报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货窄幅震荡，央行净回笼7817亿元，十年期国债利率略升且长期处于历史低位；技术上T2506合约短期价格位于40日均线上方；国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 各部分内容总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息为中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停实施24%“对等关税”，中方暂停实施24%反制关税 [4] - 国外消息为追踪美联储会议预期的利率互换合约显示，美联储今年可能降息约55个基点，较上周五75个基点的押注显著下降，交易员预计首次降息9月启动 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货窄幅震荡，TS2506周涨跌幅-0.02%，TF2506周涨跌幅0.00%，T2506周涨跌幅0.06%，TL2506周涨跌幅-0.33% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率略微上升，收益率利差扩大 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差缩小，二者基差缩小 [12] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较5月6日陡峭，收益率上升 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期指数企稳震荡，投资者观望为主 [2] - 股指期货震荡偏强，市场成交量略升，中证1000期指存在反套机会 [4][6] - 指数估值整体处于中低位，中长期对股指有所支撑 [14][18] 根据相关目录分别进行总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内消息为5月10 - 11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识并取得实质性进展 [2] - 海外消息为5月10日巴基斯坦和印度同意立即停火 [2] - 上周沪深300指数震荡偏强，成交略升，近5个交易日主力资金净流出740亿元，融资资金增长11亿元 [2] - 国内经济弱势企稳，财政和货币政策保持宽松，需关注关税政策、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策 [2] - 沪深300指数位于40均线附近，短期成交略升，中长期估值位于中低位，短期指数企稳震荡，投资者观望为主 [2] 股指期货行情及基差 - IF2506、IH2506、IC2506、IM2506周涨幅分别为2.49%、2.18%、1.96%、2.48%，周成交量分别为202861、103927、185438、515283，周持仓量分别为138820、43172、98899、165673 [4] - 股指期货震荡偏强，市场成交量略升，当前股指基差率高位，中证1000期指存在反套机会 [6] - 2024年以来上证50大盘股上涨17.09%，中证1000小盘股上涨3.88% [6] 股指宏观及盈利增长情况 - 4月制造业PMI为49，在荣枯线之下，利率1.64%位于3%以下，M2同比7%回归正常 [9] - A股第一季度企业净利润同比相对去年底由降转增，沪深300净利润增速略微回落 [9] - 10年期国债收益率1.64%，较上周持平 [9] 股指资金及估值变化 - A股融资余额近5个交易日增加11亿元，主力资金近5个交易日累计净流出740亿元 [14] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为11.71、10.58、21.36、25.77，市盈率百分位分别为37%、49%、32%、45% [11] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000市净率分别为1.28、1.17、1.71、1.94，市净率百分位分别为9%、17%、10%、11% [11] - 指数估值整体处于中低位，沪深300指数滚动市盈率12倍，分位数36% [14] 股指基本面及技术面分析 - 沪深300指数位于中长期均线附近，成交略升，短期震荡偏强 [17] - 中长期货币宽松，利率低位，国内经济弱势企稳 [18] - A股第一季度盈利同比上升 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货小幅回调，资金方面央行净投放8640亿元，十年期国债利率略升且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线上方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息为国新办举行新闻发布会介绍稳就业稳经济政策措施，央行副行长表示适时降准降息并推出增量政策 [4] - 国外消息为美国财长称正与15至18个重要贸易伙伴谈判定制化协议，可能与印度首批签署 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货小幅回调，TS2506周涨跌幅-0.14%，TF2506周涨跌幅-0.28%，T2506周涨跌幅-0.23%，TL2506周涨跌幅-0.02% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率略微上升，收益率利差缩小 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差缩小，二者基差平稳 [12] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较4月21日走平，收益率下降 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端正常出栏，规模企业出栏进度完成尚可，月度或存缩量可能；需求方面屠企按需采购，二育持续滚动进场，临近五一假期下游有一定备货需求；综合来看短期相对稳定，需求小幅增加，猪价整理走势为主；本周四即将开启五一假期，短线操作为主 [3] 各目录总结 生猪期现货价格 - 上周猪价回落，LH2507收盘价13540，周跌120，跌幅0.9%；LH2509收盘价14150，周跌315，跌幅2.2%，为主力合约；LH2511收盘价13795，周跌215，跌幅1.5% [3][4] - 现货价格重心走升，全国商品猪出栏价14.87元/kg，周跌0.03元，跌幅0.2%；河南15.07元/kg，周跌0.06元，跌幅0.4%，为交割基准区域 [3][4] 月间价差、基差与仓单情况 - 2509 - 2507价差610，较上周变动 - 195；2511 - 2509价差 - 355，较上周变动100 [9] - 7月基差1530，较上周变动60；9月基差920，较上周变动255 [9] - 生猪仓单665张，较上周增加440张 [3][9] 存栏量与存栏结构 - 断奶仔猪均价523.81元/头，较上周下跌0.95元/头，当前仔猪价格相对高位，养殖户补栏意愿有所减弱，但市场仍存稳定刚需，价格有一定支撑 [18] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，周持平，当下补栏总热度不高，规模场多选择自留，预计国内能繁母猪存栏大稳小动 [18] - 气温回升，生猪产能修复，规模企业产能继续微增，预计4月商品猪存栏或继续环比增加 [18] 标肥价差 - 全国标肥价差周均0.01元/公斤 [24] - 二次育肥群体持续分批入场，对猪价形成阶段性支撑；随着天气回温，肥猪需求减弱 [24] 屠宰端 - 屠宰开工率27.19%，周上涨0.35个百分点，养殖企业出栏节奏平稳，但二育分流部分标猪资源，屠企采购困难增加，通过提价保证屠宰量 [27] - 重点屠企鲜销率88.1%，微降0.05个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.45%，较上周提升0.04个百分点，部分地区鲜品销售不佳，被动入库；随着五一假期临近，市场对节前集中备货预期理性 [27] 白条与批发市场 未提及关键数据总结内容 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利145.34元/头，较上周盈利降0.95元/头；外购仔猪养殖周均盈利58.80元/头，较上周盈利减少1.39元/头 [35] - 尽管周内生猪出栏价格震荡上行，但饲料原料价格涨幅更为明显，导致自繁自养和外购仔猪的盈利空间受到挤压 [35] 生猪市场信息汇总 - 供应方面规模场出栏量正常，出栏体重偏高，且近期散户出猪集中，市场供应充足 [38] - 需求方面二育滚动入场，叠加五一备货支撑，需求短期向好 [38] - 分割和冻品库存方面屠企库容低位，预计后期冻品库容增加 [38] - 政策方面农业农村部《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施；国务院对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%，短期利多猪价 [38] - 非瘟方面南方部分地区出现零星疫病情况，西南地区即将进入传统的疫病高发季节 [38] - 市场心态方面猪价震荡，市场心态相对中性 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内方面，未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量，建议白糖短期震荡思路对待，相关企业根据生产情况开展保值操作 [5] - 国际方面，巴西进入新榨季关注天气影响，印度减产、泰国增产，中美关税博弈对白糖贸易影响相对有限，近周市场无进一步消息指引 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 巴西新榨季即将开始，需关注天气及开榨进度 [4] - 印度榨季内产糖降低，截至4月中累计产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨，降幅18.42% [4] - 泰国预计24/25产糖量增加，截至3月23日产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [4] - 国内逐步收榨，库存偏高，新季广西4月2日全部收榨，总产糖量645万吨，同比增27万吨；截止3月底，全国总产糖量1075万吨，同比增117万吨，销糖量600万吨，同比增126万吨，销售进度55.8%，同比快6.3%；3月国内糖工业库存回落明显 [5] 基本面 - CFTC净多持仓增加，但仍处往年同期低位；至3月底，巴西24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%；3月出口185万吨，榨季内累计已出口3525万吨；4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨；3月底巴西库存261万吨，处历年同期低位 [7] - 进口利润正值，并处历年同期高位 [8] 全球食糖供需 - USDA口径显示，较去年相比，全球食糖增加280万吨至1.866亿吨，中国、印度和泰国产量增加抵消巴西产量下降，随着印度市场的增长，预计消费创下新高，由于泰国出口增加，全球可供出口增加 [12] - ISO发布24/25全球糖市修订报告预计，24/25榨季全球糖供应缺口从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，进出口总量均下降，进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，66.3万吨的贸易缺口远小于本年度的生产/消费缺口，表明库存大幅减少 [12] - StoneX预计2024/25榨季全球食糖过剩量为214万吨，2023/24榨季全球食糖过剩量为320万吨，其对于印度产量预估上调，出口可能性更大，预计出口量将达100万吨 [13] 巴西市场 - 生产方面，24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%，新榨季开启；预计2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为70844.3279万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加0.2%；2024/25榨季截至2025年3月15日，全国还剩204家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少154家，入榨甘蔗25451.7万吨，较去年同期减少2963.1万吨，降幅10.43%，产糖2371.5万吨，较去年同期减少455.5万吨，降幅16.11% [14][29] - 出口方面，3月出口185.33万吨，榨季内累计已出口3523万吨 [20] - 乙醇情况，糖醇价差3.3，大稳小动 [25] 印度市场 - 24/25榨季截至4月15日产糖量降幅18.42%，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少37家，入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期减少3529.2万吨，降幅11.51%，产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨 [30][35] - 预计本榨季食糖出口量可能仅为60 - 70万吨 [39] 泰国市场 - 2024/25榨季截至3月23日，累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期增加995.98万吨，增幅12.2%，甘蔗含糖分12.61%，较去年同期增加0.27%，产糖率为10.888%，较去年同期增加0.227%，产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [43] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18% [46] 美国市场 - 美国食糖供需平衡表显示，产量小幅下调，进口量、期末库存上调 [47] 国内市场 - 产销率提升，工业库存回落，3月进口6.13万吨，年内累计进口低位 [50][52] - 贸易方面，进口利润回升 [56] 国际糖市 - 净多持仓仍处偏低位 [62] 郑糖市场 - 基差、月间价差扩大 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济弱势企稳，财政和货币政策保持宽松，短期指数反弹，投资者观望为主；股指期货回升后震荡，成交量低位，沪深300及中证1000期指存在反套机会；指数估值整体处于中低位，中长期对股指有所支撑 [4][7][13] 各目录总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内中共中央政治局强调实施更积极宏观政策，海外欧洲央行可能6月降息25个基点 [4] - 上周沪深300指数窄幅震荡、成交低位，近5日主力资金净流出543亿元、融资资金降12亿元 [4] - 关注关税政策、海外通胀、地缘政治及美联储政策，技术上沪深300指数短期反弹，投资者观望 [4] 股指期货行情及基差 - IF2506、IH2506、IC2506、IM2506周涨幅分别为0.82%、 - 0.21%、1.83%、2.56% [6] - 股指期货回升后震荡，成交量低位，当前股指基差率高位，沪深300及中证1000期指有反套机会 [7] - 2024年以来上证50大盘股涨15.56%，中证1000小盘股涨1.45% [7] 股指宏观及盈利增长情况 - 3月制造业PMI在荣枯线之上，利率低于3%，M2同比7%回归正常 [10] - A股前三季度企业净利润同比由降转升，沪深300净利润同比上升 [10] - 10年期国债收益率1.67%，较上周升1BP [10] 股指资金及估值变化 - A股融资余额近5日降12亿元，主力资金近5日净流出543亿元 [13] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数估值处于中低位 [11][13] 股指基本面及技术面分析 - 沪深300指数位于中长期均线下方，成交下降，短期震荡 [16] - 宏观货币宽松、利率低位、经济弱势企稳，盈利前三季度上升，资金融资降、主力流出，估值中低位 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在，节前存在补库需求，有短期脉冲式上涨可能，但中期仍将承压；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][45] 各部分总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回升2.9万吨至2437.7万吨，非澳巴地区发运量维持低位，本周回升14.9万吨至487.8万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] 四大矿山发运 - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标3.25 - 3.35亿吨不变；力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [17] 需求 - 本周铁水产量继续回升，预计仍将保持在较高水平，本周回升4.23万吨至244.35万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游节前有所补库 [22] 库存 - 烧结粉库存保持正常水平，港口总库存小幅回升，本周回升205万吨至14261万吨；钢厂进口烧结粉库存保持稳定，本周回升1.74万吨至1268.52万吨 [28][30] 期现货结构 - 期现宽幅震荡，远月价格大幅贴水现货，反应预期走弱，预计五一前仍将保持近强远弱格局 [34] 与外汇关系 - 关税因素导致市场出售美元，预计美联储年内3次降息，美元指数持续承压下行 [40] 与非主流地区发运 - 未提及具体总结内容 双焦 需求与焦炭供应 - 铁水产量预计仍将保持在高位，本周大幅回升，焦炭提涨第一轮50元/吨落地，第二轮未有进一步动态，焦炭利润仍承压 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落7.17万吨至968.96吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回落1.75万吨至782.8万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周小幅回落12.59万吨至324.79万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [60] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭底部震荡，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [64] 焦炭库存 - 焦炭提涨第二轮未有下文，利润持续为负但有所回升，独立焦化产量持续回升至均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落；本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量大幅回升4.23万吨至244.35万吨，焦化本周全国平均盈利 - 9元/吨左右 [67][72] 焦炭期限结构 - 焦炭期现维持低位振荡，市场传言焦企仍有第二轮提涨意愿，基差有所收窄，但仍呈现期货升水结构 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业品涨跌分化，有色震荡反弹，黑色震荡承压，钢材价格本周低位震荡，钢厂产量预计仍将保持在高位，需求端保持疲弱，预计表观需求到达平台期，持续大幅回升可能性较小，市场环境改变，建议逢高做空螺纹 [3] 各部分总结 螺纹供应 - Mysteel本周产量回落0.11万吨至229.11万吨，其中电炉回落0.51万吨，高炉回升0.4万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求进入稳定期，本周略有回落，预计上半年需求难以持续回升，节后逐渐进入淡季，预计需求仍有回落空间，水泥熟料产能利用率本周有所回落，Mysteel日成交随价格有所起伏，整体表现偏弱 [15] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存亦持续回落，螺纹钢厂库存本周回落6.67万吨至193.73万吨左右，社会库存本周回落24.16万吨至508.60万吨，总库存本周回落30.83万吨至702.33万吨，中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在均值水平 [21] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2930元/吨左右，15日平均成本2910元/吨，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨 [25] 期货与现货价格变动 - 上海中天现货价格从上周3160元涨至3190元，唐山迁安钢坯从2960元涨至2990元 [29] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石宽幅震荡，主力合约螺矿比继续走弱，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计仍将承压 [36] 统计局相关数据 - 1 - 3月中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 - 9.9%、 - 24.4%，降幅较1 - 2月扩大0.1%和缩小5.1%个百分点 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货窄幅震荡，资金方面央行净投放2338亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线上方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息是中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，强调5年左右实现自由贸易试验区多方面全面提升 [4] - 国外消息是阿波罗全球资产管理公司首席经济学家警告特朗普关税使今年经济衰退风险概率攀升至90% [4] 国债期货行情 - 上周国债期货大幅上涨后震荡，TS2506周涨跌幅-0.20%，TF2506周涨跌幅-0.16%，T2506周涨跌幅0.07%，TL2506周涨跌幅0.14% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率微跌，收益率利差缩小 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大 [12] 国债期限结构 - 国债期限结构较4月14日陡峭，收益率上升 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济弱势企稳，财政和货币政策保持宽松，短期指数反弹，投资者观望为主；股指期货回升后震荡，市场成交量下降，沪深300及中证1000期指存在反套机会；指数估值整体处于中低位，中长期对股指有所支撑 [2][6][14] 根据相关目录分别进行总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内4月贷款市场报价利率保持不变，海外美国总统向美联储主席施压要求降息 [2] - 上周沪深300指数窄幅震荡、成交缩量，近5个交易日主力资金净流出925亿元，融资资金下降56亿元 [2] - 关注关税政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策 [2] - 沪深300指数位于40均线下方，短期成交量下降，中长期估值位于中低位 [2] 股指期货行情及基差 |合约|上周收盘|本周收盘|周涨幅|周成交量|周持仓量|成交量/持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF2506|3686.6|3708.8|0.60%|249795|139841|1.79| |IH2506|2595.6|2633.4|1.46%|132936|44395|2.99| |IC2506|5424.2|5400|-0.45%|187555|100600|1.86| |IM2506|5672.2|5642|-0.53%|723087|168687|4.29|[4] - 股指期货回升后震荡，市场成交量下降 [6] - 当前股指基差率高位，沪深300及中证1000期指存在反套机会 [6] - 2024年以来上证50大盘股上涨15.94%，中证1000小盘股下跌0.39% [6] 股指宏观及盈利增长情况 - 3月制造业PMI为50.5，位于荣枯线之上，利率为1.66，位于3%以下，M2同比7%，回归正常 [9] - A股前三季度企业净利润同比由降转升，沪深300净利润同比上升 [9] - 10年期国债收益率1.66%，较上周上升2BP [9] 股指资金及估值变化 |指数|滚动市盈率|市盈率百分位|市净率|市净率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|11.65|36%|1.3|11%| |上证50|10.53|48%|1.19|22%| |中证500|21.32|32%|1.73|10%| |中证1000|24.58|39%|1.91|10%|[11] - A股融资余额近5个交易日下降56亿元，主力资金近5个交易日累计净流出925亿元 [14] - 指数估值整体处于中低位，沪深300指数滚动市盈率12倍，分位数36% [14] 股指基本面及技术面分析 - 沪深300指数位于中长期均线下方，成交下降，短期宽幅震荡（中性） [17] - 宏观环境中长期货币宽松，利率低位，国内经济弱势企稳（偏多） [18] - A股前三季度盈利同比上升（偏多） [18] - 融资资金下降，主力资金短期净流出（偏空） [18] - ，目前估值仍处于中低位，中长期对股指有所支撑（偏多） [18]