报告核心观点 - A股处于春季躁动行情，科技板块是核心方向，科技股演绎AI产业加持下成长逻辑重塑行情；2025年一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块等方向 [7][17] 财信研究观点 市场策略 - 上周A股震荡走强，科技成长风格持续演绎，“科技属性强”宽基指数突破上轮行情高点，可顺势而为参与科技股行情并关注催化剂 [7] - 交易拥挤度上，TMT和泛人工智能板块成交占比连续15天超40%和55%，2025年A股科技股行情由中国人工智能产业内在趋势引发，预计高度和持续性超2023年 [8] - 板块结构上，泛人工智能与传统行业走势分化，资金向AI科技聚焦，中长期人工智能是产业趋势，可参与科技股投资机会 [9] - AI产业竞争要素转向“算力、数据、算法、应用”并重，中国AI产业在“数据、算法、应用”与美国差距不大，有弯道追赶甚至超车可能 [10] - 2025年民营企业座谈会强调创新驱动，发言企业家多来自高新技术领域，政策更注重规范与支持并重，支持措施更制度化、体系化、法治化，为民营企业和科技领域发展提供支撑 [11] - 阿里巴巴加大云和AI基础设施投入，预计引发中国科技巨头“AI军备竞赛”，中国AI产业链有望进入“业绩释放阶段” [12][13] - 中国庞大内需市场是孵化AI科技巨头的必要前提，能克服前期投入、打通商业模式闭环、加速技术进步，且美国技术封锁增加本土AI企业机会 [14] - 中国越过“刘易斯拐点”，劳动力短缺增加AI技术和机器人产品应用空间，老龄化加快增加泛人工智能产品消费需求 [15] - DeepSeek - R1发布让全球资本转向押注中国AI产业，近期中国资产逆势走强，虽美国投资政策有干扰，但不改变中国AI产业中长期崛起趋势 [16] - 2025年一季度可关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块等方向 [17][18] 基金研究 - 上周中国基金总指数等多数指数上涨，ETF区间日均成交额约2833亿元，机器人等ETF品种表现突出；2月21日部分基金指数和ETF有涨有跌，两市ETF总成交额约3088亿元，云计算等ETF品种表现突出 [20][21] 债券研究 - 2月21日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率上行，国债期限利差走阔，DR001和DR007上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差上行，AA - AAA级等级利差持平 [23] 重要财经资讯 宏观经济 - 2月21日央行开展1825亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日985亿元逆回购到期，单日净投放840亿元 [24][25] 财经要闻 - 深圳近期将发布人形机器人专项政策，还将在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项 [26][27] - 证监会表示要发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力支持 [28][29] - 国常会提出在电信等领域研究推出新开放举措，促进服务贸易和消费发展 [30][31] - 中央网信办发布2025年“清朗”系列专项行动整治重点，涉及网络环境、AI技术滥用等多方面 [32][33] - 市场监管总局召开2025年全国反垄断工作会议，强调提升反垄断工作能力，促进经济回升向好 [34][35] 行业及公司动态 行业动态 - 本周硅片价格持稳，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价稳定，G12R最低价下滑，成交量受美国列企清单影响，部分企业下调开工率，预计短期内价格持稳，中长期随组件涨价传导至硅片 [36][37][38] - 2025年1月国内储能招标规模翻倍增长，涉及148个项目，低于0.5元/Wh的系统报价占比约30%，投标和中标均价环比、同比下降 [39][40] 重点公司跟踪 - 温氏股份2024年营收和归母净利润增长，生猪业务量价成本驱动盈利，禽产业链成本管控对冲价格压力；2025年生猪出栏量目标3300 - 3500万头，平均综合成本目标13元/公斤 [41][42][43] 公司跟踪 - 隆平高科国内水稻和玉米产业逆势增长，转基因玉米保持先发优势，隆平发展业绩短期承压但无较大商誉减值风险，短期关注巴西业务和行业库存，中长期看好生物育种优势 [44][45] - 东鹏饮料第三大股东烟台市鲲鹏投资拟减持不超过公司总股本1.3786％的股份，减持将在公告之日起十五个交易日后的3个月内进行 [46][47] 湖南经济动态 湘股动态 - 丽臣实业年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（二期）之“年产1万吨十二烷基硫酸钠（K12）”生产装置进入试生产阶段，预计对经营业绩产生积极影响 [48][49] 湖南省地方动态及政策 - 湖南今年启动民政领域固本强基三年行动，提高城乡低保、残疾人补贴标准，开展“三湘怡养”提升行动 [50][51]

报告核心观点 - 大盘震荡上行，AI产业链持续活跃，是当前市场主要驱动力且热点向应用端扩散；春季躁动行情有支撑，但短期内指数或反复，操作宜低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注传媒及AI应用、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块等方向 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值642912亿元、流通市值497650亿元、市盈率11.96、市净率1.26；深证成指总市值226492亿元、流通市值191902亿元、市盈率22.17、市净率2.29；创业板指总市值62213亿元、流通市值49486亿元、市盈率33.95、市净率4.31；科创50总市值36052亿元、流通市值23054亿元、市盈率50.39、市净率4.33；北证50总市值2540亿元、流通市值1769亿元、市盈率35.65、市净率4.14；沪深300总市值572586亿元、流通市值428494亿元、市盈率11.40、市净率1.27 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.53%收于5192.62点，上证指数涨0.27%收于3355.83点，科创50指数涨1.45%收于1037.31点，创业板指数涨0.51%收于2226.62点，北证50指数涨1.76%收于1252.52点，创新型中小企业风格跑赢，蓝筹板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.14%收于2664.48点，中证A100指数涨0.04%收于3764.03点，沪深300指数涨0.21%收于3947.4点，中证500指数涨0.02%收于5948.72点，中证1000指数涨0.52%收于6281.57点，中证2000指数涨1.78%收于2551.38点，小微盘股板块风格跑赢，中盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，通信、机械设备、环保涨幅居前，传媒、煤炭、有色金属跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）估值及历史分位情况 [7] - 资金层面，万得全A指数3674家公司上涨、1602家公司下跌，涨停114家、跌停8家，全市场成交额19717.85亿元，较前一交易日增加2270.03亿元 [8] - 市场策略方面，大盘震荡上行，AI产业链持续活跃，周一A股主要指数震荡上行、创业板领涨，个股涨多跌少，成交额放量，教育、电信等板块涨幅居前，科技方向分化，影视院线板块回调；AI产业链是主要驱动力且热点向应用端扩散；春季躁动行情有支撑，但短期内指数或反复，操作宜低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注传媒及AI应用、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块等方向 [8][9] 基金研究 - 2月17日，LOF基金价格指数上涨0.18%，ETF基金价格指数上涨0.43%；上证50ETF上涨0.15%，沪深300ETF上涨0.17%，中证500ETF下跌0.15%；标普500ETF下跌0.14%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌1.15%，法国CAC40ETF下跌0.49%；黄金ETF下跌1.68%，豆粕ETF下跌1.13%，嘉实原油LOF上涨0.13%；两市ETF总成交额约2926亿元，通信、电信、恒生医药等ETF品种表现突出 [12] 债券研究 - 2月17日，1年期国债到期收益率上行4.0bp至1.42%，10年期国债到期收益率上行3.9bp至1.69%，1年期与10年期国债期限利差持平在27bp；1年期国开债到期收益率上行2.1bp至1.54%，10年期国开债到期收益率上行3.9bp至1.69%；DR001上行2.5bp至1.94%，DR007上行11.6bp至2.06%；国债期货10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%；3年期AAA级信用利差下行0.16bp至28.02bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在26.00bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 日本2024年第四季度实际GDP同比初值增2.8%，预期增1%，前值增1.2%；环比增0.7%，预期增0.3%，前值增0.3%；名义GDP环比初值增1.3%，预期增1.20%，前值增0.50%；GDP平减指数同比初值增2.8%，预期增2.8%，前值增2.4% [16] - 习近平于2月17日上午在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，李强、丁薛祥出席，王沪宁主持；上次习近平总书记亲自主持召开民营企业座谈会是在2018年11月1日；此次参会前排企业家包括曾毓群、马云等 [18] - 2月17日央行开展1905亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2290亿元逆回购到期，单日净回笼385亿元 [20] 财经要闻 - 1月份乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%；新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.9% [22] - 工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，要加快锂电池等技术迭代升级，推动其他电池技术攻关，加大国内矿产资源找矿支持力度 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 巴斯夫考虑将农业化学品部门在美国或德国上市，已要求银行为上市计划竞标并预计未来几周聘请顾问团队；此次上市是其大规模重组计划一部分，计划削减欧洲年度成本超20亿欧元；该部门2023年销售额约100亿欧元；公司还将考虑涂料业务下一步战略选项 [26] - 中央一号文件发布在即，2月17日种业指数（长江）早盘活跃上扬，收盘涨幅4.48%；种业在保障国家粮食安全等方面有重要战略地位，中央一号文件持续支持种业发展；预计2025年中央一号文件聚焦农村改革、推进乡村全面振兴，种业板块有望迎政策红利，建议关注种业振兴政策及大北农等优质种子企业 [28] - 2025年1月我国动力和其他电池合计产量为107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长63.2%；销量为80.4GWh，环比下降36.5%，同比增长40.8%；出口17.5GWh，环比下降20.1%，同比增长67.1%；动力电池装车量38.8GWh，环比下降48.6%，同比增长20.1% [31][32] - 2025年1月京东美妆护肤类目销售额同比下滑12.2%；TOP20品牌榜中4个销售额过亿元，7个销售额在5000万元至1亿元之间，欧莱雅销售额1.9亿元居首且同比增长17.4%；45%的品牌同比正增长，可复美增长最快达867.3%；国产品牌占5个席位，合计销售额占比24.9%；面部护肤类目销售额TOP5和香水彩妆类目TOP5情况 [34] 湘股动态 - 华纳药厂全资子公司湖南华纳大药厂手性药物有限公司异丙托溴铵、二甲硅油等2个原料药品种通过药品GMP符合性检查，可正式生产和销售上述产品，本次通过检查不会对公司近期业绩产生重大影响 [36] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省商务厅、财政厅联合印发《高质量建设中非经贸深度合作先行区的若干政策措施（试行）》，包括支持对非贸易便利化服务体系建设等四大方面共十一条政策举措；政策体现着力健全产业链供应链体系等五个方面考量 [38][39] 近期研究报告集锦 基金周报（20250217 - 20250221） - 上周内外权益市场整体表现较好，A股主要股指周内涨幅约2%，北证50周内上涨3.8%；港股市场表现强势，恒生指数等周内涨幅均超7%；海外方面，印度主要股指周内收负，标普500等指数有不同涨幅；申万31个一级行业涨多跌少，传媒等行业涨幅居前，煤炭等行业跌幅居前；爆款电影推高影视动漫制作及院线公司市场表现 [41] - 上周国债利率整体上行、1年期国债利率上行幅度较大；市场交易活跃度提升但资金净流出，沪深300、科创50指数品种资金流出额较高；南向资金成交净买入额达217.7亿港元，年初以来南向资金成交净买入额达1521.9亿港元 [41] - 上周国际黄金价格变动较大，国内黄金价格较前一周末上涨2.6%；现货铜价格周内上涨5.6%、期货铜价格周内上涨2.7%；原油价格周内变动不大 [42] - 截至0216，全市场共有公募基金12456只，合计资产净值约32.46万亿；本周（0217 - 0221）约有28只新发基金，包括2只偏股混合型基金等多种类型 [42] - 科创板截至0216有580余只股票、合计市值超7.74万亿；科创综指发布及相关产品落地的投资价值在于个股数量及板块市值提升、完善科创板指数投资矩阵、综合市场表现有比较优势 [43]

报告核心观点 - 2025年2月21日A股市场大盘震荡整理，科技股持续活跃，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，短期内指数或有反复，一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、AI应用及AI+方向 [6][8][9] A股市场概览 - 2月21日上证指数收盘3350.78点，跌0.02%；深证成指收盘10794.55点，涨0.20%；创业板指收盘2225.58点，跌0.06%；科创50收盘1033.09点，跌0.14%；北证50收盘1309.04点，涨1.49%；沪深300收盘3928.90点，跌0.29% [2] - 上证指数总市值641560亿元，流通市值501279亿元，市盈率11.96倍，市净率1.26倍；深证成指总市值226587亿元，流通市值191967亿元，市盈率22.20倍，市净率2.30倍；创业板指总市值62135亿元，流通市值49513亿元，市盈率33.91倍，市净率4.30倍；科创50总市值35829亿元，流通市值22953亿元，市盈率50.74倍，市净率4.34倍；北证50总市值2643亿元，流通市值1827亿元，市盈率37.05倍，市净率4.31倍；沪深300总市值569931亿元，流通市值431289亿元，市盈率11.37倍，市净率1.27倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.26%收于5199.9点，上证指数跌0.02%收于3350.78点，科创50指数跌0.14%收于1033.09点，创业板指数跌0.06%收于2225.58点，北证50指数涨1.49%收于1309.04点，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；上证50指数跌0.58%收于2648.17点，中证A100指数跌0.36%收于3749.82点，沪深300指数跌0.29%收于3928.9点，中证500指数涨0.23%收于5957.55点，中证1000指数涨0.73%收于6334.41点，中证2000指数涨1.24%收于2584.47点，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；国防军工、美容护理、医药生物涨幅居前，非银金融、传媒、建筑装饰跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率14.45倍处于历史后29.99%分位，市净率1.35倍处于历史后10.8%分位；科创50指数市盈率88.47倍处于历史后98.31%分位，市净率4.81倍处于历史后49.56%分位；创业板指数市盈率35.36倍处于历史后18.64%分位，市净率4.27倍处于历史后29.92%分位；万得全A市盈率18.83倍处于历史后39.9%分位，市净率1.61倍处于历史后12.74%分位；北证50指数市盈率57.79倍处于历史后98.67%分位，市净率4.23倍处于历史后94.25%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数3377家公司上涨，1842家公司下跌，涨停公司109家，跌停公司1家，全市场成交额17914.62亿元，较前一交易日增加422.35亿元 [8] - 市场策略：周四A股市场走势震荡，三大指数涨跌不一，深证成指小幅上涨，上证指数与创业板指回调，个股涨多跌少，全市场逾3300只个股上涨，全天成交额相比前一交易日小幅增长，市场量能维持在1.8万亿元附近；医疗保健、零售、电子元器件等板块涨幅居前，保险、文化传媒、房地产等板块有所调整；医疗保健、生物科技等医药相关板块因政策利好热度抬升，AI穿戴设备概念股因专项测试涨势强劲，零售、消费电子等板块因政策支持走强；港股调整对A股有拖累，但A股更具韧性，科技股是核心主线；短期内指数可能反复，操作宜高抛低吸，警惕高位股回调风险；2025年第一季度，A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、AI应用及AI+方向 [8][9][10] 基金研究 - 2月20日，LOF基金价格指数上涨0.22%，ETF基金价格指数下跌0.08%；上证50ETF下跌0.51%，沪深300ETF下跌0.30%，中证500ETF上涨0.25%；标普500ETF下跌0.09%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌1.44%，法国CAC40ETF下跌0.71%；黄金ETF上涨0.32%，豆粕ETF上涨0.81%，嘉实原油LOF下跌0.20%；两市ETF总成交额约2487亿元，日内医疗、创新药等ETF品种表现相对突出 [12] 债券研究 - 2月20日，1年期国债到期收益率上行1.4bp至1.48%，10年期国债到期收益率上行2.2bp至1.69%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至21bp；1年期国开债到期收益率上行2.5bp至1.60%，10年期国开债到期收益率上行3.3bp至1.70%；DR001上行3.2bp至1.95%，DR007上行0.4bp至2.06%；国债期货10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.13%；3年期AAA级信用利差下行0.34bp至29.20bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.00bp至24.00bp [13] 重要财经资讯 - 宏观经济：2月LPR按兵不动，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续4个月维持不变；央行2月20日开展1250亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1258亿元逆回购到期，单日净回笼8亿元 [15][17] - 财经要闻：过去一年闲鱼平台循环订单量同比增长近50%，覆盖多品类，线下循环商店进入多个城市，手机数码循环订单量同比增长约20%，二手家电循环订单量同比增长超20%；国家发改委拟会同有关方面修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，研究制定鼓励外资企业境内再投资政策，做好标志性重大外资项目落地服务，前八批66个项目已完成投资约940亿美元，33个项目已投产，今年将强化要素保障推动项目落地并适时发布第九批项目；国家金融监督管理总局自2025年3月1日起，允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务，明确借记卡业务适用报告制，信用卡业务适用审批制 [19][21][24] 行业及公司动态 行业动态 - 安孚科技投资象帝先，象帝先完成数亿元新一轮战略融资，摆脱2024年阶段性困境，融资支持新一代GPU芯片量产等，引入安孚科技等战略合作；象帝先聚焦高端通用GPU芯片研发与生态构建，核心团队经验丰富，“天钧”系列产品已应用；安孚科技看好其前景，寻求第二增长曲线，计划先低成本切入 [26] - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，增速较上年增长3.72pct，投产新线3113公里，高铁2457公里占比78.93%，全国铁路营业里程16.19万公里，同比增长1.96%，高铁营业里程4.75万公里，同比增长5.46%；2025年1月固定资产投资完成439亿元，同比增长3.7%；2025年力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里 [29][30][31] - 中国信通院泰尔终端实验室联合S–Dream Lab对RayBan - Meta Wayfarer智能眼镜进行全面测试，涵盖7个模块超60个测试项，为AI眼镜行业提供评价指标，推动技术创新和产业标准化；AI眼镜有双手解放、功能集成等优势，随着AI大模型渗透和关键技术进步，产业链有望快速发展 [33] 公司跟踪 - 2月19日晚普洛药业公告拟用自有资金0.75 - 1.50亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，若未使用将依法注销，回购价格不高于22元/股，回购期限12个月，截至公告披露日，持股5%以上股东无减持计划 [35] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2月20日发布股东权益变动公告，持股5%以上股东罗雨龙2024年12月26日至2025年2月19日期间累计减持850,900股，持股比例从6.3345%降至5.0000%，本次权益变动不影响控股股东及实际控制人，不影响公司生产经营 [37] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省人民政府办公厅印发《湖南省促进绿色智能计算产业高质量发展若干政策措施》，包括争取重大智算基础设施项目落户，对新建规模1000PFlops以上项目“一事一议”支持；鼓励建设智算中心，对新建（改造）总算力50PFlops以上且电能利用效率不高于1.3的项目按建设费用10%补助，最高不超过2000万元；支持企业建设算力设施，按建设费用10%补助，最高不超过1000万元 [39]

报告行业投资评级 - 维持行业“领先大市”评级 [7] 报告的核心观点 - 从产销数据看电池需求保持较快增长速度 2024 年以来产业链各环节资本开支明显放缓 供需状况好转 部分环节产品价格有触底回升迹象 企业盈利有所修复 各环节龙头企业竞争优势明显 会率先摆脱供给过剩影响 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 新能源电池近 1 个月涨跌幅为 0.80% 近 3 个月为 -10.21% 近 12 个月为 3.05% 沪深 300 近 1 个月涨跌幅为 2.63% 近 3 个月为 -1.41% 近 12 个月为 16.28% [3] 重点股票评级 - 宁德时代 2023A、2024E、2025E 的 EPS 分别为 10.02 元、11.85 元、14.89 元 PE 分别为 26.55 倍、22.45 倍、17.86 倍 评级为买入 [4] - 中科电气 2023A、2024E、2025E 的 EPS 分别为 0.06 元、0.49 元、0.79 元 PE 分别为 249.17 倍、30.51 倍、18.92 倍 评级为买入 [4] - 科达利 2023A、2024E、2025E 的 EPS 分别为 4.43 元、5.20 元、6.26 元 PE 分别为 22.05 倍、18.78 倍、15.60 倍 评级为买入 [4] 1 月电池数据情况 - 产量：1 月我国动力和其他电池合计产量 107.8GWh 环比下降 13.4% 同比增长 63.2% 三元电池产量 20.7GWh 占比 19.2% 产量环比和同比分别减少 20.4%和 10.0% 磷酸铁锂电池产量 87.0GWh 占比 80.7% 产量环比降低 11.3% 同比增长 102.8% [6] - 销量：1 月我国动力和其他电池销量 80.4GWh 环比下降 36.5% 同比增长 40.8% 其中动力电池销量 62.9GWh 占总销量 78.3% 环比下降 34.7% 同比增长 24.6% 其他电池销量 17.5GWh 占总销量 21.7% 环比下降 42.1% 同比增长 163.6% [6] - 出口：1 月我国电池合计出口 17.5GWh 环比下降 20.1% 同比增长 67.1% 合计出口占当月销量 21.7% 其中动力电池出口量 11.1GWh 占总出口量 63.7% 环比下降 14.2% 同比增长 9.1% 其他电池出口量 6.3GWh 占总出口量 36.3% 环比下降 28.8% 同比大幅增长 [6] - 装车：1 月我国动力电池装车量 38.8GWh 环比下降 48.6% 同比增长 20.1% 其中三元电池装车量 8.5GWh 占总装车量 22.1% 环比下降 40.4% 同比下降 32.2% 磷酸铁锂电池装车量 30.2GWh 占总装车量 77.9% 环比下降 50.5% 同比增长 53.5% [6] 装车量排名情况 - 装车量排名前三的企业分别是宁德时代、比亚迪和中创新航 其装车量分别为 18.25GWh、8.88GWh 和 2.42GWh 市占率分别为 47.08%、22.90%、6.23% 市占率环比变化分别为 +1.60pcts、-0.29pcts、+0.66pcts 动力电池格局较为稳定 [6] 投资建议 - 推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利 [7]

证券研究报告 | 2025 年 02 月 18 日 | | --- | | | | 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 新能源电池 0.80 -10.21 3.05 沪深 300 2.63 -1.41 16.28 -16% -6% 4% 14% 24% 34% 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 新能源电池 沪深300 杨鑫 分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1 新能源电池行业 2025 年年度策略：主产业链 业绩有望改善，新技术应用加速 2025-01-20 2 10 月电池 月度数据 点评：10 月电池 产量 113.1GWh，同比增长 45.5%2024-11-18 3 9 月电池月度数据点评：9 月电池产量 111.3GWh，环比增长 9.9%2024-10-14 行业点评 新能源电池 行业研究报告 好转，部分环节产品价格有触底回升的迹象，企业的盈利也有所修复。 各环节的龙头企业竞争优势明显，会率先摆脱供给过剩的影响，推荐 关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天 ...

报告核心观点 - 大盘震荡上行，科技股重拾涨势，短期内指数或有反复，操作宜高抛低吸，关注有业绩支撑且估值低的科技成长股；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、AI应用、政策支持的扩内需方向 [6][8][9] A股市场概览 - 2025年2月20日，上证指数收盘3351.54点，涨0.81%；深证成指收盘10772.65点，涨1.46%；创业板指收盘2226.98点，涨2.03%；科创50收盘1034.57点，涨2.31%；北证50收盘1289.84点，涨5.36%；沪深300收盘3940.16点，涨0.70% [2] - 上证指数总市值642252亿元，流通市值501522亿元，市盈率11.97倍，市净率1.26倍；深证成指总市值226167亿元，流通市值191605亿元，市盈率22.16倍，市净率2.29倍；创业板指总市值62153亿元，流通市值49553亿元，市盈率33.91倍，市净率4.31倍；科创50总市值36003亿元，流通市值22990亿元，市盈率50.85倍，市净率4.35倍；北证50总市值2608亿元，流通市值1803亿元，市盈率36.25倍，市净率4.25倍；沪深300总市值571662亿元，流通市值432462亿元，市盈率11.40倍，市净率1.27倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨1.54%，上证指数涨0.81%，科创50指数涨2.31%，创业板指数涨2.03%，北证50指数涨5.36%，创新型中小企业风格跑赢，蓝筹板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.47%，中证A100指数涨0.72%，沪深300指数涨0.70%，中证500指数涨1.77%，中证1000指数涨2.38%，中证2000指数涨2.96%，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，机械设备、电子、计算机涨幅居前，石油石化、银行、煤炭跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率估值处于历史不同分位 [7] - 资金层面，万得全A指数4644家公司上涨，591家下跌，涨停121家，跌停4家，全市场成交额17492.27亿元，较前一交易日减少770.61亿元 [8] - 周三A股主要指数低开高走，创业板领涨，个股普涨，成交额缩量，工业机械、汽车零部件等板块涨幅居前，红利方向回调；人形机器人概念股爆发，汽车零部件和半导体板块走强 [8] 基金研究 - 2月19日，LOF基金价格指数上涨0.58%，ETF基金价格指数上涨1.23%；上证50ETF上涨0.33%，沪深300ETF上涨0.52%，中证500ETF上涨1.59%；标普500ETF下跌0.41%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌2.53%，法国CAC40ETF下跌1.23%；黄金ETF上涨0.66%，豆粕ETF上涨1.6%，嘉实原油LOF上涨0.33%；两市ETF总成交额约2777亿元，机器人、半导体、汽车零部件等ETF品种表现突出 [11] 债券研究 - 2月19日，1年期国债到期收益率上行0.4bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行3.8bp至1.66%，期限利差收窄4bp至20bp；1年期国开债到期收益率下行1.0bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行3.8bp至1.66%；DR001下行5.1bp至1.91%，DR007下行28.6bp至2.06%；国债期货10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.30%；3年期AAA级信用利差上行1.35bp至29.54bp，3年期AA - AAA级等级利差下行0.00bp至25.00bp [12] 重要财经资讯 宏观经济 - 2024年江苏、浙江、广东社会融资规模增量位居前三，分别为28852亿元、26418亿元、24121亿元 [14] - 2月19日，国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，支持试点地区落实开放政策，适时扩大开放范围，研究制定教育、文化领域自主开放实施方案 [16] - 2月19日，央行开展5389亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日5580亿元逆回购到期，单日净回笼191亿元 [18] 财经要闻 - 财政部在香港成功发行125亿元人民币国债，2年期中标利率1.75%，3年期中标利率1.80%，5年期中标利率1.88%，10年期中标利率2.08%，30年期中标利率2.37% [20] - 1月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个，二手住宅环比上涨城市有7个；一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点，二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点 [23] 行业及公司动态 行业动态 - 2月18日，摩漾生物旗下Aphranel优法兰获NMPA三类医疗器械注册证，成为中国首个获批的面部软组织填充用途CaHA羟基磷酸钙注射针剂，还获得欧盟、墨西哥等市场认证 [25] - 国地共建具身智能机器人创新中心自研的“天工”机器人成为全球首例可在室外连续攀爬多级阶梯的人形机器人，也是首个在电力行业完成操作和巡检的人形机器人，速度提升，抗干扰能力增强，未来技术将纳入开源开放生态 [27][28] 公司跟踪 - 2月19日，国盛金控公告证监会核准其吸收合并国盛证券，完成后国盛证券解散，国盛金控更名，承接相关业务和出资，有利于聚焦主业等 [30] - 浙江巨化股份拟与控股股东增资甘肃巨化，将其注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，实缴增至10.00亿元，取得控股权并实施高性能氟氯新材料一体化项目，总投资196.25亿元 [33] - 2月18日，隆平高科回复深交所定增问询函并修订文件，拟定增不超过12亿元用于偿债和补流，定增后资产负债率将降低；公司种业实力强，转基因玉米布局领先 [36][37] 湖南经济动态 湘股动态 - 2月19日，华菱钢铁发布回购报告书，拟用2 - 4亿元回购公司股份用于注销，回购价格不超过5.80元/股，实施期限不超过12个月 [39] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省工信厅印发方案，多措并举助推“专精特新”中小企业挂牌上市，到2026年力争10家以上企业挂牌上市；筛选企业建库，支持区域性股权市场建设专板，推动上市辅导和转板上市工作 [40] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼4849亿元，资金面紧张延续；国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行；各类型企业债券及城投债信用利差多数收窄 [42][43] - 利率债延续回调，短期资金面有考验，中长期货币宽松方向不变但节奏不确定，关注两会政策博弈；信用债延续调整但幅度弱于利率债，建议关注短久期品种，一季度是配置时机，可适度下沉中短端城投 [44] 行业类 - 央国企、政务单位积极推动DeepSeek大模型私有化部署，如中国石油、广州市、深圳市等；因数据安全与合规问题多选择私有化部署，功能涉及知识库问答与智能体构建 [46][47] - 运营商、ICT厂商上线大模型训推一体机助力私有化部署，如中国电信、新华三集团；建议关注紫光股份等公司，维持行业“领先大市”评级 [48]

证券研究报告 行业月度点评 证券Ⅱ 2025 年 02 月 18 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 4.46 -6.31 28.89 沪深 300 3.87 -0.54 17.31 -15% 5% 25% 45% 65% 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 证券Ⅱ 沪深300 | 周策 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书编号:S0530519020001 | | | zhouce67@hnchasing.com | | | 刘照芊 | 研究助理 | liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2025 年 1 月月度报告：资本市场 有望稳步向好，业绩回暖带来配置机会 2025- 01-22 2 证券行业 2024 年 11 月月报：自营带动三季 度业绩修复，行业估值有望持续提升 2024-11- 19 3 证券行业点评：全面优化风控体系，助力优 质券商提升 ROE2024-09-26 资料来源： wind 、财信证券 注： 2 月 14 日起"国联证券"变更为" ...

报告行业投资评级 - 维持“同步大市”评级 [2][7][27] 报告的核心观点 - 1月证券行业跑输大市，上市券商估值较上月下降，资本市场改革深化，行业发展与估值提升动能充足，建议关注优质头部券商、并购重组两条投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 1月证券行业跑输大市，申万券商指数下跌7.41%，跑输上证综指4.40个百分点，跑输沪深300指数4.42个百分点，在31个申万行业指数中位列第30位 [7][8] - 上市券商1月涨跌不一，涨幅前5位为国盛金控等，跌幅前5位为国联民生等，涨跌幅中位数为 - 6.73% [9] - 截至2月17日，上市券商PB估值为1.32倍，较12月末下降0.12倍，大券商PB估值为1.27倍，中小券商PB估值为1.36倍 [10] 证券市场要素跟踪 - 1月两市日均成交金额环比下滑25%，较去年同期上升64% [13] - 1月末沪深两市两融余额17739.37亿元，1月日均两融余额18246.26亿元，两融净增加额为 - 906.17亿元 [13] - 1月末市场质押股份数量为3215亿股，环比减少30亿股，质押股份数量占总股本比例为3.98%，环比减少0.05个百分点，质押股份期末参考市值26376亿元，环比下降1656亿元 [16] - 1月市场股权融资规模合计906亿元，环比上升100%，同比上升44%；债券发行总规模51746亿元，环比下降27%，同比下降7% [17][19] - 1月成立资管产品56只，发行份额20亿份，发行份额环比下降32%，较去年同期上升90% [23] - 1月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为 - 3.02%、 - 2.99%、 - 3.63%，中证全债指数涨跌幅为0.54% [23] 投资建议 - 维持行业“同步大市”评级，关注优质头部券商、并购重组两条主线，建议关注中信证券、华泰证券、国联民生、浙商证券、国泰君安、中金公司、中国银河等 [27] 行业信息 - 中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，超300家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告 [28] - 广东省人民政府印发相关措施，支持头部券商提升竞争力，支持科技型企业并购重组等 [29] - 六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，引导中长期资金加大入市力度 [31] - 国务院新闻办公室发布会表示，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%等 [32] - 证监会发布促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案 [33] - 证监会发布关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见，提出18条政策举措 [34] - 上交所基金做市评价出炉，7家券商获评AA [36] - 至少16家券商完成DeepSeek本地化部署，融入多个核心业务领域 [37] - 多家公司公告实控人将变更为汇金公司，包括东兴证券及信达证券 [38]

报告核心观点 - A股和港股市场资金面分歧加剧、短期市场波动加大，投资者宜谨慎；短期内指数可能反复，建议等待新催化因素；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注高股息、科技和自主可控、政策支持的扩内需方向 [9] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A、上证指数、科创50、创业板、北证50指数均下跌，蓝筹板块跑赢，硬科技板块跑输 [6] - 分规模看，上证50、中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000指数均下跌，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输 [7] - 分行业看，银行、公用事业、石油石化涨幅居前，社会服务、商贸零售、传媒跌幅居前 [7] - 估值层面，各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A上涨公司少、下跌公司多，涨停53家、跌停25家，全市场成交额18262.88亿元，较前一交易日减少1454.96亿元 [8] - 大盘震荡调整，储能板块走强；周二A股主要指数震荡下行，科创板与创业板领跌，个股跌多涨少，成交额缩量，储能与银行板块逆势上涨，科技股回调；受政策利好，市场资金聚焦储能行业 [8] 基金研究 - 2月18日，LOF基金价格指数下跌0.56%，ETF基金价格指数下跌0.95%；部分ETF有涨有跌，两市ETF总成交额约2860亿元，德国、法国、沙特、恒生科技等ETF表现突出 [12] 债券研究 - 2月18日，1年期和10年期国债到期收益率上行，期限利差收窄；1年期和10年期国开债到期收益率上行；DR001和DR007上行；国债期货10年期主力合约跌，5年期主力合约涨，2年期主力合约跌；3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差下行 [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 澳洲联储将现金利率下调25个基点至4.1%，为2020年11月以来首次降息，至2023年10月以来新低，预计2025 - 2026年利率继续下降 [16] - 2月18日，央行开展4892亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日330亿元逆回购和5000亿元MLF到期 [18] 财经要闻 - 马斯克旗下xAI发布新一代聊天机器人Grok 3，在多项测试中效果优于其他模型 [20] - 2025年中国通用算力规模预计达85.8EFLOPS，增长20%；智能算力规模将达1037.3EFLOPS，增长43%；2023 - 2028年智能算力和通用算力规模年复合增长率预计分别达46.2%和18.8% [22] - 《西藏自治区大力提振消费促进经济稳定增长若干措施（征求意见稿）》公开征求意见，提出拓展新型消费、打造品牌、解决电商物流难题等措施 [23] 行业及公司动态 行业动态 - 春节期间，即饮果汁、乳饮料和植物饮料市场份额同比增速较高；各大饮料类目销售额下滑，仅植物饮料销量正增长 [25] - 华为携手瑞金医院发布基于华为DCS AI的瑞智病理大模型，算力卡仅需16张，覆盖90%癌种，可开展病理诊断对话 [27] - 八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出到2027年产业目标，引导产业健康发展，有利于电网和行业发展 [29] 公司跟踪 - 圣农发展1月销售收入同比下降13.26%，环比下降14.99%；家禽饲养加工板块鸡肉收入和销量同比、环比均下降；深加工肉制品板块销售收入同比下降7.28%、环比增长14.81%，销量同比增长18.02%、环比增长9.58%；受春节影响数据波动，综合造肉成本同比改善 [30] - 奥精医疗三款人工骨修复材料获印度尼西亚注册证，产品基于自主技术，用于骨缺损修复，将推动海外销售 [33] - 方正证券全资子公司将郑州裕达国贸大楼资产以7.3亿元出售，2021 - 2024年累计公允价值变动损失5.19亿元；出售将增加现金流、提高资金效率，但预计减少2025年净利润约4500万元，体现聚焦主业战略 [35] 湖南经济动态 湘股动态 - 湘佳股份持股5%以上股东湖南大靖双佳于2024年8月9日至2025年2月17日减持股份累计1,542,300股，占总股本1.06%，变动后尚持有6.43%，减持与计划一致 [37] 湖南省地方动态及政策 - 1月湖南地方收入完成365亿元，同比增长3.5%，纳税百强企业集团税收增长3.3% [39] - 落实工业企业设备更新和技术改造项目融资补贴政策，撬动项目融资184亿元 [39] - 加力扩围消费品以旧换新，提高新能源车和燃油车置换补贴标准，新增家电和数码产品补贴范围，春节假期全省消费行业日均销售开票同比增长41.5% [40] - 推进金芙蓉投资基金子基金设立，6支获批，3支落地注册，大学生创业基金收集1800余个项目申报需求，立项116个，投资8个 [40] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，2月14日波罗的海干散货指数当周平均值为791.6点，较上周增加17.60点；通胀震荡走高，CRB商品价格指数当周平均值为312.46点，较上周增加4.23点 [42] - 国内经济增长动能平稳，1月中国官方制造业PMI为49.1%，较上月下降1.0个百分点；通胀震荡，2月6日中国猪肉当周平均价为28.24元/公斤，较上周减少0.06元/公斤 [42] - 工业生产主要开工率平稳，2月14日中国高炉当周开工率(247家)为78%，较上周持平，螺纹钢主要钢厂开工率为34.76%，较上周上涨0.64个百分点 [42] - 消费稳中略降，1月27日柯桥纺织价格指数为104.07点，较前周减少0.24点；2月9日中国乘用车当周日均销量为2.44万辆，较上周减少4.07万辆 [42] - 投资稳中向好，2月16日30大中城市商品房周度日均成交面积为16.49万平方米，较上周增加7.10万平方米；1月中国挖掘机国内销量为5405台，较去年同期减少16台；2月13日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为73.85%，较上周增加44.47个百分点 [43] - 出口维持平稳，2月14日出口集装箱运价指数为1387.16点，较上周减少27.87点；2月9日中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为18710.3万吨，较前一周增加346万吨 [43] - 新兴行业半导体景气度上升，2月14日费城半导体指数周度日均值为5114.15点，较上周增加95.19点；光伏指数稳定，1月20日光伏行业综合价格指数(SPI)为13.3点，较上周持平 [43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 央国企、政务单位积极推动DeepSeek大模型私有化部署，因数据安全与合规问题倾向本地部署，功能多涉及知识库问答与智能体构建，运营商、ICT厂商上线大模型训推一体机助力部署，DeepSeek推动私有化部署场景价值提升，相关单位部署需求有望持续旺盛，建议关注紫光股份、浪潮信息、海光信息、中科曙光等，维持行业“领先大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 计算机行业1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为32.02%、4.84%、60.97%，沪深300对应涨跌幅为3.87%、 - 0.54%、17.31% [3] 重点股票情况 - 紫光股份2023A、2024E、2025E的EPS（元）分别为0.74、0.82、1.00，PE（倍）分别为42.15、37.89、30.90，评级为买入 [5] DeepSeek大模型私有化部署案例 - 中国移动助力下，中国石油高效完成DeepSeek V3/R1全栈国产化的训推适配和私有化部署，实现全栈自主可控 [5] - 广州市政务服务和数据管理局在政务外网正式部署上线DeepSeek - R1、V3 671B大模型，融合政务数据要素丰富服务场景应用 [5] - 深圳市基于政务云环境面向全市各区各部门正式提供DeepSeek模型应用服务，实现人工智能政务应用一体化赋能升级 [5] 大模型训推一体机情况 - 中国电信天翼云推出息壤智算一体机 - DeepSeek版，满足国央企、高校对一体机开箱即用的需求 [5] - 紫光股份旗下新华三集团发布基于DeepSeek大模型的一体机UniCube，搭载相关模型，实现单机推理及训推一体服务，降低操作门槛，缩短应用上线时间 [5]