报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"，这是首次给予该评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩明显改善，营收202.02亿元同比增长6.32%，归母净利润13.87亿元同比增长10.83%，扣非归母净利润13.73亿元同比增长33.01% [9] - 费用率下降、毛利率和净利率均有所改善，主要得益于钢材成本下降 [9] - 风机销售单价回升,风电场开发营收增速较快 [9] - 海外营收增长显著,风机出海卓有成效,有效填补了国内市场的缺口 [9] - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"买入"评级 [9] 报告分类总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收202.02亿元,同比增长6.32% [9] - 归母净利润13.87亿元,同比增长10.83% [9] - 扣非归母净利润13.73亿元,同比增长33.01% [9] - 单看2024年Q2,业绩同环比增长显著,营收132.23亿元,同比-1.59%,环比+89.46%;归母净利润10.54亿元,同比+6251.60%,环比+216.94% [9] 盈利能力 - 费用率下降,上半年费用率13.42%,较去年同期减少4.25个百分点 [9] - 毛利率18.25%,同比提升5.13个百分点 [9] - 净利率7.11%,同比提升0.03个百分点 [9] - 盈利能力改善主要得益于钢材成本下降 [9] 业务表现 - 风机及零部件销售收入127.68亿元,同比增长0.21% [9] - 风电场开发收入44.01亿元,同比增长31.49% [9] - 风机销售单价有所回暖,6MW及以上机组销售占比提升 [9] - 海外营收增长83.88%,有效填补了国内市场的缺口 [9] - 截至上半年,公司在手外部订单35.6GW,同比增长26.4% [9] 未来展望 - 预计2024-2026年营收将达到590/655/725亿元,归母净利润将达到22.07/26.34/31.41亿元 [9] - 给予2025年10-15倍PE,目标价格区间6.2-9.3元,首次覆盖给予"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司虽然受到功能性化妆品业务阶段性调整影响,经营成果暂时性承压,但考虑到公司作为全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司,生物材料全产业链平台公司的核心优势依然稳固,后续再叠加功能性护肤品业务调整完成,以及原料、医疗终端业务持续稳健的增长,公司有望恢复增长 [14] 2) 2024-2026年,预计公司实现归母净利润7.14/8.42/10.33亿元,EPS分别为1.48/1.75/2.14元,当前股价对应的PE分别为32.75/27.78/22.65倍 [14] 分析报告内容 业绩概览 1) 2024年上半年,公司实现营业收入28.11亿元/-8.61%;实现归母净利润3.42亿元/-19.51%;实现扣非归母净利润3.16亿元/-12.38% [10] 2) 2024年单Q2,公司实现营收14.5亿元/-18.09%;归母净利润0.98亿元/-56.1%;扣非归母净利润0.84亿元/-59.70% [10] 经营分析 1) 收入端: - 原料业务实现收入6.3亿元/+11.02%,营收占比为22.47% [11] - 医疗终端业务实现收入7.43亿元/+51.92%,营收占比为26.51% [11] - 功能性护肤品业务实现收入13.81亿元/-29.74%,营收占比为49.29% [11] - 功能性食品业务实现收入0.29亿元/-11.23% [11] 2) 利润端: - 公司毛利率为74.52%,较去年同期提升0.72pct [11] - 公司净利率为12.11%,较去年同期下滑1.59pct [11] 3) 费用端: - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为41.93%、8.77%、7.13%,较去年同期分别变动-4.25pct、+2.09pct、+1.06pct [11] 未来看点 1) 原料端: - 作为全球最大的透明质酸生产商,公司产品涵盖医药级、化妆品级和食品级等多个规格,全球市场占有率有望不断提高 [12] - 2024年上半年,公司原料业务收入为6.3亿元,稳步增长,其中出口原料销售收入达到3.28亿元,同比增长19.30%,占原料业务总收入的52.06% [12] 2) 医疗终端: - 经过2-3年的变革,医美业务变革效果逐步深化,销售收入实现稳步提升 [12] - 2024年上半年,公司皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元,同比增长70.14%,其中差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200% [12] 3) 功能性护肤品: - 阶段性调整持续,静待变革成果展现 [12][13] - 产品端,公司持续打造大单品和大单品系列,不断推新,完善产品布局 [12][13] - 渠道端,公司持续对渠道结构进行调整,提高自营渠道占比 [13]

报告核心观点 - 房地产市场处于底部区间，长期需求总量可观但增长空间或收缩，中期或已超调、拐点待察，短期基本面见底需关注政策落地，市场企稳待宏观经济复苏和政策效应释放 [8][9] - 近期政策发力叠加“金九”旺季，上周商品房销售回暖，30 大中城市成交面积环比增 19.23%，年内累计成交面积同比降幅收窄 [1][9] - 住建部强调构建新模式，地方优化需求侧政策，政府收储推进但面临障碍，政策落实效果待察 [1][9] - 投资建议关注中字头基建类央企、大型国有房企和部分头部民企 [2][57] 本周观点 长期 - 受人口老龄化和城镇化进程放缓影响，房地产市场长期需求增长空间或收缩，但需求总量可观，核心城市住房需求有望持续增长 [8] - 我国人口负增长，但城镇化率与发达国家有差距，预计还有 15%左右增长空间，城市人口流入带动住房需求，未来 5 - 10 年新房增量需求中枢约 10 亿平方米 [8] 中期 - 房地产市场或已超调，截至 2024 年 6 月，全国商品房销售面积和销售额累计同比下降，开发投资同比下降，6 月国房景气指数仍处低位 [8] - 假设 2024 年商品房销售面积全年同比跌幅在 10% - 20%，测算全年销售面积低于未来 5 - 10 年新房增量需求中枢，市场拐点有待观察 [8] 短期 - 房地产市场基本面处于底部区间，上周（8.19 - 8.25）商品房销售逆转走弱格局，30 大中城市成交面积环比增加 19.23%，年内累计成交面积同比降幅进一步收窄 [1][9] - 住建部 8 月 23 日表示加快构建房地产发展新模式，强调推出项目“白名单”制度等，供给侧政策兼顾短期应对和中长期发展，长效机制有望加快确立 [1][9] - 地方政府持续优化需求侧政策，政府收储加快推进，但面临资金压力、供需错配等障碍，政策落实效果待察，期待核心城市跟进和中央加大财政支持 [1][9] 上周政策动态及重要消息 住建部 - 副部长董建国 23 日称新模式构建需过程，要完善住房供应体系、建立要素联动机制、推进现房销售、建立融资协调机制、研究建立房屋相关制度、建设“好房子”，上海等 22 个城市正在试点 [10] 国家金融监管总局 - 司长廖媛媛 21 日介绍城市协调机制精准支持房地产项目融资取得阶段性成效，商业银行已审批“白名单”项目 5392 个，融资金额近 1.4 万亿元 [10] 长沙 - 住建局 23 日发布通知，明确按区县（市）认定住房套数，适用于办理商贷购买新建商品住房的购房者，8 月 23 日起施行，此前已网签备案购房者及二手房、公积金贷款购房者不享受 [10] 商品房市场高频数据 商品房销售情况跟踪 - 上周 30 城商品房销售面积环比增加，累计同比降幅收窄，一二三线城市销售面积环比均增加，二线城市增幅显著 [11] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，30 大中城市商品房周度成交套数 16274 套，环比增 20.80%，同比减 22.37%；成交面积 173.70 万平方米，环比增 19.23%，同比减 23.54% [11] - 截至 2024 年 8 月 25 日，30 大中城市商品房成交套数累计同比减 32.16%，成交面积累计同比减 34.16% [11] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，一线城市成交面积环比增 0.64%，二线城市增 40.33%，三线城市增 7.83% [14] - 截至 2024 年 8 月 25 日，一线城市累计成交面积同比减 26.01%，二线城市减 18.84%，三线城市减 16.07% [14] - 截至 2024 年 7 月，全国商品房累计成交面积 54148.94 万平方米，同比减 18.60%；累计成交额 53330.39 亿元，同比减 24.30% [15] 住宅价格动态跟踪 - 上周上海商品房成交均价环比明显上涨，截至 8 月 12 日，四线城市二手房挂牌价指数环比微幅上升 [16] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，上海商品房成交均价为 55294.66 元/平方米，相比上周上涨 29.72% [16] - 截至 2024 年 8 月 12 日，一线城市二手房出售挂牌价指数环比下跌 0.33%，二线城市环比下跌 0.01%，三线城市环比下跌 0.08%，四线城市环比上涨 0.04% [16] - 截至 2024 年 7 月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌 5.30%，2 个城市环比上涨，66 个城市环比下跌，2 个城市环比持平 [18] - 按城市能级分，一线城市新建商品住宅价格指数同比下跌 4.20%，二线城市同比下跌 4.80%，三线城市同比下跌 5.80% [18] - 按建筑面积分，90 平方及以下新建商品住宅价格指数同比下跌 5.40%，90 - 144 平方同比下跌 5.30%，144 平方以上同比下跌 5.20% [18] - 截至 2024 年 7 月，70 个大中城市二手住宅价格指数同比下跌 8.20%，1 个城市环比上涨，2 个城市环比下跌，67 个城市环比持平 [20] - 按城市能级分，一线城市二手住宅价格指数同比下跌 8.80%，二线城市同比下跌 8.20%，三线城市同比下跌 8.10% [20] - 按建筑面积分，90 平方及以下二手住宅价格指数同比下跌 8.30%，90 - 144 平方同比下跌 8.10%，144 平方以上同比下跌 7.90% [20] 商品房库存情况跟踪 - 上周十大城市商品房成交规模回升，库存去化周期相比上周有所收窄 [24] - 截至 2024 年 8 月 25 日，十大城市商品房可售面积为 8434.38 万平方米，当周成交面积 94.87 万平方米，库存去化周期为 88.91 周 [24] - 截至 2024 年 6 月，全国商品房待售面积为 73894.00 万平方米，累计同比增加 15.20%；1 - 6 月商品房销售面积为 11274.17 万平方米，库存去化周期为 6.55 个月 [25] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况跟踪 - 上周土地市场表现平淡，供需两端缩量，成交面积环比降幅大于供应面积 [27] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，100 大中城市供应土地 464.00 宗，环比减少 19.16%，同比增加 4.04%；成交土地 245.00 宗，环比减少 40.10%，同比增加 9.87% [27] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，100 大中城市供应土地 2341.87 万平方米，环比减少 15.40%，同比减少 5.55%；成交土地 1536.91 万平方米，环比减少 26.40%，同比增加 5.16% [29] 土地价格动态跟踪 - 上周商品房销售回暖，但土地成交楼面价下降，可能与政府收储工作推进有关；100 大中城市成交土地溢价率回升，受二线城市带动 [31] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，100 大中城市供应土地挂牌均价为 1468.00 元/平方米，环比减少 21.46%，同比减少 34.38%；成交土地楼面均价为 827.00 元/平方米，环比减少 32.05%，同比减少 67.43% [31] - 2024 年 8 月 19 - 25 日，100 大中城市成交土地溢价率为 3.37%，相比上周上升 0.79pct；一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为 0.00%、6.11%、2.36% [31] 土地库存情况跟踪 - 截至 7 月 28 日，全国 300 城经营性土地成交 4828 万平方米，环比上月同期下降 15%，同比下降 33% [34] - 1 - 7 月份百强房企拿地销售比 0.15，10 强房企拿地意愿最高，拿地销售比 0.18，后 50 强房企拿地销售比 0.14，各梯队拿地销售比与上月末相比波动不大 [34] - 土地市场集中度呈现“头尾增强”趋势，10 强房企新增货值占百强总货值的 55%，后 50 强房企占 16%，均较上月末增加 2 个百分点，其余各梯队占比小幅降低 [34] - 1 - 7 月仅有三成百强房企活跃在土地市场，超六成企业投资金额同比下滑，投资态度谨慎 [34] - 7 月典型房企拿地金额在底部连续两个月回升，重点监测 30 家房企单月投资金额 348 亿元，环比增长 21%，同比几乎腰斩 [34] - 7 月拿地积极的是规模化央国企，如保利发展单月拿地金额 147.5 亿元，绿城、招商等单月投资额在 30 亿以上 [34] - 房企拿地聚焦核心城市、核心地块，单月拿地典型房企中，一二线投资金额占比超 95%，以北京、上海、成都、杭州等热点城市为主 [34] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至 2024 年 7 月，全国房地产累计开发投资 60877.42 亿元，同比减少 10.20%；住宅投资 46230.04 亿元，同比减少 10.60% [35] 全国房屋开发过程跟踪 - 截至 2024 年 7 月，全国房屋施工面积 703285.74 万平方米，同比减少 12.10%；房屋新开工面积 43732.89 万平方米，同比减少 23.20%；房屋竣工面积 30016.52 万平方米，同比减少 21.80% [37] 房地产开发资金情况跟踪 - 截至 2024 年 7 月，全国房地产开发计划累计总投资 927391.67 亿元，同比减少 4.30%；累计土地购置费 23166.19 亿元，同比减少 5.80% [40] - 截至 2024 年 7 月，全国房地产本年实际到位开发资金 113966.76 亿元，同比减少 17.00%；上年资金累计结余 52066.00 亿元，同比减少 11.30% [41] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 土地财政方面，截至 2024 年 7 月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让 17763.00 亿元，同比减少 22.30%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出 25098.00 亿元，同比减少 8.90% [43] - 税收收入方面，截至 2024 年 7 月，房产税收入 541.00 亿元，同比增加 20.76%；契税收入 390.00 亿元，同比减少 10.14%；土地增值税收入 314.00 亿元，同比减少 28.31%；城镇土地使用税收入 264.00 亿元，同比增加 11.86%；耕地占用税收入 50.00 亿元，同比增加 42.86% [44] 房地产与货币金融 - 货币政策方面，截至 2024 年 8 月 20 日，1 年、5 年期 LPR 分别为 3.35%、3.85%，与前值持平；截至 2024 年 1 月，PSL 当月新增 1500.00 亿元 [47] - 居民信贷方面，截至 2024 年 7 月，全国房地产开发资金中国内贷款累计 9216.29 亿元，同比减少 6.30%；个人按揭贷款累计 8748.00 亿元，同比减少 37.30% [47] - 截至 2024 年 7 月，居民户中长期人民币贷款当月新增 100.00 亿元，同比多增 772.00 亿元 [47] 房地产相关产业链动态 - 截至 2024 年 7 月，全国挖掘机开工小时数当月同比减少 0.30%；建材家居景气指数同比上升 3.24%；家具类零售额同比减少 1.10%；家用电器和音像器材类零售额同比减少 2.40%；水泥产量同比减少 12.40%；钢材产量同比减少 4.00% [48] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致，房地产行业景气度影响房企融资活动和市场流动性结构，导致债市调整 [53] - 截至 8 月 23 日，1 年期国债到期利率周环比下跌 0.04pct，3 年期国债到期利率周环比下跌 0.07pct，10 年期国债到期利率周环比下跌 0.04pct [53] - 截至 8 月 23 日，AAA 企业债中，1 年期企业债到期利率周环比上涨 0.05pct，3 年期企业债到期利率周环比上涨 0.05pct，10 年期企业债到期利率周环比上涨 0.07pct [53] 权益市场 - 房地产板块是上证综指成份中权重较高部分，与上证综指显著正相关，与金融板块也有较强相关性 [53] - 截至 8 月 23 日，房地产板块周环比下跌 3.78%，上证综合指数下跌 0.87%，银行板块上涨 2.86% [53] 商品市场 - 房地产是煤炭、钢铁消费终端，煤炭与钢铁期货价格与房地产行业指数走势存在约 4 个月时滞 [55] - 截至 8 月 23 日，焦煤期货结算价周环比下跌 2.57%，螺纹钢期货结算价周环比上涨 2.19% [55] 投资建议 - 关注以中国建筑、中国电建等为代表的中字头基建类央企，“三大工程”是今年重点任务，房地产支持政策后续有加码空间 [2][57] - 关注万科、保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企，随着稳需求、保交楼推进，楼市销售有望边际改善 [2][57] - 关注部分被列入房企融资“白名单”的头部民企如龙湖、金地等，在融资协调机制推进背景下

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,评级维持不变。[2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收基本持平,业绩稳增长。2024年上半年,公司实现营收2.61亿元,同比-0.19%;归母净利润0.63亿元,同比+25.28%。[10] - 单看2024Q2,业绩同环比均有改善。2024Q2,公司实现营收1.46亿元,同比-0.43%,环比+27.36%;归母净利润0.34亿元,同比+24.52%,环比+18.91%。[10] - 分行业来看,船舶和石化表现亮眼,能源发电下滑。船舶、石化业务营收同比分别增长231%、39%,而能源发电下滑26%。[10] - 分产品来看,高毛利率的轴承组件表现亮眼。轴承组件毛利率为51.68%,同比下降2.16个百分点。[10] - 公司坚定"一核两翼"战略,其他介质轴承新产品稳步推进。公司正在开发二代风电滑动轴承、PEEK材料定制类轴承等新产品。[10] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长。给予公司2025年25-30倍PE,目标价格区间44.5-53.4元。[10] 财务和估值分析 - 2024年上半年,公司毛利率为39.15%,同比提升1.71个百分点;净利率为24.17%,同比提升4.92个百分点。[10] - 预测2024-2026年,公司营收将分别达到5.9/7.05/8.79亿元,归母净利润将达到1.3/1.55/1.99亿元,对应EPS为1.49/1.78/2.29元。[8] - 公司2024-2026年预计PE为29.97/25.07/19.52倍,PB为2.53/2.34/2.13倍。[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持" [1] - 评级变动为"维持" [1] 报告的核心观点 - 公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学/激光设备领域，充分运用自身优势多向布局业务，在新能源、消费电子及被动元器件等领域持续开拓市场，公司有望受益于消费电子在下半年的复苏行情 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前价格为32.45元 [1] - 52周价格区间为31.15-94.43元 [1] - 总市值为3084.36百万 [1] - 流通市值为3084.36百万 [1] - 总股本为9505.00万股 [1] - 流通股为9505.00万股 [1] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入5.94亿元，同比增长4.91% [3] - 2024年上半年实现归母净利润0.55亿元，同比增长11.70% [3] - 2024年第二季度单季度实现营业收入3.38亿元，同比增长25.46%，环比增长32.13% [3] - 2024年第二季度单季度实现归母净利润0.28亿元，同比增长51.90%，环比增长8.13% [3] - 2024年上半年毛利率为40.43%，同比+2.47pct [4] - 2024年上半年归母净利率为9.23%，同比+0.56pct [4] - 2024年上半年扣非归母净利润率为8.86%，同比+1.55pct [4] - 2024年上半年期间费用率为28.46%，较去年同期增加1.35pct [4] - 2024年上半年销售费用率为7.51%，较去年增加0.79pct [4] - 2024年上半年财务费用率为0.03%，较去年增加0.52pct [4] 业务布局 - 激光器营收3.32亿元，占比55.93%，毛利率39.59% [4] - 激光/光学设备营收2.17亿元，占比36.47%，毛利率38.26% [4] - 消费电子需求回升带动激光产品需求增长，激光器产品销售额较去年同期增长10.99% [4] - 在消费电子、新能源、被动元器件领域多元化布局 [5] - 摄像头模组检测订单获得快速增长，持续交付设备用于多项摄像头核心功能检测，并且能提供VR/AR光电检测、摄像头芯片模组检测、VCSEL芯片模组检测在内的全面解决方案 [5] - 锂电领域系列产品均获得客户在激光质量、长时间加工稳定性、加工良率等方面的认可 [5] - 针对光伏钙钛矿领域的不同产能需求和产品品类，可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺 [5] - 产品在电阻及一体成型电感方面持续获得客户订单，同时电容测试分选机在年内的测试验证工作正快速推进，积极拓宽未来成长空间 [5] 财务预测 - 预计2024年归母净利润为1.57亿元，对应的EPS为1.65元 [6] - 预计2025年归母净利润为2.00亿元，对应的EPS为2.10元 [6] - 预计2026年归母净利润为2.47亿元，对应的EPS为2.60元 [6] - 对应2024年8月27日股价，PE分别为19.66倍、15.43倍和12.50倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入270.79亿元,同比增长0.24%;归母净利润6.37亿元,同比增长33.91% [4] - 各项业务保持稳定,其中汽车安全业务毛利率提升明显,达到13.94%,同比增加3.29个百分点 [5] - 公司新获全生命周期订单约504亿元,其中新能源汽车相关订单占比超60% [5] - 公司加速推动汽车智能电动化产品研发及落地,在智能驾驶、智能座舱和车路云协同等领域取得进展 [5][7] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长,当前股价对应2024年PE为13.82倍,维持"买入"评级 [7] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入609.85亿元,归母净利润14.10亿元,同比增长分别为9.43%和30.24% [3] - 2024年预计毛利率为15.25%,销售净利率为2.66% [3] - 2024年预计每股收益1.00元,每股净资产10.34元 [3] - 2024年预计ROE和ROIC分别为9.68%和6.02% [3] - 公司资产负债率预计将下降至65.33% [3]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为调高 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司上半年收入与扣非净利润稳定增长，二季度延续增长，虽毛利率略有承压但降本增效成果显著，新华三增长稳健且海外自有品牌增速喜人，作为ICT全产业链龙头有望充分受益AI浪潮，股权收购有序推进有望近期完成，上调评级至买入 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格18.91元，52周价格区间14.71 - 27.11元，总市值54084.12百万，流通市值54084.12百万，总股本286008.00万股，流通股286008.00万股 [1] 股价表现 - 紫光股份近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -16.84%、 -15.16%、 -22.12%，IT服务Ⅱ近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -6.47%、 -15.89%、 -32.00% [2] 相关报告 - 《紫光股份（000938.SZ）2023年三季报点评：Q3业绩短期扰动，AI计算产品有望实现放量》于2023 - 10 - 31发布 [3] 财务预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元，同比增长6.61%/11.39%/10.99%，实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元，同比增长11.24%/22.62%/24.38%，对应EPS为0.82/1.00/1.25元，对应当前价格的PE为24/19/15倍 [6] 2024年中报情况 - 24H1实现营业收入379.51亿元，YOY + 5.29%；归母净利润10.00亿元，YOY - 2.13%；扣非归母净利润8.94亿元，YOY + 5.78%，归母净利润下滑或因政府补助减少、存货高企致资产减值损失增加、23H1所得税费用基数低 [4] - 2024Q2实现营业收入209.45亿元，YOY + 7.32%；归母净利润5.87亿元，YOY + 0.60%；扣非归母净利润5.51亿元，YOY + 8.46% [5] - 24H1毛利率为19.03%，YOY - 1.29pct，原因或为低毛利率服务器收入占比提高、互联网客户收入占比提升，未来随着网络产品收入占比回升和政企客户需求回暖，毛利率有望回升；销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降1.09、0.11、0.32、1.34pct [5] - 24H1主要子公司新华三实现营业收入264.28亿元，YOY + 5.75%；营业利润19.96亿元，YOY + 12.91%；净利润18.20亿元与23H1基本打平，其中国内政企业务202.12亿元，YOY + 8.31%，国内运营商业务50.19亿元同比下滑4.32%，国际业务11.98亿元，YOY + 9.51%，H3C品牌产品及服务自主渠道业务4.16亿元，YOY + 61.22%；紫光数码实现净利润1.24亿元，YOY + 14.90%；紫光云实现净利润 - 1.32亿元，YOY减亏23.68%；紫光软件实现净利润 - 0.05亿元，YOY转亏 [5] 市场地位 - 截至24Q1，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额29.0%位列第二，中国企业网路由器市场份额30.7%位列第二，中国企业级WLAN市场份额30.3%位列第一，中国x86服务器市场份额15.6%保持市场第二，中国UTM防火墙市场份22.9%位列第二 [6] 股权收购 - 根据8月26日《关于重大资产购买的进展公告》，公司收购新华三30%少数股权的交易已取得中国政府机构出具的文件和/或批准，以及用于支付收购价款的总计不超过95亿元本金的贷款，本次股权收购有望在近期完成 [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，目标价格为27 00-32 40元/股 [1][6] 核心观点 - 公司2024H1利润增长好于预期 营收增速有所放缓 实现营业收入13 66亿元 同比+12 19% 归母净利润2 84亿元 同比+43 77% [4] - 产品集采放量+营销模式优化 销售费用率明显下降 2024H1销售费用率同比下降8 74pcts至39 98% 净利率同比提升4 57pcts至20 80% [4] - 产品矩阵日益丰富 院外渠道持续发力 2024H1新增药品注册证书7个 新增备案登记原料药品种2个 新增备案登记药用辅料品种6个 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5 28/6 84/8 51亿元 EPS分别为1 08/1 41/1 75元 当前股价对应PE分别为20 34/15 70/12 61倍 [6] 财务数据 - 2024H1药品制剂业务实现营业收入10 86亿元 同比+7 52% 全资子公司九典宏阳实现营业收入2 81亿元 同比+31 61% [4] - 2024H1整体业务毛利率同比下降4 60pcts至73 14% 其中药品制剂业务毛利率同比下降4 09pcts至82 55% [4] - 2024H1管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2 99%、8 34%、0 56% 同比变动-0 61pcts、+0 87pcts、+0 56pcts [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为31 06/37 59/44 36亿元 归母净利润分别为5 28/6 84/8 51亿元 [7] 产品与市场 - 公司优势明显的外用制剂领域 潜在重磅品种酮洛芬凝胶贴膏于2023年获批上市 2024年有望实现快速放量 [5] - 氟比洛芬凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等7个外用制剂产品处于申报生产状态 [6] - 公司积极推动营销模式转型以及院外渠道建设 进一步提升盈利水平 助力未来业绩增长 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 摩托车业务 - 摩托车出口持续向好,大排量产品结构升级趋势明显,公司摩托车业务实现高增长 [11] - 公司摩托车销量在行业中占据领先地位,渠道网络不断扩展 [11] 全地形车业务 - 全地形车业务在行业下行背景下保持相对稳健态势,出口占国内同类产品出口的主导地位 [12] 电动两轮车业务 - 公司新兴业务电动两轮车以子品牌极核定位于高端市场,产品线不断丰富,销量和渠道网络快速增长 [12] 财务表现 - 公司毛利率和净利率均有所改善,费用率下降 [13] - 预计未来几年公司营收和利润将保持较快增长 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 公司2024年上半年营收和净利润均实现较快增长 [10] - 摩托车业务保持高增长,全地形车业务在行业下行中保持稳健,电动两轮车新业务快速拓展 [11][12] - 公司毛利率和净利率均有所改善,费用率下降 [13] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和利润将保持较快增长 [16] - 给予公司20-22倍PE,合理价格区间167.40-184.14元 [16] 投资建议 - 报告给予公司"买入"评级 [3]

报告评级 - 报告给予杭叉集团"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩维持较高增长韧性,营收和净利润均实现较快增长 [8] - 公司产品结构持续优化,电动车销售表现优于行业,高毛利产品带来较高业绩增量 [9] - 投资收益和政策优惠也为公司利润增长提供支撑 [9] - 公司持续推进电动化和国际化进程,新业务打造第二增长曲线 [10][12] - 预计2024-2026年公司归母净利润将保持17%左右的增长 [13] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营收85.5亿元,同比增长3.7%;归母净利润10.1亿元,同比增长29.3% [8] - 2024年上半年,公司毛利率和净利率分别为21.4%和12.5%,创历史新高 [9] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为20.2亿、23.7亿、27.7亿元,同比增长17.4%、17.1%、17.0% [13]