.2%；2026E预计为831百万元，同比增长20.6% [7] - 2023年归母净利润为25百万元，同比下降33.0%；2024Q1-3归母净利润为29百万元，同比增长78.6% [7] - 2024E归母净利润预计为31百万元，同比增长26.1%；2025E预计为59百万元，同比增长86.8%；2026E预计为88百万元，同比增长50.2% [7] - 2023年毛利率为18.7%，2024Q1-3毛利率为20.6%；2024E毛利率预计为20.9%，2025E预计为23.7%，2026E预计为26.1% [7] - 2023年ROE为2.3%，2024Q1-3 ROE为2.8%；2024E ROE预计为2.9%，2025E预计为5.1%，2026E预计为7.2% [7] 公司业务及布局 - 公司深耕工业焊接领域，伺服焊接技术国内领先，产品广泛应用于汽车、金属家具、五金制品等行业 [8] - 参股机器狗公司镜识科技，占股19.8%，镜识科技发布四足机器人"黑豹Ⅱ"，整体重量为38公斤，站立高度达0.63米，速度可达10m/s [8] - 成立人形机器人子公司杭州凯尔达人形公司，投资2亿元人民币，作为布局人形机器人产业的投资和运营平台 [8] - 控股力矩传感器公司凯维力传感，专注于人形机器人上游核心部件—多维力/力矩传感器的研发，核心产品为基于MEMS加工技术和感知结构的六维力/力矩传感器 [8] 市场数据 - 2025年01月20日收盘价为36.60元，一年内最高价为39.88元，最低价为12.18元 [2] - 市净率为3.9，股息率为0.41%，流通A股市值为2,566百万元 [2] - 每股净资产为9.44元，资产负债率为15.22%，总股本为110百万，流通A股为70百万 [2]

投资评级 - 报告对欧圣电气的投资评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 - 欧圣电气2024年预计实现归母净利润2.45-2.71亿元，同比增长40-55%；扣非后归母净利润2.34-2.58亿元，同比增长45%-60%[5] - Q4单季度预计实现归母净利润0.60-0.86亿元，同比增长20%-72%，扣非后归母净利润0.56-0.81亿元，同比增长22%-74%[5] - 大客户带动订单快速增长，新区域开拓顺利，预计欧洲、南美等市场年内占比提升至10%+[5] - 毛利率稳定，销售费用率预计有所提升[5] - 上调盈利预测，预计公司24-26年分别实现归母净利润2.6/3.5/4.4亿元，同比分别增长49%/34%/26%，对应PE分别为27/20/16倍[5] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入1,216百万元，2024Q1-3营业总收入1,306百万元，同比增长56.1%[2] - 2024E营业总收入1,845百万元，同比增长51.7%；2025E营业总收入2,420百万元，同比增长31.1%；2026E营业总收入3,032百万元，同比增长25.3%[2] - 2023年归母净利润175百万元，2024Q1-3归母净利润185百万元，同比增长48.0%[2] - 2024E归母净利润260百万元，同比增长48.6%；2025E归母净利润349百万元，同比增长34.1%；2026E归母净利润438百万元，同比增长25.6%[2] - 2023年每股收益0.96元/股，2024Q1-3每股收益1.01元/股[2] - 2024E每股收益1.42元/股，2025E每股收益1.91元/股，2026E每股收益2.40元/股[2] - 2023年毛利率35.8%，2024Q1-3毛利率34.8%，2024E毛利率36.4%，2025E毛利率36.7%，2026E毛利率36.7%[2] - 2023年ROE11.7%，2024Q1-3ROE12.8%，2024EROE16.1%，2025EROE19.9%，2026EROE22.9%[2] - 2023年市盈率41，2024E市盈率27，2025E市盈率20，2026E市盈率16[2] 市场数据 - 2025年01月20日收盘价39.04元，一年内最高/最低价43.54/11.60元[3] - 市净率4.9，息率3.41%，流通A股市值1,869百万元[3] - 2024年09月30日每股净资产7.89元，资产负债率48.21%，总股本183百万股，流通A股48百万股[3] 公司业务 - 公司空压机业务主要受益于大客户家得宝带来的增量订单，截至2024年上半年拥有已授权有效专利331项，其中98项发明专利[5] - 吸尘器业务主要受益于欧美客户主动结束去库存之后的合作深化，在北美大型商超供应占比排名居前，获得工具行业多个国际知名品牌的授权[5] - 公司在马来西亚新工厂预计承接对美需求以抵御关税等贸易风险，进行新订单生产[5] - 铲雪机、气钉枪等新品均在2024年开始研发，在三季度即完成出货，进展迅速[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润31.5~34.5亿，同比增长54%~69%，扣非归母净利润30.7~33.7亿，同比增长64%~80%，业绩符合预期 [6] - 2024Q4收入延续较快增长，预计实现营业收入31.62~35.42亿，同比增长21%~35% [6] - 2024年销售商品收到的现金超过200亿，2024Q4销售商品收到的现金超过60亿，同比增长超63% [6] - 2025年预计整体收入增速会有所放缓，但东鹏特饮大单品的消费人群还在向白领等新消费群体扩容，且补水啦的网点覆盖率依然有可观的提升空间 [6] - 公司持续探索海外市场机会，拟在印尼设立销售公司，并在海南建设生产基地，已取得土地使用权 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入11,263百万元，同比增长32.4%；2024Q1-3营业总收入12,558百万元，同比增长45.3%；2024E营业总收入15,850百万元，同比增长40.7% [5] - 2023年归母净利润2,040百万元，同比增长41.6%；2024Q1-3归母净利润2,707百万元，同比增长63.5%；2024E归母净利润3,177百万元，同比增长55.8% [5] - 2023年每股收益5.10元/股；2024Q1-3每股收益5.21元/股；2024E每股收益6.11元/股 [5] - 2023年毛利率43.1%；2024Q1-3毛利率45.1%；2024E毛利率44.9% [5] - 2023年ROE 32.3%；2024Q1-3 ROE 38.6%；2024E ROE 37.5% [5] - 2023年市盈率63倍；2024E市盈率40倍；2025E市盈率32倍；2026E市盈率27倍 [5] 市场数据 - 2025年01月20日收盘价246.79元 [1] - 一年内最高价298.06元，最低价154.16元 [1] - 市净率18.3 [1] - 股息率2.03% [1] - 流通A股市值128,334百万元 [1] - 每股净资产13.51元 [1] - 资产负债率64.73% [1] - 总股本520百万股，流通A股520百万股 [1]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 公司2024年第四季度收入环比加速，利润符合预期，预计2024年全年收入为37.7亿至39.3亿，同比增长7.74%至12.31%，归母净利润为2.65亿至2.85亿，同比增长262.88%至290.27%[7] - 公司2024年盈利能力改善，归母净利率为7.03%至7.25%，同比改善约5个百分点，主要受益于股份支付费用影响减小、降费增效、自动化率及规模化效应提升等因素[7] - 公司冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期，下游对上游半成品的需求量快速增长，公司具备规模、资金、管理和研发方面的相对优势，看好公司未来的长期成长空间[7] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入为3,843百万元，同比增长9.8%，2025年预计为4,425百万元，同比增长15.1%，2026年预计为4,975百万元，同比增长12.4%[6] - 2024年预计归母净利润为272百万元，同比增长272.0%，2025年预计为335百万元，同比增长23.2%，2026年预计为375百万元，同比增长11.9%[6] - 2024年预计毛利率为31.7%，2025年和2026年预计均为32.0%[6] - 2024年预计ROE为10.9%，2025年预计为11.8%，2026年预计为11.7%[6] 公司经营情况 - 2024年第四季度公司收入增速环比加速，冷冻烘焙食品收入环比改善，主要受益于商超渠道上新，烘焙食品原料收入在稀奶油驱动下延续高双位数增长[7] - 公司持续依托产品、渠道和服务等优势，增加渠道覆盖力度，稀奶油产品稳健增长，头部经销商政策支持效果显著[7] 股价催化剂 - 收入增长超预期和竞争格局改善是公司股价上涨的催化剂[7]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 芒果超媒2024年业绩预告符合预期，拐点确认[1] - 会员收入超50亿元，同比增长18%，年末有效会员数7331万，较期初净增678万，月ARPPU超6元，同比增长6%[8] - 广告收入H2环比H1增长8%，推算全年广告收入约35.8亿元，结束下滑趋势，重回正增长[8] - 运营商收入H2环比H1增长16%，推算全年运营商收入约16.2亿元，同比下滑41%，风险充分释放[8] - 小芒全年GMV超过160亿，同比增长55%[8] - 国际APP全年下载量和收入翻倍[8] - 公司旗下转制文化企业24-27年将继续免税，24年前三季度缴纳的2.6亿元所得税费用全额退回，23年度确认的归属于24-27年延所得税资产约6.3亿元一次性冲回，24年及以后每年确认递延所得税资产，24年确认约1.8亿元[8] - 看好芒果份额持续提升，互联网系长视频平台调整收缩，芒果背靠湖南广电，用户增长趋势好于大盘，综艺第一优势放大，23年底加大投入的剧集收获成果[8] - 维持买入评级，考虑到税的影响，下调24年归母净利润为14.35亿元，上调25-26年归母净利润为23.26-28.87亿元[8] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入14,628百万元，同比增长4.7%，2024Q1-3营业总收入10,278百万元，同比下滑0.9%，2024E营业总收入14,635百万元，同比增长0.0%，2025E营业总收入16,128百万元，同比增长10.2%，2026E营业总收入17,939百万元，同比增长11.2%[6] - 2023年归母净利润3,556百万元，同比增长90.7%，2024Q1-3归母净利润1,444百万元，同比下滑19.0%，2024E归母净利润1,435百万元，同比下滑59.6%，2025E归母净利润2,326百万元，同比增长62.1%，2026E归母净利润2,887百万元，同比增长24.1%[6] - 2023年每股收益1.90元/股，2024Q1-3每股收益0.77元/股，2024E每股收益0.77元/股，2025E每股收益1.24元/股，2026E每股收益1.54元/股[6] - 2023年毛利率33.0%，2024Q1-3毛利率29.1%，2024E毛利率27.5%，2025E毛利率27.9%，2026E毛利率28.9%[6] - 2023年ROE16.5%，2024Q1-3ROE6.4%，2024EROE6.3%，2025EROE9.2%，2026EROE10.3%[6] - 2023年市盈率14，2024E市盈率35，2025E市盈率21，2026E市盈率17[6] 公司点评 - 2022A营业总收入13,977百万元，2023A营业总收入14,628百万元，2024E营业总收入14,635百万元，2025E营业总收入16,128百万元，2026E营业总收入17,939百万元[10] - 2022A营业成本9,208百万元，2023A营业成本9,803百万元，2024E营业成本10,611百万元，2025E营业成本11,629百万元，2026E营业成本12,763百万元[10] - 2022A主营业务利润4,678百万元，2023A主营业务利润4,725百万元，2024E主营业务利润3,951百万元，2025E主营业务利润4,418百万元，2026E主营业务利润5,050百万元[10] - 2022A销售费用2,245百万元，2023A销售费用2,260百万元，2024E销售费用1,944百万元，2025E销售费用1,982百万元，2026E销售费用2,062百万元[10] - 2022A管理费用647百万元，2023A管理费用612百万元，2024E管理费用441百万元，2025E管理费用449百万元，2026E管理费用463百万元[10] - 2022A研发费用258百万元，2023A研发费用279百万元，2024E研发费用195百万元，2025E研发费用199百万元，2026E研发费用205百万元[10] - 2022A财务费用-142百万元，2023A财务费用-148百万元，2024E财务费用-131百万元，2025E财务费用-127百万元，2026E财务费用-144百万元[10] - 2022A经营性利润1,670百万元，2023A经营性利润1,722百万元，2024E经营性利润1,502百万元，2025E经营性利润1,915百万元，2026E经营性利润2,464百万元[10] - 2022A营业利润1,764百万元，2023A营业利润1,819百万元，2024E营业利润1,851百万元，2025E营业利润2,091百万元，2026E营业利润2,638百万元[10] - 2022A利润总额1,806百万元，2023A利润总额1,851百万元，2024E利润总额1,851百万元，2025E利润总额2,091百万元，2026E利润总额2,818百万元[10] - 2022A净利润1,806百万元，2023A净利润3,471百万元，2024E净利润1,401百万元，2025E净利润2,271百万元，2026E净利润2,818百万元[10] - 2022A归属于母公司所有者的净利润1,864百万元，2023A归属于母公司所有者的净利润3,556百万元，2024E归属于母公司所有者的净利润1,435百万元，2025E归属于母公司所有者的净利润2,326百万元，2026E归属于母公司所有者的净利润2,887百万元[10]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 2024年公司业绩超预期，归母净利润预计同比增长30.66%~52.43%，中值为2.6亿元，扣非归母净利润同比增长106.44%~141.88%，中值为2.53亿元[7] - 24Q4单季度归母净利润预计同比增长332.37%~517.34%，环比增长176.78%~295.19%，中值为1.135亿元[7] - 制冷剂价格上涨，主要含氟高分子产品实现产量、销量、营收的同步增长[7] - 邵武永和四季度实现盈利，项目逐步扭亏为盈[7] - 定增项目获上交所通过，拟募资不超过17.36亿元，主要用于新能源材料产业园项目建设，完成后将实现四代制冷剂产业链一体化布局[7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为4,369百万元，同比增长14.9%；2024E营业总收入预计为4,989百万元，同比增长14.2%[3] - 2023年归母净利润为184百万元，同比下降38.8%；2024E归母净利润预计为252百万元，同比增长37.3%[3] - 2023年毛利率为14.6%，2024E毛利率预计为17.5%[3] - 2023年ROE为7.0%，2024E ROE预计为9.5%[3] - 2024E每股收益预计为0.66元/股，2025E预计为1.70元/股[3] 市场数据 - 2025年01月17日收盘价为19.75元，一年内最高价为33.68元，最低价为14.43元[4] - 市净率为2.9，息率为0.76[4] - 流通A股市值为7,488百万元[4] - 每股净资产为6.71元，资产负债率为62.13%[4] 行业分析 - 24Q4制冷剂内外贸价格共振上行，主流制冷剂R22/R32/R125/R134a均价环比提升[7] - 2025年R22内用配额削减28%，价格有望再次上行[7] - 邵武永和氟化工生产基地项目一期部分产线逐步跨越磨合期，产量、质量及成本控制不断优化[7] 投资分析意见 - 三代制冷剂行业格局优化叠加下游需求的超预期将带来的制冷剂价格价差的底部拐点向上[7] - 公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂[7] - 上调公司2024-2026年盈利预测为2.52、6.46、9.23亿元，对应的EPS为0.66、1.70、2.43元/股[7]

投资评级 - 报告对华恒生物的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司业绩承压，主要由于缬氨酸价格下行及新项目放量低于预期，预计2025年业绩将迎来拐点[8] - 2024年缬氨酸价格企稳回升，丙氨酸、肌醇等产品贡献稳定利润[8] - 公司积极推进新项目建设，精/色氨酸、苹果酸、PDO等新品有望陆续上量，叠加缬氨酸盈利改善，预计2025年业绩将显著提升[8] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为19.38亿元，同比增长36.6%，2024年预计为21.01亿元，同比增长8.4%，2025年预计为32.31亿元，同比增长53.8%[7] - 2023年归母净利润为4.49亿元，同比增长40.3%，2024年预计为2.03亿元，同比下滑54.7%，2025年预计为3.63亿元，同比增长78.4%[7] - 2023年毛利率为40.5%，2024年预计为27.9%，2025年预计为28.6%[7] - 2023年ROE为24.6%，2024年预计为7.7%，2025年预计为12.2%[7] 市场表现 - 2025年1月17日收盘价为26.57元，市净率为3.6，息率为3.39%，流通A股市值为60.67亿元[1] - 2024年缬氨酸均价为14.41元/公斤，同比下滑58%，24Q4均价为13.66元/公斤，同比下滑26%[8] 新项目进展 - 赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目、年产5万吨生物基1,3-丙二醇建设项目、秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸建设项目有序推进[8] - 巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”进展顺利[8] - 恒裕生物已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线，未来商业化后有望成为公司重要成长点[8] 行业趋势 - 2024年缬氨酸价格下行，竞争从国内渗透到海外市场，导致公司业绩承压[8] - 2025年豆粕、玉米价格抬头迹象明显，预计缬氨酸价格将持稳，公司缬氨酸盈利有望修复[8]

投资评级 - 报告对金诚信的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 金诚信拟投资7.5亿美元建设Lonshi铜矿东区，达产后东区和西区合计年产约10万吨铜金属量[7] - Lonshi铜矿东区铜资源量为103.9万吨，平均品位3.99%[7] - 项目预计年平均销售收入为5.4亿美元，利润总额2.1亿美元，税后财务内部收益率21.91%[7] - 2024Q1-Q3资源板块毛利同比增长近3倍，毛利率44.2%，营收占比29%，毛利占比39%[7] - 2024年6月公司正式接管Lubambe铜矿（80%权益），预计技改优化后项目可实现铜精矿含铜金属量3.25万吨[7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为7,399百万元，同比增长38.2%；2024E预计为9,697百万元，同比增长31.1%[5] - 2023年归母净利润为1,031百万元，同比增长68.7%；2024E预计为1,554百万元，同比增长50.7%[5] - 2023年每股收益为1.71元/股，2024E预计为2.49元/股[5] - 2023年毛利率为30.4%，2024E预计为31.0%[5] - 2023年ROE为14.3%，2024E预计为18.2%[5] 资源板块 - 2024Q1-Q3资源营业收入19.7亿元，毛利8.7亿元，毛利率44.2%[7] - 2024Q3资源营业收入11.1亿元，毛利5.05亿元，毛利率45.4%[7] - 铜权益资源量236万吨，磷矿石权益资源量1895万吨[7] - 2024H1磷矿石生产16.4万吨，销售16.8万吨；铜矿生产1.32万吨，销售1.26万吨[7] - Dikulushi铜矿计划2024年生产、销售铜金属1万吨；Lonshi铜矿计划生产铜金属2万吨，销售铜金属2.2万吨[7] 项目进展 - Lonshi铜矿西区已于2023Q4投产，达产年产4万吨铜[7] - 贵州两岔河磷矿2023年下半年正式投产，南部年产能30万吨[7] - San Matias铜金银矿已完成可研，EIA已提交尚待批复[7] - Lubambe铜矿爬坡期投资1.1亿美元，爬坡期3年，维持运营投资1.9亿美元[7]

行业投资评级 - 报告对轻工制造行业给出“看好”评级，继续强调优质出口个股布局，并关注两轮车新国标推出及国补政策带来的板块机会 [1] 核心观点 - 出口：优质企业抗风险能力强，外部环境扰动影响有限，成长期个股延续高增，重点关注【嘉益股份】【匠心家居】【依依股份】【天振股份】【永艺股份】【共创草坪】 [3][5][6] - 以旧换新政策：2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长 [3][5][15] - 消费：消费力有望边际回暖，关注优质企业份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】【布鲁可】 [3][5] - 造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系持续提价函发布，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [3][5][32] 出口行业分析 - 出口企业通过全球化布局、供应链优化及非美市场拓展，有效应对关税及外部扰动，重点关注【嘉益股份】【匠心家居】【依依股份】【天振股份】【永艺股份】【共创草坪】 [6][7][9] - 嘉益股份越南一期产能投产，并加大扩建力度，供应链优势显著 [7][11] - 匠心家居全球化布局，海外本土化销售和运营团队，产品结构持续提升 [12] - 依依股份2024Q4业绩表现超预期，归母净利同比增长196 6%-366 7% [13][42][43] - 天振股份与欧洲专利公司达成合作，RPET地板逐步放量，订单恢复显著 [13][47] 家居行业分析 - 家居行业受益于以旧换新政策，政策加力扩围、执行层面优化，提振行业需求，头部企业份额集中 [16][17][20] - 2025年家居行业需求有望改善，头部企业体现超额增速，推荐【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【慕思股份】【喜临门】【志邦家居】【敏华控股】 [16][24] - 欧派家居2024年业绩预告显示利润表现超预期，Q4收入及利润下滑幅度收窄 [45] - 索菲亚多品牌推行，整装渠道收入同比增长26 3%，毛利率改善明显 [54] - 顾家家居大家居全品类布局，外销Alpha竞争优势凸显，利润率有望持续改善 [58][59] 两轮车行业分析 - 电动两轮车以旧换新补贴力度加大，2025年行业销量增速预计15%-20%，推荐【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】 [25][39] - 2024年新国标出台，优化合规产品、加强执法力度，推动供给端集中度提升 [36][37] 包装行业分析 - 消费电子补贴出台，利好消费电子包装企业【裕同科技】，2025年3C设备换新需求激活空间大 [26][27] 造纸行业分析 - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望优化 [32][34][35] - 推荐林浆纸一体化布局、管理优秀的【太阳纸业】【华旺科技】，以及精益管理效率领先的【博汇纸业】 [35] 消费行业分析 - 消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】【布鲁可】 [28][29][30][31] - 百亚股份电商弯道超车，全国化扩张稳步推进，自由点品牌份额有望加速提升 [28] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，积极拓展新业务，电商渠道发力 [29] - 公牛集团4 0旗舰店顺利落地，装饰渠道改革力度提升，新业务快速放量 [29] - 晨光股份传统核心调结构、扩品类、多渠道发展，一体两翼持续深化 [30] - 布鲁可拼搭角色类玩具领导者，IP情绪价值+拼搭玩具益智属性驱动行业渗透率提升 [31]

行业投资评级 - 看好上市险企2024年12月保费数据表现 [2] 核心观点 - 2024年人身险负债端表现初揭面纱，平安寿和人保寿新单同比增速分别为+7.9%和-8.3% [2] - 2024年1-12月人身险累计保费同比增速表现分化，阳光寿、平安寿、人保寿、国寿、新华、太保寿的增速分别为+7.8%、+7.6%、+5.3%、+4.7%、+2.8%、+2.4% [2] - 12月单月保费同比增速表现分化，新华、太保寿、国寿、人保寿、平安寿、阳光寿的增速分别为+19.1%、+8.9%、+1.9%、+1.3%、-4.6%、-45.2% [2] - 人身险产品预定利率动态调整机制落地，缓解市场对于预定利率调整影响开门红业绩表现的担忧 [3] - 财险全年保费表现稳健，12月增速阶段性分化，2024年1-12月上市财险公司累计保费增速表现众安在线、阳光财、太保财、平安财、人保财的增速分别为+13.4%、+8.1%、+6.8%、+6.5%、+4.3% [4] 行业及公司表现 - 2024年1-12月人身险累计保费增速表现阳光寿(yoy+7.8%)、平安寿(yoy+7.6%)、人保寿(yoy+5.3%)、国寿(yoy+4.7%)、新华(yoy+2.8%)、太保寿(yoy+2.4%) [2] - 12月单月保费增速表现新华(yoy+19.1%)、太保寿(yoy+8.9%)、国寿(yoy+1.9%)、人保寿(yoy+1.3%)、平安寿(yoy-4.6%)、阳光寿(yoy-45.2%) [2] - 2024年1-12月上市财险公司累计保费增速表现众安在线(yoy+13.4%)、阳光财(yoy+8.1%)、太保财(yoy+6.8%)、平安财(yoy+6.5%)、人保财(yoy+4.3%) [4] - 12月单月保费增速表现众安在线(yoy+6.2%)、太保财(yoy+4.1%)、阳光财(yoy+3.7%)、平安财(yoy+3.4%)、人保财(yoy-4.4%) [4] 投资分析意见 - 对负债端增长的可持续性无需过度担忧，政策仍为影响保险板块短期估值的核心因素 [5] - 短期建议择机关注高弹性标的新华保险、中国人寿 [5] - 中期推荐具有估值逻辑切换潜力的标的：1）具有潜在市值管理alpha的标的中国平安、中国财险；2）具有经营alpha的标的中国太保 [5] 估值数据 - 中国人寿A股收盘价39.06元，合并总市值9073亿元，流通市值8134亿元，24E PEV 0.79，PE(TTM) 10.09，PB(LF) 1.97 [16] - 中国平安A股收盘价49.38元，合并总市值8181亿元，流通市值5315亿元，24E PEV 0.61，PE(TTM) 7.67，PB(LF) 1.01 [16] - 中国太保A股收盘价31.59元，合并总市值2748亿元，流通市值2162亿元，24E PEV 0.52，PE(TTM) 7.16，PB(LF) 1.11 [16] - 新华保险A股收盘价47.36元，合并总市值1212亿元，流通市值988亿元，24E PEV 0.53，PE(TTM) 7.44，PB(LF) 1.65 [16] - 中国人保A股收盘价6.84元，合并总市值2725亿元，流通市值2428亿元，PE(TTM) 7.84，PB(LF) 1.14 [16]