财政政策 - 2025年财政政策力度预计为近年来最大，一般公共预算支出增速应在5%以上，狭义赤字率预计在4%左右，预算内赤字率在9%左右，广义赤字率在12%左右[1]。 - 财政支出结构优化，进一步向教育、养老、医疗等兼顾“惠民生”和“促消费”的社保领域倾斜[1]。 - 专项债扩围，助力化债和楼市企稳，基建投资向核心经济带倾斜[78]。 货币政策 - 2025年货币政策将实施适度宽松，全年可能累计调降政策利率40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP，全年可能累计降准150-250BP[51]。 - 货币政策目标包括支持经济增长、推动价格温和回升、兼顾实体经济和银行业健康性、保持人民币汇率稳定[53]。 - 货币政策将通过降准、央行公开市场国债净买入、降息等路径实施宽松[54]。 经济增长与消费 - 2025年经济增长目标预计维持在5%，内需接力外需，提振消费和投资成为扩大国内需求的重点[23]。 - 实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，扩大服务消费，继续给国内消费带来支撑[92]。 - 稳住楼市和股市，居民财富效应的修复将促进消费复苏[46]。 金融稳定与改革 - 加强央行宏观审慎与金融稳定功能，健全以中央银行为最后贷款人的金融安全网，制定国家层面的金融法，实现金融监管全覆盖[83]。 - 推动标志性改革举措落地，包括制定全国统一大市场建设指引、高质量完成国有企业改革深化提升行动、确保民促法落实落地落细[13]。 - 实行中央银行独立的财务预算管理制度，确保央行具备应对金融风险的能力[87]。 区域与对外开放 - 加大区域战略实施力度，深化产业协同，支持经济大省挑大梁，提升城市群都市圈发展与带动能级[19]。 - 高水平对外开放，稳外贸、稳外资，推动高质量共建一带一路[18]。

宏观经济分析 - 通胀无碍美联储12月降息，2025年仍有下行空间。CPI与核心CPI均符合预期，12月降息概率依然较高，随后降息节奏放缓。CPI非季调同比增速从10月的2.6%回升至2.7%，符合市场预期；剔除能源和食品的核心CPI同比3.3%，继续与前值持平并符合预期[8] - 食品和商品价格环比回升带动CPI环比加速至0.3%，居住成本和核心服务整体缓和。食品价格同比稍加速至2.4%左右，对通胀整体压力依然有限；核心商品的通缩幅度收窄，季调环比增长0.3%；居住成本则继续弱化，季调环比增速从10月的0.4%回落至0.3%[8] - 关税在2025年对通胀的压力可能有限。如果美国对华额外加征10%的关税，对其他国家加征5%-10%，且WTI中枢为65美元/桶，同时假设非美货币贬值5%且所有关税由美国消费者承担，实际的通胀波动范围可能在2.57%-2.97%左右，并不阻碍美联储继续降息[8] 北交所机构持仓分析 - 24Q3机构持仓总市值环比增长45.19%，聚焦电力设备等重点行业。截至2024年三季度，北交所上市公司机构持仓总市值上升至741.18亿元（环比+45.19%），主要受股票价格上涨驱动[14] - 机构重仓股偏好央国企、北证50，换手率较低。机构重仓股的中市值、大市值公司合计占比过半，区间涨幅跑赢北证50指数，机械设备、汽车、医药生物行业机构重仓公司数量靠前[15] - 机构增持股绩优、高股息获青睐，换手率有所提升。2024年三季度，共有38家北交所上市公司获得机构增持，其中32家公司获得机构净增持，6家公司为机构新增持股[15] - 北交所主动权益基金持仓分析：偏好行业细分龙头及优质公司。2024年三季度，11只北交所主动权益基金的前十大重仓股持仓集中度总体在5成左右，更倾向于配置汽车、机械设备、电力设备等中游制造业相关股票[18]

核心观点 - 24Q3 机构持仓总市值环比增长 45.19%，主要受股票价格上涨驱动，北交所上市公司机构持仓总市值上升至 741.18 亿元。电力设备、计算机、基础化工等行业持仓市值位居前列，有色金属、纺织服饰、国防军工等行业持仓市值增速较快 [2] - 机构重仓股偏好央国企、北证50成分股，区间换手率较低，三季报业绩总体优于北证A股和北证50指数 [2] - 机构增持股偏好绩优、高股息公司，区间换手率有所提升，更多中小市值、交易活跃的公司将被市场挖掘和价值重估 [2] - 北交所主动权益基金偏好汽车、机械设备、电力设备等中游制造业相关股票，配置高端装备、先进材料、集成电路、新能源等细分行业龙头及优质公司 [2] 机构持仓分析 - 24Q3 机构持仓总市值环比增长 45.19%，主要受股票价格上涨驱动，北交所上市公司机构持仓总市值上升至 741.18 亿元。电力设备、计算机、基础化工等行业持仓市值位居前列，有色金属、纺织服饰、国防军工等行业持仓市值增速较快 [2][20] - 按机构类型拆分，24Q3 北交所上市公司机构持仓中排名靠前的机构类型分别为一般法人、基金、券商，长期资金的引入有望提升市场流动性和稳定性 [25] - 机构持仓聚焦电力设备、计算机、基础化工等行业，有色金属、纺织服饰、国防军工等行业持仓市值增速较快 [27] 机构重仓股分析 - 机构重仓股的中市值、大市值公司合计占比过半，区间涨幅跑赢北证50指数，机械设备、汽车、医药生物等行业机构重仓公司数量靠前 [33][34] - 机构重仓股偏好央国企、北证50成分股，"专精特新"企业占比高达84%，区间换手率较低 [41][43] - 机构重仓股的三季报业绩总体优于北证A股和北证50指数，营业收入、归母净利润、经营活动现金流净额等指标表现优异 [50] 机构增持股分析 - 机构增持股小市值公司占比高，区间涨幅跑赢北证A股和北证50指数，机械设备、计算机等行业获机构增持的公司数量较多 [65][68] - 机构增持股偏好"专精特新"企业，占比高达82%，北证50成分股重合度较低 [67][68] - 机构增持股的区间换手率有所提升，但仍相对较低，区间换手率低于北证50指数的公司占比为55% [69] - 机构增持股的三季报业绩总体优于北证A股和北证50指数，表现出明显的"高股息"偏好 [73][74] 北交所主动权益基金持仓分析 - 11只北交所主动权益基金的前十大重仓股持仓集中度总体在5成左右，偏好汽车、机械设备、电力设备等中游制造业相关股票 [85] - 各基金管理人整体表现出对高端装备、先进材料、集成电路、新能源等细分行业龙头及优质公司的配置偏好，部分基金管理人青睐高股息、海外业务占比高的公司 [85] - 具体基金持仓分析： - 泰康北交所精选两年定开基金：前十大重仓股中汽车行业公司最多，6家公司获得增持 [86] - 景顺长城北交所精选两年定开基金：前十大重仓股中电力设备行业公司最多，1家公司获得增持 [87] - 中信建投北交所精选两年定开基金：新进持仓聚焦汽车、机械设备行业 [91] - 嘉实北交所精选两年定期基金：前十大重仓股中电子、电力设备行业公司较多 [93] - 大成北交所两年定开基金：前十大重仓股中机械设备、基础化工、汽车行业公司较多 [97] - 广发北交所精选两年定开基金：持仓集中度较高，前十大重仓股中电子、机械设备、汽车行业公司较多 [99] - 易方达北交所精选两年定开基金：前十大重仓股中TMT行业公司较多 [103] - 万家北交所慧选两年定开基金：持仓集中度较高，前十大重仓股中机械设备、汽车、交通运输行业公司较多 [105] - 汇添富北交所创新精选两年定开基金：前十大重仓股中汽车行业公司最多 [109] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金：持仓集中度较高，前十大重仓股中汽车行业公司最多 [111] - 南方北交所精选两年定开基金：前十大重仓股中机械设备、食品饮料、汽车行业公司较多 [115]

通胀与货币政策 - 11月美国CPI同比增速从10月的2.6%回升至2.7%，符合市场预期[3] - 核心CPI同比增速为3.3%，与前值持平，符合预期[3] - CPI环比增速为0.3%，核心CPI环比增速也为0.3%，符合预期[3] - 预计12月CPI同比增速可能达到2.8%的阶段性高点，2025年一季度将逐步回落[3] - 美联储12月可能降息25BP，但后续降息节奏将放缓[3] 通胀分项分析 - 食品价格同比增速为2.4%，环比增速为0.3%，鸡蛋和牛肉价格上涨明显[4] - 能源商品同比降幅收窄，季调后环比增长0.5%，未来能源价格压力不大[4] - 核心商品通缩幅度收窄，季调环比增长0.3%，主要受新车和二手车价格恢复影响[4] - 居住成本环比增速从10月的0.4%回落至0.3%，租金和业主等价租金环比放缓[4] - 核心服务环比增速继续缓和，运输、教育和通信服务环比放缓明显[4] 关税与通胀影响 - 2025年关税对通胀的压力有限，极端情况下通胀可能反弹至3%以上，但风险不大[5] - 测算显示，若美国对华加征10%关税，对其他国家加征5%-10%关税，通胀波动范围可能在2.57%-2.97%，不影响美联储降息[5] - 乐观情况下，美联储在2025年可能还有75BP的降息空间[5] 市场反应与预期 - 市场完全定价12月降息25BP，概率为98.4%，2025年预计累计降息两次，共计50BP[6] - 美元指数收于106.6559，10年期美债收益率上行4.0BP至4.267%，反映对降息空间受限的担忧[6] - 4.3%以上的10年期美债仍具有配置价值[6]

核心观点 - ESG: 合力奋进,共御气候变化——碳定价、政策联动与全球减排之路。加强国际协调对各国气候行动极为关键,有助于扩大碳定价政策范围、帮助资源有限国家、减少贸易紧张局势。形成对跨境溢出效应及其影响的共同理解,有助于各国更好应对气候政策的外部性,推动气候行动的协调发展。协调碳强度和排放指标、聚焦技术传播可降低企业合规成本、避免贸易问题,推动全球气候行动规模的扩大[8][10] - 科创板:科创200投资价值分析:科创200指数于今年8月20日正式发布,目前已有华泰柏瑞、华夏发行了相关ETF基金。科创200指数选样剔除了科创50和科创100指数样本以及样本空间内过去一年日均总市值排名前130名的证券,将剩余证券作为待选样本;对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名,选取排名在200名之前的证券作为指数样本。因此科创200定位于科创板的小微市值企业,行业里电子、医药生物、机械设备占比最高,分别为31.7%、21.4%、13.6%。目前来看,科创200对比科创50具有相对优势:科创200、科创50、科创100的整体市盈率(剔除负值)分别为50.83、55.62、47.49;最新交易日的换手率分别为3.35%、1.43%、2.01%,且科创200日成交额已是三者中最高;2024前三季度研发支出占营收比例分别为13.00%、9.22%、14.74%,营收增速分别为-1.34%、-0.52%、0.40%[2][13] - 上海艾录(301062):深度合作华能新能源,光伏布局持续深化。公司为细分领域包装龙头,工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展,消费品纸袋塑包装拓展前景较优,布局光伏新质生产力空间广阔,复合边框业务成长空间广阔,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.28/0.37/0.55元,12月11日收盘价14.97元对应PE为54X/40X/27X,维持"推荐"评级[3][17][19] ESG: 合力奋进,共御气候变化——碳定价、政策联动与全球减排之路 - 核心观点:在全球应对气候变化的进程中面临诸多挑战。关键气候预测显示,在实现《巴黎协定》目标方面,各国虽有努力但仍存在雄心和实施差距。温室气体排放削减目标未达理想水平,且实际政策与目标间存在差距,气候融资和技术开发也面临挑战。各国气候政策工具多样,碳定价政策使用势头增强,但目前其覆盖范围和严格程度与温控目标仍不匹配。有弹性的低排放发展路径对经济增长、环境改善等多有益[8] - 减缓气候变化政策选择需综合考量多种因素以应对减排任务。政策工具选择与应用减缓气候变化政策选择受多种因素影响,需综合考虑气候与非气候目标、市场失灵、财政影响等,以应对复杂的减排任务。碳定价在解决温室气体排放负外部性方面具有核心作用,但面临成本增加和竞争力担忧等问题。实现向低碳经济的公平转型需要额外政策支持,包括促进就业转型、提升公众对气候政策的理解和接受度,以及加强国际合作[9] - 碳定价指标体系需要进一步构建。碳定价指标构建可考虑显性和隐性碳定价工具,现有指标在范围和方法上有共性,数据收集方法应统一且灵活务实,以提高指标准确性和可比性。为准确评估碳定价的国际竞争力影响,需更精细的数据和指标,特别是产品层面的隐含碳定价措施,以全面衡量其对竞争力和泄漏压力的影响。多种指标可衡量碳定价和其他政策对排放的影响,但各方法存在不确定性,使用相关指标时需谨慎评估其有效性和局限性[9] - 一个国家的气候政策有多种跨境溢出效应。一个国家的气候变化政策会产生多种跨境溢出效应,包括正向的减排、技术传播、政策示范效应,以及对需求结构、贸易模式、产业专业化的复杂影响。成本增加与成本降低的气候政策的跨境溢出效应正负并存,取决于政策设计,边境碳调整政策在应对碳泄漏等问题上有一定作用,但也存在诸多挑战和影响[10] - 加强国际协调对各国气候行动极为关键。加强国际协调对各国气候行动至关重要,有助于扩大碳定价政策范围、帮助资源有限国家、减少贸易紧张局势。形成对跨境溢出效应及其影响的共同理解,有助于各国更好应对气候政策的外部性,推动气候行动的协调发展。协调碳强度和排放指标、聚焦技术传播可降低企业合规成本、避免贸易问题,推动全球气候行动规模的扩大[10] 科创板:科创200投资价值几何? - 核心观点:上周科创板上涨2.11%,整体交易活跃度上升。上周科创板日均成交额约为1,105.76亿元,较前一周的991.01亿元上涨;平均换手率为14.46%,低于北交所、创业板和沪深主板;相比其他三大板块,上涨幅度大于北交所,上涨2.11%。从行业来看,上周科创板大部分上涨,机械设备行业周涨幅最大(+5.28%),黑色金属跌幅最大(-5.56%)。截至2024年12月6日,科创板上市公司总数为580家,总市值为76,099.37亿元。其中,埃夫特(+68.59%)涨幅领先,其次是成都华微(+46.99%)、均普智能(+45.69%)等[13] - 科创板整体PE(TTM)为47.99,与科创50的估值差较上周缩小。科创板整体PE(TTM)为47.99,高于其他三大板块。按科创板一级子行业分类来看,电子行业平均PE是所有行业最高,行业平均PE为89.06倍,家用电器行业最低,为14.20倍。对比A股来看,科创板超半数行业的平均PE高于A股同行业,而PE低于A股同行业较多的依次为机械设备、基础化工、医药生物、社会服务、交运设备、农林牧渔、环保和电力设备。截至12月6日,科创50的PE约为56.14,高于科创板整体。上证指数和沪深300的市盈率分别为12.77和12.12倍。纳斯达克指数及创业板指市盈率为33.43倍和33.25倍[13] - 科创200投资价值分析:科创200指数于今年8月20日正式发布,目前已有华泰柏瑞、华夏发行了相关ETF基金。科创200指数选样剔除了科创50和科创100指数样本以及样本空间内过去一年日均总市值排名前130名的证券,将剩余证券作为待选样本;对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名,选取排名在200名之前的证券作为指数样本。因此科创200定位于科创板的小微市值企业,行业里电子、医药生物、机械设备占比最高,分别为31.7%、21.4%、13.6%。目前来看,科创200对比科创50具有相对优势:科创200、科创50、科创100的整体市盈率(剔除负值)分别为50.83、55.62、47.49;最新交易日的换手率分别为3.35%、1.43%、2.01%,且科创200日成交额已是三者中最高;2024前三季度研发支出占营收比例分别为13.00%、9.22%、14.74%,营收增速分别为-1.34%、-0.52%、0.40%[13] - 上周科创板新增5条并购事项:安恒信息收购凡双科技5.33%股权、中钢洛耐收购耐研滨河51%股权、高凌信定增收购欣诺通信71.98%股权、正帆科技收购鸿舸半导体30.50%股权、华秦科技收购暨增资汉正科技获其51%股权[13] - 上周科创板主题基金整体表现强于指数基金产品。科创50周涨跌幅为0.7%,科创100周涨跌幅为0.96%。科创板指数基金产品大部分上涨,嘉实上证科创板生物医药ETF涨幅最大(+1.73%),强于科创板整体表现。上周主题基金整体表现强于科创板指数基金产品,其中银华科创主题涨幅最大(+3.73%),强于科创指数[13] 上海艾录(301062):深度合作华能新能源,光伏布局持续深化 - 核心观点:事件:公司12月11日发布公告,与华能新能源签订《战略合作协议》,双方将就上海艾录子公司艾纳新能源自主研发的"玻纤增强聚氨酯复合材料边框"产品开展业务往来,并通过产品采购、技术交流/迭代、资源共享/整合等多维度合作以拓宽双方的产品力及品牌影响力,共同推动双方战略合作[17] - 布局光伏新质生产力,复合边框业务有望贡献收入新增量。公司2023年11月设立子公司艾纳新能源,聚焦于复合材料边框产品的研发、生产、销售。公司生产的聚氨酯复合边框较传统铝合金边框,在应用场景、价格、使用寿命方面都具有显著优势,预计未来材料替代带来的市场机遇广阔[17] - 公司产品已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TÜV(南德)认证,产品质量行业领先。产能方面,公司现已具备匹配下游光伏行业1.5GW产能的聚氨酯复合材料边框产品生产能力和产品大规模交付能力[17] - 光伏领域全方位战略合作,协同效应显著。华能新能源为中国华能旗下国内领先的新能源运营商,已投产项目覆盖全国28个省、自治区和直辖市,产权管理口径容量3000万千瓦,发电利用小时数、单位千瓦盈利能力稳居中国五大发电集团新能源公司第一位。双方确立战略合作伙伴关系后将在光伏新能源领域开展长期合作,有利于进一步实现技术交流、业务合作和资源整合、共享,助力公司光伏业务进一步深化布局[18] - 下游订单持续落地,客户拓展进程稳步推行。据公司此前公告,10月9日艾纳新能源已与北理同创签订《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》,2024年Q4起至2026年末北理同创将向艾纳新能源采购总规模约1.08GW"玻纤增强聚氨酯复合材料边框"产品,并另行签订试样合同订单50,000套[18] - 投资建议:公司为细分领域包装龙头,工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展,消费品纸袋塑包装拓展前景较优,布局光伏新质生产力空间广阔,复合边框业务成长空间广阔,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.28/0.37/0.55元,12月11日收盘价14.97元对应PE为54X/40X/27X,维持"推荐"评级[19]

市场表现 - 上周科创板上涨2.11%，日均成交额为1,105.76亿元，较前一周的991.01亿元上涨[10]。 - 科创板日均换手率为14.46%，低于北交所、创业板和沪深主板[11]。 - 机械设备行业周涨幅最大，为+5.28%，黑色金属跌幅最大，为-5.56%[18]。 估值与市盈率 - 科创板整体市盈率（PE TTM）为47.99，高于其他三大板块[11]。 - 电子行业平均PE为89.06倍，家用电器行业最低，为14.20倍[21]。 - 科创50的PE为56.14，高于科创板整体[10]。 个股表现 - 埃夫特涨幅领先，为+68.59%，其次是成都华微（+46.99%）和均普智能（+45.69%）[10]。 - 瑞松科技跌幅最大，为-21.93%[25]。 - 中芯国际日均交易额最高，为48.59亿元[25]。 科创200指数 - 科创200指数定位为科创板小微市值企业，电子、医药生物、机械设备占比分别为31.7%、21.4%、13.6%[10]。 - 科创200、科创50、科创100的市盈率分别为50.83、55.62、47.49[10]。 - 科创200的换手率为3.35%，日成交额最高[10]。 基金表现 - 科创50周涨跌幅为0.7%，科创100周涨跌幅为0.96%[10]。 - 嘉实上证科创板生物医药ETF涨幅最大，为+1.73%[52]。 - 银华科创主题涨幅最大，为+3.73%[10]。 行业对比 - 科创板平均换手率为14.46%，低于北交所、创业板和沪深主板[11]。 - 科创板上涨幅度大于北交所，为2.11%[11]。 - 科创板整体PE为47.99，高于其他三大板块[11]。 融资融券 - 截至12月6日，科创板融资融券余额为1,424.65亿元，较前一周增加22.60亿元[16]。 新股与并购 - 上周科创板新增5条并购事项[10]。 - 佳驰科技成功登陆科创板，科研技术转化成果突出[43]。 风险提示 - 技术研发进度不及预期风险[10]。 - 供应链风险[10]。 - 政策推进不及预期风险[10]。

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐" [4] 报告的核心观点 - 公司与华能新能源签订《战略合作协议》，双方将在光伏领域开展长期合作，共同推动光伏业务布局 [2] - 公司布局光伏新质生产力，复合边框业务有望贡献收入新增量，产品已通过多项认证，具备1.5GW产能 [2] - 公司与华能新能源的战略合作将实现技术交流、业务合作和资源整合，助力光伏业务深化布局 [3] - 公司已与北理同创签订战略合作框架协议，预计2024年Q4起至2026年末将采购1.08GW产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 公司与华能新能源签订《战略合作协议》，双方将在光伏领域开展长期合作，共同推动光伏业务布局 [2] - 公司布局光伏新质生产力，复合边框业务有望贡献收入新增量，产品已通过多项认证，具备1.5GW产能 [2] - 公司与华能新能源的战略合作将实现技术交流、业务合作和资源整合，助力光伏业务深化布局 [3] - 公司已与北理同创签订战略合作框架协议，预计2024年Q4起至2026年末将采购1.08GW产品 [3] 投资建议 - 公司为细分领域包装龙头，工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展，消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，复合边框业务成长空间广阔，预计2024/25/26年基本每股收益为0.28/0.37/0.55元，对应PE为54X/40X/27X，维持"推荐"评级 [4] 主要财务指标预测 - 2023A至2026E年营业收入分别为1066.55百万元、1274.11百万元、1651.27百万元、2314.25百万元，收入增长率分别为-4.95%、19.46%、29.60%、40.15% [5] - 2023A至2026E年归母净利润分别为75.28百万元、110.15百万元、149.49百万元、219.38百万元，利润增速分别为-29.17%、46.33%、35.71%、46.76% [5] - 2023A至2026E年毛利率分别为23.57%、24.00%、24.50%、25.00% [5] - 2023A至2026E年摊薄EPS分别为0.19元、0.28元、0.37元、0.55元 [5] - 2023A至2026E年PE分别为79.62、54.41、40.10、27.32 [5]

全球气候行动现状 - 实现《巴黎协定》目标需大幅削减温室气体排放，2030年排放需相对于2019年水平下降43%，2035年下降60%，2050年实现二氧化碳净零排放[12] - 当前各国国家自主贡献(NDC)目标与实际需求差距明显，按现有NDC，到2030年全球温室气体排放仅能减少11%[12] - 各国在实施NDC过程中面临挑战，实际政策与目标之间存在实施差距，预计到2030年全球温室气体排放将增加5%[17] 碳定价与政策工具 - 全球有75个碳税和ETS正在运行，覆盖约24%的全球排放量，但与温控目标所需价格水平仍不相称[18] - 碳定价作为有效的经济工具，能够激励减排并产生政府收入，支持中期的公平转型[19] - 碳定价可分为显性和隐性，显性碳定价通过碳税或排放交易系统实现，隐性碳定价则间接创造类似价格激励[37] 中国碳市场进展 - 中国碳市场包括强制性碳排放权交易市场和自愿性减排交易市场，年覆盖二氧化碳排放量约51亿吨，占全国二氧化碳排放的40%以上[11] - 截至2023年底，第二个履约周期碳排放配额累计成交量2.63亿吨，成交额172.58亿元，2024年上半年月均成交量同比上涨174.90%[11] - 火电碳排放强度相比2018年下降2.38%，电力碳排放强度相比2018年下降8.78%[11] 政策溢出效应与国际协调 - 气候政策具有多方面影响，包括推动绿色技术开发与传播，改变需求结构，减少对化石燃料需求，增加对低排放及能源相关环境商品的需求[46] - 成本增加的气候政策会产生特定的跨境溢出效应，边境碳调整旨在调整隐含排放成本差异，但实施过程中存在诸多问题[51] - 加强国际协调对各国气候行动至关重要，有助于扩大碳定价政策范围，帮助资源有限国家，减少贸易紧张局势[31] 碳定价指标与评估 - 碳定价指标可关注显性碳定价工具或纳入隐性碳定价，现有指标在范围和方法上有共性，应统一数据收集[42] - 需要精细的碳定价指标，特别是在计算边境调整支付金额时，隐含碳定价措施考虑了产品层面的碳价格[43] - 碳定价对排放的影响可通过计量经济学方法或建模方法评估，但这些方法依赖假设、模型和不可观察的反应，存在不确定性[45]

核心观点 - 上周科创板整体上涨2.11%，交易活跃度上升，日均成交额为1,105.76亿元，较前一周的991.01亿元上涨。科创板整体PE(TTM)为47.99，高于其他三大板块[2][10] - 科创板上市公司总数为580家，总市值为76,099.37亿元。机械设备行业周涨幅最大(+5.28%)，黑色金属跌幅最大(-5.56%)[2][10] - 科创200指数于今年8月20日正式发布，定位为科创板的小微市值企业，行业中电子、医药生物、机械设备占比最高，分别为31.7%、21.4%、13.6%[2][42] 上周市场回顾 - 上周科创板日均成交额为1,105.76亿元，较前一周的991.01亿元上涨。整体成交额为5,528.78亿元，成交量为172.29亿股[10] - 截至2024年12月6日，科创板上市公司总数为580家，总市值为76,099.37亿元[10] - 上周科创板日均换手率为14.46%，低于北交所、创业板和沪深主板[11] 不同指数对比 - 科创50的跌幅最大，2022年8月至2024年9月呈持续下跌趋势，自2024年9月24日以来，科创50、沪深300、上证指数、创业板指均大幅上涨[35][36] - 科创50的PE约为56.14，高于科创板整体，上证指数和沪深300的市盈率分别为12.77倍和12.12倍，纳斯达克指数市盈率为33.43倍，创业板指市盈率为33.25倍[37][41] 板块要闻 - 佳驰科技成功登陆科创板，科研技术转化成果突出，拥有研发人员137名，占员工总人数的32.39%，研发费用持续增长，复合增长率达62.77%[43][46] - 中国电信与华为携手揭牌"低空智能网联实验室"，推动低空通信技术的研究与应用，联盟内部签约额预计近百亿[47] - 西安奕斯伟材料科技和浙江环动机器人关节科技的IPO申请获受理，分别拟募资49亿元和14.08亿元[47][48] 科创板相关基金与指数表现 - 上周科创50周涨跌幅为0.7%，科创100周涨跌幅为0.96%。嘉实上证科创板生物医药ETF涨幅最大(+1.73%)，银华科创主题涨幅最大(+3.73%)[52][53] 本周关注 - 本周解禁个股包括西山科技、誉辰智能、长盈通等，解禁金额分别为2.43亿元、1.52亿元、0.34亿元[77][81] - 本周无新股申购[83] 注册进度更新 - 2024年至今，科创板上会企业数量仅为15家，新股数量仅有12只，IPO审核节奏整体明显放缓[84] - 西安泰金新能科技IPO申请获受理，专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售[85] - 凯普林科创板IPO申请获证监会同意，主营业务为半导体激光器、光纤激光器及超快激光器的研发、生产和销售[85]

宏观经济政策 - 2025年狭义赤字率预计为4%，新增政府债务发行规模约为12.5万亿元，广义赤字率（含准财政政策）预计为12%[1] - 2025年经济增长目标有望维持在5%，以应对国际局势变化带来的不确定性[3] - 货币政策将告别2011年-2024年的“稳健”取向，重回2008年-2010年的“适度宽松”取向，预计全年可能累计调降政策利率40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP，全年可能累计降准150-250BP[3] - 财政政策将更加积极，延续“主动作为”的政策态度，2025年财政政策加码力度和方式将更加明确[3] 内需与消费 - 提振消费成为2025年扩大内需的重中之重，预计通过稳住楼市股市、以旧换新政策延续、促消费和惠民生相结合等措施释放消费潜力[3][8] - 以旧换新补贴政策预计延续至2025年，支持范围有望扩大至消费电子、小家电、家具、建材等领域[8] 房地产市场与股市 - 2025年政策将更加重视稳住楼市和股市，防范房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击[9] - 预计2025年相关政策将持续发力，如商品房收储、闲置土地收购政策以及“股市平准基金”[9] 科技创新与区域发展 - 以科技创新引领新质生产力发展，聚焦集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展[9] - 加大区域战略实施力度，推进新型城镇化发展，预计2025年财政支出向民生领域倾斜，财政转移支付及土地要素向人口流入集中地倾斜[10]