报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][3] 报告的核心观点 - 11月碳酸锂期货价格大幅上涨，截至月末现货电碳报93750元/吨（月涨16.38%），工碳报91300元/吨（月涨16.53%），期货主力2605收96420元/吨（月涨19.42%），月内基差主要跟随期货价格变动 [2] - 11月碳酸锂产量9.53万吨左右，环比增加5.9%，增量主要来自锂辉石端产量，12月预计产量进一步增加，增幅预计3%左右 [2] - 下游需求主要来自储能需求爆发增长，12月份市场需求仍然向好，库存低于历史平均水平，下游排产维持高位 [2] - 11月末样本社会库存11.6万吨，库存天数26天，不足一个月，库存天数距最高点下降近50%；上游锂盐厂库存5 - 6天，创近一年来最低水平 [2] - 碳酸锂整体呈现供给增加、需求高位、库存去化格局，市场热度较高，供需紧张边际缓解，但仍有缺口，预计12月价格震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂11月期货行情走势 - 2025年11月，碳酸锂期货价格大幅上涨，在供需双增、消息炒作及交易所政策调控交织下，价格重心上移 [6] - 11月初，受储能需求大增及下游需求旺盛拉动，社会库存降库，碳酸锂价格在8万元获得支撑后大幅走强 [6] - 11月16日，赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂价格可能突破15万元/吨，甚至冲击20万元/吨，17日期货价格强势涨停，突破年内高点 [6] - 11月18日，广州期货交易所调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准 [6] - 11月21日，受交易所政策调控与高盛看空报告打压，锂电产业链股票大幅下跌，碳酸锂期货价格大幅低开跌停 [7][8] - 11月25日，天齐锂业董事长表示2026年全球锂需求量预计达200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡，碳酸锂LC2605价格再度大幅上涨5% [8] - 11月，碳酸锂期货成交、持仓不断放大，月度累计成交量2699万手，持仓107万手，创下上市以来最高记录，11月末主力合约LC2605月度涨幅达19.42%，创去年2月份以来第二个月度最大涨幅 [9] （二）碳酸锂11月现货及基差 - 11月碳酸锂现货价格持续上涨，电碳均价9.37万元/吨，工碳均价9.13万元/吨，现货价格较上月上涨17%，电碳与工碳价差由月初2200元/吨扩大至2450元/吨 [12] - 氢氧化锂价格较上月上涨8 - 9%，56.5%粗颗粒价格8.2万元/吨，碳酸锂与氢氧化锂价差从上个月不到4700元扩大至1.15万元，反映市场对碳酸锂需求强烈 [12] - 伴随着碳酸锂价格上涨，市场看多未来行情，主力基差一度扩大至 - 1万元/吨，截止11月底，基差回落至 - 2500元/吨水平 [18] - 11月碳酸锂期现价格联动性较强，现货紧跟期货价格报价变动，因市场供应相对紧张，期货价格涨幅过快，价差创去年2月份以来新高 [18] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 - 11月，碳酸锂上下游价格普涨，上游澳洲SC6锂辉石价格1217美元/吨，涨幅24% [20] - 下游六氟磷酸锂月度涨幅达58%，拉动电解液上涨36%，正极材料中磷酸铁锂月度涨幅近10%，三元材料涨幅3 - 5% [20] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 - 11月澳大利亚SC6锂辉石精矿从985美元/吨涨至1217.5美元/吨，涨幅23.6%，巴西与非洲锂辉石精矿也大幅上涨，锂云母（Li2O）精矿价格涨至2600元/吨，月度涨幅19.3% [21] - 由于锂辉石价格上涨幅度较大，挤压了碳酸锂的生产利润，外购锂辉石端生产利润回落至盈亏平衡附近，外购云母端生产仍亏损，但亏损程度随锂价格上涨收窄 [25] （二）锂矿供需及库存 - 11月，伴随碳酸锂价格上涨，锂矿供应增多，港口贸易商库存上升，锂盐厂库存较之前有所恢复，但云母矿受江西地区停产影响，供应仍紧张，当前上游资源供应主要来自盐湖端和锂辉石端 [28] - 江西地区枧下窝锂矿仍处于停产状态，即使12月初复产，最早也要到12月底和明年年初开工，当前锂矿供应仍紧张 [33] 三、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 - 11月碳酸锂产量9.5万吨，环比增加3000吨，产量从年初月产6.2万吨持续攀升，其中电池级碳酸锂产量7万吨，工业级碳酸锂产量2.5万吨 [34] - 从矿端生产来源估算，锂辉石端接近5.8万吨，盐湖端1.5万吨，云母端1.3万吨，回收端0.9万吨，主要供应来自锂辉石端 [38] - 碳酸锂总体产能开工率为56%，维持在平均水平，其中锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平，锂云母产能开工率维持低位 [43] （二）碳酸锂进出口 - 10月碳酸锂进口2.39万吨，出口246吨，净进口量2.36吨，环比9月增加近0.42万吨 [46] - 智利、阿根廷是进口主要来源国，智利进口量1.5万吨，阿根廷进口量0.7万吨，两国进口量占比90%以上，10月进口均价为8931美元/吨，较上月上涨300美元 [51] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 - 11月氢氧化锂产量近3万吨，与去年几近持平，较上月环比增加650吨，今年以来月度产量增幅平稳 [52] - 10月氢氧化锂进口1279吨，出口2876吨，净出口1597吨，若按10月净出口预估，11月表观需求2.8万吨，位于历史较高水平 [52] 四、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 - 10月新能源汽车销量172万辆，较去年同期增长20%，1 - 10月累计销量1291万辆，同比去年增长33% [54] - 1 - 10月我国新能源汽车累计出口193万辆，同比增长86%，出口量占总体销量的15% [54] - 新能源汽车销售中纯电动汽车占比65%，混合动力占比35%，销量渗透率达51.6%，超过传统汽车 [59] （二）锂电池及电芯产量 - 11月样本企业锂电池产量近200GWh，其中磷酸铁锂电池产量154GWh，三元电池产量34GWh，磷酸铁锂电池占比77%，今年以来，三元电池产量平稳，磷酸铁锂电池月度产量较去年年底增长43% [60] - 11月动力电芯月产量128GWh，较去年年底增长35%，储能电芯月产量58GWh，较去年年底增长53% [63] - 电芯库销比持续下行，截止10月份动力电芯库销比从7月份的1.8个月下降至1.2个月，储能电芯库销比从7月份0.9个月下降至9月份的0.8个月，预计最新库销比大概率降至0.7个月 [63] （三）正极材料及电解液产量 - 今年年中以来，下游正极材料磷酸铁锂需求“大爆发”，11月产量41.3万吨，同比增长44%，1 - 11月产量334万吨，同比增长62%；三元材料1 - 11月产量73.8万吨，较去年同期增长17% [67] - 受下游需求向好影响，磷酸铁锂开工率从今年7月份57%攀升至当前75%，三元材料开工率从7月份45%攀升至当前55% [68] - 今年以来六氟磷酸锂量价齐升，11月价格上涨58%，半年来价格上涨219%，成为今年锂电池产业链涨幅最大的化工产品 [72] - 受六氟磷酸锂涨价影响，电解液11月涨幅36%，半年来价格上涨65%，10月电解液产量21万吨，环比增长1万吨；六氟磷酸锂产量2.5万吨，环比增长0.3万吨 [72] 五、碳酸锂库存 - 7月份以来碳酸锂库存持续去化，截止11月末，样本社会库存11.6万吨，较7月下旬最高点下降2.7万吨，库存天数从最高45天下降至26天 [73] - 冶炼厂库存降至2.4万吨，库存天数5.5天，创下一年多新低 [73] - 7 - 11月属于去库季节，此后库存将上升至6月份，因下游需求超预期，当前库存较低，12月碳酸锂或将维持去库节奏，但去化速度放缓 [76] - 今年以来交易所库存低于同期水平，10 - 11月大幅去化，逆转9月份大幅累库走势 [80] 六、碳酸锂总结及后市预测 - 11月碳酸锂及相关产业大幅上涨，12月供需矛盾仍存在，伴随上游云母矿供应恢复和下游需求稳定，供需矛盾边际缓解，但仍有缺口 [83][84] - 供给方面，11月产量9.53万吨左右，环比增加5.9%，增量主要来自锂辉石端与盐湖端，云母端产能利用率低，预计12月中旬后江西核心矿区逐步复产，产量增幅3%左右；12月进口量预计达2.6万吨左右；氢氧化锂产量预计维持11月水平，约3万吨左右，碳酸锂 + 氢氧化锂产量12月将创新高，折算LCE产量12.4万吨，外加进口2.6万吨，总供给达15万吨 [84] - 需求方面，需求端超预期，主要来自储能需求爆发增长，12月预计需求略有下滑，部分企业或减产，增量得益于湖北邦普宜昌基地45万吨新产能爬坡 [85] - 库存方面，库存低于历史平均水平，12月碳酸锂或将继续去库，但去化速度放缓 [87] - 碳酸锂处于供需双增格局，市场库存低位，上游矿端供应无法满足下游需求，未来将保持震荡偏强走势，投资者需关注下游储能需求增速及上游矿端复产情况 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅整体呈现供需双降、高库存、成本支撑格局，市场相对僵持，12月价格预计震荡整理，建议观望或区间波段操作，关注装置开工调整、多晶硅价格传导风险 [3] - 多晶硅市场供大于求，库存高位且持续累库，但头部企业挺价稳价意愿强，预计短期维持高位整理，拐点仍需等待，相关企业可介入套期保值，关注政策收储进展、企业装置变动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月，工业硅、多晶硅期货价格维持区间整理走势 [7] - 工业硅呈现供需双减格局，库存高位但有小幅去库，11月主力合约SI2601运行于8800 - 9500元/吨范围，月底收9130元/吨，月涨幅0.33% [11] - 多晶硅供给缩量，下游市场表现偏差，企业控价稳价意愿强，期货价格呈高位整体形态，11月底PS2601收56425元/吨，月涨幅0.03% [12] - 工业硅和多晶硅基差变动均以期货价格为主导，11月底工业硅基差385元/吨，多晶硅基差 - 3090元/吨 [15][16] 工业硅市场情况分析 - 现货方面，主产区价格变动不大，553下游需求弱势，421市场活跃度不同，华东地区421有价格优势但无期现套利机会 [19][21] - 供应方面，截至11月25日，国内开工炉数265台，开炉率33.29%，11月产量约40万吨，环比降12%，12月预计进一步缩减 [22][26] - 成本与利润方面，11月新疆成本变动不大，川滇成本增加，全国平均全成本约9200元/吨，部分厂家成本倒挂 [30] - 库存方面，总样本库存小幅波动，整体仍处高位，社会库存减少，生产企业库存增加，下游企业库存变动不大 [33] 多晶硅市场情况分析 - 现货价格基本持稳，11月N型料价格指数均价51.99元/千克，月均下跌0.53元/千克，跌幅1.21%，企业挺价意愿强烈 [36][37] - 供应方面，11月产量预计11.5万吨，同比降14%，减量来自西南产区，12月预计产量持稳或微幅变动 [43][44] - 成本与利润方面，11月成本提升，利润下滑，但行业整体仍盈利 [46] - 需求方面，11月硅片价格下降、利润亏损、产量下降，12月排产预计进一步下降；电池片价格及利润走弱，12月排产预计下调；组件市场价格弱稳且分化，12月排产有下降倾向 [48][53][58] - 库存方面，生产厂家库存28.1万吨，持续累库，下游刚需采购，囤货意愿低，11月底期货仓单注销影响近月合约价格，预计交割后价格回归 [62][63] 硅产业需求：有机硅&铝合金 - 有机硅市场11月DMC价格走势变动大，12月1日起开工下调30%，指导价格13000 - 13200元/吨，12月对工业硅消耗量预计降至10 - 11万吨 [65][71] - 铝合金市场11月需求平稳，12月预计开工率提升，对工业硅消耗量较11月增长3% - 5% [74][75] 工业硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应和需求预计均下降，成本川滇地区增加，利润整体下降，库存大稳小动 [76] - 期货市场走势预计12月价格震荡，主要风险关注企业装置变动及多晶硅价格传导，主力合约价格波动区间8750 - 9500元/吨，中旬后注意展期风险 [77] 多晶硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应预计持平或波动，需求下降，库存维持高位 [78][81] - 期货市场走势预计高位震荡，拐点需等待，相关企业可介入套保操作 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年碳酸锂价格触底回升，市场多空交易活跃；通过对江西地区企业调研，发现当前碳酸锂产业链价格上涨，企业看涨后市；预计2026年全球碳酸锂静态过剩8.5万吨，但考虑补库需求供需将短缺，价格中枢抬升，大概率在10 - 14万元/吨震荡 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 调研背景与调研路线 - 2025年碳酸锂价格先跌后涨，行业头部企业看多2026年，外资投行看空，市场围绕江西矿端复产多空交易，交易所出台政策抑制波动；华金期货在广期所支持下对江西碳酸锂产区调研，助于研判行情 [2] - 调研路线为九江市 - 新余市 - 宜春市，调研样本7家，含4家锂盐企业、1家锂矿企业、1家电池企业、1家行业协会 [3] 企业及行业调研信息情况概要 锂盐企业调研情况 - J公司规划产能5万吨分两阶段完成，已建成2万吨柔性生产线，氢氧化锂与碳酸锂比例1:1；采用苛化路线，原料为盐湖锂和回收锂，订单好以销定产，计划进行套期保值 [4] - L公司产能4万吨，因矿端问题出货量下降，当前产量3300吨/月；原料供应湖南居多，采购按期货及加工费定价；满产满销，有长期绑定下游，价格按期货定 [4][5] - H公司产能1.5万吨，产品品质好直供下游前三；以云母矿和回收料为原料，采购成本随行就市，碳酸锂10万元左右复产积极性高 [5] - T公司产能5000吨，下游需求好排产到明年上半年；通过采购云母提锂，加工费2 - 3万元，碳酸锂10万元以上才有利润，周边类似厂多停产 [5][6] 锂矿企业Z公司调研情况 - 矿山年产60万吨锂精矿，年底技改后对应产能7.2万吨；除锂矿还有铷、铯盐生产，利润率50%以上；碳酸锂品质居全国前列，供应下游头部，销售按上月均价加减，累计套保几千吨 [7] 电池企业D公司调研情况 - 专注高端半固态聚合物小动力锂离子电池，产品用于无人机、两轮车等；有三元和纳米级磷酸铁锂电池，耐低温、快充性能好；下游订单旺盛，碳酸锂价格会在10万元以上，小动力电池需求庞大，未来铅酸电池或被锂电池替代 [8][9] 行业协会F分会调研情况 - 11月全球碳酸锂供应11.5万吨，需求12.8万吨，缺口1.3万吨，淡季需求韧性超预期；10月初到11月中A股锂矿板块下跌8%以上，跑输美股近30%，有估值修复空间；全产业链库存降至11.8万吨，有补库需求 [10] - 2026年购置税减免带动购车需求，全固态电池技术突破，新能源重卡政策加码，储能需求增长；乐观预期需求增速30 - 40%，价格有望突破15万元，中性预期价格维持在10 - 14万元 [11][12] 锂盐调研总结 - 供需上碳酸锂全产业链价格上涨，企业看涨后市，宜春头部锂盐企业满产满销，非头部因多种因素停产，云母产能利用率低 [13] - 上下游报价基本挂钩碳酸锂加减加工费市场价格 [14] - 枧下窝矿仍停产，最早12月底或明年年初复产，实际供应量约7000多吨 [14] - 锂云母成本线折算碳酸锂10万元/吨，枧下窝预计8万元/吨，盐湖及海外锂辉石成本低，国内四川中等，锂云母较高 [14] - 预计2026年全球碳酸锂供应208.9万吨，需求200.4万吨，静态过剩8.5万吨，考虑补库需求供需短缺，价格大概率10 - 14万元/吨震荡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货探底回升，资金方面央行净回笼6717亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2509合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] - 5月我国进出口延续增长态势，中美经贸高层会谈后增速明显加快，当月在同比少2个工作日情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长，我国与美国进出口总值环比下降12.67%，降幅较4月收窄0.58个百分点；花旗集团将美国降息预测从7月推迟到9月，预计今年分三次（9月、10月和12月）降息75个基点，较之前预测的降息100个基点有所修正 [4] 根据相关目录分别进行总结 国债期货行情 - 上周国债期货探底回升，TS2509周涨跌幅0.05%，周成交量152355，周持仓量117087；TF2509周涨跌幅0.11%，周成交量215591，周持仓量145436；T2509周涨跌幅0.18%，周成交量217321，周持仓量177112；TL2509周涨跌幅0.31%，周成交量268006，周持仓量96837 [6] 国债收益率变化 - 上周长期利率下降，收益率利差扩大，展示了3M、1Y、2Y、5Y、10Y不同期限在5月30日至6月6日的收益率变化情况 [9] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会，展示了T2509合约和TF2509合约银行间CTD券在5月30日至6月6日的收益率、剩余期限、IRR、DR007、基差等情况 [12] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差缩小，展示了T2509 - TF2509价差和基差走势在5月30日至6月6日的情况 [13][14] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较6月3日陡峭，中长期收益率下降 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端出栏增量，市场整体供应维持充足状态；需求端气温升高进入消费淡季，屠企开工有下降空间；生猪市场无明显提振，预计维持偏弱走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 生猪期现货价格 - 期货方面，LH2507收盘价13090，周跌115，跌幅0.9%；LH2509收盘价13460，周跌145，跌幅1.1%，为主力合约；LH2511收盘价13335，周跌75，跌幅0.6% [2][4] - 现货方面，全国商品猪出栏价14.31元/kg，周跌0.08元，跌幅0.6%；河南商品猪出栏价14.4元/kg，周跌0.12元，跌幅0.8%，为交割基准地 [2][4] 月间价差、基差与仓单情况 - 价差方面，2509 - 2507价差370，较上周降30；2511 - 2509价差 - 125，较上周升70 [11] - 基差方面，7月基差830，较上周降485；9月基差460，较上周降455 [11] - 仓单方面，本周生猪仓单475张，较上周增加475张 [11] 存栏量与存栏结构 - 仔猪市场延续弱势，断奶仔猪均价486.19元/头，较上周下跌19.38元/头，预计短期维持偏弱态势 [19] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，近周持平，市场补栏热度不高 [19] - 预计6月商品猪存栏或减少，存栏结构中140公斤以上大猪存栏量减少 [19] 标肥价差 - 全国标肥价差周均 - 0.05元/公斤，较上周走扩0.04元/公斤 [23] - 周内标猪出栏小增，供应压力大；肥猪受调运政策影响，区域间调运受限，跌幅较小，后期标肥价差或走缩 [23] 屠宰端 - 屠宰开工率28.9%，周降0.45个百分点，后期屠企开工下行为主 [26] - 重点屠企鲜销率88.36%，周降0.89个百分点，鲜品走货放缓 [26] - 国内重点屠宰企业冻品库容率为17.32%，微幅增加0.04%，部分地区有被动入库现象 [26] 白条与批发市场 未提及关键数据及结论 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利94.98元/头，较上周增加3.21元/头；外购仔猪养殖周均盈利39.50元/头，较上周增加3.21元/头 [35] - 周盈利改善受饲料成本下降及生猪价格相对弱稳推动 [35] 生猪市场信息汇总 - 供应上部分企业加快大体重猪源出栏，6月出栏增加，供应宽松 [38] - 需求端气温升高进入消费淡季，无节假日提振，屠宰有下调空间 [38] - 分割和冻品库存方面屠企库容低位，部分销售不畅转为被动入库 [38] - 政策上《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施 [38] - 非瘟方面南方部分地区出现零星疫病情况 [38] - 市场心态整体偏悲观 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现宽幅震荡，预计三季度黑色难有持续冲高表现 [29] - 铁水产量高位波动，尽管钢厂烧结粉库存较低，但刚需有走弱预期，原料端预计难有持续回升空间 [2] - 蒙煤通关车数保持稳定，口岸库存整体水平仍较高，供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能 [40] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴逐渐进入发运旺季，本期小幅回升124.5万吨至2830.62万吨，非澳巴地区发运量大幅回升，本周回升140.9万吨至600.4万吨左右，预计到港量三季度将保持平均水平 [4] 四大矿山发运 - Fortescue FY25Q3年铁矿石发运达4610万吨，环比下降7%，2025财年的发运目标指导量为1.9 - 2亿吨 [14] - 淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标在3.25 - 3.35亿吨维持不变 [14] - 力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变 [14] - 必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，维持2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [14] 需求 - 本周铁水产量没有明显变化，预计保持高位震荡，本周回落0.1万吨至241.8万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位 [19] 库存 - 烧结粉库存持续回落，港口总库存稳中有降，预计仍将保持当前状态，港口总库存本周回落39.89万吨至13826.69万吨 [24] - 钢厂进口烧结粉库存小幅回落，本周回落48.48万吨至1162.04万吨，铁水产量预计高位震荡，重点关注钢厂利润的动态平衡与产量的变化 [27] 期现货结构 - 未提及具体内容 与外汇关系 - 美元指数低位震荡，本周无明显涨跌趋势 [36] 与非主流地区发运 - 未提及具体结论性内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位震荡，本周保持平稳，焦企提降第三轮70元/吨落地，焦炭利润持续承压 [44] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落27.41万吨至818.92吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅下降15.88万吨至770.91万吨左右，整体表现较为正常 [47] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存有所企稳，本周小幅回升9.93万吨至131.02万吨，矿山精煤库存整体水平再创新高，本周继续回升 [50] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭持续回落，虽期价格有所反弹，但短期亦难见实质性拐点 [55] 焦炭库存 - 焦炭提降第三轮70元/吨落地，焦化利润持续承压，独立焦化产量维持在均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落 [58] - 本周焦炭总库存保持稳定，铁水产量维持在高位，本周回落0.1万吨至241.80万吨，焦化本周全国平均盈利 - 19元/吨左右 [63] 焦炭期限结构 - 焦炭期现均大幅回落，基差有所收窄，整体呈现平水结构 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黑色大幅回落后略有反弹，需求逐渐走进淡季，预计仍将承压，宏观环境不确定性较强，市场投机情绪不足，预计价格仍有回落空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹供应 - 螺纹产量本周小幅回落，整体维持低位波动，钢厂利润可观，预计整体产量仍将维持在当前水平，持续关注钢厂产量与利润的边际变化 [3] - Mysteel本周产量回落7.05万吨至218.46万吨，其中电炉回落0.59万吨，高炉回落6.46万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求本周大幅回落，整体表现偏弱，预计三季度需求难有较强表现，需求逐渐进入淡季，预计仍将会承压 [3][17] - 水泥熟料产能利用率本周维持在高位，一定程度体现基建端有一定支撑 [17] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存回落至同期低位 [23] - 螺纹钢厂库库存本周回落1.60万吨至184.86万吨左右，社会库存本周回落8.97万吨至385.62万吨，总库存本周回落10.57万吨至570.48万吨 [23] - 中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在均值水平 [23] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2750元/吨左右，15日平均成本2800元/吨 [27] - 唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2862元/吨，周环比下调27元/吨，与6月4日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利38元/吨 [27][28] 期货与现货价格变动 - 期货持续回落，现货跌幅较小，基差有所走扩 [3] - 上海中天现货价格今日报价3110元，上周报价3120元，幅度-10元；唐山迁安钢坯今日报价2880元，上周报价2920元，幅度-30元 [31] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石高位震荡，主力合约螺矿比维持在低位，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计难有更强表现 [37] 统计局相关数据 - 1 - 4月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 -10.3%、 -23.8%，降幅较1 - 3月扩大0.4%和缩小0.6%个百分点 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货震荡，央行净投放6566亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2509合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [4] - 美国财政部最新国债回购操作规模达100亿美元，为有史以来最大单次规模 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货区间震荡，TS2509、TF2509、T2509、TL2509合约周涨跌幅分别为-0.01%、-0.03%、-0.11%、-0.16% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率下降，收益率利差收窄 [8] 国债CTD券及基差 - 本周长期国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差缩小，二者基差缩小 [12] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较5月28日走平，中长期收益率下降 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪市场供应充足，需求在端午节后下滑且进入消费淡季，市场无明显提振，以偏弱整理走势为主[2] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货数据 - 期货方面，LH2507收盘价13205，周涨跌0涨跌幅0.0%；LH2509收盘价13605，周涨跌90涨跌幅0.7%为主力合约；LH2511收盘价13410，周涨跌230涨跌幅1.7% [2][4] - 现货方面，全国商品猪出栏价14.43元/kg，周涨跌0.22涨跌幅1.5%；河南14.6元/kg，周涨跌0.38涨跌幅2.7%为交割基准地；出栏均重124.13kg，周涨跌0涨跌幅0 [2] 价差与基差 - 09 - 07价差400，变化90；11 - 09价差 - 195，变化160 [2] - 7月基差1315，变化300；9月基差915，变化210 [2] 屠宰端数据 - 屠企开工率29.35%，周上涨0.8个百分点；冻品库容率17.28%，较上周持平 [2][28] - 重点屠企鲜销率89.25%，环比提升0.16个百分点 [28] 利润及成本 - 自繁自养利润91.77元/头，较上周下滑12.67元/头；外购利润36.11元/头，较上周减少10.30元/头 [2][37] - 标肥价差 - 0.01元/千克，较上周缩窄0.02元/公斤；毛白价差4.09元/千克，较上周下降 [2][26] 仓单数据 生猪仓单0张，增减 - 663 [2] 仔猪与母猪市场 - 断奶仔猪均价503.57元/头，较上周下跌6.91元/头 [20] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，近周均持平 [20] 出栏情况 - 外三元出栏均重124.13公斤，较上周持平；出栏均价14.33元/公斤，周下跌0.13元/公斤 [22] - 150公斤以上商品猪出栏占比2.35%，较上周增加0.01% [22] 市场信息汇总 - 供应上大体重猪源占比偏高，二育持续出栏，市场供应维持宽松 [40] - 需求端午后短期无节假提振，随气温升高进入消费淡季，后期屠宰仍有下调空间 [40] - 分割和冻品库存屠企库容低位，部分销售不畅转为被动入库 [40] - 政策农业农村部公布《种畜禽生产经营许可管理办法》，7月1日起实施；市场传闻相关部门开会透露引导生猪行业信息 [40] - 疫病南方部分地区出现零星疫病情况 [40] - 市场心态猪价震荡，短期稳中偏弱 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场焦点转向25/26榨季，多机构预计巴西、印度增产，全球产糖量增加并供应过剩；国内一季度进口减少，国产糖销售快、库存压力轻，目前进口量低，三季度或进口放量；郑糖因国际糖价偏弱、国内利多支撑不足，短期偏空 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 多机构预计25/26新榨季巴西、印度产糖量同比增加，24/25泰国产糖量增加 [4][5] 价格信息 - 至5月上半月，巴西25/26榨季累计产糖399万吨，同比降22.68%；5月前四周出口糖和糖蜜157.23万吨，同比减77.98万吨，降幅23.15%，港口等待船只数量增加 [6] 糖市基本面信息汇总 - 印度食品部宣布2025年6月食糖内销配额230万吨，较上月环比减5万；NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [6] - 4月国内累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高；5月底，广西白糖现货成交价6025元/吨，广西制糖集团报价6090 - 6190元/吨，云南制糖集团报价5880 - 5920元/吨，加工糖厂主流报价区间6360 - 6880元/吨，夏季消费旺季备货需求不明显，现货成交一般 [6] - ICE - 乙醇折糖价差2.62，大稳小动；CFTC净多持仓近期变动不大；进口利润增加 [6] 全球食糖供需及可供出口量 - USDA 5月报告显示，全球糖产量预计增860万吨至1.893亿公吨，出口量下降，期末库存预计增加 [9] - 巴西预计产量增100万吨至4470万吨，制糖比降至49%，食糖消费量微降，出口量上升 [9] - 印度产量预计激增25%至3530万吨，食糖消费提升，出口和库存双增长 [9] - 泰国产量微增2%至1030万吨，消费增速减缓，出口预计下降，库存持平 [9] - 中国产量预估增加50万吨至1150万吨，需增加进口平衡供需，消费与出口稳定，库存增加 [9] - 欧盟总产下降9%至1500万吨，进口增加，出口预计下降，消费与期末库存基本持平 [9] 巴西食糖情况 - 分析机构预计2025/26榨季巴西食糖出口保持在3510万吨，产量预增5%至4600万吨，甘蔗入榨量预计降1.45%至6.73亿吨 [22] 印度食糖情况 - 2024/25榨季截至2025年4月30日，全国剩19家糖厂生产，同比减4家；入榨甘蔗27585.7万吨，同比减3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，同比减577万吨，降幅18.33% [28] - 印度食品部宣布2025年6月食糖内销配额230万吨，较上月环比减5万吨，较2024年6月同比减25万吨；NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，保障糖价稳定和市场供应 [32] 泰国食糖情况 - 2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量9162.07万吨，同比增995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，同比增0.27%；产糖率10.888%，同比增0.227%；产糖量997.58万吨，同比增126.98万吨，增幅14.58% [36] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季食糖产量达1039万吨，同比增长18% [39] 美国食糖供需平衡表 - 展示了2019/20 - 25/26不同阶段的期初库存、产量、甜菜糖、蔗糖、进口量、出口量、消费、期末库存、库消比等数据 [41]