报告核心观点 - 2月A股主要股指上涨，市场流动性有望延续改善，投资者信心提振交投热度升温，政策利好与技术突破有望带动科技成长板块维持较高热度，3月两会召开，科技与消费板块有望受益政策红利，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [2][3][50] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济增长降温，1月零售销售同比增长4.2%较前值下降，新屋开工与成屋销售量不及预期，2月消费者预期指数下滑，核心通胀走强，1月CPI同比3%、核心CPI同比3.3%均高于预期，美联储表态偏鹰，劳动力市场数据波动，截至2月22日初请失业金人数增至24.2万人，截至2月25日美股震荡下跌，2月主要国际指数涨跌互现，恒生指数涨幅最大为13.89%，韩国综指涨幅4.49%次之 [7] A股市场 - 1月中下旬以来A市场风险偏好改善，中小盘指数震荡上扬，春节假期国产大模型受追捧，节后AI概念热度高带动科技成长板块交投升温，1 - 2月国内主要经济数据处于“真空期”，市场预期经济增长动能有望回升，1月人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元，截至1月末社会融资规模存量415.2万亿元同比增长8%，广义货币（M2）余额318.52万亿元同比增长7%增速下滑，截至2月25日上证综指收报3346.04点较1月末上涨2.94%，科创50、创业板指指数涨幅较大，多数申万一级行业上涨，计算机涨幅24.09%较大，煤炭、石油石化行业跌幅较大，成长、周期风格涨幅较大，亏损股、微利股涨幅超10%，绩优股下跌0.97% [8][9][11] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 春节假期后央行回笼流动性，截至2月25日逆回购净回笼资金1.17万亿元，25日开展MLF操作投放3000亿元资金，单月净回笼2000亿元，春节后资金利率先降后升，2月下旬以来持续高位震荡，信贷投放力度加大，银行超储率下降，大型银行资金融出价格升高，央行净回笼资金等因素致银行间资金利率抬升，央行将实施适度宽松货币政策，截至2月25日R007和DR007利率月均值分别为2.04%、1.97%，利差约7.59bp，5年期LPR3.60%和1年期LPR3.10%与上月持平，2月银行间质押式回购日均成交额较1月下降16.38%，日均值为48010.81亿元 [18][20] A股市场流动性指标 - 截至2月25日，2月A股限售解禁规模环比回升，重要股东当月净减持119.57亿元较上月增加，全部A股解禁金额约5623.64亿元较上月大幅增加，2月5日至25日A股日均成交额为18137.21亿元环比增加50.46%，2月5日至26日新成立偏股型基金份额为343.26亿份环比增加，人工智能等概念带动2月A股市场资金净流入，科技成长板块吸引资金加速配置，预计两会召开市场流动性有望延续改善 [24][28] 市场情绪指标 - 2月A股投资者信心提振，交投热度升温，TMT板块表现优异，电子、计算机行业受关注，多家上市公司股价上涨，投资者对AI概念股信心走强，电子、机械设备、汽车行业主力资金净流入额居前，2月证监会召开投资者座谈会，预计科技创新领域投资者关注度持续提升，截至2月25日主要指数月平均换手率环比上升，创业板指上升1.48pct、中证500上升0.59pct幅度较大，沪深京三市两融余额为19045.88亿元，2月融资买入额为27276.72亿元，融资买入额占A股交易金额比重约10%较1月增加 [32][37] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至2月25日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，处于历史73.58%分位数水平，科创50、创业板指、中证500动态市盈率历史分位数环比上月末上升幅度较大，上证50市盈率历史分位数水平平稳 [41] 申万一级行业估值 - 截至2月25日，多数申万一级行业估值上升，商贸零售、电子等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔、国防军工等行业低于历史10%分位数，电子、计算机等行业市净率超过历史50%分位数 [43] 政策分析 - 2月10日国常会研究提振消费，围绕提升消费能力等多方面部署，促进服务消费提质惠民，推动大宗消费更新升级，支持新型消费发展，实施优化消费环境三年行动；2月19日国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信等领域开放试点等举措，2月20日国新办吹风会表示将形成“1 + N”稳外资政策“组合拳” [45][47] 大势研判与行业配置建议 - 国常会释放政策持续加力信号，聚焦稳增长、促改革、防风险，将提振消费放首位，预计“两新”政策加力，促进经济增长动能回升，提出加快新质生产力培育，加大芯片、人工智能等领域支持力度，春节国产AI大模型突破吸引资本市场关注，政策将推动科技创新和产业创新融合发展，科技成长板块热度有望维持，3月初两会召开，扩大内需等预计成热点议题，宏观调控政策积极，科技与消费板块有望受益政策红利，2月以来A股投资者情绪回暖，预计政策提振市场信心，落实中长期资金入市，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [50][51]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.23%，深成指收跌0.26%，创业板指收跌0.52%，沪深两市成交额20042.43亿元，申万行业中商贸零售、食品饮料、美容护理领涨，通信、计算机、国防军工领跌，概念板块中免税店、海南自贸区、乳业概念涨幅居前，铜缆高速连接、国资云、MLOps概念跌幅居前，港股恒生指数收跌0.29%，恒生科技指数收跌1.22%，海外美国三大指数集体收跌，道指收跌0.45%，标普500收跌1.59%，纳指收跌2.78% [2][6] 重要新闻 - 国家金融监管总局、央行印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出强化对钢铁等领域工艺革新和设备更新改造升级的中长期贷款支持，加大对充电基础设施领域金融支持，因地制宜探索支持EOD模式项目、区域性环保建设项目，探索开展能效信贷、绿色信贷资产证券化和绿色供应链融资等服务，稳妥开展碳排放权等抵质押融资业务，探索绿色知识产权质押贷款，采取市场化方式投资绿色发展领域的股权项目和股权基金 [3][7] - 商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单，稳步推进梯度开放，2024年全国服务进出口总额达7.5万亿元，规模再创历史新高，以美元计首次突破万亿美元，商务部将在电信、教育、文化、医疗、金融等领域研究推出一批新的开放举措 [3][7] 市场表现 国内市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,388.06 | 0.23% | | 深证成指 | 10,927.51 | -0.26% | | 沪深300 | 3,968.12 | 0.21% | | 科创50 | 1,126.29 | -0.05% | | 创业板指 | 2,256.51 | -0.52% | | 上证50 | 2,679.08 | 0.47% | | 上证180 | 8,663.57 | 0.06% | | 上证基金 | 7,159.40 | -0.00% | | 国债指数 | 223.19 | -0.06% | [4] 国际市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 43,239.50 | -0.45% | | S&P500 | 5,861.57 | -1.59% | | 纳斯达克 | 18,544.42 | -2.78% | | 日经225 | 38,256.17 | 0.30% | | 恒生指数 | 23,718.29 | -0.29% | | 美元指数 | 107.24 | 0.78% | [4]

证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2 月版号发放量维持高位，IP 系列作品受到 市场关注 [Table_ReportType] ——传媒行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 2025 年 2 月 21 日国家新闻出版署公告 2 月份国产游戏版号及进口游戏版 号，共有 110 款国产游戏和 3 款进口游戏过审。 投资要点： ⚫ 2 月版号发放量维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游 戏合计通过审批 233 款，2 月份通过审批 110 款，包括网易《灵兽大冒 险》、灵犀互娱《三国志幻想大陆 2:枭之歌》、凉屋游戏《元气骑士大 乱斗》、雷霆游戏《乱世仙统》、四三九九《天道旅人》、恺英网络《三 国特攻队》等；年初至今进口游戏合计通过审批 16 款，2 月份通过审批 3 款，分别为北京国技《决策三国》、厦门嗨哩《破门而入：行动小队》、 萌星科技《植物大战僵尸 3》。2 月份游戏版号中，IP 系列作品受到市场 关注： ⚫ 《元气骑士大乱斗》背靠现象级 IP，潜力可期。《元气骑士》作为凉屋游 戏现象级 IP，其系列作品均受到市场验证，表现不 ...

核心观点 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨1.02%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.23%，沪深两市成交额19380.4亿元；申万行业中钢铁、房地产、非银金融领涨，传媒、通信、综合涨幅靠后；概念板块里特钢概念、减速器、一体化压铸涨幅居前，转基因、玉米、ST板块概念跌幅居前；港股恒生指数涨3.27%，恒生科技指数涨4.47%；海外美国三大指数涨跌不一，道指跌0.43%，标普500涨0.01%，纳指涨0.26% [2][7] 重要新闻 - 金融监管总局与国家发改委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，强调扩大试点对支持科技创新、服务民营企业有重要意义，将吸引带动更多社会资本支持科创企业发展，金融监管总局会加强与国家发改委协同配合，推动优化股权投资环境，调动更多资金和资源支持试点 [3][8] - 央行上海总部部署2025年货币信贷工作，要求落实适度宽松货币政策，保持信贷总量合理稳定增长，加快推动各项政策落地见效，运用好科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具、股票回购增持再贷款等结构性货币政策工具 [3][8] 研报精选 行业事件 - 2025年2月21日国家新闻出版署公告2月份国产游戏版号及进口游戏版号，110款国产游戏和3款进口游戏过审 [9] 投资要点 - 2月版号发放量维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商；年初至今国产游戏合计通过审批233款，2月通过110款；年初至今进口游戏合计通过审批16款，2月通过3款 [9] - 2月游戏版号中IP系列作品受关注，如《元气骑士大乱斗》背靠现象级IP，潜力可期；《三国志幻想大陆2：枭之歌》承袭前作美术风格与卡牌玩法，备受瞩目 [9][10] 投资建议 - 2月版号发放稳定，涵盖头部与中小厂商，市场供给节奏良好；获批重点关注游戏以IP衍生和玩法微创新为主，各大厂商降低研发风险同时寻求差异化竞争；行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期；建议关注具备IP深耕与创新能力的优质游戏厂商 [11]

核心观点 - 周二A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.8%，深成指收跌1.17%，创业板指收跌1.13%，沪深两市成交额18963.92亿元；申万行业中机械设备、汽车上涨，传媒、农林牧渔、非银金融领跌；概念板块中华为手机、科创次新股、工业母机概念涨幅居前，转基因、粮食概念、玉米概念跌幅居前；港股恒生指数收跌1.32%，恒生科技指数收跌1.57%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.37%，标普500收跌0.47%，纳指收跌1.35% [2][6] 重要新闻 - 国务院总理李强到中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研科技创新工作，指出人工智能等前沿技术加速发展带来深刻改变，三家企业要增强责任感紧迫感，坚持创新驱动发展，为企业做强做优做大和我国实现高水平科技自立自强、发展壮大新兴产业、未来产业提供支撑，要抢抓机遇发展新一代信息通信技术，推进“人工智能+”，促进制造业数字化转型，赋能千行百业 [3][7] 市场表现 国内市场 - 上证指数收盘3346.04，涨跌幅-0.80%；深证成指收盘10854.50，涨跌幅-1.17%；沪深300收盘3925.65，涨跌幅-1.11%；科创50收盘1102.90，涨跌幅0.26%；创业板指收盘2240.59，涨跌幅-1.13%；上证50收盘2643.23，涨跌幅-1.15%；上证180收盘8577.26，涨跌幅-1.02%；上证基金收盘7063.36，涨跌幅-0.99%；国债指数收盘223.30，涨跌幅0.06% [4] 国际市场 - 道琼斯收盘43621.16，涨跌幅0.37%；S&P500收盘5955.25，涨跌幅-0.47%；纳斯达克收盘19026.39，涨跌幅-1.35%；日经225收盘38237.79，涨跌幅-1.39%；恒生指数收盘23034.02，涨跌幅-1.32%；美元指数收盘106.31，涨跌幅-0.27% [4]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.18%，深成指收跌0.08%，创业板指收跌0.67%，沪深两市成交额20799.07亿元；申万行业中建筑装饰、建筑材料、房地产领涨，通信、医药生物、传媒领跌；概念板块中土地流转、生态农业、粮食概念涨幅居前，智谱AI、脑机接口、电子竞技概念跌幅居前；港股恒生指数收跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.08%，标普500收跌0.5%，纳指收跌1.21% [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指收于3373.03点，跌0.18%；深成指收于10983.04点，跌0.08%；创业板指收于2266.24点，跌0.67%；沪深300收于3969.72点，跌0.22%；科创50收于1100.05点，涨0.48%；上证50收于2674.12点，跌0.30%；上证180收于8665.38点，跌0.23%；上证基金收于7133.66点，跌0.17%；国债指数收于223.18点，跌0.17% [2][4][6] 港股市场 - 恒生指数收于23341.61点，跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19% [2][4][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收于43461.21点，涨0.08%；标普500收于5983.25点，跌0.5%；纳指收于19286.92点，跌1.21%；日经225收于38776.94点，涨幅0.00%；美元指数收于106.67，涨0.06% [2][4][6] 重要新闻 资本市场政策 - 证监会主席吴清表示要强化资本市场在推动新型工业化中的担当作为，健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应，优先支持科技型企业股债融资、并购重组，完善发行上市、私募创投等制度安排，支持上市公司并购重组转型升级，促进长期资金入市，改善资本市场生态 [3][7] 科技公司动态 - DeepSeek宣布启动“开源周”，首个开源代码库Flash MLA是针对Hopper GPU优化的高效MLA解码内核，已投入实际生产应用 [3][7]

核心观点 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.85%，深成指收涨1.82%，创业板指收涨2.51%，沪深两市成交额21920.37亿元；申万行业中通信、计算机、电子领涨，银行、纺织服饰、煤炭领跌；概念板块中液冷服务器、国资云、算力租赁概念涨幅居前，中韩自贸区、民营医院、社区团购概念跌幅居前；港股恒生指数收涨3.99%，恒生科技指数收涨6.53%；海外美国三大指数集体收跌，道指收跌1.69%，标普500收跌1.71%，纳指收跌2.2% [1][5] 重要新闻 - 国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，要求国资央企抓住人工智能产业发展战略窗口期，在“十五五”规划中重点发展人工智能，加大资金投入，优化人才引育并建立符合行业规律的人才评价体系 [2][6] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究服务贸易和服务消费工作，指出在电信、教育等领域推出新开放举措，实施服务消费提质惠民行动，还审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，听取2024年国务院部门办理建议提案工作情况汇报 [2][6] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,379.11|0.85%| |深证成指|10,991.37|1.82%| |沪深300|3,978.44|1.26%| |科创50|1,094.77|5.97%| |创业板指|2,281.51|2.51%| |上证50|2,682.24|1.29%| |上证180|8,685.16|1.38%| |上证基金|7,145.52|1.91%| |国债指数|223.56|-0.08%|[3] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|43,428.02|-1.69%| |S&P500|6,013.13|-1.71%| |纳斯达克|19,524.01|-2.20%| |日经225|27,820.40|0.15%| |恒生指数|23,477.92|3.99%| |美元指数|106.36|-0.78%|[3]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.02%，深成指收涨0.2%，创业板指收跌0.06%，沪深两市成交额17563.41亿元；港股恒生指数收跌1.6%，恒生科技指数收跌3.04%；美国三大指数集体收跌，道指收跌1.01%，标普500收跌0.43%，纳指收跌0.47% [2][8] - 国新办吹风会介绍扩大开放和稳外资工作，多部门将出台配套政策；2月LPR 1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续4个月不变；阿里巴巴2025财年第三季度营收2801.5亿元，同比增长8%，净利润489.45亿元，同比增长239%，云智能集团收入317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续六季度三位数增长 [3][4][10] 研报精选 下游行业盈利改善预期提高 - 截至2025年2月15日，2811家A股企业披露2024年年报业绩预告，披露率52.10%，预喜企业948家，占比33.72%，预增企业519家，占比18.46% [11] - 截至2月14日，成长板块预喜企业最多，周期板块预喜比例最高达39.16%，金融板块最低为22.11% [11] - 截至2月15日，4个申万一级行业预喜率高于50%，通信、农林牧渔、电子行业扭亏为盈，基础化工、有色金属行业业绩稳健，石油石化等大宗商品行业较弱，下游非银金融、交通运输净利润同比增长超150%，食品饮料等行业盈利能力改善 [12] - 建议关注上游龙头企业、大消费产业链相关行业、TMT领域电子和通信板块公司 [13] 消费终端市场持续复苏，DeepSeek有望推动AI端侧部署加速 - 2024年手机及PC市场持续复苏，2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，全年增长6.4%；2024Q4全球PC出货量同比增长1.8%，全年增长1.0%，高端智能手机份额从2020年的15%升至2024年的25% [14][15] - 2025年1月20日深度求索发布DeepSeek - R1，架构创新实现成本控制，开源形式推动AI应用繁荣，本地部署可降低成本、保护隐私、满足定制化需求 [16] - 华为、OPPO等多家品牌厂商积极接入DeepSeek，完善AI产品应用生态，未来或形成开源模型与品牌厂商合作模式 [17][18] - 建议关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布及产业链上游龙头厂商 [18] 宇树科技发布人形机器人跳舞视频，算法再度升级 - 宇树科技机器人算法升级，可实现流畅舞蹈表演，展示强大研发实力，为应用拓展想象空间，有望推动人形机器人在更多行业应用普及 [19][20] - 2月12日宇树科技两款人形机器人在京东上架后下架，UnitreeG1售价9.9万元，UnitreeH1售价65万元 [20] - 2月14日和18日发布机器人跳舞视频，展示UnitreeG1舞蹈动作流畅及抗干扰能力 [21] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益于行业大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [22] 2024年广告市场稳步前行，梯媒渠道景气度保持 - 2024年中国媒体广告市场同比上涨1.6%，娱乐及休闲等四个行业增投显著，食品行业投放量居首，药品和饮料行业投放量缩减 [23] - 广告市场渠道投放差异化显著，电梯LCD及电梯海报刊例花费分别同比上涨21.0%和13.6%，带动市场增长，部分渠道缩减 [24] - 衣着等头部行业加大户外广告布局，刊例花费同比显著增长，品牌竞争格局改变，有新增投放品牌和加大投放力度品牌 [25] - 2024年广告市场花费同比上涨，梯媒表现强劲，预计2025年仍为核心价值赛道 [25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年手机及PC市场持续复苏，DeepSeek可低成本部署，各终端厂商积极接入以融合智能助手、增强AI功能[1] - AI浪潮推进，硬件底座夯实、模型部署成本下降、应用生态繁荣，AI端侧部署有望加速，推动AI手机、AIPC等消费终端市场增长[9] 根据相关目录分别进行总结 消费终端市场情况 - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%达3.317亿部，全年同比增长6.4%；2024Q4全球PC出货量同比增长1.8%达6890万台，全年同比增长1.0%，消费终端市场持续复苏[2] - 全球高端智能手机（价格大于600美元）份额从2020年的15%升至2024年的25%，消费者倾向选择硬件配置强、AI功能先进机型，AI端侧部署加速有望使AI手机及AIPC等终端市场需求进一步增长[2] DeepSeek相关情况 - 2025年1月20日深度求索发布DeepSeek - R1，其架构创新实现性能优化和算力高效使用，成本控制有颠覆创新，以开源形式发布，接入API的推理服务商或涌现，推动AI应用繁荣[3] - DeepSeek通过模型知识蒸馏技术实现模型轻量化，降低计算和存储成本，保持高模型性能、提高推理速度，本地部署增强数据隐私保护、满足定制化场景需求，有望推动生成式AI在端侧设备加速落地[3] 品牌厂商接入情况 - 华为小艺助手App接入DeepSeek - R1支持“联网搜索”功能；OPPO ColorOS二月底全面接入，小布助手深度融合；vivo深度融合满血版DeepSeek实现双擎驱动；荣耀YOYO智能体商店上线DeepSeek - R1尝鲜版；魅族完成接入，星纪魅族AI生态产品将陆续接入；努比亚将其内嵌至系统，努比亚Z70 Ultra在内测；联想集团联想小天个人智能体全面接入并覆盖核心终端[4] - 各品牌厂商积极接入，AI产品应用生态有望完善，未来或形成开源模型提供底座，品牌厂商设计场景、拓展垂直能力的合作模式[9] 投资建议 - 关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布、换机周期带来的投资机遇，以及产业链上游算力芯片、存储及零部件等领域的龙头厂商[9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 宇树科技在机器人算法研发上实力强大，为未来人形机器人在更广泛领域的应用拓展了想象空间，在产品、技术、品牌等多个层面持续领跑，其算法升级让人形机器人在多领域应用前景更广阔，随着2025年人形机器人产业化推进，宇树科技有望推动其在更多行业应用和普及 [2] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，企业持续投入有望驱动行业迭代加速并突破，人形机器人量产及大规模应用可期，随着社会老龄化和人力成本提升，市场对其需求增加，有望形成新兴产业，从B端走向C端带来巨大市场空间，但成本制约其大规模普及，建议关注受益于行业未来大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日宇树科技官方宣布机器人算法完成升级，可实现流畅舞蹈表演并附上视频，展现强大研发实力 [1] 近期动态 - 2月12日，宇树科技的Unitree H1及Unitree G1人形机器人在京东平台上架，Unitree G1售价9.9万元预计45天交货，Unitree H1售价65万元预计60天交货，目前两款机器人均已下架 [7] - 2月14日，宇树科技官方发布视频称算法升级，Unitree G1可任意学舞蹈，视频中其舞蹈动作流畅，姿态稳健 [7] - 2月18日，宇树科技官方发布最新机器人跳舞视频，展示Unitree G1在干扰环境下舞蹈表演，能在外界干扰下稳定表现 [7]