市场情绪与交易心理 - 趋势交易者应克服贪婪、恐惧和预测市场的行为弱点 市场最确定的特点就是其不确定性 [1] 宏观经济与政策环境 - 经济主题发布会未释放市场期待的货币宽松信号 例如降准预期落空 导致利率微幅上行 [3][5] - 央行公开市场操作净回笼资金2242亿元人民币 具体为开展448亿元7天期逆回购并到期2690亿元 同时缩量2000亿元续作买断式 [3] - 银行间资金面呈现均衡偏松状态 主要回购利率保持平稳 DR001在1.32%附近 DR007在1.41%附近 [3] 债券市场表现 - 本周债券市场波动率极低 进入“贤者时间” 10年期国债活跃券全周振幅仅为1.65个基点 [3][6] - 当日10年期国债活跃券(250016)收益率开盘于1.782% 收盘于1.788% 上行0.50个基点 盘中最高触及1.790% [5][8] - 30年期国债期货收盘价报112.74 [6] - 其他关键债券收益率亦小幅上行 250220收盘于1.9540% (+0.25个基点) 2500006收盘于2.2325% (+0.70个基点) [8] - 银行间质押式回购市场成交量有所变化 隔夜品种(R001)成交8.117106万亿元 减少2639.30亿元 占比92.58% [4] 股票与海外市场动态 - 当日国内股市出现小幅上涨 [3][5] - 隔夜海外风险资产价格小幅下跌 [5] - 美国前总统特朗普相关言论及美国财政部可能干预原油市场的消息引发油价剧烈波动 消息先导致油价跌至78美元附近 随后澄清又推动油价涨至85美元附近 日内波动达7美元 [6]

市场情绪与交易策略 - 左侧交易需要理性和专业，旨在逆小势以提高盈亏比 [1] - 右侧交易需要感性和勇气，旨在顺大势以提高胜率 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净回笼795亿元，当日进行3205亿元逆回购操作，有4000亿元逆回购到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率小幅回落，DR001在1.37%附近，DR007在1.48%附近 [3] - 银行间质押式回购利率普遍下行，R001加权利率1.43%，较前日下降4个基点 [4] - R007加权利率1.56%，较前日下降2个基点 [4] - R014加权利率1.59%，较前日下降2个基点 [4] - R1M加权利率1.57%，较前日下降2个基点 [4] - 银行间回购市场总成交量约70099.04亿元，较前日减少约1967.60亿元 [4] 债券市场行情 - 债市延续偏弱情绪，止盈压力较大，利率震荡上行 [3][5] - 10年期国债活跃券（250016）利率从1.80%微幅高开后偏弱震荡，最终上行至1.8125% [5] - 国债期货单边下跌 [5] - 关键期限国债收益率普遍上行，其中250022收益率上行1.35个基点至1.8175% [9] - 250220收益率上行2.45个基点至1.9815% [9] - 2500006收益率上行2.50个基点至2.2560% [9] 股票市场表现 - 股市呈现窄幅整理态势 [5] - 年初至今全球主要股指表现分化：韩国股市上涨50%，日本股市上涨17%，A股（Wind全A）上涨8%，美股（道指）上涨3%，港股（恒生科技指数）下跌7% [6] 市场观点与催化剂 - 近期债市行情被解读为迟来的“节后止盈”，而地产新政可能只是催化剂 [6] - 对于房地产市场，存在观点认为随着房价下跌使月供接近租金水平会刺激购房需求 [6] - 同时存在反向观点认为，当潜在购房者耗尽后，租房需求减少可能导致租金下跌 [6]

市场情绪与投资者行为 - 投资者在交易中常陷入非理性循环，股价下跌时期盼反弹后卖出，上涨时又期待更高点，最终往往因回调而错失机会，导致“小赚大亏”的结果 [1] 宏观经济与政策动态 - 上海进一步放松住房限购政策（“沪七条”落地），提振股市情绪，对债市形成压制，呈现“股强债弱”格局 [3][5] - 央行公开市场净投放资金1595亿元，具体操作为开展4095亿元7天期逆回购与6000亿元MLF，同时有4000亿元逆回购、3000亿元MLF与1500亿元国库现金定存到期 [3] - 海外风险资产在隔夜市场小幅上涨，特朗普发表国情咨文但市场认为增量信息有限 [5] 资金面与货币市场 - 银行间资金面均衡偏松，主要回购利率小幅回落，DR001位于1.38%附近，DR007位于1.51%附近 [3] - 具体回购利率显示，R001加权利率为1.47%，R007为1.59%（较前日下行2个基点），R014为1.60%（下行2个基点）[4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交量达69684.41亿元，占市场总量的85.75% [4] 债券市场表现 - 长期债券收益率小幅上行，10年期国债活跃券（250022）收益率开盘于1.788%，盘中受股市走强及地产政策影响最高上行至1.81%，收盘于1.804%，较前日上行1.40个基点 [5][7] - 其他关键债券品种亦普遍上行，如250220（1.9570%，+1.35bp）和2500006（2.2310%，+1.05bp）[7] 行业与产品动态 - 部分商业银行推出针对性的存款产品进行营销，例如推出3年期利率1.9%的“压岁钱存款产品”，利率高于同期大额存单；另有银行推出利率为1.3985%的产品，利用“一定上985”的谐音进行宣传 [5]

市场宏观观点 - 看大势者不做逆势交易，熊市中交易要做亏，牛市中交易要踏空 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放资金1135亿元，当日开展1450亿元7天期逆回购操作，有315亿元到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率明显下行，DR001在1.26%附近，DR007在1.43%附近 [3] - 银行间质押式回购利率普遍下行，R001加权利率为1.28%，较前一日下降15个基点，R007为1.54%，下降7个基点 [4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交18830.23亿元，占比36.52%，R007成交20773.36亿元，占比40.29% [4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券（250016）利率低开于1.7675%，盘中最高上行至1.79%，后回落至1.78%收盘，较前一日上行0.80个基点 [5][8] - 国债期货市场呈现宽幅震荡，早盘空头占优，午后多头反攻 [6] - 其他关键期限国债收益率涨跌不一，250220（10年期）收盘于1.9430%，上行0.30个基点；2500006（30年期）收盘于2.2210%，下行0.25个基点 [8] 股票市场与外部影响 - 当日股市表现偏弱，上证指数跌破4100点 [5] - 隔夜美股因“AI恐慌”而下跌，并对市场情绪产生影响 [5][6] - 市场观点认为，AI技术进步从被视为利好资本开支的“小甜甜”转变为引发担忧的“牛夫人”，影响了美股表现 [6] 市场情绪与驱动因素 - 早盘债市情绪偏积极，但受股市疲弱和国债期货空头打压影响，利率出现上行 [5][6] - 午后债市多头反攻，逻辑与股市疲弱和消费担忧有关 [6] - 1月金融数据基本符合市场预期，对利率走势影响为震荡 [5]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于2月6日开展315亿元7天期和3000亿元14天期逆回购操作，当日有4775亿元7天期逆回购到期，公开市场单日实现净回笼1460亿元 [1] - 本周（截至2月6日当周）人民银行共进行10055亿元逆回购操作，当周有17615亿元7天期逆回购到期，公开市场合计实现净回笼7560亿元 [1] 银行间市场利率走势 - Shibor利率整体下行，其中14天品种回落至1.5% [1] - 隔夜Shibor下跌4.20BP，报1.2770%；7天Shibor下跌2.90BP，报1.4350%；14天Shibor下跌11.00BP，报1.5040% [1][2] - 银行间质押式回购市场短期资金利率小幅下行，DR001加权平均利率下行4.4BP至1.275%，R001下行3.2BP至1.3605%，两者成交额分别增加706亿元和1314亿元 [4] - DR007加权平均利率下行2.1BP至1.4613%，R007下行2.3BP至1.5288%，DR007成交额增加142亿元，R007成交额减少1569亿元 [4] - DR014加权平均利率下行11.4BP至1.4989%，R014下行3.8BP至1.5876%，两者成交额分别增加148亿元和372亿元 [4] 资金面与市场交易情况 - 2月6日资金面延续均衡偏松态势，公开市场操作后市场总体保持偏宽松，午后逐渐转为均衡，尾盘延续均衡直至收盘 [10] - 隔夜资金开盘利率存单成交在1.48%-1.50%区间，押信用成交在1.50%-1.53%位置；7天期利率存单成交在1.52%-1.54%区间，押信用成交在1.56%附近 [10] - 跨春节的14天至21天资金成交在1.58%-1.60%区间，供给充足；1个月押利率成交在1.60%附近 [10] - 同业存单二级市场交投活跃，价格中枢基本稳定，长端收益率日内延续小幅下行趋势，短端收益率日内平稳 [11] - 1个月期国股大行存单日终收在1.55%附近，较昨日基本持平；3个月期收在1.5775%附近，较昨日下行0.25BP；6个月期收在1.5825%附近，较昨日下行约0.75BP；9个月期收在1.585%附近，较昨日下行0.75BP；1年期收在1.59%附近，较昨日下行0.5BP [11] 金融监管与政策动态 - 金融监管总局、中央网信办、公安部、中国人民银行、中国证监会联合发布风险提示，警惕不法“代理维权”短视频及直播陷阱，指出其从事“全额退保”、“反催收”、“债务优化”等活动严重扰乱金融市场秩序 [13] - 国家金融监督管理总局发布《银行保险机构许可证管理办法》，共三十二条，旨在规范许可证管理，压实机构主体责任，加强合规管理 [13] - 中国人民银行召开2026年金融法治工作会议，要求围绕中央银行中心任务，提升法治保障，加快推进重点金融立法，强化行政执法 [14] - 中英金融工作组首次会议在京举行，双方就全球宏观经济形势、金融监管、市场互联互通等议题交换意见，达成多项务实合作成果 [14]

市场整体表现与情绪 - 市场价格的波动由多数人的行为决定 个体感受难以影响市场 [1] - 股市与商品市场继续走强 债市表现相对平淡 [4][6] - 商品市场呈现“暴力美学” 黄金价格从4400元大幅冲高至5100元 [7] - 股票市场呈现“心跳加速” 上证指数从昨日回踩4000点上涨至站上4100点 [7] - 债券市场表现沉闷 被形容为“熊样打扮” 市场波动极小 [7] 债券市场动态 - 资金面均衡偏松 长债收益率微幅上行 [4] - 央行公开市场净回笼3025亿元 当日开展750亿元逆回购操作 有3775亿元到期 [4] - 资金利率保持平稳 DR001位于1.32%附近 DR007位于1.49%附近 [4] - 银行间质押式回购利率中 R001加权利率为1.40% R007为1.56% [5] - 昨日尾盘央行公告增量1000亿元续作买断式回购 1月买债1000亿元 [6] - 债市早盘情绪平稳 10年期国债活跃券(250016)利率小幅低开于1.805%后回升至1.811%附近 [6] - 债市成交清淡 利率窄幅震荡 30年期国债活跃券全天振幅仅0.5个基点 [6][7] - 10年期国债活跃券(250016)收盘于1.8130% 较前日上行0.20个基点 [9] - 10年期国开债活跃券(250215)收盘于1.9589% 较前日上行0.09个基点 [9] - 30年期国债活跃券(2500006)收盘于2.2510% 较前日上行0.25个基点 [9] 股市与相关事件 - 恒生科技指数受“红包大战”影响 被拖入技术性熊市 [7] - 腾讯封杀元宝红包链接 事件被形容为“腾讯 杀了腾讯” [7] - 此前“外卖大战”已将恒生科技指数拖入泥潭 [7]

市场核心观点 - 交易中最重要的不是预测市场，而是应对市场、跟踪趋势、顺势而为，预测市场不如观察市场，预测未来不如倾听当下 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放527亿元，当日开展867亿元7天期逆回购，有340亿元到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率延续回落，DR001在1.32%附近，DR007在1.44%附近 [3] - 银行间质押式回购利率普遍下行，R001加权利率1.37%，R007加权利率1.51%下降4个基点，R014加权利率1.57%下降3个基点，R1M加权利率1.60%下降2个基点 [4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交80478.20亿元，占比91.89%，R007成交6594.49亿元，减少241.74亿元，占比7.53% [4] 债券市场表现 - 债市利率小幅下行，消息面平静，资金面转松，股市高开低走 [5] - 早盘债市继续消化央行结构性降息，10年期国债利率小幅高开在1.848%后震荡 [5] - 上午随股市高开低走，10年期国债利率小幅下行至1.835%附近 [5] - 午后股市震荡小幅收跌，10年期国债利率继续下行至1.8325% [5] - 关键债券品种收益率下行，250016收于1.8430，下行1.20个基点，250215收于1.9640，下行0.40个基点，2500006收于2.3010，下行0.30个基点 [7] 市场情绪与外部事件 - 市场遵循“监管永远是你大哥”的法则，监管表态对市场有直接影响 [5] - 提及马查多将诺贝尔和平奖颁给特朗普的事件，认为该奖项具有反讽意味 [5]

市场情绪与交易哲学 - 任何交易系统都存在小概率的“万一”情况，但不应因此放弃执行高概率系统而依赖感觉[1] 宏观经济与政策环境 - 2025年12月通胀数据略好于市场预期[3][5] - 央行公开市场操作净投放340亿元，维持资金面均衡偏松格局[3] - 银行间市场资金利率保持平稳，DR001报1.27%，DR007报1.47%[3] 股票市场表现 - 股市实现16连阳，上证指数站上4100点[3][5] - 超九成投资者预期股市将突破4200点，其中三成投资者看高至4500点上方[5] - 商业航天板块经历短期波动，市场情绪随后修复[5] 债券市场表现 - 资金面宽松带动长债收益率小幅下行[3] - 10年期国债利率日内震荡，从1.892%微幅高开后下行至1.886%附近[5] - 债市投资者对未来走势分歧明显，看涨、看跌和看震荡者各占约三分之一[5] 银行间资金市场详情 - 隔夜回购(R001)加权利率1.35%，成交量80,887.95亿元，占市场总成交量91.69%[4] - 7天回购(R007)加权利率1.52%，成交量6,247.42亿元[4] - 1个月回购(R1M)加权利率1.55%，较前日下行1个基点[4] 关键利率债收益率 - 10年期国债活跃券(250016)收益率收于1.8860%，较前日下行0.20个基点[6] - 10年期国开债活跃券(250215)收益率收于1.9700%，较前日下行0.50个基点[6] - 30年期超长期国债(2500006)收益率收于2.3030%，较前日下行1.15个基点[6] 利率债收益率曲线 - 国债收益率：1年期1.2700%，3年期1.4325%，5年期1.5600%，7年期1.7450%，10年期1.8680%，超长债2.3030%[9] - 国开债收益率：1年期1.5450%，3年期1.6200%，5年期1.7700%，7年期1.9275%，10年期1.9700%[9] 信用债收益率表现 - AAA+级1年期信用债收益率1.6700%，5年期1.9550%[9] - AAA级1年期信用债收益率1.7000%，5年期2.2100%[9] - AA级1年期信用债收益率2.1500%，5年期2.5100%[9]

市场策略与交易理念 - 建仓时需同时规划离场策略 明确区分短线交易与长线配置的不同战术目标 [1] 2025年12月29日市场动态 - 央行当日通过逆回购操作净投放资金4150亿元 市场资金面呈现均衡偏松格局 [3] - 银行间市场隔夜回购利率DR001位于1.24%附近 7天期回购利率DR007因跨年因素小幅上行至1.59%附近 [3] - 银行间质押式回购成交量总计74102.46亿元 其中隔夜品种R001成交61077.19亿元 占比80.16% [4] 股债市场表现 - 上证综合指数实现连续九个交易日上涨 [3][5] - 债券市场利率大幅上行 10年期国债活跃券收益率从开盘1.838%震荡上行至1.858% 单日上行2.25个基点 [5][8] - 30年期国债活跃券收益率上行4.39个基点至2.2649% 国开债10年期活跃券收益率上行3.30个基点至1.9395% [8] - 国债期货市场出现大幅下跌 可能与对冲资金平仓行为有关 [5] 商品与海外市场波动 - 白银期货价格在当日交易中出现剧烈波动 日内最高涨幅达10% 最低跌幅达3% [6] - 广州期货交易所的钯金等品种价格波动极端 频繁触及涨跌停板 [6] - 海外市场方面 德国DAX指数下跌0.16% 英国富时100指数微跌0.02% [9] 利率债市场行情 - 利率债各期限收益率普遍上行 其中10年期国债收益率报1.8580% 30年期超长国债收益率报2.2649% [9] - 政策性金融债收益率同步上行 10年期国开债收益率报1.9395% [9] 信用债市场行情 - 高等级信用债收益率表现分化 1年期AAA级中短期票据收益率报1.7500% 5年期AAA级收益率报2.2350% [9] - 中低等级信用债成交相对清淡 AA+级1年期收益率报2.1000% [9]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货温和修复，下周机构行为趋稳、制造业PMI或偏弱，债市有望延续修复，长端品种或强于短端 [11][12] - 机构交易行为脆弱性缓解，基本面对债市中性偏多，资金面均衡偏松 [12][13] - 债市有望延续温和修复走势，可采取单边、空头套保、期现、曲线等策略 [15][18] 各目录总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：周一LPR未下调、风险偏好上升致国债期货下跌，周二预期超长债供应缓和使债市走强，周三消息平静、股市上涨使国债期货窄幅震荡，周四资金面宽松、股市拉升使国债期货先涨后跌，周五股市波动对债市影响不大，国债期货震荡偏强。截至12月28日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.066、+0.105、+0.200和+0.560元 [11] - 下周观点：机构交易行为脆弱性缓解，预计12月制造业PMI偏弱，资金面均衡偏松，长端表现有望强于短端，曲线有望走平 [12][13][14] 利率债周度观察 - 一级市场：本周发行利率债9只，总发行量和净融资额分别为2100.77亿元和1748.46亿元；地方政府债发行6只，总发行量和净融资额分别为20.37亿元和 - 31.74亿元；同业存单发行427只，总发行量和净融资额分别为5602.90亿元和 - 3219.10亿元 [15] - 二级市场：国债收益率走势分化，截至12月26日，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末变动 - 3.44、 - 1.20、 + 0.91和 - 0.10个bp；国债10Y - 1Y、10Y - 5Y利差走阔，30Y - 10Y利差收窄；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别较上周末变动 - 2.52、 - 0.25和 + 1.45bp [20] 国债期货 - 价格及成交、持仓：截至12月28日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.066、+0.105、+0.200和+0.560元；本周成交量分别为33286、64319、79154和121251手，分别较上周变化+97、 - 2458、 - 1225和 - 20549手；持仓量分别为81462、168368、253519和168309手，分别较上周变化+4571、+24377、+18603和+2963手 [31][34] - 基差、IRR：本周TL基差波动大，其他品种基差小幅震荡，预计下周基差小幅收敛，前期套保策略可止盈，TF2603等合约IRR持续偏高，可关注正套机会 [38] - 跨期、跨品种价差：截至12月26日，2年、5年、10年和30年期国债期货2603 - 2606合约跨期价差分别为 - 0.044、+0.025、 - 0.020和 - 0.220元，分别较上周末变动 - 0.004、+0.025、0.000和 - 0.030元 [42] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场逆回购净回笼348亿元，开展4000亿元MLF操作、2100亿元国库现金定存招投标 [44][45] - 截至12月26日，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末变动+1.16、+8.24、 - 1.53和+1.69bp [47] - 本周银行间质押式回购日均成交量为8.49万亿元，比上周多37.14亿元，隔夜占比为88.28%，低于前一周 [49] 海外周度观察 - 截至12月26日，美元指数较上周末跌0.69%至98.0341，10Y美债收益率报4.14%，较上周末下行2BP，中美10Y国债利差倒挂230.2BP [55] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至12月26日，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+98.48、+198.29和+44.69个点 [57] - 本周农产品价格涨跌互现，截至12月26日，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别较上周末变动 - 0.10、 - 0.07和+0.27元/公斤 [57] 投资建议 - 债市有望温和修复，可采取单边策略、退出空头套保仓位、关注TF2603合约正套策略、轻仓参与做平曲线策略 [15][18]